分析评论
| 发布日期：2008-1-3 14:47:00 |
≈≈中视传煤600088≈≈(更新:08.01.03)
[2008-01-03]中视传媒:价创新高,仍有空间
■顶点财经
异动原因:
中视传媒(600088)股份有限公司于2007年12月30日召开2007年第三次临时股东
大会, 会议审议通过关于追加《公司及控股公司与中央电视台及其下属公司2007年
度关联交易》版权转让及制作项目的议案.考虑到08年奥运会的刺激下,央视旗下大
部分频道的广告资源处于供不应求状态,加上CCTV10收视率在过去两年稳步提升,已
经处于全国性频道的前10名位置, 我们因此认为10频道广告时段不会因为价格上涨
而存在销售压力,公司08年广告业务收入增长应该在40%以上.摇钱术:锤炼黑马品种
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投资亮点:
1,公司与中央数字电视传媒有限公司(以下简称"中数传媒")签署的《央视高清
频道项目合作协议书》, 双方约定,在扣除地网分成后,公司享有央视高清频道所有
收入的70%,为公司的后期发展带来较大的想象空间.顶 点 财 经
2, 新的影视技术的发展,特别是数字高清电视技术的运用,对高淸影视节目的?
枨蠼徊嚼┐?到二00八年, 我国主要城市将普及数字高清电视的播出,北京奥运?
峤迪忠允指咔宓缡臃绞较蚴澜缱?这为公司后期的发展带来较好的外部环?
?
3, 中央电视台就置入了CCTV-10的独家广告代理权和央视高清频道两大关键资
产,为中视传媒的业务转型奠定了基础.
风险提示:
1, 随着电视产业化的进程,传统影视业务(影视剧,记录片,电视栏目)市场竞争
不断加剧,利润空间缩小.
2, 公司的影视基地作为国内颇具特色的文化旅游,随着旅游市场竞争的日趋激
烈,以及国内大量同类影视基地的兴建,其独特性竞争优势逐渐削弱.
[2007-11-13]中视传媒:CCTV10广告价格大幅上涨,中视传媒受益几何？
■中金公司
基于我们对电视广告行业的理解, 中央电视台宣布提升的广告价格应该是指刊
例价(即:广告标价,在实际投放的过程中,广告主(通过代理公司)一般可以获得一定
的折扣),考虑到08 年奥运会的刺激下,央视旗下大部分频道的广告资源处于供不应
求状态, 加上CCTV10收视率在过去两年稳步提升,已经处于全国性频道的前10 名位
置,我们因此认为10 频道广告时段不会因为价格上涨而存在销售压力.保守分析,在
不考虑广告时段的增长和折扣率收窄的情况下, 2008 年CCTV10的广告收入(100%计
入中视传媒的广告收入中)增长也将在40%以上. 考虑到CCTV1 和CCTV8 随片广告价
格肯定也会大幅上涨,综合考虑,公司08 年广告业务收入增长应该在40%以上.
中视传媒为独家代理CCTV10 广告而支付给中央电视台的代理成本采用一年一
议的形式.在CCTV10 频道广告刊例价格大幅上涨的情况下, 中视传媒的代理成本肯
定也会有明显上涨,但上涨幅度存在不确定性.我们的情景分析表明,如果中视传媒0
8 年能够维持相对稳定的代理费率(财务上体现为相对稳定的毛利率, 公司05 年的
毛利率为32%, 06 年的毛利率为38%),并适当的控制费用增长,在不改变其他业务假
设的情况下,则公司08 年每股盈利将落在0.43 元(对应30%毛利率)和0.56 元(对应
38%的毛利率)之间.
在公司广告业务08 年同比增长40%(我们之前的预测是22%)和实现35%毛利率的
假设下,我们得到公司08 年的净利润为1.2 亿元,每股盈利0.51 元,同比增长112%.
当前股价隐含2008年动态市盈率为48.3 倍, 该股估值水平在过去几年中第一次落
入可投资区间,动态PE 和传媒板块的其他公司相比基本持平.
考虑到估值水平趋向合理,而在文化体制改革加速的大背景下,公司作为央视旗
下唯一的上市公司和稀缺资源(CCTV-10 和CCTV 高清频道)的经营者,兼具交易和长
期投资价值, 我们维持"审慎推荐"的投资评级,建议投资者可逢低吸纳.主要投资风
险包括广告代理成本的超预期增长和市场流动性紧缩带来的股价调整.
[2007-11-13]中视传媒:具有长期投资价值
■中金公司
央视广告部在11月8日宣布, 大幅上调CCTV下属专业频道的广告价格,其中中视
传媒独家代理的CCTV10广告价格平均涨幅在40%以上,部分栏目广告价格最高涨幅可
能超过90%.
中金公司认为,中视传媒将从CCTV10广告价格的大幅上涨中受益.在中性预测下
, 该股08年的盈利有望从0.31元上升到0.51元,对应08年动态市盈率48.3倍,考虑到
公司作为央视旗下唯一的上市公司和稀缺资源的经营者, 具有长期投资价值,维持"
审慎推荐"评级, 建议投资者可逢低吸纳.主要投资风险包括广告代理成本的超预期
增长和市场流动性紧缩带来的股价调整.
[2007-11-05]中视传媒:奥运概念,强势上攻
■大福投资
中视传媒(600088)周五大盘承接了周四普跌的行情,也延续了周末情结的故事.
在近日大盘走到6000点后出现了连续的下挫,说明仍然存在高位的风险,这时建议投
资者选择一些成长性好的优质个股.关注中视传媒(600088).
公司影视.广告.旅游三大主业良性互动,主营业务持续增长,良好的媒体资源提
升了公司的业务竞争力.公司广告收入主要来源与CCTV-10广告代理,其<百家讲坛><
探索发现><走进科学>等精品栏目在社会上广泛关注,树立了科教栏目品牌.CCTV-10
的收视率有望持续上升,对公司广告业务构成潜在的利好.
另外在中央电视台的支持下,中视传媒发挥其内容制作优势,与其下属单位中央
数字电视传媒有限公司签订央视高清频道项目合作协议书. 2008年北京奥运会将采
用高新数字电视技术向全世界进行转播. 随着奥运会的日渐临近, 高新频道有望快
速发展,公司作为央视高清频道内容提供编排者,未来发展潜力巨大.
二级市场上该股走势强势,在前期超跌后启稳反弹,周五更是在大盘大幅下跌的
情况下逆市走强.有强烈上攻趋势,建议投资者重点关注.
[2007-11-01]中视传媒:业绩符合预期
■中金公司
前3季度,公司实现主营业务收入5.18亿元,归属母公司净利润3230万元,同比分
别增长42.7%和30.5%.每股盈利0.14元,相当于我们全年盈利预测的60%,考虑到公司
旅游业务具有较强的季节性(4季度受10/1影响收入较高),业绩符合预期.
预计4季度,公司净利润和去年同期相比基本持平,全年盈利增长20%.一方面,公
司旅游业务4季度可以实现10%以上的增长,而广告代理业务4季度有望实现30+%的增
长, 但由于去年4季度公司高清电视业务确认了较大的收入(主要来源是高清频道对
平板电视厂商的高清认证费), 由于高清用户数发展不理想,无法继续获得捆绑销售
协议收入,今年此项收入将大幅减少.
维持07-08年每股0.24元和0.31元的盈利预测不变.当前股价隐含2007年和2008
年动态市盈率分别为101倍和80.3倍, 估值偏高.在文化体制改革和资本市场流动性
泛滥的背景下, 公司作为央视目前唯一的上市公司和稀缺资源(CCTV-10)经营者,有
望获得投资者的追捧,维持"审慎推荐"的投资评级.同时提醒投资者关注公司广告业
务潜在的增量不增收风险以及高估值下市场流动性紧缩带来的股价调整.
[2007-09-25](600088)中视传媒:主要上市公司分析
■中国证券报
07年上半年公司广告, 影视,旅游三大业务实现收入分别为1.66亿,1.1亿,0.51
亿, 收入占比分别为50.7%,33.5%,15.6%,其中广告收入首次成为公司的第一大收入
来源,06年其广告收入占比为38.1%.
公司广告业务收入1.66亿元,同比增长70.25%.主要收入增长动力来自CCTV—10
的广告代理收入.07年8月, 公司广告费提价20%左右,但此次提价广告费只适用于提
价后签约的客户, 对公司07年的广告收入提升有限.其中,《欢乐中国行》栏目对收
入增长的贡献较大,我们预计下半年该栏目的收入将在上半年的基础上略有增长.由
于07年无法继续获得来源于三大电视机厂商的捆绑销售协议收入, 公司的分成收入
可能将下滑.我们对公司各项业务发展情况进行分析后, 认为公司07年以后,毛利率
水平会有较大提升,加之08北京奥运的推动,08年公司净利润将迅速增长.
公司是典型的"小公司大集团",考虑到央视注资溢价,高清数字电视发展潜力等
因素,我们认为目前公司的高PE存在一定合理性,公司未来前景值得关注.
[2007-09-10]中视传媒:业绩尚可、未来值得关注
■中信建投
07 年公司广告, 影视,旅游三大业务实现收入分别为1.66亿,1.1 亿,0.51 亿,
收入占比分别为50.7%,33.5%,15.6%,其中广告收入首次成为公司的第一大收入来源
,06 年其广告收入占比为38.1%.
07 年上半年, 公司广告业务收入1.66 亿元,同比增长70.25%.主要收入增长动
力来自CCTV-10 的广告代理收入.07 年8 月, 公司广告费提价20%左右,但此次提价
广告费只适用于提价后签约的客户,对公司07 年的广告收入提升有限.我们预计,全
年广告业务收入将达到3.5 亿元,同比增长44.83%.
07 年上半年, 公司影视业务收入1.1 亿元,同比增长26.48%.其中,《欢乐中国
行》栏目对收入增长的贡献较大, 我们预计下半年该栏目的收入将在上半年的基础
上略有增长.
我们对公司各项业务发展情况进行分析后, 认为公司07 年以后,毛利率水平会
有较大提升,加之08 北京奥运的推动,08 年公司净利润将迅速增长.我们预测,公司
07-09 年的EPS 为0.235, 0.409,0.573,以上预测没有考虑注资,可能引入新的频道
或节目对公司业绩的影响.公司是典型的"小公司大集团", 未来注资可能性较大,且
注资的业绩增厚效应明显.考虑到央视注资溢价, 高清数字电视发展潜力等因素,我
们认为目前公司的高PE 存在一定合理性,公司未来前景值得关注,暂不予以评级.
[2007-09-04]中视传媒:高清电视推广缓慢、广告业务高速增长
■银河证券
公司净利润的增长主要得益于广告业务和旅游业务营业收入的增长以及旅游业
务盈利能力的改善.由于高清电视推广缓慢以及央视广告招标价格的提高, 公司总
体毛利率下降7.8 个百分点.
我们看好高清电视的长期投资价值, 但是我们认为2-3 年内高清电视用户的规
模很难有大幅度的提升.我们认为频道少,价格昂贵,高清电视标准不统一,频道落地
缓慢等都是制约我国高清电视发展的重要原因, 高清电视业绩提升的短期机会更多
在于奥运会的高清内容制作方面.
公司股价上升的主要催化剂在于获取央视更多的广告代理资源. cctv-10 的成
功运作已经证明的中视传媒在广告代理方面的实力, 5 月份股东大会上公司提出争
取获得央视更多的广告代理资源, 我们预计公司有望在半年之内获得更多的广告代
理资源.
在不考虑央视注入新的广告代理资源情况下, 我们预测公司07-09 年的EPS 分
别为0.25 元, 0.35 元和0.49 元, 动态PE 分别为150 倍,106 倍和76 倍, 公司股
价已经反映了央视广告代理资源注入的预期, 我们将公司评级由"谨慎推荐"调低至
"中性".
[2007-08-20]中视传媒:可中线关注
■和讯网
公司未来两年业绩有望快速增长,2008年每股收益有望达0.60元.实际控制人中
央电视台在股改中承诺,与中视传媒开展更多业务合作,积极支持公司以股权投资形
式介入央视新媒体业务的发展.作为奥运受益概念股,股价经过反复调整近期有企稳
弹升迹象,可中线关注.
[2007-08-17]中视传媒:中期仍会有所表现
■和讯网
中视传媒(600088):17日大盘低开后快速翻红,美股跌幅收窄及早盘亚太股市企
稳对股指产生一定积极影响,从盘中看上涨个股居多整体仍保持活跃,而该股开盘后
快速拉升一度涨停走势突出,从消息面看暂无明显变化,而公司作为央视下属唯一的
上市公司,收视率和广告收入都持续上升,奥运会临近也将大大加快公司高清数字电
视业务的发展,而股改后大股东承诺会注入资产,对后期业绩形成良好支持,短期看,
该股近段窄幅整理后放量再度上攻,在基本面及资金面支持下中期仍会有所表现.
[2007-08-10]中视传媒:广告大幅提价凸显强势媒体价值,维持买入评级
■申银万国
上一次广告价格幅度调整是在去年底. 价格上调幅度大约在20%左右.时隔半年
多,价格再次上调,反映了今年以来CCTV-10 收视竞争力节节上升的结果.自05 年全
面改版以来,CCTV-10 科教频道的收视竞争力持续大幅上升.在过去的06 年,十套全
天收视率达到0.19%, 收视份额达到1.45%,取得全国收视份额第11 名的佳绩.07 年
科教频道继续保持稳定增长的良好势头,从1 季度收视率数据看,十套的全天收视率
已经达到了0.23%,且各周收视率都达到0.2%以上.全天收视份额达到1.65%,比06 年
同期增长了28.52%, 比06 年全年平均值增长了13.8%,全国排名前进两位,冲至第9
名.按照1%作为全国性大频道的收视份额标准, CCTV-10 不仅在改版之后的06 年就
跨进了全国性频道的行列,而且其收视份额和全国排名还在持续上升,发展势头十分
强劲.
根据我们的初步测算,自8 月1 日起正式执行的最新广告价格,较上一次的价格
上升幅度大约为25%左右.其中, 栏目内广告价格上升幅度为28%左右,时段广告价格
上升幅度为17%左右.在CCTV-10 的20 个栏目中,涨价幅度最高的是"子午书简","希
望英语"和"重访",涨价幅度高达60%;涨价幅度最小的是状元360 和第10 放映室,涨
价幅度只有3%.不过大部分栏目的涨价幅度都在20%以上.在CCTV-10 的30 个时段中
, 涨价幅度最高的是"百家讲坛"前后的时段10,11,涨价幅度达到28%.多数时段的涨
价幅度都在10%以上.
尽管还要综合考虑广告时段利用率,折扣价格等,但从今年以来连续两次大幅涨
价可以看出,CCTV-10 作为强势媒体的地位正在凸显,我们预计今年广告时段的利用
率等还会继续提高,预计2007年CCTV-10 广告收入约1.8-2 亿左右,同比上涨80-100
%.广告收入的大幅上涨不仅可以弥补前期广告代理标的的大幅上涨, 也将大幅提高
中视传媒的广告毛利.预计2007 年每股收益约0.35-0.37元, 较2006 年上升约80%.
下半年业绩将明显好于上半年.
中视传媒拥有一个强势上升的媒体CCTV-10 的独家广告代理权, 拥有央视高清
频道这样一个具有发展潜力的高端频道,未来盈利还有极大的增长空间,应给予较高
的估值溢价.何况考虑公司下半年或明年初可能获得央视免费高清的经营权等,以及
未来一到两年可能参与卫星手机电视业务等, 公司目前总市值才70 亿元.我们认为
中视传媒作为极具发展潜力的小型传媒公司, 未来有望成长为数百亿市值的大型公
司.维持买入评级,目标价45 元.
[2007-08-03]中视传媒:具有奥运概念的传媒旗舰,前景看好
■浙商证券
03日大盘指数高开后震荡上行,期间,受港股下跌影响,大盘经历一波跳水,并在
击破10日均线后反弹,最终大涨报收.从盘面上看,地产和银行股依然火爆,奥运地产
概念走势强劲,由于临近8月8日这个奥运会开幕时间,奥运板块个股可能会受到游资
炒作,所以,目前一些有成长性好,受益于奥运会的品种应引起重视.例如600088中视
传媒,公司大股东为中央电视台,目前中视传媒旗下的中央10台的收视率和广告收入
都处在持续上升的通道当中,而奥运会的召开,央视将大量的转播奥运会赛事和广告
等,而中视传媒必将在此过程中加速发展和受益.
数字电视和新媒体行业 前景看好
公司主营业务有影视业务, 广告业务和旅游业务.而随着奥运会的临近,高清数
字电视必将获得相当大的发展空间,由于北京奥组委向国际奥委会承诺,2008年北京
奥运会将采用高清数字电视技术向全世界进行转播, 而公司作为央视高清频道的内
容提供和编排者,将很有可能承担奥运转播,广告等业务,同时,从全球高清数字电视
发展的情况来看,目前发达国家特别是美国的高清数字电视发展迅速,其年复合增长
率达到了130%,相对于我们广大的市场空间和奥运机会,公司未来的发展潜力不可限
量.同时,公司的广告业务和旅游收入也有较大幅度的提升,随着奥运会的到来,公司
面临了相当良好的发展机会,前景看好.
股改承诺尚未兑现 想象空间巨大
公司股改时大股东承诺,中视传媒作为中央电视台下属唯一的上市公司,在运行
机制及利用资本杠杆方面较其他企业有一定优势, 根据中央关于文化体制改革的精
神,结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革,中央电视台将逐步扩大节目制作
的社会化及市场化程度,在这一过程中,中央电视台将于中视传媒开展更多的业务合
作.而目前考虑到公司的股改承诺尚未兑现, 后续还有资产注入的可能性,而作为公
司第一大股东的央视有相当多的优质资产,具有广阔的想象空间.
二级市场上看, 目前股价并未随大盘而创出新高,随着02日的大幅调整,投资价
值显现,后市随着奥运板块炒作的深入,有望爆发,投资者可适当关注.
[2007-07-04]中视传媒:变更高清发展战略
■中国证券报
事件:中视传媒(600088)03日公告表示,由于高清影视频道项目初期的可行性报
告高估了频道的市场价值,公司将适时调整高清业务的经营方向.但公告并未说明具
体的经营方向.
点评:降低收费将是方向. 公司及时改正了明显脱离市场需求的定价策略.去年
我们就了解到央视准备在奥运会之前开播一个免费高清频道, 我们认为该决议表明
公司免费高清电视可能即将启动. 公司在数字电视频道的节目制作和内容推广方面
与央视有巨大的合作空间.
高清电视短期难以对公司盈利有实质性贡献.但我们认为,如果免费高清能成为
一个全国性频道,随着数字电视的推广和高清电视的普及,长期而言会拥有不逊于央
视其他全国性频道的广告价值.(联合证券 罗鹏巍)
[2007-07-02]中视传媒:07年将是公司发展关键的一年
■申银万国
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以李建为董事长的新一届董事会(第四届)是在公司股权分置改革完成后产生的
.在全流通市场环境下,公司实际控制人——央视正在逐步将中视传媒纳入其产业经
营发展规模的视野中.公司将在07 年修订战略发展规划, 为公司未来三年的发展指
明方向与目标.我们认为新的战略规划会更多的跟央视的发展接轨.同时, 07年也是
中视传媒股改实施的第一年,公司多次提到要积极推进股改承诺的履行,提升资本市
场形象,我们认为07 年下半年公司在履行股改承诺上可能会有一些进展.
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07 年公司独家代理的CCTV-10 的广告标的(即上交给央视的关联交易金额)水
涨船高, 从05 年的7000 万上升到1.2 亿,提高了5000 万元.尽管如此,CCTV-10 的
广告收入可能会从06 年的1 亿上升到1.8 亿, 比我们之前预测的1.5 亿要高.原因
有两点:一,近期公司将调高广告价格,预计幅度不会少于20%;二,随着收视率和收视
份额提升, 广告时段利用率也在提高.总体而言,公司对CCTV-10 的广告收入增长比
较有信心.这样的话,CCTV-10 的广告毛利会从06 年的3000 万上升到07 年的6000
万.
06 年央视高清频道实际发展用户仅为4400 多户, 比我们之前通过会计收入简
单推断的用户数要低很多.原因是高清频道收费较高, 市场推广难度较高,用户接受
有个过程.公司之前预测的06 年发展用户数为10万户,现在看来有所高估市场.公司
06 年确认近7000 万的高清业务收入, 主要来自跟松下,海信,日立等设备厂商的捆
绑销售分成, 而不是来自用户的收费.目前看来,央视的收费高清频道尚处于用户培
育期,其发展要慢于我们的预期.07 年上半年以来高清频道的进展依然不大,不过近
期有望在北京落地. 我们认为下半年公司可能会同中数传媒等调整高清的发展策略
和预算方案,并且同时会缩减高清频道的投入.总体而言,高清频道07 年不会有什么
利润.这一点要低于我们之前的预测.
综合以上研判, 广告收益可能超预期,收费高清频道则低于预期,但可能被免费
高清频道所弥补.在公司关于高清的调整方案未出台之前, 我们暂不调整盈利预测,
维持07 年每股收益0.48 元和08 年0.82 元的预测.公司享有垄断性优势,也是奥运
的核心受益品种, 并且后续还有资产注入的可能性(比如在广告代理领域,在手机电
视领域),我们维持6 个月45 元的目标价不变,建议买入并持有.
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[2007-06-27]中视传媒:爆发式增长与资产注入的想像空间
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近期我们又对中视传媒进行了更深的研究,发现原来的预测可能较为保守.因此
将07,08 年盈利预测分别上调32%和27%,达到0.48 元和0.82 元,同比分别增长137%
和73%.对现有业务盈利的乐观预期是我们跟市场不同之一.
市场同时也可能低估了未来央视资产或业务注入带来的价值提升. 我们详细分
析了中视传媒在各个领域可能存在的注入.尽管进程难以把握, 但趋势确实必然的.
由此股价中理应包含一个资产注入溢价的期权价值.
股价表现的催化剂将来自业绩增长的持续超过预期, 以及任何有关央视业务扶
持的信息.而风险主要来自高清业务发展的不确定性.
公司具有独特的商业模式,兼有资产注入可能,成长性显著,调高评级到买入,6
个月目标价45 元,建议长期持有.
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[2007-06-22]中视传媒:2007年06月21日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600088 中视传媒 +20.25% 19201422 64779.17 06.19-06.21
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 54060070.42
申银万国证券股份有限公司上海莘庄营业部 22688013.47
广发证券股份有限公司上海民生路证券营业部 18254712.90
机构专用 17118931.19
机构专用 11848512.50
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
华泰证券有限责任公司南京解放路证券营业部 33914098.46
广发证券股份有限公司上海民生路证券营业部 19115803.60
宏源证券股份有限公司北京北洼路证券营业部 14010647.54
上海证券有限责任公司广灵四路证券营业部 12038562.64
泰阳证券有限责任公司上海延安西路证券营业部 8920172.46
[2007-06-01]中视传媒:打造央视新媒体旗舰
■万国测评
随着大盘连续两天出现大幅震荡,很多个股技术形态都已经走坏,连续两天上涨
的个股更是少之又少,这些能够逆市走强的个股很可能成为下一阶段市场的热点.而
中视传媒(600088)就是一家连续两天上涨的个股,两天累计换手更是达到了33%.
公司的实际控制人是中央电视台,中央电视台在公司的股权分制改革中承诺:公
司作为中央电视台下属唯一的上市公司,在节目制播分离改革中,中央电视台将逐步
扩大节目制作的社会化及市场化程度,并与中视传媒开展更多的业务合作;积极支持
公司以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的发展.
中央电视台副台长李晓明还向媒体表示,公司完成股权分置改革后,将与其实际
控制人中央电视台的其他下属公司共同开发手机电视业务;同时,为完善上市公司的
高清电视业务, 相关的销售业务也将整合至中视传媒,从而形成高清电视节目制作,
集成,市场推广,销售和服务的完整产业链.特别是手机电视,由于手机有极高的渗透
率和低成本的运营模式, 而我国又拥有庞大的手机用户,因此,手机电视传输技术标
准的确定将快速推动手机产业逐渐成熟. 而公司作为中央电视台手机电视业务的运
营主体, 将依靠中央电视台在内容制作环节和传输,运营环节的强势地位,占据手机
电视产业链的高端位置.
此外CCTV10频道的广告代理收入增长将是公司未来两年业绩的主要驱动因素.
自从2005年11月改版和央视国际独家代理CCTV10广告以来, 该频道收视率和广告收
入都大幅增长. 纪实和科学探索频道对高端收视人群的魅力已经在全球范围内被证
实,大量强势品牌已经加入CCTV10,广告业务增长迅速.
目前传媒板块中超过100亿流通市值的个股已经与3家,分别是东方明珠,歌华有
线, 华闻传媒流通市值分别为167亿,161亿,149亿,而中视传媒作为在中国传媒业的
垄断地位的央视旗下的唯一上市公司目前流通市值只有30亿, 未来随着其新媒体业
务进入快速发展阶段,其估值水平提高空间还相当大.
[2007-05-16]中视传媒:看好高清数字电视内容制作业务
■国金证券
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高清数字电视是未来电视发展的必然趋势, 我国高清数字电视发展的软硬件条
件,用户需求,政策环境等条件都已经基本具备,借助2008年北京奥运会的助推作用,
预计2008-2010 年我国高清数字电视将步入快速发展期.
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公司与中数传媒合作运营央视高清影视频道, 公司主要负责频道内容提供和编
播.根据协议,公司可以分得高清影视频道总收入的35%,06,07 年公司可以获得保本
收入3500 万元.
未来央视高清频道的市占率有望达到30%,预计2008-2010 年频道订户数将分别
达到30 万户,60 万户和105 万户,频道总收入将分别达到3.96 亿元,7.20 亿元和1
1.34 亿元,因此公司按比例分配到的收入将分别为1.39 亿元,2.52 亿元和3.97 亿
元.
受高清数字电视业务的推动,预计公司08,09 年EPS 将分别达到0.53元和0.92
元,YOY 分别增长112%和73.58%.鉴于未来三年高清数字电视业务将使公司业绩进入
快速发展期,因此给予公司"买入"评级,目标价为32.20 元,对应09 年业绩的市盈率
为35 倍.我们认为基于以下三点,可以给予公司较高的溢价.
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[2007-05-08]中视传媒:业绩符合预期
■中金公司
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实现主营业务收入1.24亿元,归属母公司净利润1011 万元,同比增长38%和81.8
%.每股盈利0.043 元, 相当于我们全年盈利预测的17%,考虑到旅游业务1 季度处于
淡季, 公司业绩符合预期.从经营上看,公司公告旅游业务和广告业务同比均实现不
错成长(但没有细分数据), 利润增长速度超过主营业务收入增长速度主要原因是管
理费用同比下降,管理费用率更是下降3%.
2005 年和2006 年经营数据表明,受五一黄金周影响,旅游业务在二季度收入环
比将大幅增长100%以上, 由于旅游业务主营业务成本中固定成本占比在80%,旅游业
务盈利贡献将大幅增长.综合对公司广告业务稳步增长, 影视业务相对稳定的判断,
我们预计公司2 季度盈利有望达到2000万元,同比增长30%左右.
维持07-08 年每股0.24 元和0.31元的盈利预测不变.当前股价隐含2007 年和2
008 年动态市盈率分别为94.8 倍和75.2 倍,处于较高水平.但在文化产业体制改革
的大背景下, 公司作为央视下属唯一的上市公司和稀缺资源(CCTV-10)经营者,具有
长期投资价值,而公司目前54 亿的总市值并不高,使得公司具备较强的估值弹性,维
持"审慎推荐"的投资评级.
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[2007-04-18]中视传媒:央视下属唯一上市公司h
■中金公司研究部
公司2006年实现主营业务收入6.35亿元,净利润4700万元,同比增长52.1%和133
.5%.2006年每股盈利0.20元,高出预期12%.
广告业务增长迅速,成为利润贡献主要来源.2006年公司实现广告收入2.42亿元
, 同比增长61.3%,对净利润的贡献接近4000万元,超过公司总体盈利的80%.CCTV-10
频道的成功运作是广告业务收入增长的主要原因.
影视业务收入同比增长54.5%, 达到3.2亿元.其中,新增央视高清频道收入6984
万元,成为影视业务收入增长的主要驱动力.
旅游业务收入和主营利润为7200万元和2600万元,同比分别增长20.5%和30%.
展望2007 年,公司广告代理业务继续推动营收成长.其中CCTV-10广告业务在《
百家讲坛》等优秀节目的推动下, 预计将取得20%以上的增长,并成为业绩成长的主
要动力.影视制作, 高清频道和旅游业务预计将维持稳定,对公司利润贡献也维持在
较低水平.维持2007,2008 年每股0.24 元,0.31元的盈利预测不变.在文化产业体制
改革的大背景下,公司作为央视下属唯一的上市公司和稀缺资源(CCTV-10 )经营者,
具有长期投资价值.
[2007-04-18]中视传媒:央视承诺支持,驰宏锌锗主力积极增仓中
■广州越声
中视传媒(600088)三千点以上的牛市新阶段, 市场的最大黑马明显属于有大股
东扶持的个股.实力大股东对上市公司的资产注入或资产重组,都使相关股票股价呈
现井喷式狂飙.ST长控和ST一投复牌一天500%以上的收益, 沪东重机.葛洲坝等大股
东公告实施资产注入后的连续涨停, 让市场各方领略了有实力股东支持资产重组或
资产注入利好对股价的震撼力.在目前的市场阶段,我们认为投资基本面存在有大股
东扶持资产注入后续利好, 股价又尚未大幅飙升的股票,既无须担心股指会否调整,
又能更容易撞上持续飙涨的暴利机会.因为在牛市行情里,只要上市公司一兑现公布
利好, 股价的连续涨停绝对是挡不住.个股精选(600088)中视传媒:中国第一家兼营
影视制作业和文化旅游业的上市公司, 拥有无锡影视基地和南海影视城两大影视拍
摄及旅游景区.
最值得注意是:中央电视台在股改时承诺, 延长与中视传媒的关于中央一套,八
套及十套已有的广告代理权, 数字高清业务合同和设备租赁合同的合同时限至2011
年12月31日;未来将和中视传媒一起开展手机电视业务,并支持公司以股权投资形式
介入央视新媒体业务的发展.此潜藏的震撼性优质资产注入利好,将有力地支持该股
股价中线走牛.尤其是二级市场上,广电传媒.博瑞传播股价都在25元以上,作为有着
央视品牌加资产注入利好的中视传媒目前股价严重偏低, 后市上升空间将会十分广
阔!
中央电视台承诺扶持 飙升行情挡不住
"一诺千金"在07年行情中的黑马群中得到体现,凡是有大股东承诺注资或保障业
绩增长的个股, 均受到新增资金主力的青睐,其飙升的暴利让所有投资者侧目垂涎.
凡是提前介入有大股东扶持资产注入动作的上市公司股票的投资者,均是喜获暴利.
不用说沪东重机那类大股东实施扶持方案后所产生的大牛股, 本栏曾多次分析推荐
有大股东承诺资产注入的航天长峰.中色股份等也是牛头按不住.所以有大股东承诺
后续将有扶持资产注入等利好的股票.尚未飙升前最值得关注.
(600088)中视传媒:公司实际控制人中央电视台承诺自股改方案实施之日(06年
7月4日)起,一年内延长与中视传媒的关于中央一套,八套及十套已有的广告代理权,
数字高清业务合同和设备租赁合同的合同时限至2011年12月31日;中央电视台将与
中视传媒开展更多的业务合作;并积极支持中视传媒以股权投资的形式介入中央电
视台新媒体业务的发展.我们看到,中视传媒和中数传媒共同经营的央视高清影视频
道(以下简称"央视高清")于今年1月1日正式推出!负责频道内容提供的中视传媒将
分享央视高清所有收入的35%,公司预测高清电视用户的每户年收费为1000元人民币
, 相当于每月83元,大大高于目前国内每月十几到二十多元的基本收费.按照公司方
面的预计,高清频道开播当年(2006年)用户可达10万户,收视费收入达到1亿元;扣除
地网分成50%,中视传媒和中数传媒将获得5000万收入,中视传媒将按比例分配到350
0万元人民币(即上述的保底收入).
即今年公司将在央视高清项目上至少可以分到3500万. 展望未来.在未来高清
演播渐成主流后, 央视高清频道未来三个合乎逻辑的远景运营模式可能为:其一,成
为央视最贵, 最高端的收费频道;其二,成为央视一个收费大众化的付费频道.其三,
成为央视的一个大众化的免费频道.实力机构预测:在第一,第二个远景运营模式中,
中视传媒获得其收入的35%, 估计这个付费频道收费数值将至少在10亿以上,中视传
媒获得的收入至少在3. 5亿以上.这对应1000元/年的10万用户和100元/年的1000万
用户.在第三个远景运营模式中, 根据2005年中央电视台的广告收入约100亿元来推
测,这个频道的业务价值量将至少在10亿以上,中视传媒获得的收入将在3.5亿以上.
而该股的目前总股本仅2亿多, 因此未来每股收益将有望激增.特别是二级市场上,
地方传媒股广电网络目前股价都在25元多,歌华有线股价站在35元以上,相比之下有
着"央视品牌"并将得到大力扶持的中视传媒目前仅21元,而且涨幅远远落后于大盘,
比价明显偏低.在"厚积薄发"的股市里,该股的补涨飙升力度自然有望惊人.
业绩翻番 被沪东重机和驰宏锌锗的主力盯上
中视传媒2006年的业绩相当靓丽,报告期内,公司实现主营业务收入63506万元,
比去年同期增长52.08%;实现主营业务利润13285万元,比去年同期增长56.73%;每股
收益为0.201元,同比增长133.72%.年报透露:以股权分置改革为契机,加快发展影视
和广告业务, 精耕细作旅游业务,努力促进影视,广告,旅游三大主业良性互动.新增
央视高清频道的收视费分成收入及"欢乐中国行"收入, 在控股子公司上海中视国际
广告公司在原有随片广告业务稳步发展的情况下,又对CCTV-10套全频道独家广告代
理业务资源进行了全面的市场开发,从而使广告业务收入实现了跨越式的增长.更使
市场坚信中视传媒步入爆炸性增长期的是:2006年12月11日, 中国移动.中国联通与
中央电视台宣布联合推出手机电视业务.中宣部, 中央外宣办和信息产业部,国家广
电总局等部门多名高官出席签字仪式.
根据合作协议,中国移动.中国联通的"手机视讯"业务与中视强大的媒体资源将
强强联合, 共同打造CCTV手机电视业务.特别是2008年奥运会,将为双方的合作提供
难得的机遇,未来中视传媒背靠央视高清电视和手机电视的垄断地位,必将享受到奥
运巨大商机.从最新的年报股东名单也发现, 嘉实基金.中国人寿基金.易方达等"金
牌"基金在大举增仓,成为该股十大流通股东.值得一提的是,新进介入(600088)中视
传媒的易方达基金,曾是(600497)驰宏锌锗和(600150)沪东重机的流通股东.所以有
着跟沪东重机同样利好的该股,后市存在难以想象的上涨空间.
[2007-04-17]中视传媒:可适当关注
■广州越声
中视传媒中央电视台在股改时承诺未来将和中视传媒一起开展手机电视业务,
并支持公司以股权投资形式介入央视新媒体业务的发展.
[2007-04-10]中视传媒:业绩增长高于符合预期,谨慎推荐
■东莞证券
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公司2005 年实现主营业务收入6.35 亿元,同比增长52.08%,实现主营业务利润
1.32 亿元,同比增长56.73%.实现净利润4749.62万元,同比增长133.53%.每股收益0
.2006 元,稍高于我们之前的预期.同时公司还公布了10 派1 元(含税)的分配预案.
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由于报告期内公司新增央视高清频道的收视费分成收入和欢乐中国行收入的增
加, 影视业务收入3.21 亿元,同比增长54.54%,但是由于激烈的市场竞争,影视业务
利润空间缩小,利润率只有8.37%,下降3.44 个百分点.广告业务方面,由于控股子公
司上海中视国际广告公司在原有随片广告业务稳步发展的情况下,又对CCTV-10套全
频道独家广告代理业务资源进行了全面的市场开发,06 年广告业务收入2.42 亿元,
同比增长61.27%,利润率也提高了5.68 个百分点,为公司贡献了近6 成的主营利润.
旅游门票方面,实现收入0.72 亿元,同比增长20.46%,保持稳定增长.
预计广告业务将继续提升业绩.公司的广告业务特别是CCTV-10频道广告有望迅
速增长, 2005 年CCTV-10 频道广告收入突破3000 万,较2004 年增长的5 倍,2006
年预计有1 个亿的收入, 该频道拥有高层次的受众,经过市场培育和改版,广告收入
有望出现迅速增长, 预计07 年将达到1.5 亿元.之前我们预测够公司高清频道用户
在10 万户左右,收入为保底的3500 万元,实际上来自中数传媒高清频道的分成收入
将近7000 万元, 用户数也高于我们的预计,随着数字电视的推广,预计07 年高清频
道用户将突破30 万,为中视传媒贡献1 亿元的分成收入.
预计07-08 年每股盈利为0.29 元和0.41 元,对应的动态市盈率为70.2 倍和49
.7 倍,处于较高水平.但公司是上市公司中唯一的频道运营商,也是央视下属唯一的
上市公司公司, 其发展潜力与央视的支持力度密切相关,这使公司长期发展的优势,
但是由于不确定性,因此也构成公司的经营风险.我们给予"谨慎推荐"的投资评级.
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[2007-04-09]中视传媒:业绩高于预期
■中金公司
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公司2006 年实现主营业务收入6.35 亿元,净利润4700 万元,同比增长52.1%和
133.5%.2006 年每股盈利0.20 元, 高出我们预期12%.年度分配方案为每10 股派发
现金红利1.0 元(含税).
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广告业务增长迅速, 成为利润贡献主要来源.2006年公司实现广告收入2.42 亿
元,同比增长61.3%,对净利润的贡献接近4000 万元,超过公司总体盈利的80%.CCTV-
10 频道的成功运作是广告业务收入增长的主要原因.
影视业务收入同比增长54.5%,达到3.2 亿元.其中,新增央视高清频道收入6984
万元,成为影视业务收入增长的主要驱动力.由于在业务拓展初期,高清节目制作成
本较高,同时原影视节目制作业务由于竞争激烈利润率也有所下滑,影视业务总体盈
利能力没有提升,主营业务利润3700万元,和2005 年基本持平.
维持07-08 年每股0. 24 元和0.31元的盈利预测不变.当前股价隐含2008 年动
态市盈率为66.4 倍,处于较高水平.但在文化产业体制改革的大背景下,公司作为央
视下属唯一的上市公司和稀缺资源(CCTV-10)经营者,具有长期投资价值,维持"审慎
推荐"的投资评级.
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[2007-04-09]中视传媒:未来两年延续80%高增长,CCTV扶持加大
■申银万国
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比之前预计的0. 18 元高出10%左右.主要原因是广告业务收入和利润的大幅增
长.
展望2007-2008 年:以CCTV-10 为主的广告代理业务仍将保持高速增长,以高清
频道节目提供为主的盈利模式将进一步强化.同时公司可能进一步介入CCTV 制播分
离下的一些节目制作.
我们关注到,近期公司董事会任期届满,决定提名李建等人为第四届董事会成员
候选人.其中李建先生现在担任中央电视台分党组成员, 中国国际电视总公司总裁,
在中央电视台地位较高.我们认为李建先生很可能担任第四届董事长.这意味着中央
电视台对中视传媒的支持力度可能会进一步加大.
预计07 年净利润8600 万, 同比增长83%,每股收益0.36 元.较之前调高12%;预
计08 年每股收益0.65 元,同比增长79%.较之前调高7%.
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[2007-03-13]中视传媒:后市自然值得看好
■广州越声
中视传媒因控股股东中央电视台在股改时的承诺,该股后续潜在多个利好,将充
分享受到奥运商机,后市自然值得看好.
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