分析评论
| 发布日期：2008-3-31 7:45:00 |
≈≈民生银行600016≈≈(更新:08.03.31)
[2008-03-31]民生银行:近期调整较为充分
■中原证券
民生银行(600016)07年公司实现营业收入253.01亿元,同比增长44.98%;利润总
额92.12亿元,同比增长75.90%;净利润63.35亿元,同比增长68.57%.公司贷款平稳增
长,存款增速下降,慢于行业平均增速;中间业务发展加速,未来随着公司入主陕国投
, 基金管理和融资租赁业务的进行,可以期待公司中间业务将迎来更快的发展.公司
是国内第一家彻底进行事业部改革的银行, 其他银行进行的都是局部的或尝试性的
事业部改革, 我们看好公司高效进取灵活的经营机制,一旦改革成功,事业部制将能
充分整合公司资源, 优化业务流程.预计处置海通股权将增厚公司08年EPS0.235元,
不考虑海通股权处置事项,预计公司08,09年EPS为0.70,0.95元,近期调整较为充分,
后市建议关注.
[2008-03-19]民生银行:盈利能力佳,主力护盘
■金百灵投资
周二沪深股指依然受制于5日均线压制,继续震荡下跌.盘面观察,以中国石油为
代表的权重指标股表现较为抗跌, 但由于市场经历连续大幅下挫后,信心受到重挫,
熊市预期逐步形成,在此氛围下,市场自我修复非常困难,操作上多看少动,建议关注
民生银行.
前期公司定向增发23.8亿股, 募集资金181.5亿元补充资本实力,目前其存贷款
规模平稳扩大,与2006年存贷款增长速度相比有小幅减缓,但仍维持在较快发展水平
,资产质量持续良性发展,盈利能力大幅提高.前期公司金融事业部改革全面实施,有
望提升其业务整体管理能力,并带来盈利增长.
二级市场上, 近期该股出现大幅震荡行情,股价出现大跌下跌,但盘中主力护盘
迹象较为明显,随着股指连续杀跌,报复性反弹可能一触即发,建议可适当关注.
[2008-03-13]民生银行:长风破浪会有时
■西南证券
2007 年, 民生银行增发23.8 亿股,募集资金181.5 亿元补充资本实力;存贷款
规模平稳扩大,增长速度分别为15.07%,17.55%,与2006 年的存,贷款增长速度(19.3
3%,18.53%)相比有小幅减缓,但仍维持在较快的发展水平.
资产质量持续良性发展,拨备覆盖率稳步提升至113.14%,同比增长4.25 个百分
点.不良贷款率下降0.03 个百分点,降至1.22%.
存, 贷款期限错配蕴含一定流动性风险与利率风险.加息,尤其是短期加息幅度
大于长期加息幅度时,将对银行产生不利影响.
剔除海通证券股权处理对净利润的影响,综合考虑民生银行的成长性,盈利能力
与面临的流动性风险, 利率风险,2008-2009 年预计EPS 分别为0.63 元和0.81 元.
对应于18 倍PE,目标价格为11.34 元,维持公司的"持有"评级.
[2008-03-10]民生银行:盈利增长符合预期,国际化、综合化经营战略清晰而坚定
■国泰君安
截至07 年末,民生总资产为9197.96 亿元,同比增长26.85%;存款余额为6712.1
9 亿元,同比增长15.07%,低于行业平均增速15.22%;贷款余额5509.88 亿元,同比增
长17.55%.
民生07 年实现净利润63.35 亿元,同比增长68.57%;摊薄每股收益0.44元,同我
们的3 季报分析的预测完全一致;年末每股净资产3.47 元.
目前民生2008 年动态PE,PB 分别为20.8 倍,3.38 倍;2009 年动态PE,PB 分别
为16.22 倍,2.85 倍,估值明显偏低.
民生银行08 年减税效应较大;综合经营,国际化战略清晰而坚定;海通股权投资
收益颇丰;维持增持评级.不过考虑到整个市场氛围的变化,我们暂将其目标价由23.
5 元下调至20 元,对应2008 年动态PE,PB 分别为30.27 倍,4.92 倍;2009 年动态P
E,PB 分别为23.65 倍,4.15 倍.
[2008-03-10]民生银行:改革推动转型加速
■中原证券
07 年公司实现营业收入253.01 亿元, 同比增长44.98%;利润总额92.12 亿元,
同比增长75.90%;净利润63.35亿元,同比增长68.57%;每股收益0.48 元;全面摊薄净
资产收益率12.62%,加权平均净资产收益率18.23%.
在公司净利润同比增长68.57%的比例中,净利息收入贡献了36.74%,拨备计提贡
献了21.70%, 成本节约贡献了8.71%,非息净收入增长贡献了8.24%,所得税负面的贡
献度为7.33%.
民生银行是国内第一家彻底进行事业部改革的银行, 其他银行进行的都是局部
的或尝试性的事业部改革, 我们看好公司高效进取灵活的经营机制,一旦改革成功,
事业部制将能充分整合公司资源,优化业务流程.
预计处置海通股权将增厚公司08 年EPS0.235 元,不考虑海通股权处置事项,预
计公司08, 09 年EPS 为0.70,0.95 元,以3 月5 日收盘价13.42 元计算,对应08,09
年的动态市盈率为19.17 倍和14.13 倍,估值有吸引力,维持公司短期"增持",长期"
买入"的投资评级.
[2008-03-07]民生银行:投资主题三部曲
■安信证券
净利息收入增长接近40%(其中, 生息资产规模增长接近28%,全年息差2.84%,较
上一年度扩大30BP), 贡献了接近一半的净利润增长."拨备对利润的反哺"解释了净
利润增长的近1/4.民生银行的人均员工费用在上市银行中偏高, 因此费用率在过去
几年中的持续下降趋势值得关注.
目前来看,公司的事业部改制处在第一阶段(主要客户线和产品线的事业部改革
,即事业部的初步成立与资源配置阶段)向第二阶段(拓展和提升阶段,即事业部的流
程优化等)转换的阶段,公司在年报中估计第二阶段将持续2-3年左右的时间,这与我
们在调研中得到的信息吻合.
民生银行事业部改制的第三阶段将是全面运行阶段, 成立公司金融批发银行事
业部总部, 将公司业务集中到总行,全面实行事业部管理和运行.这是公司的长期看
点.
预测民生银行2008年净利润增速45%附近,折合2008年EPS为0.63元(不考虑10送
3和海通股权变现),目前的股价具备一定估值优势,维持"增持-A"投资评级及目标价
格15.75元/股.
[2008-03-07]民生银行:增速进一步放缓,关注资产质量
■中信建投
民生银行2007 年末资产余额达到9197.96 亿元,较06 年末增长26.85%,存款余
额6712.19 亿元,较06 年末增长15.07 %,贷款毛额5549.59 亿元,较06 末增长17.5
5%, 在06 年以前的超常规增长告一段落后,民生银行的工作重点放在的组织机构的
革新以及优化整合等方面,07 年民生银行的规模增长速度较06 年进一步放缓,低于
已经公布年报的浦发银行(其07 年资产,存款,贷款分别较06 年增长36.72%,27.99%
和19.55%), 尤其在07 年底监管层强硬的信贷控制政策下,民生银行2007 年第四季
度贷款余额和资产余额都有所下降.
民生银行07 年实现营业净收入,拨备前利润,净利润分别较06年增长44.96%,54
.1%和65.33%, 贷款的平均利率上升58 个基点至6.78%,根据我们的测算,07 年公司
生息资产收益率提高63个基点,付息负债成本提高45 个基点,净利差(spread)提高1
8 个基点,与浦发相比,净利差的提高相对较低.07 年民生手续费及佣金净收入增长
迅速,手续费佣金收入占营业净收入的比重由06年的5.88%提高到9.45%.
民生银行07 年末的不良贷款余额为67.73 亿元, 较07 年初增加了12.71亿元,
不良贷款率1.22%, 较07 年初下降0.11 个百分点,但较07 年中的1.1%有所上升,民
生银行07 年核销的不良贷款达到7.92 亿元, 较06 年核销的水平(4.37 亿元)有较
大幅度上升,如果算上核销部分的不良贷款,民生银行07 年新增的不良贷款超过20
亿元,从年报上还观察到部分关注类贷款向正常和不良两个方向的转移,过往不良贷
款率的逐年走低很大程度上建立在贷款余额快速增长, 分母不断做大的基础上,07
年下半年贷款增量的下降使得这种稀释作用淡化.07 年末民生银行抵押质押贷款的
比重达到47.17%,略高于浦发银行的46.77%,但较06 年末的48.67%有所下降.我们建
议关注民生银行资产质量的进一步动向,民生银行年末的拨备覆盖率为113.1%,较年
初的116.6%和年中118.2%的有所下降,与浦发银行的191.1%相比有较大差距,如果民
生不良贷款的暴露速度与07 年相当,则预计08 年拨备计提压力不会显著减轻.
民生银行的事业部制改革正在稳步推进, 但在短期内对公司业绩不会有实质的
影响, 近期民生加银基金管理公司获批以及获准实施入股美国联合银行的第一阶段
计划也体现了民生的综合化和国际化进程不断有实质性的进展, 我们预计08,09 年
的净利润水平分别在左右97.63 亿元和122.06 亿元, 摊薄后每股收益分别为0.56
元和0.70 元,目前08 年动态的PB 和PE分别在4.3 和23.9 倍左右,维持对民生银行
增持的评级.
[2008-03-06]民生银行:盈利能力多元化趋势日益显著
■天相投资
年报显示, 民生银行07年实现营业收入253.01亿元,同比增长44.98%;实现归属
母公司净利润37.58亿元,同比增长68.57%;业绩快速增长主要是由贷款规模扩张,综
合盈利能力提高, 以及信贷成本降低所推动.公司基本每股收益为0.48元,全面摊薄
每股收益为0.44元.年报还公布了利润分配预案,拟每10股送2股,转赠1股,派0.5元(
含税).
07年末,民生银行贷款余额为5549.59亿元,较上年末增长17.55%.07年公司调整
贷款结构, 积极发展零售贷款业务(较上年末增长45.04%%),零售贷款占总贷款比重
较上末提高3.4个百分点至17.92%.相反,贴现贷款余额较上年末减少了40.21%,占比
减少6个百分点至6.25%.预计公司未来的零售贷款占比有望进一步提高,但继续通过
缩窄贴现提高零售贷款占比的空间已经不大.
07年末公司不良贷款率为1.22%.在不良贷款五级分类中, 关注类占比降低1.24
个百分点,这有利于避免未来其向不良类贷款迁徙;另外可疑类贷款占比因部分次级
类贷款下迁而有所上升, 不过增幅较小.07年末,公司拨备覆盖率为113.14%,整体资
产质量依然良好.
不考虑配股因素,预计公司08,09年EPS分别为0.69元(不考虑海通证券投资收益
)和0.90元.随着事业部改革的不断深入,多元化经营与全球化发展进程的推进,民生
银行未来两年的业绩有望继续保持较快增长.此外,公司可能在08年出售海通证券1.
34亿股权,这将增厚EPS约0.24元(以海通证券3月4日收盘价42.69元计算),我们维持
对民生银行的"增持"评级.
[2008-03-06]民生银行:业绩符合预期,关注事业部改革
■上海证券
2007 年,公司实现营业收入252.16 亿元,同比增长44.50%;实现营业利润92 亿
元, 同比增长72.53%.营业收入增长主要来自于贷款利息收入增加,手续费佣金收入
的增加.报告期内,公司存款增幅为15.07%,一般贷款增幅达到17.55%.截至报告期末
,公司总资产达9197.96 亿元,同比增长31.32%.
其中, 利息收入同比增长46.45%,存款利息同比增长56.25%.07 年净息差由06
年的2.53%上升到2.81%;净利差由06 年的2.49%上升到2.75%, 上升了26 个基点,盈
利能力有明显提高.
2007 年9 月公司开始全面实施金融事业部改革.公司采用三步走的金融事业部
改革, 进行基于客户线和产品线的事业部改革,促进公司银行业务转型,提高核心竞
争力.通过提升专业化营销水平, 提供多样化的金融服务需求,建立积极的考核激励
机制以及完善内部管理框架,事业部改革有望提高公司的整体经营管理水平.
在不考虑公司处置海通证券股权收益下,我们预计08-09 年公司的EPS 分别为0
.66 元和0.85 元,动态PE 值分别为20.68 倍和15.96 倍.我们认为,事业部改革后,
公司的经营管理水平, 营销,创新效率将有较大的改善空间,公司金融控股平台搭建
较为完善,未来的其它业务如信托,租赁,基金等业务有望成为其新利润增长点.目前
我们给予民生银行的投资评级未来六个月内,跑赢大市;目标价格为16.50 元/股.
[2008-03-06]民生银行:战略转型为业绩提升注入催化剂
■国盛证券
民生银行公布的2007 年年报显示,2007年,公司实现营业收入253 亿元,比2006
年增加78 亿元, 同比增长45%;净利润达63 亿元,同比增长68.57%;每股收益0.48
元,每股净资产3.47 元,全面摊薄净资产收益率12.62%.
按2007 年三季报各上市银行总资产大小排序, 民生银行以9,446亿元位居第6
位,仅次于招商银行.截止2007 年12 月31日,公司资产总额达9,198 亿元,比上年末
增加1,947 亿元,增幅为27%;存款总额6,712 亿元,比上年末增加879亿元,增幅达15
%;贷款总额达5,550 亿元,比上年末增加829亿元,增幅达18%.
根据民生银行公告,其所持有的1.34 亿股海通证券(600837)股权将于本年度处
置,参照2007 年海通证券增发价格35.88 元,该部分股权的市场价值为48.23 亿元,
而其初始入账金额为38, 734 万元,即每股2.88元,处置该股权相当于公司每股收益
增厚0.33 元.
在不考虑公司所持有的海股证券股权处置所带来的一次性收入对经营业绩的影
响情况下, 预计公司2008 年,2009 年和2010 年的净利润分别为99.5 亿元,142.2
亿元和202亿元,同比分别增长57%,43%和42%,对应每股收益分别为0.6869 元,0.982
3元和1.3949 元.未来12 个月内公司股票的目标价为19元,对应2008,2009年和2010
年PE分别为27.66倍,19.34倍和13.62倍,给予增持的投资评级.
[2008-03-06]民生银行:持有海通证券股权5.49亿股
■东北证券
公司发布07 年年报,07 年年底,公司总资产规模达到9197.96亿元,同比增长26
.85%,存款规模6712.19 亿元,同比增长15%,贷款规模5549.59 亿元,同比增长17.55
%, 实现主营业务收入253 亿元,同比增长44.97%,实现税前利润92.12 亿元,同比增
长75.90%, 实现净利润63.35 亿元,同比增长68.57%,实现每股收益0.48 元,实现每
股净资产3.47 元.实现全面摊薄净资产收益率12.62%, 年度利润分配预案为:向全
体股东每10 股送2股派发现金股利0.5 元(含税)
我们预测08 年在考虑海通证券股权增值因素的基础上,按照银行送股后的最新
股本计算,民生银行08 年的每股收益为0.84 元左右(考虑海通证券股权增值因素),
如果不考虑,则民生银行08年的每股收益为0.56 元.实现每股净资产4.2 元;按照目
前股价计算, 民生银行目前08 年的动态PE 为16.56 倍(考虑海通股权)和24.8 倍(
不考虑海通股权),08 年的动态PB 为3.3 倍.
考虑到08 年的业绩增速较快,08-10 年整体银行业的复合业绩增速的低点应该
在25-30%左右, 这种最低限度的长期稳健增速可以支持的银行股估值水平的安全变
际在08-10 年的时间跨度内应该在25-30 倍的PE 之间.民生银行目前的估值水平已
经偏低,
民生银行业务转型顺利,银行的综合素质和经营管理水平不断提高;资产质量良
好,拥有上市银行中除了宁波银行以外最低的不良贷款率,未来计提拨备的压力减少
;股价催化明显,因此我们对于民生银行继续维持推荐投资评级.
[2008-03-05]民生银行:业绩符合预期,近期重点推荐
■申银万国
年报显示公司业绩平稳增长.利息净收入同比增长39.7%, 手续费及佣金净收入
同比增长133%,拨备前利润增长54%,净利润增长68.6%.公司提出了每10股派送红股2
股及现金股利0.5 元的分配方案.
存贷款利差迅速扩大,手续费和佣金收入的大幅增长,以及信贷成本的降低使民
生银行的整体盈利能力稳步提高.尤其是利差方面,130 个基点的平均贷款利率提高
带来了98 个基点的存贷利差扩大.公司的营业费用增长依然较快, 成本收入比由上
一年小幅下降至46.26%,与同业的快速下降形成鲜明对比,并导致指标最终远高于同
业平均水平.接近70%的员工薪酬增长是营业费用增长较快的主要原因.
不良贷款余额和比例一升一降.由于拨备数额与上一年基本持平,因此拨备覆盖
率仅小幅上升至113%.
民生银行是我们近期最为看好以及重点推荐的品种. 我们认为公司的吸引力在
于业绩增速将回到行业前列,成本收入比具有较大下降空间,事业部制改革给公司业
务发展可能带来巨大效用,综合化经营以及国际化上的提前布局,海通股权出售的一
次性收益为公司业绩增添亮点.不考虑一次性收益,预计公司08,09 年的净利润增速
分别为50%和30%, 目前股价对应08 年21 倍PE,3.6倍PB,维持增持的投资评级,建议
投资者积极配置.
[2008-03-05]民生银行:利润质量略低于预期,转型收益逐渐体现
■海通证券
民生银行2007 年净利润增长65%,主要驱动因素包括:生息资产的增长贡献26%,
利差的扩大贡献13%,信贷成本的下降贡献11%.民生银行的业绩增长在中型银行里中
流水平.
民生银行的存贷款规模的增速都较往年有所下降, 但营业收入和利润的增速均
为历史较高水平.原因是央行加息和存贷款结构的改善带来的利差的扩大,此外中间
业务收入2007 年的爆发式增长也带来的收入贡献上升.从长期看民生银行不断的改
革创新将成为其营业收入增长高于行业水平的主要驱动因素.
未来民生银行通过支出增长下降释放利润的空间较小, 民生利润的增长将主要
由营业收入来驱动.事业部改革, 零售业务的和综合经营的推进对业务收入的贡献,
在2008 年后才会体现.从短期来看,可能的城商行并购,海通股权处置,对UCBH 并购
的进展和大小非股东进一步的减持,将成为股价波动的决定因素,前三项因素均有可
能成为股价上升的催化剂.
民生的公司金融事业部改革距离收获期还有一定的时间, 但它的持续创新能力
在上市银行中处于领先的水平, 长期增长潜力较大,目前估值相对合理,给予"增持"
评级.由于金融股估值水平将有所下降,我们下调6 个月目标价为16 元.
[2008-03-05]民生银行:规模增长温和放缓之下盈利保持强劲增长,战略转型值得期待但仍需观察
■国信证券
公司规模增速有所放缓, 我们认为主要原因在于增发后下半年的宏观调控趋紧
使得其贷款规模扩张放缓.截至07 年末, 总生息资产同比增长25%,其中各项贷款规
模与Q3 末基本持平(5550 亿元), 同比温和增长17.6%;债券投资规模同比增长47%,
存放(拆出)同业和同业存放(拆入)规模同比大幅增长63%和116%;计息负债规模比Q3
末减少3.2%,同比增长22.7%,其中各项存款余额7635 亿元,比Q3 末减少2.3%,同比
仅增长15%.2. 净利息收入同比增长40%,非利息收入同比增长112%,业务及管理费增
长41%, 接近营业收入的增速(45%),成本收入比仍维持在超过46%的水平,比前3Q 提
高3.5 个百分点.3.07 公司拨备前利润同比增长54%, 由于Q4 单季仅计提了0.6 亿
元的拨备,税前利润(92 亿)和净利润(63.4 亿)同比增长75%和69%,EPS(全摊)0.44
元.4. 全年平均ROA 为0.77%,与上半年基本持平;ROE 为18.2%,同比下滑3.5个百分
点,主要原因是07 年定向增发的摊薄以及资产规模扩张放缓.5. 受益于存贷利差扩
大,全年NIM 为2.77%,比前3Q 提高4bp,比06 年提高13bp;6.由于公司进行了定向增
发以及资产规模增长放缓,年末核心和总体资本充足率仍维持在7.4%和10.7%的较高
水平,没有紧迫的再融资需求.
公司有望进入温和增长期,战略转型值得期待但仍需观察,维持"推荐"评级受制
于宏观调控,加上公司的事业部改革和多元化国际化战略正处于初始开展阶段,公司
的业务增长可能进入了一个较温和的增长期, 我们认为公司的战略转型以及在资产
负债管理与风险控制方面是否会表现出令人惊喜的能力仍需要作进一步的观察. 调
整08和09 年EPS 预测至0.65 元和0.79 元,目标价为16.2 元～17.6 元,相当于08P
E 25～27 倍,考虑到海通股权的保守估值为0.46 元,我们最终建议的目标价为16.7
元～18元.目前公司08PE 为21.4 倍,维持"推荐"评级.
[2008-03-05]民生银行:净息差扩大对业绩增长的贡献率为20.5%
■国金证券
规模增长对业绩的贡献率为38.4%.在生息资产中,贷款,投资和同业的同比增长
分别为24.0%,17.8%和36.3%.我们预期08年公司的贷款增长为17.5%.
我们预计公司08-09 年的EPS 分别为0.692 元和0.935 元,同比增长分别为58.
2%和35.1%.在我们的预测中,我们并未考虑海通股权转让收益.海通股权的转让收益
虽然为一次性收益,但是他增强了公司的财务弹性.
综合性经营战略以及事业部改革的成功与否是决定民生银行未来能否领先同业
的关键因素.对于战略转型,我们一直强调中型银行主要以战略领先获得长期的竞争
优势;我们相信, 未来的中国银行业一定是建立在"大金融"的框架下,综合经营是未
来银行业的发展趋势.在综合经营战略上, 我们认为民生银行走到了同业的前列.对
于事业部改革,目前除了上海分行和北京分行外,其他分行的事业部改革的雏形基本
完成.由于事业部改革涉及到分行的利益再分配以及内部考核激励体系的重新建立,
其执行效果有待观察.从内部管理的角度讲,民生在改革力度方面走到了同业的前列
,关键要看其执行力度以及执行效果.
从推荐历史看,民生银行是我们06 年的重点推荐品种,07 年我们并未把民生银
行作为重点推荐的品种, 主要是因为07 年是公司战略转型以及内部改革的元年,我
们需要观察其改革步骤.我们相信,市场会逐步体会到民生银行改革对公司基本面的
变化,在前期的行业报告中(《08 年银行股的投资机会在那里》2008 年2 月26 日)
, 我们已经将民生银行作为近期的重点推荐品种.我们维持民生银行的"买入"评级,
目标价格为18.69元,相当于27x08PE 以及20x09PE.
[2008-03-05]民生银行:资产质量良性发展,补充资本有利公司发展
■东莞证券
报告期,公司实现营业收入253 亿元,比上年增加78 亿元,增长45%;实现营业利
润92 亿元,比上年增加40 亿元,增长75%;实现净利润63 亿元人民币,比上年增长69
%,基本每股收益为0.48元人民币,比上年增长55%.其中,净利息收入226 亿元,增长4
0%,净非利息收入27 亿元,增长112%,净非利息收入占营业收入的比重为11%,比上年
提高3.4 个百分点.其中:手续费和佣金收支净额增长133%.报告期,公司成本收入比
由47.71%下降到46.26%,实现了比较有效的成本控制.
报告期末,公司资产总额达9,198 亿元,比上年末增加1,947亿元,增幅27%;存款
总额达6,712 亿元,比上年末增加879 亿元,增幅达15%;贷款总额(含贴现)达5,550
亿元,比上年末增加829亿元,增幅达18%.
2008 年,民生银行将进一步深化各项改革,加快建立先进的组织经营模式,促进
公司价值提升,保持各项业务稳定增长,努力完成全年经营目标:总资产余额预计11,
000 亿元人民币,存款余额预计7,960 亿元人民币,贷款余额预计6,510 亿元人民币
,不良贷款率控制在2%以内,预计实现净利润90 亿元人民币.
我们预计公司08 年每股收益为0.70 元,对应市盈率为19.87 倍,估值处于合理
水平;如果再考虑海通证券1.34 亿股的股权收益,公司估值则明显低估.基于公司良
好的发展态势和未来持续增长预期,我们维持民生银行"推荐"的投资评级.
[2008-03-05]民生银行:07年业绩超出预期,资产质量值得关注
■中金公司
净利润同比增长69%,略高于预期.07 年净利润为63.35 亿元,每股收益0.44 元
,每股股利0.05 元,同时每10 股送红股2 股和资本公积转增1 股.07 年净利润分别
超出我们和市场的预期约5%和2%,主要是由于信用成本大幅下降.
净息差扩大和手续费收入强劲增长是业绩增长的积极因素.(1)按月均余额计算
,贷款收益率同比上升130个基点至6.78%,推动净息差同比扩大24 个基点至2.78%.(
2)净手续费收入同比增长133%,占比从06年的6%提高到9.5%,融资顾问是主要增长点
之一.
2008 和2009 年净利润分别增长57%和30%.我们维持08 年和09 年的盈利预测,
但调整了盈利的结构, 分别调高了净息差,成本收入比和信用风险成本.维持推荐评
级,但将密切关注民生银行基本面变化.
目前民生银行08 年市盈率为20.2 倍,08 年市净率为3.39 倍,在上市银行中最
低.民生银行公司银行事业部制改革有助于增强其长期竞争力,从而带动民生银行进
入新的增长阶段,这是我们推荐民生银行的主要原因,不过08 年我们需密切关注:(1
)资产质量变化趋势;(2)一般性存款增长状况;(3)成本能否得到有效控制.
[2008-03-05]民生银行:关注资产风险
■银河证券
公司2007 年净利润为63.35 亿元,较上年同期提高68.6%.其中利息业务对营业
收入的贡献比为89.5%, 较上年下降4.7 个百分点,中间业务收入占比达到9.48%,较
上年提高3. 5 个百分点.中间业务收入的强劲增长降低了净利息收入在营业收入中
的占比,尽管利息业务收入的同比增速高达39.7%.
利润分配方案兼顾了公司的未来和股东的利益.公司07 年末已基本完成一般准
备金的储备;公司07 年分配利润36.2 亿元, 占公司07年净利润的57%,07 年可分配
利润的76.6%.
公司投资的美国联合银行的浮亏风险较大. 公司对美国联合银行第一期4.9%股
权的投资预计08 年一季度计入公司报表, 该笔投资的系以07 年9 月27 日前90 日
均价定价,美国的次债危机将有可能导致公司的该项投资形成浮亏并于一季报反映.
我们认为公司资产质量的演变, 特别是持有美国次级债券的损失风险需进一步
观察,维持对公司"中性"评级.
[2008-03-05]民生银行:目标价格人民币15.03
■中银国际
民生银行公告07 年净利润同比增长68.57%至63.4 亿人民币, 基本与我们预期
相符.强劲的利润增长使每股收益提升至0.48 元.民生银行还公告每股派息0.05 元
现金,每10 股送3 股.
民生银行公告贷款增长17.53%,存贷比上升至74.44%,接近银监会75%的上限.由
于去年六次加息之后净息差扩大,民生银行净息收入同比增长近40%至225.8 亿人民
币.银行还将资产质量保持在较高水平,其不良贷款率下降3 个基点至1.22%.
民生银行的非息收入主要来自于顾问, 结算,托管服务以及信贷承诺,同比增长
了117.73%至26.7 亿人民币.我们预计今年非息业务仍然保持较高增长.
考虑到多元化策略带来的风险不断增加, 我们对民生银行保持谨慎看法.因此,
我们仍然认为其合理市净率应为5 倍,目标价格为15.03 人民币.我们也维持对该股
的同步大市评级.
[2008-03-05]民生银行:小瑕不掩大瑜
■招商证券
截至2007 年末, 公司资产总额达9198 亿元,同比增长27%;存款总额达6712 亿
元, 同比增长15%;贷款总额(含贴现)达5550 亿元,同比增长18%.从账面看,贷款,总
资产,存款和负债的帐面余额比3 季度均略有下降.公司全年实现净利润63.35 亿元
, 同比增长65.3%;实现基本每股收益0.48 元,全面摊薄每股收益0.44 元,完全符合
预期.增长的最大驱动力来自规模扩张和拨备压力下降.
07 年净利差2.65%, 同比提高了20 个基点,较前3 季度提高了7 个基点.07 年
存贷利差4.61%, 同比提高了98 个基点.存贷利差的扩大幅度远高于浦发银行.我们
认为这在一定程度上要归功于公司06 年开始的公司银行事业部改革.改革成效的另
一体现是中间业务的持续高增长.成本收入比46.26%,同比下降6.24 个百分点,但在
同业中依然较高.预计08 年该比率有望降到略高于40%的水平.
截至2007 年年末, 公司五级分类不良贷款率为1.22%,较年初下降0.03 个百分
点,但是不良贷款余额有所反弹.期末不良贷款余额67.73 亿元,较年初增加8.80 亿
元, 主要是次级和可疑类有所增加.而且公司对不良贷款核销力度已经加大.由于不
良贷款余额反弹, 而且4 季度拨备计提力度较小,期末拨备覆盖率113.1%,较中期下
降了5. 0 个百分点.我们判断年末不良贷款反弹一方面是由于4 季度对按揭贷款实
施更加严格的评判标准,增加了4 亿多元账面不良贷款,其次与4 季度放贷较少有关
,但这些因素能在多大程度上解释不良贷款反弹问题,仍需要我们后续密切关注.
民生银行是中国银行业改革的先行者.民生银行的执行力强,事业部制改革在国
内同业中做得最早, 最为彻底.根据公司的改革步骤和改革进展,我们预计改革的成
效在09 年会较为显著, 大约到2010年有望全面实施事业部制.我们略调整了未来两
年利差的预期,上调每股收益至0.71/0.96 元(原为0.67/0.92 元),不含海通证券股
权处置因素.目前08 年PE和PB 只有19.6 和3.4 倍, 对于在制度上有望取得突破性
变革的高成长银行, 我们认为这一估值较安全,而且从市场面看,小非减持压力在逐
步弱化.维持强烈推荐的评级,相应略上调目标价至20.5-21.2 元,对应08 年29-30
倍的PE.
[2008-03-05]民生银行:等待转型扩张带来的盈利能力提升
■兴业证券
2007 年公司的贷款余额增长17.53 %,存款余额增长15.07%,债券投资余额增长
55%, 占总资产比例提升3.1 个百分点至15.09%,信贷规模增长和收益率提升带来利
息净收入同比增长40%, 公司中间业务收入继续保持高速增长,同比增长133 %,占比
自去年的6%提升至9.5%,成本收入比下降2 个百分点至46.4%,拨备支出保持稳定,有
效税率上升2 个百分点至31.2%.整体盈利情况与我们预期一致, 亮点在于中间业务
收入多期实现高速增长.
信贷结构继续向高收益资产倾斜, 贴现占比下降6个百分点至6.2%,个人贷款占
比提升3.5 个百分点至18.2%,现金及存放央行/存款比例下降,与其他银行类似,200
7 年公司加大了买入返售资产业务运作力度,同时增加了交易性金融资产配置,受储
蓄活期波动影响,活期存款率出现上升后下降的趋势,2007 年公司整体净息差提升0
.2 个百分点至2.8 %,净资产收益率自去年的0.45%上升为0.62%,整体盈利能力有所
提升,但仍低于行业平均水平.
公司维持一贯的分配风格,送股,转增和派现比例均保持稳定.此外,公司因受让
抵债股权而持有海通证券股权1.90 亿股, 期末公允价值为104.6 亿元,受法规对此
类资产持有的限制, 预计公司将于2008 年内将该部分资产变现,预计将增加公司今
年每股收益(按现有股本计算)0.5 元.
公司2007 年完成增发,启动事业部制改革,资产质量仍维持较优,我们期待公司
实现转型扩张下的核心盈利能力跃升,如果不考虑海通证券股份变现因素,我们预计
,公司2008 年,2009 年,2010 年每股收益分别为0.66 元,0.86 元,1.12 元,每股净
资产分别为4.06 元,4.84 元,5.85 元,维持"推荐"的长期投资评级.
[2008-03-05]民生银行:快速成长与不确定性并存
■南京证券
报告期民生银行税后利润62.98亿元,比2006年增加25.41亿元,较上年增长67.6
3%,净资产为501.86308.77亿元,比上年底增加了160%;总资产为9197.96亿元,比200
6年底增加1947.09亿元,增长26.85%;加权风险资产总额为5735.14亿元,比上年增加
1504.68亿元,增长35.56%.
全年实现营业收入为253.01亿元, 比2006年增加78.5亿元,较上年增长44.98%;
本外币一般贷款余额为5481.85亿元,增加819.91亿元,增幅17.55%;
在所有已经上市的银行中, 民生银行的股权是最分散的,换言之,虽然没有了大
股东绝对控制的道德风险,但也带来了民生银行股权的极大不稳定性,从股改解禁后
, 大股东泛海建设多次减持其股份可以看出,民生银行的战略股东引进非常必要,考
虑到民生银行在国内股市进行了多次融资,因此民生银行很可能到境外市场融资.
从二级市场来看, 除了大型银行之外,在股份制和城市商业银行中,民生银行股
票的绝对价格最低,考虑民生银行历史的经营业绩以及商业银行的整个投资价值,民
生银行可以视为银行板块中的价格洼地,具备投资价值,给予"推荐"评级.
[2008-03-05]民生银行:业绩要有超预期,还靠业务收入多元化
■东海证券
2007 年度经审计的境内会计报表税后利润为63.35亿元.2007 年末资本公积余
额为161.99亿元.本公司拟以2008 年2 月26 日总股本14,479,232,299 为基数,每1
0 股送红股2股,派送现金0.50 元(含税),并且每10 股由资本公积转增股本1股.
2007年末,公司资产总额达9,198亿元,同比增长增幅27%;贷款总额达5,550亿元
,同比增长18%.实现营业收入253亿元,同比增长45%.实现净利润92亿元,同比增长69
%.净息差扩大, 净利息收入226亿元,同比增长40%.本报告年度,净非息收入27亿元,
增长112%, 净非息收入占营业收入的比重为11%,同比提高3.4个百分点.其中手续费
和佣金收支净额增长133%.每股收益为0.48元,每股净资产为3.47元,同比增长了82.
63%.
2007 年已完成组建贸易金融部,金融市场部,投资银行部三个产品部门和地产,
能源,交通,冶金,工商企业五个客户部门的事业部改革.下一步要着手打造租赁公司
, 基金公司,信托公司平台,形成国内银行业较全面的公司金融体系.待时机成熟时,
成立公司金融批发银行事业部总部,将公司业务集中到总行,全面实行事业部管理和
运行.同时对对公司金融主要产品线和行业客户线实施事业部制度,做强主要的利润
增长点,提升公司价值.
我们认为在利息收入平稳增长的基础上,08年公司的利润能否有超预期的增长,
主要是靠业务收入增长模式的改善,推动收入来源多样化,非息收入尤其是中间业务
收入可能会提供新的利润增长点.受今年的资本市场行情的影响,基金代销等中间收
入可能会有一定的下降.但由于民生银行在股指期货方面准备较为充分,如果08年推
出股指期货的话,可能会给该行带来新的中间收入的增长点.我们预计08年和09年的
净利润同比增幅为50%和35%左右, 08年和09年的EPS为0.72和0.97,按照24倍的市盈
率,目标价为17.28,给于买入评级.
[2008-03-04]民生银行:战略投资需用战略眼光审视
■国都证券
民生银行3月1日发布公告, 该行已经在国家外汇管理局北京外汇管理部完成汇
出核准手续, 金额为95,731,903.80美元.公司将按照协议约定及法定程序汇划投资
款项.至此,入股UCBH的第一步已经定音.
我们认为按照市场价值和投资收益计算,民生银行此项入股对其影响为中性.从
合同签署日期到2月29日,UCBH的股价下跌超过30%,而该行近三年利润增长也出现明
显放缓迹象, 其净资产收益率与民生银行相接近.从投资价值衡量,此项投资现阶段
为亏损,从收益衡量,此项投资给民生银行带来的价值增值有限.
民生银行投资UCBH是其国际化和综合化战略的实质性进展, 为民生银行开展国
际业务和在中美贸易融资领域拓展收入具有重要作用. 这为民生银行的估值提升增
加了重要的砝码.
由此,我们认为对于民生银行此项投资应当从战略投资的角度来审视,而不应关
注一时的得失.我们看好民生银行的长期发展, 该行以2月29日收盘价计算的动态市
盈率仅为19.57倍,我们维持该行短期-强烈推荐,长期-A的投资评级.
[2008-03-03]民生银行:后市突破14元的颈线位后有望稳步走强
■河南万国
民生银行(600016)公司以中小民营企业为核心客户的战略定位使公司在我国银
行业独树一帜.近年来, 公司积极推进业务转型,加强信用卡,个人贷款,贸易融资等
业务,扩大个人业务和中间业务收入在营业收入中的比重,经营方式和盈利模式向多
元化和集约化转变.公司还发起成立基金管理公司, 参股海通证券,与陕国投商议战
略合作,成立金融租赁公司等一系列运作,打造金融航母的意图非常明显.盘面来看,
该股近期短线基本构筑双底形态,后市突破14元的颈线位后有望稳步走强,投资者可
密切进行关注.
[2008-02-29]民生银行:战略转型显效,估值明显偏低
■宏源证券
宏观总体经济环境对银行业仍较为有利.07 年GDP 增速将是近年阶段性的高点
,未来两年平稳回落.企业景气水平和偿债能力在07 年达到峰值,但尚不会影响银行
业的资产质量.较快的M2 增速支撑了银行业资产扩张,国内外经济环境的复杂性使0
8 年信贷增速仍会稍超过市场预期.
民生银行的总资产增速一直快于行业增速, 生息资产比例提高.07 年资产行业
份额达到1.9%,08-09 年的增速约22%和18%,信贷增速约17%和16%.
分离式可转债发行融资规模较为适中,对现有股东偏利好.海通证券股权增值变
现成为公司08-09 年利润的重要来源,并增强公司利润弹性.
07-09 年净利润复合增长率59%.现股价相当于09 年13*PE 和2.4*PB.目标价18
.5-20.1 元,约相当于09 年20*PE 和3.5*PB 水平.
[2008-02-27]民生银行:底部抬高,欲加速反攻
■国海证券
民生银行(600016)证监会表态利好刺激周二大盘大幅高开, 开盘后联通等快速
下挫, 部分强势股出现补跌,股指盘中再创新低,尾市在金融股带动下,放量反攻,大
盘最终收出阴线,沪综指震幅达到4.97%.低位宽幅震荡是大盘将反弹的信号.从周二
盘面观察, 金融股有否极泰来之势.中国平安和浦发银行均为金融股,其巨额再融资
让恐慌, 并引发投资者集中抛弃,板块效应蔓延扩散,这是近期大盘下调的重要原因
之一.在周二全日宽幅震荡过程中, 金融板块是表现最稳定的板块之一.中国平安大
涨4.07%,中国人寿大涨4.97%,工商银行涨2.89%,中国银行涨2.42%,沪综指至收盘涨
1.09%,从中可以看出,金融股已率先于大盘反弹,具积极意义.
次贷与平安和浦发巨额融资的集中利空为金融股带来投资机会. 在近期金融股
受冲击与大盘创新低的情况下,民生银行(600016)表现相当稳定,底部较2月1日抬高
, 周二该股放量上攻,涨幅达5.02%,居银行股第一名,尽显龙头风范.经验上,在大盘
经过连续下跌后,选择潜力板块龙头是跑赢大盘的重要方式之一.
民生银行(600016)是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银
行, 是上证50成份股.在"2006民营上市公司100强"中位列第一名,并在市值,社会贡
献两项分榜单中名列第一.民生银行总部数据显示,2007年,民生银行总资产实现1万
亿元.这个在1996年设立之初只有86亿元资产的小银行,仅仅用了11年的时间就成为
拥有超万亿元"家当"的民营股份制商业银行,其发展速度令人惊叹.民生银行2001年
到2006年总资产复合增长率高达39.3%,保持国内领先水平.
民生银行自2005年进行战略转型,致力于构建金融控股平台,当前已经取得成功
.1月22日公告07年业绩增长60%以上.特别是06年完成182亿元的定向增发后,公司计
划发行150亿规模的分离债,对公司中长期快速发展将构成强有力支持.
二级市场上, 大盘创新低不影响该股周二放量大涨,是涨幅最大的银行股,技术
形态上呈现底部抬高的小双底,强势形态有望持续.可关注.
[2008-02-14]民生银行:"精英主义"民生的战略转型
■光大证券
贷款是商业银行最重要的生息资产, 近年来上市银行股价表现也与贷款增速有
强烈的正相关.但近年来民生银行贷款的高增长,并未充分体现在股价上.
民生银行的人均,网均投入指标都处于业界的前列,并结合该行对公业务占绝对
优势的业务结构,其"精英主义"的对公经营模式特征十分明显.这一模式对于民生银
行2005 年之前实现业内最高的存, 贷款增速起到了重大的贡献.但近年来这一模式
与银行业转型的大形势切合度不高,因此造成民生银行表现出增长势头下滑,经营效
率提升偏慢等问题.
2005 年以来, 民生银行的战略转型实践从多个方向上展开.该行的贸易金融发
展战略独树一帜, 在对公业务领域的事业部制改革更走在银行同业的最前列.同时,
民生银行还大手笔进行综合经营,并在2007 年年底和2008 年年初实现全方位突破.
该行同样不放过零售理财这一战略业务,最近2 年来已经将员工队伍扩大了1.27 倍
, 主要招募的都是零售业务员工.这些战略转型实践还主要处于投入期,并已推动民
生银行精英路线趋于淡化.市场对于该行战略转型的担忧,是我们对民生银行股价表
现的解释.
我们预计该行2008 年还将保持较高的增长率, 营业费用上仍需加速投入,但非
利息收入在战略转型推动下将继续快速增长.因此,预测该行2008 年净利润将增长5
9.36.结合估值情况,给予"增持"评级.
[2008-02-14]民生银行:民生的战略转型
■光大证券
◆民生银行的规模增长为何得不到充分认可?贷款是商业银行最重要的生息资
产,近年来上市银行股价表现也与贷款增速有强烈的正相关.但近年来民生银行贷款
的高增长,并未充分体现在股价上.
◆民生银行奉行的是"精英主义"经营模式:民生银行的人均,网均投入指标都处
于业界的前列,并结合该行对公业务占绝对优势的业务结构,其"精英主义"的对公经
营模式特征十分明显.这一模式对于民生银行2005年之前实现业内最高的存,贷款增
速起到了重大的贡献.但近年来这一模式与银行业转型的大形势切合度不高,因此造
成民生银行表现出增长势头下滑,经营效率提升偏慢等问题.
◆全面出击, 高调推进战略转型:2005年以来,民生银行的战略转型实践从多个
方向上展开.该行的贸易金融发展战略独树一帜,在对公业务领域的事业部制改革更
走在银行同业的最前列.同时,民生银行还大手笔进行综合经营,并在2007年年底和2
008年年初实现全方位突破.
该行同样不放过零售理财这一战略业务,最近2年来已经将员工队伍扩大了1.27
倍, 主要招募的都是零售业务员工.这些战略转型实践还主要处于投入期,并已推动
民生银行精英路线趋于淡化.市场对于该行战略转型的担忧,是我们对民生银行股价
表现的解释.
◆给予民生银行"增持"评级:我们预计该行2008年还将保持较高的增长率,营业
费用上仍需加速投入, 但非利息收入在战略转型推动下将继续快速增长.因此,预测
该行2008年净利润将增长59.36.结合估值情况,给予"增持"评级.
[2008-02-04]民生银行:发行分离交易的可转换公司债券点评
■太平洋证券
本次债券到期还本后沉淀股权资金最多150亿元,相当于民生银行2007年三季度
末净资产的33.17%, 因此,我们认为本次民生银行融资规模适中.不过由于平安保险
前期巨额融资的影响,市场因为此消息而产生金融股再融资一系列的链式反应预期,
从而导致整个金融板块产生了较大幅度的调整.我们认为从长期看,分离交易的可转
换公司债券对民生银行的长期发展仍然偏积极:
一方面, 由于当前市场上存款活期化趋势明显,贷款又趋向长期化,加之5 年期
国债的收益率高于3.5%, 而可转债的利率低于1.5%,因此,本次分离交易的可转换公
司债券发行将对公司净利润产生正面影响.
另一方面, 有利于民生银行补充资本金和营运资金,提升资本充足率.预计本次
发行完成之后, 民生银行08 年底的资本充足率将由9.92%提升至12.3%.可转换公司
债券期限又长达十年,这意味着未来十年民生银行将拥有稳定的资金流.资本金和营
运资金的进一步充实,毫无疑问将为民生银行构建金融控股平台提供资本金支持.
1月22日,民生银行披露2007年净利润增速将超过60%.这一增速水平基本符合我
们之前的预测.我们考虑到民生银行战略转型力度相当显著,混业经营发展步伐逐步
加快,以及民生银行在08 年有望处置海通证券股权,民生银行的每股收益将增厚0.4
元左右等因素, 我们依旧维持在《2007年四季度银行业投资策略报告》中给予的买
入的投资评级.
[2008-01-31]民生银行:可分离转债助力业务发展
■中金公司
在完成182 亿元定向增发后,民生银行07 年中期核心资本充足率和资本充足率
分别为7.64%和10.84%.伴随着民生银行搭建金融控股平台, 累计对外投资合计达到
约90亿元, 而这部分投资在计算资本充足率时需进行扣除,08 年底资本充足率可能
会降低到9%.如果民生银行在保险业务, 收购城商行等领域有进一步突破,补充资本
金支持金融控股平台建设的必要性就更加明显.
根据相关法规,"预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司
债券金额",我们估计权证募集资金额为150 亿.同时,行权价格应不低于公告募集说
明书日前二十个交易日股票均价和前一个交易日的均价;而实际经验来看,行权价格
溢价率在0-10%之间.我们的分析表明,每份债券所派发的权证大约为6-7 份之间,发
行股份数为9.3 亿股-10.9 亿股, 2009 年摊薄比率为3.2%-3.8%,2010 年摊薄比率
为6.4%-7.5%.目前已发行的可分离转债票面利率在0.8%-1.4%之间,但考虑到此次发
行债券期限较长(10 年),具有次级性质,我们估计票面利率大约在3%.这低于5 年期
存款利率5.85%, 从而能够带来利息支出的节省.08 年税后利润能增加大约1.6 亿,
每股收益增厚约1.6%;09 年税后利润增加约4.9 亿, 考虑到摊薄效应后每股收益基
本持平.
经过近期的调整, 民生银行08 年市盈率和市净率分别为18.7 倍和3.53 倍,如
果考虑到其持有的上市公司股权价值0.82 元后, 08 年市盈率只有17.5 倍,估值具
有吸引力.大非减持压抑了过去半年来股价的表现,未来股价表现的关键在于民生能
否通过公司银行业务的改革带来赢利能力的显著提升, 在于管理层搭建金融控股平
台的努力能否实现较高的资本回报. 伴随着《高级管理人员薪酬管理制度》的实施
和改革的推进,民生银行业绩有望进入新的增长阶段,维持推荐的投资评级.
[2008-01-31]民生银行:资本金有望获得较大补充,多元化与国际化战略值得期待
■国信证券
此次拟发行的可分离债券用于补充公司的资本金和运营资金, 债券规模为人民
币150 亿元, 期限为10 年.该分离债的纯债部分为次级债券,因此将用作附属资本;
每张(面值100 元)债券附带一定数量的认股权证, 其中存续期为12 个月和24 个月
的认股权证各占50%, 因此存在较大的二次和三次融资的可能性.由于公司将进行一
系列的收购和设立多元金融企业,构建综合金融平台的行动计划,对资本金消耗较大
,此次可分离债券的发行将及时充实公司的资本金和运营资金,若可分离债能很快发
行,我们预计公司的资本充足率将比目前提高约2.5 个百分点至12%～13%,将为公司
未来的进一步发展打下坚实基础,且分离债的付息率较低(一般不超过1%),将节省利
息费用.
公司目前持有海通证券股权共1.9 亿股(其中1.34 亿股打算通过协议转让或公
开拍卖方式处理, 0.56 亿股可通过二级市场出售),保守估计其总价值约55～60 亿
元,将增厚EPS约0.38～0.41 元.
公司四季度继续保持了前三季的强劲增长和盈利能力, 在资本市场支持下公司
将形成集银行, 信托,租赁,基金的多元金融平台,海外业务也有望获得较大进展,公
司发展前景值得期待.由于更多的细节需等待正式年报的公布,我们暂时不调整盈利
预测, 维持公司08EPS 0.71元的预测(不含海通股权收益,且未对发行可分离债所导
致的潜在效应作调整),目前公司08PE 为18 倍,估值已较为便宜,维持"推荐"评级.
[2008-01-31]民生银行:目标价格,人民币15.49
■中银国际
考虑到员工成本的上升和可转债发行后净利息收入的上升, 我们将盈利预测略
微上调了1.3%.但民生银行的净利润增长率仍低于行业50%的平均水平, 并且未来净
资产收益率可能下降.我们将目标价格由18.70 人民币下调至15.49 人民币.考虑到
估值并不昂贵,我们对该股维持同步大市评级.
民生银行昨日公告拟发行面值不超过150 亿人民币附送认股权证的可转债. 购
买该债券的投资者将获得可以在股市上分离交易的认股权证. 债券利率将在发行时
确定,行权价格将以发行前20个交易日的平均收盘价为依据.
民生银行将随可转债派送认股权证,这将带来未来净资产值的提升.如果该行发
行4.5 亿认购权证,行权价格为12 人民币左右,那么未来12 个月内净资产值可能提
升5.6%,从而使08 年的净资产回报率由20.2%摊薄至19.6%.考虑到二级资本的补充,
我们认为20%的净资产回报率可以支撑20%以上的贷款增长率, 因此,我们认为,如果
以股东价值最大化为目的,那么民生银行不需要动用一级资本来支撑其资产增长.因
此,虽然发行可转债有助于降低财务成本,但是这有可能在未来摊薄净资产收益率.
民生银行还公布计划支出3.5 亿人民币用于在郑州和杭州购买写字楼以供两地
的分行使用.民生银行还计划将其员工退休保险金占税前利润的比例由1.4%-1.6%提
升至3%,这将使员工成本上升1.33 亿人民币左右.
[2008-01-25]民生银行:华夏投资者交流会纪要
■天相投资
事业部改革将在08年业绩上有所体现.通过交流,我们看到民生银行管理层对于
公司的事业部改革充满信心.2008年是民生银行事业部独立运营的第一年,垂直化与
专业化的管理模式将有助于提高公司的运营效率和风控能力.此外,公司业务权限收
归总行统一调配后,各分支行将把工作中心转移到零售业务上,随着配套的激励机制
确立,民生银行的零售业务有望得到快速发展.对于事业部改革过程中可能遇到的问
题,公司认为一方面是事业部改革需要有一个逐步成熟,壮大的过程;另一方面,一些
分支机构的领导对与事业部改革可能需要一个习惯的过程.不过即使遇到某些困难,
事业部改革对民生银行的业绩提升仍有望在08年得到体现.
海通证券股权处置方案正在酝酿之中.根据商业银行法规定和证监会要求,民生
银行已经开始计划处置海通证券股权的方案, 预计股权处置有望在08年上半年得到
解决.由于海通证券股权是分两次过户给民生银行,公司准备通过协议转让或公开拍
卖的方式来处理第一批过户的1.34亿股;而另外的0.56亿股,在需要处理的时候已经
解禁,公司将可以在二级市场上出售这部分股权.我们以1月23日海通证券股价测算,
如果全部出售海通证券股权将给公司贡献净利润60亿元,增厚每股收益0.41元.
成本收入比将在未来两年继续降低. 民生银行的成本收入比在上市银行中一直
处于较高水平.这一方面来自于公司员工的激励机制,另一方面是来自对零售业务的
投入.在事业部改革完成后, 民生银行人力成本和工作流程都将得到优化,未来两年
公司的成本收入比有望降到40%以下.
根据民生银行1月23日发布的业绩快报,公司07年净利润增长超过60%,以07年末
总股本计算,民生银行全面摊薄EPS在0.43元左右,这基本符合我们之前的预期(0.42
元).我们认为随着事业部改革的不断深入,多元化经营与全球化发展进程的推进,民
生银行未来两年的业绩有望继续保持较快增长.我们调高民生银行08,09年盈利预测
至0.68元(不考虑海通股权收益)和0.87元,维持对公司的"增持"评级.
[2008-01-24]民生银行:2008年改革作为值得期待
■光大证券
1 月22 日,民生银行披露2007 年业绩预告.根据该公告,民生银行2007 年净利
润增速将超过60%. 这一增速水平基本符合我们之前64.4%的预测.民生银行将2007
年业绩的增长总结为资产规模扩张和利差扩大推动下利息收入的增长, 以及非利息
收入的高增速.我们也预计,2007 年民生银行的利息净收入,手续费及佣金净收入分
别增长39.5%和147.08%,中间业务收入占比预计达到10.0%.
目前民生银行的战略转型已经在贸易融资,对公业务事业部制改革,零售理财和
综合经营方面全面展开.我们对民生银行的战略转型力度给予正面评价.该行的贸易
金融转型战略在中资银行中独树一帜, 大力推行事业部制改革的战略前瞻性和执行
力更有充分肯定.但我们同时也认为, 一方面民生银行的战略转型过于多元化,资源
投入或将因此而分散;另一方面,事业部制改革涉及到企业内部权力和利益的重新分
配,对于民生银行的发展来说"短空长多".因此我们对该行战略转型实践保持谨慎乐
观的态度.
预计民生银行在2008 年将实现净利润99.18 亿元,增长57.46%,对应EPS为0.68
元.2008 年的P/E 为20.69 倍,P/B 为3.79 倍.考虑到该行2009-2011 年符合增长
率预计将达到22.15%,对应的PEG 为0.935,估值具有吸引力,因此给予"增持"评级.
[2008-01-24]民生银行:业绩快报点评
■国金证券
预计公司生息资产,计息负债同比增长分别为27%和25%.公司的同业负债并没有
呈现非常高的增长,因此配置到同业的资产也相对较低.我们预计同业资产占生息资
产约22%,占比同比上升了约1%;同业负债占计息负债的16%,占比同比上升了约6%.
中长期贷款占比提高有利于利差扩大.我们预计公司中长期贷款同比增长38%,
在上市银行中处于较高水平.中长期贷款占贷款的51%,占比同比上升6%,新增贷款中
中长期贷款占82%.
我们认为公司在综合经营平台的构架上领先于同业, 多元化经营的优势将在未
来综合体现,对于目前转型过程中业绩增长的相对放缓应该给予理解.
我们维持民生银行的"买入"评级;维持公司08 年0.73 元的盈利预测(不含海通
处置股权)以及20.64 元的目标价格.
[2008-01-14]民生银行:巨量突破,机会无限
■深圳智多盈
民生银行(600016)财务稳健:三季度末公司不良贷款余额53.28亿元, 不良贷款
率0.96%.截至今年6月底, 资本充足率10.84%,核心资本充足率7.64%,财务指标相当
稳健.
股权投资增值巨大:三季度末公司交易性金融资产95.29亿元, 其中持有上市公
司陕国投25%的股份,持有海通证券1.9亿股,这些股权均已出现巨幅升值.
分销网络优势:截止2006年底公司拥有机构总数287个,拟于2007-2009年在中东
部地区筹建5-7家分行,拟设立150-180家新建支行,全力打造全国性银行形象.
上升空间有效打开:上周以15元为中轴宽幅震荡, 量能一直保持较高水平,股价
重心稳步上移, 有主力资金借震荡洗盘机会大幅增仓.周五以2倍于近期的量能拉大
阳发动凌厉攻势,强势攻克季线重大阻力,上升空间彻底打开,中线潜力极大.
[2008-01-09]民生银行:高增长业绩将点燃年报激情
■重庆东金
民生银行(600016)周二大盘在上攻5400点后遇到极强的空方力量阻击, 多方不
敌导致股指出现冲高回落走势,多空分歧的严重也使市场成交量创近期新高.从市场
热点来看, 前期落后的权重股普遍反弹,并启动了市场新一轮的"二八"转换.其实大
盘和个股相背离的行情已经有一段时间了, 热点转换合乎市场规律.近日,多家金融
股纷纷披露了其07年业绩预告, 其中招商银行(600036)预计去年净利润较上年同期
增长110%.浦发银行(600000)则预计公司07年实现净利润55亿元, 同比增长63.89%.
由此引发了周二金融股出现大幅上涨行情.我们认为随着年报行情的深化,银行股越
来越来具备深度挖掘的投资潜力.我们建议投资者重点关注民生银行(600016),该股
价格在同类银行中偏低,业绩高增长也较为明显,其流通盘较大符合机构投资者对股
指期货的布局.是市场少有的长期投资价值与短线投资机会兼具的个股.
民生银行(600016):公司是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制
商业银行.在"2006民营上市公司100强"中位列第一名,并在市值,社会贡献两项分榜
单中名列第一.自1996年成立以来一直保持较快发展,近年来公司资产增速基本保持
在25%以上,净利润增速一直保持40%以上.公司通过多元化经营致力于成为金融综合
服务航母,并具有分销网络优势,截止2006年底公司拥有机构总数287个,拟于2007-2
009年在中东部地区筹建5-7家分行, 拟设立150-180家新建支行,全力打造全国性银
行形象.此外,民生银行近年来积极开拓非传统业务领域,中间业务发展迅速.2007年
前三季度公司实现手续费及佣金收入19.88亿元,比上年同期增长105.70%.未来公司
还将积极加强理财, 信用卡,电子银行,票据,贸易融资,托管,年金等产品创新,改善
业务及收入结构,促进中间业务增长.
公司经营业绩在整个银行板块中也是较为出色的.公司第三季度财务报表显示,
其每股收益为0.33元, 主营收入同比增长34.32%,净利润同比增长70.44%.目前市场
已有27家机构对民生银行07年年报业绩做出预期, 平均预测净利润为61.93亿元,平
均预测摊薄每股收益为0.45元.预测净利润同比大幅增长60%~80%之间.
最值得关注的一点是,公司有望在近期收获股权投资收益的新年大礼包.1月3日
民生银行(600016)和海通证券(600837)共同发布公告称, 讨论海通证券股权处置方
案.由于民生银行持有的1.34亿股海通证券的股权已逾期,公司将对该部分海通证券
股权进行处置, 具体处置方案授权经营层研究制订.据海通证券目前股价推算,民生
银行其股权投资接近38亿的变动收益有望转为08年净利润.
公司由于权重地位, 一直以来都受机构的青睐.10月26日,民生银行的47亿限售
流通股解禁.到目前为止, 该股成为沪深两市流通市值名列第五的个股.由于作为股
指期货标的的沪深300指数以流通市值作为指数计算的依据,所以该股也就成为沪深
300指数第四大权重股, 在股指期货推出的预期之下,机构投资者会增加配置该股的
比例.
鉴于公司良好的基本面,许多权威研究机构对公司未来成长性相当看好,动态市
盈率在银行股中处于较低水平.二级市场上,该股十月限售股解禁当天市场承接盘活
跃, 并一路推升该股大涨,显示有资金积极增持该股.但随后受银行股整体走弱的影
响该股也缩量回落,在半年线下方震荡筑底,本周二该股试探性反攻半年线和60日均
线受阻,但仍以红盘报收,保持近期的反弹趋势,年报行情拉开序幕,民生银行前三季
度业绩大增70%,年报业绩增长成为定局,该股在银行板块中具有估值优势,有望补涨
,可积极关注.
[2008-01-04]民生银行:出售海通股份及获批设立基金公司短评
■申银万国
民生银行所持有的1.34亿股海通股权,初始入账金额为38,734万元,即每股2.88
元.根据金融企业会计准则, 2007年中期报表中公司以公允价值每股29.49元来反映
这部分股权,并将公允价值的差价计入资产负债表权益项下的"可供出售金融资产公
允价值变动储备".本次出售该部分股权对每股收益以及净资产的影响将取决于出售
的实际价格.海通证券昨日收盘价53.70元, 考虑到该部分股权是限售流通股,尚有1
年左右的锁定期,我们认为前期海通证券35.88元的增发价是较为合理的出售价格.
民生银行所持有的另外0.56亿股海通股权是在07年6月份完成过户的,按照证监
会批复民生银行须自取得股份之日起两年内将该股份予以处分,即最后的截止期为0
9年6月份.我们认为民生银行在短期内并不会处置这些股份,仍将继续持有.
实现混业经营和金融控股公司是民生银行谋求突破的主要方向, 设立基金公司
是这一战略规划中重要的一步,它将有助于为客户提供更多的金融服务产品,并带来
新的利润增长空间.与其他基金公司相比,银行系基金在销售网络和客户资源方面拥
有一定的优势,之前成立的几家在市场中也都有不错的表现.
民生银行机制灵活,积极进取,资产质量良好,拨备覆盖率较高,是一家综合素质
较好的股份制银行.海通股权的出售对公司净资产或净利润的影响虽然是一次性的,
但对评估公司的投资价值依然起到了锦上添花的作用. 在不考虑海通股权出售的情
况下,目前公司股价对应08年PE28倍,PB3倍,维持增持投资评级.
[2008-01-04]民生银行:海通股权处置增强公司的业绩弹性
■国金证券
公司公告将要对持有的1.34 亿股的海通股权进行处置.公司并没有公告处置该
股权的方式,我们预期,公司会以协议转让或者通过理财产品的方式处置该部分股权
.由于海通的增发价格为35.88元,我们认为该价格是民生处置海通股权的底价.按照
35.88 元计算,公司该部分股权的市场价值至少为48.08 亿元,相当于公司每股收益
0.34 元.
由于这是一次性收益, 我们无法按照PE 或者PB 给予估值.但是,我们认为处置
海通股权的收益提高了公司的业绩弹性,我们对公司08-09 年的业绩增长更有期待.
这是公司实施金融控股战略的又一个步骤,虽然有些姗姗来迟.对于公司的金融
控股战略,市场一直没有给予充分的认可,主要原因在于公司的业绩短期内并没有从
这一战略转型中获益.我们一直持有一个观点,就是中型银行要在未来获得竞争优势
,一定要战略领先.我们需要给民生一些时间,我们看好公司的经营战略转型.
我们维持公司07-08 年0.45 元和0.73 元的盈利预测(不含海通处置股权), 维
持20.64 元的目标价格.
[2008-01-03]民生银行:海通证券股权提升其估值
■万国测评
07年三季报显示,公司持有海通证券股份为1.90亿股,持股比例为5.62%,初始投
资成本为54884万元, 已被列为可供出售金融资产,这部分股权未来逐渐兑现将成为
公司利润增长起到积极影响.公司正在加快构建金融控股平台步伐, 从事包括银行,
证券,信托,基金等在内的综合金融服务,提高综合竞争力.尽管频繁收购效果究竟如
何还有待观察, 短期内关于收购的分歧不断,但分歧之后伴随着牛市的进行曲,民生
银行的收购极有可能会向正面转化.该股最近随银行板块一起进入强势整理,中线底
部构筑完整,目前参与风险不大,可适当留意.
[2008-01-02]民生银行:成长性好,中线潜力大
■深圳智多盈
民生银行(600016)财务稳健:三季度末公司不良贷款余额53.28亿元, 不良贷款
率0.96%.截至今年6月底, 资本充足率10.84%,核心资本充足率7.64%,财务指标相当
稳健.
股权投资增值巨大:三季度末公司交易性金融资产95.29亿元, 其中持有上市公
司陕国投25%的股份,持有海通证券1.9亿股,这些股权均已出现巨幅升值.
分销网络优势:截止2006年底公司拥有机构总数287个,拟于2007-2009年在中东
部地区筹建5-7家分行,拟设立150-180家新建支行,全力打造全国性银行形象.
成长性好:鉴于公司良好的基本面,许多权威研究机构对公司未来成长性相当看
好, 动态市盈率在银行股中处于较低水平.28日量能温和放大轻松突破10日,20日均
线阻力,形成对底部颈线位14.60元的有效突破之势,后市上涨空间广阔.
[2007-12-20]民生银行:入选多家机构08年最佳潜力股
■国海证券
民生银行(600016)在解冻资金与基金打开申购利好作用下, 周三大盘高开震荡
走高, 成交量温和放大,收盘站上5日线,预计大盘短线持续震荡反弹的格局.中登公
司12月17日统计数据显示, 上周基金开户总数达到25.1万户,较前一周激增195%,创
下11月12日以来的高位.基金开户人数探底回升, 表明市场经过连续回调后,一些投
资者看中潜在投资机会.与此同时,南方华夏博时三巨头旗下7只基金同时齐开申购.
我们认为,基金再启申购释放出一种积极的信号,为市场注入做多信心.
从周三盘面来看, 近期连续利空,使得金融股和房地产股连续回调,周二出现企
稳迹象,周三反弹积极.如周三房地产指数上涨2.75%,超过沪综指2.18%的涨幅.金融
股则正在热身,周三安信信托放量封于涨停,陕国投则大涨5.77%,北京银行则上涨5.
65%,特别是宁波银行从最低位至今最大涨幅超过26%,将对银行股形成较好的示范作
用, 进而带动大盘继续反弹.建议关注题材丰富,投资价值与短线投资机会兼具的民
生银行(600016).
民生银行(600016)我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行
.在"2006民营上市公司100强"中位列第一名,并在市值,社会贡献两项分榜单中名列
第一.2004年11月8日, 中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币
次级债券, 成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银
行.截至2006年12月31日, 中国民生银行总资产规模达7004亿元,净利润38.32亿元,
存款总额5833亿元,贷款总额(含贴现)4474多亿元,不良贷款率1.23%,保持国内领先
水平.根据英国《银行家》(The Banker)2006年7月发布的全球1000家银行最新排名
,中国民生银行由2005年的第287位上升到第247位.美国著名财经杂志《福布斯》在
其网站上发布年度亚太地区最大规模上市企业50强榜单"Ｆａｂｕｌｏｕｓ50". 其
中, 中国大陆有7家企业上榜,数量创历史最高纪录. 《福布斯》根据公司的长期盈
利能力, 销售额及盈利增长,股价上涨情况以及未来盈利预期等指标,对亚太地区年
营业收入或市值不低于50亿美元的上市企业进行了综合评估并得出上述榜单.
根据这一榜单, 中国民生银行,中国移动通信集团公司,中国神华能源股份有限
公司, 中国海洋石油总公司,联想集团,中国五矿集团公司以及武汉钢铁(集团)公司
共7家中国大陆企业上榜.其中,民生银行,联想,中海油,中国五矿和中国移动都是再
次上榜的企业.民生银行经过持续多年快速发展,连续多次入选上证50成份股.
值得一提的是, 民生银行意外得到大量海通证券股权,增值极为可观.2005年因
借款方抵债, 民生银行(600016)取得5.49亿股海通证券股权.在该公司2006年报中,
该部分股权以当时公允价值每股2元计算.根据借壳上市海通证券(600837)换股方案
,民生银行(600016)拥有合并后的海通证券的股权是19045.70万股,是海通证券第六
大股东,以12月19日收盘价算,其市值约95亿元,增值超过84亿元.
近年来, 民生银行延伸产业链条,致力于打造金融集团.公司拟以现金方式认购
陕国投非公开发行的Ａ股普通股1.43 亿股, 认购价格为16.38 元/股, 支付金额约
为23.4 亿元人民币,成为陕国投并列第一大股东.预示民生银行已经介入信托业务.
民生银行行长王浵世11月24日在出席"亚洲金融年会"后接受记者采访时表示, 民生
银行未来要国际化, 多元化发展,这个过程需要资金,因此不排除进行境外上市进行
融资.民生银行是国内第一家提出要做金融控股集团的股份制银行, 其金融平台的
构建一直在积极推进中, 目标是实现一个包括银行,信托,基金,保险,金融租赁的金
融集团.我们认为,公司今年上半已经完成定向增发23.8亿股补充资本金后, 公司重
新回到发展快车道.我们预计07和08年,民生的资产规模将实现20%的复合增长,净利
润将实现50%的增速.若如此, 以民生银行以12月19日14.52元收盘价计算,当前36.6
倍的市盈率,到08年或下降至22倍左右,作为充分分享中国经济持续成长的与受益人
民币升值的银行业来说,投资价值不言而喻.与此同时,民生银行并购,打造金融财团
与境外上市预期,将会提出二级市场的溢价.
近期机构推出2008年10大金股榜中,民生银行被多家著名机构选入其中.技术上
,今年以来,该股持续保持稳健震荡盘升,大形态较为强健,7月中旬以后,该股突破箱
体, 稳步上扬.大盘从10月底6000点附近回调至11月底的4800点一带时,该股则表现
良好的抗跌性,且涨时多保持放量.近期受连续利空作用,银行股倍受冲击,该股也出
现一定程度的回调,从过去该股表现的每次回调都是买入机会来看,该股投资机会再
度来临,新一轮行情或将启动,建议适当关注.
[2007-12-17]民生银行:适当关注
■中原证券
民生银行(600016)是中国首家民营银行,经过十多年的发展,已经发展成为资产
规模仅低于招商银行和中信银行的中型股份制商业银行.公司组建"中国民生金融控
股公司"以实现公司的多元化发展是民生银行未来的发展方向.公司现已收购陕国投
, 借助信托平台,公司成功进入资本市场和实业投资领域;加上已获批的与天津保税
区投资公司共同出资设立民生金融租赁股份有限公司, 民生银行的金融控股格局已
初步形成.参股美国联合银行使民生银行成功打开海外经营平台,扩大其贸易融资业
务的规模.民生银行的不良贷款比例仅为0.96%.公司持有抵债资产1.9亿股海通证券
的股权,未来公司可以通过变现该股权平滑业绩的波动.后市建议中线积极关注.
[2007-12-07]交通银行:投入低,增长高
■海通证券
作为在竞争力上没有明显短板的大型银行, 公司现有网点的数量和布局较为经
济合理, 其员工也呈现出高学历,年轻化的态势.公司能通过较少的费用投入实现较
快的收入增长, 长期来看,公司的市场份额略有上升,明显好于国有四大行的增长水
平.此外, 公司综合经营的战略十分明确,不断通过收购非银行金融企业来实现收购
的多元化.目前公司管理层经营改善意愿较为强烈,其存贷比,贷款平均期限,中间业
务收入比重,有限税率等多项指标均有较大的改善空间,其短期利润将实现较快增长
.
[2007-12-06]民生银行:向金融综合服务航母目标更进一步
■世基投资
民生银行(600016)周三的大盘再现上涨行情, 这是股指近期调整上千点后的首
次三连阳, 并且成交量也有小幅放大.从历史的趋势指标来看,三连阳走势往往预示
着后市行情的走好,可以说目前的调整行情被改变的机率变大了,随着权重股的集体
回暖,后市上涨行情有望重新启动.新行情会是谁的天下?我们认为银行股最有机会.
明年1月1日, 国家即将要实施两税合并,到时银行股的税负将大幅降低,盈利水平将
大幅提高.而在银行板块中,民生银行(600016)在银行板块中偏低,近期调整充分,后
市有望展开强劲反弹.
民生银行(600016)自1996年成立以来一直保持较快发展, 近年来公司资产增速
基本保持在25%以上,净利润增速一直保持40%以上.公司吸收的存款以定期存款和企
业存款为主,这一特点决定了公司吸收存款的资金成本较高.公司的生息资产主要是
贷款和垫款,近年来公司贷款增速有所放缓,07年9月末贷款增速为29.11%.较高的贷
款利率弥补了资金成本偏高的不足,使公司能够获得行业中较高的存贷利差.民生银
行积极开拓非传统业务领域,中间业务发展迅速.2007年前三季度公司实现手续费及
佣金收入19.88亿元,比上年同期增长105.70%.未来公司还将积极加强理财,信用卡,
电子银行,票据,贸易融资,托管,年金等产品创新,改善业务及收入结构,促进中间业
务增长.
民生银行10月8日发布对外投资公告,将投资2.2亿—3.17亿美元,折合人民币16
-25亿元收购美国联合控股的股份,民生银行首先以现金认购联合控股近期拟增发的
新股约535万股(占联合控股增发后股本的4.9%),然后通过发行新股或某些指定老股
东出售老股的方式,增持到联合控股合计9.9%的股权.投资协议还包括反摊薄以及持
股不变的条款.同日还公告,以现金出资23.42亿元,认购陕国投本次非公开发行A股1
.43亿股,占陕国投非公开发行完成后总股本的26.58%.
这次的对外投资对于民生自身业务转型有很大积极意义:借助陕国投良好的业
务平台, 民生银行在资产证券化,一级半市场的参与等领域的动作很快会陆续出台,
对民生自身的业绩也将逐步体现. 而与联合银行的合作也将使公司的业务拓展到美
国去,未来发展方向明确,盈利空间广阔.并且,公司通过多元化经营向金融综合服务
航母目标更进一步.
10月26日, 民生银行的47亿限售流通股解禁.到目前为止,该股成为沪深两市流
通市值名列第四的个股.由于作为股指期货标的的沪深300指数以流通市值作为指数
计算的依据, 所以该股也就成为沪深300指数第四大权重股,在股指期货推出的预期
之下, 机构投资者会增加配置该股的比例.从二级市场表现来看,限售股解禁当天市
场承接盘活跃, 并一路推升该股大涨,显示有资金积极增持该股.但是近期受大盘影
响该股也缩量回落,在近四个月来箱体震荡的箱底区域获得支撑,在其他银行股连续
反弹的背景下,该股价值低估,有望补涨,可积极关注.
[2007-11-30]民生银行:估值具有吸引力
■和讯网
民生银行(600016):根据我们盈利预测, 得益于组织结构重组和收购,08年后其
收入多元化将有明显进展,营业收入仍将保持较快增长,每股收益增长超过30%,目前
股价不足16元,估值水平具有吸引力,建议低吸中线持有.
[2007-11-29](600016)民生银行:该股权平衡业绩的波动
■中国证券报
作为中国首家民营银行, 公司有着良好的股权治理结构,凭借灵活的经营机制,
完善透明的激励机制和高效的管理水平, 现已发展成为资产规模仅低于招商银行和
中信银行的中型股份制商业银行.
公司正积极组建"中国民生金融控股公司",目前已收购了陕国投,借助信托平台
,公司已成功进入资本市场和实业投资领域,其金融控股格局已初步形成.另外,公司
还参股美国联合银行,积极开拓海外经营平台,扩大其贸易融资业务的规模.
公司的不良贷款比例仅为0.96%, 截至前三季度公司的拨备覆盖率已达到156%.
其优良的资产质量和谨慎的拨备政策为公司未来业绩的增长提供了保证. 公司还持
有抵债资产1.9亿股海通证券的股权,未来公司可以通过变现该股权平衡业绩的波动
[2007-11-29]民生银行:适当关注
■中原证券
作为中国首家民营银行, 公司有着良好的股权治理结构,凭借灵活的经营机制,
完善透明的激励机制和高效的管理水平, 现已发展成为资产规模仅低于招商银行和
中信银行的中型股份制商业银行.
公司正积极组建"中国民生金融控股公司",目前已收购了陕国投,借助信托平台
,公司已成功进入资本市场和实业投资领域,其金融控股格局已初步形成.另外,公司
还参股美国联合银行,积极开拓海外经营平台,扩大其贸易融资业务的规模.
公司的不良贷款比例仅为0.96%, 截至前三季度公司的拨备覆盖率已达到156%.
其优良的资产质量和谨慎的拨备政策为公司未来业绩的增长提供了保证. 公司还持
有抵债资产1.9亿股海通证券的股权,未来公司可以通过变现该股权平衡业绩的波动
.
[2007-11-20]民生银行:事业部改革和战略扩张稳步推进
■华泰证券
公司吸收的存款以定期存款和企业存款为主, 这一特点决定了公司吸收存款的
资金成本较高.公司的生息资产主要是贷款和垫款,近年来公司贷款增速有所放缓,0
7 年9 月末贷款增速为29.11%.较高的贷款利率弥补了资金成本偏高的不足,使公司
能够获得行业中较高的存贷利差.
民生银行积极开拓非传统业务领域, 中间业务发展迅速.2007 年前三季度公司
实现手续费及佣金收入19.88 亿元, 比上年同期增长105.70%.未来公司还将积极加
强理财, 信用卡,电子银行,票据,贸易融资,托管,年金等产品创新,改善业务及收入
结构,促进中间业务增长.
2007 年中期公司资本充足率为10.84%,核心资本充足率为7.64%,充裕的资本金
为公司未来综合经营,打造金融控股集团奠定了良好基础.近期公司积极认购陕国投
非公开发行1.43 亿股,并计划分三步投资美国联合控股.
总体来看, 公司各项融资进展顺利,规模和业绩保持快速增长,事业部改革和战
略扩张计划稳步推进. 预计公司2007-2008 年净利润能够达到57.45 亿元和89.74
亿元,分别实现49.93%和56.21%的增长,折合每股收益0.40 元和0.62 元.维持"推荐
"评级.
[2007-11-20]民生银行:战略扩张稳步推进
■华泰证券
●民生银行自1996年成立以来一直保持较快发展,近年来资产增速基本保持在2
5%以上, 净利润增速一直保持在40%以上.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究
报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>
软件,电话:021-51098857.
公司吸收的存款以定期存款和企业存款为主, 这一特点决定了公司吸收存款的
资金成本较高.公司的生息资产主要是贷款和垫款, 近年来贷款增速有所放缓,2007
年9月末贷款增速为29.11%.较高的贷款利率弥补了资金成本偏高的不足, 使公司能
够获得行业中较高的存贷利差.
民生银行积极开拓非传统业务领域,中间业务发展迅速.2007年前三季度公司实
现手续费及佣金收入19.88亿元,比上年同期增长105.70%.
●公司资产质量稳中趋升.2007年9月末不良贷款余额为53.28亿元,不良贷款比
率为0.96%,实现不良余额和比例"双降".2007年中期公司资本充足率为10.84%,核心
资本充足率为7.64%, 充裕的资本金为公司未来综合经营,打造金融控股集团奠定了
良好基础.近期公司积极认购陕国投非公开发行1.43亿股,并计划分三步投资美国联
合控股.
●总体来看, 公司各项融资进展顺利,规模和业绩保持快速增长,事业部改革和
战略扩张计划稳步推进.预计公司2007-2008年净利润能够达到57.45亿元和89.74亿
元, 分别实现49.93%和56.21%的增长,折合每股收益0.40元和0.62元.维持"推荐"评
级.
[2007-11-20]民生银行:业绩增长,投资价值显现
■金证顾问
公司是中国银行业监督管理委员会批准开办代客境外代理理财业务,同时,公司
是我国第一家在银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行, 并使资本充足
率达到最新监管标准.公司还拥有巨额海通证券股权, 海通证券借壳上市后,公司金
融资产增值相当明显.
世界银行旗下的国际金融公司参股民生银行, 新加坡亚洲金融控股私人有限公
司也成为公司股东,国际金融巨头大量持股显示出公司巨大的投资价值,其打造金融
航母的宏图完全值得期待.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,
看研究报告,预测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-
51098857.
前期该股出现大幅度调整,但考虑到公司资产质量较高,中间业务收入快速增长
等因素,该股应给予较高估值,目前的定位在银行股中相对偏低,建议逢低关注.
[2007-11-13]民生银行:价值凸现,稳步攀升
■湖南金证
公司是我国第一家在银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行, 并使
资本充足率达到最新监管标准.同时, 公司拥有巨额海通证券法人股,海通证券借壳
上市后,公司这部分金融资产增值幅度相当明显.
此外, 公司还拥有外资概念.世界银行旗下的国际金融公司参股民生银行,新加
坡亚洲金融控股私人有限公司也是公司股东, 众多国际金融巨头的大量持股显示出
民生银行的巨大投资价值,其打造金融航母的蓝图值得期待.
从K线形态看,在最近大盘连续回调压力下,该股保持稳健震荡上升态势,主力资
金参与迹象明显.作为近期滞涨银行股, 后市股价有望向上突破,建议逢低可适量关
注.
[2007-11-12]民生银行:形态上突破迹象明显
■东北证券
目前估值水平在银行板块中具有较大优势,07年动态PE只有35倍,08年市盈率不
到30倍, 今年涨幅明显落后其他银行股,从相对估值角度而言,民生银行比大盘银行
股更具优势,近期明显有资金介入,形态上突破迹象明显,可关注.
[2007-11-12]民生银行:收益大幅增厚
■广州证券
民生银行(600016):公司多渠道补充资本, 突破资本金不足瓶颈.公司定向增发
募集181.6亿元,用以补充核心资本,还计划募集不超过43亿元混合资本债,用以补充
附属资本, 预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右,如果再考虑所持
海通证券股份于今年内全部变现, 则预计2007年底资本充足率将达到14%.持股海通
证券和税率下降或将带来交易性机会.所持有海通证券股份的公允价值在100亿元左
右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.业务转型投入加大,关
注类贷款增长相对较快.公司正在实施业务转型, 费用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.40和0.60元;每股净资产约达3.40和3.98元.持海通证券1.9亿股,须按取得海
通证券股权之日起两年内变现.处置后每股收益将有望大幅增厚,中长期关注.
[2007-11-12]民生银行:短线有望突破走高
■河南万国
民生银行(600016)公司目前已在全国24个城市设立了23家分行, 1家直属支行,
成功取得了全国社会保障基金托管业务资格,从事短期融资券承销业务资格,发展前
景看好.公司积极推进业务转型,加强信用卡,个人贷款,理财,贸易融资等业务,扩大
个人业务和中间业务收入的比重,向多元化和集约化转变.另外,公司持有海通证券(
600837)1.9亿股, 持股比例为5.62%,增值潜力巨大.该股近几个月来保持强势整理,
蓄势比较充分,近日股价稳步放量走强,短线有望突破走高,投资者可重点进行关注.
[2007-11-09]民生银行:收益将大幅增厚
■广州证券
民生银行(600016):公司多渠道补充资本, 突破资本金不足瓶颈.公司定向增发
募集181.6亿元,用以补充核心资本,还计划募集不超过43亿元混合资本债,用以补充
附属资本, 预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右,如果再考虑所持
海通证券股份于今年内全部变现, 则预计2007年底资本充足率将达到14%.持股海通
证券和税率下降或将带来交易性机会.所持有海通证券股份的公允价值在100亿元左
右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.业务转型投入加大,关
注类贷款增长相对较快.公司正在实施业务转型, 费用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.40和0.60元;每股净资产约达3.40和3.98元.持海通证券1.9亿股,须按取得海
通证券股权之日起两年内变现.处置后每股收益将有望大幅增厚,中长期关注.
[2007-11-09]民生银行:价值低估的金融航母
■重庆东金
民生银行(600016)周四大盘再现深幅调整,沪深两市均破位运行,盘中多数个股
下挫,权重指标股领跌在前,市场短期趋跌态势明显.但如此深度调整也许并非坏事.
它可以使目前过高的市场估值风险逐渐释放,有利于未来行情运行.在目前大盘下跌
的同时,也有些个股逆势上涨,强势抵抗.我们认为,现在股市的最大特点是选中了好
股票就可以牟取利润, 选错了个股,牛市里面也要亏大钱.我们建议大家关注民生银
行(600016),该股在大盘近期调整阶段明显抗跌.同时参股陕国投A与海通证券,发起
成立金融租赁公司,有打造金融航母意图.近期由于限售股解禁,流通筹码大幅增加,
使其成为机构应对股指期货抢筹的目标品种.
民生银行(600016):金融股是人民币升值最重要的受益板块,在升值加快的背景
下,本币升值将是支持金融股持续走强的基础.民生银行是我国第一家在银行间债券
市场成功私募发行次级债券的商业银行.公司积极推进业务转型, 加强信用卡,个人
贷款,理财,贸易融资等业务,扩大个人业务和中间业务收入在营业总收入中的占比,
经营方式和盈利模式在向多元化和集约化转变.公司发起成立基金管理公司,参股海
通证券, 与陕国投商议战略合作,成立金融租赁公司等一系列资本运作,打造金融航
母意图十分明显. 以中小民营企业为核心客户的战略定位使民生银行在我国银行业
独树一帜.公司今年上半年已完成定向增发, 补充了资本金,此举有望使公司重新回
到发展快车道中,未来复合高增长值得期待.
值得关注的是,公司还拥有参股券商与信托公司的概念.公司目前持有海通证券
1.9亿法人股.按照后者近期均价54元计算, 其市值已超过100亿.海通证券的上市使
公司金融资产增值明显.另外,民生银行还宣布拟以现金方式认购陕国投非公开发行
的Ａ股普通股1.43 亿股,认购价格为16.38 元/股, 支付金额约为23.4 亿元人民币
, 成为陕国投并列第一大股东.它预示民生银行已经介入信托业务,正式向金融控股
集团的方向迈进.
10月26日, 民生银行的47亿限售流通股解禁.自此,该股成为沪深两市仅次于中
信证券的第二大流通市值的个股.由于作为股指期货标的的沪深300指数以流通市值
作为指数计算的依据, 所以该股也就成为沪深300指数第二大权重股,在股指期货推
出的预期之下, 机构投资者会增加配置该股的比例.从二级市场表现来看,限售股解
禁当天市场承接盘活跃,并一路推升该股大涨.市场资金流向显示机构抢筹民生银行
流通股的动作较为明显.相较于其它银行股而言,该股几乎成为两市唯一滞涨的绩优
银行股.该股近期震荡盘升,蓄势充分,周四在大盘调整过程中极为抗跌,直到尾盘股
指加速跳水才顺势回落, 但仍保持在短期均线系统上方运行,并未破坏上升趋势.预
计随着大盘在急跌之后企稳,该股有望率先反弹,可逢低关注.
[2007-11-08]民生银行:稳步增长,中期配置
■申银万国
公司主营业务保持平稳增长趋势, 而公司持有的海通证券股权价值尚未充分反
映在股价上.目前股价逐步走高,有中线潜力,可适当配置.
[2007-11-08]民生银行:收益大幅增厚
■广州证券
民生银行(600016):公司多渠道补充资本, 突破资本金不足瓶颈.公司定向增发
募集181.6亿元,用以补充核心资本,还计划募集不超过43亿元混合资本债,用以补充
附属资本, 预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右,如果再考虑所持
海通证券股份于今年内全部变现, 则预计2007年底资本充足率将达到14%.持股海通
证券和税率下降或将带来交易性机会. 所持有海通证券股份的公允价值在80亿元左
右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.业务转型投入加大,关
注类贷款增长相对较快.公司正在实施业务转型, 费用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.43和0.59;每股净资产约达3.40和3.98元.持海通证券1.9亿股,须按取得海通
证券股权之日起两年内变现.处置后每股收益将有望大幅增厚,中长期关注.
[2007-11-08]民生银行:上升趋势保持良好,后市创新高概率很大
■万国测评
民生银行(600016)巨额限售股上市引发机构争抢.10月26日该股47.82亿限售股
上市,使其流通股本一下子扩张到了120.9亿股,成为银行股中流通盘最大的个股.10
月26日当天该股收出了涨幅接近5%的中阳线,而且当天TOP10席位显示买入前10席中
有8席基金, 合计买入超过了7个亿,而DDX指标在最近连续11个交易日里有9天翻红,
显示资金持续净流入,目前上升趋势保持良好,后市创新高概率很大,可适当关注.
[2007-11-08]民生银行:海通证券增值逾百亿,金融龙头风范
■国海证券
民生银行(600016)据《21世纪经济报道》消息,在首批10家会员亮相之后,备受
关注的中国金融期货交易所(下称"中金所")会员发展速度出现微妙的加速迹象. 11
月5日,中金所在其官方网站上发布了《关于期货公司申请会员资格有关问题的通知
》.中金所的预审批工作将与证监会的审批工作同时展开,这意味着股指期货的推出
进程可能将大大加快.
中金所大规模受理会员申请, 预示股指期货推出临近,金融股放量走强,预计大
盘短线震荡反弹, 关注成交量配合.金融板块是指数最大的权重板块,在股指期货中
显得尤为重要.受股指期货推出预期消息影响, 周三金融股全面活跃,其中权重银行
股表现尤其突出,如工商银行涨幅4.78%,中国银行涨幅3.8%,建设银行3.01%.股指期
货对蓝筹股具有价值发现功能,在金融股受追捧的预期下,具有重估潜力的民生银行
(600016),或面临机会.
投资要点之一:周三金融板块走强 民生银行具龙头风范
金融股是人民币升值最重要受益板块,在人民币程升值不断刷新纪录之时,本币
升值将是支持金融持续走强的基础.金融股作为股指期货中权重最大的个股,更加容
易引起市场关注.从而有利于价值发现.种种迹象表明,股指期货推出日益临近,周三
一些媒体纷纷报道关于股指期货最新进展类消息,在很程度上刺激金融股,受此影响
工行, 中行和建行都有不俗的涨幅.对比整个金融股板块,在前几日大盘连续回调出
现五连阴之时,表现最为稳定的莫过于是民生银行(600016).在周一和周二大盘与权
重股普遍大幅下挫的情况下, 民生银行连收两根阳线,在周三金融股走强之际,民生
则高开高走,收出光头光脚阳线,特别值得一提的是,该股成交极为活跃,周三成交达
40.3亿元, 超过整个市场的5%,是仅次于新过上市的中石油的最活跃大盘股.大大超
过工行17.67亿元,而涨幅是略低于工行的,是银行股中涨幅最大的个股之一,形态呈
突破之势, 从成交量,形态和近日表现来看,民生银行有可能是当前金融股的龙头品
种,后市加速上蔟的可能性较大.
投资要点之二:参股陕国投A 打造金融财团
美国著名财经杂志《福布斯》在其网站上发布年度亚太地区最大规模上市企业
50强榜单"Ｆａｂｕｌｏｕｓ50".其中,中国大陆有7家企业上榜,数量创历史最高纪
录.
《福布斯》根据公司的长期盈利能力,销售额及盈利增长,股价上涨情况以及未
来盈利预期等指标, 对亚太地区年营业收入或市值不低于50亿美元的上市企业进行
了综合评估并得出上述榜单. 根据这一榜单,中国民生银行,中国移动通信集团公司
,中国神华能源股份有限公司,中国海洋石油总公司,联想集团,中国五矿集团公司以
及武汉钢铁(集团)公司共7家中国大陆企业上榜.其中,民生银行,联想,中海油,中国
五矿和中国移动都是再次上榜的企业.
民生银行拟以现金方式认购陕国投非公开发行的Ａ股普通股1.43 亿股,认购价
格为16.38 元/股, 支付金额约为23.4 亿元人民币,成为陕国投并列第一大股东.预
示民生银行已经介入信托业务. 民生银行是国内第一家提出要做金融控股集团的股
份制银行, 其金融平台的构建一直在积极推进中, 目标是实现一个包括银行,信托,
基金,保险,金融租赁的金融集团.我们认为,公司今年上半已经完成定向增发23.8亿
股补充资本金后, 公司重新回到发展快车道.我们预计07和08年,民生的资产规模将
实现20%的复合增长,净利润将实现50%的增速.
投资要点之三:持有的海通证券帐面增值逾100亿元
2005年因借款方抵债,民生银行(600016)取得5.49亿股海通证券股权.在该公司
2006年报中,该部分股权以当时公允价值每股2元计算.根据借壳上市海通证券(6008
37)换股方案, 民生银行(600016)拥有合并后的海通证券的股权是19045.70万股,是
海通证券第六大股东,以11月7日收盘价算,其市值为111.7亿元,增值超过100亿元.
技术上,今年以来,该股持续保持稳健震荡盘升,7月中旬以后,该股突破箱体,近
期该股在60日线构筑一个W底, 周三放量收出一根光头光脚的中阳线,均线系统排列
良好,加速上攻态势明显,建议重点关注.
[2007-11-07]民生银行:收益将大幅增厚
■广州证券
民生银行(600016):公司多渠道补充资本, 突破资本金不足瓶颈.公司定向增发
募集181.6亿元,用以补充核心资本,还计划募集不超过43亿元混合资本债,用以补充
附属资本, 预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右,如果再考虑所持
海通证券股份于今年内全部变现, 则预计2007年底资本充足率将达到14%.持股海通
证券和税率下降或将带来交易性机会.所持有海通证券股份的公允价值在110亿元左
右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.业务转型投入加大,关
注类贷款增长相对较快.公司正在实施业务转型, 费用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.43和0.58;每股净资产约达3.40和3.98元.现持海通证券1.9亿股,须按取得海
通证券股权之日起两年内变现.处置后每股收益将有望大幅增厚,中长期关注.
[2007-11-05]民生银行:后市有望展开突破拉升行情
■广州博信
民生银行(600016)公司是我国第一家在银行间债券市场成功私募发行次级债券
的商业银行, 并与加拿大皇家银行(RBC),三峡财务公司共同发起设立了民生基金管
理公司.公司还持有海通证券3.86亿股, 随着海通证券借壳上市的完成,公司的券商
股权增值巨大.二级市场上,该股走势十分稳健,近期在经过充分的蓄势,该股严重滞
涨的股价后市有望展开突破拉升行情,可重点关注.
[2007-11-02]民生银行:股价滞涨,强势整理
■大通证券
除去工行等三大国有商业银行和北京银行,南京银行等城市银行外,其他像招商
银行, 民生银行,浦发银行,兴业银行,华夏银行以及深发展等可算作一个梯队.上述
六家银行股之中,除了民生银行与华夏银行外,其余四只银行股目前股价均站在40元
之上,而华夏银行三季度以来股价也接近翻倍,由此可见民生银行的比价优势突出已
成为最具比价优势的商业银行股.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即
时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电
话:021-51098857.
民生银行最新的流通市值已经达到2050亿.位列两市第五位,因而该股的股指期
货概念十分突出.前四位的中信证券,招商银行,中国石化,万科A等个股能连续走强,
其背后很有可能就是机构资金面对即将推出股指期货而展开的对权重筹码的争夺,
而民生银行流通市值位于两市第五位,近期涨幅严重落后,后市表现值得期待.
走势上,该股在17元附近强势整理,量能放大明显,明显有机构资金参与,可关注
.
[2007-10-30]民生银行:权重蓝筹,持续增长
■渤海投资
民生银行(600016)作为权重银行股, 共成立了8个事业部,明年会对公司收益带
来积极影响.公司为了弥补贷款利息收入比重逐渐下降的负面影响,通过一站式服务
增加中间业务的比重, 改善收入结构,重点发展零售业务.汇集100多家机构,1500多
位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>
和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.
同时, 公司大力打造多元化和国际化的金融控股集团,并于2007年展开实践:一
是定向增发募集184亿元;二是收购陕国投,成为陕国投并列第一大股东;三是分三步
投资美联控股.这些举措将使公司未来业绩持续增长.
[2007-10-29]民生银行:股权投资丰厚
■广州证券
民生银行(600016):公司多渠道补充资本, 突破资本金不足瓶颈.公司定向增发
募集181.6亿元,用以补充核心资本,还计划募集不超过43亿元混合资本债,用以补充
附属资本, 预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右,如果再考虑所持
海通证券股份于今年内全部变现, 则预计2007年底资本充足率将达到14%.持股海通
证券和税率下降或将带来交易性机会. 所持有海通证券股份的公允价值在80亿元左
右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.业务转型投入加大,关
注类贷款增长相对较快.公司正在实施业务转型, 费用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410和3.995元.持海通证券5.4亿股权,换算相
当持1.9亿都市股份股权, 须按取得海通证券股权之日起两年内变现.处置后每股收
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
[2007-10-29]民生银行:适当关注
■大通证券
民生银行(600016)公司目前持有海通证券1.9亿法人股,按照后者近期均价59元
计算, 其市值超过110亿.二级市场上,该股几乎成为两市唯一滞涨的绩优银行股.周
五, 民生银行接近48亿非流通股解禁,但该股却走势远强于大盘.大非流通能否成为
股价上涨的新契机,无疑值得关注.
[2007-10-24]民生银行:加快构建金融控股平台
■国泰君安
中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, www.vsatsh.cn下载注册即
可使用,电话:021-51098857.
投资要点
●公司总资产规模快速扩张,三季度末总资产9446.01亿元,同比大增45.28%,实
现净利润43.12亿元,同比增长70.44%,同时资产质量进一步提高,不良率首次下降到
1%以内.
●公司各项业务快速发展,事业部制改革将推动未来业绩持续快速增长,净利差
较低促使业务转型加快.
●公司借助资本运作打造国际化综合化金融平台.收购陕国投短期收益有限,但
长期意义不可低估;收购美联控股是公司迈向国际化的第一步.伴随着牛市进行曲,
收购效果有可能向正面转化.
●预计公司2007年全年净利润63.92亿元, 摊薄后每股净收益0.44元;每股净资
产3.23元;2008年每股净收益0.63元,每股净资产3.79元.维持长期"增持"评级.
资产规模不断扩张
民生银行(600016)资产规模快速扩张, 到三季度末总资产9446.01亿元,同比大
增45.28%;贷款余额为5564.9亿元, 同比增长29.11%;存款余额为6872.64亿元,同比
增长25.15%.总资产,存贷款增速都分别远高于全部金融机构的平均增速.
前三季度民生银行实现净利润43.12亿元, 同比增长70.44%.利润增长主要驱动
因素是利息净收入和中间业务收入增长较快, 资产减值准备支出的增速低于净收入
的增速,所得税率降低.同时,资产质量进一步提高.三季度末民生银行不良贷款余额
和不良贷款率分别为53.28亿元和0.96%, 比2006年末分别降低了1.74亿元和0.27个
百分点.拨备覆盖率大增,资本充足率大于10.8%.
前三季度民生银行费用收入比为42.81%,继续趋于下降.非利息净收入占比首次
突破10%, 达到10.97%.公司资产负债结构中,贷款占总资产的比重有所降低,债券和
存拆放款项占比增加, 存款占比下降;债券结构中可供出售债券日益重要.信用卡发
卡量271万张,比年初增加127万张,增幅88%,其中活卡率超过60%.
盈利能力趋于提升
民生银行共成立了8个事业部, 主要在中部经营,他们有很大的自主权.随着这8
个事业部的发展,明年会对民生银行的收益带来较大影响.民生银行净利差在上市银
行中处于低水平,主要源于资金成本比较高,这反而促使民生银行不过度依赖于贷款
的利息收入增长.同时, 为了弥补贷款利息收入比重逐渐下降的负面影响,民生银行
在三方面进行应对:第一,通过一站式服务增加中间业务的比重,改善收入结构;第二
, 发挥现有的公司业务优势,加大中小企业业务的比重;第三,重点发展零售业务.与
此相对应的是,民生银行费用支出主要投向零售,科技,中小企业业务,2007年中期民
生银行的费用收入比在所有上市银行中最高,这些投入大都较大且收效慢,不过一旦
开始产生效益,效果就会很显著.民生银行还打算通过内部事业部制改革逐年降低费
用收入比,未来三年内争取下降到35%.
打造综合金融平台
民生银行从2006年7月开始制定五年发展纲要,并于2007年2月通过,提出要构建
多元化和国际化的金融控股集团, 并于2007年利用资本市场发展的大好契机展开实
践:一是定向增发募集184亿元, 而前十年总共才募集93.8亿元;二是收购陕国投,成
为陕国投并列第一大股东;三是分三步投资美联控股UCBH.
收购陕国投短期收益可能有限,但长期意义不可低估.2007年陕国投与商业银行
合作很多, 与西安民生有创新业务,具备了跨越式发展的条件.民生银行收购陕国投
后, 相关信托业务将全部放到陕国投来做;同时二者之间的交叉销售,业务合作将进
一步加强;可以预期陕国投的盈利能力将不断提高.而投资美联控股可以促进民生银
行管理的国际化和业务的国际化.美联控股从2003年开始重点发展贸易融资,2004年
新增贷款4亿美元,2005年,2006年分别达8亿,12亿,2007年截至目前新增了12亿美元
.随着中美之间贸易融资与跨境金融服务需求增长迅速,民生银行很可能会在贸易融
资业务上首先与联合银行打造起跨境贸易融资平台. 美联控股不存在次级抵押贷款
问题,未来三年预期净利润增速预计在12%-15%.
值得一提的是, 民生银行的投资只针对上市公司,因为上市公司财务透明,民生
银行与美联控股的财务报表都是接轨的,由普华永道审计,而且上市公司退出机制好
,即使投资不成功也可以顺利退出.
"大非"减持可能不大
民生银行的"大非"在10月26日就面临解禁, 我们认为"大非"目前减持的可能性
不大."大非"对民生银行的基本判断是:公司具有好的经营机制, 好的管理团队和好
的发展战略, 未来五年是民生银行的最佳发展时期.在过去10余年,民生银行的股东
收益颇丰,但起码目前不是最好的减持时机.此外,民生银行个人房贷占总贷款15%左
右,不良率很低,仅为总不良率的10%,不良贷款的余额仅5.3亿,央行提高房贷首付比
例对民生银行房贷业务的影响有限.
盈利预测与评级
种种迹象表明,民生银行正在加快构建金融控股平台步伐,从事包括银行,证券,
信托,基金等在内的综合金融服务,提高综合竞争力.尽管最后收购效果还有待观察,
短期内关于收购的分歧也不断, 但我们认为,伴随着牛市的进行曲,民生银行收购有
可能会向正面转化.
我们预计民生银行2007年全年净利润为63.92亿元, 同比增长66.82%,摊薄后每
股净收益为0.44元;每股净资产为3.23元;2008年净利润为91.03亿元,同比增长42.4
%, 每股净收益为0.63元,每股净资产为3.79元.公司目前估值水平相对较低,我们认
为, 随着资本市场牛市的持续,目前负面的分歧有可能向正面转化;同时考虑到民生
银行资产质量较高;中间业务收入快速增长等因素, 维持长期"增持"评级,目标价22
元,对应的2008年动态市盈率,市净率分别为35倍,5.8倍.
[2007-10-24]民生银行:三季报点评
■东北证券
公司发布07 年三季度季报,07 年前三季度,公司总资产规模达到9446 亿元,比
年初增长30.27%,同比增长45.28%,存款规模6873 亿元,同比增长25.16%,贷款规模5
564.9 亿元,同比增长29%,实现主营业务收入179.63 亿元,同比增长50.92%,实现税
前利润66.66 亿元,同比增长65.66%,实现净利润43.12 亿元,同比增长70.44%,实现
每股收益0.33 元, 实现每股净资产3.12元.实现净资产收益率9.54%.利润不分配不
转增.
截至07 年9 月30 日, 民生银行持有海通证券股权5.49 亿股,在海通借壳上市
后实际持有1.9 亿股海通证券股权, 初始成本为5.49 亿元,目前归入可出售金融资
产类,07 年10 月20 日,海通证券收盘价为58.55 元,公司累计实现浮动盈利(税前)
100.8亿元,折合每股收益(税后)为0.45 元,这部分收益将在公司出售海通证券股权
时计入当期损益.
我们上调民生银行全年盈利预测,预测银行07,08 年每股收益分别为0.44 元和
0.62 元, 实现每股净资产3.51 元和5 元.按照10 月20 日收盘价15.79 元计算,目
前的动态PE 分别为35.88 倍和25.47 倍,动态PB 分别为4.5 倍和3.12 倍.
业务转型顺利, 银行的综合素质和经营管理水平不断提高;资产质量良好,拥有
上市银行中除了宁波银行以外最低的不良贷款率,未来计提拨备的压力减少;股价催
化明显, 公司收购陕国投,参股美国联合控股事宜的进展成为未来股价的催化因素,
同时公司可以通过适时出售海通证券股权平滑公司利润波动,目前民生银行08 年的
估值水平还有进一步上升空间,维持推荐投资评级.
[2007-10-24]民生银行:07年三季报点评
■长江证券
前三季度,民生银行实现营业收入179.97 亿元,同比增长50.41%,实现净利润为
43.12 亿元, 同比增长70.44%.增长速度比中期有所提高.从对收入和利润增长的贡
献分析,利息净收入依然是营业收入的主要构成部分,三季度的利息收入增长速度也
继续高于利息指出增速, 显示公司息差继续扩大.而手续费及佣金收入高速增长,在
营业收入中所占比重也提高至10.04%.此外, 相比上半年,公司资产减值损失大幅提
高,同比增长42.81%,这减弱公司利润增长速度.
前三季度, 公司贷款总额比年初增长17.88%,而中期比年初的增速为14.78%,表
明第三季度公司贷款增速已经有所放缓.从贷款构成看,公司中长期贷款比重进一步
提升,至47.02%,这应当是主要受益于个人贷款增长;公司继续压缩贴现贷款,占比重
下降至7.74%.这两种结构调整无疑有利于提高生息资产收益率.
三季度末,公司不良贷款余额为53.28 亿元,不良贷款率为0.96%.而上半年末公
司不良贷款余额为59.65亿元,不良贷款率1.10%.在宏观经济和微观企业盈利状况继
续高涨的环境中, 三季度公司实现"双降".值得注意的是,公司在三季度明显加大损
失准备计提力度,三季度末贷款损失准备净余额为82.89 亿元,而上半年末这一数字
为70.48 亿元, 也就意味着,第三季度公司计提了12.45 亿元的损失准备,这已经占
到公司前三季度营业利润66. 21 亿元的18.81%.由于不良贷款余额的下降和损失准
备的同时提高,公司拨备覆盖率从中期的118.16%大幅提升至155.57%.
公司三季度报告充分显示出增长的高质量.我们预计,由于贷款利率调整存在滞
后,今年以来历次提高利率政策的正面影响将逐步显现,公司净息差的扩大趋势依然
存在, 并且,宏观与微观企业的盈利状况提供良好环境.我们继续看好银行业的增长
趋势,民生银行近期的多元化和国际化发展措施也有利于长期增长前景,维持"推荐"
评级.
[2007-10-24]民生银行:中间业务成长突出,对外扩张能力强劲
■财富证券
按照最新144.79亿总股本计算, 公司前3季度累计实现每股收益为0.33元,较去
年同期增长32%.每股净资产达到 3.12元.公司经年化后的净资产收益率为12.5%.
公司前3季度实现净利息收入160.05亿元,比2006 年同期增长44.85%;手续费及
佣金净收入为18.05亿元,比2006 年同期增长118.52%.这与公司积极调整业务结构,
进一步拓展零售业务市场密不可分的.
公司成为继交通银行后第二家市场化收购信托牌照的商业银行, 这为公司拓展
业务经营范围, 丰富资金营运渠道打开空间.同时,对美国联合商业银行(UCBH)的股
权投资, 开启中美中小商业银行股权投资的先河.这也为公司开展国际业务,借鉴对
方贸易金融经验提供便利途径.
根据我们的预测, 民生银行07-09年每股收益分别为0.4,0.55和0.66元.按照目
前沪深300平均市盈率35倍左右的估值水平,我们维持民生银行"推荐"评级.
[2007-10-24]民生银行:收益有望增厚
■广州证券
民生银行(600016):公司多渠道补充资本, 突破资本金不足瓶颈.公司定向增发
募集181.6亿元,用以补充核心资本,还计划募集不超过43亿元混合资本债,用以补充
附属资本, 预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右,如果再考虑所持
海通证券股份于今年内全部变现, 则预计2007年底资本充足率将达到14%.持股海通
证券和税率下降或将带来交易性机会. 所持有海通证券股份的公允价值在80亿元左
右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.业务转型投入加大,关
注类贷款增长相对较快.公司正在实施业务转型, 费用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410和3.995元.持海通证券5.4亿股权,换算相
当持1.9亿都市股份股权, 须按取得海通证券股权之日起两年内变现.处置后每股收
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌鹆侥昴诒湎?处置后每股收
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌鹆侥昴诒湎?处置后每股收
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
用支出难以继续压缩,关注类贷
款增长较快,可能会对公司未来资产质量产生一定影响.前期增发方案募资181.6亿,
07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ?产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ?产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
境渥懵蚀?.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ?产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
境渥懵蚀?.2%和11.4%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427渊前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427渊前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.42
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.425
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427渊前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427渊前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.42
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
27元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
27元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
权前, 预计今明年每股
收益0.425
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427渊前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.427渊前, 预计今明年每股
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
?
益将有望增厚0.42
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
赵?中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
27元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
权前, 预计今明年每股
收益0.425
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净资龇⒑笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净资龇⒑笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净?42
收益0.425和0.585;每股净资龇⒑笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股?
益将有望增厚0.42
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
赵?中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
27元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
权前, 预计今明年每股
收益0.425
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净资龇⒑笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净资龇⒑笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每股净?42
收益0.425和0.585;每股净资龇⒑笤谒凸沙ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每谷ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每谷ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每
收益0.425和0.585;每谷ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;每
收益0.425和0.585;每谷ㄇ? 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0.585;?.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期共
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什即??
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
益将有望增厚0.427元,中长期关注.
ㄖ掌
蛔什
ㄖ掌
蛔什?
ㄖ掌
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
?
日?
蛔什即?掌
蛔什即?.410
?
?什即?掌
蛔什即?.410
赵?中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
27元,中长期关注.
ㄖ漳昝抗?
权前, 预计今明年每股
收益0.425
收益0.425和0.585;每股净资产约达3.410
%.增发后在送股除权前, 预计今明年每股
收益0.42
收益0.425和0 |
|
