分析评论
| 发布日期：2008-3-25 15:14:00 |
≈≈广州控股600098≈≈(更新:08.03.25)
[2008-03-25]广州控股:多元能源供应结构将发挥业绩稳定作用
■国泰君安
2007 年公司实现主营业务收入71.6 亿元,同比增长17.6%;实现营业利润19.2
亿, 同比增长53.8%;归属母公司所有者的净利润10.9 亿,同比增长50%;营业利润与
净利润的大幅增长主要源于年内出售广州北二环高速公路实现的投资收益5. 04 亿
元.扣除该项非经常损益后,公司营业利润,归属母公司所有者的净利润分别增长13.
5%,19.4%;
2007 年公司主力电厂珠电, 东电及沙角B 电厂机组利用率较2006 年均略有下
降,幅度约3-5%不等.由于西电东送部分线路受损,燃煤紧张,需求持续旺盛等原因,0
8 年广东省内存在较为显著的供电缺口,我们谨慎预测公司08 年综合机组利用率将
略高于07 年;
公司煤炭,油品及天然气业务的毛利占比在逐步提升,预计在未来几年发电业务
没有显著增长的情况下,该趋势仍将延续,并带来收入,利润结构的逐步完善;
谨慎起见,不考虑任何形式的电价调整,预计08,09 年每股收益分别为0.5,0.53
元.作为综合能源供应商,公司业绩周期性已弱于传统火电公司,目前08,09 动态PE
分别为22, 21 倍,并未完全体现公司未来经营结构变化可能带来的正收益.另外如
果集团有整体上市计划,将可带来进一步价值提升.维持"谨慎增持"评级,目标价12.
5 元.
[2008-03-24]广州控股:业绩增长基本符合预期,综合能源抗风险能力增强
■广发证券
电力业务储备项目增多, 2008 年,公司参股25%的汕尾电厂(2*60 万千瓦)年初
投产,肇庆电厂(2*60 万千瓦),恒益发电厂(2*60 万千瓦)和都匀电厂(2*60 万千瓦
)目前均获得前期开工路条,三电厂预计在2010 年前后投产,届时增加权益装机容量
148 万千瓦,比目前权益装机容量增长72%.
公司煤码头完成扩建后,2007 年完成煤炭销售量560.11 万吨,同比增长52.12%
, 市场煤市场占有率跃居珠三角第一位,煤炭产业链的逐步完善,盈利能力也逐步增
加, 2007 年煤炭毛利率接近10%,比2006 年高出4 个百分点,公司参股40%的新东周
窑煤矿1000 万吨项目争取2008 年开工.
2007 年公司北二环高速公路20%股权出让一次性增加净利润3.38 亿元, 2008
年公司利润增长点主要来自25%参股的汕尾电厂,预计此投资收益6 千万元.
在不考虑提电价的情况下,我们预测公司2008-2010年净利润分别为9.68亿元,1
0.46亿元和11.28亿元,每股收益分别为0.47元,0.51元和0.55元.按2008年25——28
倍市盈率估值,公司合理价值为11.7元——13.2元.维持"持有"评级.
[2008-02-01]广州控股:后市还有业绩预增
■万国测评
广州控股(600098)新能源业务突出的电力股. 公司已经与美国卡万塔控股集团
达成协议,双方将合资组建广州发展卡万塔环境能源有限公司,引入国际最先进的垃
圾焚烧发电技术和世界级管理标准,在珠三角各地投资,建设和运营垃圾焚烧发电厂
, 此外公司全资子公司广州发展电力投资公司获广东省惠东县政府授权进行风力发
电项目开发,该项目总规模计划约为120MW,总投资约12亿.大智慧TOP系统显示最近6
个交易日其DDX指标有5天翻红,而且机构持仓比例也出现小幅上升,从5.66%增加到6
.27%.该股目前显示出较强的抗跌性, 12元附近阶段型底部构筑良好,而且后市还有
业绩预增,可保持关注.
[2007-12-17]广州控股:预计后市有反抽半年线的要求
■九鼎德盛
广州控股(600098)公司是广州电力生产企业龙头,经过多年的发展,公司以电力
,煤炭,油品,天然气等综合能源业务为核心的产业架构已基本成形.公司是广州地区
最大的电力生产企业, 背景和实力雄厚,主业盈利能力较强.公司成立了新能源业务
部门,将通过多种形式加强在风力发电,垃圾发电,生物质发电,煤气化等新能源及可
再生能源业务领域的研究, 布局和开拓力度.07年4月公司全资子公司广州发展电力
投资公司获广东省惠东县政府授权进行风力发电项目开发,该项目总规模计划约为1
20MW, 计划投资额约12亿元,首期拟建设规模计划约为49.5MW.二级市场上,该股自5
·30后进入大箱体内运行, 经过半年多的持续调整,阶段性调整非常充分,近期在箱
底区域重获支撑后,盘中活跃度明显提高,量能开始温和放大.2007年三季报显示,前
十大流通股东均为基金机构,合计持有5129万股,占总流通盘的7.55%,其中,新进一Q
FII美国国际集团全球投资公司持有163万股,筹码有一定的集中度,目前均线系统呈
多头排列,预计后市有反抽半年线的要求,建议关注.
[2007-11-15]广州控股:电力+新能源,价值低估
■华安证券
大盘在连续调整之后14日终于迎来报复性反攻行情, 而指数及个股大涨的主要
功臣在短期超跌的蓝筹股,在大蓝筹股中第一个启动并率先涨停的就是中国神华,该
股作为我国最大的煤炭企业,短期跌幅巨大,同时具备电力,煤炭,资产注入预期等多
个题材, 理所当然成为大资金在底部回补的首选品种.另外发改委通知,自11月10日
起上游油气田供工业用户天然气出厂基准价格 上调0.4元/立方米,相当于上涨35%,
由此建议关注具备煤炭,电力,燃气,油品,新能源,超跌的广州控股(600098),按照三
季度每股0.468元的收益来计算,目前市盈率只有20倍左右,在连续超跌的背景下,值
得投资者积极关注!
参股煤矿开发,市场绝对焦点!
公司是珠三角地区最大的煤炭供应商之一, 2006年煤炭销售量达到375万吨.近
年来,公司在煤炭业务上精心打造产,运,销一体化经营,努力提升煤炭销售规模和盈
利能力.广州控股下属子公司珠电燃料公司06年12月18日与大同煤矿集团签订合同,
共同投资新东周窑煤矿项目, 其中珠电燃料公司占40%份额,同煤公司占60%份额.根
据公告, 新东周窑煤矿项目地处山西省大同市西北部左云县境内,大秦铁路末端,交
通运输条件甚好.矿区面积约119平方公里,地质储量19.47亿吨,可开采储量13.56亿
吨, 设计年生产原煤1000万吨,矿井服务年限96.8年,为山西省千万吨级大型煤矿之
一.双方合资项目规划建设年产1000万吨现代化大型煤矿一座,配套建设1000万吨的
洗煤厂一座, 并对原有东周窑集运站进行改造,使其年发运能力达到1000万吨以上;
预计项目总投资额约人民币21亿元. 合资公司将通过引入世界先进的技术和管理水
平,把新东周窑煤矿建设成具有世界级水平的现代化煤炭生产企业.预计将为公司带
来新利润增长点.盘面上来看,以神火股份,恒源煤电为首的煤炭股整体攻击涨停,对
于参股煤炭的上市公司来说,无疑是一个巨大的刺激,公司具有的煤炭概念也有望被
市场所挖掘,值得关注.
电力+新能源 价值低估!
广州控股上市十年, 已从单一发电企业发展为14日的面向珠三角大型综合能源
供应商.2006年-2007年, 公司参控股电厂进入投产高峰.另外,公司的成长性也极为
良好.参股16.5%的盘南电厂(两台60万千瓦燃煤机组)2006年投产,参股25%的汕尾电
厂(两台60万千瓦燃煤机组)2007年将投产, 控股70%的珠江天然气发电厂(两台39万
千瓦燃气机组)2007年上半年已投产.珠江天然气发电厂是广东LNG一体化项目,总投
资26亿元,澳大利亚天然气到厂价在1.67元/立方米.根据该项目设计运行小时计算,
2007年发电20亿kWh,将为公司带来8.9亿元左右的主营收入,实现净利润1亿元左右.
另外, 公司还有两个储备项目争取在广东省"十一五"后三年投产.控股55%的肇庆电
厂(两台60万千瓦燃煤机组)有望近期获得国家发改委批文.2007年6月公司收购佛山
三水恒益电厂(两台6万千瓦燃煤机组)35%股权,与佛山公控公司并列第一大股东,公
司关停小火电后,将上两台60万千瓦超临界燃煤机组.有分析师估计,到2010年,公司
可控装机容量将从目前的198万千瓦增加到438万千瓦,权益装机容量从205万千瓦增
加到332万千瓦,分别增长2.2倍和1.6倍.公司做为成长性良好的蓝筹股,价值有被低
估的嫌疑!
公司还成立了新能源业务部门, 将通过多种形式加强在风力发电,垃圾发电,生
物质发电, 煤气化等新能源及可再生能源业务领域的研究,布局和开拓力度.公司今
年4月份公告称,全资子公司广州发展电力投资公司近日与广东省惠东县政府签署协
议, 惠东县政府授权发展电力公司在惠东县东山海一带约定场址范围内进行风力发
电项目开发.该项目陆地区域风电场开发总规模计划约为120MW, 计划投资额约12亿
元,首期拟建设规模计划约为49.5MW,最终按政府核准的建设规模确定.另外,广州控
股(600098)下属企业珠江电厂烟气脱硫工程项目二期工程(1*600MW)在今年5月圆满
完成168小时试运行,这标志着珠江电厂烟气脱硫工程项目提前建成投产.因此,公司
成为市场中少有的具有真正具有新能源和环保概念的个股之一, 公司有望借助实力
大股东的支持,在国家大政策的扶持下,取得进一步的收获,值得期待.
油品,天然气项目发展空间巨大
广州控股与英国BP公司6:4合建的广州发展碧辟油品有限公司在南沙拥有36. 3
万立方米油库和8万吨油品码头.2005年12月,该公司取得燃料油进口许可证,2006年
实现扭亏为盈.随着国内成品油批发市场的放开,该公司有望在今年获得成品油批发
权资格,而这将彻底摆脱公司油品业务目前仅靠租赁和仓储的现状,彻底打通油品供
应链, 真正意义上实现油品供应商的角色.公司控股55%的广州南沙发展燃气有限公
司获得广州南沙区管道煤气特许经营权.根据合同,公司作为南沙地区唯一的管道燃
气建设和供应单位享有独家运营权30年,期满后可延续10年.公司在各项主业上分别
与行业大型公司合作, 有利于促进各项业务的健康快速发展,如电力与华电集团,粤
电集团合作, 煤炭与大同煤矿联姻,油品天然气与英国石油公司(BP),广州燃气公司
牵手.因此,从长远来看,公司能源多元化经营是公司发展的必然选择,是公司腾飞的
基石,也是公司未来抵御风险的有力措施.
该股由于其良好的成长性吸引了众多的基金重仓介入, 目前市盈率只有20倍左
右,大流通股东清一色的均是基金,很好的说明了一切.二级市场来看,该股近期经过
连续下跌调整之后, 短期跌幅较大,存在反弹的强烈欲望,特别是以神华为龙头的蓝
筹股走强之时,有望向上走出反弹的格局,建议积极关注!
[2007-11-15]广州控股:千亿资金哄抢的超跌石油煤炭大蓝筹!
■国元证券
广州控股(600098)14日大盘的疯狂上涨主要动力就是蓝筹股的大涨,中国神华,
中国石油等纷纷拉出大阳.根据《第一财经日报》消息,基金即将再为A股输血.由基
金兴安"封转开"的华夏行业精选股票型证券投资基金即将获得发行审批.不出意外,
此基金将于月内正式限量150亿发行.而包括"封转开",分拆等,近期或许将有近千亿
资金经由基金输血A股.基金景阳和基金科讯的"封转开"方案也已获持有人大会通过
, 只待新基金审批通过后就将发行.同时,由基金隆元转型而来的南方隆元产业主题
基金,将从11月20日开始集中申购,募集上限为150亿份.与此同时,本周内,工银瑞信
核心价值基金将实施拆分, 11月16日100亿元限量发售;国泰金象保本基金正式转型
为国泰沪深300指数基金, 同一日开始集中申购.金鹰成份股优选基金也公告将于11
月下旬实施拆分,并启动集中申购活动.由此,顺利的话,近期或许将有近千亿资金经
由基金输血A股.正是由于千亿资金的大输血,造成超跌蓝筹股再次受到哄抢,因此我
们建议积极关注,广州控股(600098):千亿资金哄抢的超跌石油煤炭大蓝筹!
煤炭业务占到主营业务41%!
公司是珠三角地区最大的煤炭供应商之一, 2006年煤炭销售量达到375万吨.近
年来,公司在煤炭业务上精心打造产,运,销一体化经营,努力提升煤炭销售规模和盈
利能力.广州控股下属子公司珠电燃料公司06年12月18日与大同煤矿集团签订合同,
共同投资新东周窑煤矿项目, 其中珠电燃料公司占40%份额,同煤公司占60%份额.根
据公告, 新东周窑煤矿项目地处山西省大同市西北部左云县境内,大秦铁路末端,交
通运输条件甚好.矿区面积约119平方公里,地质储量19.47亿吨,可开采储量13.56亿
吨, 设计年生产原煤1000万吨,矿井服务年限96.8年,为山西省千万吨级大型煤矿之
一.双方合资项目规划建设年产1000万吨现代化大型煤矿一座,配套建设1000万吨的
洗煤厂一座, 并对原有东周窑集运站进行改造,使其年发运能力达到1000万吨以上;
预计项目总投资额约人民币21亿元.
合资公司将通过引入世界先进的技术和管理水平, 把新东周窑煤矿建设成具有
世界级水平的现代化煤炭生产企业.预计将为公司带来新利润增长点. 在煤炭运输
上, 珠电燃料公司与中远集团2005年按5:5合资组建中远发展航运有限公司.在煤炭
中转上, 2006年公司全面推进珠电煤码头技改工程,技改完成后煤码头将由原来的3
万吨级提升到5万吨级, 年吞吐量将由550万吨上升到800万吨.2007年6月,公司将煤
码头的控股权移交到珠电燃料公司, 基本形成以珠电燃料公司为龙头的煤炭产,运,
销一体化经营.煤码头扩建及产权关系理顺后, 公司煤炭销售量将得到很大的提高,
预计2007年公司煤炭销售量增长30%-50%,毛利率提高到10%以上.公司是广州地区最
大的电力生产企业, 煤炭产业链的成功打造,极大程度上降低了公司的生长成本,提
高了公司的核心竞争力.另外,近期市场中的煤炭类个股的大涨,对于公司股价来说,
也是一个极大的刺激!
与BP公司联手经营成品油!
经国家商务部批复同意,广州控股控股60%的广州发展碧辟油品有限公司的经营
范围增加了"从事燃料油的批发和进口业务"一项.公司与BP公司,广州港务集团在广
州南沙开发区共同投资建设了36.266万立方米油库及配套的8万吨油品装卸码头.公
司将加强与合资方BP公司,广州港务集团的合作,充分利用BP公司的全球采购系统和
先进的管理理念和技术,利用现有油库,油码头资源,建立和完善一站式服务体系,积
极开展油品仓储业务,努力提高罐容出租率,扩大市场占用率.公司持股55%的南沙燃
气项目是广州南沙开发区的重点城市基础设施项目, 主要从事天然气管网和燃气供
应.南沙地区管道燃气项目充分利用特许经营权和已建成的燃气管道网络,采取措施
,确保安全,稳定,高效地为具备供气条件的用户提供供气服务,该项目将根据南沙开
发区建设开发的整体规划和具体实施时间滚动式发展.
2006年12月25日, 广州港务局按主码头8万吨级,内港泊位3000吨级重新核发了
公司属下子公司广州港发石油化工码头有限公司《港口经营许可证》.2006年12月2
8日, 港发码头在限制条件下靠泊10万吨级顺利通过交通部审批,这标志着广州港发
石油化工码头有限公司2006年关于码头升级的三项重大工作圆满完成. 港发码头主
泊位及内港泊位的升级成功, 彻底解决了到港船舶大型化与码头经营许可靠泊能力
相对偏小等问题,将有效提高码头泊位综合利用率和装卸通过能力,使公司能够充分
利用现有设施资源,加大油品经营力度,提升油品业务综合竞争力!
20倍市盈率的大蓝筹,千亿资金哄抢!
该股目前动态市盈率仅20倍左右,价值明显低估.该股由于其良好的成长性吸引
了众多的基金重仓介入,前十大流通股东清一色的均是基金.该股在经过连续的整理
后,投资价值更加突出,同时该股具备与中国神华和中国石油一样的煤炭和石油概念
,成为两市炙手可热的能源巨头,技术上该股超跌,有望被千亿资金哄抢,建议投资者
积极关注!
[2007-11-08]广州控股:利润大幅增长,亮点可期
■南方日报
招商证券日前发布报告认为,预计广州控股(600098)2007-2009年每股收益分别
为0.61元,0.59元和0.64元.按2008年20倍市盈率计算,对应公司股价为11.8元,考虑
LNG项目和煤炭项目良好发展可以提升每股收益10%左右, 大股东整体上市后可至少
再提升每股收益10%,公司合理估值为13-14.2元,给予"推荐-A"的投资评级.
广州控股前三季度净利润增长82.73%, 扣除后每股收益增长9.01%.公司前三季
度实现营业收入51.46亿元,同比增长10.73%;实现营业利润15.70亿元,同比增长70.
10%;实现每股收益0.468元,同比增长82.73%. 成熟投资者必备的证券软件<<资讯通
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公司成为"面向珠三角的大型综合能源供应商"战略正在逐步实现, 电力权益装
机容量实现两年翻番.同时,市场煤占有率跃居珠三角第一位.而珠江LNG发电项目等
也将成为未来的利润增长点.
另一方面, 大股东有可能实现整体上市.根据目前的国家政策,招商证券称广州
控股大股东广州发展集团有可能借公司实现整体上市. 广州发展集团的收入是上市
公司的两倍,盈利性与上市公司持平,整体上市后不会拉低上市公司的收益率水平.
广州控股07日报收12.96元,微跌0.61%.
[2007-11-05]广州控股:利润大幅增长,未来仍有亮点
■招商证券
公司前三季度实现营业收入51.46 亿元,同比增长10.73%;实现营业利润15.70
亿元,同比增长70.10%;实现每股收益0.468 元,同比增长82.73%.扣除由于转让广州
市北二环高速公路有限公司股权增加的3.38 亿元净利润后,净利润同比增长9.01%.
公司成为"面向珠三角的大型综合能源供应商"战略正在逐步实现电力权益装机
容量有望从2005 年底的99.66 万千瓦增加到2007 年底的204.06 万千瓦,实现翻一
番.煤炭开发,运输,中转和销售产业链初具规模,市场煤占有率已跃居珠三角第一位
.天然气业务快速增长,上半年销售成品气480.04 立方米,比上年同期增长256.91%.
股东有可能实现整体上市.根据目前的国家政策,我们预测公司大股东广州发展
集团有可能借公司实现整体上市, 其100 万千瓦左右的小火电机组,可以作为"上大
压下"资源, 获得120 万千瓦的大机组建设权.广州发展集团的收入是上市公司的两
倍,盈利性与上市公司持平,整体上市后不会拉低上市公司的收益率水平.
相对完整的能源产业链有利于提高利润率和防范风险. 预计07-09 年每股收益
分别为0.61 元,0.59 元和0.64 元.按08 年20 倍市盈率计算,对应公司股价为11.8
元,考虑LNG 项目和煤炭项目良好发展可以提升每股收益10%以左右,大股东整体上
市后可至少再提升每股收益10%, 公司合理估值为13-14.2 元,给予"推荐-A"的投资
评级.
[2007-10-26]广州控股:适当关注
■天相投资
公司发布三季报,公司07年前三季实现营业总收入51.46亿元,同比增长10.73%,
实现归属母公司的净利润9.63亿元,同比增长82.76%,实现每股收益0.47元. 中国第
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话:021-51098857.
天相投资认为, 公司营业收入的增长原因是广州珠江LNG发电项目投产所致,净
利润增长率高于收入增长率的主要原因是投资收益和煤炭业务利润增长, 其中公司
转让广州市北二环高速公路有限公司股权及投资基金, 申购新股取得的收益等使得
公司投资收益较上年同期增长485.88%,由于煤炭业务利润的增长使得公司毛利率同
比增加了0.5个百分点.预计公司07年,08年每股收益分别为0.78元和0.82元,对应的
动态市盈率分别为18倍和17倍. 鉴于公司面向珠三角大型综合能源供应商的发展战
略,四季度煤炭需求增长对公司业绩的推动以及公司的良好业绩表现,给予公司 "增
持"评级.
[2007-09-26]广州控股:中期机会仍大
■和讯信息
广州控股(600098):中期重点关注广州控股,公司持有2586万股中信银行和5602
8508股粤电力A股, 还具有控股大股东的电厂和商业地产等项目资产注入预期,有望
提升盈利能力.如果不考虑控股大股东资产注入和证券投资收益, 预计2007年-2009
年每股收益仍能保持稳定增长. 目前价格虽在一定程度上反映控股股东资产注入和
其它新增业务盈利能力的乐观预期,但中期的机会仍大.
[2007-09-25]广州控股:未来机会仍大
■和讯网
中期关注广州控股(600098),公司是广州市最大的电力企业,已确立了成为珠江
三角洲综合能源供应商的发展目标, 主营业务包括电力,煤炭,油品,燃气供应.上市
公司长江电力是公司的第二大股东.公司一向注重稳健发展, 业绩理想.主要得益于
北二环股权转让的非经常性收益,公司在2007年上半年的每股盈利同比增长超过100
%,达到0.33元.除了现有业务外,有望在3年内为公司带来盈利贡献的新项目包括:将
于2007年底投产的汕尾电厂以及预计在3年内投产的山西新东周窑煤矿.公司目前的
项目储备包括肇庆电厂, 三水恒益电厂,惠东风电厂等.公司将部分资金投资通过证
券市场进行战略性投资,分别持有25,862,000股中信银行和56,028,508股粤电力A股
.公司还具有控股股东的电厂和商业地产等项目资产注入的预期,可望进一步提升公
司的盈利能力.不考虑控股股东资产注入和证券投资的收益, 预计公司2007-2009年
的每股收益分别是0.53元,0.40元和0.42元.参考目前其它区域性火电厂上市公司的
估值水平,按2008年28倍市盈率计算,公司的合理价格为11.20元.公司目前的价格在
很大程度上反映了控股股东资产注入和其它新增业务盈利能力的乐观预期. 由于控
股股东资产注入是大势所趋,未来机会仍大.
[2007-09-18]广州控股:未来机会仍大
■和讯网
中期关注广州控股(600098),公司是广州市最大的电力企业,已确立了成为珠江
三角洲综合能源供应商的发展目标, 主营业务包括电力,煤炭,油品,燃气供应.上市
公司长江电力是公司的第二大股东.公司一向注重稳健发展, 业绩理想.主要得益于
北二环股权转让的非经常性收益,公司在2007年上半年的每股盈利同比增长超过100
%,达到0.33元.除了现有业务外,有望在3年内为公司带来盈利贡献的新项目包括:将
于2007年底投产的汕尾电厂以及预计在3年内投产的山西新东周窑煤矿.公司目前的
项目储备包括肇庆电厂, 三水恒益电厂,惠东风电厂等.公司将部分资金投资通过证
券市场进行战略性投资,分别持有25,862,000股中信银行和56,028,508股粤电力A股
.公司还具有控股股东的电厂和商业地产等项目资产注入的预期,可望进一步提升公
司的盈利能力.不考虑控股股东资产注入和证券投资的收益, 预计公司2007-2009年
的每股收益分别是0.53元,0.40元和0.42元.参考目前其它区域性火电厂上市公司的
估值水平,按2008年28倍市盈率计算,公司的合理价格为11.20元.公司目前的价格在
很大程度上反映了控股股东资产注入和其它新增业务盈利能力的乐观预期. 由于控
股股东资产注入是大势所趋,未来机会仍大.
[2007-09-14]广州控股:股东资产注入
■广州证券
中期关注广州控股(600098),公司持有2586万股中信银行和56028508股粤电力A
股, 还具控股股东电厂和商业地产等项目资产注入预期,可提升盈利能力.不考虑控
股股东资产注入和证券投资收益, 预计07-09年每股收益0.53,0.4和0.42元.目前价
格反映控股股东资产注入和其它新增业务盈利力乐观预期.
[2007-08-16]广州控股:股权转让增厚公司业绩、后续电力资产增多
■广发证券
2007 年上半年,公司实现营业收入31.88 亿元,净利润6.81 亿元,同比增长10.
74%,107.45%,每股收益0.33 元,净资产收益率8.27%.净利润增长主要来自北二环股
权出让获得3.4亿元一次性计提投资收益.
电力业务后续项目增多,公司珠江燃气电厂临时上网电价提到0.571 元/千瓦时
(含税),2008 年有望给公司带来1 亿元净利润,三水电厂(2*60 万千瓦)和肇庆电厂
(2*60 万千瓦)有望2010年前投产, 另外公司有望从集团获得120 万千瓦的"上大压
小"项目.预计到2010 年, 公司控股装机容量从目前198 万千瓦增加到568 万千瓦,
复合增长率40%以上.
煤炭业务由于煤码头扩建完成, 上半年销量增长55%,销售产业链完整有望提升
煤炭毛利率到10%.
预计2007-2009 年, 公司每股收益0.563 元,0.498 元,0.520元,按2008 年30
倍市盈率估值,合理价值在15 元,维持"持有"评级
[2007-08-13]广州控股:近期调整较为充分
■博星投资
广州控股(600098)广州地区的电力生产企业龙头,背景和实力雄厚,公司产业结
构以电力, 煤炭,油品,天然气等综合能源业务为核心,主业盈利能力较强.07年上半
年营业收入和净利润同比增长分别达到10.47%和68.06%,预计公司07年每股收益为0
.70元.公司电力装机容量迅速扩大,07年底有望达到204万千瓦.此外,长江电力通过
收购成为公司的战略投资者, 将进一步优化公司的治理结构,提升公司的价值.随着
公司资产整合的加快, 其整体上市也将进入实质阶段,通过整合,公司有望进入全新
的发展阶段.技术上,该股走势落后于大盘,近期调整较为充分,后市积极关注.
[2007-08-01]广州控股:投资收益为中期业绩贡献半壁江山
■东莞证券
广州控股今天发布业绩快报.07年上半年,公司主营业务收入为28.79亿元,同比
上升10.74%,营业利润10.95亿元,同比上升91.42%,利润总额10.83亿元,同比上升89
.24%,净利润8.17亿元,同比上升68.06%.
公司计划在广东省惠东县山海一带风力发电项目. 该项目开发总规模约为12万
千瓦, 计划投资约12亿元,首期拟建规模约4.95万千瓦.该项目最终将按政府核准的
建设规模建设.即使投产我们预计该项目对公司盈利能力提升将较为有限.
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伴随着公司资产整合步伐的加快,整体上市也将进入实质性阶段,公司和其控股
股东可通过对珠三角地区其他能源项目的整合,进入全新发展阶段.
07年将是公司业务增长较为快速的一年,维持07,08年公司每股收益为0.70元,0
.71元的盈利预测和"谨慎推荐"的投资评级.
[2007-07-30]广州控股:涉足新能源的电力蓝筹,价值低估
■信泰证券
广州控股(600098)原油价格已经逼近历史最高位, 寻找替代能源是各国政府重
点发展的项目.周五盘面来看,具有新能源概念的个股成为了盘面的两点就很好地说
明了一切.如天威保变, 江苏阳光,维科精华等个股都属于此类.另外,大盘在突破历
史新高后, 钢铁,煤炭,电力等板块个股轮番上扬,成为了市场上作多的新动力.这几
大板块个股一个共同的特点就是低市盈率,在大盘处于相对高位之际,低市盈率个股
无疑意味着有着更大的安全边际, 风险更小,因此成为市场大资金的首选对象.综合
以上分析,本栏目建议关注
广州控股(600098), 涉足新能源产业的电力蓝筹,目前动态市盈率仅15倍左右,
价值明显低估.该股由于其良好的成长性吸引了众多的基金重仓介入,前十大流通股
东清一色的均是基金, 其中金牌基金上投摩根基金一季度就成为公司第一大流通股
东, 很好的说明了一切.二级市场来看,该股近期振荡走高,成交温和放大,在新能源
板块和低市盈率个股大幅活跃之际, 该股在经过连续两天的整理后,有望向上爆发,
可重点关注.
正宗新能源 政策扶持对象
广州控股(600098)公司成立了新能源业务部门, 将通过多种形式加强在风力发
电,垃圾发电,生物质发电,煤气化等新能源及可再生能源业务领域的研究,布局和开
拓力度.公司今年4月份公告称, 全资子公司广州发展电力投资公司近日与广东省惠
东县政府签署协议, 惠东县政府授权发展电力公司在惠东县东山海一带约定场址范
围内进行风力发电项目开发.该项目陆地区域风电场开发总规模计划约为120MW, 计
划投资额约12亿元,首期拟建设规模计划约为49.5MW,最终按政府核准的建设规模确
定.因此, 公司成为市场中少有的具有真正具有新能源概念的个股之一,公司有望借
助实力大股东的支持,在新能源领域取得进一步的收获,值得期待.
超低市盈率的电力蓝筹 价值严重低估
十年来,广州控股总资产从接近72亿增加到了126亿,净资产从20亿增加到81亿,
连续八年实现现金股利分配,累计现金分红达24.74亿元.在2006年,包括电力,煤炭,
油品以及天然气在内的综合能源产业结构已基本成型.广州控股上市十年,已从单一
发电企业发展为27日的面向珠三角大型综合能源供应商.2006年-2007年, 公司参控
股电厂进入投产高峰.从公司目前公布的一季度市盈率来看,该股目前动态市盈率仅
15倍左右,价值低估明显.
另外,公司的成长性也极为良好.参股16.5%的盘南电厂(两台60万千瓦燃煤机组
)2006年投产, 参股25%的汕尾电厂(两台60万千瓦燃煤机组)2007年将投产,控股70%
的珠江天然气发电厂(两台39万千瓦燃气机组)2007年上半年已投产. 珠江天然气发
电厂是广东LNG一体化项目,总投资26亿元,澳大利亚天然气到厂价在1.67元/立方米
.根据该项目设计运行小时计算, 2007年发电20亿kWh,将为公司带来8.9亿元左右的
主营收入, 实现净利润1亿元左右.另外,公司还有两个储备项目争取在广东省"十一
五"后三年投产. 控股55%的肇庆电厂(两台60万千瓦燃煤机组)有望近期获得国家发
改委批文.2007年6月公司收购佛山三水恒益电厂(两台6万千瓦燃煤机组)35%股权,
与佛山公控公司并列第一大股东,公司关停小火电后,将上两台60万千瓦超临界燃煤
机组.有分析师估计, 到2010年,公司可控装机容量将从目前的198万千瓦增加到438
万千瓦,权益装机容量从205万千瓦增加到332万千瓦,分别增长2.2倍和1.6倍.
参股煤矿开发 市场焦点
公司是珠三角地区最大的煤炭供应商之一, 2006年煤炭销售量达到375万吨.近
年来,公司在煤炭业务上精心打造产,运,销一体化经营,努力提升煤炭销售规模和盈
利能力. 广州控股(600098)下属子公司珠电燃料公司06年12月18日与大同煤矿集团
签订合同,共同投资新东周窑煤矿项目,其中珠电燃料公司占40%份额,同煤公司占60
%份额.根据公告,新东周窑煤矿项目地处山西省大同市西北部左云县境内,大秦铁路
末端,交通运输条件甚好.矿区面积约119平方公里,地质储量19.47亿吨,可开采储量
13.56亿吨,设计年生产原煤1000万吨,矿井服务年限96.8年,为山西省千万吨级大型
煤矿之一.双方合资项目规划建设年产1000万吨现代化大型煤矿一座,配套建设1000
万吨的洗煤厂一座,并对原有东周窑集运站进行改造,使其年发运能力达到1000万吨
以上;预计项目总投资额约人民币21亿元.
合资公司将通过引入世界先进的技术和管理水平, 把新东周窑煤矿建设成具有
世界级水平的现代化煤炭生产企业.预计将为公司带来新利润增长点. 在煤炭运输
上, 珠电燃料公司与中远集团2005年按5:5合资组建中远发展航运有限公司.在煤炭
中转上, 2006年公司全面推进珠电煤码头技改工程,技改完成后煤码头将由原来的3
万吨级提升到5万吨级, 年吞吐量将由550万吨上升到800万吨.2007年6月,公司将煤
码头的控股权移交到珠电燃料公司, 基本形成以珠电燃料公司为龙头的煤炭产,运,
销一体化经营.煤码头扩建及产权关系理顺后, 公司煤炭销售量将得到很大的提高,
预计2007年公司煤炭销售量增长30%-50%,毛利率提高到10%以上.公司是广州地区最
大的电力生产企业, 煤炭产业链的成功打造,极大程度上降低了公司的生长成本,提
高了公司的核心竞争力.另外,近期市场中的煤炭类个股的大涨,对于公司股价来说,
也是一个极大的刺激.
油品,天然气项目 发展空间巨大
广州控股与英国BP公司6:4合建的广州发展碧辟油品有限公司在南沙拥有36. 3
万立方米油库和8万吨油品码头.2005年12月,该公司取得燃料油进口许可证,2006年
实现扭亏为盈.随着国内成品油批发市场的放开,该公司有望在今年获得成品油批发
权资格,而这将彻底摆脱公司油品业务目前仅靠租赁和仓储的现状,彻底打通油品供
应链, 真正意义上实现油品供应商的角色.公司控股55%的广州南沙发展燃气有限公
司获得广州南沙区管道煤气特许经营权.根据合同,公司作为南沙地区唯一的管道燃
气建设和供应单位享有独家运营权30年,期满后可延续10年.公司在各项主业上分别
与行业大型公司合作, 有利于促进各项业务的健康快速发展,如电力与华电集团,粤
电集团合作, 煤炭与大同煤矿联姻,油品天然气与英国石油公司(BP),广州燃气公司
牵手.因此,从长远来看,公司能源多元化经营是公司发展的必然选择,是公司腾飞的
基石,也是公司未来抵御风险的有力措施.
另外值得注意的是, 公司作为战略投资者申购中信银行A股股票.根据中信银行
发行的询价及网下配售结果, 公司认购的中信银行A股数量确定为25,862,000股,认
购价为5.80元/股.周五,中信银行(601998)的收盘价为10.8元每股,公司所持有中信
银行的股票帐面溢价超过了1.25亿元, 有望对今后公司的业绩发展起着巨大的积极
作用.
广州控股(600098), 涉足新能源产业的电力蓝筹,目前动态市盈率仅15倍左右,
价值明显低估.该股由于其良好的成长性吸引了众多的基金重仓介入,前十大流通股
东清一色的均是基金, 其中金牌基金上投摩根基金一季度就成为公司第一大流通股
东, 很好的说明了一切.二级市场来看,该股近期振荡走高,成交温和放大,在新能源
板块和低市盈率个股大幅活跃之际, 该股在经过连续两天的整理后,有望向上爆发,
可重点关注.
[2007-06-26]广州控股:受让佛山三水恒益股权点评
■光大证券
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我们粗略估算,恒益公司年发电7.5 亿千瓦时,实现净利润8000 万元,广州控股
按股权可享有投资收益2800 万元, 折合每股收益0.0136 元.另外,考虑到恒益公司
将在2*60 万千瓦机组投产后关闭这两台小机组,事实上可以忽略这两台小机组对广
州控股的贡献.
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由于目前电力新建项目较多,发改委对于常规火电项目的审批较为谨慎.三水恒
益公司利用"上大压小"的机会扩建2*60 万千瓦机组将获得发改委的支持.预计三水
恒益2*60 万项目将于2009-2010 年投产,届时为公司带来利润.
本次广州控股和佛山公用事业控股有限公司携手共同受让佛山三水恒益公司股
权, 有助于公司在佛山地区发展.佛山公控是负责佛山市公用事业建设,管理和经营
国有独资控股公司.佛山市是我国经济发展最快的地区之一,在"十五"期间年均GDP
增长14.9%,佛山电力需求旺盛,是广东省主要的电力负荷中心之一.在"十一五"期间
,佛山市将有佛山天然气电厂,顺德德胜电厂二期扩建工程,南海发电一厂扩建工程,
三水恒益电厂热电联产技改工程等6 个新建电源项目建设. 广州控股和佛山公控携
手有助公司争取其他的项目.
我们对广州控股2007 年,2008 年的EPS 预测为0.57 元和0.44 元,维持"中性"
评级.
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[2007-06-11]广州控股:战略进军新能源,政策催升
■国海证券
06年以来的规律是周五大盘稳定, 周一则多上涨.从CCTV新闻联播来看,节能减
排等环保问题, 是当前社会关注的焦点,二级市场上,反弹中率先突围的热点是环保
股,如菲达环保,本周四个交易日出现三涨停,周涨幅高达44.64%!建议关注价值低估
具有环保概念的新能源概念股广州控股(600098). 我国经济最活跃的珠三角一直存
在"少煤,缺油,无气"的局面,广州控股(600098)是珠三角大型能源供应商,拥有南沙
地区538平方公里范围内50年的燃气特许经营权, 是广东省第三大电力供应商,长江
电力入主带来想象空间, 公司以每股5.8元的发行认购的2586万多股中信银行,账面
增值可观.该股不足15倍市盈率, 投资价值突出.该股自06年8月以来,一直稳定震荡
盘升, 很少出现较大的调整,至07年四月中旬,成交活跃,近日因大盘暴跌,该股出现
较大幅度调整,经验上形成集中机会买点,建议关注.
投资亮点之一:新能源新锐 中国崛起与珠三角领跑促腾飞
10月份以来动作频频:先是作价6.66亿元出售广州北二环公司20%的股权, 几年
间溢价超过350%;接着宣告将大股东在股改期间增持的11. 19%公司股权以每股4.60
元出让给长江电力, 双方在资本层面上结为战略联盟;此后第一台LNG天然气机组又
点火投入试运行, 迈出清洁能源开发的第一步.战略合作背后的强势盟友.与大同煤
业集团,与广州远洋运输公司,与英国能源巨头BP,与广州市煤气公司,广州控股近几
年开展了与各类强势企业的业务合作. 而与长电联手只是广州控股强强联合奏出的
一个强音.这有利于广州控股降低投资风险, 较快占领制高点,通过完整的产业链和
供应链保障实现更高水平的收益.据有关媒体报道, 公司还将触角伸向风力发电,乙
醇汽油,二甲醚等新能源领域.由此可见,在中国崛起的大环境下,珠三角中国经济领
跑者,而环保不为处于珠三角经济圈核心的广州控股提供了广阔的发展机遇.
投资亮点之二:强势环保政策 引发新能源股机遇
国务院6月4日印发了《节能减排综合性工作方案》, 进一步明确了实现节能减
排的目标任务和总体要求.全球变暖是世界性难题,减少温室气体排放早已得世界各
国的重视, 从而节能减排类的企业提供广阔发展机遇.此举将为广州控股带来机会,
实际上从系系列报道可以看出,广州控股早已经深度介入环保范畴的新能源领域.如
2007年1月10日CCTV.com消息(新闻联播):经济要增量,污染要减量,如何破解这道看
似矛盾的难题,广州市做出了一份绿色的答案.主要是表扬广州控股旗下的广州珠江
电厂二期环保脱硫工程,明年正式建成后,整个珠江电厂二氧化硫的排放将减少95%.
广州绿色环保意识浓厚加上经济上支持,为广州控股提供较好的发展机遇.广州控股
位于经济引擎的中心, 发展能源更具独特的地缘优势.二级市场上,新能源与环保股
定价普遍较高,如以6月8日收盘价计划处,近日环保股龙头菲达环保市盈率79 倍,目
前新能源龙头天威保变市盈率为86倍多,那么已经巨资介入新能源的广州控股,当前
市盈率仅14倍多, 在当前市场环境下,从其它所有行业的个股来看,估值水平都有些
偏低.
投资亮点之三:广州主要电力供应商 发展空间广阔
公司目前的电力装机容量超过广州市的50%, 是广东省主要的电力供应商.公司
控制的位于广州南沙的珠江电厂拥有4台30万千瓦机组, 地处珠三角电力负荷中心,
是广控目前电力业务主要的利润来源.同时, 公司与长江电力战略合作,也为公司未
来在电力方面打开发展空间.公司控股70%的广州珠江天然气发电有限公司一期2*39
0MW燃气联合循环发电工程已经竣工投产.广州珠江天然气发电有限公司一期2*390M
W燃气联合循环发电工程是广州控股2004年增发募集资金投资项目之一,使用产自澳
大利亚的天然气, 是国家重点支持的基础能源项目和广东省天然气利用工程的重要
组成部分.项目由广州控股和广东粤电集团公司分别出资70%和30%合资建设,总投资
约26亿元.项目于2002年12月14日获得国家发改委批准正式立项,2004年12月28日开
工,#1机组和#2机组分别于2006年12月24日,2007年3月14日投入商业运行.
广州控股公司2007年5月28日消息, 根据《火力发电机组可靠性评价实施办法(
试行)》,国家电监会首次展开对全国范围内2006年度火力发电机组的可靠性评价工
作,经过初选,评价,核实,最终评审等工作,确定了30万千瓦,60万千瓦每个容量等级
的前10名为金牌机组.广州控股属下控股子公司广州东方电力有限公司#3机组获 "2
006年度全国火力发电可靠性300MW级金牌机组"称号.
投资亮点之四:走出去 牵手大同煤矿形成新利润增长点
广州控股(600098)下属子公司珠电燃料公司06年12月18日与大同煤矿集团签订
合同, 共同投资新东周窑煤矿项目,其中珠电燃料公司占40%份额,同煤公司占60%份
额.根据公告, 新东周窑煤矿项目地处山西省大同市西北部左云县境内,大秦铁路末
端,交通运输条件甚好.矿区面积约119平方公里,地质储量19.47亿吨,可开采储量13
.56亿吨,设计年生产原煤1000万吨,矿井服务年限96.8年,为山西省千万吨级大型煤
矿之一.双方合资项目规划建设年产1000万吨现代化大型煤矿一座,配套建设1000万
吨的洗煤厂一座,并对原有东周窑集运站进行改造,使其年发运能力达到1000万吨以
上;预计项目总投资额约人民币21亿元.合资公司将通过引入世界先进的技术和管理
水平,把新东周窑煤矿建设成具有世界级水平的现代化煤炭生产企业.预计将为公司
带来新利润增长点.
该股自06年8月以来,一直稳定震荡盘升,很少出现较大的调整,对于大资金来说
, 一直难以找到合适的进场机会.至07年四月中旬,成交活跃,近日因大盘暴跌,该股
出现较大幅度调整,经验上形成集中机会买点.同时,由于该股价值低估,易成为下周
新发行基金建仓目标,建议重点关注.
[2007-06-08]广州控股:经营稳定向好,关注整体上市进展
■国金证券
基本结论,价值评估与投资建议
公司原有业务保持稳定增长,珠三角综合能源提供商的轮廓初现;
新投产机组保证公司电力收入不断提高,预计2007年实现收入38.1亿元,较上年
增长29.5%;煤炭业务基本保持稳定,预计2007年销售量在388万吨左右;
管网公司的独占性使得未来盈利相当稳定.
整体上市的预期提升公司估值.
集团未上市部分收入规模与上市公司接近;
集团主营业务利润率与上市公司基本持平,不会拉低盈利水平;
基于以上分析,测算得公司2007年实现每股收益0.60元,2008年实现每股收益0.
581元,2009年实现每股收益0.657元;
综合PE及DCF估值, 我们认为公司的合理价值区间在14.44～16.41元,考虑未来
的整体上市,建议买入.
[2007-06-08]广州控股:经营稳定向好、关注整体上市进展
■国金证券
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新投产机组保证公司电力收入不断提高, 预计2007 年实现收入38.1亿元,较上
年增长29.5%;煤炭业务基本保持稳定,预计2007 年销售量在388 万吨左右;
基于以上分析, 测算得公司2007 年实现每股收益0.60 元,2008 年实现每股收
益0.581 元,2009 年实现每股收益0.657 元;
综合PE 及DCF 估值, 我们认为公司的合理价值区间在14.44～16.41元,考虑未
来的整体上市,建议买入.
[2007-05-15]广州控股:广电龙头,蓄势待发
■财富证券
周一大盘震荡上行,再创新高.个股普涨,在强大买盘的推动下,指数在午盘的行
情中稳步上行再次创出新高, 市场做多人气还是相当充足.午市大盘继续震荡盘升,
两市大盘并没有受到政策的打击而出现消极的走势, 相反在前市股指跳空低开后多
头资金迅速回补,不但把早盘低开的失地完全收服,还在金融,石化,钢铁等板块的带
动下, 再度刷写了历史新高;投资者的多头情绪显然并没有受到实质的打击,投资者
仍旧依照"小跌小买, 大跌大买"的操作策略,继续在二级市场中积极做多;有关政策
调控信号的不断推出,已渐渐感觉到管理层对市场风险积累的重视,此终管理层也不
希望市场长期处于非理性的资本市场, 而有关《投资者风险教育的通知》更有一种
日后将会加强的味道,如果股市继续盲目疯狂,而日后极有可能引来更加严厉的调控
手段.
目前中国的能源综合利用效率为35%左右,每天有着大量资源没有能够被综合利
用,不仅浪费资源,而且污染环境.城市污水处理厂和垃圾塡埋场的沼气,矿井瓦斯,?
督购土陡值目扇夹苑掀?工业废热,余压等资源都可以转换成为能源,特别是电力.?
庑┳试吹奶匦允欠稚?资源量小, 对于大规模商业化开发利用是没有价值的,但是?
杂谝恍┫冉男⌒湍？榛茉醋簧璞?却大有用武之道.广州控股(600098)公司?
渡碛谛履茉吹牡缌Ψ⒄?已初见成效,发展前景广阔.
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,煤炭,油品,天然气等综合能源业务为核心的产业架构已基本成形.广州控股(60009
8)公司成立了新能源业务部门, 将通过多种形式加强在风力发电,垃圾发电,生物质
发电, 煤气化等新能源及可再生能源业务领域的研究,布局和开拓力度.在二级市场
上,广州控股(600098)除权后仍然居高不下,10日均线有强力支撑.近日触底反弹,准
备再次形成上升通道, 现在正是绝佳的买入机会,如果后期再加上成交量的放大,爆
发性的上涨即将来临,建议投资者对该股密切关注.
[2007-05-09]广州控股:打造"珠三角综合能源供应商"
■安信证券
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07 年公司参控股电厂投产加速,公司权益装机容量将增至204.06 万千瓦,在06
年底基础上翻倍.考虑机组的投产时间以及盈利能力因素,公司07 年电力主业贡献
的净利润将在06 年基础上增长25%-30%.
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成品油经营权的获得将突破油业务瓶颈, 公司资源禀赋完全有条件获得成品油
经营权,这将极大拓展油品业务的空间,成为公司新的利润增长点.
天然气业务未来增长潜力较大, 按照公司的规划,2010 年供气量将达到3 亿立
方米,是2006 年513 万立方米的近60 倍.2006 年燃气公司实现净利润230 万元,随
着网管建设的逐步到位,盈利能力有望进一步提高,因此,保守预测,2010 年前后,燃
气公司对公司的权益净利润贡献在8000 万以上,成为公司又一个重要的利润增长点
.
伴随公司资产整合步伐的加快,整体上市有望年内完成,而继续引入相关战略投
资者的进程亦值得重点关注, 公司和相关股东可通过对珠三角地区其他能源项目的
整合,可使其综合能源业务进入全新的发展阶段.短期内公司股价伴随电力板块的整
体上扬也出现单边上行走时,这一方面有整体上市的预期,同时也是公司良好基本面
的反映,我们公司目前估值合理,给予"持有"评级.
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[2007-04-26]广州控股:投资收益推动一季度业绩大幅增长
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公司07年一季报显示, 一季度公司实现主营业务收入12.74亿元,利润总额7.65
亿元, 净利润4.76亿元,分别比去年同期增长3.9%,225.5%和266.2%.1季度实现每股
收益0.23元.
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0 7- 0 8 年增长主力.公司电力装机容量迅速扩大,06 年公司已投产电力项目
权益装机容量打146.76 万千瓦, 比上年末增长47.26%.珠江LNG 发电项目#1,#2 机
组分别于06 年12 月和07 年3 月顺利完成168 试运行.贵州盘南电厂项目#1,#2 机
组分别于06 年4 月和11 月完成试运行,全年完成发电量35.15 亿千瓦时.汕尾发电
厂#1, 2#机组预计分别于07 年上半年和下半年并网发电.到时公司的发电装机容量
将达到204 万千瓦.06 年公司投产机组在07 年将贡献全年利润,而汕尾电厂投产后
也将提升公司的发电量.07-08 年公司的增长主力还是来自于电力业务.
伴随着公司资产整合步伐的加快,整体上市也将进入实质性阶段,公司和其控股
股东可通过对珠三角地区其他能源项目的整合,进入全新发展阶段.
07年将是公司业务增长较为快速的一年,维持07,08年公司每股收益为0.70元,0
.71元的盈利预测和"谨慎推荐"的投资评级.
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[2007-04-10]广州控股:07业绩将大幅提升,关注后续成长动力
■国泰君安
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2006 年, 公司各项业务营收情况与我们的预期基本相符,电力业务机组利用率
虽略有下降但仍维持高位运行,煤炭物流业务体现了较快的增长,油品等业务因高油
价有所收缩但对整体利润影响甚微, 公司经营成本和财务费用的控制使得公司净利
润略超出我们预期,同比增长13%;
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我们认为,公司"珠三角综合能源供应商"定位明确,增长潜力大,多年筹备的煤,
电, 气,油及物流一体的闭合产业链条的形成有效化解单一业务波动对业绩的影响,
公司多元发展的优势将逐步体现;
伴随公司资产整合步伐的加快,整体上市有望年内完成,而继续引入相关战略投
资者的进程亦值得重点关注, 公司和相关股东可通过对珠三角地区其他能源项目的
整合,可使其综合能源业务进入全新的发展阶段;
预计07-09 年EPS 分别为:0.62(含非经常损益),054 和0.55 元(未考虑整体上
市等因素),考虑到公司油品业务可能带来的预期外增长,公司股权结构改善,整体上
市的推进,提升目标价至11.6 元,维持原评级.
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[2007-04-10](600098)广州控股:07年业绩将大幅提升
■中国证券报
2006年,广州控股各项业务营收情况基本符合预期,净利润同比增长13%.国泰君
安姚伟认为,2007年里公司各项业务还将有显著的增长.
电力方面, 珠江LNG投入运营,上网电价有望超出此前0.56元/千瓦时的预期,公
司参股的盘南二期和汕尾电厂也将投入运营,届时装机容量会比06年初翻两番,07年
发电收入有望增长35%.更长期看来, 珠江电厂扩建和肇庆电厂等拟建项目前期顺利
进行中, 此外公司已着力对风电,垃圾发电等新能源项目进行拓展.而子公司获燃料
油经营许可后, 油品业务量可望再上台阶,当然在成品油牌照获取之前,该业务利润
仍难对公司业绩产生较大推动.
姚伟认为, 公司"珠三角综合能源供应商"定位明确,多年筹备的煤,电,气,油及
物流一体的闭合产业链条形成,有效化解单一业务波动对业绩的影响.伴随公司资产
整合步伐的加快,整体上市值得预期,而继续引入相关战略投资者的进程亦值得重点
关注,公司和相关股东可通过对珠三角地区其他能源项目的整合,使其综合能源业务
进入全新的发展阶段.
不考虑整体上市等因素,姚伟预计公司07-09年EPS将分别达到0.62(含非经常损
益)元, 054元和0.55元,而考虑到公司油品业务可能带来的预期外增长,公司股权结
构改善,整体上市的推进等,提升目标价至11.6元,维持"谨慎增持"的投资评级.
[2007-04-03]广州控股:电业务稳步增长,期待成品油经营权的突破
■平安证券
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天然气业务是公司今后重要的利润增长点, 按照公司自身规划,2010 年供气量
将较之2006 年增长近59 倍.保守预测,2010 年前后,燃气公司对公司的权益净利润
贡献在将在06 年130 万的基础上增长到8000 万以上.
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由于大股东拥有的非上市部分能源资产质量一般,规模也不大,公司整体上市的
想象空间有限.
我们认为公司在06 年报中对07 年的收入,利润计划偏保守,实际情况可能会好
于预期.预计07, 08,09 年公司每股收益0.51,0.40,0.48 元,若不考虑07 年出售北
二环股权的投资收益,预测07,08,09 年每股收益分别为0.35,0.41 ,0.49 元.
短期看,公司目前估值已较为合理,但考虑油品,天然气业务巨大的潜力,以及电
力行业08 年估值有望随行业景气企稳提升,若以12 个月期限看,我们认为公司合理
估值在10.0～11.0 元之间,维持"推荐"的评级.
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[2007-03-27]广州控股:06年报点评
■东莞证券
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净利润增长13 . 0 3 %.2006年,公司围绕建设面向珠三角大型综合能源供应商
的发展目标,推动电力,煤炭,油品,天然气等综合能源业务的规划,投资,建设和经营
,着力打造具有市场竞争优势的区域能源产业旗舰.06年公司实现主营业务收入60.9
6亿元,比05年下降2.70%,主要原因是油品业务收入下降,实现主营业务利润12.34亿
元,比05年增长4.89%,实现净利润7.01亿元,比上年增长13.03%,06年实现每股收益0
.34元.
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0 9后成增长主力.公司与BP合资的发展碧辟公司完成周转量120.54万吨, 比上
年增长41.25%,完成仓储租赁量295.2万立方米,比上年增长41.58%万吨.港发码头完
成总吞吐量431.8万吨, 比上年增长24.02%.公司控股的广州南沙燃气公司累计完成
管道建设超过110公里,06年完成成品气销售513万立方米,比上年增加682.98%,储备
了一批优质的工业燃气用户,为公司燃气业务发展奠定了基础.07年1月,发展碧辟公
司获得燃料油的批发和进口业务, 是除中石油和中石化外广东省第三家具备此项资
格的公司, 在广东省这一能源进口占到75%-80%的优质市场中,成为仅有的三家此项
业务的经营者为公司未来发展提供了机遇.同时,公司未来有望获得成品油的批发资
格, 这种可能性相当大,而一旦获得成品油批发资格,将为公司的未来发展提供巨大
的空间.
伴随着公司资产整合步伐的加快,整体上市也将进入实质性阶段,公司和其控股
股东可通过对珠三角地区其他能源项目的整合,进入全新发展阶段.
07年将是公司业务增长较为快速的一年,预计07,08年公司每股收益为0.70元,0
.71元.按目前股价计算,公司07年的动态市盈率为12.9倍,目前二级市场股价尚有上
涨空间.给与"谨慎推荐"的投资评级.
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[2007-03-26]广州控股:定位明晰后将走向良好发展期
■广发证券
2006年业绩表现一般2006年公司实现主营业务收入60.96亿元,同比下降2.70%,
利润总额12.61亿元, 同比增长13.83%,净利润7.01亿元,同比增长13.03%,净资产收
益率为5.81%,每股收益0.34元,基本符合我们年前的预期.
2007年业绩值得期待珠江天然气发电厂和盘南电厂2006年投产, 收益将在2007
年全面体现,汕尾发电厂两台60万机组也将在2007年上半年和下半年投产.公司2006
年完成煤码头的技术改造工程,煤码头中转能力从550万吨提升到800万吨以上,将显
著提升公司煤炭经营能力.成品油经营权证有望2007年获取,将增加公司油品经营的
范围和现有油库和码头的利用率.
盈利预测与投资建议预测2007-2009年公司每股收益为0.54元,0.53元,0.60元.
公司合理目标价在10.17元-11.20元之间.维持"买入"评级.
2006年经营与业绩盘点2006年业绩基本符合预期2006年公司实现主营业务收入
60.96亿元,同比下降2.70%,利润总额12.61亿元,同比增长13.83%,净利润7.01亿元,
同比增长13.03%,净资产收益率为5.81%,每股收益0.34元,基本符合我们年前的预期
.
公司主要是以电力, 煤炭和油品天然气为三大主业的珠三角地区综合能源供应
商.2006年公司主营收入下降主要是受油品业务收入下降影响,但电力和煤炭业务主
营收入也有不同程度下降.
受广东省2006年新增机组较多,机组平均利用小时受略有下降的影响,公司珠电
和东电公司全年完成发电量83.50亿千瓦时, 同比下降4.17%,上网电量79.51亿千瓦
时,同比下降4.52%.2006年公司电力业务实现主营收入29.42亿元,同比下降1.3%,完
成主营利润10.35亿元,毛利率35.19%.
煤炭业务2006年实现主营收入18.38亿元,同比下降1.2%,主营利润1.59,毛利率
8.65%.油品天然气业务2006年实现主营收入13.16亿元, 同比下降7.5%,完成主营利
润0.39亿元,毛利率2.98%.
公司盈利能力加强主要来自于油品天然气盈利能力增加和电价提价公司2006年
在主营业务收入下滑的不利情形下,实现利润总额和净利润同比增长13.83%和13.03
%好业绩.利润增加主要来自主营利润和投资收益的增加.
公司2006年7月上网电价平均上提0.14分/千瓦时(含税), 尽管下半年受煤价上
涨的不利影响,但公司电力业务毛利率比2005年增加1.21个百分点到35.19%.油品天
然气由于利用率的提高,毛利率由2005年的1.21%提高到2.98%,其中天然气销售量20
06年完成513.56万立方米,同比增长682.98%.
公司利润增加的另外一个原因是投资收益的增加. 公司2006年投资收益比2005
年增加5463万元.而投资收益的增加主要来自公司参股16.5%的盘南电厂两台60万千
瓦火电机组分别于2006年4月和11月投产,2006年完成发电量35.15亿千瓦时,上网电
量33.33亿千瓦时.
2007年预期和投资建议三大主业将共同保持高增长电力业务:公司控股70%的珠
江天然气发电厂两台39万千瓦机组分别在2006年12月和2007年3月完成168小时试运
行,尽管天然气发电上网电价要在试运行一年后才确定,但估计可以保持天然气电厂
的处在微盈利状态运行.另外, 公司参股25%的汕尾发电厂两台60万机组将2007年上
半年和下半年投产.新建电厂的投产将在2007年全面体现收益.
煤炭业务:公司2006年完成煤码头的技术改造工程, 煤码头中转能力从550万吨
提升到800万吨以上, 将显著提升公司煤炭经营能力.2006年12月公司与大同煤矿集
团签署的《同发东周窑煤业有限公司合资经营合同》, 公司参股40%,年产1000万吨
的新东周窑煤矿将长期值得期待.
油品天然气业务:2007年公司正在争取成品油的经营权证,由于国家2006年12月
已经全面开放国内成品油批发市场,估计公司申请成功的几率较大,到时公司油库和
油码头的利用率将大大提高, 油品业务毛利率将增加到10%左右.另外天然气业务将
随着加大南沙燃气管网工程建设而迅速扩张.
谨慎对待集团整体上市公司在2006年10月引入长江电力股份公司后, 有集团整
体上市的远景.大股东——广州发展集团有限公司成立于1989年9月, 注册资本10亿
元, 是广州市国有资产授权经营机构,主要从事综合能源业务和基础产业的投资,经
营和管理.至2005年底,发展集团资产总额212亿元,净资产72亿元.
但由于集团优质电力资产基本在上市公司, 集团整体上市能否对公司未来带来
很大的收益增长尚值得商榷.对此我们保持谨慎的态度.
盈利预测假设新建项目如期投产, 天然气发电上网电价假设为0.57元/千瓦时,
平均利用小时数为3800小时;其他火电厂按平均利用小时数6900小时,电价按目前电
价计算;煤炭按30%的增长率计算,油品天然气案40%增长率预测.根据以上假设,我们
预测2007-2009年公司每股收益为0.54元, 0.53元,0.60元.公司合理目标价在10.17
元-11.20元之间.维持公司"买入"评级.
竞侠砟勘昙墼?0.17
元-11.20元之间.维持公司"买入"评级.
竞侠砟勘昙墼?0.17
元-11.20元之间.维持公司"买入"评级.
1989年9月, 注册资本10亿
元, 是广州市国有资产授权经营机构,主要从事综合能源业务和基础产业的投资,经
营和管理.至2005年底,发展集团资产总额212亿元,净资产72亿元.
但由于集团优质电力资产基本在上市公司, 集团整体上市能否对公司未来带来
很大的收益增长尚值得商榷.对此我们保持谨慎的态度.
盈利预测假设新建项目如期投产, 天然气发电上网电价假设为0.57元/千瓦时,
平均利用? |
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