分析评论
| 发布日期：2008-4-7 15:59:00 |
≈≈保利地产600048≈≈(更新:08.04.07)
[2008-04-07]保利地产:地产龙头,有望反弹
■浙商证券
公司是高成长房地产龙头企业,2007年预售款余额超过了130亿元,而2008年1-2
月公司取得了销售面积同比增长104.28%, 销售认购金额同比增长103.85%的良好业
绩.<汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn
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此外, 基金等主力还是对地产股情有独钟,该股可望有强烈反弹的机会,适当关
注.
[2008-03-31]保利地产:地产蓝筹,低位资金吸纳迹象
■杭州新希望
保利地产(600048)近期A股市场上地产蓝筹出现价量齐升的现象,显示在经历长
时间的调整释放风险之后,该板块率先获得了投资者的青睐,从技术上看随着大盘环
境的趋稳,该板块有望集中释放作多热情,出现加速上涨的机会,操作上可重点关注(
600048)保利地产,该股机会较为明显.
竞争优势明显 未来发展可期
公司07年实现规模跨越式增长, 项目开发量410万平米,在一线蓝筹地产公司中
仅次于万科;销售面积200万平米, 销售金额170.4亿元,同比分别增长62%和104%,07
年底尚余未结转面积133万平米, 未结算金额116.34亿元,为08年的业绩再度高速增
长奠定了坚实的基础.同时公司在去年增加项目储备权益面积640万平米, 绝大多数
为普通住宅项目, 优化了产品结构.可结算资源高达1579万平米,普通住宅占94%,中
心城市储备量占90%,具备成本优势,高经济价值和强抵御风险能力,是公司未来几年
快速发展的坚实保障.
地产龙头 受益政策规范
虽然宏观调控对于地产行业的影响程度比较大, 但作为行业中的龙头公司对于
政策的风险具备足够抵抗力,因此在行业的洗礼中更能脱颖而出,因此未来地产行业
集中度的提高更有利于那些龙头公司,2007年由国务院发展研究中心企业所,清华大
学房地产研究所和中国指数研究所三家研究机构组成的"中国房地产TOP10研究组"
发布的2007年中国房地产品牌价值研究报告中, 保利地产蝉联国有房地产企业品牌
价值榜首,品牌价值45.72亿元,公司在地产行业中的龙头地位显著,行业短期调整给
公司集中度的提升带来良机,有望竞争中掌握先机.
低位吸筹迹象显著
二级市场上, 该股自去年四季度以来步入调整,历时半年左右,充分有效的进行
了风险的释放, 自高比例分红送股以来,该股成交量持续性的成倍放大,显示了低位
筹码异动的同时股价出现了明显的回暖趋势, 技术上看随时有望展开进一步加速拉
升,可密切关注.
[2008-03-28]保利地产:基金重仓,值得期待
■益邦投资
该股自去年11月创出股价新高后展开了一路调整, 最大调整幅度一度超过50%,
作为土地储备雄厚的地产股,近期本币快速升值也大大提升了其内在价值,并且此股
历来是基金重仓股,近期量能急速放大,机构大举进入,行情值得期待.
[2008-03-28]保利地产:扩张提速,抗风险能力强
■天信投资
保利地产(600048)目前已经完成从一个区域性地产公司到全国性地产大蓝筹的
成功转型,在全国范围内品牌声誉卓著,经营管理水平稳步提高.<汇集100多家机构,
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资产规模快速扩大
保利集团是公司实际控制人,房地产作为保利集团重点发展的主业之一,公司在
发展过程中得到了集团公司的大力扶持,而在向全国性地产大蓝筹转型过程中,公司
已然实现资产规模的快速扩大.以广州,北京和上海为中心,幅射区域重点城市,公司
在全国的扩张布局渐入佳境.去年公司项目开发进程加快, 在建拟建项目60个,占地
总面积1129万平方米, 规划总建筑面积2045万平方米,其中房地产新开工面积410.7
万平方米, 在一线蓝筹地产公司中仅次于万科.今年公司总体经营目标是,房地产直
接投资300亿元至350亿元, 新开工面积630万平方米,竣工面积350万平方米,全年实
现销售认购240亿元,在资金基本保障的前提下实现等量拓展,品牌资产突破60亿元.
显然,资产规模的快速扩大,已帮助公司成为国内领先的大型房地产企业集团.
业绩增长有保证
进入2008年以来,房地产市场整体出现波动,部分地区楼盘价格出现回落,而在C
PI屡创新高,从紧货币政策不动摇的宏观背景下,房地产行业依旧有可能面临较大政
策调控的可能.不过在寒流之下, 公司经营依然保持了良好形势,快速的现金回流以
及持续的土地储备增长为它的长期稳健发展奠定了基础.今年头两个月,公司实现销
售面积24.3万平方米,实现销售认购金额15.7亿元,分别同比增长104.28%和103.85%
,不仅现有项目资金周转的需求将得以满足,也为全年业绩增长开了个好头.另外,由
于公司去年已售未结转面积高达132.95万平方米,金额计116.34亿元,而整个2007年
, 公司结算面积仅110万平方米,结算销售收入仅74.08亿元,简单的数字对比已可得
出结论,即使调控依旧,公司今年业绩高增长仍将持续.
成长性为机构看好
兴业证券通过对广州房地产市场的调研及与公司交流,预计公司2008年,2009年
ESP约1.26元和2.10元,并维持对其的强烈推荐评级.
[2008-03-19]保利地产:调研信息速递
■兴业证券
广州住宅价格均价从07 年11 月开始出现松动, 目前均价已经下调10%左右,部
分楼盘甚至出现了30%左右的回调.市场观望气氛较浓,近几月销售量持续下滑,另一
方面, 去年房价上涨使得开发商普遍加开进度,使得供应量比去年同期有所增长.我
们认为市场真实需求仍然存在,在我们对万科金域兰湾,保利西子湾等楼盘的调研中
, 发现看房者较多,且以自住为主,但普遍存在观望情绪,真正下单的较少.我们认为
广州楼市整体回暖还需要一段时日,不过性价比较高的楼盘销售率还是不错.保利西
子湾剩余的216 套限价房在16 日第二次开盘时全部售出.16 日开盘的另一个楼盘,
保利心语花园的当天销售率也达到了7 成左右, 均价在17000-18000 元/平米之间,
高于去年6 月封盘时16000 元的价格.
由于保利地产07 年底的实际预售款余额超过130 亿, 且08 年在售楼盘仅1/4
位于广州,因此即使广州楼市短期延续颓势,公司08,09 年的业绩高增长也基本没有
悬念,现有项目资金周转基本不存在缺口.预计公司08,09 年ESP 约1.26 元和2.10
元,维持"强烈推荐"评级.
[2008-03-19]保利地产:超跌反弹,高度看量
■顶点财经
异动原因:
进入08年以来, 房地产市场整体出现波动.但是保利地产1,2月份销售面积同比
去年增长了104.28%;所确认的销售金额同比增长了103.85%.相关数据体现出公司在
08年依旧具备较高的成长空间.近期跌幅较大, 短期孕育反弹,19日地产板块整体走
强,板块联动效应明显.<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行
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投资亮点:
1, 公司作为全国性的大型房地产开发企业,保利地产的大股东为保利南方集团
有限公司,其实际控制人为中国保利集团,而中国保利集团为国资委直属的国有独资
公司, 实力非常雄厚.在近几年央企整合提速的大环境下,具有"央企房地产"背景的
保利地产,无疑有望获得超常规发展的机遇.
2,公司在全国10个城市拥有土地储备规划建筑面积达877万平米,折合每万股储
备159平米,为目前两市地产上市公司中,每股拥有的土地储备资源最高的企业.目前
公司拟建在建项目总建筑面积多达千万平米以上, 且绝大部分位于广州,北京,上海
等中心城市,土地储备含金量较高.
3, 人民币升值将使得海外资金纷纷投入中国购置产业,利用升值带来房地产等
不可贸易产品价格上升获得利益,因此增加了房地产的需求.
[2008-03-13]保利地产:08年2月销售数据点评
■齐鲁证券
进入08 年以来,房地产市场整体出现波动.但是保利地产1,2月份销售面积同比
去年增长了104.28%;所确认的销售金额同比增长了103.85%.相关数据体现出公司在
08 年依旧具备较高的成长空间.
在今年CPI 屡创新高,"从紧货币政策不动摇"的宏观背景下,房地产行业依旧有
可能面临较大政策调控的可能.因此,尽早的实现资金回流,快速完成滚动开发,无疑
对于房地产开发企业而言是应对调控的较好方法.目前确认的15.7 亿元销售资金,
可以有效地为公司在08 年战略发展提供资金保证.
公司利用市场平淡期先后在成都市新都区, 上海市南汇区康桥镇,长春,青岛取
得了累计建筑面积约110 万平方米的土地.公司今后的土地储备充裕.
公司除权之后, 价格降为29.18(3 月12 日收盘价),相对估值优势已经体现.因
此给与公司"推荐"评级.
[2008-03-13]保利地产:2008年03月12日有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值
达到7%
证券代码 证券简称 振幅% 成 交 量 成交金额(万元)
600048 保利地产 15.66% 18457512.00 49801.48
证券代码: 600048 证券简称: 保利地产
买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 机构专用 39908160.87
(2) 机构专用 23035488.27
(3) 机构专用 18172559.80
(4) 机构专用 13055000.11
(5) 广发证券股份有限公司福州古田路证券营业部 6733599.94
卖出:
(1) 机构专用 161570768.22
(2) 机构专用 51656089.69
(3) 机构专用 49302630.29
(4) 机构专用 20623610.20
(5) 机构专用 14656276.42
[2008-03-13]保利地产:2008年03月12日有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值
达到7%
证券代码 证券简称 偏离值% 成 交 量 成交金额(万元)
600048 保利地产 -7.69% 18457512.00 49801.48
证券代码: 600048 证券简称: 保利地产
买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 机构专用 39908160.87
(2) 机构专用 23035488.27
(3) 机构专用 18172559.80
(4) 机构专用 13055000.11
(5) 广发证券股份有限公司福州古田路证券营业部 6733599.94
卖出:
(1) 机构专用 161570768.22
(2) 机构专用 51656089.69
(3) 机构专用 49302630.29
(4) 机构专用 20623610.20
(5) 机构专用 14656276.42
[2008-02-27]保利地产:超跌地产蓝筹,短线迎来反弹良机
■杭州新希望
保利地产(600048)由于政策频现利好,投资者的信心正逐渐恢复,虽然25日一天
大部分时间仍沉在黑暗中,但尾盘的放量反弹预示短线大盘有望产生强劲反弹,短期
内不必过于悲观.地产股由于受到政策调控因素的影响出现连续下跌,其风险在下跌
过程中已经有效释放, 目前明显处于底部区域,随着大盘反弹迹象逐渐显露,地产股
超跌后的反弹也有望展开, 可短线关注.操作上可重点关注保利地产(600048),该股
目前处于相对低位并且作为一只具备高送转方案的地产龙头股, 在含权题材的刺激
下有望率先获得投资者的青睐.
竞争优势明显,未来发展前景可期
公司07年实现规模跨越式增长, 项目开发量410万平米,在一线蓝筹地产公司中
仅次于万科;销售面积200万平米, 销售金额170.4亿元,同比分别增长62%和104%,07
年底尚余未结转面积133万平米, 未结算金额116.34亿元,为08年的业绩再度高速增
长奠定了坚实的基础.同时公司在去年增加项目储备权益面积640万平米, 绝大多数
为普通住宅项目, 优化了产品结构.可结算资源高达1579万平米,普通住宅占94%,中
心城市储备量占90%,具备成本优势,高经济价值和强抵御风险能力,是公司未来几年
快速发展的坚实保障.
地产龙头,受益行业洗礼
虽然宏观调控对于地产行业的影响程度比较大, 但作为行业中的龙头公司对于
政策的风险具备足够抵抗力,因此在行业的洗礼中更能脱颖而出,因此未来地产行业
集中度的提高更有利于那些龙头公司,2007年由国务院发展研究中心企业所,清华大
学房地产研究所和中国指数研究所三家研究机构组成的"中国房地产TOP10研究组"
发布的2007年中国房地产品牌价值研究报告中, 保利地产蝉联国有房地产企业品牌
价值榜首,品牌价值45.72亿元,公司在地产行业中的龙头地位显著,行业短期调整给
公司集中度的提升带来良机,有望竞争中掌握先机.
短线支撑明显,反弹在即
地产股作为市场上领跌品种之一, 该股自去年11月创出股价新高后展开了一路
调整,最大调整幅度一度超过40%,短线该股再次回落到前期低点,由于该点位在年线
附近具备比较有力度的支撑,反弹有望展开,可关注.
[2008-02-25]保利地产:土地储备丰厚
■和讯网
平安证券认为, 广州,北京是保利地产(600048)今明两年的主要利润来源,佛山
将是2008年业绩的重要来源,年末项目资源主要分布于中心城市,2008年该公司坚持
高速成长的发展策略, 其高增长将会继续. 保利地产储备了大量的土地资源.来自中投证券的资料显示,保利地产2007年结
算项目在一, 二线城市分布均衡,项目拓展力度不断加大,可共达结算资源1579万平
米,普通住宅占94%,中心城市储备量占90%,具备成本优势,高经济价值和强抵御风险
能力,是其未来几年快速发展的坚实保障.
安信证券认为, 目前市场环境下以适度快速销售结合资本市场融资是该公司比
较合理的选择,再考虑到2007年末该公司资产负债率为68.62%,因此该公司应该会选
择进行股权融资.但是如果该公司无法成功融资, 以及宏观,行业政策和该公司基本
面发生变化,则较难达到前述现新开工目标和机构据此预测的盈利水平.
[2008-02-22]保利地产:高成长蓝筹,高派送题材
■杭州新希望
保利地产(600048)上市公司年报不断的推出, 为价值投资者提供了充分的基本
面参考数据, 高派送题材股同时表明了其突出的成长性与盈利能力,值得多加留意,
目前市场的短期调整给优质股的集中爆发积蓄了能量,其中(600048)保利地产,07年
每股收益达1.30元,10送10派0.7元的方案具备一定吸引力,密切关注未来走势.
防御性突出 有望掌握竞争先机
公司07年实现规模跨越式增长, 项目开发量410万平米,在一线蓝筹地产公司中
仅次于万科;销售面积200万平米, 销售金额170.4亿元,同比分别增长62%和104%,07
年底尚余未结转面积133万平米, 未结算金额116.34亿元,为08年的业绩再度高速增
长奠定了坚实的基础.同时公司在去年增加项目储备权益面积640万平米, 绝大多数
为普通住宅项目, 优化了产品结构.可结算资源高达1579万平米,普通住宅占94%,中
心城市储备量占90%,具备成本优势,高经济价值和强抵御风险能力,是公司未来几年
快速发展的坚实保障.目前行业短期调整给公司集中度的提升带来良机,有望竞争中
掌握先机.
地产业调整后面临机遇
07年国家的宏观调控力度的加大给房地产行业带来一定的影响, 但是从长远来
看, 由于我国经济持续快速发展,人口红利等因素仍然存在,再加上两税合并的实施
等利好因素,尤其是人民币升值将使得海外资金纷纷投入中国购置产业,利用升值带
来房地产等不可贸易产品价格上升获得利益,因此增加了房地产的需求,房地产行业
向好的趋势仍然没有改变,市场的调整将促使行业资源向优势企业集中,对像保利地
产这样的龙头公司来说, 反而给公司带来了发展机会.目前公司土地储备充足,新开
工项目和预售款增长迅速,未来两三年有望保持快速发展.此外,年报拟每10股转增1
0股的分配预案也使公司具备了火爆的高送转题材,这样一支业绩高速增长且具有高
送转题材的龙头品种值得关注.
积极调整 看好未来
二级市场上,该股自去年11月创出股价新高后展开了一路调整,最大调整幅度一
度超过40%,接近腰斩,随后该股在去年12月起展开反复震荡铸底行情,作为土地储备
雄厚的地产股,近期本币快速升值为大大提升了其内在价值,调整行情带来难得的低
位操作机会,值得长期关注.
[2008-02-19]保利地产:未来两年业绩高速增长,处一线蓝筹公司领先地位
■中投证券
07 年公司实现规模跨越式增长, 再度获得骄人业绩.净利润增速也远高于销售
收入增速.项目开发加快,开发量410 万平米,在一线蓝筹地产公司中仅次于万科;销
售面积200 万平米,销售金额170.4亿元,同比分别增长62%和104%,07 年底尚余未结
转面积133 万平米,未结算金额116.34 亿元,为08 年的业绩再度高速增长奠定了坚
实的基础.
07 年结算项目在一二线城市分布均衡,项目拓展力度不断加大,可结算资源157
9 万平米.增加项目储备权益面积640 万平米, 绝大多数为普通住宅项目,优化了产
品结构.可结算资源高达1579 万平米, 普通住宅占94%,中心城市储备量占90%,具备
成本优势,高经济价值和强抵御风险能力,是公司未来几年快速发展的坚实保障.
财务管理稳健, 负债结构比例合理,资产质量优良.公司需要对外实际现金支付
的负债占总负债的61%, 占总资产的41.85%.经营性资产占总资产的84%,其他资产除
货币资金外,大部分为流动性强的应收款项,存货及预付账款等具备较强升值能力.
未来两年可结算销售收入年复合增长率超100%, 业绩高速增长处一线蓝筹公司
领先地位. 预计08 年公司将拥有已售未结转销售收入356.34 亿元可供08-09 年结
算,是07 年结算金额的4.82 倍,保守估计将带来销售净利润76.8 亿元,08-09 的的
EPS 分别为2.49 元和3.71 元,两年复合增长率67%,远高行业水平,维持"强烈推荐"
.
[2008-02-18]保利地产:加速周转,业绩翻倍
■光大证券
2007 年, 保利地产实现收入81.1 亿元,增长101%,归属于上市公司股东的净利
润为14.9 亿元,增长122%,每股收益为1.30 元.公司的业绩保持了翻倍的高增长.
保利地产业绩增长的动力来自结算项目的增加.07 年, 公司的房地产销售面积
为199.6 万平米,增长62%;销售收入为170.4 亿,增长104%.结算面积增长50%达到11
0 万平米,结算收入则增长101%达到74 亿元.盈利能力方面,07 年的结算均价增长3
4%达到6735 元/平米,但由于土地增值税的增加,扣税后的毛利率大体与上年持平.
08 年,公司计划新开工面积同比增速从73%下降至53%;计划销售额同比增速从1
04%下降至41%.不过, 由于项目结算的滞后性,公司08年的业绩增速仍将保持翻倍左
右的高增速.我们预测, 保利08 年的结算面积和结算收入将分别增长60%和107%.实
际上,公司年底的已售未结面积和金额已经达到我们预测数的75%左右.
我们将保利地产08 年的EPS 预测从上调至2.31 元.同时, 每股净资产(NAV)评
估值也从28.54 元上调至31.28 元.当前股价相当于08 年预测盈利的32 倍,股价相
对NAV 的溢价138%,在同类公司中均处于较高水平.由珠三角地区房地产市场仍未出
现明显的转暖信号,"中性".
[2008-02-18]保利地产:后市有望走强
■浙商证券
保利地产(600048)公司新拓展项目20个, 项目的拓展大大的增强了公司的持续
发展能力,优化了公司产品结构,为今后持续发展奠定了良好的基础.二级市场上,该
股前期股价跟随大盘下跌, 在探底回升后震荡整理,后市有望走强,投资者可逢低关
注.
[2008-02-15]保利地产:08年将以现金流为中心,保持适度规模发展
■日信证券
公司07年实现营业收入81.15亿元,同比增长101.31%,主要来源于期内房屋销售
量及销售均价的上升;净利润为14.89亿元, 同比增长121.77%,净利润增长高于营业
收入增长主要是期内营业外收入大幅增加所致, 营业外收入主要来自期内会计准则
调整带来的2.5亿元和北京政泉项目补偿款带来的1亿元;07年每股收益1.3元, 在总
股本比去年增加123%的情况下每股收益仍然同比增长了97%.同时年报公布了每10股
转增10股再送0.7元的高送转方案.
07年公司在建拟建项目共60个,规划总建筑面积2045万平方米,按照公司08年计
划开发630万平米计算, 目前的项目储备已经可以满足未来三年快速开发需要.期内
实现房地产销售面积199.6万平方米,销售金额170.4亿元,比去年分别增长62%和104
%.期内房地产结算面积110万平方米,结算销售收入74.08亿元.分地区来看,广州,北
京,重庆和沈阳的房地产销售结算收入分别占公司结算收入的31.62%,22.93%,12.44
%和12%,其中北京和沈阳的销售结算收入同比上涨都超过了200%,说明公司在传统的
珠三角地区之外加大了对于环渤海地区的开发力度,项目配置更加合理.
公司计划08年房地产直接投资300-350亿元,新开工面积630万平方米,竣工面积
350万平方米,全年实现销售认购240亿元.
截止07年末, 公司已售未结转面积达132.95万平方米,金额共计116.34亿元,实
际上已经锁定了我们对于08年公司营业收入预测值的67%左右.尽管全国部分地区由
于前期房价涨幅过快,短期内价格出现回调,但我们在近期的行业报告中一直认为房
地产行业长期仍然向好.在公司07年销售结转200万平米左右的基础上,我们预计08,
09年公司将分别销售结转280万平米和480万平米, 在做盈利预测时我们对项目未来
价格以目前项目均价为基础适当进行了上调.鉴于公司良好的盈利能力,快速滚动开
发能力, 强大的股东背景以及合理的项目规划,预计公司08,09年每股收益将分别达
到2.27元和4.1元,07-09年复合增长率约为78%,目前股价对应08年市盈率仅为33倍,
给予"推荐"评级.
[2008-02-15]保利地产:08高增长明确
■国金证券
07 年公司实现主营业务收入和净利润81.1 和14.9 亿,分别同比增长102%和12
6%;地产业务毛利率为39.3%,同比提升6.4 个百分点,计提土地增值税约4.76 亿.
公司实现每股收益1.21 元,高于我们预期的1.03 元.主要原因是公司营业外收
入达到3.56 亿元, 这部分收入主要由两项构成,一是非同一控制下企业合并成本小
于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生收入约2.5 亿元, 二是得到
北京政泉项目合作方的补偿金1 亿元.
截止报告期末, 公司已售未结面积为133 万平米,预收帐款达到116 亿元,已经
远超07 年74 亿元的结算收入.公司尚有61 万平米项目已竣工但未售出, 随市场销
售的回暖, 上述项目的消化将为当期利润的又一源泉,公司08 年必将继续迎来高增
长.
预计公司08,09 年每股收益为2.48 和3.74 元,由于公司08 年高增长确定性较
强,突出的资源整合能力也将保证其快速增长的可持续性,赋予其08 年35 倍市盈率
,合理价格86.8 元,建议买入.
[2008-02-15]保利地产:08年高增长明确
■国金证券
07年公司实现主营业务收入和净利润81.1和14.9亿,分别同比增长102%和126%;
地产业务毛利率为39.3%,同比提升6.4个百分点,计提土地增值税约4.76亿.
公司实现每股收益1.21元,高于我们预期的1.03元.主要原因是公司营业外收入
达到3.56亿元,这部分收入主要由两项构成,一是非同一控制下企业合并成本小于合
并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生收入约2.5亿元,二是得到北京政
泉项目合作方的补偿金1亿元.
报告期公司结算面积达到110万平米,同比增长51%,结算均价6713,同比上升33.
4%.广州和北京是公司的主要收入来源,合计占结算收入的55%.上述地区未结算项目
占总储备24%,表明广州和北京已经成为公司业务重心.
截止报告期末, 公司已售未结面积为133万平米,预收帐款达到116亿元,已经远
超07年74亿元的结算收入.公司尚有61万平米项目已竣工但未售出,随市场销售的回
暖,上述项目的消化将为当期利润的又一源泉,公司08年必将继续迎来高增长.
预计公司08, 09年每股收益为2.48和3.74元,由于公司08年高增长确定性较强,
突出的资源整合能力也将保证其快速增长的可持续性,赋予其08年35倍市盈率,合理
价格86.8元,建议买入.
[2008-02-15]保利地产:高成长地产龙头,有望反弹
■浙商证券
保利地产(600048)14日大盘震荡向上, 在周边股市连续反弹以及近期大盘大跌
释放风险之后人心思涨, 抛压较小,但是从成交量的萎缩看来,大跌以后市场的信心
还是没有得到全面恢复.盘面上看,板块呈现轮动,13日电力板块表现较强,14日则是
医药板块集体上扬, 金融板块在13日下跌之后14日也有所反弹.消息面上看,14日有
消息称税务总局官员澄清6月份开征物业税传言, 并表示在近两年内都不可能开征,
这也大大的消除了投资者对房地产价格大跌的担忧.另外, 对房地产行业来说,人民
币升值的加快等利好因素仍然存在,再加上前期房地产板块大跌,短期下跌空间有限
,从板块轮动的角度来考虑,地产股在蓄势调整到位后,15日有望反弹.投资者可关注
一些业绩增长明确的龙头企业, 例如600048保利地产,公司是高成长房地产龙头,从
刚刚公布的报表可以看出, 公司2007年的营业收入同比增长了101.31%,利润总额增
长了128.76%,业绩增长快速,预计未来两三年仍将保持快速发展,其复合增长率有望
达到90%.此外,公司通过了关于利润分配及资本公积金转增股本预案,拟每10股派0.
70元并以资本公积金每10股转增10股,具备了市场上火爆的高送转题材,这样一支业
绩高速增长且具有高送转题材的龙头品种值得关注.
虽然2007年国家持续加大了宏观调控力度,加强了各种调控措施的细化和落实,
给房地产行业带来了一定的影响,但是我国经济持续快速发展,人民币升值加快以及
人口红利等因素仍然存在, 因此,我国房地产行业中长期向好的趋势仍然没有改变,
市场的调整将更有利于行业的长期健康稳定地发展, 而宏观调控也促使行业资源向
优势企业集中,对像保利地产这样的龙头公司来说,调整给公司带来了更大的发展机
会, 在此情况之下,公司有望凭借其卓越的战略能力和判断力,专业的开发水平和丰
富的资源以及良好的品牌知名度和优秀的管理团队等优势抓住机遇, 继续保持高速
发展.
对一个房地产公司来说,土地储备是否充足是公司未来持续发展的必要条件,从
报表中看出, 在报告期内,公司不断加大项目拓展力度,新拓展项目20个,扩征用地1
块, 大大的增加了公司的土地储备,且这些项目大多数为普通住宅项目,增强了公司
的持续发展能力,为今后发展奠定了良好的基础.值得关注的是公司的预收款项大幅
增加, 从年初的49.2亿元增加到目前10.9亿元,增幅高达122%,也预示了公司楼盘的
畅销,另外,公司预计08年新开工面积为630万平方米,大大的保证了公司的高速发展
,前景看好.
二级市场上,股价在探底受到5日均线支撑,后市有望继续上扬,投资者可适当关
注.
[2008-02-14]保利地产:07年业绩增长超出市场预期,拟将快速开发进行到底
■安信证券
公司业绩超出市场普遍预期:2007年保利地产业绩高速增长,实现税后净利润16
.3亿元,同比增长122%;扣除少数股东权益后的净利润为14.9亿元,同比亦增长122%;
含少数股东权益的EPS值达到1.3元/股, 不含少数股东权益的EPS值达到1.21元/股,
市场平均预期为1.05元/股.
公司拟以资本公积金每10股转增10股;同时以截止至2007年12月31日公司总股
本为基数,拟每10股派发现金红利0.7元(含税).
07年保利结算面积110万平米,我们假定08,09年公司的结算面积分别为200,330
,500万平米,销售价格和地价保持稳定水平,预计08,09年公司的EPS分别可以达到2.
67元/股和4.10元/股.若实施股权融资:股本摊薄15%,增发1.84亿股,则EPS分别可以
达到2.32元/股和3.56元/股.
考虑到保利高速成长性,公司是业内品牌一线公司,大股东实力雄厚,给予(上述
假定实施股权融资后)公司08年摊薄的EPS2.32元/股以35倍动态市盈率,公司目标股
价为81元/股,投资评级增持-A.
[2008-02-14]保利地产:将快速开发进行到底
■安信证券
公司业绩超出市场普遍预期:2007年保利地产业绩高速增长,实现税后净利润16
.3亿元,同比增长122%;扣除少数股东权益后的净利润为14.9亿元,同比亦增长122%;
含少数股东权益的EPS值达到1.3元/股, 不含少数股东权益的EPS值达到1.21元/股,
市场平均预期为1.05元/股.<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港
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21-51098857.>
公司可能进行股权融资:公司08年计划新开工630万平米, 比07年提高50%,房地
产直接投资需要300-350亿元.若未来市场销售价格和地价保持当前水平, 则公司需
要通过快速销售将预售面积比07年至少提高100%, 或者通过资本市场融资实现快速
开发的经营目标.我们认为目前市场环境下如果过快销售会降低利润率,因此以适度
快速销售结合资本市场融资是比较合理的选择.考虑到07年末公司资产负债率为68.
62%,因此公司应该会选择进行股权融资.
预计08,09年公司的EPS分别可以达到2.67元/股和4.10元/股.若实施股权融资:
股本摊薄15%,增发1.84亿股,则EPS分别可以达到2.32元/股和3.56元/股.
估值:考虑到保利高速成长性,公司是业内品牌一线公司,大股东实力雄厚,给予
(上述假定实施股权融资后)公司08年摊薄的EPS2.32元/股以35倍动态市盈率, 公司
目标股价为81元/.
[2008-02-13]保利地产:目标价格人民币90.00
■中银国际
我们将保利地产08 年盈利预测下调0.4%,但是将09 年盈利预测上调9.3%.07-1
0 年公司的盈利年均复合增长率有望达到78. 8%.08 年预期每股净资产值为38.70
人民币.我们对保利地产维持优于大市评级和90 人民币的目标价格.
保利地产公告07 年净利润同比增长122%至14.9 亿人民币(每股收益为1.30 人
民币),收入同比增长101%至81.2 亿人民币.净利润比我们预期高出19.9%,主要是因
为我们在盈利模型中未计入会计准则调整带来的2. 51 亿人民币和北京政泉项目补
偿1 亿人民币,共计3.49 亿人民币.
保利地产的土地扩张显示出公司对市场依然的积极态度.07 年, 公司斥资100
多亿人民币购买了20 块地皮, 总建筑面积754.5 万平方米(权益建筑面积640 万平
方米),土地储备总面积到07 年底达到1,579 万平方米.今年截至目前,公司已收购8
块地皮,总建筑面积207 万平方米,总成本28 亿人民币.而目前,大部分开发商已经
放缓了扩张计划以度过冬季.保利地产目前的土地储备为1,786 万平方米,足够两年
半的新开项目.
财务状况方面,公司8 月发行了1.26 亿股A股,募集资金70 亿人民币.公司还得
到了母公司和最终控股股东— 保利集团13.2 亿人民币的财务支持.截至07 年底,
公司共持有现金46.26 亿人民币, 相当于06 年底水平的近5 倍.其净负债率由9 月
底的24%上升到了58.6%,但74%的贷款都是长期的.在信贷紧缩环境下,公司良好的融
资渠道将使其寻找到良好的机会购买便宜的土地并受益于行业整合. 公司计划在开
发项目上投资300-350 亿人民币.我们预计其销售额将达到300 亿人民币以上.预计
截至08 年末,公司净负债率保持在60-70%左右.
[2008-02-13]保利地产:07年业绩好于预期,主要源自非经营性收益
■中金公司
公司拟以资本公积金每10 股转增10 股.期内公司实现主营业务收入81 亿元,
同比增长101%, 来源于商品房结算量的增加;实现净利润14.9 亿元,同比增长122%,
每股收益1.21 元,好于预期16%,主要差异源于公司期内获得税前非经营性收益3.5
亿元.公司综合毛利率保持稳定,负债情况改善,但资金需求仍然较大.
2007 年全年公司实现房地产销售面积200 万平方米, 销售金额170 亿元,分别
同比增长62%和104%.期末已售未结转面积133 万平方米,金额计116 亿元,预售金额
已实现我们08 年收入预测的约70%.公司08 年销售目标为240 亿元.
考虑到公司较好的项目预售进展,我们将08 年盈利预测上调了约15%.调整后08
和09 年每股收益分别为2.27 和3.28 元,07-09E复合增长率64%.
公司目前股价对应08, 09 年市盈率分别为34,23 倍,对09 年底净资产值有30%
的溢价, 估值处于板块相对高端.我们看好公司的长期发展,考虑到公司未来业绩的
高成长性较为确定,我们维持公司"审慎推荐"的投资评级.
[2008-02-13]保利地产:资金为王,突显价值
■申银万国
2007 年,公司主营业务收入为81.15 亿元,实现净利润14.89 亿,分别同比增长
101.3%和121.7%.每股收益1.3 元,高于我们1.19 的盈利预期,主要原因是非同一控
制下企业合并产生的公允价值损益的确认贡献了约每股0.14 元的非经常性损益.公
司拟进行每10 股派发红利0.7 元,并以资本公积每10 股转增10股.
07 年公司净利润的快速增长得益于规模的扩张及重点结算区域房价的快速上
涨,广州,北京和重庆三地较高的结算均价是利润增长的重要来源.
稳健的经营战略保证了公司顺畅的现金流和充沛的资金, 使其在宏观紧缩中突
显优势, 在市场低迷之际加快了拿地节奏.07 年至08 年1 月底,公司新进入5 个城
市,新增土地储备886 万平方米,从而使总项目储备达到2000 万平方米,完善了其全
国化布局.
我们对08,09 年EPS 的预测分别为2.59 元和4.15 元,RNAV 为35 元/股,维持"
买入"评级.尽管近期行业出现调整, 但我们认为一线企业的业绩高增长性并未受到
根本性影响,值得长期看好.资本市场融资的放开将决定了房地产上市公司释放业绩
的能力和动力,以及短期内股价的走向.
[2008-02-13]保利地产:发展主题下的高增长值得预期
■平安证券
2007年, 公司实现房地产销售面积199.6万平方米,销售金额170.4亿元,销售均
价8540元/平米,同比分别增长62.3%,103.7%,25.5%.主要的销售项目有:广州林海山
庄,广州保利心语花园,广州林语山庄,佛山南海水城,北京政泉花园,重庆香槟苑,沈
阳保利花园和包头保利花园.
2007年, 公司房地产业务实现结算面积110万平方米,结算收入74.08亿元,房地
产收入占公司营业收入比重达到91. 35%.房地产结算收入主要来自于广州地区的保
利国际广场, 保利林海山庄,林语山庄,北京地区的保利垄上别墅,保利蔷薇苑,重庆
的香槟苑,高尔夫花园,沈阳地区的保利花园,百合花园,海棠花园;从地区来看,主要
还是来自于广州,北京地区,这两个城市在结算收入中比重达到了31.6%,22.9%.
2007年公司房地产业务新开工面积, 竣工面积分别为410.7万,171万平方米,同
比分别增长72.87%和87.02%.2008年公司计划新开工面积630万平米,竣工面积350万
平米,分别同比增加53.3%,104.6%;全年计划实现销售金额240亿元,同比增长40.8%.
2008年公司继续坚持以发展为主题,以现金流为中心,在保证资金平衡的基础上
保持适度规模发展,并关注通过收购兼并或合作开发等方式扩大经营规模的机会.我
们认为,在公司明确坚持高速成长的发展策略下,其高增长将会继续,预计公司2008,
2009年业绩为2.01元,3.66元,维持公司"强烈推荐"评级.
[2008-02-13]保利地产:资金为王,突显价值
■申银万国
2007年,公司主营业务收入为81.15亿元,实现净利润14.89亿,分别同比增长101
.3%和121.7%.每股收益1.3元, 高于我们1.19的盈利预期,主要原因是非同一控制下
企业合并产生的公允价值损益的确认贡献了约每股0. 14元的非经常性损益.公司拟
进行每10股派发红利0.7元,并以资本公积每10股转增10股.
07年公司净利润的快速增长得益于规模的扩张及重点结算区域房价的快速上涨
,广州,北京和重庆三地较高的结算均价是利润增长的重要来源.<成熟投资者必备的
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稳健的经营战略保证了公司顺畅的现金流和充沛的资金, 使其在宏观紧缩中突
显优势,在市场低迷之际加快了拿地节奏.07年至08年1月底,公司新进入5个城市,新
增土地储备886万平方米, 从而使总项目储备达到2000万平方米,完善了其全国化布
局.
我们对08,09年EPS 的预测分别为2.59元和4.15元,RNAV 为35元/股,维持"买入
"评级.尽管近期行业出现调整, 但我们认为一线企业的业绩高增长性并未受到根本
性影响,值得长期看好.资本市场融资的放开将决定了房地产上市公司释放业绩的能
力和动力,以及短期内股价的走向.
[2008-01-04]保利地产:高增长进行时
■国都证券
保利地产实际控制人为保利集团.房地产作为保利集团重点发展的主业之一,保
利地产在发展过程中将得到了保利集团的大力扶持.公司完成初步股权激励,利益协
同下,业绩释放动力较强.
公司区域战略:以广州, 北京和上海为中心,以渤海湾经济区,大东北,大西部的
经济中心城市为支撑, 进行辐射重点城市的的区域扩张.目前,保利地产业务已经进
入12个城市, 区位分布呈点状,未来区域扩张仍有很大空间.截至2007年底项目储备
面积约1800多万平方米,能够满足未来3～5年迅速扩张所需.
公司实施快速扩张战略, 土地储备十分充足,高增长有充分保障.受益于国内房
地产市场景气,我们预计,2007～2009年主营业务收入和净利润复合增长率在100%左
右.
我们预计2007～2009 年每股收益分别为1.07 元, 2.67 元,4.38 元,目前股价
对应动态PE 分别为61, 24,15,我们以2009 年25 倍PE 估值,公司未来12 个月合理
股价109.5 元.维持"强烈推荐,A"的评级.
[2007-12-28]保利地产:大浪淘沙,真金本色
■国泰君安
保利地产(600048)从一家广州的区域性房地产开发企业迅速成长为一家全国性
大型房地产集团公司,在全国范围内树立起了"保利"的品牌声誉,曾经开发了广州保
利红棉花园,保利白云山庄,广州保利花园等众多知名精品楼盘.07年前三季度,公司
共有在建拟建项目49个,总占地面积977万平方米,规划总面积1637万平方米,新拓展
项目9个,占地面积194.59万平方米,规划建筑面积329.46万平方米;截止至07年9月3
0日,公司土地储备面积1003万平方米;未来两到三年,公司计划将持有超过60万平方
米的经营性物业,成熟运营后每年可为公司提供近10亿的租金收入.
公司坚持做大做强房地产主业, 适度发展物业管理,建筑,设计,销售代理,酒店
管理等相关行业,以广州,北京,上海为未来发展的重点核心城市,以开发面向中等收
入阶层的商品住宅为主, 同时适量开发包括高档住宅,低密度生态住宅,写字楼等其
他物业.争取在2010年以前发展成为总资产达150亿元, 净资产达45亿元以上的国内
领先的大型房地产企业集团,品牌资产争取突破30亿元.
此外,2007年由国务院发展研究中心企业所,清华大学房地产研究所和中国指数
研究院三家研究机构组成的"中国房地产TOP10研究组"发布的2007中国房地产品牌
价值研究报告中,保利地产蝉联国有房地产企业品牌价值榜首,品牌价值45.72亿元,
较上一年的19. 62亿元增长133%.公司被中国品牌年鉴委员会评为"年度十大地产领
袖品牌",被广东省消费者协会评为"广东省最具诚信地产企业".
虽然最近房地产的调控压力比较大,但这是一个洗牌的过程,真正的金子和龙头
品种会在这轮洗礼后更加成熟.该股目前在年线附近获得支撑,投资者可以适当逢低
关注.
[2007-12-10](600048)保利地产:处在快速成长期
■中国证券报
保利地产(600048)土地储备充足,新开工项目和预售款迅速增长,今年前三季度
净利润增长快于收入.2007年1-9月份,公司主营业务收入39.09亿元,同比增长66.2%
;实现净利润2.84亿元,同比增长84.3%,公司预计全年净利润同比增长70%-100%.
公司处于迅速扩张与快速成长期, 土地储备迅速增加.三季度,公司继续加大了
项目拓展力度, 新拓展项目9个,规划建筑面积329万平方米,而07年上半年公司仅获
得4个新项目, 10月,公司获得了武汉市一块建筑面积为170万平方米的地皮,土地储
备增至1810万平方米.公司新增项目势头迅猛, 截至10月19日,公司合计新增17个项
目, 规划建筑面积达到589万平米,从项目开发周期看,08,09年将有大量开发项目竣
工结算,预计08,09年公司业绩将大幅增长.
融资渠道多样化.8月6日, 公司完成了70亿人民币股份的增发.9月末,公司净负
债从先前的80%降至24%.公司在10月13日宣布计划发行不超过43亿人民币的公司债.
此举将进一步改善公司的债务结构, 增加流动现金.资金到位后,将为公司项目发展
提供有力支持, 有利于公司撬动更多的项目,使得公司的资源获取优势更为明显.中
银国际认为,在信贷条件趋于严格的情况下,公司作为我国领先的房地产开发商在融
资渠道多样化方面比小型开发商拥有更多的优势.
公司增发和项目储备的大幅扩张导致ROE水平从去年同期的9.3%降至5.1%.申银
万国表示,基于对今后几年中国房地产市场的乐观,以及公司较好的项目选择及风险
控制能力,认为其ROE的下降是暂时的,不影响公司长期盈利能力.
今日投资《在线分析师》显示,公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.05,2.1
5, 3.60元,对应动态市盈率为96,45和28倍.当前共有13位分析师跟踪,其中8位分析
师建议"强力买入",5位分析师建议"买入".
[2007-11-20]保利地产:2007年11月19日收盘价格跌幅偏离值达到7%
■上海交易所
证券代码 证券简称 偏离值% 成交量(股) 成交金额(万元)
600048 保利地产 -7.54% 5585225.00 42083.27
买入营业部名称: 合计金额(元)
机构专用 76056505.63
机构专用 37649668.47
机构专用 22367821.98
机构专用 19497383.94
机构专用 16593821.85
卖出营业部名称:
机构专用 142817611.73
机构专用 53105124.59
机构专用 31025254.12
机构专用 29490877.16
机构专用 24877777.48
[2007-11-14](600048)保利地产:重点企业推荐
■中国证券报
保利地产 (600048)
公司是中国保利集团控股的大型国有房地产企业, 集团是国务院国资委下属大
型央企之一,保利地产是集团房地产业务的运作平台.
截至今年10月,公司拥有项目储备超过1500万平方米.其中今年新增项目储备14
个, 规划建筑面积共约580万平方米,充足的土地储备足够满足公司未来3—5年快速
发展的需求.目前公司土地储备规划合理,以广佛地区为中心,辐射全国.
公司今年1—9月实现营业收入39.09亿元,同比增长66.2%;净利润5.6亿元,同比
增长84.3%;前三季度共实现每股收益0.5元, .根据公司最新发布的10月销售数据显
示,公司1-10月实现销售面积169.33万平方米(含北京政泉销售面积9.28万平方米),
同比增长68. 73%;实现销售认购金额141.12亿元(含北京政泉销售认购金额11.95亿
元),同比增长109.74%.
三季报显示公司目前尚有104.5亿元预收账款, 主要是来自广州保利国际广场,
保利南海水城,广州保利心语花园和重庆保利花园等项目的结算收入,随着今年第四
季度和明年公司可结算面积的增多,结算收入将进一步增加.公司今年成功增发募集
70亿元资金使得三季度资产负债率降为68.6%,同比下降了6.5个百分点,有效改善了
公司的债务结构.
公司期内的ROE水平从去年三季度的9.3%下降到今年的5.1%,在净利润大幅增长
的情况下这主要是由于公司期内增发了1.26亿股再加上土地储备的快速增加, 使得
资产规模大幅扩大.基于我们对公司未来项目盈利能力的看好, 我们认为ROE水平下
降应该只是一个短期现象.
[2007-11-02]保利地产:增发有效降低资产负债水平
■国信证券
公司前3季度实现营业收入39亿元, 同比增长65.96%;实现净利润5.6亿元,同比
增长83.27%,每股收益为0.5元.国信证券研究员方焱,陈林认为,公司4季度结算将增
加, 此外尚有预收款104.5亿元将陆续结转,因此4季度业绩会加速提升.同时公司继
续加大项目拓展力度, 目前在建拟建项目49个,足够保证未来3-5年快速增长.此外,
增发有效降低资产负债水平,行业调整将使公司获得更大发展空间.
方焱,陈林表示,公司目前充足的项目储备以及未来销售价格稳步提升,预计200
7-2009年每股收益分别为1.30,2.86和4.54元,可给予2008年30-35倍市盈率,则对应
股价为86元-100元.
[2007-10-24]保利地产:预计全年每股收益0.967元
■宏源证券
前三季度实现营业收入39.09 亿元,实现净利5.62亿元,净利润同比增幅为83.2
7%,基本每股收益0.50元.预计2007 年全年实现营业收入84.70 亿元,实现净利11.8
6 亿元,每股收益0.967 元.
公司2007 年前三季度的新开工面积和竣工面积增长较快.第三季度新开工面积
181 万平方米, 竣工面积20.83 万平方米.第三季度新开工面积增长51.46%.公司销
售状况稳定,第三季度各月销售面积分别为11.65 万平方米,20.97 万平方米和22.0
8 万平方米.9 月份出现回升.到9 月份销售额增长开始快于销售面积增长.
未来可能出台加息,物业税等政策将对公司住宅业务需求产生较大负面影响.
国土资源部39 号令有关不得分期发放国有建设用地使用权证书的规定对开发
商的资金构成一定压力.
[2007-10-24]保利地产:业绩大增,择机参与
■天信投资
随着公司经营规模进一步扩大,各开发项目陆续进入结算阶段,预计公司2007年
全年经营业绩与上年同期相比有较大幅度增长,建议择机参与.
[2007-10-23]保利地产:目标价格人民币90.00
■中银国际
保利地产公告07 年1-9 月净利润同比增长83%至5.62 亿人民币,收入同比增长
66%至39 亿人民币.与上年同期相比,在土地增值税从6.55%提高至11%后,毛利率从3
0%降至28%.投资收入达到1.31 亿人民币,主要来自于北京政泉项目.
07 年1-9 月,保利地产录得18 亿人民币的销售收入,同比增长95%,并完成销售
额90.5 亿人民币.截至9 月末,预售收入达到104.5 亿人民币,公司07 年和08 年盈
利分别被锁定100%和9%.公司披露的销售数据显示, 07 年1-9 月项目平均售价同比
增长18%至8,043 人民币/平方米.
8 月6 日,保利地产完成了70 亿人民币股份的增发.9 月末,公司净负债从先前
的80%降至24%. 公司在10 月13 日宣布计划发行不超过43 亿人民币的公司债.我们
认为,在信贷条件趋于严格的情况下,保利地产作为我国领先的房地产开发商在融资
渠道多样化方面比小型开发商拥有更多的优势.
保利地产预计07 年盈利将同比增长70-100%.但是,由于融资成本的提高和销售
进程的放缓,我们将07 年,08年和09 年盈利预测分别下调21%,12%和9%.我们对该股
维持优于大市评级,并将目标价格从102.00 人民币下调至90.00 人民币.
[2007-10-23]保利地产:迅速扩张与快速成长的地产巨人
■国都证券
公司营业收入39.09亿元,同比增长65.96%,营业利润9.43亿元,同比增长93.41%
,净利润5.62亿元,同比增长83.27%,平均每股收益0.50元(全面摊薄).其中第三季度
营业收入和净利润分别为18.10 亿元和2.84 亿元,比上年同期分别增长95.26%和23
9.61%,贡献每股收益0.25元(全面摊薄).公司同时发布业绩预增公告,2007年度净利
润将增长70%-100%.
报告期内公司共有在建拟建项目49 个,总占地面积977 万平方米,规划总面积1
637 万平方米.截止至2007 年9 月30 日,公司土地储备面积1003 万平方米.另外根
据公司2007年10 月13 日公告, 新获取上海西子湾和武汉阳逻项目项目共计建筑面
积203 万平方米.公司土地储备面积增至1206 万平方米.
公司自去年上市以来迅速扩张,2007 年7 月公开增发约1.26 亿股,实际募集资
金净额68.15 亿元,为公司进一步拓展扩张提供资金后盾.公司报表批露三季度末存
货217.6亿,预收款项104.5 亿,从公司项目的开发周期来看,08,09 年将有大量开发
项目竣工结算,预计08,09 年公司业绩将大幅增长.
我们预计公司2007,2008,2009年EPS 分别为1.06 元,2.67 元,4.71 元.目前股
价为75.07,对应2007,2008,2009 年动态PE 为70.82,28.11,15.94,未来6 个月公司
合理股价为93.45～106.80 元,给予"推荐,A"的评级.
[2007-10-23]保利地产:快速扩张趋势未改,07-09高增长无忧
■兴业证券
三季度利润快速增长的原因除了结算收入大幅增长外, 房价上涨带来的毛利提
升也开始逐渐体现, 07 年三季度毛利率为39%,比去年同期提高约6 个百分点.伴随
去年底以来的预售款逐渐进入结算期, 我们认为毛利提升的趋势还将延续.公司06
年实现地产销售金额123 万平米,金额83.7亿,每平米单价6120 元,今年1-9 月实现
销售面积149.18 万平米, 金额120 亿元,同比增长107.8%,每平米单价上升到8044
元.
公司目前已售未结款将近105 亿, 1-9 月竣工面积仅44.7 万平米,不足全年计
划的30%,预计在四季度广州广州保利林语山庄,北京保利垄上别墅,广州保利麓苑大
厦, 沈阳海棠花园,沈阳保利花园等项目可以达到结算条件,结算收入在40-50 亿左
右.
公司新增项目势头迅猛,截至10 月19 日,公司合计新增17 个项目,规划建筑面
积达到589 万平米.除了两限房项目北京朝阳常营乡B1 以外,参考目前同区域售价,
其余项目毛利基本可以确保在20%以上, 考虑到新增项目上市至少在1-2 年之后,实
际毛利率将会更高.以公司8 月份获得宝山三块地为例,项目的每平米土地成本在5-
6 千元左右, 而当时万科在宝山的四季花城项目售价约8 千元,如果参考此价格,公
司宝山项目将很难实现盈利. 不过万科的四季花城项目售价在8 月底上调到了1 万
元以上, 目前售价达到1 万2 千元.公司宝山项目推出市场时,该区域公寓楼售价预
计在至少在11000-12000 元以上,使得公司宝山项目毛利率可以达到约30%.此外,由
于宝山三块地在地理位置上相连成片, 且容积率较低,为1.35,公司完全可以在开发
公寓产品的同时,开发部分联排别墅以提高项目整体毛利水平.
我们预计公司07-09 年EPS 分别为1.02 元,2.23 元和3.71 元,08 年动态市盈
率约31 倍,维持对公司的"推荐"评级.
[2007-10-22]保利地产:净利润同比增长83%,小幅上调盈利预测
■中金公司
公司在第三季度新拓展项目9 个, 规划建筑面积329 万平方米.截至2007 年9
月30 日, 公司拟开发的土地储备1,003 万平方米,若包括在建未售面积以及已售未
结转面积在内, 公司未来可以参与结算的土地储备共约1,500万平方米,足够公司未
来5 年快速发展之用.土地储备中普通住宅约占85%,低密度住宅约占10%,商业约占5
%.
根据项目进展情况,我们对公司主要项目的结算进度进行了更新,从而对盈利预
测进行了小幅上调.调整后公司07 年主营业务收入为88 亿元,净利润为12.7 亿元,
合每股收益1.04 元,分别上调了7.9%和8.1%;调整后08 年主营业务收入为158 亿元
,净利润为24 亿元,合每股收益1.97 元,分别上调了11.1%和5.7%(表1).
基于调整后的盈利预测,公司07 及08 年动态市盈率分别为68,36 倍,短期内估
值已经反映了其良好的项目销售情况和高增长预期. 我们维持对公司"审慎推荐"的
投资评级,认为公司未来两年高增长将持续,长期投资价值较好.
[2007-10-22]保利地产:上市公司
■申银万国
前三季度, 公司主营业务收入39.09亿元,同比增长66.2%;由于主营业务税金比
率的提高, 主营业务利润11.12亿元,同比增长60.1%.规模效应带来了期间费用率的
大幅下降,实现净利润2.84亿元,同比增长84.3%,全面摊薄EPS为0.46,加权平均每股
盈利0.50.
公司增发和项目储备的大幅扩张导致ROE水平从去年同期的9.3%降至5.1%.基于
我们对今后几年中国房地产市场的乐观,以及公司较好的项目选择及风险控制能力,
我们认为其ROE的下降是暂时的,不影响公司长期盈利能力.
维持公司07年盈利预测,调高08,09年盈利预测,调高的原因是:(1)今年7月份全
国房价,尤其是公司项目集中地广州区域房价的快速上涨;(2)新增项目的利润贡献.
07-09年全面摊薄后的EPS分别为:0.96元, 2.59元和4.15元,通过DCF估值,其持续经
营价值为93,维持"买入"评级.
[2007-10-22]保利地产:4Q07业绩高增长可期
■国信证券
公司前3季度实现营业收入39亿元, 同比增长65.96%;实现净利润5.6亿元,同比
增长83.27%,每股收益为0.5元.公司业绩增长主要得益于销售的持续良好表现,其中
第3季度增长明显加快, 实现营业收入和净利润分别为18.10亿元和2.84 亿元,同比
分别增长95.26%和239.61%,实现认购额40.46 亿元,增长44.77 %;3季度实现每股收
益0.25元,业绩与上半年相当.
公司目前在建项目较多,4季度结算将进一步增加,此外公司尚有预收款104.5亿
元将陆续结转,因此4季度业绩会加速提升,公司预计全年净利润增幅将在70%-100%,
基本符合我们的判断.
公司上半年资产负债率达到80%,随着8 月份顺利实施增发1.26 亿股融资70 亿
元, 负债水平得到显著降低,前3 季度资产负债率为68%.10 月份公司董事会通过了
发行不超过43 亿元公司债的决议, 此举将进一步可以改善公司的债务结构,增加流
动现金.资金到位后,将为公司项目发展提供有力支持,有利于公司撬动更多的项目,
使得公司的资源获取优势更为明显.
公司近3 年均增长在100%以上, 鉴于公司目前充足的项目储备以及未来销售价
格稳步提升,我们认为公司未来几年仍将保持高增长,预计公司07-09 年EPS分别为1
.30 元,2.86 元和4.54 元,对应动态PE 分别为54.5 倍,24.8 倍和15.6 倍,长期看
目前价格依然较低廉.我们认为给予公司08 年30—35 倍PE 是可以接受的, 则对应
股价为86 元-100 元.考虑到公司的行业龙头地位, 良好的股东背景优势,强大的资
源整合能力和执行力, 我们认为公司的长期发展值得看好,并应该享有较高的溢价,
维持对公司"推荐"的投资评级.
[2007-10-22](600048)保利地产:业绩持续高增长可期
■中国证券报
基于目前公司充足的项目储备以及未来销售价格稳步提升, 国信证券研究员方
焱认为,保利地产未来几年仍将保持高增长.行业龙头地位,良好的股东背景优势,强
大的资源整合能力和执行力, 使得公司长期发展值得看好,并应该享有较高的溢价,
因而维持"推荐"的投资评级.
今年前3季度,保利地产实现净利润5.6亿元,同比增长83%,每股收益0.5元,主要
得益于销售的持续良好表现,其中第3季度增长明显加快.研究员认为,公司目前在建
项目较多, 4季度结算将进一步增加,此外公司尚有预收款104.5亿元将陆续结转,因
此4季度业绩会加速提升,预计全年净利润增幅将在70%-100%.
公司3季度新拓展项目9个,占地面积194.59万平方米,规划建筑面积329.46万平
方米.目前公司共有在建拟建项目49个,总占地面积977万平方米,规划总面积1637万
平方米.公司土地储备丰富,区域布局和产品结构合理,足够保证未来3-5年的快速增
长.
研究员认为,公司较强的行业整合能力将使其在行业"洗牌"过程中可占得先机.
充足的项目储备和良好的销售前景为公司今后三到五年里的持续稳定高增长奠定了
基础,预计公司未来3年仍将能保持100%左右的增长速度.
[2007-10-22]保利地产:规模扩大,利润增长
■德邦证券
公司预增公告显示,公司前三季度净利润达到5.6亿元,基本每股收益为0.5元.2
007年公司经营规模进一步扩大,预计公司2007年全年经营业绩与上年同期相比有70
%-100%较大增长.
公司总资产,总市值,主营业务收入,利润额,净利润等各项主要指标都表明公司
已经成为地产行业最优秀的龙头企业之一.截至2007年7月31日,公司拥有土地储备1
007万平方米,居行业前列.公司土地储备区域分布和产品结构合理,具有较高的经济
价值.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, 看研究报告,预测评
级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.
维持公司2007年和2008年的业绩分别为1. 05元/股和2.10元/股(未考虑增发摊
薄因素)业绩预测,并维持公司的"买入"投资评级.
[2007-10-22]保利地产:业绩持续高增长可期
■中国证券报
基于目前公司充足的项目储备以及未来销售价格稳步提升, 国信证券研究员方
焱认为,保利地产未来几年仍将保持高增长.行业龙头地位,良好的股东背景优势,强
大的资源整合能力和执行力, 使得公司长期发展值得看好,并应该享有较高的溢价,
因而维持"推荐"的投资评级.
今年前3季度,保利地产实现净利润5.6亿元,同比增长83%,每股收益0.5元,主要
得益于销售的持续良好表现,其中第3季度增长明显加快.研究员认为,公司目前在建
项目较多, 4季度结算将进一步增加,此外公司尚有预收款104.5亿元将陆续结转,因
此4季度业绩会加速提升,预计全年净利润增幅将在70%-100%.
公司3季度新拓展项目9个,占地面积194.59万平方米,规划建筑面积329.46万平
方米.目前公司共有在建拟建项目49个,总占地面积977万平方米,规划总面积1637万
平方米.公司土地储备丰富,区域布局和产品结构合理,足够保证未来3-5年的快速增
长.
研究员认为,公司较强的行业整合能力将使其在行业"洗牌"过程中可占得先机.
充足的项目储备和良好的销售前景为公司今后三到五年里的持续稳定高增长奠定了
基础,预计公司未来3年仍将能保持100%左右的增长速度.
[2007-10-19]保利地产:业绩继续保持高增长
■天相投资
保利地产19日发布三季报:公司1-9月份实现营业总收入39.09亿元,同比增长65
.96%,实现净利润5.62亿元,同比增长83.27%,实现每股收益0.50元.同时公司发布全
年业绩预增公告:根据初步测算,与去年同期相比,2007年度净利润将增长70%-100%.
评论:公司业绩增长的主要原因在于房产销售结转的增加以及受益于房价的上
涨.三季报显示,保利地产今年第三季度共有在建拟建项目49个,总占地面积977万平
方米,规划总面积1637万平方米.截至2007年9月30日,公司土地储备面积已达到1003
万平方米. 成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看研究报告,预
测评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857.
今年1月至9月在建面积589万平方米,比上年同期增长60%.报告期内公司继续保
持了良好的销售形势,实现认购额40.5亿元,比上年同期增长44.8%.公司2007年度净
利润将增长70-100%,也基本符合我们的预期,鉴于公司雄厚的资源背景,丰富的土地
储备, 快速的成长速度,以及受益于宏观调控等因素,我们仍然对公司未来发展前景
看好,维持对公司07年,08年EPS1.20元,2.21元的盈利预测,维持公司"增持"评级.
[2007-08-23]保利地产:2007年中报简评
■中信建投
公司上半年营业收入209,883 万元,营业利润50,141 万元,净利润27,783 万元
, 分别比去年同期增长46.94%,52.29%,24.56%.公司房地产营业毛利率达到39.72%,
比去年同期增长0.29 个百分点, 处于同行业较高水平,房屋同比销售价格上涨是公
司毛利率提高的主要原因.报告期内, 公司实现房地产销售面积94.28 万平方米,销
售金额79.53 亿元,比去年同期分别增长102%和167%,全面超额地完成了根据公司年
度经营任务的半年目标.
公司共有存货1,450,684万元,其中开发成本1,311,386 万元,开发产品134,026
万元.公司预收款项742,625 万元.截止2007 年7 月31 日公司拥有土地储备1007
万平方米, 在建未售面积284 万平方米,已售未结转面积123.9 万平方米.土地储备
中普通住宅占85%,低密度住宅占10%,商业占5%,区域布局和产品结构合理,具有较高
的经济价值.公司的实际控制人中国保利集团是国务院国资委指定的17 家央企房地
产开发公司之一, 保利集团已明确以公司为平台,发展内地的地产业务,并将提供必
要的支持. 丰富的土地储备和大股东的支持为公司未来几年的快速发展奠定了坚实
基础.
2007 年7 月26 日,公司公开增发股票的申请获证监会核准.公司本次公开增发
共计126,171,593 股,发行价格为55.48 元/股,已于2007 年8 月9 日上市.截止至2
007 年8 月7 日,公司已收到扣除发行费用后的实际募集资金净额681,470 万元.公
司目前资产负债率为79.66%, 在维持目前资产负债率的情况下,通过本次增发,公司
信贷资金至少可增加170亿元.本次增发有助于补充公司自有资金, 保证项目的顺利
开展,进一步扩张公司规模和提供公司竞争力.
假设公司现有在建, 拟建项目均能顺利开发并实现销售(不包括2007 年7 月以
后取得的项目),我们预测公司2007年每股收益1.07 元,2008 年每股收益1.612 元,
2009 年每股收益2.433 元.
[2007-08-22]保利地产:积极关注
■光大证券
光大证券研究员赵强21日在中报点评中指出, 基于强劲的销售数据和对下半年
房价的乐观判断,将公司今明两年营业收入分别上调8%和30%,分别达到82.5和136.2
亿元.项目利润率预期今年将比去年大约提升1.5个百分点,明年将有更明显的提升.
同时,公司的业绩增长还将受惠于期间费用率和所得税率的下降.预测公司每股收益
分别为1.06亿和2.01元.中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,www.vs
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赵强认为,保利地产应该享受高于同行的估值水平,主要基于以下理由:第一,公
司强劲的盈利增长趋势和特殊的股东背景;第二,公司所在基地———广州的房价收
入比在四大城市中最低, 未来上涨潜力较大;第三,公司在项目选择和投资上具有明
显优势.
赵强将公司未来12个月的目标价上调到85元,相当于2008年预测盈利的42.5倍.
不过,他指出,随着持续上涨,公司股价波动性将加大,尤其是如果公司的实际盈利如
果未能达到预期.
[2007-08-10]N保利:2007年08月09日无价格涨跌幅限制
■上海交易所
证券代码 证券简称 成交量(股) 成交金额(万元)
600048 N保利 9758899.00 72431.80
买入营业部名称: 合计金额(元)
机构专用 108604455.05
东方证券股份有限公司广州宝岗大道证券营业部 48023965.75
机构专用 44404096.53
机构专用 33053962.45
机构专用 26385532.03
卖出营业部名称:
中信证券股份有限公司深圳人民南路证券营业部 45931650.06
东方证券股份有限公司广州宝岗大道证券营业部 43919849.89
机构专用 33430355.92
机构专用 21944836.39
机构专用 16231446.95
[2007-08-09]保利地产:今后三年CAGR仍有望达到100％
■群益证券
保利地产自成立以来就保持高速发展态势,其中03～06 年净利润CAGR 达到了1
11.1%,创造了一个地产业的发展奇迹.
2007 年7 月底,公司共拥有土地储备储备超过1400 万平方米(建筑面积),其中
权益建筑面积近1200 万平方米,在完成了以广州,北京,上海为核心城市的珠江三角
洲, 环渤海经济圈,长江三角洲三个经济带的布局后,也正在积极拓展以武汉为中心
的中部地区,以重庆为中心的西部地区和以沈阳为中心的东北地区的内陆市场,全国
性布局与丰富的土地储备为保利地产快速稳定发展提供了硬件基础.
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公司2006 年结算面积仅为73.2 万平方米, 而目前公司所拥有的土地储备足够
未来三年按100%增长速度的开发使用, 而目前750 万平方米的在建面积则为这一速
度提供了保障.同时, 公司在进行土地储备的时候始终坚持一个等量储备的原则.也
就是说, 一方面在土地储备量上要等量,本年新开工多少今年就至少要储备多少.因
此来说, 如此快速的发展并不会对三年以后的公司造成不利影响,而我们也相信,在
整个地产行业景气持续向好的背景下,公司加大市场份额的拓展将是必经之路.
我们预计公司07～09 年营收将分别达到88.7 亿,175.8 亿和350.5 亿,净利润
分别达到13.59亿, 25.17 亿和48.78 亿,YoY 分别增长106.3%,85.2%和93.8%,EPS
分别为1.09 元,2.01 元和3.90 元(按增发1.5 亿股摊薄计算),我们认为给予公司0
8 年50 倍PE 为合理估值,6 个月目标价100 元,给予强力买入的投资建议.
[2007-08-08]保利地产:增发实施,发展加速提高目标价至86-100元
■国信证券
房地产调控将使行业优胜劣汰较快,有利于龙头企业获得更大发展机会,对于万
科来说是长期利好,公司将凭借其管理优势获取更多项目资源,并通过不断提高产品
创新能力, 推进其产业标准化进程,我们认为公司10 多个城市的区域布局能有力降
低区域市场波动的风险, 公司较强的行业整合能力将使公司在未来行业"洗牌"过程
中占尽先机.
今年公司新进入杭州,长春市场,并加大在北京,上海的布局,进一步完善了在三
大经济区域的布局.今年以来公司新增项目13 个,总建筑面积约400 万平方米,按公
司权益计算的规划建筑面积358 万平方米,加上公司上年已有的项目资源,目前项目
个数达52 个,规划建筑面积1716 万平方米,权益建筑面积1335 万平方米;随着房地
产调控的进一步深化,公司优势地位还将进一步提高.
<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<>, 看研究报告,预测
评级,即时港股行情,www.vsatsh.cn下载注册即可使用,电话:021-51098857>
募集资金到位后, 将为公司项目发展提供资金支持,使公司实力进一步增强,同
时也将降低公司的整体资产负债率水平,有利于公司撬动更多的项目,鉴于公司销售
良好的表现,以及销售价格提升明显,我们调高公司07,08,09 年盈利预计至15.9 亿
元, 35 亿元和55 亿元,即EPS 分别为1.30 元,2.86 元和4.54 元(摊薄后),与年初
相比分别调高10%,43%和72%.
按照我们对公司的盈利预测,目前公司07—09 年动态PE 分别为53 倍,24 倍和
15.2 倍,我们认为,按08 年动态PE 30—35 倍估值是可以接受的,对应股价为86—1
00 元;如果按PEG 估值,公司的估值更高.综合考虑公司项目储备,品牌开发,管理能
力及行业整合等各方面的优势, 我们认为公司应享有相对较高的溢价,维持对公司"
推荐"的投资评级.
[2007-08-08](600048)保利地产:增发实施发展加速
■中国证券报
国信证券研究员方焱预计,鉴于保利地产良好的销售表现,以及项目销售价格提
升明显,调高公司07,08,09年盈利预计至15.9亿元,35亿元和55亿元,EPS分别为1.30
元,2.86元和4.54元(摊薄后),07-09年动态PE分别为53倍,24倍和15.2倍,08年30-35
倍动态PE是可以接受的, 对应股价为86-100元;如果按PEG估值,公司的估值则更高.
综合考虑公司项目储备, 品牌开发,管理能力及行业整合等各方面的优势,公司应享
有相对较高的溢价,维持对公司"推荐"的投资评级.
公司此次增发1.26亿股, 募集资金70亿元,主要投资广州金沙洲住宅项目(保利
西子湾),广州科学城 P2\P3住宅项目,北京保利小营住宅项目,上海保利嘉定菊园住
宅项目, 武汉保利野芷湖住宅项目,沈阳保利丁香湖住宅项目,重庆保利香槟花园等
九个房地产项目.募集资金到位后, 将为公司项目发展提供资金支持,使公司实力进
一步增强,同时也将降低公司的整体资产负债率水平,有利于公司撬动更多的项目.
研究员预测,公司未来仍将保持较快速度增长.今年1-7月,公司累计实现销售面
积94万平方米, 累计销售金额79.5亿元,分别增长102%和167%,已超过2006年的47万
平方米, 49.7亿元的销售.公司尚有已售未结算面积达60.18万平方米,金额43.78亿
元, 为公司2007年的高增长奠定了坚实的基础,预计公司未来3年将能保持100%左右
的增长速度.
[2007-08-07]保利地产:增发实施,发展加速
■国信证券
行业调控有利于优势企业的发展,公司受益较大
房地产调控将使行业优胜劣汰较快,有利于龙头企业获得更大发展机会,对于万
科来说是长期利好,公司将凭借其管理优势获取更多项目资源,并通过不断提高产品
创新能力,推进其产业标准化进程,我们认为公司10多个城市的区域布局能有力降低
区域市场波动的风险, 公司较强的行业整合能力将使公司在未来行业"洗牌"过程中
占尽先机.
公司土地储备丰富,龙头地位明显,长期看目前价格非常低廉
今年公司新进入杭州,长春市场,并加大在北京,上海的布局,进一步完善了在三
大经济区域的布局.今年以来公司新增项目13个,总建筑面积约400万平方米,按公司
权益计算的规划建筑面积358万平方米, 加上公司上年已有的项目资源,目前项目个
数达52个, 规划建筑面积1716万平方米,权益建筑面积1335万平方米;随着房地产调
控的进一步深化,公司优势地位还将进一步提高.
公司未来仍将保持较快速度增长,预计近3年复合增长在100%左右
1—7月公司累计实现销售面积94万平方米,累计销售金额79.5亿元,分别增长10
2%和167%, 已超过2006年的47万平方米,49.7亿元的销售.公司尚有已售未结算面积
达60.18万平方米, 金额43.78亿元,为公司2007年的高增长奠定了坚实的基础,预计
公司未来3年将能保持100%左右速度增长.
公司近三年收入和净利润保持了较快的增长, 收入平均年增长率为91%,净利润
年平均增长率达116%,净利润的增长速度明显高于收入的增长速度.公司在保持主营
业务较强盈利能力的基础上, 有效利用财务杠杆,实现了较高的净资产收益率,为股
东创造更多的价值.
增发融资将加速公司发展,对公司业绩摊薄有限
公司此次增发1.26亿股, 募集资金70亿元,主要投资广州金沙洲住宅项目(保利
西子湾),广州科学城P2\P3住宅项目,广州PZB1501项目,南海87/90住宅项目,北京保
利小营住宅项目, 上海保利嘉定菊园住宅项目,武汉保利野芷湖住宅项目,沈阳保利
丁香湖住宅项目, 重庆保利香槟花园等九个房地产项目(详细情况见表1).该增发完
成将大大加速公司的发展,对公司07年业绩摊薄十分有限.
调高公司未来3年业绩预期
募集资金到位后, 将为公司项目发展提供资金支持,使公司实力进一步增强,同
时也将降低公司的整体资产负债率水平,有利于公司撬动更多的项目,鉴于公司销售
良好的表现,以及销售价格提升明显,我们调高公司07,08,09年盈利预计至15.9亿元
, 35亿元和55亿元,即EPS分别为1.30元,2.86元和4.54元(摊薄后),与年初相比分别
调高10%,43%和72%.
合理估值86元--100元,维持"推荐"的评级
按照我们对公司的盈利预测,目前公司07—09年动态PE分别为53倍,24倍和15.2
倍,我们认为,按08年动态PE 30—35倍估值是可以接受的,对应股价为86—100元;如
果按PEG估值, 公司的估值更高.综合考虑公司项目储备,品牌开发,管理能力及行业
整合等各方面的优势,我们认为公司应享有相对较高的溢价,维持对公司"推荐"的投
资评级.
风险提示
宏观政策的重大调整将会导致房地产消费需求下降,房价下跌,进而降低公司房
地产项目的赢利空间,影响公司的赢利水平.
[2007-08-07]保利地产:增发短评
■申银万国
根据2007 年7 月9 日公告显示, 保利地产公开增发方案为"拟发行不超过3.5
亿股普通股", 按照55.48 的发行价格计算,最高融资额可达194 亿元.但是,由于受
招股说明书所公布的募集资金投向的限制, 此次增发最终募集资金约70 亿元,低于
我们预期.但与此相对应的是对股本的摊薄也较少.此次增发后总股本为12.26 亿元
,股本规模扩大仅11.45%,对现有盈利的摊薄较少.
本次募集资金项目主要分布在广州市, 佛山,上海,武汉,沈阳等地,大部分均是
我们最为看好的区域市场.其中, "广佛经济圈"已由概念转向实践,正发展成为珠三
角经济圈的核心区域,给地产发展提供了发展空间;上海市场受宏观调控影响压抑了
两年之后,目前正处于反弹上升通道;武汉,沈阳作为区域核心城市,房地产市场的发
展也才刚刚开始.区域市场的繁荣预示着项目盈利能力很有可能超过我们的预期.
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在如今的市场环境下,对于保利这样的有资源获取优势的龙头企业来说,如何多
元化, 大规模融资才是其快速扩张的关键.我们注意到,公司近期已明显加快了拿地
的节奏, 先后在广州,上海,杭州等地摘得土地,总建筑面积182 万平方米,从而使今
年新增土地储备总量达到了254万平方米, 权益面积224 万平方米,按每平方米土地
获利1000 元计算, RNAV 增厚1.83 元/股.虽然此次募集资金额低于预期,减少了新
增土地储备的数量,但保利地产的思路已十分明确,即借助资本市场,大量购地,快速
开发,加速扩张.
我们之前报告所做的销售比例80%的假设过于保守,调整为90%-95%,盈利预测做
相应调整:按增发后股本计算, 07,08 和09 年EPS 分别为0.96,2.16 和3.39,维持"
买入"评级.
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买入"评级.
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猛恋?总建筑面积182 万平方米,从而使今
年新增土地储备总量达到了254万平方米, 权益面积224 万平方米,按每平方米土地
获利1000 元计算, RNAV 增厚1.83 元/股.虽然此次募集资金额低于预期
1000 元计算, RNAV 增厚1.83 元/股.虽然此次募集资金额低于预期,减少了新
增土地储备的数量,但保利地产的思路已十分明确,即借助资本市场,大量购地,快速
开发,加速扩张.
我们之前报告所做的销售比例80%的假设过于保守,调整为90%-95%,盈利预测做
相应调整:按增发后股本计算, 07,08 和09 年EPS 分别为0.96,2.16 和3.39,维持"
买入"评级.
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买入"评级.
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买入"评级.
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