分析评论
| 发布日期：2008-3-25 11:31:00 |
≈≈云天化600096≈≈(更新:08.03.25)
[2008-03-25](600096)云天化:维持“谨慎增持”评级
■中国证券报
云天化(600096):公司玻纤,聚甲醛继续扩产,天安50万吨/年合成氨以及内蒙金
新化工一期50万吨合成氨,80万吨尿素项目,将为公司主业未来三年的增长提供有力
保障.预计公司08,09年EPS分别为1.59元,1.92元,以目前股价而言估值已不低.我们
认为, 云天化集团整体上市的趋势未发生改变,只是时间上存在不确定性,若公司实
现整体上市,则股价还存在一定空间,维持"谨慎增持"评级.
[2008-03-18]云天化:业务架构稳健,增长当可持续
■西南证券
目前公司的盈利主要来源于尿素,玻璃纤维,聚甲醛三项业务.天安公司50 万吨
煤头合成氨装置已进入试运行阶段,预计今年二季度可正式投产;天勤公司7600 万M
2 玻纤电子布生产线将于今年中期建成投产;这将成为公司新的盈利来源.
根据我们的财务预测模型,我们保守预计公司2008-2010 年的每股收益分别为1
.51 元,1.93 元和2.07 元.考虑到公司优势行业地位,毛利率,增长性以及具有整体
上市概念等多方面因素,可给予相当于2008年EPS40 倍的动态市盈率水平.对应目标
价为60.40 元,给予"持有"评级.
[2008-03-18]云天化:产能快速扩张,机构看好
■金证顾问
公司主要从事化肥,化工原料及产品的生产,销售,经过多年发展,其主营业务已
实现从单一化肥业务向化肥,玻纤新材料,有机化工和商贸服务四轮驱动新格局的转
变,逐步发展成为地区性大型综合化工企业,而多元化经营格局保证了公司业绩稳步
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公司为化学肥料制造企业,上市以来总资产复合增长率,主营业务收入复合增长
率及净利润的复合增长率高企,主营业务尿素毛利率水平全国第一.公司玻璃纤维和
聚甲醛业务发展快速,经过快速扩张,玻纤产能增长迅速.而在产能迅速增长的同时,
公司产品质量和结构得到较大改善, 中高端产品电子级细纱和工程塑料用短切纱比
重逐步得到提升.
公司业绩的高速增长, 吸引了大量机构投资者.从最近机构持股情况看,其前十
大流通股东均出现增持现象, 持股数量有所增加,股价也维持在高位震荡向上,近期
随着大盘连续探底,该股表现出良好抗跌性,筹码并未出现松动,可重点关注.
[2008-03-10]云天化:以化为主,战略转型下成长可期
■太平洋证券
公司2007 年全年实现营业总收入600531 万元,同比增长33.21%;净利润68281
万元, 同比增长16.67%.全年实现每股收益1.22 元,基本符合我们预期.报告期内公
司实施每10 股派发现金股利4 元(含税).
报告期内公司营业收入增加的主要原因是公司玻纤业务的增长及天盟公司商贸
收入的增加.公司控股子公司CPIC 的F06 线,F07 生产线目前已经投产,公司玻纤产
能达30.6 万吨.另外F08(7.5 万吨)生产线, F09(4.5万吨)及C3B(1.8 万吨)生产线
预计08 年下半年能顺利投产.公司玻纤产能快速扩张将拉动其近三年盈利稳定增长
.
尿素业务煤气并举.2007 年,公司受天然气供应的影响进行停产检修,同时尿素
还面临生产成本上升以及出口关税调整,尿素业务继续保持稳定增长实数不易.为避
免天然气短缺和涨价,公司积极向煤头尿素领域进军.公司的子公司天安化工有限公
司(云天化持有59.9%的股权)建设的50 万吨合成氨装置安装基本完毕, 部分设备开
始试车.另外, 公司自筹资金6.12 亿增资收购内蒙古呼伦贝尔金鑫化工51%的股权,
利用当地丰富优质的煤资源建设50 万吨合成氨,80 万吨尿素项目,前期工作进展顺
利,预计2010 年后建成.
我们预计公司08,09 年每股收益为1.74,2.04 元,动态市盈率分别为37.9,32.3
倍(按08 年3 月5 日股价).考虑到公司在行业内的竞争力以及当前的市场情况,目
前股价已经不低,但公司存在集团整体上市预期.我们维持前期"增持"的投资评级.
[2008-03-07]云天化:玻纤和煤化工业务增长迅速
■民生证券
2007年公司实现营业收入600,531万元,同比增加33.21%;利润总额88,805万元,
同比增加17.03%;净利润84,206万元,同比增加26.23%;实现每股收益1.27元,每股净
资产6.19元,净资产收益率20.56%.
公司业绩大幅增长主要来源于控股子公司CPIC玻璃纤维产能的扩张, 产销量的
增加.2007年CPIC销售玻璃纤维22.7万吨,实现营业收入189,687万元,同比增长49.0
8%;实现利润总额39,070万元,同比增长58.43%;净利润38,889万元,同比增长58.78%
.
云天化目前拥有两条生产线,合计3万吨/年聚甲醛生产能力.随着第二条生产线
(2万吨/年)2007年7月24日通过验收, 产品质量达到标准,产品毛利基本恢复较好水
平.
我们预计,公司2008和2009年EPS分别为1.68和1.95元/股,对应2008和2009年动
态市盈率分别为39.3和33.8倍.公司未来三年业绩将保持快速增长,给予"推荐"的投
资评级.
[2008-03-06]云天化:新材料业务是未来增长点
■天相投资
2007 年公司实现营业收入60.05 亿元, 同比增长33.21%;利润总额8.88 亿元,
同比增长17.03%;归属上市公司股东净利润6.83 亿元,同比增长16.67%;基本每股收
益1.27元,稀释每股收益1.22 元,高于我们前期预测的1.19 元.公司07 年分红预案
为每10 股派4 元.
报告期内,公司营业利润增幅低于收入增幅,这主要源于公司综合毛利率较06年
下降约2个百分点.由于天然气供应问题,公司增加一次检修,导致尿素毛利率下降3.
1个百分点.玻纤产品由于出口退税下调以及天然气价格上调, 一定程度影响了产品
盈利能力,其毛利率较06年下降0.6个百分点.
公司以6.12亿元参与呼伦贝尔金新化工增资扩股, 获得金新化工51%股权.金新
化工年产50万吨合成氨/80万吨尿素项目将于08年二季度开始建设,建设期3年.
目前国内尿素产能过剩, 价格在淡季受成本(煤头尿素)支撑,旺季有所上涨,预
计08年全年均价较07年上涨50-100元. 玻纤价格目前在8500元/吨以上.预计化肥用
天然气价格短期内不会调整.基于以上假设以及公司和各子公司产能扩增计划,预计
公司08, 09年每股收益1.70元,2.10元,对应08,09年动态PE分别为39倍和32倍.基于
公司的成长性,维持公司增持评级.
[2008-03-06]云天化:公司业绩符合预期
■中信建投
2007 年公司实现营业收入600531 万元,同比增长33.21%,收入增长主要是由于
两个方面的原因:首先是CPIC 公司新增生产线,产销量增加带动收入增加,报告期内
公司玻纤销量为226957 吨,同比增长48.3%,而玻纤的收入达到18.9 亿元,同比增长
50.93%, 玻纤收入占公司营业收入的31.5%;另外就是天盟公司的商贸收入20.98 亿
元,同比增长55.83%,占公司营业收入的34.96%;公司的聚甲醛业务也保持快速增长,
报告期内实现收入3.18 亿元,同比增长68.69%,但聚甲醛业务占公司比重仅5.3%,因
而该业务量变化对公司营业收入影响不大;公司的尿素业务基本与上年相当;公司的
季戊四醇产量与上年持平,复合肥和复混肥产量略有下降.公司实现净利润68280 万
元,同比增长16.67%,净利润增长主要是CPIC 公司业绩贡献所致,玻纤共实现毛利6.
24亿元, 同比增长46.13%.公司综合毛利率有所下降,这主要是占业务收入加大比重
的商贸业务毛利下降有关,单个产品的毛利率基本保持稳定.
公司的战略将从"以肥为主"到"以化为主"转变.2007 年CPIC公司的玻纤产能为
27 万吨,根据公司规划,08 年公司玻纤将有4 条生产线投产,将新增产能16.4 万吨
, 公司玻纤产能将达到43.4万吨,同比增长60.7%;另外,公司将会继续做大有机化工
业务,2008 公司的聚甲醛产能也将扩张6 万吨.公司的商贸物流业务也会快速发展,
但对公司的毛利贡献不会太高;尿素和化肥业务将保持平稳增长.从公司的业绩增长
,考虑公司当前股价,给予公司"增持"评级.
[2008-03-06]云天化:成长蓝筹、整合先锋
■宏源证券
2007 年云天化实现销售收入60.05 亿元,净利润6.83 亿元,较上年同期分别增
长33.21%和16.67%, 净资产收益率为20.56%,每股收益1.27 元,与我们之前1.21 元
的预测基本符合,07 年利润分配方案为每10 股派发现金股利4 元.
07 年玻纤业务实现销售收入18.97 亿元,净利润3.89 亿元,占比分别达到31.5
9%和56.93%,成为公司主要利润贡献点.目前CPIC 玻纤产能30 万吨,07 年实际生产
23.71 万吨, 08 年5 月公司在建的7.5 万吨/年增强型玻纤项目将点火投产,而08
年将启动建设6.3万吨/年新产能,公司玻纤业务远期产能规划将达到50 万吨以上.
云天化集团现有24 家全资及控股子公司,其中包括云天化,云南盐化,马龙产业
三家上市公司.2007 年集团销售收入突破215亿元, 利润总额18 亿元,利税超过26
亿元, 已经发展成为一个化肥,有机化工,玻纤新材料,盐及盐化工,磷矿采选和磷化
工等六大产业为重要发展方向的产业集团,其中主营磷肥业务的云天化国际2007 年
销售收入已经突破100 亿元,而从事老挝钾矿资源开发的中寮矿业5 万吨/年氯化钾
示范工程运转顺利, 目前正在为建设100 万吨/年氯化钾项目积极准备.我们认为虽
然此前一次停牌重组未能成功实施,但已表达了集团整合的明确预期,未来前景仍值
得期待.
虽然天然气提价和气源供应不稳定对公司业绩有所影响, 但我们认为在全球化
肥需求增长背景下,公司尿素业务有望维持07 年利润水平,而玻纤,合成氨及聚甲醛
业务则由于新增产能释放, 将增加公司销售收入,在2010 年前公司利润增长将主要
来源于此.在不考虑集团整合背景下,预测云天化08 年和09 年EPS分别为1.77 元和
2.48 元,2010 年以后金新等项目投产后业绩还将有较大增长,鉴于公司重组预期明
确,蓝筹风采显现,维持"买入"评级
[2008-03-05]云天化:四季度尿素和玻纤价格提升,业绩略高于预期
■中金公司
云天化2007年实现主营业务收入60.05亿元, 同比增长33.2%;营业利润14.77亿
元, 同比增长17.4%;净利润6.83亿元,同比增长16.7%,每股收益1.27元,四季度单季
实现每股收益0.36元,略高于我们预期.其中投资收益2300万元.
公司业绩高于我们预期主要是4季度公司玻纤价格在人民币升值和国家出口退
税政策后的做了调整, 同时下半年产能扩大的影响.4季度尿素价格回升也比原来预
期为好.2007年尿素由于天然气供应问题,增加一次检修的影响,毛利率有所下滑.
公司的2万吨级聚甲醛装置已经稳定运行,目前毛利率达到近40%以上,公司在长
寿建设的一期2万吨聚甲醛将在下半年建成.长寿一共有6万吨聚甲醛在建.国内聚甲
醛总需求在20万吨左右,每年15%左右增长率.
国家为了稳定天然气供应, 2008 年尿素天然气价格预计将不再调整,尿素开工
率也会有所上升,同时国内煤炭成本的上升,2008 年尿素均价将高于2007 年80 元/
吨左右,我们上调了公司2008 年每股盈利预测15.9%至1.68元;我们上调了公司2009
年玻纤毛利率和玻纤产量, 以及聚甲醛毛利率假设,上调2009 年每股盈利预测17%
至2.01 元,公司未来三年将实现稳定增长,我们维持"审慎推荐".
[2008-03-05]云天化:玻纤业务增长迅速,多轮驱动成果卓著
■华泰证券
2007年,云天实现主营业务收入60.05亿元,同比增长33.21%,实现营业利润和净
利润分别为8.90亿元和6.83亿元,分别同比增长了15.38%和16.67%,继续快速增长势
头.2007年实现稀释每股收益1.22元,基本符合我们之前的预期.实现净资产收益率(
全面摊薄)为20.56%.
公司的业绩增长主要来自于玻璃纤维业务的大幅增长,由于CPIC玻纤产能增长,
2007年玻纤收入同比增长50.93%,主营业务利润同比增长47.86%.公司现有玻纤生产
线6条,产能共计22万吨,预计新增的两条生产线将于2008年上半年投产,届时公司的
玻纤产能将继续增长至38万吨,其中粗纱(含毡及织物),短切纱和电子级细纱分别为
20万吨,12万吨和6万吨.随着公司玻纤业务的继续增长,其在公司主营业务收入和利
润中所占比重将不断扩大.尽管重庆市工业用天然气价格从07年11月开始上调0.354
元/立方米, 预计08年生产成本将因此增加5000万元左右,但业务利润的增长将减弱
其负面影响.
2007年公司的聚甲醛基本实现满负荷生产, 2万吨生产线已经通过验收,产品质
量达到标准, 同时产品毛利也基本恢复,这也为公司位于重庆长寿的6万吨聚甲醛项
目做好了技术准备,长寿项目一期2万吨装置预计08年中期建成投产,二三期共4万吨
将在09年中期建成,届时公司的聚甲醛总产能将达到9万吨,成为国内最大生产企业.
根据预测,公司2008年-2010年的每股收益分别为1.66,2.06和2.38元,动态市盈
率分别为41.33, 33.38和28.86倍.公司化肥,玻纤,聚甲醛等各项业务在未来都会保
持快速增长态势,我们维持"谨慎推荐"的投资评级.
[2008-03-05]云天化:目标价格人民币71.80
■中银国际
考虑到公司对玻璃纤维,合成氨和POM 的扩产,我们预计云天化07-09 年盈利年
均复合增长率将达到30%.我们预计对重庆复合材料有限公司的少数股权收购将拉动
公司08 年盈利同比增长15%.同时,我们非常看好母公司云天化国际的资产注入计划
.因此,我们对公司08 和09 年的每股收益预测分别上调14.2%和10.6%.基于35 倍08
年市盈率和2.05 人民币每股收益(包括对重庆复合材料有限公司的少数股权收购)
,我们将云天化的目标价由56人民币上调至71.80 人民币.我们维持对该股优于大市
的评级.
云天化年度业绩显示, 公司07 年盈利和收入分别同比增长17%和36%至6.83 亿
人民币和60.05 亿人民币.3, 680 万人民币国产设备抵税使得盈利的增幅比我们预
测的高8%.收入的增长主要得益于玻璃纤维销量的增长以及贸易业务营业额的提高.
由于贸易业务的利润率较低而所占比重较大,公司07 年的整体毛利率同比下滑了3
个百分点至25%.除此之外, 公司在报告期内从云天化联合商务有限公司录得2,300
万人民币投资收益.
今年, 云天化计划将玻璃纤维的年产能提高至38 万吨,所以我们预计年销量将
同比增长50%至34 万吨.与此同时, 公司年产能50 万吨的新合成氨项目已经大致完
工, 预计于本月投产.我们预计公司08 年的合成氨产量有望达到15 万吨左右,并且
为公司贡献9,000 万人民币的毛利润.至于POM 业务,云天化将在重庆新建一条年产
能2 万吨的生产线,预计08 年POM的总销量将同比增长48%至4 万吨.除此之外,公司
正在开发一项7,600 万立方米的玻璃纤维布项目并且预计于08 年上半年投产.另外
,得益于化肥行业的高景气度和玻璃纤维产品链的升级,公司的毛利率将由07 年的2
4. 6%提高至08 年的25.3%和09 年的25.5%.同时我们预计扩产将拉动公司08 和09
年盈利同比增长39%和21%.因此,我们认为云天化将在07-09 年内保持强劲的增长势
头.
[2008-03-05]云天化:业绩恢复增长,整体上市仍可期待
■国泰君安
报告期内公司实现销售收入60.05 亿元, 同比增长33.21%;实现净利润(归属于
母公司投资者)6.83 亿元,同比增长16.67%,净资产收益率20.56%,摊薄后EPS 为1.2
7 元,略高于我们之前的预期.业绩略高于我们之前预期的主要原因在于公司四季度
收到2 万吨/年聚甲醛装置国产设备抵免所得税3678 万元以及四季度天然气供应较
为充足使得尿素产量略高于之前的预测.
2007 年公司经营活动现金流净额达到10.35 亿元, 同比大幅增加42.21%,显示
出公司良好的"造血能力",为公司大规模资本支出提供了资金基础.
玻纤, 聚甲醛继续扩产,天安50 万吨/年合成氨以及内蒙金新化工一期50 万吨
合成氨,80 万吨尿素项目将为公司主业未来三年的增长提供有力保障.
我们预测公司2008,2009 年EPS 分别为1.59 元,1.92 元,以目前股价而言估值
已不低.我们认为云天化集团整体上市的趋势未发生改变,只是时间上存在不确定性
,若公司实现整体上市,则股价还存在一定空间,维持"谨慎增持"评级.
[2008-03-05]云天化:年报业绩超预期,整体上市是方向
■申银万国
年报业绩高于预期.公司07 年实现营业收入60.1 亿元,同比增长35.5%;净利润
6.8 亿元,同比增长16.8%,实现EPS 1.27 元/股,不但高于我们前期1.20元的预测值
, 而且也高于市场平均为1.21 元/股的盈利预期(WIND 平均预期),公司分派预案为
每10 股送4 元现金.
主业经营符合预期,净利高于预期的主要原因为国产设备抵免所得税.公司07年
的尿素行业的主业毛利基本持平, 玻纤及POM 两大新材料行业快速发展,玻纤,POM
在07 年实现毛利分比为6.30 亿,0.98 亿,分别同比增长48%,93%.玻纤,POM 两大主
业合计毛利在全部毛利的占比达到49.3%,已成为公司主要的盈利来源,可以说玻纤,
POM 两大主业发展符合预期.但由于其07 年获得国产设备抵免所得税3678 万元,折
合EPS 为0.07 元/股,是公司EPS 高于我们预期的主要原因.
暂不调整公司08,09 年盈利预测:由于对于公司尿素,玻璃纤维及POM 三大主业
的未来的发展预期不变, 因此我们暂时维持公司08/09 年实现EPS 分别为1.66 元/
股,2.03 元/股的盈利预测,但在农产品牛市的背景下,公司尿素业务有望超出预期,
从而使公司08/09 业绩超出预期的可能性的很大.
目前股价具有一定安全边际,若整体上市则使股价具有较大上升空间,维持买入
的投资建议.如果单纯考虑云天化股份的主业发展,其08 年PE 应为30 倍以上,即公
司主业维持的股价至少应该在50 元以上, 如能实现整体上市,则股价仍有较大上升
空间,维持买入的投资评级.
[2008-02-25]云天化:适当关注
■方正证券
云天化(600096)公司是一家大型化工企业, 已形成了以化肥,有机化工,玻纤和
商贸为主的四大板块,公司目前拥有78万吨尿素,22万吨玻纤,3万吨聚甲醛的年产能
,预计公司08年玻纤产能将达到38万吨,聚甲醛产能达到5万吨.公司还通过积极并购
加大公司的外延式发展, 公司通过自筹资金6.12亿增资收购内蒙古呼伦贝尔金新化
工51%的股权,将利用当地丰富优质的煤资源建设50万吨合成氨,80万吨尿素项目,建
设期为3年,项目建成后将是公司业绩的重要增长点.
[2008-02-04]云天化:四轮驱动,化工龙头
■每日经济新闻
基本面:公司2006年每股收益1.09元, 净利润58586.49万元,2007年前三季度实
现每股收益0.9113元.
投资亮点:公司主营业务已实现从单一化肥业务向化肥, 玻纤新材料,有机化工
和商贸服务"四轮驱动"新格局的转变,特别是玻纤产业发展迅速.公司将受益于化工
行业2008年的景气周期. 公司曾于去年下半年与云天化集团旗下另两家上市公司马
龙产业(600792)和云南盐化(002053)一同停牌, 最后无果而终.不过,市场预期公司
有望成为云天化集团整合其他上市公司的平台,效法攀钢系实现整体上市.
机构持仓:2007年三季报显示,前10大流通股均为基金,共7056万股,占有流通 A
股33.57%.以基金四季报看,共有12家基金将其作为重仓股,共持有6024万股,较第三
季度增加457万股.
[2008-01-14]云天化:天然气涨价增加玻纤产品成本
■中信建投
云天化股份拥有CPIC57.14%的股权,07 中报,玻纤业务实现业务收手8.07 亿元
, 占公司营业收入的26.3%;实现主营利润2.6亿元,毛利高达32.2%,占公司主营利润
的40%.天然气是生产玻纤的重要能源, 其成本占到玻纤生产成本的30%以上,受天然
气价格调整影响,公司所用天然气价格提高了0.354 元/立方米,用价为1.337 元/立
方米,提升幅度达到35.7%,根据公司测算,天然气提价将增加生产成本5000 万元,进
而影响玻纤产品的成本.
公司现有玻纤产能22 万吨,6 条生产线,公司新增两条生产线预计于08 年上半
年投产, 届时08 年的产能有望达到38 万吨.玻纤业务在公司的比重将进一步提高,
进而抵消天然气涨价对利润总量的影响,使公司未来利润的重要增长点;公司的尿素
及其他业务平稳增长,公司业绩将稳定增长.
[2007-12-25]云天化:短期行为不改整体上市预期
■申银万国
云天化公告大股东云天化集团在未来三个月内无重大重组行为:公司24 日发布
公告:因公司重大事项不成熟, 于12 月24 日10 点30 分停止停牌,另外公司大股东
云天化集团承诺在未来三个月内无重大重组行为.
公告显示云天化集团短期内无重大重组行为, 但实现整体上市是资本市场的未
来发展方向.我们认为, 从云维股份等云南省属企业整体上市的案例表明,云南省政
府对于省属企业公司整体上市扶持的方向性不变, 并且在证券市场逐渐消除关联交
易使整体上市成为发展方向的背景下,云天化集团实现整体上市的预期仍然存在.
公司主业经营正常,维持公司07,08 年盈利预测:由于我们对于云天化股份公司
尿素,玻璃纤维及POM 三大主业的未来的发展预期不变,因此我们维持公司07/08 年
实现EPS 分别为1.20 元/股,1.66 元/股的盈利预测.
目前股价具有一定安全边际,若能实现整体上市则股价具有较大上升空间,维持
买入的投资建议.我们认为,该公告会对云天化的股价会在短期内具有一定负面影响
, 但如果单纯考虑云天化股份目前的主业发展,按照公司目前股价测算,其08 年PE
为30 倍,仍然具有一定安全边际,如果未来能够实现整体上市,则股价仍有较大上升
空间,维持买入的投资评级.
[2007-12-10]云天化:新格局转变,业绩大幅增长
■证券导刊
云天化(600096)经过十年发展,公司主营业务已实现从单一化肥业务向化肥,玻
纤新材料,有机化工和商贸服务"四轮驱动"新格局的转变.
供气不足是制约公司发展气头尿素的最大问题,未来公司将着力发展煤基化肥,
并以煤气化技术为平台适时进入煤化工其他领域.经过近两年的快速扩张,CPIC玻纤
产能增长迅速.今年底玻纤产能可达30万吨/年, 明年中期将达到38万吨/年,预计今
年公司玻纤产量将达到23-24万吨.在产能迅速增长的同时, 公司产品质量和结构得
到较大改善, 中高端产品电子级细纱和工程塑料用短切纱比重逐步得到提升.今年7
月24日公司云南水富2万吨聚甲醛装置通过考核验收, 表明公司已基本上掌握了2万
吨级聚甲醛的核心技术和现场实验数据.长寿6万吨聚甲醛项目进展顺利,一期2万吨
将于2008年6月底建成投产.二,三期合计4万吨产能今年底同时动工,预计09年7月份
建成投产, 届时公司聚甲醛总产能将达到9万吨,成为国内最大的聚甲醛生产企业.
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随着CPIC玻纤业务的快速发展, 预计其2008年将为公司贡献40%的利润,如果公
司回购价格合理, 则公司净利可提升10%以上.由于云天化集团同时还控股云南盐化
和马龙产业两个上市公司,集团如果整体上市涉及三家公司的吸收合并,程序较为复
杂,短时间内难以完成.但是由于公司及集团的管理层逐渐重视通过资本市场做大做
强自身业务, 通过云天化及集团进行股权梳理是一个趋势,最终将使股东获益.预计
公司06-09年盈利的年均复合增长率达到17%. 至于对重庆复合材料有限公司(CPIC)
少数股权的收购,预计08年盈利将提高15%至8.6亿人民币.考虑到母公司可能将云天
化国际(磷肥生产企业)注入公司,公司前景光明.
中金公司分析师时雪松认为,由于新增7.5万吨/年玻纤4季度投产,预计第4季度
业绩将略好于预期, 小幅上调2007和2008年公司业绩预测3.2%和2.5%,.假设了天然
气价格每年8%的上涨, 如果天然气价格不上涨,业绩有上调空间,盈利预测没有包括
认购权证的可能摊薄.公司在煤化工和玻纤两翼同步发展,公司治理和管理方面具有
优势,CPIC的外资股东也有可能通过 A股吸收合并退出,云天化集团也有可能实现整
体上市,尽管当前估值水平已经不低,维持"审慎推荐"评级.
10日投资《在线分析师》显示,公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.14,1.5
1和1.86元,对应动态市盈率为49.6,37和30倍.公司销售收入增长率及净资产收益率
近三年均高于行业平均水平,而07年动态市盈率却低于行业平均水平.对其投资评级
仍在上调.当前共有10位分析师跟踪,建议强力买入和买入的分别为3,7人,综合评级
系数1.70.
[2007-12-04](600096)云天化:“四轮驱动”促发展
■中国证券报
未来玻纤和聚甲醛将成为云天化主要的利润增长点. 目前云天化控股的重庆国
际复合材料公司(CPIC)共有6条玻纤生产线,F1线—F6线的设计产能分别为2万吨,2.
5万吨,3万吨,3.6万吨,4.5万吨和6.5万吨,目前的总产能为22万吨,但实际产能分别
为2.5万吨,3万吨,3.5万吨,3.6万吨,4.8—5万吨和7万吨.2007—2009年公司的玻纤
产能处于快速扩张期, 新增的F7线和F8线分别计划于2007年12月和2008年上半年投
产,届时08年的产能有望达到38万吨,这将成为未来重要利润增长点.
[2007-12-03]云天化:2007年11月30日收盘价格跌幅偏离值达到7%
■上海交易所
证券代码 证券简称 偏离值% 成交量(股) 成交金额(万元)
600096 云 天 化 -7.24% 5244338.00 22095.89
买入营业部名称: 合计金额(元)
机构专用 21320000.15
机构专用 8960438.31
中信证券股份有限公司上海番禺路时代大厦证券营业部 8549030.79
长江证券有限责任公司总部 6163000.01
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 4541083.64
卖出营业部名称:
国信证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部 20620367.41
机构专用 18943137.95
海通证券股份有限公司上海平武路证券营业部 14321365.23
长财证券经纪有限责任公司 上海水电路证券营业部 12197587.55
机构专用 11016000.43
[2007-11-15](600096)云天化:材料业务快速增长
■中国证券报
经过十年发展, 云天化主营业务已实现从单一化肥业务向化肥,玻纤新材料,有
机化工和商贸服务"四轮驱动"新格局的转变, 逐步发展成为地区性大型综合化工企
业.国泰君安研究员给予公司"谨慎增持"的投资评级.
2001年以来,公司玻纤,聚甲醛等业务不断增长,特别是玻纤产业发展迅速,传统
化肥业务比重逐年下降.2006年,公司尿素产品在主营收入和主营利润中占比下降到
30%和 55%,相比2005年分别下降18个百分点和7个百分点.从公司各项业务发展来看
,2007,2008年尿素占比将进一步降低,而玻纤,聚甲醛等新材料业务比重将继续上升
另外值得一提的是, 公司商贸业务自2004年开展以来,经营收入高速增长,2006
年收入就占到公司总收入的30%,今年上半年上升到40.15%,显示出强劲的发展势头,
只是毛利率水平过低,上半年仅1.58%,对利润增长贡献有限.
今年7月24日公司云南水富2万吨聚甲醛装置通过考核验收,研究员认为,这表明
公司已基本上掌握了2万吨级聚甲醛的核心技术和现场实验数据. 长寿6万吨聚甲醛
项目进展顺利, 一期2万吨将于 2008年6月底建成投产.二,三期合计4万吨产能今年
底同时动工, 预计09年7月份建成投产,届时公司聚甲醛总产能将达到9万吨,成为国
内最大的聚甲醛生产企业.
[2007-11-15]云天化:材料业务快速增长
■中国证券报
经过十年发展, 云天化主营业务已实现从单一化肥业务向化肥,玻纤新材料,有
机化工和商贸服务"四轮驱动"新格局的转变, 逐步发展成为地区性大型综合化工企
业.国泰君安研究员给予公司"谨慎增持"的投资评级.
2001年以来,公司玻纤,聚甲醛等业务不断增长,特别是玻纤产业发展迅速,传统
化肥业务比重逐年下降.2006年,公司尿素产品在主营收入和主营利润中占比下降到
30%和 55%,相比2005年分别下降18个百分点和7个百分点.从公司各项业务发展来看
,2007,2008年尿素占比将进一步降低,而玻纤,聚甲醛等新材料业务比重将继续上升
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另外值得一提的是, 公司商贸业务自2004年开展以来,经营收入高速增长,2006
年收入就占到公司总收入的30%,今年上半年上升到40.15%,显示出强劲的发展势头,
只是毛利率水平过低,上半年仅1.58%,对利润增长贡献有限.
今年7月24日公司云南水富2万吨聚甲醛装置通过考核验收,研究员认为,这表明
公司已基本上掌握了2万吨级聚甲醛的核心技术和现场实验数据. 长寿6万吨聚甲醛
项目进展顺利, 一期2万吨将于 2008年6月底建成投产.二,三期合计4万吨产能今年
底同时动工, 预计09年7月份建成投产,届时公司聚甲醛总产能将达到9万吨,成为国
内最大的聚甲醛生产企业.
[2007-11-14]云天化:材料业务快速增长,煤化工战略近看天安
■国泰君安
由于今年开始, 西南油气田分公司对几家大化肥企业统一停气50 天,而往年一
般是25 天, 三季度公司尿素装置再次被动检修20 天,预计公司全年生产尿素68 万
吨, 较去年下降近5 万吨.供气不足是制约公司发展气头尿素的最大问题,未来公司
将着力发展煤基化肥,并以煤气化技术为平台适时进入煤化工其他领域.
经过近两年的快速扩张,CPIC 玻纤产能增长迅速.今年底玻纤产能可达30 万吨
/年,明年中期将达到38 万吨/年,预计今年公司玻纤产量将达到23-24 万吨.在产能
迅速增长的同时,公司产品质量和结构得到较大改善,中高端产品电子级细纱和工程
塑料用短切纱比重逐步得到提升.
今年7 月24 日公司云南水富2 万吨聚甲醛装置通过考核验收,表明公司已基本
上掌握了2 万吨级聚甲醛的核心技术和现场实验数据. 长寿6 万吨聚甲醛项目进展
顺利,一期2 万吨将于2008 年6 月底建成投产.二,三期合计4 万吨产能今年底同时
动工,预计09 年7 月份建成投产,届时公司聚甲醛总产能将达到9 万吨,成为国内最
大的聚甲醛生产企业.
我们预测公司2007,2008 年EPS 分别为1.18 元,1.49 元,以目前股价而言估值
已不低.考虑到CPIC 的财务投资者凯雷最终会退出,公司可能收回该部分股权,以及
云天化集团可能整体上市,给予"谨慎增持"评级.
[2007-11-05]云天化:产能扩张,业绩迅速增长
■证券导刊
上周四最大涨幅达到9.61%,换手率超过2%.公司前三季度实现销售收入45.29亿
元,同比增长36.4%;主营业务利润10.56亿元,同比增长6.6%;净利润3.295亿元,每股
盈利0.91元, 和去年基本持平,业绩符合预期.三季度公司实现销售收入14.88亿元,
净利润1.59亿元,销售收入环比下降19.2%,净利润环比下降15.8%,主要是3季度尿素
装置停气增加20天检修的原因以及尿素价格略有下降.
云天化近年产能扩张迅速.公司在昆06日安建设的50万吨合成氨装置,目前设备
安装基本结束,部分设备开始单机调试,预计年底投料试车.玻纤产能增长迅速.重庆
国际复合材料公司(CPIC)前三季度净利润在2.4亿元左右.大渡口新建的7.5万吨/年
装置在4季度顺利投产,长寿3万吨细纱将在年底投产,2007年预计产量能达到23万吨
左右.
中金公司分析师时雪松认为,由于新增7.5万吨/年玻纤4季度投产,预计第4季度
业绩将略好于预期,小幅上调2007和2008年公司业绩预测3.2%和2.5%,上调后公司20
07年和2008年净利润预测分别为 6.19亿元和 7.78亿元,对应每股盈利分别为 1.15
元和 1.45元.云天化集团也有可能实现整体上市,尽管当前估值水平已经不低,维持
"审慎推荐"评级.
05日投资《在线分析师》显示,公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.14,1.5
1和1.86元,对应动态市盈率为49.6,37和30倍.公司销售收入增长率及净资产收益率
近三年均高于行业平均水平,而07年动态市盈率却比行业平均水平相对较低.当前共
有10位分析师跟踪, 建议强力买入和买入的分别为3,7人,综合评级系数1.70. 12个
月目标价格62.28元.
[2007-09-13]云天化:目标价格人民币46.50
■中银国际
公司今日公告在未来3 个月无集团整体上市的计划. 这主要是针对前期有关媒
体传闻而澄清的公告.
公司股价自8 月20 日以来由29.5 元/股上涨至目前40.87 元/股, 涨幅达39%,
主要是受到两个传闻刺激:1)因近期国家对国内公司海外上市做出严格规定,因此公
司原计划的子公司重庆复合材料有限公司(CPIC)海外上市较难实现. 在CPIC股权结
构中,云天化,美国凯雷和其余外资股东分别占有57%,29%和14% 的股权.由于海外上
市困难,外资投资者只有通过国内股市退出,这样市场普遍预期云天化会回购外资在
CPIC 的43%股权.随着CPIC 玻纤业务的快速发展,我们预计其2008 年将为公司贡献
40%的利润, 如果公司回购价格合理,则公司净利可提升10%以上;2)通过注入云天化
的磷肥业务, 实现云天化集团整体上市.我们认为,由于云天化集团同时还控股云南
盐化(002053.SZ/人民币16.33, 未有评级)和马龙产业(600792.SS/人民币13.82,
未有评级)两个上市公司, 集团如果整体上市涉及三家公司的吸收合并,程序较为复
杂,短时间内难以完成.
就公司基本面而言,我们预计其未来三年的业绩增长动力主要来自于:1)玻纤业
务的产能扩充和产品档次提升带来的利润率的上升;2)新建50 万吨煤头合成氨的投
产运营;3)聚甲醛产能由目前的3 万吨提升至2008 年的5 万吨.我们预计公司未来3
年净利年均复合增长率可达到21%.
我们认为,由于公司及集团的管理层逐渐重视通过资本市场做大做强自身业务,
通过云天化及集团进行股权梳理是一个趋势,最终将使股东获益.目前公司股价相当
于2008 年26 倍预期市盈率,考虑未来玻纤外资股权的回购,我们预计将至少提升20
08年10%的净利.我们给予公司2008 年30 倍预期市盈率,目标价46.5元,维持优于大
市评级. |
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