分析评论
| 发布日期：2008-4-7 8:12:00 |
≈≈同方股份600100≈≈(更新:08.04.01)
[2008-04-01]同方股份:结构调整见效,盈利能力大增
■申银万国
公司2007 年营业收入达到146.26 亿元, 同比增长20%.归属于母公司股东的净
利润为4.41 亿元, 比上一年度调整后净利润增长178%;而扣除非经常性损益后的归
属于母公司股东的净利润为2.71 亿元,同比增长达到192%.
07 年公司业务结构调整取得显著成效,在收入稳定增长的同时,利润快速增长,
盈利能力大为改善.
公司整体毛利率提升的主要原因在于其计算机与安防两大业务的收入比重发生
变化:1)毛利率较低的计算机制造和销售业务的收入水平较06 年略有下降, 其收入
占比大幅减少;2)同方的安防系统业务持续快速增长,在收入构成中的比重越来越大
;而其毛利率较高,成为提升公司整体毛利率的重要因素.
公司的07年业绩符合预期,盈利能力的提升也增强了其长期投资价值.我们维持
前期对公司的盈利预测,并维持其增持评级.
[2008-04-03]同方股份:多项业务进入收获期
■银河证券
公司扣除非经常损益后的净利润为2.71 亿元, 同比增长192%,每股收益0.454
元.非经常损益总额为1.69亿元,占净利润的38.5%.
非经常损益的主要构成是非流通资产处置损益(9997 万元)和计入当期损益的
政府补助(4916 万元),其中政府补贴为公司获得的技术开发贴息支持,具有持续性,
未来还将增长.同方下属子公司众多,未来非流通资产处置的收益仍将保持在高水平
.
公司过去培育的多项业务进入收获期,我们预测2008 年盈利将可增长40%,达到
6.4 亿元,每股收益1.07 元;2009 年盈利增长28%,每股收益1.37 元.公司2007,200
8E,2009E 的市盈率分别为47 倍,32 倍,25 倍.
维持投资评级谨慎推荐.
[2008-04-02]同方股份:业绩增长路径符合我们的预期
■国泰君安
公司07 年实现收入145.67 亿,同比增长20.22%;实现净利润1.59 亿,同比增长
177.36%;全面摊薄后的EPS 为0.70 元,扣除非经常性损益后的EPS 为0.43 元.业绩
完全符合我们的预期.
公司正在依照我们预期的业绩增长路径展现其快速提高的盈利能力. 由于公司
业务覆盖面广,不同业务所处的成长阶段不同,从而导致公司整体收入可以维持相对
稳定的增长.07 年收入增长超过公司平均的业务包括数字电视系统,安防,数字城市
与行业应用,数字通信与装备.从盈利构成来看,包括安防,数字城市,军工,互联网等
盈利核心业务占到公司毛利的50%,该类业务盈利能力的不断强化带动了公司整体盈
利能力的提高.公司销售净利润率由上年同期的1.3%提升至本年度的3.0%;ROE 及RO
IC 分别由上年同期的4.7%, 7.9%提升至本年度的7.9%,12.5%.经营效率的提高甚为
显著.
公司作为孵化器, 通过持续的投资与资产梳理,使得股权投资收益持续化.除大
秦铁路, 交通银行,北京银行外,未来仍将有系列相关公司将陆续IPO 成为海内外公
众上市公司.
我们预期公司2008,2009 年销售收入分别为175.35 亿,210.26 亿,净利润分别
为6.32 亿, 8.56 亿,对应EPS 分别为1.01 元,1.36 元.维持增持评级和48 元目标
价.
[2008-04-02]同方股份:进入新一轮增长周期
■联合证券
2007 年同方股份实现营业收入146.3 亿元,归属于母公司股东的净利润4.4 亿
元,分别同比增长19.7%和178.0%.2007 年每股收益0.74 元.公司净利润高于我们的
预期(每股收益预期为0.63 元).
同方威视, 数字城市,同方知网,数字电视和数字通信与装备制造等核心业务的
竞争力在强化之中,表现为收入稳步增长,盈利能力提高,而且具备持续创新能力.
公司指出,2007 年是步入快速增长期的第一年.1996—2001 年是上市以后的迅
猛发展阶段,2001-2005 是调整阶段,2006 年是又一个转折点.公司形成多元化业务
的管理能力,多个现有业务的竞争力很强,有可观的发展空间(如威视,知网和数字城
市),以及目前正在培育的业务未来可能产生非常好的效益(如LED).
预计08,09 和10 年同方股份的收入分别为175.3,212.3 和257.0 亿元,每股收
益1.07,1.49 和1.89 元(配股前股本).维持"增持"评级.
[2008-04-01]同方股份:业务结构调整符合预期
■中投证券
2007 年公司实现主营业务收入145.67 亿元, 同比增长20.22%,净利润4.41 亿
元,同比增长177.36%,每股收益0.74 元,基本符合我们预期,经营规模和盈利水平都
得到了快速提升,产业结构得以优化,步入到一个高速增长的阶段.
截止2007 年底, 申请中国专利948 项,获得中国专利权532 项(发明153 项,实
用新型342 项, 外观设计37 项);计算机软件登记著作权150 项.申请涉外专利291
项, 获得外国发明专利权49 项,国家发改委2007 年的统计与评比中,公司发明专利
拥有量排名第10 位.这进一步证明了公司雄厚的技术创新能力.
LED 业务,申请了五项外延片生长及芯片工程方面的专利技术,已完成了5 条LE
D 生产线的建设, 形成年产大功率蓝光LED 芯片4 亿粒的生产能力,二期15 条LED
生产线建设工作已经开始,预计下半年可以投产,保持全年建设成50 条线预测不变.
公司批量生产发光强度140～200mcd 的14mil 蓝光LED 芯片,发光效率超过73lm/w,
以及批量生产40mil 大功率蓝光LED 芯片, 白光LED 光通量65lm/w 以上的水平,技
术处于国际领先地位,业务具体进展将进一步跟踪.
未来业绩预测我们基本维持前次预测,在进一步跟踪调研后再细化,估值维持64
.5 元目标价不变,相当于09 年预测业绩29 倍PE.
[2008-04-01]同方股份:业绩超预期,多项业务体现投资价值
■天相投资
报告期内公司主营业务毛利率比06年上升了1.4个百分点,这应归功于安防系统
, 互联网应用,环保等毛利率较高的业务占公司销售收入比重不断提高.另外值得一
提的是,由于公司逐渐转向利润较高的高端市场和笔记本市场,其PC产品毛利率也由
06年的4.1%上升到了6%.
公司控股子公司清芯光电主要从事高亮度蓝绿LED外延片和芯片的设计和生产,
批量生产的芯片发光效率达73lm/w,质量达到国际先进水平.公司能自行设计外延片
关键设备MOCVD,成本远低于进口设备.公司将配股募集资金,拟在09年将现有的5条L
ED生产线扩张到45条.产能的迅速扩张将使公司把握住飞速发展的LED市场机遇,LED
产品业绩将出现爆发性增长.
○1 公司的安防系统, 军工,数字城市,知网等业务均处于快速成长和高盈利的
发展阶段, 拥有领先的行业地位和稳定的盈利能力,将保持快速增长的趋势;○2 计
算机, 环保等业务的盈利能力和成长性较差,但由于行业地位比较稳固,其增长将趋
于平缓.
预计公司08-10年EPS分别为0.98,1.39,1.86元,对应动态市盈率分别为35,25,1
9倍.公司多项业务具有良好的成长性,还具有军工,节能环保,创投等概念,我们认为
其合理PE应为45倍,对公司维持"增持"投资评级.
[2008-04-01](600100)同方股份:产业结构优化明显
■中国证券报
中投证券研究所罗延军认为,同方股份目标估值应在64.5元左右,相当于09年预
测业绩29倍PE.给予公司"强烈推荐"的投资评级.
截至2007年年底, 公司申请中国专利948项,获得中国专利权532项,计算机软件
登记著作权150项.申请涉外专利291项,获得外国发明专利权49项;在国家发改委200
7年的统计与评比中, 公司发明专利拥有量排名第10位.这进一步证明了公司雄厚的
技术创新能力.
产业结构优化明显.公司低毛利率的计算机业务05,06,07年分别占收入比为45%
, 38%,30%,呈逐年下降趋势,这导致公司整体毛利率逐年上升,销售费用和管理费用
也同比下降,显示公司的销售及管理水平在上升.
安防业务超出预期. 公司高端的大型集装箱检测系统海外用户已由2006年的53
个扩大至67个,产品首次推广到美国本土,保持全球集装箱检测系统市场占有率第一
, 产品化高的低端小型安检设备已成功进入海关,民航,铁路,国安系统,公安和法院
等市场.在LED业务方面,公司申请了五项外延片生长及芯片工程方面的专利技术,已
完成了5条LED生产线的建设,形成年产大功率蓝光LED芯片4亿粒的生产能力,二期15
条LED生产线建设工作已经开始, 预计下半年可以投产,保持全年建设成50条线预测
不变.公司批量生产发光强度140-200mcd的14mil蓝光LED芯片,发光效率超过73lm/w
;同时批量生产40mil大功率蓝光LED芯片,白光LED光通量65lm/w以上的水平,技术处
于国际领先地位.
[2008-03-06]同方股份:进军IPTV运营,打造完整数字电视产业链
■长城证券
前瞻性布局数字电视. 同方数字电视业务立足于清华提出的数字电视传输的国
家标准, 形成了前端设备,终端产品和增值服务的产业链.目前公司的数字电视发射
机市场占有率60%~70%, 凌汛的机顶盒市场占有率居于全国前三,沈阳多媒体的数字
电视机规划产能为100-150 万台,网络教育和游戏也将提供内容支持.此次介入IPTV
运营将形成较完整的数字电视产业链.针对我国电视数字化的巨大商机, 公司的前
瞻性布局使其在竞争中获得先发优势.
未来增长模式以核心产业为基础,以发挥综合优势为基础.同方数字电视业务将
立足于自身技术优势,利用产业链内的互相渗透将局部技术优势转换为综合优势,进
而转换为竞争优势.
上海文广控股的上海百视通拥有国家广电总局下发的全国性IPTV 牌照,从事IP
TV 内容管理和审核;百视通网络是上海文广旗下的IPTV 新媒体运营业务主体,此次
收购后同方成为控股股东.百视通网络依托上海文广强大的内容资产及内容生产,内
容管理,技术研发与新媒体运营等综合优势,在上海,黑龙江成功试点,并在十几个省
获得落地许可.07 年底百视通网络的用户数为64 万, 占全国IPTV 市场113 万用户
的57%.由于同方和各地广电系统的良好关系, 引入同方控股百视通网络将有助于公
司业务向全国拓展.同方从技术研发到终端产品以及内容资源的优势,和上海文广的
内容,运营优势相结合,将实现强强联合.
我们看好同方数字电视产业的发展前景, 但是综合优势的形成和业绩上的体现
仍需要一定的周期, 因此本次对公司中短期业绩影响不大.08 年公司业绩最大的看
点依然是LED 量产的进度.我们调整公司07~09 年盈利预测EPS分别为0.60 元,0.97
元和1.54 元,对应09 年35~40 倍市盈率,公司未来六个月目标价格为53.92~61.62
元,维持对公司"推荐"的投资评级.公司的投资风险在于LED 量产进度滞后,多元化
的业务导致的高管理成本和发展方向不明确, 以及计算机等业务面临激烈的市场竞
争可能导致的业绩下降.
[2008-03-04]同方股份:布局IPTV,带动数字电视
■宏源证券
根据赛迪顾问预测,未来几年我国IPTV 将步入高速稳定的成长期,预计到2011
年,我国IPTV 用户将超过2000 万户,达到2192.7 万户,年复合增长率超过100%.
上海百视通是一家持有IPTV 牌照,从事IPTV 内容管理和审核的公司.百视通网
络是一家从事IPTV 新媒体运营业务的公司. 二者皆为上海文广新闻传媒集团(SMG)
旗下公司.SMG 与同方将在内容,技术,运营,市场进行多方位合作,以实现优势互补.
2005 年4 月, SMG 率先获得国家广电总局IPTV 全国经营牌照,并与中国电信,中国
网通在十多个省市合作开展IPTV 业务,开播了100 多个直播频道,VOD 点播,时移电
视,电视游戏与增值业务并取得多项IPTV 技术创新专利成果.但在实际推广过程中,
一张全国经营牌照并非畅通无阻,地方广电已多次叫停当地IPTV 业务.
除了数字电视本部,同方拥有多家与数字电视业务相关的子公司(北京同方凌讯
科技有限公司,北京吉兆电子有限公司等),已形成完整的数字产业链.在数字内容方
面,同方在网络游戏,数字教育和数字音乐等方面已有布局,但还处于发展初期.
尽管目前在IPTV 和数字电视的推进过程中还存在一些障碍,但发展态势已日趋
明朗,随着奥运会的临近,国家相关部门已开始加速产业布局.通过此次收购,同方一
方面得以进入壁垒较高的IPTV 行业, 另一方面,凭借百视通成熟的运营经验及丰富
的用户资源,同方的数字电视业务无疑也将会迎来巨大的发展.维持公司"推荐"评级
.
[2008-03-04]同方股份:构筑完整数字电视产业链
■联合证券
日前同方股份公告, 出资1.5 亿元分别认购上海百视通电视传媒有限公司和百
视通网络电视技术发展公司40%的股权.目前全国共有4 张IPTV 牌照,百视通持有其
中一张.
百视通的用户数达64 万户左右, 市场占有率居第一位.未来五年公司的用户数
可望达到500 万户.
同方股份已经成为A 股市场市值较大,比较有代表性的科技公司,在安防,军工,
互联网应用,数字电视运营,LED,系统集成等业务中具备核心竞争力.
预计07, 08 和09 年同方的收入将分别达到154 亿元,193 亿元和243 亿元,净
利润分别为4.0 亿元,5.6 亿元和8.0 亿元.维持"增持"的投资评级.
[2008-02-29]同方股份:收购上海百视通,完善数字电视产业链
■申银万国
公司今日公告, 董事会会议审议通过了《关于出资1.5 亿元分别认购上海百视
通电视传媒有限公司和百视通网络电视技术发展有限公司40%股权的议案》.上海百
视通电视传媒公司代表上海文广集团持有IPTV 牌照, 负责IPTV内容管理和审核;百
视通网络电视技术发展公司,负责日常运营活动.
在选取进入一个新领域前, 公司的一个重要原则就是须与原有业务构成协同效
应.而同方此次进入IPTV 运营领域, 将对硬件等业务构成促进作用.在3C 融合的背
景下,公司可以开发具有IPTV 功能的数字电视机,含IPTV 模块的计算机等;而IPTV
业务的互动功能又可以与同方现有的游戏, 教育,音乐等业务产生强大的协同效应,
例如可乐吧,清华网校等业务都可与IPTV 进行很好的结合.
从全球来看, IPTV 已随着宽带网络业务的迅速发展而获得巨大的发展空间,形
成完整的产业链.中国2.1 亿的网民数量, 无疑为IPTV 业务的发展提供了最重要的
用户基础.据赛迪顾问预测,截止2007 年底,我国IPTV 用户数达118.7 万,而2011年
用户数将达到2192.7 万户.
公司此次拟收购上海百视通进入IPTV 运营领域具有一定风险,主要体现在IPTV
在中国尚处于培育期, 在盈利模式与全国性运营经验方面都还不成熟.而是否提供
机顶盒与扩大用户数之间也需要一定的平衡.我们维持公司增持的评级.
[2008-02-29]同方股份:将打造数字电视完整产业链
■国泰君安
上海百视通电视传媒有限公司(简称"上海百视通")和百视通网络电视技术发展
有限公司(简称"百视通网络")对外统称"百视通公司". 其中上海百视通代表上海文
广集团持有IPTV 牌照,负责IPTV 内容管理和审核.同时,负责从电信运营商处取得I
PTV 业务收入,然后以约定的分配比例分成给百视通网络,作为其运营收入来源之一
.百视通网络负责日常运营活动,包括提供技术服务及设备,购买节目版权,市场推广
等,是IPTV 实际运营主体.
上海百视通和百视通网络分别成立于2005 年11 月1 日和11 月25 日.截至200
7 年12 月31 日, 上海百视通总资产为1766 万元,归属母公司所有者权益为655 万
元, 2007 年实现营业收入5172 万元,净利润162 万元;百视通网络总资产为14737
万元,归属母公司所有者权益为-6629 万元, 2007 年实现营业收入6447 万元,净利
润-4715 万元. 百视通网络07 年亏损主要系对以往已经运营的IPTV 用户提供的机
顶盒产品采取了一次性摊销的会计政策所致.
同方股份对于百视通股权的认购,意味着在数字电视领域已形成包括设备系统,
数字电视内容提供及运营服务等在内完整的产业链, 有助于其在未来数字电视产业
的快速发展中占有应有的地位.IPTV 在国内属于限制类进入业务领域, 运营商必须
拥有广电总局所颁的IPTV 运营牌照.到目前为止, 广电总局在全国共发给上海百视
通,中央电视台与南方传媒(广东电视台)三张全国性IP 电视牌照和杭州华数一张地
方性牌照.广电总局明确在一个地方只发一张牌照, 以避免本系统内的过度竞争.虽
然未来牌照数量可能增加, 但总的来说,IPTV牌照拥有者数量将非常有限,进入壁垒
将为同方股份带来垄断价值.对于同方股份而言,百视通尚具有较高的战略并购价值
.国内与国外传媒集团对国内巨大的宽带用户与电视用户市场有着强烈的兴趣.未来
几年,随着IPTV 市场的快速增长与成熟,百视通的战略并购价值将日益显现.比较而
言,同方股份的认购成本显得并不高.
截止2007 年底,百视通发展用户数约为64 万,占全国IPTV 用户数118.7 万的5
3.92%,市场占有率第一.我们预计随着国内IPTV 市场成熟度的提高,IPTV 用户数将
呈现快速增长的态势, 到2010 年将超过500 万户,百视通有望占据至少1/3 的市场
份额, 对应用户数将超过150 万.百视通将以其先发优势在中国IPTV 市场中拥有重
要地位,其ARPU 也将不断提升.我们对此次股权收购给予正面评价,认为其未来战略
价值将日益显现, 并将作为同方股份核心产业的重要组成部分推动公司产业价值的
提升.
[2008-02-29]同方股份:产业链延伸,享受宽带的成长
■中投证券
同方出资1.5 亿元分别认购上海百视通电视传媒有限公司和百视通网络电视技
术发展有限公司40%股权.百视通是上海文广下属运营IPTV业务的新媒体公司,截至2
007 年底发展用户数约为64 万,占全国IPTV用户数113 万(易观国际数据)的57%,市
场占有率第一.
IPTV 是基于IP 协议的电视广播服务, 以电视机或PC 作为显示终端,通过宽带
网络向用户提供数字广播电视,视频服务,信息服务,互动休闲娱乐等业务.是三网合
一(电信运营,互联网和广电系统)趋势下最具有潜力的增值业务,赛迪顾问预测,到2
011 年我国IPTV 用户将超过2000 万户,达到2192.7 万户.年复合增长率超过100%.
百视通2006 年拥有用户27 万(17 万付费用户), 2007 年用户达到64万(39 万
付费用户), 预计2008,2009,2010 年用户将达到186.5万,347.5 万,560 万.收入主
要来自电信分成和广告,当付费用户数达100 万左右项目可实现盈亏平衡.若百视通
不再免费提供机顶盒则当付费用户数仅需达到50 万项目就可实现盈亏平衡.
此次收购的战略意义要远高于业绩贡献,预计08,09,10 年百视通给公司EPS 贡
献分别为0.00,0.07,0.11 元,维持公司强烈推荐评级,目标价格64.50 元.
[2008-02-29]同方股份:产业链延伸,享受宽带的成长
■中投证券
同方出资1. 5亿元分别认购上海百视通电视传媒有限公司和百视通网络电视技
术发展有限公司40%股权.百视通是上海文广下属运营IPTV业务的新媒体公司,截至2
007年底发展用户数约为64万, 占全国IPTV用户数113万(易观国际数据)的57%,市场
占有率第一.<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vs
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IPTV是基于IP协议的电视广播服务,以电视机或PC作为显示终端,通过宽带网络
向用户提供数字广播电视, 视频服务,信息服务,互动休闲娱乐等业务.是三网合一(
电信运营,互联网和广电系统)趋势下最具有潜力的增值业务,赛迪顾问预测,到2011
年我国IPTV用户将超过2000万户,达到2192.7万户.年复合增长率超过100%.
百视通规模优势明显,已经进入上海,黑龙江,浙江,福建,陕西,广东,辽宁,湖北
,安徽,河南,未来三年将进入江苏,海南,新疆等全国其他地区,广电总局发给上海百
视通,中央电视台与南方传媒全国性IP电视牌照和杭州华数地方性牌照,其余三家都
不够规模.
与上海文广的强强联合,进入壁垒极高的广电系统,拥有成熟的管理团队及市场
占有率第一的用户资源,收购对公司数字电视业务,电信增值业务带来极好的平台.
百视通2006年拥有用户27万(17万付费用户),2007年用户达到64万(39万付费用
户),预计2008,2009,2010年用户将达到186.5万,347.5万,560万.收入主要来自电信
分成和广告, 当付费用户数达100万左右项目可实现盈亏平衡.若百视通不再免费提
供机顶盒则当付费用户数仅需达到50万项目就可实现盈亏平衡.
此次收购的战略意义要远高于业绩贡献,预计08,09,10年百视通给公司EPS贡献
分别为0.00,0.07,0.11元,维持公司强烈推荐评级,目标价格64.50元.
[2008-02-25]同方股份:LED业务展现良好发展前景
■天相投资
LED是一种新兴照明材料,具有效率高,光线质量高,能耗小,寿命长等特点.目前
应用较为普遍的白炽灯效率低,能耗大,寿命短,荧光灯则在生产和废弃过程中有"汞
污染", 因此尽管LED照明材料价格较高,但随着技术的进步,日后取代白炽灯和荧光
灯成为一种必然的趋势.同时, LED还广泛应用在景观照明,装饰照明,汽车照明等领
域, 其未来发展前景不可限量,仅以我国而言,预计到2010年,我国高亮度LED市场产
值将达到600亿元.
公司目前量产的高亮度LED发光效率已经达到73lm,已经能应用于大部分照明领
域.而公司实验室中研制的LED发光效率目前已经达到100lm, 如能实现量产,公司产
品将具有更为广阔的市场.公司还能自行设计关键制造设备MOCVD, 这样其设备采购
成本, 维护成本大大低于原装进口设备,并且有助于公司提高产品研发能力,减少了
关键技术受制于人的风险.
对于公司的其它业务,我们认为:○1 计算机,互联网应用与服务,建筑节能和环
保等业务等都是公司比较成熟的业务,拥有稳定的行业地位,在未来将保持稳定的增
长率和利润率;○2 安防系统,数字城市,军工和数字装备等业务在07年增长迅速,且
都具有较高的毛利率,带动了整体毛利率水平在07年大幅上升,08年仍有望延续这一
趋势;○3 RFID在生产技术上已经成熟, 但市场尚未完全打开,其应用与推广还需要
一段时间,我们认为其短期内出现爆发性增长的可能性并不大,需期待其市场潜力的
释放.
预计07-09年EPS分别为0.63,0.92,1.37元,以今日收盘价计算,对应动态市盈率
分别为70, 48,32倍.目前计算机硬件行业的平均水平为57倍,我们认为55-60倍市盈
率为比较合理的水平.但考虑到公司多项业务具有很好的成长性, 同时还具有奥运,
创投, 军工,节能减排,环保等概念,因此目前的高估值也在情理之中.我们仍然看好
公司各项业务的稳定发展前景, 并对LED等业务在08-09年出现爆发性增长保持乐观
态度,对公司维持"增持"投资评级.
[2008-02-25]同方股份:LED业务展现良好发展前景
■天相投资
近期我们到同方股份有限公司进行调研, 与公司高层就公司目前经营状况与未
来发展战略进行了交流.<汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时港股
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-51098857.>
评论:
1. 公司的LED产品极具发展前景,有望出现爆发性增长
LED是一种新兴照明材料,具有效率高,光线质量高,能耗小,寿命长等特点.目前
应用较为普遍的白炽灯效率低,能耗大,寿命短,荧光灯则在生产和废弃过程中有"汞
污染", 因此尽管LED照明材料价格较高,但随着技术的进步,日后取代白炽灯和荧光
灯成为一种必然的趋势.同时, LED还广泛应用在景观照明,装饰照明,汽车照明等领
域, 其未来发展前景不可限量,仅以我国而言,预计到2010年,我国高亮度LED市场产
值将达到600亿元.
公司目前量产的高亮度LED发光效率已经达到73lm,已经能应用于大部分照明领
域.而公司实验室中研制的LED发光效率目前已经达到100lm, 如能实现量产,公司产
品将具有更为广阔的市场.公司还能自行设计关键制造设备MOCVD, 这样其设备采购
成本, 维护成本大大低于原装进口设备,并且有助于公司提高产品研发能力,减少了
关键技术受制于人的风险.
截止目前,公司已经建成5条LED生产线,还于07年11月增资扩股募集资金8亿元,
计划在2008年建设45条发光效率超过60lm/w的生产线, 最终在2010年左右形成约40
亿粒高亮度蓝,绿光LED芯片的年产能.根据我们测算,若按每粒0.6元的单价和25%的
毛利率来计算, 项目在09年将能给公司带来约16亿的收入和4亿的毛利,能增厚公司
摊薄前每股收益约0.6元,这意味着公司业绩极有可能在08-09年出现爆发性增长.
2. 公司是数字电视国家标准参与制定者,受益于国家产业政策明朗化
2008年1月份,国务院推出了《关于鼓励数字电视产业发展若干政策的通知》的
"1号文件".文件中, 国家明确了推进三网融合,加快向有线电视网络的转变,加快向
有线电视工业的转化等目标, 并明确的指出,要"在2008年通过数字高清晰度电视向
世界播出北京奥运会节目, 2010年,东部和中部地区县级以上城市,西部地区大部分
县级以上城市的有线电视基本实现数字化;2015年,基本停止播出模拟信号电视节目
."到2010年,"数字电视机及相关产品年销售额达到2500亿元,出口额达到100亿美元
".产业政策的明朗,将加快国内数字电视产业的建设步伐,使得数字电视产业成为20
08年的投资热点.
公司的最终控制人清华大学是数字电视地面传输系统国家标准的参与制定者,
拥有完整的自主知识产权.借助数字电视标准这一核心竞争力,公司在目前不仅能提
供地面传输系统的全面解决方案, 还能提供包括从芯片,发射机到机顶盒,数字电视
机等全系列产品,其中多项产品销量名列全国第一.公司还准备向IPTV运营商和内容
提供商发展,最终将实现数字电视产业链的全面贯通.
公司在提供系统解决方案的同时,也将带动数字电视系列产品的销售,我们认为
公司的数字电视业务将在2-3年保持40%的增长率和大约10%的毛利率.但公司在数字
电视领域还将面临其它标准制定者的挑战, 同时有线电视在过渡期内仍会形成有力
的竞争,另外激烈的产品竞争也不利于公司产品盈利能力的保持.
3．盈利预测与评级:
对于公司的其它业务,我们认为:○1 计算机,互联网应用与服务,建筑节能和环
保等业务等都是公司比较成熟的业务,拥有稳定的行业地位,在未来将保持稳定的增
长率和利润率;○2 安防系统,数字城市,军工和数字装备等业务在07年增长迅速,且
都具有较高的毛利率,带动了整体毛利率水平在07年大幅上升,08年仍有望延续这一
趋势;○3 RFID在生产技术上已经成熟, 但市场尚未完全打开,其应用与推广还需要
一段时间,我们认为其短期内出现爆发性增长的可能性并不大,需期待其市场潜力的
释放.
预计07-09年EPS分别为0.63,0.92,1.37元,以25日收盘价计算,对应动态市盈率
分别为70,48,32倍.
目前计算机硬件行业的平均水平为57倍,我们认为55-60倍市盈率为比较合理的
水平.但考虑到公司多项业务具有很好的成长性, 同时还具有奥运,创投,军工,节能
减排, 环保等概念,因此目前的高估值也在情理之中.我们仍然看好公司各项业务的
稳定发展前景,并对LED等业务在08-09年出现爆发性增长保持乐观态度,对公司维持
"增持"投资评级.
[2008-02-22]同方股份:LED—"绿色"光源照亮前程
■长江证券
作为第三代照明光源的技术性变革, LED(Light emitting diode)凭借其节能(
荧光灯的50%,白炽灯的10%),环保(无任何污染),寿命长(荧光灯的10 倍,白炽灯的1
00 倍)等众多优点,未来将成为众多照明领域的主流.在国家极力提倡节能环保的背
景下,我国LED 产业将迎来历史性的发展机遇
从LED 产业链来看, LED 分为外延片,芯片,封装,应用四个阶段,其中外延片和
芯片技术含量较高.高亮度外延片和芯片壁垒最高, 但其市场应用领域较广,且未来
成长性较好.从LED 市场的应用来看, 高亮度LED已经在LCD 背光源,汽车照明,景观
照明, 路灯照明等领域得到应用.随着LED 发光效率的不断提高和工艺的改进,LED
预计将在2010 年进入市场最大的家用照明领域.我们认为,LED 应用领域的拓展是L
ED 产业加快发展的重要因素.而LED 应用领域的推广主要取决于LED 发光效率的提
高和成本的降低.我们认为, LED 产业的"摩尔定律"使发光效率快速提高,而规模效
应和技术突破也使成本迅速降低.
从公司LED 业务目前的进展来看, 公司已有5 条生产线在运转,预计08 年4 月
份扩产到20 条生产线,目前扩产生产线的核心设备MOCVD 已到位,正处于调试阶段.
公司此次配股将投入8 亿到LED 产业, 计划在08年底形成50 条线的生产规模,这一
规模将超过我国目前所有其他LED 芯片厂家的总量.09 年后, 公司仍然有扩产的可
能.事实上,公司目前接到国内外的意向合同很多,但由于公司目前产能有限,许多供
货合同还无法签定, 但这种旺盛的市场需求进一步打消了市场对公司扩产后能否形
成规模销售的疑虑.我们认为, 随着2008 年奥运会,2010 年世博会的召开以及国家
节能环保政策力度的加强,我国LED 产业的高速增长预期比较明确.
在LED产业引领公司业务快速增长的基础上, 公司数字电视,RFID产业也将迎来
高速增长,而数字城市,军工,安防,互联网,建筑节能,环保等业务均进入了良性发展
轨道,我们预计公司07,08,09年EPS分别为0.67,1.10,2.10元,目前股价对应的08,09
年PE分别为39,20倍,同时基于三年复合增长率的08年PEG为0.38,目前股价严重低估
.在此基础上,我们预计公司12个月目标价为63-73.5元,维持公司"推荐"评级.另外,
随着创业板的推出,公司其下众多控股公司均具备上市条件,子公司的上市将提升公
司价值.
[2008-02-20]同方股份:成功的风险投资企业
■申银万国
本报告通过另一种视角, 将公司独特的孵化器与类风险资本运营模式看作一家
风险投资企业,以探寻出公司收入与规模持续增长的动因.
同方的这种风险投资模式实际上是在中国技术与资本融合渠道并不畅通的特定
情况下的一个成功突破.与一般的风险投资企业相比,由于背靠清华大学这个虚拟研
发中心,以及公司独特的孵化与创新模式,公司在解决信息不对称问题,项目获取,市
场品牌,多元化投资等方面具备优势.我们认为公司的这种运营模式具备可持续发展
能力.
我们预计公司未来几年收入能维持20%以上的增速.在传统业务收入平稳, 安防
与数字城市等主营业务继续快速增长的同时,LED 即将进入爆发增长期,而处于培育
期的RFID 业务市场空间也非常巨大.由于毛利率的稳步提高,以及期间费用率下降,
公司的净利润增速将高于收入增速.根据我们的预测,公司07-09 年的EPS 分别为0.
69,1.03 和1.52 元.
我们采用EV/Sales 方法, 得出公司的价值区间为55-62 元,与当前股价相比仍
有一定上升空间.但这仅仅基于公司目前的主营业务, 未完全反映其风险资本特性,
即新业务可能带来的爆发增长. 我们用DCF 得出的合理价格也基本与此价值区间吻
合.我们给予公司增持的评级.
[2008-01-21]同方股份:快速成长的科技龙头
■金元证券
公司目前在数字电视设备领域处于国内龙头企业的地位, 而由于拥有完整的数
字电视产业链,随着数字电视地面传输标准的出台以及整个数字电视产业的提速,使
公司面临历史性的发展机遇.在整个数字电视产业链的各环节,公司已经取得各方面
的成绩, 包括一些重要解决方案的突破,设备采购项目中标,所建的国内最大的数字
电视生产基地即将投产, 以及增值服务的开拓.可以说,一个依托数字电视的庞大产
业"帝国"正在浮出水面,而同方股份则是核心中枢. <汇集100多家机构,1500多位分
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在技术方面,公司通过实现高亮度LED在国内的规模生产,填补了我国高亮度LED
市场空白,成为今后重要的利润增长点.
公司2007年通过定向增发注入优质资产,有利于公司业绩大幅提升,预计公司20
07年, 2008年和2009年每股收益为0.64元,0.99元和1.47元(未考虑配股),如成功完
成配股,将有利于公司业绩继续提升;同时,公司有多家子公司未来可能上市,如果成
功,将增加公司的投资收益.因此,给予其增持评级,目标价60元.
[2008-01-21]同方股份:适当关注
■方正证券
同方股份(600100)公司是由清华控股有限公司控股的高科技公司, 并以自主核
心技术为基础,充分结合资本运作能力,创立了信息技术,能源与环境,应用核电子技
术,生物医药四大产业.在公司的业务组合中,LED,粉煤灰综合利用,数字电视前端系
统和军用电子等业务在2008年都有可能出现突破性进展, 其中LED的前景最为明确.
同方股份持有55%股权的清芯光电生产高亮度GaN基外延片和芯片,目前其LED产品封
装后可达60lm/w.清芯光电拥有核心MOCVD设备, 高亮度蓝绿光LED外延片生长,高亮
度蓝绿光芯片制造的知识产权.2008年清芯光电的产能可望达到12亿颗高亮度芯片,
根据同方股份11月5日公布的董事会决议,明年配股完成后,公司将拥有45条生产线,
最终形成年产36亿颗高亮度芯片的生产能力.
[2008-01-17]同方股份:科技龙头,逆势上涨
■国泰君安
同方股份(600100)公司目前的主要业务包括计算机,应用软件,第二代身份证芯
片,安防产品,数字电视设备,环境产业和科技园区等几个方面.其中在数字电视设备
领域公司处于国内龙头企业的地位, 目前已经完成了数字电视发射机, 数字电视前
端设备的研制工作, 同时依托数字电视芯片研发等技术优势,开发出了数字电视机,
家庭影院,机顶盒等一系列终端产品.从而形成数字电视标准,数字电视发射机,数字
电视接收机, 数字机顶盒,数字电视内容制造等全产业布局.由于拥有完整的数字电
视产业链, 随着数字电视地面传输标准的出台以及整个数字电视产业的提速,将使
公司面临历史性的发展机遇.
公司控股的清芯光电高亮度LED 项目目前已基本实现产业化,已经有5条生产线
投产,根据规划2008年底生产线将达到50条.清芯光电具有高亮度LED 自主知识产权
的MOCVD 核心装备设计与制造能力,其产业化技术达到世界先进水平.公司生产的高
亮度LED半导体芯片被指定为国家奥运会体育场馆专用LED芯片. 奥运会体育场馆国
产LED半导体芯片项目中标彻底扭转了国外高端LED芯片垄断国内市场的尴尬局面,
确定了清芯光电LED芯片在国内高端市场的地位. 这将促进中国LED相关产品的研究
开发及应用市场的发展, 进而对于国内半导体照明上,中,下游产业的发展产生积极
作用.而公司通过实现高亮度LED在国内的规模生产,填补了我国高亮度LED市场空白
,成为今后重要的利润增长点.
此外, 公司07年10月30日公告, 由于公司本年度主营业务利润大幅增长以及处
置了部分股权投资,因此经公司财务部门初步测算,预计2007年度公司累计净利润与
去年相比增长100%以上.业绩浪是每年必炒的题材之一, 因此,公司的业绩大幅增长
也将成为业绩浪的主力个股.
技术上看, 周三该股逆势创出新高,正所谓"无限风光在险峰",股价上行没有技
术上的压力,周三逆势走高,更可看出主力资金手法凶悍,后市仍然具备空间.
[2008-01-02]同方股份:适当关注
■方正证券
同方股份(600100)公司是由清华控股有限公司控股的高科技公司, 并以自主核
心技术为基础,充分结合资本运作能力,创立了信息技术,能源与环境,应用核电子技
术,生物医药四大产业.公司07年增发募资用于信息技术方向三个项目并补充流动资
金,包括数字城市,数字电视和同方工业公司.公司中标北京市轨道交通指挥中心(TC
C)系统项目, 将于2008年奥运会前投入运营.公司生产的高亮度LED半导体芯片被指
定为国家奥运会体育场馆专用芯片.
[2007-12-20]同方股份:结构调整完成,持续上扬
■方正证券
公司目前产业化结构调整基本完成,多年培育的高科技产业群逐步进入收获期,
多种业务开始快速增长.近期该股持续放量上攻,短线仍有上涨空间.
[2007-12-17]同方股份:科技龙头,严重低估
■北京首证
同方股份(600100)公司目前的主要业务包括计算机, 应用软件,第二代身份证
芯片,安防产品,数字电视设备,环境产业和科技园区等几个方面.其中在数字电视设
备领域公司处于国内龙头企业的地位, 目前已经完成了数字电视发射机, 数字电视
前端设备的研制工作,同时依托数字电视芯片研发等技术优势,开发出了数字电视机
, 家庭影院,机顶盒等一系列终端产品.从而形成数字电视标准,数字电视发射机,数
字电视接收机, 数字机顶盒,数字电视内容制造等全产业布局.由于拥有完整的数字
电视产业链, 随着数字电视地面传输标准的出台以及整个数字电视产业的提速,将
使公司面临历史性的发展机遇.
在整个数字电视产业链的各环节, 公司已经取得各方面的重大成功:一,以数字
电视传输技术为核心的数字电视发射设备和地面移动数字电视单频网的全面解决议
案,在深圳,湖南和天津已获得成功;二,公司中标了广电总局 2007 年第一阶段全国
农村中央广播电视节目无线覆盖工程发射机设备采购项目,设备采购数量超过 600
台,将应用到全国 20 余个省市.此次中标,公司还包揽了所有 20KW以上大功率发射
机项目,龙头地位突出;三,在沈阳浑南新区建立的国内最大的数字电视生产基地于1
0月底正式开始投产, 2008年将产生100万台的规模性效益;四,控股的北京同方凌讯
科技积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发, 在解调芯片领域占据优
势地位;五,在增值服务领域,公司继续保持在机顶盒产品方面的快速发展势头,并将
重点培育数字音乐, 卡拉ok版权业务,数字院线等数字媒体方面的增值服务业务.一
个依托数字电视的庞大产业"帝国"正在浮出水面,而同方股份则是核心中枢,未来的
发展潜力十足.
公司控股的清芯光电高亮度LED 项目目前已基本实现产业化,已经有5条生产线
投产, 根据规划2008 年底生产线将达到50条.清芯光电具有高亮度LED 自主知识产
权的MOCVD 核心装备设计与制造能力,其产业化技术达到世界先进水平.公司生产的
高亮度LED半导体芯片被指定为国家奥运会体育场馆专用LED芯片. 奥运会体育场馆
国产LED半导体芯片项目中标彻底扭转了国外高端LED芯片垄断国内市场的尴尬局面
,确定了清芯光电LED芯片在国内高端市场的地位.这将促进中国LED相关产品的研究
开发及应用市场的发展, 进而对于国内半导体照明上,中,下游产业的发展产生积极
作用.而公司通过实现高亮度LED在国内的规模生产,填补了我国高亮度LED市场空白
,成为今后重要的利润增长点.
该股近日稳步推升, 量价配合十分理想,显示机构增持动作明显,目前该股已运
行至前期高点附近, 一旦形成有效突破,上涨空间将被有效打开,后市有望进入加速
拉升阶段,值得重点关注.
[2007-12-14]同方股份:节能照明产业化,积极关注
■和讯网
同方股份(600100)开盘报36.60元,最低下探至36.50元,最高上冲至40.69元,截
至14:19分报40.69元, 涨幅10.00%,成交金额6.07亿元,换手率4.02%.由于题材独特
想象空间较大,后市仍有上涨潜力,建议密切关注.
同方股份控股的清芯光电具有高亮度LED自主知识产权的MOCVD核心装备设计与
制造能力, 其产业化技术达到世界先进水平,规划2008年年底生产线将达到50条.成
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"我们的自主光电芯片打破了国外垄断,高亮度LED具备自主核心技术,达世界先
进水平, 制造成本相应降低三分之一." 同方股份总裁陆致成给同方的未来定位是"
世界一流的高科技企业",公司在IT和能源环保具有的整体技术实力夯实了完善产业
构成,占据照明市场制高点的基础.据业内人士分析,从产业价值链来看,目前国内从
事LED芯片生产的企业基本上是采取从国外买来外延片自己加工成芯片的模式,多数
尚未实现规模化生产.其中国产LED蓝光和绿光的芯片在国内市场占有率仅为30%,而
且均集中在发光效率25lm/W左右的中低端.
据分析,目前高亮度LED蓝光和绿光的芯片国内生产尚属空白,已经成为我国LED
产业发展的主要制约环节.同方股份实现高亮度LED在国内的规模生产, 将填补我国
高亮度LED市场空白.
[2007-12-13]同方股份:科技龙头,严重低估
■北京首证
同方股份(600100)公司形成了应用信息系统,计算机系统,数字电视系统和能源
环境四大本部的组织架构.以"同方威视"命名的大型集装箱检查系统产品,已有超过
200套出口到欧洲, 美洲,大洋洲,亚洲,非洲的50多个国家和地区,占有70%的全球市
场份额.同方计算机销量则跃居国内三甲,亚太六强,世界十强.公司同时也是中国最
大的综合环保治理工程系统服务提供商之一, 涉及烟气脱硫,脱硝,烟气粉尘净化与
资源化回收利用等多个业务领域.
在数字电视领域,公司是国内惟一拥有完整数字电视产业链的生产商,拥有从内
容资源, 传输系统设备到网络运营的完整产业链.在平板电视出现IT特性后,公司已
经完成数字电视系统的产业布局.为保证产品的大规模生产并有效控制成本,公司在
辽宁鞍山建立了电视发射机生产基地,在北京密云建立数字电视设备基地;在沈阳浑
南新区建立的国内最大的数字电视生产基地于10月底正式开始投产,2008年将产生1
00万台的规模性效益.
据介绍, 扩建完成后,同方将具备年产200万台数字电视,200万台机顶盒,100万
台其他数码产品的能力.截止至2007年底, 同方数字电视将在国内市场实现"千店销
售"的跨越式突破, 即要达到1000家卖场,全面覆盖全国二级以上主要城市的销售规
模.在数字电视网络逐渐转向大规模商业运营阶段,公司通过数字电视示范网的方式
,加速数字电视整体产业的发展进程.公司中标了广电总局 2007 年第一阶段全国农
村中央广播电视节目无线覆盖工程发射机设备采购项目,设备采购数量超过 600 台
,将应用到全国 20 余个省市.此次中标,公司还包揽了所有 20KW以上大功率发射机
项目,龙头地位突出.公司目前还正在参与国内奥运城市数字电视网络建设的试点工
作.地面数字电视的整体优势已成为公司整个数字电视产业经营的关键环节,将带动
公司向数字视频传播产业纵深发展.
从走势上看,该股近日稳步推升,量价配合十分理想,显示机构增持动作明显,目
前股价已运行至前期高点附近,一旦在成交量的配合下形成有效突破,则上涨空间将
被打开,后市有望进入加速拉升阶段,值得重点关注.
[2007-12-06]同方股份:数字电视龙头,业绩大增
■金百灵投资
公司(600100)控股的北京清华同方凌汛科技有限公司参与清华标准芯片的设计
并参与到数字电视运营,公司拥有DMB-T数字电视地面传输标准完整的自主知识产权
,并确立了以内容和服务为核心的数字电视系统发展方向;公司2007年11月16日公告
,加大投资布局数字电视产业链,积极参与国内奥运城市数字电视网络建设的试点工
作.清华同方作为微软"GWEP计划"的重要成员之一, 与微软公司协商达成2006-2008
年期间共采购价值1.2亿美元微软正版软件的框架备忘协议.汇集100多家机构,1500
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二级市场上,该股为近期极少数不跟随股指震荡而大幅下跌的个股之一,盘面成
交稳定, 在35元左右反复横盘洗筹,盘面主动性抛压日渐稀少,05日该股股价一举站
上多条均线系统之上,后市震荡走高的趋势依然将延续,建议可适当关注.
哟笸蹲什季质值缡硬盗?积极参与国内奥运城市数字电视网络建设的试点工
作.清华同方作为微软"GWEP计划"的重要成员之一, 与微软公司协商达成2006-2008
年期间共采购价值1.2亿美元微软正版软件的框架备忘协议.汇集100多家机构,1500
多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通
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