分析评论
| 发布日期：2008-4-8 9:47:00 |
≈≈上海机场600009≈≈(更新:08.04.08)
[2008-04-08]上海机场:资产注入预期,发展潜力巨大
■证券之星
上海作为国际大都市, 奥运会和世博会的到来都将给上海机场(600009)吞吐量
的增长带来促进.上海机场远景规划定位于亚太枢纽机场, 发展潜力巨大.Topview
《赢富决策系统》可统计数据观测, 该股自3月19日创下21.75元的新低以来,量帐
户分类显示总散户账户数目减少5011个,特大户占盘比上升1.52%,散户占盘比下降1
. 11%;分类持仓显示券基账户占盘比上升1.18%,普通账户占盘比下降1.39%;资金流
方面: 券基帐户买入强于卖出, Top10营业部买入两倍于卖出.公司在股改时承诺将
集团资产注入上市公司, 实现整体上市,目前接管虹桥机场的手续即将完成,具有资
产注入的预期.技术上,该股经过前期急跌后,近日在大盘不断创出新低之时,持续平
台整理已近三周,后市有望走出拉升行情.
[2008-04-01]上海机场:目标价格人民币29.56
■中银国际
上海机场目前股价为25.9 倍08 年市盈率, 较该板块平均08年市盈率27.07 倍
低4.5%.考虑到机场巨大的吞吐能力以及突出的竞争优势,我们认为上海机场核心业
务市盈率应较平均水平存在120%的溢价. 我们将目标价格由38.26 元下调至29.56
元人民币,对该股维持优于大市评级.
上海机场公告07 年净利润同比增长12%至16.95 亿人民币.营业收入同比上升6
%至31.44 亿人民币, 而营业成本上升了9.61%.投资收益同比增长48.72%至3.66 亿
人民币,使得净利率扩大2.78 个百分点至53.91%.公司的旅客吞吐量同比增长7.96%
至2, 892 万人次,而货邮吞吐量同比上升18.05%至256万吨,分别占到了上海地区旅
客总吞吐量及货邮总吞吐量的56.2%与86.6%.
新完工的二号航站楼及第三条跑道将于3 月底投入运营, 这将使公司的吞吐能
力几乎翻番.基于我们对机场08 年前2 个月运营数据的分析,我们预计08 年全年空
运量将同比增长25%.但是公司表示,由于3 月1 日开始实行新的机场收费政策,公司
的收入有可能会下滑10%.尽管我们认为新政策的负面影响应不及公司预期, 但保守
起见,我们仍将08,09 年盈利预测分别下调5%,每股收益为0.91 元及0.99 元人民币
.除此之外,由于母公司承诺将上海/虹桥机场及其他资产注入上市公司,我们认为公
司股价近期的下滑可能为母公司配售铺平道路.
[2008-04-07]上海机场:虹桥机场资产将注入,平台蓄势欲反攻
■国海证券
上海机场(600009)周四大盘先抑后扬, 震荡盘升,钢铁股率先反弹,地产股出现
回档, 金融股强势调整之后也再次翻红,当前蓝筹股行情已经激活,将是后市反弹的
主力,可逢低参与.上周大盘呈现震荡筑底的走势,工商银行,中国平安和中国人寿等
金融权重股均纷份走强,中国石油在16.7元发行价上方持续震荡整理,地产股强势后
现回调压力,逢低可介入.大蓝筹的走强奠定了市场的方向,大盘反弹之日渐近.大蓝
筹的崛起为二线蓝筹股带来机会,因二线蓝筹整体走强反弹才能得以持续.建议关注
超跌且具估值优势相关蓝筹股.如上海机场(600009),该股是沪深300成份股,当前底
部平台整理近三周,短线反攻或一触即发.
受益奥运世博会 打造国际枢纽港中国崛起使得我国航空运输市场是全球范围
内增长最快的市场,上海作为国际大都市,奥运会和世博会的到来也将给上海机场吞
吐量的增长带来促进,另外,未来迪斯尼或将设在上海浦东,一旦得到批复,上海机场
客流量有望获得大幅增长.目前公司主营业务集中在浦东机场,07年实现飞机起降25
.35万架次,旅客吞吐量2892.07万人次,货邮吞吐量255.93万吨.07年,四大快递巨头
之中的UPS和DHL相继落户浦东国际机场, 使浦东国际机场成为全球第一家同时吸引
两大国际物流集成商落户建立国际转运中心的机场. 上海机场远景规划定位于亚太
枢纽机场,发展潜力巨大.
资产注入提升赢利预期上海机场股改期间,上海机场集团曾承诺"未来将通过一
个上市公司整合集团内航空主营业务及资产".母公司上海机场集团副董事长李德润
近日透露,上海机场接管虹桥机场所需办理的手续将很快完成,具有强烈的资产注入
预期.上海机场集团的虹桥机场资产, 浦东货站51%股权以及浦东和虹桥机场的商业
性用地,都是优质资产,回报率丰厚,获得资产注入后的上海机场业绩增厚比率应在2
0%以上.
扩建项目是实现高增长的保障3月26日上海浦东机场T2航站楼,第三跑道和西货
运区启用后,上海浦东机场的年旅客吞吐量将达到6000万人次,年货邮吞吐量将达42
0万吨, 航班起降将达49万架次.此外,上海虹桥机场也将开始扩建,预计2010年世博
会召开前扩建工程将投入使用, 届时,上海虹桥机场年旅客吞吐量将达3000万人次,
年货邮吞吐量将达100万吨.中金公司近期报告认为,上海机场1-2月运营增量有所回
升,预期2008年起降架次增长11.4%,"公司吞吐量增长近期开始回升,2月份旅客吞吐
量同比增速上升至17.9%,显示上海市场需求增长已开始恢复."中金公司还认为,200
9年上海机场各方面将迎来高速增长.
技术上,该股超跌严重,股价已近腰斩,经前期急跌后,近日在大盘不断创新低之
时,持续平台整理近三周后市,3月13日形成的跌空缺口面临回补,短线有望走出爆发
性拉升行情.
[2008-04-02]上海机场:短期业绩下滑,不改长期向好趋势
■民族证券
2007年,公司实现营业收入31.4亿元,同比增长6%,实现营业利润19.5亿元,同比
增长11%,实现净利润16.9亿元,同比增长12%.实现每股收益0.88元,净资产收益率为
15.62%,分红预案为每10股派1元(税前).业绩基本符合预期.
公司实现飞机起降架次25.35万架次,旅客吞吐量2892万人次,货邮吞吐量255.9
3万吨, 分别同比增长9.29%,7.96%和18.05%.与2006年同期相比,公司这三项指标的
增速分别达到了13.14%,13%,16.78%,飞机起降架次和旅客吞吐量的增速有较大的下
降.不过我们认为, 目前虹桥机场产能已经趋于饱和,随着浦东机场第三条跑道的投
产,预计2008年起降架次增速将达到20%.
2008年3月, 公司新航站楼和第三条跑道正式投入运营,运营成本和费用将大幅
增加, 而受到机场收费改革的影响,公司成本增长速度将会大于收入增长速度.通过
初步测算,收入和成本的双重影响将使得公司2008年业绩出现下滑.
预计2008-2010年,公司分别实现EPS为0.81,0.94,1.13元,市盈率分别为29倍,2
5倍和21倍.我们给予公司24倍市盈率, 并对资产注入预期给予30%溢价,目标价29.3
元,维持"增持"评级.
[2008-04-01]上海机场:筹码分散
■证券时报
上海机场公布的2007年年度报告中,四季度股东户数较三季度增加了9%.十大流
通股东共持有流通A股的29.88%,其中有7家基金.以上可见,该股四季度筹码分散.
该股去年四季度涨幅为-5%.
[2008-03-31]上海机场:短期业绩波动不碍未来发展前景
■广发证券
T2 航站楼和第三跑道在08年投入使用,从长远上看,一方面,上海机场在未来相
当长的一段时间内没有巨额的资本支出需求;另一方面,得益于优越的地理位置以及
政策的支持,上海浦东机场有望成为连接世界各地与中国的空中门户,成为亚太地区
的核心枢纽和世界航空网络的重要节点,上海机场的未来发展前景十分良好.
随着T2 侯机楼投入使用,T2 侯机楼的面积为48 万平方米,其中商业面积达到2
万平方米,为T1 侯机楼的2.5 倍,面积的扩大和流程设计的合理都为上海机场发展
非航空业务收入提供了基础;此外,油料公司和广告公司也将获得较快的增长.
在07 年年底,T2 航站楼和第三跑道投入金额为82.7 亿元,按32 年的折旧期计
算,将每年增加2.58 亿元的折旧额,相当于每年将增加17%的主营业务成本.此外,资
产转固后财务费用也将相应增加, 年利率按5.17%计,预计每年将增加财务费用1.2
亿左右.此外新的机场收费标准也对上海机场产生一定的负面影响.
新机场收费标准的负面影响超出预期, 上海机场客流量增长低于预期以及大盘
的系统性风险;预计08 年-10年其EPS 为0.779 元,1.024 元和1.27 元.考虑到上海
机场良好的发展前景,建议投资者逢低买入,评级为"买入".
[2008-03-31]上海机场:2007年业绩回顾
■中金公司
07 年公司吞吐量增长依然比较缓慢, 起降架次,旅客吞吐量和货邮吞吐量分别
同比增长了9.3%,8%和18.1%;同时,由于人民币持续升值对公司外航收入的不利影响
, 公司主营业务收入仅增长了6.2%,然而,由于公司来自浦东航油公司和广告公司等
投资收益取得了48.7%的较好增长,公司07 年最终录得每股收益0.88 元,同比增长1
2%,符合预期.
公司吞吐量增长近期开始回升, 2 月份旅客吞吐量同比增速上升至17.9%,显示
上海市场需求增长已开始恢复.对于08 年全年,尽管公司新增一条跑道,二号航站楼
也已投入使用,但因空域瓶颈未能相应打开,我们维持08 年起降架次增长11.4%的判
断.
扩建完成后, 上海浦东机场日均起降航班容量为1360 个班次.我们认为随着空
域的进一步放开, 上海机场的设施瓶颈将会逐步打开.同时,上海航空市场整合以及
上海打造大交通枢纽的推进对于上海地区的航空市场都是很好的促进. 我们预期公
司09 年起降架次增长将达到15.9%, 再加上客流量的攀升对于公司非航业务收入的
直接推动,公司09年净利润也有望快速增长.
我们维持公司08, 09 年0.75 元和0.99 元的每股收益预测.我们认为在经过前
期的下跌后, 上海机场当前09 年23.7 倍的市盈率水平无论是与其在上一轮熊市中
估值水平相比, 还是与其他枢纽机场相比,长期投资价值都已经显现,维持"推荐"评
级.
[2008-03-31]上海机场:短期困难不掩良好发展前景
■华泰证券
2007 年,浦东机场实现飞机起降25.35 万架次,旅客吞吐量2892.07 万人次,货
邮吞吐量255.93 万吨,分别比去年同期增长9.29%,7.96%,18.05%.和上半年相比,各
项业务指标的增长速度均有所提升(上半年分别为:9.06%,6.54%,16.30%).而和06年
相比, 飞机起降架次和旅客吞吐量增长速度有了较为明显的下滑(06 年三大业务量
增速为:13.14%,13%,16.78%).
2007 年公司营业收入为31.44 亿元, 营业利润为19.48 亿元,归属于母公司的
净利润为16.95 亿元, 分别同比增长6.4%,11.2%,11.96%.实现每股收益0.88 元,和
我们0.87 元的预期基本相符.
公司的新航站楼和跑道已经投用,公司发行了25 亿元的债券为包括这些建设项
目进行融资,在这些项目投用后,预计将有部分利息费用不能资本化,导致公司在08
年之后的财务费用出现大幅增长.
由于执行新的收费政策, 新航站楼和跑道的投用导致折旧费用和相关费用的大
幅增长, 以及财务费用的增加,公司08 年的业绩将会比07 年要低,但是公司在中国
乃至亚太地区的枢纽地位,中国民航市场的良好发展前景,以及母公司承诺的资产注
入整合决定了公司仍具有良好的发展前景,当前,公司股价受到执行新的收费政策等
负面因素以及整体市场的影响,出现了较大幅度的下挫,为介入公司股票提供了良好
的机会,从公司09 年和10 年23 倍和19 倍的市盈率来看,结合公司良好的发展前景
,公司股价被低估了,我们维持公司"推荐"的投资评级,6 个月目标价格31 元.
[2008-03-31]上海机场:不经历风雨,怎么见彩虹?
■天相投资
07 年业务量增速整体放缓.经营数据显示,上海机场07 年完成飞机起降25.35
万架次,旅客吞吐量2892.07 万人,货邮吞吐量255.93 万吨,同比分别增长9.29%,7.
96%,18.05%,这一增长速度低于06 年对应业务量增长速度13.14%,13%,16.78%,亦低
于市场07 年初预期, 其原因是上海浦东机场的容量饱和,华东地区空中交通流量管
制以及周边机场的分流.
毛利率小幅下降, 投资收益有较大增长.报告期,公司航空业务及其相关业务成
本增长9%,高于收入增长;毛利率为59%,比去年同期下降1个百分点:主要原因在于为
机场二期工程配置员工和员工工资上涨导致人工成本增加1.81亿元,同比增长39.52
%.投资收益方面, 公司联营公司机场航空油料公司07年实现投资收益2.8亿元,同比
增长32.4%;公司合营公司机场得高动量广告公司实现投资收益6349万元, 二者合计
占公司净利润的19.8%.此外, 公司控股的机场广告公司报告期内实现归属于母公司
的净利润3157万元,同比增长124%.我们预计,上述公司将在未来维持高速增长势头,
对公司业绩增长形成部分支撑.
08年上海机场业绩面临多重考验, 为近年来低点几成定局.其一,08年上海机场
二期投入运营, 新增折旧成本,人工成本,水电成本,财务费用等保守估计将不低于9
亿元, 而业务量渐进式的增长短期难以覆盖成本费用攀升,对业绩构成负面影响;其
二,新的机场收费政策对外航收费和内航内线收费下调,对外航占比较高的上海机场
收入形成较大冲击, 尽管市场普遍预期负面影响将低于公司自身公告的根据07年业
务量数据模拟测算结果——公司认为收入下降10%,市场认为在5%-8%左右,但从静态
角度考虑,对公司业绩的负面影响亦在10%-15%是确实存在的;三,08年初的雪灾对业
务量增长构成名义影响;四,公司领导履新,资产收购预期以及上述因素,使得市场存
在公司业绩增长动力不足的预期.
在不考虑资产收购的情况下, 我们根据公司最新情况(机场收费新方案,业务量
增长情况),下调公司业绩预测,下调后,预计公司08 年-10 年EPS 分别为0.76 元,0
.98 元,1.27 元.尽管受机场收费新方案和市场近期系统性风险等因素影响,公司08
年业绩将陷入低谷, 公司二级市场表现处于低靡.但是,正如前面所述,我们坚持看
好上海机场未来的升华空间,认为,经历过08 年的"风雨"后,公司发展和业绩将渐入
佳境,中长期投资价值显著.因此,我们维持对上海机场的"增持"投资评级.
[2008-03-31]上海机场:适当关注
■东方证券
上海机场(600009)近日上海机场集团董事长吴念祖表示, 目前集团正在研究上
海机场整体上市事宜, 之所以迟迟没有兑现,只是操作和程序上的问题,"整体上市"
没有任何困难.另外随着浦东机场二期扩建工程建成启用,其年设计保障能力将达到
年旅客吞吐量6000万人次,年货邮吞吐量420万吨,年起降49万架次.2010年虹桥机场
扩建工程也将同步建成启用, 这将能满足年旅客吞吐量4000万人次,货邮吞吐量100
万吨的需求.届时两机场的保障能力将大幅提升,年客运保障能力将达到1亿人次,年
货运保障能力将达到520万吨.以上信息可以看出上海机场兼具整体上市,世博会,奥
运概念, 前期因为机场收费改革导致股价超跌,近日止跌后底部温和放量,后期走势
值得投资者重点关注.
[2008-03-20]上海机场:高管详细剖析收费新政,不利影响低于预期
■国信证券
浦东机场起降的外航航班中, 70%是客机,30%是货机,机场就地面代理服务费获
得分成.新收费政策下, 地面代理费用的分成取消.外航的客机由于新增征收旅客过
港费,影响较小.而货机没有新增收费,影响较大.这是造成外航外线收入下降的主要
原因.上海机场目前正在跟民航总局积极协商货机的新增收费项目,这项影响可能会
逐步降低.
对外航收费的计价货币由美元改为人民币, 避免了汇兑损失.以2007 年收费为
例,外航外线收入为11.69亿元,人民币每升值1%,就会产生约1000 万元的汇兑损失,
而2007 年升值约为6.5%, 汇兑损失大约有6000 万元.在人民币计价的情况下,这部
分汇兑损失可以避免.
公司高层认识到,由于飞机起降和旅客吞吐量的基数已经非常高,未来持续保持
两位数的增长比较困难,航空性收入的增长会遇到瓶颈,未来业绩的增长主要靠非航
业务的开展.浦东T2 的商业面积为2 万平米,是一期的两倍多,目前招标工作已经全
部完成.预计2008 年非航收入将分别同比增长44%和21%.
不考虑资产注入, 预计2008-2010 年每股收益分别为0.77,1.10,1.51 元,公司
目前动态PE 为29, 21 和15倍.估值虽然表面看上去比较贵,但是考虑这样一个稳定
型行业, 2009,2010 年的利润增幅高达40%,PEG 仍然低于1.0.维持"推荐"评级.
[2008-03-20]上海机场:机场收费改革对公司实际影响低于公告水平
■安信证券
出于谨慎性原则,在较为严格的假设下,公司测算机场收费改革对收入的负面影
响为2.41亿,其中外航收费下降在2亿左右.但是由于以下五个因素,实际的负面影响
应小于这一测算:第一, 公司自己代理的浦东机场外航地面服务收入的47.5%也在测
算中扣除,但实际上这部分下降的比例应远低于47.5%的水平.第二,新的机场收费中
新增了对内航外线经停旅客征收旅客服务费的规定,预计可以带来1亿以上的新增收
入.第三,公司已申请了起降费上浮10%,可以减少公司损失.第四,公司正在向民航总
局申请, 考虑到全货机在浦东机场占比超过10%的特殊事实,增加全货机地面服务收
费.第五,将外航收费的计价货币由美元改为人民币有利于降低公司汇兑损失.
由于基础设施条件限制以及空域限制等因素,过去两年,以起降架次计的浦东机
场航空流量增长缓慢.但随着浦东机场三跑道和T2相继投入使用,基础设施条件将明
显改善.而且在上海机场积极争取下, 近期民航总局和华东空管局采取多项措施,扩
大上海两大机场尤其是浦东机场的空域能力.另外,自3月26日开始的夏秋航季起,将
有部分虹桥机场航班移至浦东,将成为刺激浦东机场流量增长的另一个重要因素.
T2在设计上充分考虑到了旅客中转和发展非航业务的需要, 商业和租赁面积均
较T1成倍增加.而且公司在经营模式上也将借鉴先进机场的经验,广泛采取"保底+分
成"的模式.另据了解,公司正在积极争取浦东机场二期所得税"三免三减半"优惠,届
时浦东机场实际税率有望不升反降.
基于谨慎性原则,我们将机场收费改革对公司的负面影响由0.5亿调升至1亿;将
流量增长假设由15%调降至13%;将T2新增租赁收入调降0. 5亿.根据调整后的盈利预
测,公司08-10年EPS将分别达到0.85元,1.09元和1.35元,对应的动态PE分别为27倍,
21倍和17倍.尽管A股市场走势仍将是影响公司股价短期表现的关键因素, 但考虑到
公司股价近期的下跌已经充分反映了机场收费改革对公司营收的负面影响, 以及公
司盈利正站在新一轮增长的起点上,我们维持公司"买入-A"评级.
[2008-03-17]上海机场:收入下降幅度超出预期,盈利下调16％,评级下调中性
■中信建投
本次实施的新的机场收费方案,核心内容是调整机场和航空公司利益分配,缩小
内外资航空公司的收费差距,航空性业务收费方面,外航飞机起降服务费平均下调40
%, 内航国内航线下调20%,国际航线下调6%,由于公司外航比重达到33%,因此受费率
调整影响大,公司起降服务费整体下降幅度达到30%.旅客服务费方面,新的收费改革
方案按实际乘客人数征收,替代原有按飞机座位65%征收方式,虽然提高了统计基数,
但新的收费方案将浦东机场分类为一级1 类机场,单位费率水平最低,同比有一定下
降,公司旅客服务费从中受益有限.此外新的收费方案规定了候机楼航空公司租赁柜
台的最高限价, 也一定程度上影响到公司的盈利水平.从公司收入结构来看,目前公
司航空性业务收入占到70%,非航空性收入仅占30%,本次费率调整,公司损失较大,按
10%程度测算,公司收入减少3.3 亿元,利润下降16%左右.
2007 年上海航空市场(浦东和虹桥合计)需求延续06 年下降趋势, 增速低于行
业平均水平, 经过2001-2005 年年均22.90%(飞机起降架次)超高速增长,进入"十一
五"期间上海航空市场增速明显放缓,2006,2007 年飞机起降架次增速仅为9.06%和7
.36%, 远低于行业平均水平,十一五预测年均增速10.05%.同时由于上市公司仅有浦
东机场, 而浦东机场由于地理位置不佳,离经济腹地远,导致虹桥机场仍保持较高业
务增速,同时周边机场地理位置的相对优越性也对浦东机场构成一定分流,导致浦东
机场资产利用率存在一定闲置.公司整体2006,2007 年渡过了非常平淡的两年.
2008 年公司盈利压力加大.一方面收费费率调整导致公司收入下滑, 另一方面
投资150 亿元(实际金额可能在100-120 亿元)浦东机场二期扩建工程将于3 月底正
式运营,巨额资产折旧构成较大压力,在一期和二期资产利用率仅为60%条件下,二期
扩建工程的投入运营将导致公司资产利用率进一步下降. 2008-2009 公司主营业务
增长依赖于虹桥机场业务饱和所带来的增量,整体亮点不多.
2008 年在主营业务盈利发善可陈的情况下,公司投资机会更多依赖于虹桥机场
等优质资产的注入,主业方面公司能否吸引更多航空公司开辟浦东航线,以尽快提高
资产利用率,成为判断公司股票中长期投资价值的重要依据.考虑到机场收费政策调
整影响超出预期, 2008 年盈利有较一定幅度下降,同时整体资产注入存在着较多不
确定性,评级下调为中性.目标价下调为22元,2008 年30 倍PE 估值水平.
[2008-03-17]上海机场:2008年03月14日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计
达到20%
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600009上海机场 +20.37% 111362542 280711.58 03.12-03.14
证券代码: 600009 证券简称: 上海机场
买入营业部名称: 累计买入金额(元):
(1) 机构专用 316679576.43
(2) 机构专用 192611869.31
(3) 机构专用 88006355.75
(4) 机构专用 82140716.84
(5) 机构专用 81623861.24
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):
(1) 机构专用 536324487.65
(2) 机构专用 352150506.30
(3) 机构专用 330671895.26
(4) 机构专用 148811719.93
(5) 机构专用 105956870.48
[2008-03-17]上海机场:优势明显,超跌之后有望反弹
■方正证券
上海机场(600009)14日两是大盘呈现大幅度震荡格局, 在击破3900点再度创出
调整新低之后,中石油带动大盘出现强劲反弹,由于4000点作为重要的心理整数关口
, 我们认为大盘在此位置仍有反复,短线投资者可以关注那些严重超跌的个股,有望
迎来超跌反弹行情,例如(600009)上海机场,该股在经过短线急跌之后有望反弹.
行业优势突出
上海作为国际大都市,是华东地区的经济中心,其旅客,货物的吞吐量巨大,伴随
着经济的稳步增长,当地的货物和旅客吞吐量将保持旺盛增长态势.奥运会和世博会
的到来也将给上海机场吞吐量的增长带来促进,特别是作为世博会的举办地,上海未
来的发展潜力巨大. 公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航
油公司40%的权益, 为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司,
使公司可以集中精力经营浦东机场,有利于提高经营管理效率.上海机场位于我国经
济发达的长江三角洲, 远景规划定位于亚太枢纽机场,潜力巨大.浦东机场第二候机
楼投入使用后,浦东机场候机楼内纯商贸面积将由原来的8000平方米左右扩大到2.8
万平方米. 新商贸区主要采用"保底租金+收入分成"的模式.正式投入使用后公司商
贸收入有望显著增加.
国际空运业务带来新机遇
2004年7月,中美就航空开放达成新的协议,在10年的时间内将增加更多的航班,
其中货运航班增加最多, 浦东机场作为我国三大枢纽机场之一,具有优越的区位,经
营着上海地区全部国际地区航线,未来随着国际枢纽地位的加强,境外航空公司的不
断入驻以及大型飞机使用比例的上升将保持其单位收费水平稳定增长.继UPS的国际
航空转运中心07年8月在浦东机场西货运区正式破土动工, 另一大快递巨头DHL也将
落子浦东机场, 浦东机场将建设5条跑道和拥有38个全货机机位的西货运区,后者将
与上海市规划中的国际空港保税物流园区相连,冲刺国际货运枢纽.
短线严重超跌 有望反弹
公司于2008年3月12日公告,《民用机场收费改革方案》和《民用机场收费改革
实施方案》自2008年3月1日起实施,经同口径测算,预计此次新收费方案的实施将使
公司的收入下降10%左右.由于受到该利空消息影响,该股近几个交易日连续暴跌,三
个交易日跌幅高达25%,处于严重超跌状态,短线有望迎来反弹行情,值得投资者关注
.
[2008-03-14]上海机场:机场收费改革对公司造成负面影响
■东莞证券
新方案对机场的分类的收费科目以及收费标准均作了较大调整, 由于机场的航
线结构和机型比较复杂, 根据现有信息我们无法准确测算新方案下机场的收入和利
润变化.上海机场根据测算表示预计此次新收费方案的实施将使上海机场收入下降1
0 %左右.但是新方案下外航支付的货币由美元改为人民币, 在人民币升值的背景下
, 可以部分弥补公司收入的下降.我们认为实际对收入的负面影响要低于10% .
公司快报显示公司20 07年的每股收益为0. 88元,和我们的预期一致.20 08年3
月底, 浦东二期将投入使用.而货站的完工,奥运会的举办, 08年浦东机场业务量
增速将加快,虹桥机场以及被分流到南京,杭州的部分货源吸引回来.扣除2 0 08 年
3 月1 日开始实施的机场收费新政策对公司的负面影响, 综合计算20 08年航空性
收入预计同比增长约8%左右.非航空收入方面, 浦东机场T2侯机楼投入使用后, 商
业面积较以前扩大了2万平方米, 而且公司采用了国际通行的" 保底租金+ 收入分
成" 模式收取租金.公司在商户经营之初可以获得保底租金, 随着客流量增加, 公
司可以分享到商户收入增加.但是由于商铺全部租赁出去尚需时日.另一方面, 浦东
二期的投产也同时引起折旧,费用和财务成本的上升.考虑收入低于预期以及成本和
费用的上升, 我们下调公司20 08年每股收益为0. 8元.
集团资产的注入是我们看好上海机场的一个重要原因, 我们认为由于浦东二期
刚刚投产, 奥运会的临近使得资产注入还将推迟, 但是集团整体上市的趋势是不会
改变, 20 08年公司面临业绩低点, 也为资产注入提供了一个较好的机会.
我们维持上海机场长期" 推荐" 的投资评级, 但是公司公布机场收入受负面影
响的消息以及一季报不会很乐观的预期使得二级市场走势较差, 我们认为在一季报
公布前后将赢利较好的建仓时机.
[2008-03-14]上海机场:机场收费改革对上海机场收入的影响
■中金公司
由于全行业运力紧缺,我们预期航空公司的客座率水平在2008年将进一步上升.
在新的收费标准下, 机场的旅客过港费将按照实际的客座率水平而不是之前的固定
的65%收取.假设上海机场2008 年的平均客座率水平比2007 年提升2 个百分点, 则
其旅客过港费将比实际的估算提高2.5%,保守估算航空主业收入将相应提升1%;
在旧的机场收费政策下,外航收费全是以美元计价,我们估计上海机场美元收入
的比重占航空主业收入的60%.而在新的收费标准下,外航的收费将以人民币定价,公
司该部分收入的汇率风险消除了.如果按照2008 年人民币升值10%的幅度来算,新的
收费政策将帮助机场减少3%的汇兑损失;
过去一年, 上海机场带给投资者更多的是失望,资产注入迟迟没有推进,吞吐量
增长一直不尽人意. 而浦东机场第三条跑道和二号航站楼将分别于3 月13 号和26
号投入使用,折旧和财务成本的增加将会使公司面临较大的成本压力.我们认为目前
是上海机场最为艰难的一段时间.不过, 随着新跑道和候机楼的投入使用,我们预期
上海机场的吞吐量增长将会有所回升.另外,我们依然维持中国航空业的整合将会进
一步推进的判断并认为行业重组整合将帮助上海地区的两家基地航空公司进一步做
大做强,使得上海打造航空枢纽的计划能够进一步推进下去,这对于上海市场吞吐量
的增长和各块业务的增长均会有一个较好的促进.而两岸三通如能实现,作为台商聚
集较多的一个城市,上海机场无疑也将会有所获益.
鉴于新收费政策的实施以及公司近期吞吐量变化的情况, 我们相应调整了对于
上海机场08和09 年的盈利预测.调整后上海机场2008 年和2009 年的业绩分别是0.
75 和0.99 元,分别下调了11.6%和9.5%.我们依然维持对上海机场推荐的投资评级.
虽然公司股价近期回调较多,但鉴于公司近期的负面消息较多,并且近期内缺乏较好
的催化剂,我们建议投资者近期先持观望态度,可以等到一些不确定因素消除后再行
介入.
[2008-03-13]上海机场:目标价格人民币38.26
■中银国际
上海机场今日发布公告,称由于08 年3 月1 日起《民用机场收费改革方案》正
式实施, 预计收入将下滑10%.我们预计收入减少主要是因为新的收费政策对租赁费
用控制严格, 导致物业租赁收入减少.该股目前股价相当于31.05 倍的08 年预期市
盈率,比行业平均水平33.21 倍的08年预期市盈率低6.5%.我们认为上海机场的主营
业务估值较同业平均水平应有20%的溢价.我们对上海机场维持优于大市评级, 将该
股目标价格由43.15 人民币下调至38.26 人民币.
上海机场发布业绩预增公告, 预计07 年净利润将同比增长12%至16.95 亿人民
币,比我们先前的预期高出4%左右.
最近完工的二号航站楼和三号跑道将在08 年3 月末投入使用,届时上海机场的
容量将增加一倍左右.我们认为08 年运输量将同比增长35%,主要是因为容量扩大和
航空运输需求旺盛.虽然新的机场收费政策将对公司的收入带来一定的负面影响,但
是由于之前的预测较为保守, 因此此次我们仅将08 年和09 年盈利预测分别小幅下
调2%左右.
08 年1-2 月上海机场的吞吐量温和提高.我们认为这主要是因为机场的运送能
力达到了一定的饱和,日均起降架次已接近规定的上限.我们将在新建航站楼和跑道
全面投入使用后对公司的吞吐量进行进一步跟踪.
[2008-03-13]上海机场:买点逐步到来
■国信证券
据我们了解, 这一措辞包含了以下几层意思:(1)下降10%是按照2007 年起降架
次,新收费政策计算的最差的情况;(2)新收费政策中针对外航的收费,采用人民币计
价,避免了汇兑损失,该公告中的计算并没有考虑汇率问题;(3)对外航外线的地面服
务费实际并没有降低, 该公告中的计算并没有充分考虑这一点.根据我们的计算,如
果以上因素充分考虑,实际对收入的负面影响不超过5%.
上海浦东机场内航内线,内航外线,外航外线在总起降架次中的占比大约是35%,
32%,33%.新的收费政策使各类航线的收入有升有降,总体对浦东机场偏负面影响,我
们测算的结果是4-5%.例如,2007 年浦东机场航空性收入大约是20-21 亿元,按照20
07 年的25.31 万架次计算, 新的收费政策使其收入减少大约8000 万-1 亿元,约合
航空性收入的4.3%,总收入的2.9%.
公司2003 底资产置换, 2005 年股改时,曾有过将集团资产注入上市公司,实现
整体上市的相关承诺.而2006, 2007 年,资产注入迟迟未动.我们认为,在2008 年的
业绩低点, 是公司资产注入的良机.集团的虹桥机场资产,浦东货站51%股权,以及浦
东和虹桥机场的商业性用地, 都是优质资产,回报率丰厚.资产注入后的业绩增厚比
率应在20%以上.
不考虑资产注入, 预计2008-2010 年每股收益分别为0.77,1.10,1.51 元,公司
目前动态PE 为37, 26 和19倍.估值虽然表面看上去比较贵,但是考虑这样一个稳定
型行业, 未来2009,2010 年的增速高达40%,PEG 仍然低于1.0.今天的公告由于措辞
较为含糊,可能会使公司股价出现非理性下跌.维持"推荐"评级,建议30 元以下逐步
买入.
[2008-03-13]上海机场:执行新收费标准导致收入下降点评
■华泰证券
上海机场国际和地区航班起降的飞机占总飞机起降架次的60%左右,而新的收费
标准将分两次实现国内和国外航班收费标准的一致,总体上将降低外航起降费用,上
海机场受到新的收费政策影响,应在情理之中,由于营业成本受到收费标准的影响较
小,总体判断,减少的收入基本会表现为公司营业利润的降低,在08年,新收费标准大
致将降低公司的营业利润约3亿元.
原来预计公司08年和09年每股收益为0.96元和1.03元, 由于新的收费政策的影
响, 调低公司08年和09年的每股收益为0.86元和0.92元,对应的市盈率为35和32倍.
新的收费标准对公司的业绩影响明显,当前估值偏高.公司股价若大幅下挫然后盘整
, 公司启动整体上市的可能性将大大增加,对于风险承受能力较强的投资者,可以考
虑介入,有鉴于此,维持公司"推荐"评级.
[2008-03-13]上海机场:屋漏偏逢连夜雨
■新快报
基本面看点:虽然业绩快报显示去年每股收益达到0.88元, 但12日公告称,根据
有关通知文件, 民用机场收费改革及实施方案自3月1日起实施,经同口径测算,预计
此次新收费方案的实施将使公司的收入下降10%左右.按照新方案, 机场收费项目将
由过去统一收费变成分类收费, 而方案中的起降费用开始下调,据业内预测,内地航
空公司的国内航线起降费预计下降20%, 而外航起降费将下降达40%.因此,对于外国
航空公司较多的国内一类机场来说, 受改革方案的影响会比较明显.按比例来说,上
海机场受影响最大, 因为上海机场国际航班占33%左右,而首都机场占15%,白云机场
预计占到5%左右.
板块概念:交通设施,新上海,基金重仓,注资承诺,整体上市概念
技术面看点:去年三季报显示,前十大流通股东合计持仓2.84亿股,占流通盘28.
54%, 虽然筹码仍有一定集中度(人均持股高达13000股),但相比二季度增加明显,同
时基金的三季报显示则,共有14家基金共持有1.33亿股,而二季度时共有40家基金持
有2.57亿股.走势上也验证这点, 去年6月至9月初正是股价在40元以上高企的区间.
随后便步入下降通道,直至在1月底公布方案时正式跌破年线,长期趋势开始扭转.同
时,上周高达9634万限售股开始流通,12日的跌停也就不奇怪了.目前尚未止跌,不宜
介入.
[2008-03-13]上海机场:2008年03月12日有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值
达到7%
证券代码 证券简称 偏离值% 成 交 量 成交金额(万元)
600009 上海机场 -7.71% 39284771.00 106753.15
证券代码: 600009 证券简称: 上海机场
买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 机构专用 94943569.72
(2) 机构专用 66975001.08
(3) 东海证券有限责任公司东海证券总部 60275165.51
(4) 机构专用 31667668.19
(5) 机构专用 26790000.09
卖出:
(1) 机构专用 475030377.05
(2) 机构专用 128547317.61
(3) 机构专用 39600481.35
(4) 机构专用 37526521.21
(5) 机构专用 33468856.26
[2008-03-11]上海机场:站在新一轮增长的起点上
■安信证券
根据新机场收费政策,上海机场享受的东航代理外航地面服务收入的47.5%不再
收取,但新增了对国际航线过境旅客征收旅客服务费和安检费的规定,而目前众多国
际航线经停浦东机场,从而可弥补甚至抵销前述减收因素对公司营收的负面影响.而
且,新机场收费政策中对旅客服务费和安检费据实征收,对外航计价货币由美元改为
人民币等有利于公司减少损失.另外,公司目前正在向民航总局申请在政策允许的10
%范围内上浮机场收费.综合判断,机场收费改革对公司的实际负面影响应较为有限,
在数千万元范围内的可能性较大.
浦东机场第三跑道和T2将分别于3月13日和26日正式启用,大部分航空公司将分
两批迁入T2.届时民航总局对浦东机场的流量限制(目前是700架次/日)将逐渐放松,
到冬春航季有望提高至900架次/日.与此相应,虹桥机场部分航班将转移至浦东机场
.我们预计4,5月份起,浦东机场航空流量有望重拾高增长.
08年以前公司执行15%的优惠税率,新所得税法实施后公司所得税率是否会明显
上升也是市场关注的重点问题.据了解, 根据新所得税法,浦东机场二期工程可以享
受"三免三减半"优惠,现有业务的所得税率也将分五年过渡至25%.
不考虑资产注入,根据我们最新的盈利预测,公司2008-2010年盈利预测分别为0
.94元, 1.23元和1.53元,对应的动态市盈率分别为32.5倍,24.9倍和20.1倍.考虑到
年初以来公司股价的下跌已经充分反映机场收费改革等因素的负面影响, 随着浦东
机场二期正式投入使用后,基本面利好因素逐渐被市场认识和消化,公司盈利和股价
都将站在新一轮增长的起点上,维持"买入-A"评级.
[2008-03-11]上海机场:估值偏低且兼具三通、奥运和世博等多种题材
■浙商证券
上海机场(600009)尽管周末有5只基金发行的消息,但10日沪深两市大盘仍然暴
跌,我个人认为暴跌的原因有周边股市的下跌加大了投资者的担忧,其次某税务局官
员作为人大代表不赞成调整印花税也是一个重要的原因. 我们一直认为目前市场最
缺乏的是信心, 光发行基金虽然有作用,但作用不大,目前最需要的是管理层制定有
效的办法,来避免像平安巨额再融资这样不顾市场的反对而强行推出情况,这让人不
禁回想起股权分置改革时只有2/3的流通股东赞成方案才能推行的例子,那样市场就
不会害怕.再说去年印花税调高是为了抑制投机,股市大涨,但现在股市大跌,这么高
的税显然应该降, 但我们的股市文化有缺陷,没有给投资者一个正确定位,其实股民
最可爱,每年上缴这么多印花税,支援国家的发展,理应受到公正对待,而我们某些团
体和个人只在本位主义出发, 不从大局,不站在三公立场上说话,反应在市场上新股
发行制度向机构投资者倾斜,上市公司不顾股市的承受能力,乱融资,印花税极高等,
所以市场迫切需要制度建设来维护三公原则,这样股市才能走好,否则在大小非解禁
压力如此之大的情况下,投资者信心严重挫伤,尽管会反弹,但反弹力度不大.
10日大盘收盘又创新低,从技术上看,大盘还将探底,考验4000点支撑,由于截至
2月底的数据来看,上市公司业绩平均增长高达130%,大大高于市场预期,估值已经大
大降低, 投资价值开始显现,这样的暴跌与政府工作报告稳步发展股票市场相违背,
我们有理由相信,阶段性的投资机会正在逐步形成,从盘口看,我们一直看好的以000
905为代表的三通板块10日逆市上涨,从实际情况来看,三通一旦实现,对我国的政治
经济军事及中华民族的复兴会产生十分重大的深远意义,因此可积极关注,投资者可
挖掘一些底部低估的品种作战略性建仓, 例如600009上海机场就是这样一只难得的
低市盈率,且具有三通,奥运和世博等题材的品种.
上海是我国台商投资最多的城市,未来一旦三通实现开放,三通首选的机场除了
厦门空港之外就是上海机场, 三通的实现有望大大的促进上海与台湾之间的经济文
化旅游等方面的交流,将直接刺激客流量和吞吐量的增加,因此上海机场将受益于三
通的开放.另一方面,作为我国长三角经济圈的龙头,上海在不断扩大开放,深化改革
之后, 成为了我国最大的经济中心之一,并正成为国际经济,金融和贸易中心,因此,
上海也成为了旅游消费市场的重点, 即将到来的奥运会和在上海举行的世博会必将
带来巨大的客流量,有望助推公司业绩的增长.总之,三通开放,奥运会和世博会的举
办都将给上海机场带来较大的发展空间,后市前景看好.
在客流量有望保持稳步增长的同时, 公司的浦东机场第二候机楼和第三条跑道
也将投入使用,这也将大大的提高公司的商贸面积,而新商贸区主要采用"保底租金+
收入分成"的模式, 在正式投入使用后公司商贸收入有望显著增加,成为公司的又一
盈利增长点.另外,公司具有资产注入的预期,而集团具有较多优质资产,比如虹桥机
场资产, 浦东货站51%股权以及浦东和虹桥机场的商业性用地等,未来一旦注入将促
使公司的业绩提升再上一个台阶.
二级市场上看,在经过连续下跌之后,估值大幅降低,公司的投资价值开始显现,
投资者可适当关注.
[2008-03-10]上海机场:近期该股有企稳迹象
■东方证券
上海机场(600009)上海是我国长三角经济圈的龙头,其旅客,货物的吞吐量较大
,未来将保持稳步增长态势.奥运会和世博会的到来也将给上海机场吞吐量的增长带
来促进, 随着奥运及世博的日益临近,上海机场发展前景看好.近期市场热炒迪斯尼
概念股, 上海有关方面透露希望将迪斯尼设在上海浦东,一旦得到批复,上海客流量
有望获得大幅增长,公司的浦东机场第二候机楼和第三条跑道将投入使用,这也将大
大提高公司的商贸面积,未来迪斯尼和世博将使得公司商贸收入显著增加,成为公司
的一大盈利增长点.此外, 公司在股改时承诺将集团资产注入上市公司,实现整体上
市的相关承诺,具有资产注入的预期.而集团具有较多优质资产,比如虹桥机场资产,
浦东货站51%股权以及浦东和虹桥机场的商业性用地等,未来注入将促使公司的业绩
再上一个台阶.二级市场上,在经过连续下跌之后,近期该股有企稳迹象,建议适当关
注.
[2008-03-07]上海机场:近期股价有企稳迹象
■浙商证券
上海是我国长三角经济圈的龙头, 其旅客,货物的吞吐量较大,预计未来仍将保
持稳步增长态势.作为我国台商最集中的地区,三通的实现有望大大促进上海与台湾
之间的经济文化等方面的交流,并将直接刺激客流量的增加;奥运会和世博会的临近
也将很好地促进公司吞吐量的增长,而吞吐量的增加又将促进公司业绩稳步增长.公
司的浦东机场第二候机楼和第三条跑道将投入使用,这将大大提高公司的商贸面积.
新商贸区主要采用"保底租金+收入分成"的模式,在正式投入使用后公司商贸收入有
望增加, 并成为公司的又一盈利增长点.<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究
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二级市场上,该股在经过连续下跌之后,近期股价出现企稳迹象,后市有望上攻,
投资者可适当关注.
[2008-03-03]上海机场:业绩符合预期,资产收购值得期待
■兴业证券
公司包括航空服务等在内的业务保持相对高速度的稳定增长, 主要受益于我国
航空业的高速持续的增长.其中飞机起落架次的增长在10%左右;旅客吞吐量增长近9
%;货邮吞吐量增长更为明显, 增长约18%,为打造浦东国际航空货运周转中心奠定了
坚实的基础.航空需求的高速增长也明显的淡化了航空业的传统的季节性差异,传统
淡季第一,第四季度的增长高于第二,第三传统旺季的增长.另外,人民币的持续快速
升值将刺激国内居民选择出境游,将会进一步推升国际航空业务的发展.
上海市政府与民航总局已经达成共识,把浦东机场打造成亚太地区的航空枢纽.
近期可能就长期困扰公司发展的空域问题将得到突破性进展, 军方原则同意将提高
飞行高层或调整飞行方向,为浦东和虹桥机场让出航道.同时市政府将解决浦东机场
的地面交通问题,为吸引更多的航空公司进驻浦东机场创造条件.
为了解决上海市"一市两场"引起的不利竞争, 更好地促进上海国际航空枢纽的
建设, 市政府认为浦东,虹桥机场资产有整合的必要.但由于上海市高层人员的频繁
变动,虹桥机场注入到上市公司一事进展缓慢.在08 年,随着上海市高层人员的稳定
,我们预计在上海市"两会"前后将会有比较明朗的结果.
在不考虑虹桥机场资产注入情况下,我们预估公司08,09,10 年的每股受益分别
为1.02 元, 1.18 元,1.32 元.鉴于上海国际航空枢纽建设带来的巨大发展空间,我
们维持公司"推荐"的投资评级,目标价40 元.
[2008-02-28]上海机场:业绩符合预期,资产收购值得期待
■兴业证券
公司包括航空服务等在内的业务保持相对高速度的稳定增长, 主要受益于我国
航空业的高速持续的增长.其中飞机起落架次的增长在10%左右;旅客吞吐量增长近9
%;货邮吞吐量增长更为明显, 增长约18%,为打造浦东国际航空货运周转中心奠定了
坚实的基础.航空需求的高速增长也明显的淡化了航空业的传统的季节性差异,传统
淡季第一,第四季度的增长高于第二,第三传统旺季的增长.另外,人民币的持续快速
升值将刺激国内居民选择出境游,将会进一步推升国际航空业务的发展.
上海市政府与民航总局已经达成共识,把浦东机场打造成亚太地区的航空枢纽.
近期可能就长期困扰公司发展的空域问题将得到突破性进展, 军方原则同意将提高
飞行高层或调整飞行方向,为浦东和虹桥机场让出航道.同时市政府将解决浦东机场
的地面交通问题,为吸引更多的航空公司进驻浦东机场创造条件.
为了解决上海市"一市两场"引起的不利竞争, 更好地促进上海国际航空枢纽的
建设, 市政府认为浦东,虹桥机场资产有整合的必要.但由于上海市高层人员的频繁
变动,虹桥机场注入到上市公司一事进展缓慢.在08 年,随着上海市高层人员的稳定
,我们预计在上海市"两会"前后将会有比较明朗的结果.
在不考虑虹桥机场资产注入情况下,我们预估公司08,09,10 年的每股受益分别
为1.02 元, 1.18 元,1.32 元.鉴于上海国际航空枢纽建设带来的巨大发展空间,我
们维持公司"推荐"的投资评级,目标价40 元.
[2008-02-27]上海机场:发布07年业绩快报
■中银国际
上海机场今日发布07 年度业绩快报.报告期内,公司经营收入同比增长6.24%至
31.44 亿人民币, 经营利润同比增长11.2%至19.48亿人民币,净利润达到17 亿人民
币,同比增长12.0%.实际经营收入比我们先前的预期低5.4%,而净利润则高出我们预
期4.1%.我们认为公司在控制经营成本方面卓有成效, 加上优惠的税率,报告期内经
营利润率提高了2.76 个百分点.每股收益为0.88 人民币, 仅比我们预期高4%.我们
对上海机场维持优于大市评级和43.15 人民币的目标价格.
[2008-02-27]上海机场:2007年业绩略低于预期,买点逐步到来
■国信证券
公司全年经营数据显示,2007 年浦东机场飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比
增长9%和7.6%;业绩快报显示, 公司2007 年每股收益为0.88 元,同比增长11%,净利
润略快于业务量增幅.2007 年第四季度,公司单季每股收益为0.22 元,略低于第二,
第三季度;主要原因有二:一是浦东二期的成本已经提前列支,主要是人工成本,二是
第四季度航空煤油进销差价较前几个季度有所降低,投资收益减少.
2008 年3 月底,浦东二期将投入使用.届时,部分航班将从虹桥机场东移至浦东
机场, 且新开航线绝大部分放在浦东,预计08 年全年飞机起降增幅大约为13.4%,旅
客吞吐量增幅为15%.但从2008 年3 月1 日开始实施的机场收费新政策,对公司是负
面影响;航空性收入预计同比增长10%.而非航空性收入在重新招标之后,全部铺满且
实现收入快速增长, 大约比固定资产的投入时间滞后半年,将在2009 年实现快速增
长.
公司2003 底资产置换, 2005 年股改时,曾有过将集团资产注入上市公司,实现
整体上市的相关承诺.而2006, 2007 年,资产注入迟迟未动.我们认为,在2008 年的
业绩低点, 是公司资产注入的良机.集团的虹桥机场资产,浦东货站51%股权,以及浦
东和虹桥机场的商业性用地, 都是优质资产,回报率丰厚.资产注入后的业绩增厚比
率应在20%以上.
不考虑资产注入, 预计2008-2010 年每股收益分别为0.77,1.10,1.51 元,公司
目前动态PE 为48, 34 和25倍.估值虽然表面看上去比较贵,但是考虑这样一个稳定
型行业,未来2009,2010 年的增速高达40%,PEG 仍然低于1.随着市场对于2008 年业
绩低于预期的逐步消化,在一季报及中报公布之后,是比较好的买入时点.维持"推荐
"评级,建议30 元以下逐步买入.
[2008-02-15]上海机场:08年整体运营开局良好
■天相投资
上海机场公布08年1月份运营数据,上海浦东国际机场飞机起降架次,旅客吞吐
量,货邮吞吐量同比分别增长4.1%,14.97%,17.58%,整体运营状况良好.<成熟投资者
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天相投资认为,尽管受1月份雨雪天气影响,浦东机场飞机起降架次增长速度为
4.1%,比去年同期增速放缓了将近5个百分点,但旅客吞吐量却同比增长了14.97%,高
出去年同期增速接近15个百分点,亦高于2007年8.07%的增长速度;货邮吞吐量方面,
同样高出2007年增速2个百分点.虹桥机场方面,08年1月份飞机起降比去年同期下滑
了2.76%, 但是旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长23.8%和31.9%,增速远远高于
去年同期和去年全年水平.预计公司07, 08年EPS分别为0.89元,0.92元,结合公司资
产注入和行业景气预期,维持对公司的"增持"评级.
[2008-02-04]上海机场:适当关注
■东方证券
上海机场(600009)奥运,世博将大幅提升浦东机场业务量,今年北京奥运将掀起
"中国热".作为国际化大都市, 上海必将吸引大批海外游客.2010年上海世博会将带
来超乎想象的参观人数:在为期184天的世博会期间, 预计将有7000万海内外游客慕
名涌向上海, 创造世博会历史记录.这些为上海机场的增长提供了较大的想象力.公
司股改承诺未来将完成整体上市,如果虹桥机场和浦东货站注入,预计公司摊薄后净
利润将有20%-30%的增幅.鉴于浦东机场市场地位, 未来发展空间及对于资产注入的
强烈预期,在大幅下跌后,投资者应重点关注该股.
[2008-01-28]上海机场:适当关注
■中原证券
上海机场(600009)07年前三季度飞机起降18.75万架次,同比增长9.54%;旅客吞
吐量2143万人次,同比增长8.18%;货邮吞吐量179.28吨,同比增长16.3%.08年运营的
二期工程将新增48万平米的第二航站楼,第三货运跑道和西货运区??满足2010年420
0万旅客吞吐量, 36.8万飞行架次的业务需要.预计08-2010年浦东机场保持年均20%
左右的业务量增速.08年北京奥运会与2010年上海世博会将掀起"中国热",作为国际
化大都市,上海必将吸引大批海外游客.在为期184天的世博会期间,将有7000万海内
外游客慕名涌向上海,创造世博会历史记录.一旦2010年虹桥机场扩建完成而又未注
入上市公司,将违背04年集团公司作出的《非竞争协议》承诺,08或09年资产注入或
整体上市必须完成,最有可能注入虹桥机场和浦东货站,公司的整体估值水平将发生
大幅度的变化.中长期值得关注.
[2008-01-15]上海机场:08年再现辉煌年再现辉煌
■中原证券
不考虑资产注入, 预计公司不考虑资产注入,预计公司07,08,09 年的 EPS分别
为分别为0.88 元,0.96 元和和1.18 元
如果虹桥机场和浦东货站注入, 预计公司摊薄后净利润将有如果虹桥机场和浦
东货站注入,预计公司摊薄后净利润将有20 %--30%的增幅.按25%计算,08,09 9年每
股收益分别为年每股收益分别为1.2 元和1.48元
虽然上海机场市盈率水平较高, 但如果考虑资产注入因素,08年和09 年市盈率
将分别下降到年市盈率将分别下降到30.51倍和24.74倍
鉴于浦东机场市场地位,未来发展空间及对于资产注入的强烈预期,给予公司短
期给予公司短期"增持",长期,期"买入"的投资评级的投资评级
[2007-12-19]上海机场:11月份数据平淡无奇,符合预期
■光大证券
2007 年11 月份,公司管理的浦东机场共实现起降架次22164 万架次,本年累计
231752 万架次, 累计同比增长9.54%;11 月份实现旅客吞吐量253.82 万人次,本年
累计2655 万人次, 累计同比增长8.27%;11 月份实现货邮吞吐量24.3 万吨,本年累
计227.15 万吨, 累计同比增长16.4%,从数据可以看出,浦东机场的货邮吞吐量继续
保持快速的增长态势,但飞机起降架次和旅客吞吐量增速则继续显得平淡无奇;与浦
东机场的旅客吞吐量增速相对平淡相对应的是,虹桥机场(目前为上海机场集团公司
持有并管理)的飞机起降架次增速虽然相对降低,但旅客吞吐量同比增速超过浦东机
场,虹桥机场2007 年11 月份实现飞机起降架次15005 架次,累计实现171884 架次,
累计同比增长5.86%;11 月份实现旅客吞吐量197.8 万人次,本年累计2080.28 万人
次, 累计同比16.7%,11 月份实现货邮吞吐量3.35 万吨,本年累计35.17 万吨,累计
同比增长6.61%.
08 年随着浦东机场第2 航站楼和第3 条跑道的投入使用,以及空域紧张问题的
解决,同时加之奥运因素的推动,预计08 年上海浦东机场的吞吐量,起降架次增幅在
20%以上,其中国际旅客吞吐量的同比增速在25%以上.
在08 年第2 航站楼投入使用后预计商业租赁收入也将大幅增加,综合考虑航空
业务的增长已经商业租赁收入的增加,预计07 年之09 年公司的EPS 分别为0.87 元
, 0.95 元,1.14 元,综合考虑两阶段DCF绝对估值法和相对估值法,我们认为在不考
虑资产整合的情况下,上海机场内在价值32.16 元至33.25 元之间,上海机场目前股
价在32 元附近, 考虑到资产整合的确定性和上海机场集团资产盈利质量的分析,我
们认为资产整合的EPS 增厚至少在20%以上,目标价格41.50 元,给与上海机场"增持
"的投资评级.
[2007-12-18]上海机场:即将迎来二次腾飞
■金元证券
上海机场定位亚太航空枢纽,尽享行业增长.亚太和中东地区是全球航空业发展
最快的地区,目前亚太和中东地区的机场数目占全球总数的25%,但人口却占全球的6
0%, 特别是中国和印度等新兴市场的经济会持续增长,给航空业带来巨大的需求,上
海机场定位亚太航空枢纽, 目标是成为集本地运量集散功能,门户枢纽功能,国内和
国际中转功能为一体的大型复合枢纽.
跑道接近饱和流量,07 年各项营运指标增速放缓.随着上海经济的高速发展,浦
东机场1997 年和2005 年投入运营的2 条跑道都已接近饱和流量, 2007 年1-9 月,
上海机场实现主营收入21.18亿元, 同比增长7.13%,增速2006 年同期下降4 个百分
点,实现净利润12.78亿元,同比增长10.12%,增速同比下降2 个百分点,每股收益0.6
6 元.
收购虹桥机场将使上海机场成为当自无愧的亚太航空枢纽. 尽管我们对于收购
时间表难于猜测,但随着公司业务发展,收购的时机逐步成熟,我们推测在2009 年上
海世博会召开之前公司将最终完成该项收购.保守估计公司业绩增厚40%.
在不考虑资产注入的前提下, 按照上海机场的盈利预测,07年,08年和09年的PE
分别为40倍,33倍和27 倍,我们认为30 倍市盈率是上海机场的安全边际, DCF 估值
公司内在价值为44.2 元,考虑到虹桥机场注入,保守估计公司盈利能力提升40%的前
提下,给与增持的投资评级.
[2007-12-11]上海机场:奥运世博+整体上市
■中原证券
公司经营的浦东机场是国内三大枢纽机场之一,业务量多年保持高速增长;浦东
机场二期工程(第二航站楼和第三跑道)08年投入运营将打开公司未来发展空间;200
8年奥运和2010年世博会给公司带来业务量支持;非航业务定价权下放以及第二航站
楼的投入使用成为公司非航业务高速发展的动力.此外,集团公司整体上市正有条不
紊地进行,虹桥机场和浦东货站有望注入.
[2007-12-06]上海机场:即将迎来爆炸式增长
■太平洋证券
新增产能带来丰厚业绩. 上海机场(600009)目前航班日起降总量已突破民航总
局规定的700架次每日高峰,进一步的发展受到限制,随着2008年初二期工程的投产,
产能瓶颈得以突破, 若日增加航次350架次,简单算法可以增厚公司业绩50%左右.浦
东机场作为全球第一家同时拥有两个国际转运中心的机场, UPS与DHL的国际航空转
运中心落成保证了二期工程的业务量, 其业绩将大幅增加. 汇集100多家机构,1500
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滞后于客座率上升的航班增长即将出现质的飞跃.通常来说,机场公司的业绩变
化滞后于航空公司的业绩变化.从公开信息可以看出,各上市航空公司2007年第三季
度均取得了加速度发展,业绩出现爆炸式增长.国内上市航空公司的经营业绩增长突
破了临界点,业务收入的百分比增长带来了净利润的倍数增长.而航班客座率的不断
提高,终将带来航线和航班数的大幅增长,从而将直接给机场带来增量收益.
箭在弦上的资产收购显著增厚公司业绩.上海机场集团公司在股改中承诺,要把
集团飞行资产整合到一个上市公司中去.目前公司资产收购取得了一定的先期进展,
只是没有拿出时间表和具体方案,其主要障碍在于资产重组涉及众多评估事项,尤其
是土地如何处理和作价,一直在困扰相关部门和公司.但随着二期工程的投产带来的
公司业绩不断提升,将使大股东加快资产收购进程,否则将面临不得不接受更高的增
发价格的风险.根据机构预测,上海机场的资产收购将至少增厚30%以上的业绩,而不
断增值的土地价值将稳步提升上海机场的总市值.
二级市场上,从上海机场月K线图上可以看出:2002年1月的低点到2007年11月的
低点运行了两波上涨和两波调整,分别上涨了2.5倍和3.3倍,调整了30.96%和30.48%
,两次调整几乎相等,因此有理由认为上海机场近期的调整已经结束于30.38元,目前
运行于新的一波上涨中,根据波浪理论的比例分析,此波上涨的终极目标极有可能是
106元-130元.
[2007-12-03]上海机场:目前估值水平具有明显吸引力
■东方证券
上海机场(600009)随着奥运和世博会的来临, 公司特许经营权改革将有望使非
航收入成为公司未来3-5年重要利润增长点. 公司采用了国际通用的"保底租金+收
入分成"模式, 随着客流量增加, 公司可以分享到商户收入增加.虽然资产收购整体
上市尚需等待, 但浦东机场"亚太航空枢纽港"高定位足以使我们对公司未来发展充
满信心. 公司目前与沪深两市平均市盈率以及即将回归A股的首都机场估值水平相
比,公司目前估值水平具有明显吸引力.建议重点关注.
[2007-11-27]上海机场:期待2008,浦东机场二期&资产收购
■安信证券
浦东机场二期工程建设已接近尾声, 考虑到航班转换的便利,预计明年3月正式
投入使用的可能性较大.目前浦东机场二期工程已支出70-80亿, 尚有部分尾款需支
付,尽管最终资本开支数额须取决于竣工决算,但我们预计公司承担的部分应不会超
过100亿,甚至不排除控制在90亿左右的可能性.另外,公司正在积极争取民航总局对
二期建设的贴息支持.
浦东机场T2 和T1 部分到期铺位招租工作5 月份已全部结束, 部分商家已进场
装修.与T1 相比, T2 在商业布局,经营模式等方面都有明显改观:一是T2 纯商贸积
达2 万平米,是T1 的2.5 倍,且布局更加合理;二是租期更长,商户进一步优化;三是
采用了国际通用的"保底租金+收入分成"模式,公司在商户经营之初可以获得保底租
金,随着客流量增加,公司可以分享到商户收入增加.
公司资产收购的主要障碍在于两点:一是资产重组涉及众多评估事项,尤其是在
地价攀升的背景下, 土地如何处理和作价,一直是困扰相关政府部门和公司的难题.
二是近一年来上海市高层频繁更换, 整体领导班子的确定须待明年2-3月上海市"两
会"后,影响了包括公司在内的上海众多重大重组事项的进程.受此影响,我们判断公
司资产注入事宜年内难有实质性进展,不排除拖延至明年"两会"后的可能性.
不考虑资产收购, 公司07-09年的EPS分别为0.92元,0.99元和1.31元,动态市盈
率分别为35.8倍, 33.4倍和25.1倍.与沪深两市平均市盈率以及即将回归A股的首都
机场估值水平相比,公司目前估值水平具有明显吸引力.维持"买入-A"评级.
[2007-11-27]上海机场:期待浦东机场二期和资产收购
■安信证券
浦东机场二期工程资本开支有望控制在90-100亿左右.工程建设已接近尾声,考
虑到航班转换的便利, 预计明年3月正式投入使用的可能性较大.目前浦东机场二期
工程已支出70-80亿, 尚有部分尾款需支付,尽管最终资本开支数额需取决于竣工决
算, 但我们预计公司(600009)承担的部分应不会超过100亿,甚至不排除控制在90亿
左右的可能性.另外,公司正在积极争取民航总局对二期建设的贴息支持.
非航收入将成为公司未来3-5年重要利润增长点.浦东机场T2和T1部分到期铺位
招租工作5月份已全部结束, 部分商家已进场装修.与T1相比,T2在商业布局,经营模
式等方面都有明显改观:一是T2纯商贸面积达2万平米, 是T1的2.5倍,且布局更加合
理;二是租期更长,商户进一步优化;三是采用了国际通用的"保底租金+收入分成"模
式, 公司在商户经营之初可以获得保底租金,随着客流量增加,公司可以分享到商户
收入增加.
浦东机场"亚太航空枢纽港"建设瓶颈待破.上海市和民航总局已达成共识:将浦
东机场建设成为亚太航空枢纽港.在这一指导思想下, 近期空域问题取得重要突破:
军方已原则同意,将上海市内的两个军用机场提高飞行层高或调整飞行方向,为虹桥
和浦东机场让出航道.另外, 上海市近期召开了多次协调会,研究落实加快浦东机场
航空枢纽港建设的具体措施.
资产收购尚需等待.公司资产收购的主要障碍在于两点:一是资产重组涉及众多
评估事项,尤其是在地价攀升的背景下,土地如何处理和作价一直是困扰相关政府部
门和公司的难题.二是近一年来上海市高层频繁更换,影响了包括公司在内的上海众
多重大重组事项的进程.
维持盈利预测和"买入-A"评级.不考虑资产收购,公司2007-2009年的EPS分别为
0.92元,0.99元和1.31元,动态市盈率分别为35.8倍,33.4倍和25.1倍.与沪深两市平
均市盈率以及即将回归A股的首都机场估值水平相比,公司目前估值水平具有明显吸
引力.维持"买入-A"评级.
[2007-11-23]上海机场:三季度业绩回顾,蓄势待发
■中金公司
上海机场三季度的吞吐量增长依然较为缓慢. 较低的吞吐量增长直接导致了主
营业务收入的缓慢增长.三季度主营业务收入为8.1亿元,同比增长了7.5%;同期主营
业务成本为3.3亿元,同比增长了6.2%.主营业务毛利率上升了0.4个百分点至55.2%.
但三季度由于国际原油价格的走高,来自浦东航油公司的投资收益有所下降.整体来
看,三季度上海机场的净利润水平为4.4亿元,对应于每股盈利0.23元,略低于我们的
预期.
展望未来,随着新航站楼的投入使用,我们相信非航业务的发展和运营效率的提
升将使得上海机场业绩大幅提升;而随着国内航空市场的重组整合的推进,上海市场
未来的竞争格局将会更为有序, 这对于上海机场的长期发展也将会有一个较好的促
进;在公司层面,资产注入虽然近期内没有实质性的推进,但从长远来看,资产注入势
在必行,我们依然非常看好上海机场长期增长的前景.成熟投资者必备的证券软件<<
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由于上海机场今年的吞吐量增长低于我们的预期, 我们相应调整了全年的吞吐
量预测并小幅下调了盈利预测.调整后,上海机场07和08年的盈利预测为0.88元和0.
85元,分别下调了3.5%和1.4%.
牛市中, 机场板块由于其业绩相对清晰的可预见性和相对稳定的增长性而难成
为市场追捧的品种.机场板块在今年的整体表现明显弱于大市.上海机场目前对应的
2009年的动态市盈率仅为31x,如果考虑到上海机场的资产注入,即使仅是15～20%的
增厚,2009对应的动态市盈率仅为26x,具有长期投资价值.同时,根据我们的DCF估值
推出, 上海机场的绝对价值为44.21元,相比目前价格仍有30%的上涨空间,如果考虑
到资产注入后15~20%的增厚, 上海机场的股价上涨空间在50%以上.我们维持对上海
机场长期推荐的投资评级.
[2007-11-23]上海机场:进入长期稳健发展时期
■银河证券
公司前三季度实现营业收入23亿元, 同比增长7.13%,增长速度下降了4个点;实
现净利润12.8亿元, 同比增长10.12%,增长幅度下降2个点.每股收益0.66元.由于公
司受到运输能力的限制,增长速度开始放缓,考虑到公司长期目前建设的二期扩展工
程将于2008年底投入使用,2009年以后公司还是有相当大的发展空间,上升公司评级
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前三季度2007年前三季度公司主要业务收入23亿元,同比增长7%,虽然增长幅度
有一定下降,但是公司还是保持稳健发展的趋势.主要业务成本9. 6亿,同比增长18.
58%,增长幅度大大高于收入增长幅度,毛利率为58.69%,比2006年同期下降了4个点,
值得注意的是毛利率三年来首次下降到60%以下, 公司成本压力开始出现,成本的压
力是影响经营业绩的关键因素,主要业务经营利润为12.7亿,增长率为-0.03%,4年来
第一次出现下降局面.
营业利润:2007年1-9月公司营业利润为118000万元,同比增长4%,大大近年来同
比增长10%以上的水平,所以公司在成本控制还是有相当改进潜力.
投资收益:2007年1-9月公司投资收益2.8亿,同比增长43%,为近年来同比增长比
较快的水平,增长部分占利润总额增长部分的60%,是公司利润增长的主要因素之一.
从2007年前三季度报告分析,公司经营处于稳健的发展趋势中,由于四季度是航
空运输的淡季,收入和利润预计有小幅度下降,我们预计公司2007年每股收益为0.87
元,对应目前股票价格的市盈率为39倍,目前股票价格已经连续下降20%以上,已经进
入估值比较合理区域,我们将公司将股票评级上升为"谨慎推荐".
[2007-11-22]上海机场:资产整合提升公司价值
■光大证券
根据《中国民用航空发展"十五"计划和十年规划》以及2004 年11 月通过了《
上海航空枢纽战略规划》, 上海机场(包括浦东机场和虹桥机场)的目标是成为集本
地运量集散功能,门户枢纽功能,国内和国际中转功能为一体的大型复合枢纽.
根据我们的研究,枢纽机场的建设在带动公司航空业务增长的同时,其所带来的
国际旅客和中转旅客比例的大幅提高能够显著改善公司的商业,租赁业务收入水平,
从而实现公司非航业务的真正提升.
上海机场上市公司与上海机场集团的资产整合从方向上看是大势所趋, 从实际
运作时间上也是越来越近,对于整合的方案而言,最有可能的有如下两种:一,整体上
市, 通过换股的方式实现上海机场集团的整体上市;二,通过定向增发或者先公募增
发再收购的方式将目前集团的主要航空业务资产纳入到上市公司, 根据我们对上海
机场集团主要业务盈利能力的考查,我们认为不管采用何种方式,对上海机场的EPS
增厚都应比较乐观.
在不考虑资产整合的前提下,预计公司07 年至09 年EPS 分别为0.87元/股,0.9
5 元/股,1.13 元/股,综合考虑两阶段DCF 绝对估值法和相对估值法,我们认为在不
考虑资产整合的情况下,上海机场内在价值32.16 元至33.25 元之间,考虑到资产整
合的确定性和上海机场集团资产盈利质量的分析, 我们认为资产整合的EPS 增厚至
少在25%以上,目标价格41.50 元,给与上海机场"增持"的投资评级.
[2007-11-19]上海机场:适当关注
■东方证券
上海机场(600009)港股的机场板块在近期大调整中表现较为抗跌,首都机场H股
07年市盈率已40倍,美兰机场H股动态市盈率也达到30倍,目前上海机场07年市盈率3
5倍左右,可见目前机场业已成为A,H股估值差异最小的行业之一.首都机场回归以及
上海机场资产收购整体上市预期的明确, 都可能成为短期上海机场股价上涨的催化
剂.作为国内三大航空枢纽之一,即将面临奥运,世博会的重大发展机遇,按照上海城
市总体规划和国家民航总局规划,浦东机场力争到2010年使旅客吞吐量进入世界前1
0位.与国内其他机场相比,上海机场对机场内业务的竞争优势很明显,比如外航比例
是最高的,货运业务有望进入全球前5,发展潜力最大,而且在航油和货运站业务上拥
有控股权.未来还将注入旅客量同样巨大的虹桥机场, 浦东机场货站等资产,实现整
体上市.综合以上几点因素,投资者应重点关注.
[2007-11-05]上海机场:适当关注
■东方证券
上海机场(600009)该股有两个看点:其一, 公司整体上市虽然仍需等待,但根据
前期承诺, 未来集团将虹桥机场等资产注入上海机场是比较明确的;其二,随着奥运
和世博会的来临,机场的非航空收入,尤其商业部分有望大幅提升;其三,近期成品油
尤其航油价格的提价,对公司的投资收益(航油公司的利润)有正面影响.该股前期调
整充分, 在目前市场赚钱效应不强,热点难以把握的背景下,上海机场作为防御型品
种,值得重点关注.
[2007-11-02]上海机场:调研报告暨三季报点评
■东海证券
市场普遍关注的上海机场集团整体上市一事,短期内实施的可能性不大.公司坦
承现在还有一些政策性障碍:如母公司机场集团尚未进行股份制改造,如果依市场传
闻的那样换股,必须要先进行集团的改制.此外,集团还有大量的在建工程,在实际产
生业绩前注入并不能对上市公司产生正面影响.从外部环境来看,上海市自从社保案
发生直至十七大结束,市委主要领导发生更迭,政府的工作重心目前仍未集中转向经
济工作,集团整体上市的外部大环境尚不具备.公司三季报中也再次对该事项进展状
况进行了说明------"目前该项工作取得了一定的先期进展,但尚未能形成完善的具
体操作方案和时间表".
每年的冬春季为机场行业的淡季,夏秋季为旺季,但今年秋季公司运营出现了旺
季不旺的现象,9月份的最新数据显示,飞机起降架次维持较低增速.同比仅增长8.6%
.进入四季度淡季后, 预计公司经营更难有亮点出现,收入和利润和三季度相比均会
下降.
1-9月公司应收账款已达9.9亿元, 同比大幅增加65%,公司就此给出的解释是,"
应收账款的增加主要系公司本期收入增加所致".但与营业收入同比增长7.13%相比,
应收账款增幅过大.这一情况和中国民用机场协会10月24日公布的信息相呼应(中国
民用机场协会10月24日公布信息称, 该协会对国内30家机场的航空公司拖欠费情况
进行了调查, 根据各机场上报的资料作为统计依据,目前30家机场的3个月以上欠费
总额高达12亿元人民币,拖欠的主要是起降费,停场费,服务保障费等费用.航空公司
拖欠机场费增加了会员机场运营和管理压力.被欠费的这30家机场中, 北京,上海和
广州作为国内的主要枢纽机场,旅客吞吐量占了国内全部机场的九成以上,而航空公
司拖欠机场费的绝大部分也来自以上几大机场).
根据公司1-9月份运营状况,不考虑资产注入,我们预计公司07年每股收益为0.8
6元,08年,09年每股收益分别为0.92元,1.03元,动态PE分别为40倍,37.8倍和33.8倍
.
[2007-11-01]上海机场:整体上市尚需时日
■国泰君安
2007 年第三季度, 上海机场主营收入,营业利润和净利润分别达到8.15,5.15
和4.51 亿元,分别同比增长7.66%,7.97%和7.89%;
从总体上讲, 2007 年上海浦东国际机场的业务量增长还是比较稳定的,但是同
比增幅相对于2005,06 年来讲有所放缓;
公司方面对股改特殊承诺的履行情况表述为"目前该工作取得了一定的先期进
展, 但尚未能形成完善的具体操作方案和时间表";我们将其解读为上海机场的整体
上市还需要一段时间;
根据公司07 年三季度报,我们相应地调整了公司财务模型.将公司07-09年的EP
S 预测上调为0.87,1.06 和1.09 元.维持对公司"增持"的投资评级.
[2007-10-18]上海机场:经营数据平淡,重组尚需等待
■中信证券
9 月份公司飞机起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量同比分别增长8.6%,12.5%,2
3.9%;1—9 月份,3 项指标累计同比分别增长9.1%,8.2%,16.2%.
9 月份, 国内,国际及地区航线同比分别增长4.4%,18.0%,国际及地区航线增速
环比相对加快;第3季度,国内,国际及地区航线同比分别增长4.6%,14.8%;1—9 月份
累计上述2 项指标同比分别增长3.5%,9.3%.
集团及公司均已明确表态"会在虹桥机场二期工程投产前一定完成重组,否则将
违背股改时的承诺".我们相信当上海市政府的工作重心重新转向经济工作后, 即会
着手机场重组事宜.不过,据我们最新了解,短期内未有新动向.
不考虑资产注入情况下,07/08/09 年EPS分别为0.93/1.02/1.29 元,合理股价3
5 元.考虑资产注入预期, 给于40元目标价,对应07/08 年PE 为43.2/39.4,维持"买
入"评级.若重组方案超预期,股价有望突破50 元.
[2007-09-24]上海机场:8月业务增速平缓
■中信证券
公司公告,8月飞机起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量同比分别增长10.7%,11.9
%,16.2%;1-8月累计同比分别增长9.2%,6.2%,14.2%,增速高于1-7月平均水平.
中信证券认为, 上海航空市场总体平淡.上海两场(浦东+虹桥)8月份飞机起降,
旅客吞吐量, 货邮吞吐量同比分别增长7.6%,13.4%,14.1%,客流量增速有所回升,但
起降架次增速略有下滑.民航总局前期出于航空安全等因素考虑调控航班总量,规定
浦东机场700架次/日高峰, 45架次/小时高峰,虹桥机场510架次/日高峰,33架次/小
时高峰.目前浦东机场7, 8月日均起降已高达701,715架次;虹桥机场也已达到上限.
短期内, 该规定将限制公司航班量的快速增长.不过随着明年初二期工程投产,产能
瓶颈释放, 额定上限亦会上调.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时
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不考虑资产重组, 预测公司07/08/09年EPS分别为0.92/1.02/1.29元;若考虑资
产重组,预计EPS有望增厚20%左右.目标价40元,当前股价已基本反映公司基本面,当
前最大看点仍在于重大资产注入预期.若重组方案超预期(如采取拆股方案等),股价
仍有进一步上涨动力,维持"买入"评级.
[2007-09-21]上海机场:业务增速平缓,等待资产重组
■中信证券
当月飞机起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量同比分别增长10.7%,11.9%,16.2%;
1-8 月累计同比分别增长9.2%,6.2%,14.2%,增速高于1-7 月平均水平.
上海两场(浦东+虹桥)8 月份飞机起降,旅客吞吐量,货邮吞吐量同比分别增长7
.6%,13.4%,14.1%,客流量增速有所回升,但起降架次增速略有下滑.
不考虑资产重组,预测07/08/09 年EPS 分别为0.92/1.02/1.29 元;若考虑资产
重组,我们预计EPS 有望增厚20%左右.
我们认为股价已基本反映公司基本面,当前最大看点仍在于重大资产注入预期.
若重组方案超预期(如采取拆股方案等),股价仍有进一步上涨动力.维持"买入"评级
.
[2007-09-10]上海机场:可适当关注
■万国测评
公用事业股,公司市场垄断地位突出,现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航
站楼以及浦东航油40%的权益.在股改承诺中未来将通过上市公司整合集团内航空主
营业务和资产也给整体上市预留了想象的空间.二级市场上看, 该股自今年6月份以
来一直处于整理,目前流通筹码基本上在机构手中,后市可适当关注.
[2007-09-10]上海机场:蓄势充分的基金重仓品种
■金百灵投资
上海机场(600009)周五沪深股指受到央行宣布自9月25日起上调存款准备金率0
.5个百分点到12.5%,同时在9月7日发行1500亿元定向央票的利空影响双双低开地走
, 尾盘以中阴线报收,个股以普跌为主.从盘面上看交运设备板块在一汽轿车龙头效
应带动下逆市上涨,整个汽车及其配件子板块也表现相对活跃,轻工制造板块中造纸
子板块经过多日调整后07日再度走强,强势股博汇纸业盘中冲击涨停,整个板块表现
突出.整体来讲市场运行节奏受到了政策面的一定影响.股指期货的即将推出再次刺
激了大盘股的整体表现,其中具有资产注入及并购重组的个股活跃度提升明显,投资
者可关注相关个股,新能源,创投概念,期货概念也要重点留意,这里我们建议投资者
可关注走势稳健的上海机场.
公司的市场垄断地位突出, 独占资源优势:经过资产置换以后,公司现主要经营
性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益,为国内机场上市公
司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司,使公司可以集中精力经营浦东机场,有
利于提高经营管理效率.上海机场位于我国经济发达的长江三角洲,远景规划定位于
亚太枢纽机场,将伴随我国航空业未来10年的高成长期而同步增长.另外公司为绩优
国企大盘股的优秀代表,具备较强的盈利能力和良好的财务结构,并具备世博会概念
, 作为航空物流中心,上海世博会将为公司带来新的发展机遇和利润增长点.公司还
具有整体上市概念, 浦东机场定位于国际枢纽机场,虹桥机场主要以国内航线为主,
同时作为浦东机场的备降机场存在. 虹桥机场二期扩建工程计划在2010年前建成第
二跑道和第二航站楼,建成后虹桥机场的吞吐能力达到3000万人次.公司在股改方案
中承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产, 给虹桥机场资产
未来注入上市公司预留了空间.
二级市场上该股的走势完全脱离大盘,具有非常强的独立性,机构资金云集其中
,目前股价依托60日均线震荡走高,后市有望挑战前期高点,建议投资者可适当关注.
[2007-09-07]上海机场:注资预期强烈,发展潜力巨大
■齐鲁证券
第二航站楼和第三条跑道将于08 年年初投入运营, 由于营业面积的大幅增加,
加之奥运会的推动,旅客吞吐量,飞机起降架次,货邮吞吐量,尤其是非航空业务有望
出现大幅度增长.
由于成本控制得力,二期扩建工程资本支出大幅压缩,建成投产后的每年折旧成
本将低于之前的市场预期.
资产注入有如箭在弦上. 集团在股改时承诺未来将通过一个上市公司整合集团
内航空主营业务及资产.资产注入的方式直接决定资产收购的业绩增厚效应,而注入
时间也是决定股价波动的非常重要的影响因素.
不考虑资产整合, 预计公司2007 年,2008 年每股收益分别为0.92元,0.91 元,
给予中短线"增持"投资评级,进入第4 季度有望迎来新的一波主升浪.未来三个月看
高50-60 元.
[2007-08-28]上海机场:长期看好公司发展前景
■天相投顾
2007年1-6月,公司实现营业收入15.03亿元,同比增加6.89%;营业利润9.59亿元
,同比增加11.82%;归属于母公司的净利润8.35亿元,同比增长11.94%;实现每股收益
0.43元,略低于市场预期.中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,www.v
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业务量增长速度同比整体放缓.2007年1-6月, 浦东机场飞机起降和旅客吞吐量
分别比去年同期增长9.06%,6.54%,增长速度远低于去年同期的18.17%,17.03%,货邮
吞吐量同比增长16.30%, 增速高于去年同期的14.43%,增速加快.浦东机场的日渐饱
和,同期可比基数较大,以及附近机场的分流料为主因.
航空及其相关业务毛利率水平有所下降.从盈利能力来看, 报告期内,浦东机场
航空性业务毛利率从去年的61%下降为59%,同期下降了2个百分点.分析认为,系维修
成本和二期工程人员开始招收增加的人工成本所致.我们认为,随着新航站楼和跑道
资产年底竣工并投入运营,毛利率短期提升不容乐观,但长期盈利能力提升无忧.
航油公司净利润同比增长41.09%.报告期内,上市公司确认参股公司上海浦东机
场航空油料有限公司投资收益约1.48亿元, 同比增长41%,约占利润总额的15%左右,
再次成为公司业绩贡献的主要力量.
长期看好公司发展前景.我们认为,机场第二航站楼和第三跑道在年底投入运营
打破产能瓶颈, 日益强烈的大股东资产注入预期,货运业务的快速发展,奥运会和世
博会举办对业务量和服务质量的提升, 机场商务资源价值的开发以及国际枢纽机场
地位的逐步确立等因素将不断提升上海机场的盈利能力和竞争实力, 增加其中长期
投资价值.
风险提示. 关注机场二期工程投产后的成本攀升和财务费用大幅度增加风险对
公司业绩的影响;同时关注可能出现的所得税率提升对公司业绩的不利影响.
盈利预测,估值与投资建议.在假定上海机场二期扩建工程年底完工投入运营和
不考虑资产注入的前提下,我们预计公司07年,08年EPS分别为0.94元,0.92元,动态P
E分别为45倍, 46倍,从估值角度来看,处于相对较高水平,不具备优势.但是,在综合
考虑上述提升公司中长期投资价值的因素后,我们认为上海机场发展前景广阔,其所
拥有的资源是一种稀缺性的资源,维持"增持"评级.
[2007-08-27]上海机场:07年上半年业绩增长略低于市场预期
■天相投顾
上海机场公布半年报,2007年上半年,公司实现营业收入15.03亿元,同比增加6.
89%;营业利润9.59亿元, 同比增加11.82%;归属于母公司的净利润8.35亿元,同比增
长11.94%;实现每股收益0.43元.
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2007年上半年,上海机场业绩略低于市场预期.
2007年上半年, 浦东机场共实现飞机起降12.22万架次,旅客吞吐量1365.5万人
次,货邮吞吐量112.97万吨,分别比去年同期增长9.06%,6.54%和16.30%.相比去年同
期数据,增速出现一定的下滑,主要为浦东机场的日渐饱和以及去年同期基数较大所
致.
从盈利能力来看,07年1-6月,公司营业成本同比增长12.25%,高于收入增长速度
,使得浦东机场航空性业务毛利率从去年的61%下降为59%,同期下降了2个百分点.分
析认为,人工成本同比攀升59%是主要原因.
我们认为,机场第二航站楼和第三跑道在年底投入运营,日益强烈的大股东资产
注入预期, 货运业务的快速发展,奥运会和世博会的举办,机场商务资源价值的开发
以及国际枢纽机场地位的逐步确立等因素将不断提升上海机场的盈利能力和竞争实
力,增加其中长期投资价值.在不考虑资产注入的前提下,我们预计公司07年,08年业
绩分别为0.94元,0.92元,维持"增持"评级.
[2007-08-07]上海机场:适当关注
■中金在线
公司拥有虹桥和浦东两个国际机场,货邮吞吐量居全国第一,起落架次和旅客吞
吐量居全国第二. 上海以及长江三角洲经济的快速增长为公司提供了良好的发展背
景.2006年, 浦东机场实现飞机起降231,995架次,旅客吞吐量2,660.22万人次,货邮
吞吐量216.83万吨,分别比去年同期增长13.14%,13.00%,16.78%.2006年公司顺利实
现了浦东机场第七个安全年;被《证券市场周刊》评为"2006年最佳成长上市公司50
强",该股处于震荡盘升中,中线谨慎持有.
[2007-07-18]上海机场:6月货物吞吐量增长回升
■凯基证券
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上海国际机场(600009.SS, Rmb37.05, 持有)6 月旅客运输量增长率持续下降,
而货物运输量在连续两个月停滞不前之后, 增长率重新站上双位数.6月旅客数量同
比增长5.6%达235 万人次,5 月份年增率则为7.4%;飞机起降架次同比增长7.6%至20
,600,即每日平均686 架次(5 月则为657 架次).6 月货物吞吐量同比增长15.40%达
19.04 万公吨,显示自4 月的9%与5 月的4%成长水准复苏.虹桥机场(未上市)6 月间
持续分流浦东机场的旅客量, 并达成旅客运输量同比增长16.7%,飞机起降架次年增
率则与上月持平为8.1%.随着班机可能从10 月开始直飞东京羽田机场, 我们预期虹
桥机场运输量4Q07 将加速增长.上海机场集团为浦东机场与虹桥机场的母公司, 已
与日方达成一天两班次服务此航线的协议.同时,集团也正与韩方会商开放虹桥和首
尔之间类似的服务.由于虹桥机场的运输量前景看好,而母公司之后可望将资产注入
上市公司上海国际机场,因此后者最终将受惠此发展.
[2007-07-02]上海机场:新管理团队有望带来机场新发展
■安信证券
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公司新任总经理给我们留下了精干, 务实,思路清晰的印象.此次股东大会是上
海机场新一届董事会和管理层首次集体公开亮相, 公司新任总经理贾锐军先生给我
们留下了精干,务实,思路清晰的印象.这可能得益于贾锐军先生的技术背景,长期的
一线管理经验和美国加州大学及香港机管局的培训经历.
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整体上市正在积极推进.整体上市仍是投资者最为关注的问题.公司再次重申了
实现整体上市的内在动力,并表示整体上市工作正在积极推进中,具体方案将尽力达
到让流通股东满意,"否则方案也不会获得通过".
浦东机场二期工程预计将于2008年3-4月投入使用.一方面,二期工程建成后,浦
东机场旅客吞吐能力将由现在的2000万人次提高到6000万人次, 从而大大缓解吞吐
能力不足的问题;另一方面, 二期工程的运行模式,管理模式将借鉴全球最先进的机
场管理理念, 从而带来经营效率和服务水平的提高.据介绍,二期工程管理中按照功
能模块划分为若干管理中心,实现区域化和模块化相结合.公司表示未来除了要缩小
与国际机场在经营理念和服务标准方面的差距,更重要是是要缩小执行力的差距.
为了扭转机场长期存在的"靠天吃饭"的状况, 缓解近期上海机场流量增长缓慢
的压力, 公司新一届管理层提出要加强航班营销,做到不仅要了解和分析客户需求,
而且要致力于引导客户需求.据介绍, 公司上周召开了航班营销专题会,还聘请美国
专业咨询机构进行营销策划,以针对不同的客户提供更加个性化的服务,增加对客户
的吸引力,促进机场流量的增加.公司的目标是:不仅要把上海机场建成最安全,最高
效的机场,而且要建成最赚钱"的机场.维持"买入-A"评级,12个月目标价格48-52元.
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[2007-07-02]上海机场:预计后市仍有上涨空间
■中原证券
上海机场(600009)浦东机场是我国三大枢纽机场之一. 08年完成的二期工程将
大幅提高吞吐能力,可满足奥运会和世博会带来的巨大客流.非航空业务未来发展空
间巨大.虹桥机场和货站存在注入可能性,一旦注入,将大大提升公司整体的实力.预
计07,08年公司业绩分别为0.88元和0.84元(未考虑资产注入).该股近期上升通道保
持良好,预计后市仍有上涨空间,建议积极关注.
[2007-06-26](600009)上海机场：短期“买入”，长期“增持”
■中国证券报
浦东机场是我国三大枢纽机场之一.08年完成的二期工程将大幅提高吞吐能力,
可满足奥运会和世博会带来的巨大客流.非航空业务未来发展空间巨大.虹桥机场和
货站存在注入可能性,一旦注入,将大大提升公司整体的实力.
预计07,08年公司EPS分别可达到0.88元和0.84元(未考虑资产注入).
[2007-06-26]上海机场:后市逢低可适当关注
■东海证券
目前公司拥有的主要资产是浦东国际机场的候机楼和飞行区及相关配套资产.
公司是全球范围内大型航空枢纽机场, 并且是国内机场上市公司中唯一同时拥有航
站楼, 跑道资产,航油公司,货运站的公司.为了缓和运力瓶颈,并且迎接上海世博会
带来的运力需求增长,上海机场方面目前正积极进行浦东国际机场二期扩建工程.随
着浦东机场二期扩建完成投入使用以及各项规划的逐步实施, 公司发展将真正驶入
快车道.该股跟随大盘调整, 成交量收紧表明持筹人惜售心态严重,后市逢低可适当
关注.
[2007-06-18](600009)上海机场:航空机场业未来持续增长可期
■中国证券报
航空公司正处于超预期需求增长和人民币升值带来的盈利增长周期, 预期该周
期将至少持续到2010年.之后, 管理提升和战略转型有望继续推动盈利增长,航空公
司将完成从外延式增长向内涵式增长的转变.机场业将维持稳定增长,非航业务收入
快速增长将成为新的亮点.
需求增长超预期
强劲的宏观经济增长,居民收入提高和消费升级,对外贸易快速增长等因素推动
航空市场客,货运需求旺盛.
航空业与GDP增长具有较高的正相关性.根据欧美等发达国家的经验, 航空业一
旦开始起飞,其年均增速将是GDP增速的1.5-2倍,而且行业成长期长达30-40年.实践
表明这个结论也符合我国国情,1990-2005年,我国航空业增速为16.9%,约为GDP增速
(10.1%)的1.7倍.预测"十一五"期间我国GDP年均增速将达到9.13%,按照航空业与GD
P增速之间1.7倍的弹性系数,未来5年内我国航空总周转量年均增速将达到15.5%.
消费升级推动航空旅游步入黄金增长期.2002年后,国内旅游人数增速已经开始
明显超越GDP增速,显示旅游业已经进入加速阶段,由此推动航空业步入黄金增长期.
同时, 人民币升值背景下出境游的快速增长也将有力提升国内航空公司国际航线的
客座率和收益率.目前我国航空旅客中旅游乘客比例已达到40%,且还在不断提高.
预计运力供给增长适度.根据民航总局规划,2006-2010年,我国飞机架数年均增
长11.5%.考虑到特殊情况,我们测算飞机数年均增长为12.9%,年均座位数增长约为1
4%,均低于市场需求增速.
总体来看,未来5年运力需求增长将超过供给,客座率水平有望稳步提升,并使得
票价水平更加坚挺.我们尤其看好07, 08年的航空市场,因为即使航空公司有新的购
机协议,也很难在这两年内交付到位.而在需求方面,由于08年奥运会的日益临近,以
及2010年上海世博会召开,市场需求将持续旺盛.
外部环境良好
首先,人民币兑美元持续升值的趋势已经确立,并且目前市场上对人民币升值幅
度的预期处于不断调升之中.航空公司均拥有大量的外币负债, 且主要是美元负债,
人民币升值必然带来巨额汇兑收益.此外, 人民币升值将导致飞机,航材等进口商品
价格的下跌,国内以人民币计价的航油价格也会出现下降.
其次,油价总体呈稳中有降趋势.高油价是近年来全球航空公司出现行业性亏损
的"罪魁祸首".自2003年国际油价快速上涨以来,航空公司因油价上涨带来的成本增
加已经显著超越用油量增长带来的成本增加.而国际原油价格自06年8月见顶以来,
出现了下滑,震荡的走势.展望未来,新能源开发及替代能源快速发展,石油剩余产能
将增加,世界石油供需基本面将有所改善;中东局势趋于缓和,美国,伊朗开始正面谈
判, 预期未来原油价格将从目前的高位有所回落.假如未来2年国际原油均价不再上
涨,则意味着航空公司将消除最大的成本增长项.敏感度分析显示,在油价下跌100元
/吨时, 国航,南航的净利润将分别增加2.04,2.66亿元,EPS将分别增加0.017,0.061
元(以07年为基准).
面临重组或注资机遇
国资委整合央企的思路非常明确, 即重点保留和扶持重要领域1-2家龙头企业.
目前, 国资委下属3家航空公司,多年来因种种原因总体效益不佳.因此,市场一直对
航空公司重组怀有期望.
从三大航的资产质量, 管理水平和盈利能力考虑,东航将是重组的焦点.我们认
为, 目前东航有三种选择:一是引进新加坡航空作为战略投资者;二是东航引进上海
市政府资金, 即地方化;三是东航被国航(或其母公司中航集团)兼并.而无论是哪种
方案发生, 都可能对相关股票和行业形成短期刺激作用.长期看,也有利于国内航空
市场的整合,提升航空公司管理水平,优化航线网络布局,从而推动整体业绩的增长.
对于多数机场来说, 进行资产重组或资产注入成为趋势.由于历史原因,我国机
场在上市之初,多数是将盈利能力最强的优质资产打包上市(主要是航站楼),而跑道
, 停机坪等盈利能力较差的资产并未进入股份公司.随着其他资产盈利能力的提高,
特别是2002年跑道收费标准提高后,集团向股份公司注入跑道,停机坪等航空性资产
已经成为行业趋势.
目前,深圳机场和白云机场均已公告注入跑道等资产,并相应改变集团和股份公
司之间的机场收入划分比例.首都机场亦已公告将收购在建的T3航站楼和第3条跑道
.上海机场资产重组已酝酿多时,我们预期将在年内实施.
从长远看,机场航空性资产注入一方面能提高股份公司的盈利,特别是新航站楼
将带来可观的航空性和非航空性收入;另一方面也有利于股份公司业务,资产和收入
链的完整,减少关联交易,因而总体上有利于股份公司做大做强.
行业评级
鉴于国内航空公司业绩快速增长,我们认为可以给予航空运输业20倍PE估值,给
予机场行业30倍PE估值(均按08EPS).以当前股价计算,国内航空公司08年平均PE为2
1倍, 机场平均PE为28倍,均处于合理估值状态.不过,国内航空业正面临一系列利好
因素,包括人民币升值,油价趋降,奥运会等,特别是行业重组给市场带来较高的期待
.我们维持航空运输业"强于大市"的评级.同样,多数机场也有资产注入预期,而且机
场在分享航空业快速增长的同时, 其业务增长更为稳健,且不受油价波动影响.维持
机场行业"强于大市"的评级.
我们认为应重点关注盈利增长快,对汇率敏感度高,有重组预期这三类航空公司
;有重大资产重组预期,业绩增长超预期的两类机场公司.重点推荐:中国国航(60111
1),南方航空(600029),东方航空(600115),上海机场(600009).
[2007-06-15]上海机场:"增厚"的逻辑
■安信证券
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本报告试图在一系列较符合逻辑的假定下, 将资产注入带来的业绩增厚幅度予
以量化,而不是仅仅给出一个"拍脑袋"的主观臆断.
尽管目前上海机场方案尚未推出,但我们仍然可以在不同的收购ROE和资产规模
假定下测算资产收购对上海机场业绩增厚的影响.结果表明,无论是机场建设费置入
与否,业绩增厚幅度都将超出我们之前10-20%的预期:在机场建设费不置入的假定下
, 增厚的幅度约在20-30%的水平,而在机场建设费置入的假定下,增厚的幅度可能会
提高到30-40%.
对于上海机场集团而言,其更加注重的是股比的增加,以及国有资产的保值增值
(相同盈利下置入资产评估值更高),而流通股东更加注重的是资产收购后的增厚.而
目前股价的适度上海给了集团及流通股东实现"双赢"的可能. 我们认为对于集团而
言,最佳的策略是尽快推出整体上市方案,避免股价继续上涨导致集团可增加的股比
降低.
按照资产收购后业绩增厚20-30%计算,08年上海机场EPS将达到1.2-1.3元.综合
考虑已完成整体上市或资产注入的上港集团和天津港的动态市盈率水平, 以及即将
回归A股首都机场的动态市盈率水平,我们认为给予上海机场40倍的动态PE水平并不
乐观,我们将公司12个月合理股价水平提升至48-52元,维持"买入-A"评级.
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[2007-06-14]上海机场:国内机场巨头,运力扩张迎世博
■国泰君安
周三大盘再次大幅上涨,我们注意到,集团资产整合成为盘面中备受关注的品种
,天鸿宝业,浙江龙盛均有上佳表现.由于集团资产整合潮流中颇具撼动性,特别对于
大盘蓝筹股而言, 如上海机场(600009),公司是国际范围内大型航空枢纽机场,其优
质基本面构筑了公司良好的投资价值.
上海机场自上市后经历了两次资产重组, 目前公司拥有的主要资产是浦东国际
机场的候机楼和飞行区及相关配套资产.公司是全球范围内大型航空枢纽机场,并且
是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼,跑道资产,航油公司,货运站的公司.根
据国际机场协会去年运营数据,上海浦东国际机场货邮吞吐量达到216.48万吨,排名
全球机场第6位.
随着国民收入不断增加, 消费层次逐渐提升,空客运输逐渐为国人所接受.为了
迎接即将到来的运输需求增长, 上海机场目前正积极进行浦东国际机场二期扩建工
程.前期浦东国际机场二期扩建工程全面开工,主要包括第二航站楼,第三条跑道,西
货运区等主要项目, 目前工程进展顺利,预计主体工程将于今年年底建成,将于2008
年年中投入正式运营. 随着浦东机场二期扩建完成投入使用以及各项规划的逐步实
施,公司今后发展空间巨大.
此前公司承诺, 上海机场集团有限公司未来将通过上市公司整合集团内航空主
营业务及资产,并一如既往地注重和保护股东利益.
作为长三角经济圈的龙头, 上海地区的吞吐量未来仍将保持一个较高的增长速
度,而2008年北京奥运会和2010年世博会均将给上海机场吞吐量增长带来较好促进,
操作上可积极关注.
[2007-06-14]上海机场:机场业霸主,运力扩张迎世博
■国泰君安
上海机场(600009)虽然5月份CPI数据已经超过监管层控制范围,但是,大家似乎
都注意到引起CPI越线的主要原因是食品价格上涨,我们对国家通过控制住食品上涨
来达到控制CPI指数的动作相当有信心,同样反映到盘面上,周三大盘再次大幅上涨.
我们特别注意到, 在乱花丛中有一个板块步调相当一致,那就是集团资产整合.12日
披露的两家公司——天鸿宝业(600376)(行情,资讯),浙江龙盛(600352)(行情,资讯
)均有上佳表现.笔者认为,集团资产整合潮流中更具撼动性的将是大盘蓝筹股,如上
海机场(600009),国际范围内大型航空枢纽机场,公认的基本面构筑公司投资价值.
国内机场业霸主
上海机场自上市后经历了两次资产重组, 目前公司拥有的主要资产是浦东国际
机场的候机楼和飞行区及相关配套资产.公司是全球范围内大型航空枢纽机场,并且
是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼,跑道资产,航油公司,货运站的公司.根
据国际机场协会(ACI)06年运营数据,上海浦东国际机场货邮吞吐量达到216.48万吨
,排名世界机场第6位.公司一季度主营业务收入7.34亿元,主营业务成本为3.04亿元
,实现净利润3.90亿元,对应于每股盈利0.203元;其中起降架次,旅客吞吐量,和货邮
吞吐量分别为6.0万架次,6403万人次和54.8万吨,分别同比增长了10.0%,0.1%,和14
.8%.
机场扩建如火如荼
随着国民收入的不断增加,消费层次随之逐渐提升,空客运输逐渐为国人所接受
.为了迎接即将到来的运送需求增长,上海机场目前正积极进行浦东国际机场二期扩
建工程.2005年12月,浦东国际机场二期扩建工程全面开工,主要包括第二航站楼,第
三条跑道,西货运区等主要项目.目前工程进展顺利,预计主体工程将于07年底建成,
将于08年中投入正式运营. 随着浦东机场二期扩建完成投入使用以及各项规划的逐
步实施,公司今后发展的空间巨大.
集团资产整合的声音
市场中对于公司集团资产整合的揣测一直没有停止, 我们根据公司历年来两条
重要公告和报表客观分析,第一条:公司在2003年底资产置换时,上市公司曾经承诺:
授权公司在任何合适的时间以公允,合理的价格优先收购,租用集团公司虹桥机场候
机楼或飞行区等提供地面保障服务的资产.第二条:2007年一季度报中业务整合承诺
:上海机场(集团)有限公司未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资
产, 并一如既往地注重和保护股东利益.我们认为,虹桥机场在一定程度上与浦东国
际机场构成同业竞争,特别是在虹桥机场二期建设之后.所以,我们的判断是,虽然集
团和上市公司均未对资产整合表态,但是从他们的两次承诺中看出,资产整合只是时
间问题,相信投资者耐心等待后将迎来双赢结果.
作为长三角经济圈的龙头, 上海地区的吞吐量在未来仍将保持一个较好的增长
速度, 而2008年的奥运会和2010年的世博会均将给上海机场吞吐量的增长带来较好
的促进.结合公司目前股价,我们认为公司具备一定投资价值,可关注.
[2007-06-11]上海机场:适当关注
■渤海投资
上海机场(600009)公司的市场垄断地位突出,独占资源优势.经过资产置换以后
,目前公司的主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权
益,为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司,使公司可以集中
精力经营浦东机场,有利于提高经营管理效率.上海机场位于我国经济发达的长江三
角洲,远景规划定位于亚太枢纽机场,将伴随我国航空业未来10年的高成长期而同步
增长.
[2007-06-07]上海机场:迈向亚太枢纽机场,目标价43.2元
■中投证券
有业内分析报告认为, 上海机场(600009)的目标是发展成为亚太地区大型航空
枢纽机场,构建枢纽航线网络和航班波,服务于国际航线,实现航班的高度衔接性.目
前公司处于枢纽建设的准备和建设阶段, 随着浦东机场二期扩建完成投入使用以及
各项规划的逐步实施,公司今后发展的空间巨大.
航空性业务与非航空性业务并重. 公司的主要业务是对浦东机场的经营管理与
地面保障, 目前的收入比例中航空性业务占比在70%左右.随着扩建工程的投入使用
以及枢纽机场战略的逐步推进,公司的吞吐能力会有较大的增长,非航空业务也会有
更大的提升.预计2007-2010年,公司商业经营和租赁收入年均增长33%,2011-2015年
商业经营和租赁收入增速为7%.公司正处在建设国际航空枢纽的快速发展时期,各项
运营指标和盈利水平都将得到快速增长,并将全面确立为国际航空枢纽地位,具有长
远的发展空间和良好的成长潜力.
不考虑资产注入,预计2007-2010年,公司将实现EPS分别为0.91,1.08,1.23,1.5
5元.考虑到公司资产盈利能力较强, 并且看好集团公司未来可能注入的优质资产的
良好前景,2007年目标价位为43.2元,相应的市盈率为40倍.
[2007-06-06]上海机场:具有安全边际的整体上市概念股
■申银万国
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我们判断, 整体上市在2007 年内完成,集团内大量的优质资产的存在使上市公
司业绩有大幅增厚的可能,且考虑未来持续再融资及市值考核的可能,机场集团有动
力在整体上市中大幅增厚业绩.
非航业务目前较弱,仅占收入30%;未来整体上市之后,商业使用面积应较目前提
高5 倍以上,收入提高3倍以上,且绝大部分增加的收入可以转化为利润.
考虑上海机场的行业地位及非航空业务的巨大提升空间,可以给20%左右的溢价
, 35 倍ＰＥ并不过分.考虑整体上市因素,我们认为上海机场股价较目前有35%的上
升空间.上调投资评级到"买入",目标价50 元.
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[2007-06-05]上海机场:资产注入,护盘明显
■金百灵投资
周一沪深股指在上周连续大幅下跌后,市场恐慌性杀跌心态开始逐渐蔓延,特别
是上周逆势走强的指标股也在早盘开始形成补跌行情,中国石化收盘以跌停报收,导
致上证指数低开低走,盘中一举跌破3850点平台之后还出现一波快速杀跌,全日跌幅
高达8.26%, 跌停家数达到1000家之多,市场处于极度恐慌之中,从中显示,当前股价
结构性调整依然在延续,而市场成交量出现大幅萎缩,短线技术性超跌反弹条件基本
具备,只不过目前市场还没有找到一个引领大盘超跌反弹的主流板块,操作上建议投
资者仍应保持较为谨慎的操作策略, 这里建议投资者可关注业绩具有明确稳定增长
的上海机场(600009).
垄断地位突出
目前公司的市场垄断地位突出, 独占资源优势,经过资产置换以后,公司现主要
经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益,为国内机场上
市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司, 使公司可以集中精力经营浦东机
场,有利于提高经营管理效率.
跟随行业高增长
上海机场位于我国经济发达的长江三角洲,远景规划定位于亚太枢纽机场,将伴
随我国航空业未来10年的高成长期而同步增长.另外,公司为绩优国企大盘股的优秀
代表,具备较强的盈利能力和良好的财务结构,并具备世博会概念.
作为航空物流中心,上海世博会将为公司带来新的发展机遇和利润增长点.公司
还具有整体上市概念,浦东机场定位于国际枢纽机场,虹桥机场主要以国内航线为主
,同时作为浦东机场的备降机场存在.虹桥机场二期扩建工程计划在2010年前建成第
二跑道和第二航站楼,建成后虹桥机场的吞吐能力达到3000万人次.
走势抗跌 适当关注
该股始终为基金重仓持有品种,股价保持一路震荡盘升,近日在大盘大幅震荡的
情况下表现出较强抗跌性,显示主力护盘的决心比较坚决,后市盘整后仍有走高机会
,建议投资者可适当关注.
[2007-06-05]上海机场:资产注入,稳健盘升
■金百灵投资
上海机场(600009)周一沪深股指在前周连续大幅下跌之后市场恐慌性杀跌心态
开始蔓延,特别是前周逆势走强的指标股04日早盘开始形成补跌,中国石化收盘以跌
停报收,导致上证指数低开低走,盘中一举跌破3850点平台之后还出现一波快速杀跌
, 最低跌破3700点,跌幅高达8.25%,跌停家数达到1000家之多,市场处于极度恐慌之
中, 股价的结构性调整依然在延续,而市场成交量出现大幅萎缩,短线技术性超跌反
弹条件基本具备,只不过目前市场还没有找到一个引领大盘超跌反弹的主流板块,操
作上投资者仍应保持较为谨慎的操作策略, 这里我们建议投资者可关注业绩具有明
确稳定增长的上海机场.
公司的市场垄断地位突出, 独占资源优势:经过资产置换以后,公司现主要经营
性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益,为国内机场上市公
司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司,使公司可以集中精力经营浦东机场,有
利于提高经营管理效率.上海机场位于我国经济发达的长江三角洲,远景规划定位于
亚太枢纽机场,将伴随我国航空业未来10年的高成长期而同步增长.另外公司为绩优
国企大盘股的优秀代表,具备较强的盈利能力和良好的财务结构,并具备世博会概念
, 作为航空物流中心,上海世博会将为公司带来新的发展机遇和利润增长点.公司还
具有整体上市概念, 浦东机场定位于国际枢纽机场,虹桥机场主要以国内航线为主,
同时作为浦东机场的备降机场存在. 虹桥机场二期扩建工程计划在2010年前建成第
二跑道和第二航站楼,建成后虹桥机场的吞吐能力达到3000万人次.公司在股改方案
中承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产, 给虹桥机场资产
未来注入上市公司预留了空间.
二级市场上该股始终为基金重仓持有的品种,股价保持一路震荡盘升,近日该股
在大盘大幅震荡的情况下表现出了较强的抗跌性,显示主力护盘的决心比较坚决,后
市盘整之后仍有走高机会,建议投资者可适当关注.
[2007-06-04]上海机场:新总经理上任预示整体上市或将启动,上调评级至买入
■申银万国
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我们认为,上海机场整体上市即将启动.原因有四:(1)虹桥二期的即将建设及10
月份虹桥国际航线的开通,2003 年底资产置换时的承诺即将被违背,整体上市是必
然出路;(2)一季报中已经明确表示,整体上市前期工作已经展开,趋势不可逆转;(3)
上海新市委书记上任,社保案尘埃落定,机场整体上市会优先安排;(4)机场新总经理
的上任暗示机场内部人事安排已经到位.
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上海机场内优质资产众多:虹桥机场, 浦东货运站51%股权,机场建设费返还,广
告及航食公司等.业绩增厚的空间巨大.
对上海机场来说, 整体上市不是最终目的.未来将公司资产规模做大,盈利质量
提高,筹集更多低成本资金进行远期的扩建改建,并为将来的市值考核做好准备才是
最终目的.因此机场有动力将优质资产上市,并大力提升公司盈利能力.
不考虑整体上市, 上海机场2007-2009 年盈利预测分别为0.96,0.90,1.16 元,
动态PE 分别为39, 42 和32 倍,估值基本合理.但是考虑整体上市因素,假设方案能
够像天津港那样全面摊薄之后增厚约50%,则市盈率迅速下降至26,28,21 倍.对处于
快速发展过程中的上海机场来说,可以给予35 倍PE.考虑整体上市因素,股价较目前
有35%的上升空间.上调投资评级到"买入",目标价50 元.
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[2007-06-01]上海机场:资产注入,面临较大机遇
■汇阳投资
虽然近期市场进入震荡阶段,但牛市格局将继续蔓延,资金充沛的大环境不会因
此改变,尤其在4000点之上具备题材支撑个股的黄金机遇已来临,天津港因资产注入
而连续涨停, 特别是在大盘快速打压的情况下仍能保持,强势可见一斑,而其他资产
注入相关个股也呈现暴涨走势, 在新增资金推动下,具有资产注入,整体上市等背景
下个股未来有望持续维持强势,值得重点关注.
当前资产注入预期明确且资产规模较大的行业有电力,机械,有色,商业,医药和
煤炭等, 对上市公司盈利增厚幅度较大的有商业,有色,机械,传媒,机场等行业的部
分公司,目前市场已充分反映注入预期.从前期沪东重机连续涨停财富效应的示范下
, 定向增发和大股东优质资产注入题材已被市场高度认同,由此,定向增发式格局逐
步催生出大股东置入优质资产模式同样也得到了市场的高度关注, 上海机场就是其
中的典型品种,值得重点关注.
预计2007年至2008年上海机场EPS分别为0.87元和0.97元,动态PE值分别为37倍
和33倍, 国内外市场估值比较显示,目前其股价处于合理区间上限,近期股价已部分
反映投资者对整体上市预期,考虑到公司良好发展前景和巨大增长空间,维持公司未
来六个月内跑赢大市的投资评级.
[2007-05-29]上海机场:底部崛起,后市有望突破
■天同证券
一季度公司实现营业收入7.34亿元,同比增长9.9%;净利润3.90亿元,同比增长1
1.6%;每股收益0.203元.一季度公司业务量增长缓慢,4月份后有望回升.飞机起降架
次同比增长10%,旅客吞吐量仅增长0.1%,货邮吞吐量增长14.8%,维持较快增长.原因
之一是06年同期的基数较高,并预期从4月份开始增速将逐步走高.
集团公司的资产注入在三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推出可能性较小.前期温总理与韩国
总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为充分, 后市有望向上突破,可适当关注.与其走势相似的
个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注.
?与其走势相似的
个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注.
?与其走势相似的
个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注.
黄?
■天同证券
一季度公司实现营业收入7.34亿元,同比增长9.9%;净利润3.90亿元,同比增长1
1.6%;每股收益0.203元.一季度公司业务量增长缓慢,4月份后有望回升.飞机起降架
次同比增长10%,旅客吞吐量仅增长0.1%,货邮吞吐量增长14.8%,维持较快增长.原因
之一是06年同期的基数较高,并预期从4月份开始增速将逐步走高.
集团公司的资产注入在三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推出可能性较小.前期温总理与韩国
总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为充分, 后市有望向上突破,可适当关注.与其走势相似的
个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注.
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个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注黄?
■天同证券
一季度公司实现营业收入7.34亿元,同比增长9.9%;净利润3.90亿元,同比增长1
1.6%;每股收益0.203元.一季度公司业务量增长缓慢,4月份后有望回升.飞机起降架
次同比增长10%,旅客吞吐量仅增长0.1%,货邮吞吐量增长14.8%,维持较快增长.原因
之一是06年同期的基数较高,并预期从4月份开始增速将逐步走高.
集团公司的资产注入在三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推
海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推出可能性较小.前期温总理与韩国
总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为充分, 后市有望向上突破,可适当关注.与其走势相似的
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?与其走势相似的
个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注.
?与其走势相似的
个股还有铁龙物流(6001
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个股还有铁龙物流(600125)等,也可逢低关注黄?
■天同证券
一季度公司实现营业收入7.34亿元,同比增长9.9%;净利润3.90亿元,同比增长1
1.6%;每股收益0.203元.一季度公司业务量增长缓慢,4月份后有望回升.飞机起降架
次同比增长10%,旅客吞吐量仅增长0.1%,货邮吞吐量增长14.8%,维持较快增长.原因
之一是06年同期的基数较高,并预期从4月份开始增速将逐步走高.
集团公司的资产注入在三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推
海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推出可能性较小.前期温总理与韩国
总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为充分, 后市有望向上突破,可适当关注.与其走势相似的
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伦芾碛牒?
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锪?600125)等,也可逢低关注.
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个股还有铁龙物流(6001
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■天同证券
一季度公司实现营业收入7.34亿元,同比增长9.9%;净利润3.90亿元,同比增长1
1.6%;每股收益0.203元.一季度公司业务量增长缓慢,4月份后有望回升.飞机起降架
次同比增长10%,旅客吞吐量仅增长0.1%,货邮吞吐量增长14.8%,维持较快增长.原因
之一是06年同期的基数较高,并预期从4月份开始增速将逐步走高.
集团公司的资产注入在三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推
海市召开两会,5
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总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
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总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为充分, 后市有望向上
斫衔浞? 后市有望向上突破,可适当关注.与其走势相似的
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总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
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总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为仍龀?
1.6%;每股
9%;净利润3.90亿元,同比增长1
1.6%;每股收益0.203元.一季度公司业务量增长缓慢,4月份后有望回升.飞机起降架
次同比增长10%,旅客吞吐量仅增长0.1%,货邮吞吐量增长14.8%,维持较快增长.原因
之一是06年同期的基数较高,并预期从4月份开始增速将逐步走高.
集团公司的资产注入在三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推
海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推出可能性较小.前期温总理与韩国
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三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
月底或6月初公司(及集团)将换届, 预期上半年推
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总理达成开放虹桥机场-汉城国际航线的协议,将加速虹桥资产置入上市公司.
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三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
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三季度推出的可能性较大.由于5月份上海市召开两会,5
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伦芾?
伦芾砉屎较叩男?将加速虹桥资产置入上市公司.
该股近期蓄势整理较为充分, 后市有望向上
斫衔浞?也可逢低关注.
伦芾碛牒?
总理达成开放虹桥机场-汉城国?
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