分析评论
| 发布日期：2008-4-7 8:12:00 |
≈≈宝钢股份600019≈≈(更新:08.04.01)
[2008-04-01]宝钢股份:受不锈钢亏损影响较大
■兴业证券
报告期内公司共销售商品坯材2260 万吨,同比增长5.61%.公司的主要钢铁产品
为冷轧碳钢板卷, 热轧碳钢板卷,宽厚板,不锈钢卷板,特殊钢,占钢铁产品收入的比
重分别为25.28%,33.01%,6.18%,16.03%,8.23%,毛利率分别为22.35%,23.96%,33.44
%,-5.78%,-1.85%.钢铁产品的毛利率为15.27%,比上年下降2.42 个百分点.
不锈钢亏损较大, 是毛利率下降的主要原因.07 年下半年镍价的大幅下降使得
产品价格跌幅大于成本跌幅.上半年不锈钢还贡献毛利10.63 亿元,下半年则亏损22
.52 亿元.根据3 季度批露不锈钢利润环比下滑21 亿测算, 假设1,2 季度毛利分别
为5.3 亿,则3 季度亏损额度为16 亿元,那末4 季度亏损额度为6 亿元.
公司2008 年增长点:第一,产销量的增长,公司的坯材销量预计为2419 万吨,增
长7.0%;第二, 企业所得税由33%降为25%;第三,产品附加值进一步提高,三冷轧项目
已于07 年9 月顺利实现月达产,年新增热轧生产能力370 万吨.五冷轧不秀钢工程(
第一步)已于07 年12 月建成,年新增70 万吨不锈钢热轧酸洗全生产能力,115 万吨
碳钢热轧酸洗卷生产能力;第四,不锈钢和特钢的扭亏.
受成本的上升和需求的旺盛影响,进入08 年以来,宝钢大幅对主要产品提价.二
季度提高500-1000元/吨,最近再次上调5 月热轧和冷轧价格200-400 元/吨.钢价的
上升已完全覆盖成本的上升.预计公司08, 09 年的每股收益为1.15 元,1.20 元,维
持推荐的评级.
[2008-04-02]宝钢股份:不锈钢和特钢产品拖累07年业绩
■世纪证券
2007 年公司实现营业收入1915.6 亿元, 同比增长18.01%,实现净利润127.18
亿元,同比下降2.75%,每股收益0.73 元.
净利润出现负增长,主要是受到不锈钢和特钢产品的拖累.占不锈钢产品成本大
约90%的镍价在2007 年出现了大起大落,而公司在高位买入的镍的库存较高,导致下
半年不锈钢产品亏损.07 年不锈钢的毛利率为-5.78%,同比下降了17.29 个百分点.
特钢07 年的毛利率为-1.85%,同比下降了8.22 个百分点.下半年不锈钢和特钢出现
了约26 亿元的亏损.
公司08 年拟发行不超过100 亿元的分离交易可转换债券.募集资金项目为:(1)
投资五冷轧及配套工程, 冷轧不锈钢带钢工程项目和调整债务结构;(2)收购宝钢集
团上海浦东钢铁有限公司罗泾工程项目资产.公司收购罗泾项目相关资产后,宽厚板
产能将由现在的180 万吨扩大到340 万吨.但是罗泾项目预计到2010 年实现达产,
才将为公司贡献利润.而100 亿元的分离交易可转换债券的顺利发行,将降低公司的
融资成本.
维持公司08 年和09 年公司每股收益分别为1.02 元和1.1 的盈利预测,维持公
司的"增持"评级.
[2008-04-02]宝钢股份:不锈钢拖累业绩,前景依然光明
■民族证券
2007年公司年报显示实现主营业收入1915.6亿元,同比增长18.01%;受不锈钢业
务板块拖累, 实现归属于母公司的净利润127.18万元,同比下降2.751%,2007年公司
每股收益达0.73元,比去年同期下降0.02元.
公司是国内最大和最具竞争力的钢铁企业,2007年实现粗钢产量2378万吨,销售
坯材2260万吨,同比增速分别为9.38%和5.61%.2007年公司主要钢材品种盈利能力出
现分化, 普碳钢产品虽然受到铁矿石,焦煤价格上涨的不利因素影响,但同期普碳钢
价格上调幅度较大,成本压力基本消化,因此2007年公司普碳钢产品的盈利能力基本
稳定;但同期不锈钢,特殊钢等业务领域未能充分消化镍等有色金属价格暴涨带来的
不利影响, 其盈利能力大幅下降.公司2007年不锈钢毛利率仅为-5.78%,特殊钢的毛
利率为-1.85%,与去年同期有大幅下降,成为拖累公司07年整体盈利能力下降的重要
因素.
2007年公司完成对宝钢南通钢铁公司和宝钢浦东钢铁公司的收购, 进一步扩大
了生产规模.母公司宝钢集团正在全国范围内展开对二线钢铁企业的并购和重组,近
期还获得发改委批准在广东湛江建设1000万吨临海型钢铁基地并将整合广东当地的
钢铁资源,母公司所拥有的资产未来都有陆续注入上市公司的可能.公司未来的增长
潜力十分广阔.
未来两年公司整体业绩保持平稳增长, 宝钢在上海地区的产能将基本保持现有
规模, 虽然受到原材料价格不断上涨等不利因素的影响,但通过上调钢价,公司基本
能将其成本压力予以消化. 而母公司在国内其他地区所控制在资产在时机成熟后将
陆续注入上市公司. 我们预计08年和09年公司的EPS分别仅能达到0.93元和1.03元.
考虑公司在业内的独特地位,我们认为应给予公司20倍的P/E,对应合理股价应在18.
6元.鉴于公司股价近期严重低估,给予公司"买入"的投资评级.
[2008-04-01]宝钢股份:业绩低于预期,估值面临压力
■国信证券
2007 年,公司营业收入1915.59 亿元,同比增长21.4%,利息收入2.72亿元,手续
费及佣金收入1327.6 万元, 营业成本1629.25 亿元,利息支出4.26 亿元,手续费及
佣金支出14.31 万元.公司实现归属母公司所有者的净利润127.18 亿元, 比上年同
期下降2.24%,实现每股收益0.73 元.其中4 季度公司实现营业收入473.16 亿元,同
比增长6.18%,归属母公司净利润21.7 亿元,同比下降44.57%,每股收益0.124 元.
2007 年公司销售商品坯材2260 万吨,同比增长6.5%.其中,碳钢产品2093.5 万
吨,不锈钢产品99.3 万吨,特殊钢产品93.4 万吨.受钢价上涨及需求旺盛影响,碳钢
盈利能力比2006 年继续有所提高.但由于不锈钢市场波动, 公司经营及管理出现偏
差,购买高价镍,而不锈钢价格大幅下跌,使得上半年盈利10 个亿的不锈钢业务下半
年一度亏损22 亿元, 导致2007年全年不锈钢亏损11.89 亿元,不锈钢和特钢的毛利
率分别同比下降了17.29%和8.22%,分别为-5.78%和-1.85 根据我们的估计公司2007
年3季度不锈钢亏损15 亿元左右, 折合EPS0.1 元,2007 年4 季度不锈钢亏损6 亿
元左右,折合EPS0.04 元.从而影响了整个公司全年的经营业绩.
公司认为国内钢铁需求仍将维持稳定增长, 同时在钢铁行业固定资产投资低增
长和淘汰落后产能的条件下,供给增速下降,2008 年国内的供需环境将继续改善.供
需形势谨慎乐观.对于不锈钢业务, 由于公司对该产品经营时间较短.仅5 年左右时
间,因此,在不锈钢产品生产,采购,销售,及产品开发等方面仍存在管理上的不足,但
公司领导已坦诚将在加强供产销研联动, 拓展品种结构,优化炉料使用,提高产品质
量等方面大力开展工作;随着前期高库存镍原料的逐步消化,不锈钢产能的逐步释放
, 冷轧酸洗线的顺利投产使不锈钢产品附加值的进一步提高,公司还同时承诺2008
年不锈钢业务将不再亏损.但不锈钢市场确实波动较大,价格难以把握,因此,总体在
不锈钢经营上仍存在很多不确定性.而对于整个钢材市场, 钢材价格能否继续上涨,
重点取决于进出口,成本和国内需求,从目前的情况分析,由于国内外价差仍然很大,
出口形势较为乐观, 成本在短时期内仍会居高不下,而下游需求总体仍然比较旺盛,
因此,钢材价格仍然有上涨空间.宝钢股份近期已两次上调产品价格已说明这一点.
近期, 大盘受美国次债风波,通涨压力以及大小非减持,再融资扩容等利空因素
影响,市场极度下跌,导致市场系统性风险加大,投资者信心崩溃,从而整体市场估值
重心下移,目前A 股市场整体市盈率仅为25 倍左右.银行,地产等估值水平已大幅下
挫, 按传统的估值理念,甚至已低于钢铁板块,从而钢铁板块的合理估值也将受到挑
战.尽管从钢铁行业来讲,整体发展仍然比较乐观,价格仍有上涨动力和空间,受成本
影响,行业分化,强者恒强,分化中仍会有优质公司可获得超额收益,但由于资本市场
整体估值下移, 我们也要面对现实.此外,虽然根据我们目前的测算,公司2008 年普
钢产品的毛利率和吨钢利润都将比2007年有所提高. 且公司承诺不锈钢产品盈亏平
衡,但不锈钢及特钢的盈利能力仍然不乐观,基于此,我们将下调公司2008 年的盈利
预测为EPS1.0 元.按公司3 月27 日收盘价14.35元计算,08 年动态PE 已14 倍左右
,如按15 倍考虑当前的合理行业估值.宝钢股份的估值已不占优势.在市场系统性风
险尚未完全释放及公司业绩尚不确定的形势下,我们暂时下调对公司的评级为"谨慎
推荐".
[2008-03-31]宝钢股份:不锈钢特钢亏损影响业绩
■国泰君安
公司3 月27 日发布2007 年年报:全年销售商品坯材2260 万吨;实现营业收入1
915.6 亿元,同比增长18.0%;属于母公司所有者的净利润127.2 亿元,同比下降2.7%
,全面摊薄每股收益0.73 元,低于我们原来的预期.
公司2007 年不锈钢和特钢业务均出现亏损,成本高于收入13.8 亿元,成为业绩
负增长的主要"罪魁". 去年下半年镍价大幅波动以至于出现产品价格跌幅大于成本
跌幅的"超跌"情况是不锈钢亏损的主要原因.
公司2008 年计划产铁2,137 万吨,产钢2,455 万吨,商品坯材销量2,419万吨.2
010 年,公司将通过技术改造,梅钢扩产,南通钢铁达产,罗泾项目二期建成几个渠道
,使得产能从现有的2300 万吨/年增加至3000 万吨/年.2012 年通过兼并收购达到5
000 万吨/年产能.
考虑到公司不锈钢和特钢业务的现状, 我们下调公司08 年盈利预测从1.14 元
至1.06 元,相比07 年仍有45.9%的大幅增长.公司2007 年利润分配预案为10 股派3
.5 元,连续4 年42%以上的高分红率体现了公司绝对收益的投资价值.我们认为公司
的长期发展战略清晰, 产品,规模,管理优势突出,抵御行业波动风险能力强,是一个
可以长期持有的优秀的战略配置品种,维持"增持"评级.
[2008-03-31]宝钢股份:不锈钢业务仍面临挑战
■平安证券
和2007年钢铁行业利润总额大幅增长45%相比, 公司的总利润仅增长0.5%,净利
润更是有所下滑, 整体业绩低于我们的预期.从产量释放来看,公司钢材销量2260万
吨,同比增长5.6%,低于全行业粗钢产量15.6%的增速.
公司综合毛利率15.01%, 同比下降3个百分点.公司的主要产品冷轧碳钢和热轧
碳钢的毛利率水平分别为22.35%, 23.96%,虽然在业内仍处在高位,但和公司以往的
盈利相比,已经处于近年来最低的水平.不锈钢和特钢业务在合金价格大幅波动的影
响下,均为亏损,影响了公司的整体盈利.
根据公司未来的发展规划, 公司将遵循"精品+规模"的发展模式,08年钢材计划
销量2419万吨, 仅增长7%.2009年,公司的钢材产能将达3000万吨,2012年,公司将成
为5000万吨级的大型钢铁企业.可以预计, 随着邯宝项目的投产,湛江港钢铁项目的
建设,未来,公司将通过一系列的兼并重组,做大,做强钢铁主业.
2008年,钢铁行业面临更严峻的成本上涨的考验,公司作为行业龙头,在铁矿石,
海运费, 焦煤及节能减排等成本方面的优势将凸显,我们预计公司08,09年每股收益
分别为0.95元,1.15元,维持"推荐"评级.
[2008-03-28]宝钢股份:不锈钢、特钢拖累业绩,但长期看好
■天相投资
2007 年,公司实现营业收入1915.59 亿元,利润总额193.08亿元,分别同比增长
了18.0%, 0.54%;净利润134.23 亿元,同比下降了-1.31%,每股收益0.73 元,年度分
配预案为每10 股派发现金3.50 元(含税).
07 年公司销售商品钢材2260 万吨,同比增长6.5%;公司收入增长的主要原因是
产量增加及钢材价格的上涨,但原材料价格波动较大使不锈钢,特钢的毛利率同比分
别下降17.29,8.22 个百分点,导致钢铁业务毛利率同比下降了2.38 个百分点,公司
综合毛利率只有15.01%,同比下降了1.99 个百分点,因此,利润增速远低于收入增速
;而且由于新会计准则变动公司07 年调整了递延所得税资产,负债,调增了所得税费
用1.6 亿元,导致净利润同比略有下降.
要到2012年使宝钢集团达到8000万吨,公司达到5000万吨产能,则宝钢集团收购
的八一钢铁, 及已获批新建的湛江港二期2000万吨项目未来经过整合后注入到上市
公司是比较理想的选择;而且宝钢集团在铁矿石, 钢铁,下游如汽车配件等行业的投
资力度的加大都将为公司的发展提供巨大支持.
根据公司年报及经营情况, 下调公司08,09年EPS预测分别为1.01,1.10元;但长
期看好公司龙头地位,成本优势及宝钢集团的支持,维持"增持"投资评级.
[2008-03-28]宝钢股份:07年业绩低于预期源于不锈钢亏损
■东莞证券
公司07 年实现营业收入1915.6 亿元,再创历史新高,同比增长了18%;实现利润
总额193.1%,净利润134.2 亿元(归属上市公司的净利润127.2 亿元),同比减少了1.
3%,每股收益为0.73 元,低于预期近18%(0.89 元).公司分红方案是每10 股派现3.6
元(含税).
环比情况看,第四季度每股收益仅为0.12 元,环比第三季度减少了9%,业绩继续
下滑出乎意料.单季度业绩分别是:0.21,0.27,0.14,0.12 元.
鉴于公司07 年业绩低于预期,我们对08 年不锈钢业务的改善持谨慎态度,而在
铁矿石, 冶金焦煤价格仍在不断上升的情况下,公司仍处于高成本下运营.虽然我们
对钢材涨价带来的业绩增长仍保持乐观, 但在国家调控通胀压力下和下游行业的抵
制下,后市钢材涨价空间已有限,下半年年钢材涨价有可能会回落,公司08 年业绩会
出现前高后低的现象.
出于谨慎原则,我们略微调低了08 年的业绩预测,调整后08,09 年每股收益为1
.08 元,1.21 元,暂时将投资评级调整为"谨慎推荐".
[2008-03-28]宝钢股份:业绩略低于预期
■东方证券
2007 年宝钢股份钢材销量2260 万吨,同比增长5.6%,实现营业收入1996 亿元,
同比增长18%;实现净利润172.2 亿元,同比下降2.8%,实现每股收益0.73 元.
分季度分析, 4 季度公司实现每股收益0.13元,环比3 季度下降7.7%,虽然公司
销售毛利率从3 季度的11.4%回升至12.8%, 但管理费用的大幅增加抵消了盈利改善
的影响.
对宝钢而言, 不锈钢和特钢产品仍不容乐观,中性预计2008 年对宝钢利润无贡
献.综合成本上涨和钢价上调,假设下半年宝钢维持2季度价格水平,预计宝钢股份20
08 年可实现每股收益1.14 元.
维持宝钢股份买入评级,但将其目标股价下调至17.2 元,这对应15 倍2008P/E,
以反映近期市场和钢铁行业估值的大幅下降.短期看,澳矿谈判和对不锈钢业务盈利
的不确定性是抑制公司股价的主要因素.
[2008-03-28]宝钢股份:受不锈钢拖累,业绩低于预期
■安信证券
宝钢股份2007年业绩低于预期.2007年公司实现营业收入1915.6亿元,同比增长
18.01%,净利润127.18亿元,同比下降2.75%,每股收益0.73元,净资产收益率为14.37
%,分配预案为每10股派发现金股利3.5元(含税).公司的业绩低于我们以及市场的普
遍预期,主要的原因可能来自第四季度成本的上升幅度高于先前的估计,压缩了企业
的盈利能力,以及不锈钢和特钢的亏损幅度超过先前的判断.
公司下半年的盈利能力下降,不锈钢特钢出现亏损.公司2007年销售商品坯材22
60万吨,同比增长5.6%,营业收入增长18.01%,主要源于钢材价格的上涨.2007年公司
毛利率比2006年下降2.1个百分点,分析结构可知主要是不锈钢和特钢的毛利率下滑
较多, 不锈钢毛利率下滑17.29个百分点,特钢下滑8.22个百分点,而冷轧板卷,热轧
板卷,宽厚板的毛利率还略有提升.不锈钢和特钢盈利能力的大幅下滑甚至在下半年
的亏损主要是镍价的暴跌引发的产品价格的更大幅度的回落所致, 下半年不锈钢和
特钢出现了约26亿元的毛利亏损.另外冷轧板卷,热轧板卷在下半年的盈利能力也是
出现了一定的回落, 下半年冷轧板卷毛利率为18.8%,比上半年回落了7.1个百分点,
热轧板卷毛利率为22.7%,比上半年回落6.2个百分点.
公司2008年业绩的看点主要有以下方面:1.企业所得税由33%降为25%;2.公司的
坯材销量预计为2419万吨, 增长7.0%;3.钢铁生产成本上升推高了钢价,公司的纵向
一体化做的较好,能够较好的控制成本,这一现象在2008年上半年表现的会更加明显
;4.公司冷轧,热轧,不锈钢等深加工项目的相继投产将提升公司的产品附加值;5.随
着主要原材料价格的相对平缓,不锈钢和特钢的亏损减少.
我们预计公司2008, 2009,2010年每股收益为0.94,1.03,1.10元,动态市盈率分
布为15.3,13.9,13.0倍.待公司2007年业绩低于预期的风险释放之后,宝钢股份仍是
较好的钢铁股配置品种,我们维持对公司"买入-B"的投资评级,维持目标价18元的判
断.
[2008-03-28]宝钢股份:07年业绩略低于预期
■中金公司
宝钢股份07 年实现净利润127.18 亿元,同比下降2.2%,每股收益0.73 元,比我
们的预期低5.2%,公司计划派发现金红利每股0.35 元.
08 年钢铁行业-利润向龙头企业集中. 原材料成本的极端不对称性使行业利润
向龙头企业集中,成本不对称抑制钢铁供给,增加了在一定程度上抵御需求下降的能
力.如果下游行业利润大幅下滑最终影响到钢铁需求,钢铁龙头企业盈利也将大大滞
后于制造业盈利下降.
宝钢连续上调产品售价,代表产品热轧和冷轧08 年二季度上调800 元/吨(环比
一季度涨幅10%-15%), 超过成本上升幅度,公司08 年上半年盈利尤其是二季度盈利
将显著增长.
尽管投资者对宏观经济担心的加剧可能抑制钢铁股的表现, 目前的市盈率水平
在经济大幅下滑假设下还未能处于安全边际,但我们认为凭借成本和产品结构优势,
宝钢等龙头钢铁企业未来一段时间的盈利表现将支持其跑赢大盘.
[2008-03-28]宝钢股份:不锈钢继续拖累公司业绩
■华泰证券
2007 年公司实现营业收入1912.73 亿元, 利润总额193.08亿元,分别同比上年
增长21.22%, 0.54%;实现净利润127.18亿元,由于2007 年末对递延所得税资产负债
进行了调整, 相应增加了报告期所得税费用1.6 亿元,净利润同比减少1.3%;实现每
股收益0.73 元,低于我们此前预测的0.78 元.
公司2007 年毛利率为16.91%,同比下降2.83 个百分点.不锈钢产品亏损是公司
业绩下降的主要原因,由于其原材料镍价的大幅波动,在镍价大幅下降过程中产品价
格跌幅大于成本跌幅,不锈钢毛利率为-5.78%,同比上年下降17.29 个百分点.
公司继二月份季度调整产品出厂价格后,近日又连续两次上调月度出厂价格,表
明对钢材后市较为乐观的态度.产品提价已完全转移了公司原材料的上升成本,并具
备了较好的盈利空间.公司业绩提升的主要障碍依然是不锈钢产品,预计一季度仍难
以扭亏,全年来看,不锈钢产品业绩贡献可能在0-0.10 元的区间.
综合考虑产品提价和2007 年收购的罗泾项目今年可能的亏损,我们暂不调整公
司业绩预测,预计公司08 年,09 年EPS分别为1.10,1.30 元.尽管公司年报披露的业
绩并不令人满意,但考虑公司前期股价走低后目前凸显的估值优势,良好的发展前景
,行业龙头地位,以及已在国内展开的兼并重组带来的重大发展机遇,给予公司长期"
买入"评级.
[2008-03-28]宝钢股份:不锈钢4季度继续亏损
■国金证券
宝钢今日公布2007 年年报,2007 年EPS=0.73 元,略微低于市场预期,分季度来
看,2007Q1~Q4 其EPS 分别为0.210,0.256,0.136,0.130元;
之前市场传闻宝钢可能在金属镍采购方面出现一定异常而导致不锈钢的盈利能
力下滑, 但现在看起来,这并不是唯一因素,因为如果公司在镍采购方面出现异常的
话,理论上的时间点在5 月份,那正常的话,最多在10 月份把镍库存消化完毕;
产品方面的优势还是比较明显,大部分产品均具有较高的市场占有率,不过以业
绩来衡量, 我们推测宝钢2007 年季度价格制定偏于保守,所以普钢业绩基本以稳健
为主,按照我们的简单测算,宝钢2007 年Q1~Q4 的普钢平均销售价格分别为4388,46
93, 4671,4407 元,同时考虑到不锈钢3 季度开始亏损,两者结合看基本与单季EPS
的走势一致;
我们测算宝钢2008Q1 普钢平均销售价格为4674 元, 如果假设其不锈钢盈亏平
衡的话, 预测宝钢2008 年Q1 之EPS 为0.21 元,同时给予2008 年1.12 元的业绩预
测,基本与前期测算一致.
[2008-03-28]宝钢股份:目标价格人民币14.00
■中银国际
宝钢股份目前的股价为20.9 倍08 年预测市盈率和17 倍09 年预测市盈率, 较
区域内同业(例如中国钢铁2002.TW/新台币47.40, 未有评级)10.4 倍的08 年预测
市盈率和浦项钢铁(0005490.KS/韩元482, 000, 未有评级) 10 倍的市盈率为贵,但
与股平均市盈率水平持平.我们维持对宝钢股份落后大市的评级.
宝钢公布, 中国会计准则下,07 年净利润同比下降3%至127.18 亿人民币(每股
收益: 0.74人民币).盈利比我们预测的130.36 亿人民币低2.4%,但比市场预测的14
5.36 亿人民币低12.5%.像去年一样,公司宣布年终每股派息0.35 人民币,股息支付
率为47.3%,股息收益率为2.4%.与07年3 季度相比,4 季度净利润环比下降了9%至21
.7 亿人民币.
宝钢最近宣布08 年五月起上调部分扁材价格. 这是对2 月26 日宣布2 季度调
价后内地现货价格上涨的回应.宝钢将热轧钢价格上调300 元/吨至5,142 元/吨,冷
轧钢价格上调400 元/吨至5,996 元/吨,镀锌钢价格上调200 元/吨至6,377 元/吨.
根据最新调整后的价格, 08 年上半年,热轧钢板的价格同比上涨18%,冷轧钢板价格
同比上涨12%,而镀锌钢板价格同比上涨6%.基于我们对08 年铁矿石与焦煤价格分别
上涨65%与40%的假设, 今年扁材价格要同比上涨23%,长材的价格要同比上涨29%,才
能抵消成本的上升.因此我们认为, 即使考虑到最近的涨价,宝钢仍无法完全传递成
本的上升.
我们假设08 年宝钢的销量将由07 年的2,260 万吨同比增长7.3%至2,420 万吨
.这主要得益于07 年下半年热轧钢产能增加370 万吨,08 年冷轧钢产能将新增195
万吨,以及07 年底不锈钢产能将新增70 万吨.
[2008-03-28](600019)宝钢股份:维持公司的“增持”评级
■中国证券报
宝钢股份已经跻身全球最大钢铁企业之列,具有核心技术及强大的市场竞争力.
公司未来3年业绩增长趋势明显,年均增长有望超过20%.公司产品主要集中于高端市
场, 高附加值产品收入占其主营业务收入的80%以上.它不仅在汽车用钢市场具有较
强的竞争优势,在家电用钢市场,集装箱用钢市场和管道用钢市场也都具有较高的市
场占有率.另外,由于产品85%以上直供给战略客户,公司具有相对独立于市场的产品
定价能力,产品价格波动的频率和幅度小于市场价格.
未来两年将是中国钢铁工业购并重组年,宝钢作为我国钢铁工业并购的旗舰,并
购成功将大大提升公司的内在价值. 我们预计07年和08年公司每股收益分别为0.82
元和1.05元,维持公司的"增持"评级.
[2008-03-28](600019)宝钢股份:看好长期发展空间
■中国证券报
尽管宝钢股份年报披露的业绩并不令人满意, 但考虑到公司前期股价走低后凸
显的估值优势, 良好的发展前景,行业龙头地位,以及已在国内展开的兼并重组带来
的重大发展机遇,华泰证券分析师仍给予公司长期"买入"的评级.
2007年公司实现营业收入1912.73亿元, 利润总额193.08亿元,分别同比上年增
长21.22%,0.54%;实现净利润127.18亿元,由于2007年末对递延所得税资产负债进行
了调整,相应增加了报告期所得税费用1.6亿元,净利润同比减少1.3%;实现每股收益
0.73元, 低于此前预期.不锈钢产品亏损是公司业绩下降的主要原因,由于其原材料
镍价的大幅波动,在镍价大幅下降过程中产品价格跌幅大于成本跌幅,不锈钢毛利率
为-5.78%,同比上年下降17.29个百分点.
公司普碳钢产品盈利较为稳定,随着三热轧带钢工程的达产,冷轧薄板厂品种结
构调整工程完工,大口径直缝焊管和五冷轧即将投产,预计公司2008年将增加高附加
值产品200万吨左右,产品竞争力进一步提高.
公司继二月份季度调整产品出厂价格后,近日又连续两次上调月度出厂价格,表
明对钢材后市较为乐观的态度.产品提价已完全转移了公司原材料的上升成本,并具
备了较好的盈利空间.公司业绩提升的主要障碍依然是不锈钢产品,预计一季度仍难
以扭亏,全年来看,不锈钢产品业绩贡献可能在0-0.10元.
[2008-03-27]宝钢股份:钢铁龙头,估值优势明显
■方正证券
公司是我国钢铁企业龙头, 通过近期联合重组,实力增强明显,估值优势比较突
出.近期该股震荡上行趋势明显,投资者可重点关注.
[2008-03-24]宝钢股份:调高5月产品价格,成本上升不再是压力
■兴业证券
这是今年宝钢进行第二次提价.2 月25 日,在国际铁矿石价格谈判确定08 财年
铁矿石协议价格大涨65%后, 宝钢发布了二季度调价通知.二季度热轧上调500-800
元,普冷上调800 元,热镀锌上调1000 元,彩涂上调500-700 元,中厚板上调800 元.
对5 月份的调价是今年第二次调价,调价幅度仍较大.
宝钢此前的调价都是按照季度进行调整,此次采用月度调价的方式,出乎市场的
意料.近期市场钢价上涨幅度较大,若还按照季度调价,将会与市场价格变动脱节,较
为被动.从近期钢材价格走势来看, 目前上海地区热轧,冷轧的价格相对年初的上涨
幅度都超过了10%.而宝钢一季度的价格保持不变,低于市场的价格,与市场的价差在
拉大,影响了公司的利润.
在前期的报告中, 我们构造了大,中,小3 类钢铁企业,通过估算表明,大,中,小
型钢厂08年吨钢成本分别上升712 元/吨,823 元/吨和1019 元/吨.在我们构造的大
型钢厂的成本结构中,假设海运部分100%是现货,而宝钢海运有75%的长单,因此宝钢
的成本上涨幅度将小于712 元/吨.宝钢经过两次提价之后, 已经完全覆盖了包括了
铁矿石,海运费,焦炭等上涨带来的成本的上升.
考虑到全年钢材还有涨价的可能,根据公司的产品结构我们上调08 年的每股收
益至1.15 元.预计公司07, 08,09 年每股收益0.80 元,1.15 元,1.25 元,给予推荐
的评级.
[2008-03-21]宝钢股份:上调5月份出厂价格
■广发证券
3月19日,宝钢股份公布了2008年5月份碳钢产品国内期货销售价格调整的通知.
其中, 在4月份价格的基础上:线材价格上调400-600元/吨;热轧产品上调300元/吨;
普通冷轧产品上调400元/吨;轧硬卷上调300元/吨;部分热镀锌产品上调300元/吨;
电镀锌上调200-300元/吨;彩涂上调200元/吨;电镀铬瓶盖铁上调150元/吨;钢管产
品按照不同规格分别上调100-500元/吨.以上调整均不含税.我们在数据周报中及时
更新了有关数据,特一起发送.
本次上调价格出乎市场意料,有利于提高宝钢二季度的业绩.毕竟宝钢的主要产
品为季度定价,在1个月之前已经对2季度价格进行了调整,此次上调价格是市场未有
预期的.这样的调价并非首次, 在2006年第二季度是有先例的.由于钢铁市场变化较
快, 是否宝钢缩短一些通用的钢铁产品定价周期,这需要继续观察.本次上调价格依
然源于市场价格的上涨.在宝钢上调2季度价格之后, 钢材市场价格又出现了小幅的
上涨.本次调价有利于提高宝钢二季度的业绩.
随着股价的大幅下挫,系统性的风险和估值水平的风险得到了相当的宣泄.我们
认为绝对估值水平较低的钢铁股的吸引力正在逐步的增强,反弹是值得期待的.
我们维持对宝钢股份2007年,2008年,2009年每股收益0.85元,1.00元,1.10元的
预测,目前的动态市盈率分布为15.45,13.23,12.03倍,市净率为2.57,2.34,2.10倍,
维持对公司"买入—B"的投资评级.由于估值水平的系统性下降,我们下调了对公司1
2个月的目标价至18元.
[2008-02-28]宝钢股份:产品大幅提价,上调盈利预测
■联合证券
宝钢今日公布二季度产品价格, 代表产品热轧产品和冷轧产品价格比一季度上
调800 元/吨, 同比上涨幅度分别达到23%和12%.宝钢二季度的大幅提价验证了我们
在更新报告《冷热板价格走强凸显宝钢投资价值》中的观点.
按照2008 财年铁矿石价格上涨65%计算,宝钢的吨钢成本将因原材料价格上涨(
包括煤炭价格)增加561 元/吨. 二季度的提价不仅能够抵消原材料价格上涨对业绩
的影响,还将相应提高毛利率水平.
根据二季度的提价,上半年热轧和冷轧产品的均价比2007 年的均价分别上涨了
16%和9%.我们假设全年的价格上涨幅度维持这个水平,上调2008年的盈利预测至1.2
元.
[2008-02-28]宝钢股份:钢价调整弥补成本上升
■中信建投
2 月22 日,宝钢集团宣布,已与全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷就2008 年
度国际铁矿石基准价格达成一致:VALE 的南部系统粉矿价格在2007 年基础上上涨6
5%至1. 1898 美元/干吨度铁;卡拉加斯粉矿价格上涨71%至1.2517 美元/干吨度铁.
这一谈判结果与18 日日韩钢厂和淡水河谷达成的"亚洲价格"完全一致,早在市场预
料之中.正是为了应对铁矿石价格的上涨,原本该公布的二季度价格一度延后.
在铁矿石价格涨幅确定以后, 市场预期宝钢热轧产品涨价将在500 元/吨,从公
布的结果来看,还是要好于预期.因此,宝钢今日的市场表现也要明显优于上证综指,
最终以飘红收市.
宝钢作为一家完全依靠进口铁矿石来进行生产的钢铁公司, 铁矿石价格上升对
公司盈利的影响很大.但从我们测算的结果来看,按照铁矿石价格上涨65%计算,吨钢
铁矿石成本将上升至50-60 美元左右,折合人民币大概357-428 元人民币,按照1.7:
1 左右铁矿石成钢比例来看,成本提升大概在607-727 元左右.而本次价格上升普遍
在600-800 元,因此,可以说钢价的上涨基本可以弥补铁矿石成本的上升.
宝钢作为行业龙头, 本次提价必将使得其他钢铁公司相继跟进,因此说,铁矿石
上涨65%虽然超出市场预期, 但钢价的提升可以弥补成本的上升,并不会改变宝钢目
前和未来的盈利能力.目前仍然保持增持评级.
[2008-02-27]宝钢股份:目标价格,人民币24.00
■中银国际
宝钢股份日前公布08 年2 季度钢材产品价格,我们对该股维持原有的盈利预测
.该股目前股价相当于25.7 倍的08 年预期市盈率.基于20 倍的08 年预期市盈率,
我们将该股目标价格定为24.00 人民币.我们对宝钢股份维持落后大市评级.
如我们预期,宝钢股份将08 年2 季度各类钢材产品价格环比上调了5.9%-19.8%
,超出了市场12-17%的预期.2 季度公司的热轧钢板价格为4,842 人民币/公吨(不包
含增值税), 比4,269 人民币/公吨的现货价格(不包含增值税)高出13.4%;冷轧钢板
为5,596 人民币/公吨(不包含增值税),比5,059 人民币/公吨的现货价格(不包含增
值税)高出10.6%;硅钢的订单价格达到6,920 人民币/公吨,比6,280 人民币/公吨的
现货价格高出9.2%.2季度各类产品的订单价格普遍高出现货价格表明宝钢对铁矿石
价格上涨的预期.我们预计热轧钢板和冷轧钢板的收入分别占公司经营收入的20%和
25%.
宝钢的08 年上半年产品价格比去年的平均水平高出4.5%-15.6%.我们的估算显
示,平钢价格至少上浮21.5%才能完全抵消铁矿石价格同比上涨65%,炼焦煤价格同比
上涨40%带来的负面影响.铁矿石和炼焦煤合计占销售成本的50%;而能源, 劳动力和
折旧等其他成本项目也面临着提高的压力.综合考虑各项成本上涨,我们认为宝钢的
平均售价需要提高近30%才能完全抵消成本高企带来的影响.我们认为2 季度订单价
格的上浮是迫于成本上涨的压力,并非由需求旺盛所致.
宝钢股份宣布母公司宝钢集团已经与巴西淡水河谷公司达成协议, 同意在国内
钢铁企业中率先接受南部粉矿和卡粉矿分别上浮65%和71%的合同价格. 此价格符合
我们预期, 先前日韩企业也已接受了这一价格.与此同时,我们仍在期待公司与澳大
利亚力拓集团的谈判结果.凭借出色的品质和较低的货运成本(临近中国),力拓集团
表示铁矿石价格将至少上浮71%.
[2008-02-27]宝钢股份:宝钢大幅上调二季度产品价格
■国泰君安
宝钢此次二季度调价平均上涨幅度在800 元/吨, 大大超出了我们原来500 元/
吨的预期水平.由于近半年以来国内钢材价格涨幅较快,而宝钢的调价方案为一季度
一调,因此从去年四季度开始宝钢的出厂价已经低于市场价,目前宝钢一季度热轧产
品(3.0mm)不含税价格为4042 元/吨, 约低于市场价300 元/吨左右.但是一般来讲,
宝钢产品由于优质优价, 通常是高于市场价200-300 元/吨,因此此次大幅上调产品
价格有一定程度的补涨因素.而扣除500-600 元的补涨幅度后,宝钢超预期上调的20
0-300元则表明了公司经营层面对二季度国内钢市的良好预期.
进入2008 年以来, 全球钢铁市场"涨"声一片,目前国际钢材价格已上涨约100
美元/吨,国内钢价也自春节后以每日50 元的速度向上攀升.而上周淡水河谷公布与
日韩钢企达成进口铁矿石上涨65%的协议之后,国际国内的钢铁企业更是开始纷纷上
调出厂价格, 新日铁等日本主要钢企计划提价幅度都在10%以上,攀钢,酒钢,本钢等
国内主要钢企也于近期上调产品出厂价200-500 元不等. 这当然主要是钢企迫于成
本大幅上升的压力, 但同时也反映了下游需求旺盛,钢材供应偏紧的供需情况.在此
次宝钢大幅上调二季度价格的带动下,预计国内钢市近期将继续保持上涨势头,涨幅
将达200-300 元/吨.
根据我们在2 月19 日《2008 铁矿石合同价上涨65%》报告中的测算,如果假设
2008 年进口铁矿石合同价上涨65%, 焦炭价格上涨40%,海运费上涨20%,则吨钢生产
成本将增加573 元,宝钢此次提价幅度已完全可以覆盖成本涨幅.我们按照二季度热
轧产品上涨800 元/吨估算,扣除成本上涨因素,将增加公司二季度税后利润10.3 亿
元,增加EPS0.06 元.由于钢铁价格波动较大,且宝钢与澳大利亚力拓,必和必拓的进
口铁矿石谈判还未达成最终结果, 因此我们暂不调整对08 年全年的盈利预测,预计
公司2008 年EPS 为1.14 元,目标价20.52 元,维持"增持"评级.
[2008-02-27]宝钢股份:目标价格,人民币24.00
■中银国际
宝钢股份日前公布08 年2 季度钢材产品价格,我们对该股维持原有的盈利预测
.该股目前股价相当于25.7 倍的08 年预期市盈率.基于20 倍的08 年预期市盈率,
我们将该股目标价格定为24.00 人民币.我们对宝钢股份维持落后大市评级.
如我们预期,宝钢股份将08 年2 季度各类钢材产品价格环比上调了5.9%-19.8%
,超出了市场12-17%的预期.2 季度公司的热轧钢板价格为4,842 人民币/公吨(不包
含增值税), 比4,269 人民币/公吨的现货价格(不包含增值税)高出13.4%;冷轧钢板
为5,596 人民币/公吨(不包含增值税),比5,059 人民币/公吨的现货价格(不包含增
值税)高出10.6%;硅钢的订单价格达到6,920 人民币/公吨,比6,280 人民币/公吨的
现货价格高出9.2%.2季度各类产品的订单价格普遍高出现货价格表明宝钢对铁矿石
价格上涨的预期.我们预计热轧钢板和冷轧钢板的收入分别占公司经营收入的20%和
25%.
宝钢的08 年上半年产品价格比去年的平均水平高出4.5%-15.6%.我们的估算显
示,平钢价格至少上浮21.5%才能完全抵消铁矿石价格同比上涨65%,炼焦煤价格同比
上涨40%带来的负面影响.铁矿石和炼焦煤合计占销售成本的50%;而能源, 劳动力和
折旧等其他成本项目也面临着提高的压力.综合考虑各项成本上涨,我们认为宝钢的
平均售价需要提高近30%才能完全抵消成本高企带来的影响.我们认为2 季度订单价
格的上浮是迫于成本上涨的压力,并非由需求旺盛所致.
宝钢股份宣布母公司宝钢集团已经与巴西淡水河谷公司达成协议, 同意在国内
钢铁企业中率先接受南部粉矿和卡粉矿分别上浮65%和71%的合同价格. 此价格符合
我们预期, 先前日韩企业也已接受了这一价格.与此同时,我们仍在期待公司与澳大
利亚力拓集团的谈判结果.凭借出色的品质和较低的货运成本(临近中国),力拓集团
表示铁矿石价格将至少上浮71%.
[2008-02-27]宝钢股份:涨幅已基本覆盖铁矿石涨价
■东莞证券
去年11 月底,宝钢如期调整了08 年第一季度主要产品出厂价格,热轧,冷轧,热
镀锌,电工钢分别比今年四季度上调了8%,4.4%,5.8%,普遍好于市场预期.
虽然是行业龙头, 但宝钢在钢价方面基本是市场价格的接受者.今年以来,钢铁
行业市场环境发生了很多变化, 钢材价格上涨,铁矿石08 年合同价上涨65%,铁矿石
现货价不断上涨,焦煤价格上涨..在这些因素影响下,宝钢上调第二季度钢材价格乃
情理之中, 但涨幅之大还是超过了市场预期.从各钢材品种涨价幅度看,热轧主要产
品上调800 元/吨(涨幅为19.03%),冷轧主要产品以及宽厚板普遍上调800 元/吨(涨
幅为14.26%), 热镀锌上调1000 元/吨(涨幅为15.61%),电工钢上调600 元/吨(涨幅
为8.11%).其余品种钢坯, 初轧方坯,线材产品中,超低碳钢,高碳钢等上调600-800
元/吨不等.此外,彩涂,电镀锌等的价格都有500 元-700 元/吨的不同程度的上涨.
我们以宝钢股份07 年前三季度的盈利指标为基准,在假设其他条件不变情况下
测算出此次上调钢材价格将增厚公司第二季度毛利16.8 亿元,折合成每股毛利约0.
1 元.
我们暂时维持前期对宝钢的盈利预测,即07,08 年每股收益为0.89 元,1.22 元
,鉴于公司的龙头地位和未来业绩增长预期,我们维持公司"推荐"评级.
[2008-02-27]宝钢股份:调价高于预期
■东方证券
宝钢公布2 季度价格政策, 主要产品热轧和冷轧板卷上调800 元/吨,其它产品
上调幅度在500-1000 元/吨之间, 根据2008 年分产品销量和调价幅度,普钢产品加
权平均上调幅度为739 元/吨.
宝钢此次调价幅度高于市场的普遍预期. 由于宝钢1 季度价格政策远滞后于现
货水平,宝钢2 季度政策包含补涨因素,成本大幅上涨是宝钢大幅上调钢价的主要原
因,而超出预期的上调幅度体现了宝钢对2 季度国内现货钢价继续看好.
综合成本上涨和钢价上调, 预计2008 年宝钢2 季度可实现EPS 0.3 元,假设下
半年宝钢维持2 季度价格水平,预计宝钢股份2008 年每股收益为1.14 元,比我们前
此预测高出0.09 元.对宝钢而言, 不锈钢和特钢产品仍不容乐观,我们预计2008 年
其对宝钢的EPS贡献为0-0.05 元之间.
综合宝钢竞争优势, 基于20 倍2008P/E, 宝钢6 个月目标价22 元,维持买入评
级.
[2008-02-27]宝钢股份:2008年2季度调价事件点评
■长江证券
公司2008 年1 季度出厂价格偏低以及此次协议矿价上涨幅度过大,使得市场对
公司2 季度调价有较强烈的预期.但是此次调价的幅度之大,超出市场之前普遍预计
.
公司的此次大幅调价表明了公司对钢材后市的持续看好. 如果最终铁矿石谈判
确定协议矿价涨幅在65%,由于公司生产所需的铁矿石几乎全部来源于进口协议长单
矿, 经过我们测算,公司吨钢铁矿石成本上涨幅度大约为337 元.考虑到煤炭焦炭及
其他原料价格的上涨,2008 年吨钢成本上涨幅度应该也不到400 元.
公司未来两年内涵式产能扩张主要在于三热轧的达产,五冷轧及50 万吨大口径
焊管项目的建成投产.其中, 三热轧项目已经于2007 年3 月30 日热负荷试车,比计
划提前2.5 个月建成, 比1580 热轧工程建设工期缩短了13 个月,热试25 天后实现
高强度集装箱板批量生产, 资源利用率达91%.三热轧设计产能370 万吨,预计2007
年将贡献产量160 万吨左右,2008 年300 万吨左右;五冷轧项目按总进度节点推进,
并略有提前.原计划于2008 年年底投产, 设计产能195 万吨,主要产品以汽车板,高
强钢为主,其中包含取向硅钢产品.
我们按照全年热轧均价4700 元/吨,冷轧均价5800 元/吨,不锈钢和特钢毛利率
5%进行业绩预测,调高之前对公司2008 年盈利预测,预计公司2007 年,2008 年EPS
分别为0.78 元,1.25 元,维持推荐评级.
[2008-02-27]宝钢股份:Q2价格涨幅完全覆盖成本
■国金证券
宝钢2008 年Q2 价格出台背景是全球铁矿石价格刚好敲定之际, 理论上宝钢定
价将主要考虑成本变化与市场承受度,从本次上调幅度看,钢材价格上调完全覆盖了
成本上涨,这也反映出宝钢对2008 年钢铁行业谨慎偏好的看法;
而之所以可以完全覆盖成本,我们认为更多的是反映出2008 年钢铁行业的供给
因素变化,我们把影响2008 年钢材供需平衡因素归纳为6点,具体我们将在之后的钢
铁行业报告中进行说明,其中最重要的因素是"资源与资金",我们认为资源与资金成
为制约2008 年钢材产能发挥的关键点;
就宝钢而言,如果我们假设2008 年Q3,4 季度价格与Q2 保持不变,那2008 年年
度钢材均价高出2007 年700 元左右, 而成本的上涨接近500 元,所以吨钢毛利润继
续扩大, 当然考虑到下半年会有一个季度的淡季小幅降价担忧,同时2007 年收购的
罗泾项目会有一定程度的亏损,我们暂时维持2008 年1.13 元的业绩预测不变;
理论上我们对宝钢的业绩预测最高可以达到1.23 元,但考虑价格和罗泾项目的
摊薄情况,我们暂时维持对宝钢2008 年1.13 元的业绩预测,继续给予"买入"建议.
[2008-02-27]宝钢股份:大幅上调价格有力抵消成本上涨
■国信证券
进入2008 年以来, 受到供需形势改善和成本上涨影响,国内钢材价格出现较大
幅度上涨,08 年最新钢材平均价格水平已经比07 年全年均价上涨了630 元/吨.
成本方面,宝钢刚刚代表中国钢铁行业接受了2008 年铁矿石长期协议价上涨65
%的条件, 按此标准测算,我们估计08 年钢铁行业吨钢成本将比07 年上涨650-700
元/吨左右.公司一直注重供应链建设,公司主要以长期协议方式进口铁矿石,进口铁
矿石80%左右为海运长单, 采取滚动签约方式,目前平均海运成本比市场价低1/3 左
右, 同时公司与国内多家煤炭企业签署了长期煤炭供应协议.预计公司08 年碳钢吨
钢成本上涨500 元左右, 因此公司08年的吨钢原材料成本涨幅将明显低于行业的涨
幅.
预计公司2008 年每股收益将达到1.1 元左右, 同比增长30%.目前08 年动态市
盈率只有15.37 倍,投资价值明显.继续给予公司"推荐"评级.
[2008-02-27]宝钢股份:大幅度上调2008年第二季度钢材出厂价格
■华泰证券
此次公司主要产品热轧和冷轧板卷出厂价格环比分别上调19.8%,16.3%,高于市
场的普遍预期.宝钢大幅上调出厂价格的主要原因是国际铁矿石谈判价格上涨65%,
加上焦炭等其他原燃料供应紧张, 价格上扬,钢铁生产成本大幅上涨,由于宝钢是季
度定价, 2008年一季度的价格政策已远低于国内钢材现货市场价格,此次调价后,宝
钢产品价格已逐步向市场靠拢,并且能够将铁矿石价格上涨的成本压力转移出去.
2008财年国际铁矿石谈判结果公布之后,国内钢材市场价格大幅上涨.随着钢厂
生产成本的上升, 国内钢材市场价格短期内还将保持上涨态势.此外,目前国际钢材
市场的需求和价格有利于我国钢材出口继续稳定在相对较高的水平, 灾后重建对钢
材消费的拉动作用也将较为明显.
预计公司2008年的业绩高点将出现在2季度,维持对公司2007 年,2008年的业绩
预测,EPS分别为0.78元,1.10元.公司不锈钢产品预计一季度略为亏损或出现盈亏平
衡,二季度有望开始盈利.
目前公司股价并未体现行业龙头的估值优势. 基于公司具备全球竞争力的领先
地位及未来在国内钢铁业并购浪潮中的机遇,给予长期"买入"评级.
[2008-02-27]宝钢股份:大幅上调08年二季度价格,超出市场预期
■中金公司
价格上调幅度超出市场预期,此次涨价是宝钢历史上季度价格涨幅最大的一次,
尽管市场在上周已经对宝钢调价提前做出反映, 但据我们了解市场普遍预期在500
元/吨左右,此次800 元/吨左右的涨幅仍超出市场预期.
此次提价再次印证了我们的观点,在钢铁产量增速大幅下降(连续三个月下降至
8%以下), 钢铁供不应求的情况下,主流钢厂完全可以通过涨价cover 原材料成本的
上升.并且由于行业中成本差距拉大,大型钢厂的原材料涨价和产品涨价的双重作用
下,利润率可能不降反升(参见2 月18 日研究报告:铁矿石涨价vs.钢材涨价).
此次调价将使公司二季度利润率大幅提高.根据我们的测算,铁矿石价格上涨65
%-71%将使宝钢二季度吨钢成本上升360-390 元/吨, 考虑到08 年焦煤价格上涨30%
以上,其它原材料成本也相应上升的情况下,宝钢二季度成本上升在500-550 元/吨,
因此此次调价将使公司二季度利润率大幅提高. 我们预计公司08年二季度每股收益
可能达到创记录的0.30 元,此前公司07 年1-3 季度每股收益分别为0.21 元,0.26
元和0.13 元.
2008 年上半年钢铁龙头公司盈利将超预期, 维持钢铁股推荐评级,A 股重点推
荐武钢股份,宝钢股份,鞍钢股份,H 股推荐鞍钢股份和马钢股份.
[2008-02-26]宝钢股份:宝钢与淡水河谷达成铁矿石涨价65%协议
■国泰君安
和上周淡水河谷与新日铁,浦项等日韩钢铁公司达成的结果一样,宝钢亦与淡水
河谷达成VALE-南部粉矿上涨65%的协议. 应该说这样的谈判结果早已是在市场意料
之中,按照谈判惯例,既然新日铁与淡水河谷率先达成65%的涨幅,宝钢"翻盘"的机会
就已经很小了,最终将会接受这一结果.
虽然宝钢与巴西淡水河谷的铁矿石谈判已尘埃落定,但与澳大利亚力拓,必和必
拓的谈判仍在紧张的进行中. 宝钢集团董事长徐乐江近日曾表示中国方面的铁矿石
谈判2 月底将有结果.据悉2 月22 日, 力拓在谈判中提出71%的基准价格涨幅,但被
宝钢拒绝.由于以往的铁矿石合同价均以离岸价(FOB)结算, 而澳大利亚至中国的铁
矿石海运费不及巴西至中国的一半, 因此在今年的谈判中力拓多次表示要在海运费
上寻求"合理"补偿.而宝钢方面一直表示不同意以到岸价(CIF)结算的方案, 并且澳
州铁矿石的含铁量低于巴西铁矿石, 从"优质优价"的角度来说涨幅也应该低于巴西
铁矿.日前宝钢与中国海运集团签署《合资框架协议》,共同组建航运公司参与铁矿
石运输, 力争到2015 年底使合资公司总运力达到300 万吨左右.在这个关键时刻签
署协议应该也可视为宝钢为己方在谈判中增加砝码的一种策略. 我们预计中澳双方
在据理力争的"拉锯战"之后,最终达成的结果应该还是会回到65%的基准涨幅上.
进口铁矿石合同价上涨65%对国内钢铁生产成本的影响我们在2 月19 日的《20
08 铁矿石合同价上涨65%》报告中已有详细分析, 在此不多赘述.对宝钢股份来说,
如果2008 年铁矿石合同价全部上涨65%,仅铁矿石一项将增加吨钢生产成本334 元,
影响公司2008 年EPS0.24 元.但是由于公司将会通过提高产品价格来转嫁成本, 因
此铁矿石涨价并不会给公司今年盈利造成很大影响. 宝钢2 季度调价方案马上就将
公布, 我们预计此次调价平均涨幅应该在500 元左右,基本可以覆盖成本涨幅,因此
暂不调整盈利预测,预计公司2008 年EPS 为1.14 元,维持"增持"评级.
[2008-02-26]宝钢股份:二季度出厂价格上调幅度超预期
■平安证券
铁矿石谈判基准价格上涨65%以来,市场对宝钢股份上调二季度产品价格的预期
强烈,不过,本次上调幅度仍超过市场预期.宝钢股份本次价格调整,不仅弥补了之前
产品出厂价格和市场价格之间300元/吨左右的倒挂缺口, 而且考虑到了4月1日开始
的新财年的铁矿石成本上涨因素.
根据我们的测算,2008年假设海运费价格不变,人民币兑澳元和雷亚尔汇率升值
3%, 考虑铁矿石谈判上涨的因素,进口协议矿价格将上涨28.5美元,相当于每吨钢材
价格需上涨328元将铁矿石成本的上涨转嫁出去.本次价格调整后, 按上半年平均价
格计算,公司的主要产品价格较2007年的平均价格有325--875元/吨不等的上涨幅度
,如果后期钢材价格可以维持目前的水平,那么新财年铁矿石的上涨因素可以充分被
价格上涨转嫁出去.
公司作为钢铁龙头,在成本稳定上的举动值得业内公司学习,宝钢较早的在国内
和国外厂商签订铁矿石长单协议, 并签订海运长单协议,稳定用矿成本;2008年2月,
公司又和山西焦煤企业签订中长期战略合作协议,稳定另一重要钢铁成本组成部分-
-焦炭的价格.相对于使用现货资源的钢铁企业,公司的成本波动性大幅降低,有利于
公司盈利的稳定.
预计公司07,08年的每股收益分别为0.85,1.05元,维持"推荐"的投资评级.
[2008-02-26]宝钢股份:蓄势充分,有望领涨大盘走强
■河南万国
公司是我国最大的钢铁公司,拥有海外矿山股权,海运船队,码头港口等资产,还
重组了八一钢铁集团,并与邯钢集团共同建设新区项目等.公司是国内最大的汽车用
钢供应商, 06年冷轧汽车用钢板销售量为222万吨,国内市场占有率为51.7%,汽车板
稳定供应天津丰田, 广州日产,上海大众,上海通用,一汽大众等汽车厂,并出口到美
国GM和欧洲福特等国外知名厂商.公司还涉足核电用材, 出资1.3亿元组建宝银特殊
钢管有限公司,主要生产核电蒸汽发生器用管.
该股近期保持强势盘整,蓄势非常充分,后市有望领涨大盘走强,投资者可关注.
[2008-02-21]宝钢股份:目标价格,人民币17.49
■中银国际
由于铁矿石价格走高,我们对宝钢08 年和09 年的盈利预测分别下调24.5%和21
.9%.宝钢目前的股价为25.5 倍08年预测市盈率, 我们维持对该股落后大市的评级.
基于20 倍08年预测市盈率,我们的目标价定为17.49元人民币.
由于铁矿石成本提高了65%, 我们对宝钢08 和09 年的预测有所下调.但是在钢
材价格上涨的前提下, 盈利预测的减幅有所缓解.现在我们预测公司08 年长钢和平
钢的提价幅度将分别由之前预测的5%上升至20%和15%.宝钢将于本周中公布08 年2
季度价格,我们预计为了缓解成本上升的压力,价格将会环比提高.
我们认为公司并未受到近来暴风雪的影响.炼焦煤的运输保持正常,而且供电上
也不存在任何问题,因此我们认为宝钢08 年1 季度维持正常运作.
[2008-02-18]宝钢股份:冷热板价格走强凸显宝钢投资价值
■联合证券
2008 年冷热轧板的价格走势将强于2007 年.2008 年冷热轧板的产量增速将骤
降,其中热轧板产量增速将从27.3%下降到18.6%;冷轧板产量增速将从28.5%下降到1
2.8%.并且出口形势依然良好.国内供给过剩的局面将得到极大的缓解.
在冷热轧板价格逐渐走强的预期下, 宝钢的投资价值凸显.首先,公司在冷热轧
板的生产方面具备规模优势,预计2008 年冷热轧板产量将超过2000 万吨,占总产量
的比重达到80%.其次从盈利能力的角度看,公司的冷热轧产品具备差异化产品优势.
第三,无论与武钢,鞍钢3 月份的产品价格,还是与目前的市场价格相比,公司一季度
的产品价格都显得比较保守.从三家公司历史产品价格的高低关系判断,宝钢二季度
提价的空间比较大.
我们暂时维持之前1.02 元的盈利预测.通过对二季度产品价格调整幅度对每股
收益影响的敏感度分析发现,在其他假设前提不变的情况下,如果二季度热轧板卷上
调100 元/吨, 每股收益将增厚0.08 元;如果二季度冷轧板卷价格上调100 元,每股
收益将增厚0.04 元.
预计2 月20 日宝钢将公布二季度的产品价格, 如果上调幅度较大,将是提升公
司内在价值的重要催化剂,我们将密切跟踪这一事件的结果.
[2008-02-04]宝钢股份:签署铁矿石供给协议
■中银国际
必和必拓矿业集团与宝钢股份的母公司---宝钢集团签署了向其提供9, 400 万
吨铁矿石的十年期合同.根据合同,必和必拓将每年向宝钢集团提供1,000 万吨铁矿
石, 目前必和必拓每年提供600 万吨铁矿石的合同将于2009 年3 月到期.新合同约
定供应价格将每年协商确定.钢铁生产商与必和必拓, 力拓和巴西淡水河谷公司(共
占全球铁矿石出口量的75%)之间关于08 年4 月铁矿石合同价格的谈判仍在持续.传
言铁矿石供应商寻求加价50-70%, 而我国钢铁企业只接受30%的加价,导致谈判可能
陷入僵局.我们认为,目前的僵持局面是影响钢铁股表现的一个重要因素.
[2008-02-04]宝钢股份:签订十年大单的简评
■南京证券
由于中国钢铁行业景气度有所衰退和政府一系列抑制钢铁产能扩张政策效用的
发挥, 以及原材料成本提高,部分钢铁企业出现亏损而退出市场,2008年国内钢铁供
给过剩的状况将有所放缓.而对于行业龙头老大的宝钢而言,行业重组更有利于公司
产能的扩张.近年来,公司对海外铁矿石资源的需求也是与日俱增.2005年,公司海外
铁矿石进口总额约为1600万吨, 2006年上升为3500万吨,2007年达到4200万吨左右.
与必和必拓先前签订的每年600万吨的量已经不能满足公司后期的战略发展要求,此
次签单是在上一轮每年供矿600万吨的基础上增加了400万吨, 以此满足公司钢铁产
量未来的增长要求.
从2007 年全国范围粗钢产量情况来看, 同比增速呈现逐月下降的趋势,趋紧的
原材料供应和趋缓的产能扩张导致了粗钢产量增速放缓.从07 年四季度的统计数据
来看,07 年10 月到12 月份国内日均钢产量分别为为138.46 万吨,132.30 万吨与1
32.25 万吨,分别环比下降2.75%,4.45%和0.03%,而10月到12月的钢材价格(以3MM热
轧板为例)分别为4300元/吨, 4486元/吨和4850元/吨.钢铁价格持续环比上涨,产量
却环比下降, 说明产量的下降主要是原材料供应量出现了萎缩.预计未来一年,产能
扩张和原材料供应仍将制约我国粗钢产量增长. 宝钢与必和必拓签订十年期大单确
保了公司未来十年原材料的供应量,增强了公司在业内的竞争优势.
随着落后产能的逐步淘汰, 行业优胜劣汰将加剧,并购狂潮也将继续上台演绎.
公司签订大额铁矿石订单可以为自己今后在整个产业中的并购做准备, 虽然签订的
合同不涉及价格, 只是量上的保证,但是也为公司实行并购后,在原材料供应层面上
具有一定的竞争优势.另外, 如果并购的企业丧失铁矿石谈判资质或协议矿,公司持
有的大额订单也可以抵御此类风险.
宝钢股份与必和必拓签订十年期大单保证了公司未来十年的原材料供应量, 有
利于公司扩大产能, 提高海运费议价能力,在行业重组并购过程中,也有利于增加公
司的并购能力,对公司自身而言,是个重大利好消息.预期07-09年公司的每股收益分
别为0.83元,1.04元和1.15元.基于目前15-18倍左右的PE水平,行业平均22倍左右的
PE,给予公司"推荐"评级.
[2008-02-01]宝钢股份:绩优成长,适度配置
■申银万国
公司未来提升业绩的有利因素较多,能适当消化成本上升的不利影响,预计未来
公司业绩将平稳增长.目前该股投资机会逐步显现,可适度配置.
[2008-02-01]宝钢股份:后市有望继续反弹走强
■河南万国
公司是我国最大的钢铁公司,拥有海外矿山股权,海运船队,码头港口等资产.公
司是国内最大的汽车用钢供应商, 06年冷轧汽车用钢板销售量为222万吨,国内市场
占有率为51.7%,汽车板稳定供应天津丰田,广州日产,上海大众,上海通用,一汽大众
等汽车厂,并出口到美国GM和欧洲福特等国外知名厂商.公司还涉足核电用材,出资1
.3亿元组建宝银特殊钢管有限公司,主要生产核电蒸汽发生器用管.
该股近期调整已比较充分, 近日短线震荡整理,量能也明显放出,后市有望继续
反弹走强,投资者可适当进行关注.
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凑?量能也明显放出,后市有望继续
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课?22万吨,国内市场
占有率为51.7%,汽车板稳定供应天津丰田,广州日产,上海大众,上海通用,一汽大众
等汽车厂,并出口到美国GM和欧洲福特等国外知名厂商.公司还涉足核电用材,出资1
.3亿元组建宝银特殊钢管有限公司,主要生产核电蒸汽发生器用管.
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反弹走强,?
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课?22万吨,国内市场
占有率为51.7%,汽车板稳定供应天津丰田,广州日产,上海大众,上海通用,一汽大众
等汽车厂,并出口到美国GM和欧洲福特等国外知名厂商.公司还涉足核电用材,出资1
.3亿元组建宝银特殊钢管有限公司,主要生产核电蒸汽发生器用管.
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霉山诘髡驯冉铣浞? 近日短线震荡整理,量能也明显放出,后市有望继续
霉山诘髡驯冉铣浞? 近日短线震荡整理,量能也明显放出,后市有望继续
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