分析评论
| 发布日期：2008-4-7 15:59:00 |
≈≈中国卫星600118≈≈(更新:08.04.07)
[2008-04-07]中国卫星:行业独特,重点配置
■第一创业
从近期的走势看,虽然涨少跌多,但是一部分资金显然已经开始了他的建仓计划
,轻仓的投资者也不妨在关注基本面的变化的同时,先期选择一批个股进行中出席配
置.行业龙头,业务独特的高成长股应作为首选.中国卫星(600118):目前全球卫星产
业中卫星应用占据约60%的比重, 我国在轨卫星数量不到美国的1/10,我国卫星研制
和卫星应用领域发展空间巨大.是两市中唯一主营业务为卫星的上市公司,行业非常
独特,受到各路资金的青睐,是基金的重点配置对象.
主营卫星,空间广阔
公司由"中国泛旅"到"中国卫星"的变身随着07 年旅游业务的全部处置而彻底
完成, 公司卫星产业框架已经非常清晰.其控股股东-航天科技集团五院是目前中国
最具实力的空间技术及其产品的研制基地和中国空间事业发展的骨干力量, 公司则
是五院作为小卫星制造和卫星应用产业的核心企业和主要平台. <成熟投资者必备
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08年真正实现跨越
公司卫星应用业务将在08 年出现跨越, 在这之前,公司卫星应用业务尚属起步
阶段, 业务收入和利润贡献仅占约在10%以内,07 年配股募集资金拟于08 年收购控
股股东的航天恒星85. 76%的股权以及503 所相关业务资产,这两部分资产的卫星应
用业务规模远大于公司目前卫星应用业务, 08 年卫星应用业务将占收入比重达40%
左右.公司卫星制造将进入快速成长期, 未来三年公司迎来交星爆发期.预计2008年
第一季度净利润比2007年第一季度报告中披露的净利润增长80%以上.
前小卫星制造订单较为饱满, 08,09 年将迎来卫星发射高峰,有望保持30%以上
的复合增长率.从长期来看, 公司已完成配股,2亿3千万新募集资金将用于小卫星系
统级研制能力建设类项目,包括新型小卫星平台建设项目和研发实验室建设项目.该
项目建设完成后, 将突破现有的卫星平台技术, 进一步适应小卫星高精度,长寿命,
高可靠性的应用需求, 满足未来军民应用需求,缩小与国际先进水平的差距,并突破
公司目前小卫星制造的产能瓶颈.
从公司目前在小卫星研制的垄断地位, 国家对航天业发展的政策支持以及控股
股东未来可能的资产注入更进一步提升公司的估值.该股本轮最高价达47元,回调至
今跌幅高达50%以上, 自3月19日始已经量能开始放大,显示有新资金低位获取筹码,
上周三该股在个股跌幅巨大多家股票跌停市道下强劲收阳,上周四一举突破5日线压
制,酝酿大幅反攻.
[2008-03-05]中国卫星:卫星产业的希望之星
■中投证券
公司由"中国泛旅"到"中国卫星"的变身随着07 年旅游业务的全部处置而彻底
完成, 公司卫星产业框架已经非常清晰.其控股股东-航天科技集团五院是目前中国
最具实力的空间技术及其产品的研制基地和中国空间事业发展的骨干力量, 公司则
是五院作为小卫星制造和卫星应用产业的核心企业和主要平台.
目前全球卫星产业中卫星应用占据约60%的比重,我国在轨卫星数量不到美国的
1/10,我国卫星研制和卫星应用领域发展空间巨大.
公司卫星应用业务将在08 年出现跨越.在这之前, 公司卫星应用业务尚属起步
阶段, 业务收入和利润贡献约在10%以内.07 年配股募集资金拟于08 年收购控股股
东的航天恒星85. 76%的股权以及503 所相关业务资产.这两部分资产的卫星应用业
务规模远大于公司目前卫星应用业务, 预计08 年卫星应用业务将占收入比重达40%
左右,成为公司收入的另一个主要来源,08-10 年卫星应用业务收入复合增长率约为
28%.
我们预计公司08-10 年的EPS 为0.67,0.86,1.05 元,08-10 年EPS 复合增长率
约为25%.考虑到公司目前在小卫星研制的垄断地位, 国家对航天业发展的政策支持
以及控股股东未来可能的资产注入,我们给予公司未来6-12 个月的目标价40.00-45
.00 元,给予公司"推荐"评级.
[2008-02-21]中国卫星:高速增长的卫星产业龙头企业
■万国测评
公司已经完成配股通过本次募资项目, 大股东的卫星应用优质资产注入上市公
司, 使公司形成卫星应用与小卫星研制优势互补,互相促进的业务格局.机构报告预
测公司未来三年净利润复合增长率将达到了63.6%,这样的高成长性在军工板块中是
相当少见的.大智慧TOP系统显示该股最近机构持仓比例持续高位运行达到了39.69%
,而根据其截止1月3日最新公布的配股后前十大流通股东显示有3家三季度报表中没
有出现的基金新进出现,合计持仓超过了2000万股,可见该股已经成为基金大幅增仓
的军工股.目前股价处于上升通道的下轨位置,介入风险相对较小,可中线参与.
[2008-02-19]中国卫星:卫星制造快速发展,卫星应用方兴未艾
■平安证券
2007 年年报反映的主要是资产注入前卫星制造及应用收入,毛利率低主要是营
运模式原因,航天恒星和503 所资产注入后将有效提升毛利率水平;
公司卫星制造将进入快速成长期, 未来三年公司迎来交星爆发期,2008 年公司
交星数量预计为5-6 颗,2009,2010 年交星量与2008 年相当;
预计公司"十一五"期间主要以卫星制造业务为主,随着在轨卫星数量的增加,公
司卫星应用业务将加速发展, "十二五"期间卫星制造业务与卫星应用业务将比翼齐
飞,卫星应用业务有更广阔的发展空间.
初步预计08, 09,10 年每股收益分别为0.56 元,0.82 元和1.24 元.首次给予"
推荐"的投资评级.
[2008-02-05]中国卫星:加强卫星应用业务的发展
■上海证券
2007 年公司营业收入总体增长12.07%,低于2006 年营业收入104.72%的同比增
长速度, 其主要原因一方面是公司07 年把旅游资产转让出去后,并表中没有了旅游
服务收入, 同时商品销售收入也大幅下降,同比下降85.56%,从而对营业收入的总量
有很大影响;另一方面公司卫星研制业务按完工百分比确认收入,由于业务规模增长
迅速,公司小卫星研制和装备速度显得滞后,在研数量增加,表现在存货上同比增长2
5%.
由于公司卫星制造主要是军方采购,公司议价能力较小,研发难度和制造成本不
断上升, 使得公司总体营业毛利率难以上涨;公司05,06 和07 年产品(或业务)的平
均毛利率分别为14.84%,13.39%,11.42%.但同时由于需求方稳定,业务规模扩大等原
因, 公司在销售和管理费用收入比指标上呈现下降趋势,其中05,06 和07 年的销售
费用收入比分别为3.35%,1.62%,0.54%,管理费用收入比分别为7.32%,3.37%,3.01%.
公司报告期内利润总额,净利润同比增长,主要原因是公司小卫星研制业务规模
与效益增长, 其中公司主营业务对利润总额的贡献率达75.26%;同时,公司转让子公
司取得股权转让收益对利润总额的贡献较大,对利润总额的贡献率为24.5%;另外0.2
3%为营业外收益的贡献.
根据预测的每股收益,公司08 和09 年相应的动态PE 值分别为56.28 倍和38.8
7 倍.境内外市场相对估值比较显示(具体见附表2), 目前A 股市场通信及相关设备
业上市公司定价偏高,对应07 和08 年动态PE 分别为53.00 和42.82,考虑公司所收
购资产的盈利能力和未来行业成长状况, 以及国内A 股的市场行情状况我们认为公
司对应于08 年EPS 预测值的动态PE 值可达到50-60 倍,所以,给与中国卫星(A 股)
投资评级:
[2008-02-04]中国卫星:打造双主业,拓展新空间
■太平洋证券
2007 年公司营业收入1,012,167,494.25 元,同比增长12.07%.利润总额108,22
0,879.66 元,同比增长40.76%.归属于上市公司股东的净利润87,802,819.99 元,同
比增长40.27%.归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润63, 452,830.23
元,同比增长0.53%.基本每股收益0.39元,比去年同期增加0.11 元.公司主营业务卫
星制造及其应用收入1,006,237,677.30 元,同比增长16.46%,该业务毛利率11.34%.
2007 年公司成功交付并发射2 颗卫星, 多颗在研制型号进展顺利;多个项目进
入立项论证阶段.按完工百分比确认收入,公司07年卫星制造及其应用业务实现收入
超过10亿元, 比上年同期提高16.46%.由于卫星应用业务仍处于培育期,实现收入和
利润占比较小,因此小卫星制造业务仍构成公司收入和利润主要来源,占比90%以上.
目前小卫星制造订单较为饱满, 08,09 年将迎来卫星发射高峰,有望保持30%以
上的复合增长率.从长期来看, 公司已完成配股,2亿3千万新募集资金将用于小卫星
系统级研制能力建设类项目,包括新型小卫星平台建设项目和研发实验室建设项目.
该项目建设完成后,将突破现有的卫星平台技术, 进一步适应小卫星高精度,长寿命
,高可靠性的应用需求,满足未来军民应用需求,缩小与国际先进水平的差距,并突破
公司目前小卫星制造的产能瓶颈.
预测08,09 年摊薄后每股收益分别为0.52,0.79元.按照08年1月30日收盘价38.
04元计算,动态市盈率分别为73倍,48倍.该估值水平在整个市场中偏高.但考虑到公
司未来的快速成长性以及大股东持续资产注入的可能性,给予"增持"评级.
[2008-02-04]中国卫星:打造双主,业拓展新空间
2007 年公司营业收入1,012,167,494.25 元,同比增长12.07%.利润总额108,22
0,879.66 元,同比增长40.76%.归属于上市公司股东的净利润87,802,819.99 元,同
比增长40.27%.归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润63, 452,830.23
元,同比增长0.53%.基本每股收益0.39元,比去年同期增加0.11 元.公司主营业务卫
星制造及其应用收入1,006,237,677.30 元,同比增长16.46%,该业务毛利率11.34%.
2007 年公司成功交付并发射2 颗卫星, 多颗在研制型号进展顺利;多个项目进
入立项论证阶段.按完工百分比确认收入,公司07年卫星制造及其应用业务实现收入
超过10亿元, 比上年同期提高16.46%.由于卫星应用业务仍处于培育期,实现收入和
利润占比较小,因此小卫星制造业务仍构成公司收入和利润主要来源,占比90%以上.
目前小卫星制造订单较为饱满, 08,09 年将迎来卫星发射高峰,有望保持30%以
上的复合增长率.从长期来看, 公司已完成配股,2亿3千万新募集资金将用于小卫星
系统级研制能力建设类项目,包括新型小卫星平台建设项目和研发实验室建设项目.
该项目建设完成后,将突破现有的卫星平台技术, 进一步适应小卫星高精度,长寿命
,高可靠性的应用需求,满足未来军民应用需求,缩小与国际先进水平的差距,并突破
公司目前小卫星制造的产能瓶颈.
预测08,09 年摊薄后每股收益分别为0.52,0.79元.按照08年1月30日收盘价38.
04元计算,动态市盈率分别为73倍,48倍.该估值水平在整个市场中偏高.但考虑到公
司未来的快速成长性以及大股东持续资产注入的可能性,给予"增持"评级.
[2008-02-01]中国卫星:产业长期价值可期
■国泰君安
07 年公司核心业务——卫星制造及其应用实现销售收入8.92 亿元,同比增加1
6.46%.保持了平稳增长.报告期内公司成功发射并交付了两颗卫星,同时在研十几个
型号.通常而言,公司年度收入规模的变动是与小卫星研制周期与型号合同密切相关
的.而07 年由于结算更为谨慎,使得收入增长较预期更为平稳.
由于公司哑铃式的生产经营结构, 中间部件及分系统业务采取了外围配套的方
式,公司需要与配套企业分享产业链的总体盈利,07 年毛利率水平为11.34%,且有微
小下跌.这显然与其在小卫星研制中的核心地位不相称.
07 年公司通过配股收购了五院拥有的CAST968 平台系列无形资产,航天恒星85
. 76%的股权以及五院下属单位503 所卫星应用业务及相关资产.确定了中国卫星小
卫星研制平台技术的独立性.拓展了公司的业务发展空间与产业深度
我们预期公司卫星研制业务08 年将保持稳定增长, 收入规模为12.07 亿,卫星
应用销售收入为5.24 亿.总体收入规模为17.32 亿.公司总体毛利率为16.8%, 净利
润净利规模为1.80 亿, 对应EPS 为0.61 元.不考虑新的资产注入预期,2009,2010
年EPS 分别为0.75 元, 0.92 元.我们不排除公司新的资产并购行为.给予谨慎增持
的评级.
[2008-01-31]中国卫星:业绩基本符合预期
■东吴证券
公司07 年度主营收入达10.12 亿元, 同比增长了13.16%,归属于母公司的净利
润为8780.28 万元,同比增长了59.20%.按加权股本,公司07 年实际每股收益为0.39
元(如考虑配股, 则每股收益为0.30 元).基本符合预期.其业绩的稳定增长主要来
自两个方面:一是公司不断巩固和加强卫星研制业务的同时,大力发展卫星应用业务
,从而进一步带动卫星研制的需求,使其业务规模不断地扩大;二是07 年公司处置旅
游类资产而产生的处置收益.
公司2007 年的毛利率为11.5%,与2006 年相比出现下滑,主要原因是07 年研制
的小卫星型号有所变化,其技术要求和难度不同导致了不同报告期内毛利率的差异.
虽然公司毛利率水平不高,但是公司的利润率水平相对合理.主要是因为公司的各项
费用率较低所致.公司的产品基本由少数政府部门客户订制, 因而销售费用率极低,
少于1%.技术方面又较成熟,使得公司研发费用支出也相对不高.
07 年底公司通过配股募集资金, 一方面收购大股东卫星应用的优质资产,另一
方面投资新的项目, 这些举措将有力推进公司小卫星研制和卫星应用两大主营业务
的快速发展, 特别是应用领域的拓宽,使公司之前单一的业务结构得到改观.未来卫
星应用领域广阔的发展空间将是公司的业绩高增长的有力保障.
公司作为小卫星研制和应用领域的绝对龙头,其市场垄断优势十分明显.基于整
个行业发展趋势的明朗化,我们认为在未来的几年中公司将进入高增长时期.考虑到
08 年资产注入后的增厚效应,我们预计公司08 年的收入和利润将会有100%的增长.
预计2008 年和2009 年的每股收益将达到0.61 和0.93 元.作为一家成长性优异,股
本扩张能力强, 且符合资产注入,军工等市场热点的行业龙头企业,我们给予公司长
期"增持"的投资评级.
[2008-01-31]中国卫星:配股完成加速卫星应用业务快速发展
■天相投资
2007 年1-12 月, 公司实现营业收入10.12 亿元,同比增长12.07%;实现营业利
润1.08 亿元, 同比增长42.2%;归属母公司净利润8780.3 万元,同比增长40.27%;每
股收益0.39 元,不转增不送配.
公司卫星制造业务占收入比重仍维持在90%以上,卫星研制主要集中在1 千克以
上小卫星研制,垄断了我国小卫星研制市场.2007 年公司成功交付并发射2 颗卫星,
目前小卫星制造订单较为饱满,随着"十一五"以来小卫星研制数量的快速增长,公司
在研小卫星数量已经超过10 颗, 但06,07 年小卫星发射数量还在较低水平,08,09
年将迎来卫星发射高峰.今后两年卫星研制收入有望保持在30%左右的速度增长.
小卫星制造方面,由于08年交付数量的增加,我们预计卫星制造的收入有望达到
13.5亿元,同比增长约35%;随着卫星应用资产的注入,卫星应用业务收入也有望达到
5亿元,我们预计公司2008年营业收入有望达到18.9亿,同比增长87.4%;利润方面,由
于2008年卫星应用资产的进入,公司盈利能力也有望得到大幅提升,综合毛利率有望
达到15%,相比2007年提升约4个百分点,卫星应用资产贡献利润额也有望达到6000万
元,公司2008年净利润可达到1.9亿元,同比增长116.9%.
预计公司08-09年摊薄后每股收益为0.65元和0.98元,未来两年净利润复合增长
率达80.6%.按照08年1月29日的收盘价38.14元计算,公司08年,09年动态市盈率分别
约为58倍和39倍,在航天军工行业中市盈率较为合理,今后几年稳定的高成长以及潜
在大量的优质资产注入将有效的消化公司目前的较高估值,我们维持对于公司的"增
持"评级.
[2008-01-28]中国卫星:2007年盈利同比增长39%
■银河证券
我们认为, 2007 年公司业绩增长的动力主要来于以下三个方面:一是由于公司
卫星研制能力逐步增强,推动了卫星研制业务规模的扩大,这与我们前期判断是一致
的;二是公司现有的卫星应用业务经过多年的培育和发展, 盈利能力正在逐渐形成;
三是公司处置旅游类资产,产生处置收益.
分季度看,不考虑处置资产带来的投资收益,公司前3 季度与主营业务相关的盈
利约为3800 万元, 单季平均为1300 万元左右.根据预增公告,公司第4 季度的净利
润约为2800 万元,比前3 季度的平均水平提高100%以上.
2008 年以后,公司将进入卫星研制和卫星发射的高峰,业务量将比2007 年大幅
增长.同时,公司通过配股募集资金收购五院卫星应用资产将形成公司新的利润增长
点.
我们维持公司2008 年和2009 年每股收益分别为0.62 元和0.90 元的预测, 每
股收益年复合增长率为70%以上,2008 年和2009 年的动态市盈率分别为60 倍和40
倍.考虑到卫星行业和公司的卫星业务具有巨大的成长空间和极其重要的战略地位,
按2009 年50 倍市盈率计算, 公司目标价格为45 元-50 元.我们维持对公司"推荐"
的投资评级.
[2008-01-22]中国卫星:行业快速增长及抗周期性提升估值吸引力
■中信建投
国防科工委秘书长黄强1 月7日宣布,我国2008 年计划发射15 枚火箭,17 颗卫
星和1 艘飞船(第三次载人航天飞行).如果计划顺利实施,这将是我国有史以来发射
卫星和火箭最多的一年,其中卫星发射从07 年的10 颗增加到17 颗,数量增长70%.
与美欧已进入行业稳定增长期不同, 中国对卫星的消费需求正在进入一个高速
增长时期,目前的卫星数量还远远满足不了需求.卫星制造经过几十年的积累,自"十
一五"以来逐年上台阶,目前研制和发射均已进入高速增长期.我们预计,"十一五"期
间, 我国卫星研制数量有望达到100-130 颗的水平,将超过前40年的总和,其中小卫
星研制将占到总数量的30%左右.
另外, 在国际上占卫星产业规模近30%的地面设备制造领域,本次收购完成后也
成为公司的强项. 近期国防科工委和国家发改委在《关于促进卫星应用产业发展的
若干意见》中提出"到2020 年,地面设备国产化率达80%"的目标,更是成为公司在此
领域高速发展的催化剂.总体上, 由于在行业正处于前所未有的大发展时期,公司所
处的龙头地位, 大股东的全力支持,以及可能的持续资产注入,我们预计中国卫星有
望延续至少十年的持续增长.
我们维持在07.12.19 日深度报告中对中国卫星的盈利预测,不考虑后续可能的
持续资产注入,预测公司2008-2010 年EPS 分别为0.62 元,0.95 元和1.39 元(配股
后完全摊薄).由于行业及定价的特殊性, 且"十一五"卫星研制计划,用户需求,资金
来源多数在"十一五"初期即已确定, 因此中国卫星经营受国家宏观调控,通货膨胀,
人民币升值,以及以美国次级债为代表的国际经济波动影响很小,是典型的抗周期性
,抗通胀的投资品种.另外,由于具备高进入门槛,高技术含量,高成长性的特点,以及
背靠实力大股东(我们测算公司收入仅占大股东收入的15%左右),未来几年有望逐渐
成为航天军工上市公司的领头羊, 通过多种途径实现总市值的快速提升.我们给出"
增持"的投资评级,6 个月目标价47.50 元.我们仍然坚持我们一贯的观点:公司目前
相对较高的估值将被持续的高增长所化解.
[2008-01-08]中国卫星:高速增长的卫星产业龙头企业
■万国测评
公司已经完成配股通过本次募资项目, 大股东的卫星应用优质资产注入上市公
司, 使公司形成卫星应用与小卫星研制优势互补,互相促进的业务格局.机构报告预
测公司未来三年净利润复合增长率将达到了63.6%,这样的高成长性在军工板块中是
相当少见的.大智慧TOP系统显示该股最近机构持仓比例已创出新高达到了37.55%,
而根据其截止1月3日最新公布的配股后前十大流通股东显示有3家三季度报表中没
有出现的基金新进出现,合计持仓超过了2000万股,可见该股已经成为基金大幅增仓
的军工股,该股周二配股部分将流通,不排除有短线买点出现,可积极关注,中线持有
.
[2008-01-04]中国卫星:2008年01月03日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600118 中国卫星 +23.77% 10228340 42406.62 12.28-01.03
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 51784236.96
机构专用 20993049.70
长城证券有限责任公司总部 17997138.48
安信证券股份有限公司上海四川中路证券营业部 16918000.00
中国银河证券股份有限公司宁波和义路证券营业部 8478840.00
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
机构专用 30896896.34
机构专用 22016219.64
安信证券股份有限公司上海四川中路证券营业部 17649792.80
中国银河证券股份有限公司宁波和义路证券营业部 8829025.32
东方证券股份有限公司上海遵义路证券营业部 7691377.88
[2007-12-27]中国卫星:踏入卫星应用领域
■西南证券
公司主营业务有两部分——小卫星研制和卫星应用.目前,小卫星研制业务为公
司收入和利润的主要来源, 占总收入和利润的比例达90%以上.公司是我国唯一具备
小卫星工程化研制生产能力的企业, 在小卫星制造领域处于市场垄断地位.然而,在
卫星应用领域, 公司尚处于起步阶段,基础相对薄弱,该业务占主营收入和利润的比
重均远低于小卫星研制业务.
本次配股募集资金的72.2%投入于卫星应用业务相关领域,资金总额达到88,391
.86 万元;主要是用于收购公司大股东——中国空间技术研究院(航天科技集团第五
研究院,简称航天五院)持有的航天恒星85.76%的股权及503 所的卫星应用业务和相
关资产,上述资产均为卫星应用的成熟资产,未来公司将以503 所的卫星应用业务及
相关资产对航天恒星进行增资,从而实现卫星应用业务的整合;并计划在卫星应用重
点领域建设项目上继续加大投入, 提高研发能力,扩大产能;还将投资整合卫星综合
信息运营服务核心资源.
尽管如此,从全球航天产业发展趋势来看,卫星应用所占卫星产业收入逐年提高
, 占整个卫星产业的比重要远高于卫星制造,已经成为卫星产业中骨干行业,其发展
速度,行业规模和投资能力直接影响着卫星产业的整体发展.预计到2010 年前后,全
球卫星应用产业市场规模将达1600 亿美元,占整个卫星产业市场总规模的80%,市场
容量十分巨大.我们认为, 中国卫星的卫星应用业务尚处于培育阶段,未来发展空间
广阔.
09 年大部分卫星应用业务建设项目可能提前建成投产, 预测公司07,08,09 年
每股收益为0.36 元, 0.41 元,0.86 元.公司2007 年12 月17 日的收盘价为38.43
元, 07,08,09 年对应的市盈率分别为107 倍,94 倍,45 倍.考虑到中国卫星作为拥
有军工核心资产的军工龙头企业, 未来成长性较好,随着业绩的释放,估值水平会逐
渐回落,综合各方面因素,维持"持有"投资评级.
[2007-12-20]中国卫星:高速增长的卫星产业龙头企业
■中信建投
国防科工委近期出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》系列文件, 意味军
企上市绿灯放行;《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》明确提出"大力发展卫
星应用产业及提高地面设备国产化率".相关政策为中国卫星未来持续的资产注入和
拓展卫星应用市场提供良好机遇.
通过本次募资项目, 大股东的卫星应用优质资产注入上市公司.同时,收购和投
资项目使公司卫星应用业务得到大大加强,改变业务结构单一状况,形成卫星应用与
小卫星研制优势互补,互相促进的业务格局.卫星应用领域良好的成长空间更将为公
司提供长期业绩增长动力.
小卫星整星研制数量的高速增长,获取小卫星研制产品级的利润,卫星应用领域
高增长,未来可能的持续资产注入将成为公司业绩增长的四大动力.
预测公司07-10 年营收分别为10.1,19.8,27.5 和36.5 亿元,EPS 分别为0.41,
0.62,0.95 和1.39 元(08 年及以后摊薄).不考虑后续可能的资产注入,公司未来三
年净利润复合增长率达到63.6%.按08 年业绩水平(摊薄后), PEG 为0.9—1.1 进行
估值,公司股票合理估值区间为35.5—43.4 元,中值为39.4 元.
[2007-12-20]中国卫星:高速增长的卫星产业龙头企业
■中信建投
公司现有业务概况:快速崛起的小卫星研制龙头
公司04-06年主营收入, 净利润的复合增长率分别高达61.4%,305%,小卫星研制
资产的注入推动公司持续高速增长. 成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全
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所属行业航天产业大发展推动作用明显
"十一五"我国对于空间技术尤其是卫星研制的投资将明显加速."十一五"后,卫
星换代,应用领域扩展和卫星出口将推动卫星制造领域继续快速增长.
与卫星制造比较, 我国目前卫星应用领域的规模仍然偏小,未来发展空间巨大,
增长率将远高于国际水平.
政策支持为公司带来重大发展机遇
国防科工委近期出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》系列文件, 意味军
企上市绿灯放行;《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》明确提出"大力发展卫
星应用产业及提高地面设备国产化率".相关政策为中国卫星未来持续的资产注入和
拓展卫星应用市场提供良好机遇.
募资项目:短期增厚业绩,长期拓宽成长空间
通过本次募资项目, 大股东的卫星应用优质资产注入上市公司.同时,收购和投
资项目使公司卫星应用业务得到大大加强,改变业务结构单一状况,形成卫星应用与
小卫星研制优势互补,互相促进的业务格局.卫星应用领域良好的成长空间更将为公
司提供长期业绩增长动力.
四重因素推动未来业绩高增长小卫星整星研制数量的高速增长, 获取小卫星研
制产品级的利润,卫星应用领域高增长,未来可能的持续资产注入将成为公司业绩增
长的四大动力.
盈利预测及估值
预测公司07-10年营收分别为10.1,19.8,27.5和36.5亿元,EPS分别为0.41,0.62
, 0.95和1.39元(08年及以后摊薄).不考虑后续可能的资产注入,公司未来三年净利
润复合增长率达到63.6%.按08年业绩水平(摊薄后), PEG为0.9—1.1进行估值,公司
股票合理估值区间为35.5—43.4元,中值为39.4元.
[2007-12-04]中国卫星:天地骄子东方恒星
■银河证券
我们的独到见解:一, 依托核心优势,2008 年公司盈利能力面临拐点.随着公司
新资产成为公司主业之一,公司的收入规模和盈利能力都将有明显的持续提升.我们
预计, 在新资产的推动下,2008年公司将进入盈利增长的拐点,未来3 年公司的盈利
将保持每年50%左右的增长.二,公司是"卫星资产证券化"的唯一平台,在我国卫星资
产的证券化过程中,不排除五院的大部分资产进入上市公司的可能性,公司将是最大
的受益者,中长期空间巨大..
三大驱动因素:一是航天军工企业资产注入成为大势所趋.二是配股项目将成为
公司新增长点, 公司配股募集资金投向以卫星应用类项目为主,涉及了卫星导航,卫
星遥感,卫星通信及卫星综合应用领域,我们预计到2009年新资产带来的利润达7400
万元以上.三是小卫星研制业务进入加速增长期,未来3 年的净利润额为4.3亿元,平
均每年为1.43 亿元,比2006 年和2007 年提高80%-90%.
假设,预测与估值:在假设公司2007 年完成配股,且配股项目按计划投产运行的
前提下,我们预计2007 年-2009 年公司的每股收益分别0.38 元,0.62 元和0.90 元
.与国际同行业相比,我国军工行业资本动作空间巨大,市盈率偏高有其合理性.按50
信市盈率, 公司2008 年的目标价格区间应为31-45 元.按绝对法估值,公司合理价
值在52 元以上.我们给公司综合定价为45-50 元.给予"推荐"评级.
公司股价的催化剂:配股成功完成;公司2007 年业绩和2008单季度业绩出现明
显增长,超出市场预期;航天军工产业资产注入上市公司的资本运作加速;2008 年公
司进入发射高峰等.
[2007-11-07]中国卫星:前景广阔的卫星产业龙头
■宏源证券
"十五"期间,我国进行了24 次航天发射活动,共发射包括神舟飞船在内的28 颗
航天器."十一五"期间, 我国将研制近100 颗空间飞行器,发射50—60 颗卫星.在未
来的几十年内,在国家的大力支持下,卫星产业将会高速发展.
目前国内航天, 军工企业的研发主要依靠国家拨款,融资渠道还没有完全打开,
国家正在采取一系列积极措施进行产业体制改革,以更好地促进航天,军工技术转为
民用.
小卫星的寿命通常在3 年左右, 公司客户(多为政府职能部门)对卫星的需求稳
定, 目前公司手持订单40 颗左右,依据惯例仍有较大的弹性空间.08 年业绩有望实
现大幅增长.
预测公司07,08,09 年每股收益为:0.37,0.69,1.04 元,6 个月目标价位为36.6
元,给予"增持"评级.
[2007-11-05]中国卫星:专注卫星研制及应用产业链收益提升尚需拭目以待
■江南证券
三季度营业收入增长速度放缓,收益与上半年相比不够尽如人意,小卫星研制生
产增速还需迈大步
三项费用率保持较好稳中略降,其中财务费用因利息收入保持为负值,且在第三
季度比今年上2 个季度之和增长5 倍.
公司拟配股, 提升研制能力,并把不良副业剥离,相信对于做大小卫星研制及应
用产业链,提升收益有所裨益.
2010年公司每股收益1.4元,按照35倍市盈率计算,公司股价49元.我们给予公司
观持有投资评级.
[2007-11-02]中国卫星:卫星行业垄断企业,发展前景非常广阔
■东海证券
中国卫星以小卫星制造及卫星应用为主营业务,已成为具有天地一体化设计,研
制,集成和运营服务能力的小卫星制造商和卫星应用运营服务提供商.在卫星应用领
域, 集通信,导航,遥感,空间环境应用等多种类型卫星的应用于一身,为客户提供独
有的"卫星-应用平台-应用终端-运营服务"的天地一体化的综合服务.中国卫星控股
子公司航天东方红卫星有限公司是中国唯一的应用级小卫星制造商, 具备小卫星和
微小卫星设计和批量生产的能力, 中国所有工程应用的小卫星均为航天东方红卫星
有限公司制造, 包括海洋监测卫星,环境监测,遥感卫星等.2002年,国家计委授予航
天东方红卫星有限公司"小卫星及其应用国家工程研究中心",该中心是小卫星设计,
制造领域唯一的国家级工程中心.
根据SIA相关资料, 2001-2006年间全球卫星行业平均年增长率为10.5%,2006年
全球卫星产业收入达到1061亿美元, 同比增长19.5%,2006年收入中卫星服务业收入
为485亿美元,同比增长19%,卫星制造业收入为120亿美元,同比增长53.9%,卫星发射
为27亿美元, 同比下降10%,卫星地面设备为288亿美元,同比增长14.3%. 卫星制造,
发射,地面设备,卫星服务收入的比例为1:0.225:2.4:4.04.
综上所述,我们非常看好中国卫星的未来发展发展前景,保守估计"十一五"期间
公司卫星研制收入将至少保持30%以上的复合增长率,如果公司关于卫星应用业务的
计划得以实现, 卫星应用领域有望保持50%以上的增长速度.如果不考虑配股及资产
注入,预计中国卫星07,08,09年公司每股收益将达到0.6,0.8,1.04元.如果考虑配股
,假设配股及收购大股东资产今年完成,我们预测中国卫星07,08,09年公司每股收益
将达到0.6,0.81,1.12元.
目前中国卫星股价为33.31元,对应09年不考虑资产注入因素的市盈率为29.7倍
,投资建议:买入, 目标价位41.6元,对应09年不考虑资产注入因素的市盈率为40倍.
[2007-10-22]中国卫星:有望止稳再度上攻
■银河证券
中国卫星(600118)公司作为我国市场中小卫星研制和卫星应用市场高端产品的
垄断者,随着行业需求的快速增长,有望迎来新一轮景气期.二级市场上,该股十大股
东云集嘉实基金等机构投资者,近期已展开震荡上攻态势,当前股价触及上升通道下
轨,有望止稳再度上攻,投资者可加以重点关注.
[2007-10-18]中国卫星:卫星巨子,受益行业发展
■方正证券
公司以小卫星制造及卫星应用为主营业务, 集通信,导航,遥感等多种类型卫星
的应用于一身,未来将受益于行业大发展,建议中线关注.
[2007-10-18]中国卫星:卫星制造和卫星应用带来广阔发展空间
■齐鲁证券
21 世纪,航天技术对经济,军事的发展起着举足轻重的作用,西方战略家曾经预
言"21 世纪对航天能力的依赖可以和20 世纪对电力和石油的依赖相比拟". 就卫星
发展的趋势来说,在体积和质量上将向大型化和小型化两极发展.
公司致力于打造小卫星研制和卫星应用完整产业链, 实现两个支柱产业协调发
展,将为公司带来广阔的发展空间.
综合绝对估值和相对估值的结果,我们认为,在未来六个月内,对中国卫星(6001
18)来说,43 元以下为低风险区,可以买入;43～60 元为中等风险区,可以持有,但要
谨慎;60元以上为高风险区.需要指出的是,推测的配股价格在18～27 元之间,因此,
在配股完成以前, 股价可能起伏较大.如果有预料之外的资产注入计划的话,业绩预
测及低风险股价区间则应该相应提高.
[2007-10-18]中国卫星:大幅震荡,暂时回避
■顶点财经
异动原因:
中国卫星18日发布澄清公告称, 即将发射的"嫦娥一号"卫星由公司控股股东中
国航天科技集团公司第五研究院研制,公司未参与研制工作,"嫦娥一号"卫星的发射
不对公司业绩产生影响.
投资亮点:
国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要中明确提出了要推进航空航天产业
发展,推进航天产业由试验应用型向业务服务型转变,发展通信,导航,遥感等卫星及
其应用,形成空间,地面与终端产品制造,运营服务的航天产业链,给公司带来了较大
的发展空间.
风险提示:
由于卫星导航综合运营服务领域和卫星遥感与地理信息综合应用领域处于培育
期,市场,研发投入高,卫星应用业务成为公司新的利润增长点仍需要时间.
投资建议:
三元顾问分析师胡文毅认为,公司主营卫星及相关产品的研发,设计,制造,销售
;中长线继续看好, 短线受消息影响,大幅震荡,建议投资者暂时回避.第一价格支撑
位42.
[2007-10-17]中国卫星:基本处于垄断地位
■和讯网
中国卫星(600118):17日两市低开, 指标股的回调对股指有所拖累,而该股开盘
逆市走高表现突出,从基本面看,公司大股东航天五院是我国卫星事业的主要承担者
, 在卫星制造方面基本处于垄断地位,在卫星应用领域也占据重要的市场地位.公司
在国内小卫星研制领域处于垄断地位, 而随着航空航天产业的发展,2007年-2010年
公司的小卫星制造业务将加速增长,公司主业有望持续快速发展,这对中长期走势将
形成较好支持, 短期看,公司中报业绩大幅增长,而近期航天军工股一直因为有资产
注入题材而受到市场的关注,因此在资金推动下其后市仍有一定空间.
[2007-10-15]中国卫星:成长性值得期待
■和讯网
中国卫星(600118)的大股东航天五院是我国卫星事业的主要承担者, 在卫星制
造方面基本处于垄断地位,在卫星应用领域也占据重要的市场地位.中国卫星在国内
小卫星研制领域处于垄断地位, 2007年-2010年公司的小卫星制造业务将加速增长.
公司在2007年5月公布了配股募集资金方案, 根据方案,公司不但在小卫星制造方面
的力量明显加强,更重要的是通过此次募集资金,公司将收购五院的卫星优质应用资
产,从而确立公司在国内卫星应用方面的地位.
公司收购五院及其下属单位的小卫星研制及卫星应用类相关资产如下:五院拥
有的ＣＡＳＴ968平台系列无形资产;五院持有的航天恒星科技股份有限公司85.76%
的股份;五院下属的北京卫星信息工程研究所(503所)的卫星应用业务及相关资产.
航天恒星主要业务包括卫星综合应用,卫星导航,卫星遥感与图像传输及卫星通信与
广播电视传输等业务.该公司拥有国内一流的设计软件和测试设备,产品被列入国家
级火炬计划项目, 国家重点技术创新项目,国家重点新产品项目和国防重点项目.该
公司既是五院卫星应用的总体单位, 承担着天地一体化系统论证及地面应用系统的
开发工作, 也是五院卫星应用产品的研发,制造中心和市场拓展平台.2006年航天恒
星(母公司)实现主营业务收入13164万元, 净利润1489万元.成熟投资者必备的证券
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503所的主要产品和业务包括大型地面站系统集成,机动型遥感卫星地面接收处
理站,无人机信息链,星地大系统论证及演示验证,高动态卫星导航定位终端,北斗系
列卫星导航定位终端,卫星导航信号模拟器与仿真测试系统,遥感卫星信息处理系统
及设备, 卫星遥感业务运行管理产品,微波图像传输系统和卫星通信网络集成,微波
通信部件等.2006年该所卫星应用业务及相关资产实现收入13593万元, 净利润1248
万元.此外,公司的新投资项目中也包括卫星应用业务的建设项目,主要包括:西安卫
星应用产业园二期工程建设项目;动中通卫星通信系统产业化项目;卫星广播电视传
输与监测项目;ＶＳＡＴ系统研制与产业化项目;卫星移动多媒体广播地面设备研制
及产业化项目;导航用户终端研制及产业化项目;卫星导航ＡＳＩＣ专用芯片与模块
研制及产业化项目;数字化综合应用终端研制与产业化项目.
随着嫦娥一号卫星发射时间日益临近,军工板块有望出现较好表现,在此格局下
,投资者可关注一些发展快速,未来成长较好的军工概念股,如中国卫星.由于行业特
殊性及公司独有的技术背景和研制能力,造就了公司在该行业的垄断优势,而公司上
半年在小卫星研制和应用业务上增长较快,随着我国卫星需求量越来越大,卫星制造
将迎来高速的增长期, 同时公司拟向股东配售股份用于收购控股股东相关的小卫星
研制及卫星应用类资产,未来成长可期.由于卫星制造行业具有较强的军事应用背景
,政府和军方对卫星产品有比较严格的管理制度,这无疑抬高了卫星行业的准入门槛
,一般企业将很难进入,同时卫星的高科技特性也使得企业必须具有较高的技术含量
和研制能力,所以目前行业龙头注定了在未来相当一段时间都将保持垄断地位.随着
卫星将越来越广泛得到应用,卫星制造业将会有良好的发展前景.公司是我国市场中
小卫星研制的垄断者,也是卫星应用市场高端产品的垄断者.随着卫星设计理念的发
展和商业化应用,中小卫星将有很大的发展空间.目前公司的卫星研制业务状况良好
,上半年成功发射了两颗卫星且目前运行情况良好.
去年是国家"十一五"规划的开头年,国家"十一五"规划纲要中明确提出,要推进
航空航天产业发展,推进航天产业由试验应用型向业务服务型转变,在卫星应用领域
,将研制新型气象,海洋,资源,通信等卫星,建设对地观测和导航定位卫星系统,民用
卫星地面系统设施及应用示范工程.数据显示,"十一五"期间,我国卫星需求100颗左
右,可见,航天卫星未来发展前景相当广阔.
公司经过五年发展,已经成为国内小卫星研制队伍的领军企业.2006年公司小卫
星研制业务的市场开拓和研发能力得到进一步加强,小卫星研制业务进展较为顺利.
目前已构建了国内最完整的小卫星科研生产体系和基本产品型谱体系, 树立了东方
红小卫星的品牌,在国内小卫星研制领域处于领先地位.目前公司拟采用配股方式募
资收购大股东资产,其中约6.34亿元用于收购五院拥有的CAST968平台系列无形资产
, 五院持有的航天恒星科技股份有限公司股份及五院下属的北京卫星信息工程研究
所的卫星应用业务及相关资产;其余资金用于投资新项目.此次收购, 不仅有利于减
少公司大量的关联交易,而且使上市公司真正拥有小卫星研制的核心能力.在行业发
展前景看好和收购资产提升盈利能力的双重作用下,公司未来成长性值得期待.可以
予以密切关注.
[2007-10-10]中国卫星:断造就成长,蓄势充分
■天信投资
公司在小卫星研制领域具有垄断优势, 国家采购和军品定价是其业绩的重要保
障.短线该股一举放量突破整理平台,蓄势充分,短线仍有上行潜力.
[2007-10-09]中国卫星:注入预期,整理充分
■德邦证券
公司是目前上市公司中唯一一家卫星制造公司, 大股东承诺,在股改完成后,将
把优质卫星应用资产注入到上市公司中.目前股价整理充分,可短线关注.
[2007-09-05]中国卫星:发展快速,前景看好
■浙商证券
05日股指小幅高开后进入震荡整理态势, 并最终以阴线报收.盘面上看,一些成
长性较好的二,三线股成为了做多的动力.随着"嫦娥一号"卫星发射时间的日益临近
,军工板块有望有较好表现.在此格局之下,投资者可关注一些发展快速,未来成长较
好的军工概念股.例如600118中国卫星就是这么一支个股.公司主营卫星制造和应用
业务.由于行业的特殊性以及公司独有的技术背景和研制能力,造就了公司在该行业
的垄断优势,而公司上半年在小卫星研制和应用业务上增长较快,随着我国卫星需求
量越来越大,卫星制造将迎来高速的增长期,同时公司拟向股东配售股份用于收购控
股股东相关的小卫星研制及卫星应用类资产,未来成长可期.
行业垄断 发展前景看好中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,ww
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由于卫星制造行业具有较强的军事应用背景, 政府和军方对卫星产品有比较严
格的管理制度, 这无疑抬高了卫星行业的准入门槛,一般企业将很难进入,同时卫星
的高科技特性也使得企业必须具有较高的技术含量和研制能力. 所以目前的行业龙
头注定了在未来相当一段时间都将保持垄断地位.随着科技的越来越发达,信息技术
的快速发展, 不管是军事上还是商业上,卫星将越来越广泛的应用,卫星制造和应用
将会有非常良好的发展前景.公司是中国市场中小卫星研制的垄断者,也是中国卫星
应用市场高端产品的垄断者.随着卫星设计理念的发展和商业化应用,中小卫星将有
很大的发展空间.目前公司的卫星研制业务状况良好,上半年成功发射了两颗卫星且
目前运行情况良好,研制进度顺利,据报道,十一五期间我国卫星将有100颗左右的卫
星需求,是十五期间的4倍左右,良好的市场前景以及在行业中的垄断地位,公司未来
发展值得看好.
拟收购大股东资产 潜力巨大
随着航天技术应用的不断深入,对小卫星的功能和性能要求也将越来越高.公司
拟向原有股东配售股份, 募集资金用于收购控股股东五院及其下属单位的相关小卫
星研制及卫星应用类资产,以及投资小卫星系统级研制能力建设,卫星应用重点领域
建设和卫星综合信息运营服务平台建设等项目. 一旦投资的完成将使公司小卫星研
制和卫星应用产业链更加完整,同时实现两个支柱产业协调发展,将大大的提升公司
核心竞争力,未来潜力巨大.
二级市场上看, 前期股价缓慢上升,上涨幅度较小,近期有活跃迹象,有望上涨,
投资者可适当关注.
[2007-08-15]中国卫星:成长性良好低位蓄势
■德邦证券
公司目前从事小卫星的研制和卫星应用业务, 未来发展空间广阔.走势上看,短
线该股蓄势迹象相当明显,后市具备一定上攻的潜力,建议投资者关注.
[2007-08-14]中国卫星:后市有望突破盘局
■国泰君安
公司在小卫星发展方面拥有较为明显的领先优势,小卫星具有体积小,发射成本
低, 研制周期短等优点,未来发展的空间广阔.中国卫星是我国唯一具备小卫星工程
化研制生产能力的企业, 在小卫星研制领域具有垄断优势,"十一五"期间,小卫星的
需求将保持成倍增长,这将给公司带来长期的增长空间.为打造公司小卫星研制和卫
星应用完整产业链, 实现两个支柱产业协调发展,公司拟通过融资途径,进一步提升
公司在小卫星研制能力及卫星应用业务上的基础能力.走势上,该股近期围绕60日均
线震荡整理,后市有望突破盘局.
[2007-08-14]中国卫星:卫星行业发展潜力大,增长可期
■国泰君安
中国卫星(600118)投资建议的核心逻辑:十一五期间中国的卫星业务将面临极
大的增长空间,目前公司在小卫星方面具有较强的垄断实力,收购大股东资产后必然
会更有利公司长期的发展.
行业视角
1．发展前景
2．竞争对手及竞争状况
3．对公司的机遇与威胁
4．行业跟踪的重点
1.发展前景:2006 年是国家"十一五"规划的开头年, 也是我国航天事业更大发
展的新起点.国家"十一五"规划纲要中明确提出:要推进航空航天产业发展, 推进航
天产业由试验应用型向业务服务型转变,发展通信,导航,遥感等卫星及其应用,形成
空间, 地面与终端产品制造,运营服务的航天产业链,并开展若干高技术产业工程重
大专项建设,在卫星应用领域,将研制新型气象,海洋,资源,通信等卫星,建设对地观
测和导航定位卫星系统,民用卫星地面系统设施及应用示范工程.这给卫星制造和卫
星应用产业的发展带来了良好的机遇.
2.竞争状况: 尽管目前公司小卫星研制业务处于市场领先地位, 但也面临着一
定的竞争,国内高校,科研院所和大型企业集团在内的各类竞争对手均将小卫星和微
小卫星研制业务,特别是微小卫星研制业务作为介入航天产业的首选,这对公司的小
卫星研制业务形成了一定的挑战,预期未来竞争将日趋激烈.
3. 机遇与威胁:机遇——北斗星计划和十一五航天规划等都给公司未来业务带
来更大的发展空间.威胁——行业竞争的威胁.
4.行业跟踪重点:航天行业发展速度
公司视角
1．竞争优势
2．主要业务评价
3．潜在的利润增长点
4．风险提示
1．竞争优势——技术优势,较强的垄断优势
1)技术优势
航天东方红卫星有限公司公司经过五年的发展, 已经成为国内小卫星研制队伍
的领军企业.2006 年公司小卫星研制业务的市场开拓和研发能力得到进一步加强,
小卫星研制业务进展较为顺利. 目前已构建了国内最完整的小卫星科研生产体系和
基本产品型谱体系,树立了东方红小卫星的品牌,在国内小卫星研制领域处于领先地
位.
2)较强的垄断优势
卫星行业存在技术, 牌照,政府管制等多重壁垒,公司短期内没有现实的竞争对
手, 呈垄断局面.公司是惟一的卫星制造上市公司,也是国内制造"工程应用"级别小
卫星的唯一厂商.到目前为止"东方红卫星公司是我国唯一具备小卫星工程化研制生
产能力的企业,并承担了我国几乎全部工程化小卫星的研制生产工作,可以说在小卫
星制造领域,东方红卫星公司处于市场垄断地位".
2．主要业务评价
2006年公司主营业务收入89443万元,主营业务利润11751万元,实现净利润5515
万元,分别比上年增长了102.74%%,79.4%和756.14%%,造成这种增长的主要原因源于
两方面:第一是本年度小卫星制造业务在研数量比上年有大幅增加,第二是公司通过
股改, 持有航天东方红卫星有限公司的股权比例从85.21%增加至100%.可见,公司经
营业绩正在稳步增强.
3．未来增长点
1)行业的增长将给公司带来增长
十一五期间我国卫星需求100颗左右卫星,是"十五"期间发射量的4倍左右,作为我国
小卫星生产的垄断企业,公司目前订单饱满.
2)收购大股东资产
公司拟采用配股方式募集资金不超过12.24亿元收购大股东资产,其中约6.34亿
元用于收购五院拥有的CAST968平台系列无形资产,五院持有的航天恒星科技股份有
限公司85. 76%的股份以及五院下属的北京卫星信息工程研究所(503所)的卫星应用
业务及相关资产;其余资金用于投资新项目.募集资金不足部分,以自有资金,银行贷
款等方式补足.目前, 五院拥有的CAST968平台系列无形资产是用于小卫星研制的核
心技术资产, 此前一直由五院授权公司无偿使用.此次收购,不仅有利于减少公司大
量的关联交易,而且使上市公司真正拥有小卫星研制的核心能力.航天恒星85.76%的
股份对于公司也非常重要.航天恒星一直是五院卫星应用产品的研发,制造中心和市
场拓展平台. 503所有关资产的进入也将有利于完善上市公司卫星应用业务的类型.
新投资项目也是主要围绕小卫星研制和卫星应用产业展开的.可见,配股完成后将非
常有利公司长远的发展.
4．风险提示
1)产能受限和技术不确定性成为经营风险,公司已经达到了年产小卫星5-6颗的
能力, 同时可以看到目前小卫星需求十分旺盛,面对这些充裕的订单,公司的产能基
本达到了饱和,而公司目前没有扩大产能的计划,这给后续订单的按时完成会造成一
定的隐患.
2)公司所从事的领域属于高新技术开发,具有较强的创新性,同时由于行业的技
术保密的特性,因此公司在开发产品过程中可以借鉴的经验几乎没有,这就给公司在
技术研发上造成一定的不确定性.
[2007-08-02]中国卫星:毛利下降不影响未来成长
■中金在线
中国卫星2007上半年实现主营业务收入4.56亿元,实现营业利润5496万元,实现
净利润4758万元, 分别同比增长77.32%,78.47%和90.66%.其中上半年公司剥离旅游
资产,实现非经常性收益2544万元.扣除非经常性损益,公司实现净利润2214万元,同
比减少11.47%.
公司小卫星的研制和应用业务已经占到收入的99.5%,上半年该部分业务的毛利
率为10.38%, 同比去年的11.7%有较大的减少,这个也是直接造成公司毛利润及净利
润下降的主要因素.
毛利率下降的原因是小卫星型号不同, 具体技术要求不同,技术难度也有差异.
从费用控制角度来看,公司依然保持较低的期间费用率,全年费用控制有望继续保持
下降趋势.
从十大流通股来看, 机构在二季度增持了公司约460万股,但机构操作的方向不
同, 部分基金增持,部分基金减持,表明了机构对于公司未来的持续增长还存在一定
的分歧.
公司未来几年的卫星制造业务已经非常明确,可以为公司带来稳定的利润来源.
即将实施的配股, 会注入优质的卫星应用资产,也会成为公司未来利润的增长点.虽
然从上半年来看,公司毛利率水平有所降低,但是公司快速增长的主营业务收入有望
调节毛利下降带来的不利.
不考虑配股因素,预计公司2007,2008年每股收益分别为0.47元和0.63元.
[2007-07-30]中国卫星:小卫星制造"龙头"积极进军卫星应用领域
■天相投资
公司上半年营业收入增长主要来自小卫星研制及应用业务的增长, 上半年成功
发射了两颗卫星, 预计全年研制卫星10 颗以上.公司净利润增长主要因为公司投资
收益大幅增长,投资收益由06 年同期的损失55 万,到上半年盈利2692 万元.投资收
益增长主要来自公司在07 年3 月将公司的旅游资产和港美大厦股权转让获得的收
益.
07 年中期卫星制造及应用业务毛利率为10.37%, 同比下降6 个百分点.主要原
因就是, 公司上半年研制的卫星属于比较成熟的卫星产品,毛利率较低.我们预计在
今后几年里, 随着公司新研制的毛利率较高的卫星陆续交付以及卫星应用业务的逐
渐壮大,公司的毛利率长期趋势将会走高.
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公司拟通过配股收购大股东航天五院CAST968 小卫星平台系列,航天恒星(85.6
7%股权)和503 所资产, 通过资产注入,航天五院基本上将其卫星应用核心资产注入
到上市公司;另外, 公司计划通过使用募集资金投资多个项目,主要用来拓展卫星应
用产业链以及扩大卫星制造产能.资产注入后,上市公司将形成小卫星制造和卫星应
用的完整产业链, 并且成为具有天地一体化设计,研制,集成和运营服务能力的小卫
星制造商和卫星应用运营服务提供商,发展潜力巨大.
基于公司是我国目前小卫星制造的龙头企业以及我国"十一五"期间卫星需求的
大量增长,并且公司在通过资产注入后产业链的拓展和完善,我们积极看好公司在我
国卫星制造以及卫星应用领域的快速发展.不考虑公司配股因素,我们预计公司07-0
9年每股收益分别为0.43元,0.60元和0.84元,虽然公司目前估值较高,但是考虑公司
所处的行业垄断地位以及良好的成长性,维持对公司"增持"的评级.
[2007-07-27]中国卫星:小卫星业务快速增长,投资收益拉动业绩上升
■光大证券
公司今日公布公告,实现净利润47 百万元,同比增长90%,每股收益达到0.21 元
,其中卫星研制以及应用业务贡献每股收益0.10 元左右.
公司中期业绩显示, 主营业收入增长高达77%,收入快速增长主要来自于东方红
小卫星研制业务快速增长.
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我们认为公司垄断了中国小卫星研制以及卫星应用的高端领域, 公司将获益行
业的发展.
我们继续维持对公司"增持"的投资评级,建议投资者积极关注.
[2007-07-20]中国卫星:伴随朝阳产业共成长
■长城证券
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公司目前从事小卫星的研制和卫星应用业务.小卫星具有体积小, 发射成本低,
研制周期短等优点,未来发展的空间广阔.公司是我国唯一具备小卫星工程化研制生
产能力的企业,在小卫星研制领域具有垄断优势;
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卫星研制中的"国家采购"和"军品定价"的色彩, 实际上是对公司业绩的一种保
障,未来军工产业定价机制的改变对公司的影响不大;
卫星应用业务在国内目前处于起步阶段, 随着包括气象卫星,资源卫星,导航卫
星等应用卫星的发射成功,该领域将会面临快速发展的前景.公司的卫星应用产品要
么面向行业用户,要么具有一定的技术优势,在市场上很少存在竞争对手;
不考虑配股因素,公司07,08 年的每股收益分别为0.47 元和0.63 元.考虑配股
为公司未来带来的收益,以配股5000 万股为计算标准,07,08 年每股收益分别为0.5
8 元和0.94 元;
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[2007-07-16]中国卫星:新兴行业新星,股改承诺兑现
■国泰君安
中国卫星(600118)投资建议的核心逻辑
● 公司在小卫星领域拥有较为明显的领先优势, 十一五期间,小卫星的增长速
度将保持成倍增长态势,这将给公司带来长期的成长空间,随着小卫星行业景气的提
高,公司成长将有所保证.
行业视角
1． 发展前景
2．竞争对手及竞争状况
3．对公司的机遇与威胁
4．行业跟踪的重点
发展前景:从全球的角度而言,未来8年商用卫星市场非常巨大,按照美国蒂尔(T
eal)集团预测在2006年～2015年期间, 全球将建造并发射176颗静地商业卫星,总价
值为283亿美元.从国内来看, 小卫星属于国家"十一五"规划中航天工业重点发展的
产业之一.小卫星自身所具有的功能密度大,研制成本低,便于组网等特点,吸引了众
多的客户.目前国内包括国家海洋局, 中科院,国家环保局等行业部门都制定了发展
小卫星星座的计划.未来小卫星的需求增长将较为迅速, "十一五"期间将会有5-7倍
的增长,行业增长前景乐观.
竞争状况:公司大股东航天五院拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫星的技术.
并且东方红卫星经过了5年发展之后,已经成为国内小卫星研制的领军企业,因此,公
司在国内处于高度垄断的地位.
机遇与威胁:机遇——航天领域的北斗星计划将给卫星产业带来前所未有的机
会,中国将在未来几年里陆续发射系列北斗导航卫星,计划2008年左右满足中国及周
边地区用户对卫星导航系统的需求.目前与美国GPS相比,中国的北斗星卫星只有5颗
,而美国GPS已有24颗.第二代北斗星全球系统,将有35颗卫星在未来的几年内被发射
,中国的卫星行业面临着爆发式增长机遇.威胁——国内高校,科研院所,大型企集团
在内的各类竞争对手都在研制小卫星和微小卫星.
● 行业跟踪重点:未来卫星发展速度.
公司视角
1． 竞争优势
2．主要业务评价
3．潜在的利润增长点
4．风险提示
1．竞争优势——垄断优势
卫星行业存在技术, 牌照,政府管制等多重壁垒,公司短期内没有现实的竞争对
手, 呈垄断局面.公司是惟一的卫星制造上市公司,也是国内制造"工程应用"级别小
卫星的唯一厂商. 到目前为止东方红卫星公司是我国唯一具备小卫星工程化研制生
产能力的企业,并承担了我国几乎全部工程化小卫星的研制生产工作,可以说在小卫
星制造领域,东方红卫星公司处于市场垄断地位.随着国家对于航天产业研发投入的
增加和卫星应用的广阔市场和前景,国内也有一些科研院所开始介入卫星设计,制造
和应用的领域, 但是由于公司大股东航天五院在卫星研发领域已经积累了40余年的
经验,这种无形的资源是其他科研机构无法比拟和超越的.同时公司自身注重自主创
新的投入, 不断完善型谱,满足用户不同需求.因此,在未来"十一五"甚至更长时间,
公司在小卫星领域将继续保持垄断的优势地位.另一方面,公司大股东航天五院作为
我国卫星产业的领军力量, 其在市场上的主导力,影响力,谈判能力可以帮助公司吸
引客户并降低营销成本.
2． 主要业务评价
2006年公司主营业务收入89443万元,主营业务利润11751万元,实现净利润5515
万元,分别比上年增长了102.74%%,79.4%和756.14%%,造成这种增长的主要原因源于
两方面:第一是本年度小卫星制造业务在研数量比上年有大幅增加,第二是公司通过
股改,持有航天东方红卫星有限公司的股权比例从85.21%增加至100%.这不仅直接增
加中国卫星利润, 更为重要的是提高中国卫星运行效率,未来随着卫星行业的发展,
公司主营业务仍有望保持快速增长的局面.
3． 未来增长点
1) 行业增长
2006年不仅是国家"十一五"规划的开头年, 也是我国航天事业更大发展的新起
点.国家"十一五"规划纲要中明确提出:要推进航空航天产业发展, 推进航天产业由
试验应用型向业务服务型转变, 发展通信,导航,遥感等卫星及其应用,形成空间,地
面与终端产品制造,运营服务的航天产业链,并开展若干高技术产业工程重大专项建
设,在卫星应用领域,将研制新型气象,海洋,资源,通信等卫星,建设对地观测和导航
定位卫星系统,民用卫星地面系统设施及应用示范工程.这给卫星制造和卫星应用产
业的发展带来了良好的机遇.
2) 收购大股东资产
股权分置改革时五院承诺, 将中国卫星作为小卫星制造和卫星应用产业的核心
企业,尽快将卫星应用相关优质资产注入中国卫星,并在条件成熟时将其他民用产业
优质资产注入中国卫星.根据公司最新的配股计划, 拟向全体股东按每10股配售2-3
股,募集资金不超过12.24 亿元,其中约6.34亿元用于收购控股股东五院及其下属单
位相关小卫星研制及卫星应用类资产,其余资金用于投资新项目.收购航天五院资产
包括CAST968平台系列, 航天恒星85.76%股权,北京卫星信息工程研究所(503所),这
样不仅兑现了大股东之前的承诺,也为公司后续增长埋下伏笔,让公司发展前景将更
为平坦,广阔.
4． 风险提示
1), 产能受限和技术不确定性成为经营风险,公司已经达到了年产小卫星5-6颗
的能力, 同时可以看到目前小卫星需求十分旺盛,面对这些充裕的订单,公司的产能
基本达到了饱和,而公司目前没有扩大产能的计划,这给后续订单的按时完成会造成
一定的隐患.另一方面,公司所从事的领域属于高新技术开发,具有较强的创新性,同
时由于行业的技术保密的特性, 因此公司在开发产品过程中可以借鉴的经验几乎没
有,这就给公司在技术研发上造成一定的不确定性.
2), 履行商业合同时发生重大事故的风险;国际市场开拓不利的风险;卫星应用
业务短期无法形成满意回报的经营风险.
跟踪要点
1, 公司产能瓶颈能否突破
2, 卫星行业发展进度
[2007-07-11]中国卫星:研制以及卫星应用的垄断者
■光大证券
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尽管中国卫星目前的估值水平相对较高, 但是我们仍然给予其"增持"的投资评
级.我们与其他分析师的差异主要是:我们认为这类公司应该根据自身的行业地位以
及行业发展前景进行评估,而不是仅仅关注其短期的卫星研制数量.
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我们认为中国卫星的垄断地位在可以预见的未来都不会受到潜在竞争威胁, 主
要有如下原因, 航天五院的独有的技术背景和研制能力;卫星较强的军事应用背景;
中国政府和军方对卫星产品行业的管理制度.
中小卫星以及卫星应用具有良好的发展前景. 中小卫星是卫星设计理念以及商
业化应用的必然结果,乐观的看未来的卫星将是中小卫星主导整个卫星市场.卫星应
用仅在通信领域商业化应用成功,而卫星遥感以及卫星导航仅仅刚刚开始试验,因此
我们认为未来的卫星应用将获得历史所未有的发展速度.
我们预测,中国卫星07-08 年的业绩分别为0.32 元和0.50 元,相比其他优质军
工企业,估值相对较高.但是考虑其行业地位,我们给予其"增持"的投资评级.
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[2007-06-11]中国卫星:进入快速发展轨道的航天明星企业
■齐鲁证券
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中国卫星(600118)主业突出,优质资产注入后,公司成为小卫星研制和卫星应用
服务的核心企业,无论在军事领域,还是在经济领域,都具有独特的价值.
2007年5月25日,中国卫星发布配股公告,以公司去年底总股本约2.274亿股为基
数, 向全体股东按每10股配售2-3股的比例配售,共计4548.096万-6822.144万股.拟
募集资金不超过12.24亿元, 其中约6.34亿元用于收购五院拥有的CAST968平台系列
无形资产, 五院持有的航天恒星科技股份有限公司85.76%的股份以及五院下属的北
京卫星信息工程研究所(503所)的卫星应用业务及相关资产;其余资金用于投资新项
目.
2009年度,本次募资二年内将完工的新建项目预计实现卫星服务收入83716万元
, 假设其它主营业务收入比2008年增长30%,达34亿元,则年收入总额为423716万元,
则EPS为423716*0.08/28740=1.18元.
由于该公司具有明确的高增长性和垄断性,给予该股50倍市盈率,按2008年0.87
元每股收益,则2007～2008年其内在价值为50*0.87=43.5元,考虑到公司可能的超预
期增长率, 牛市溢价,该公司在航空航天领域的特殊地位等因素,该股具有明显的中
长期投资价值,投资策略为"推荐".
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[2007-06-08]中国卫星:成长性良好,估值优势明显
■东海证券
统计数据显示, 2005年前中国累计制造发射卫星约70颗,"十一五"期间,中国将
发射100颗卫星,根据公司在国内的垄断地位,将充分享有行业成长的果实.从公司20
05年年报便可看出端倪,报告期内公司实现主营业务收入8.94亿元,比上年同期增长
102.74%;实现主营业务利润1.18亿元,比上年同期增长79.49%;实现净利润5515万元
,比上年同期增长756.14%,成长性良好.
另外公司公告称,拟向全体股东按每10股配售2-3股,共计配售4548.1万-6822.1
4万股.此次配股收购资产及投资新项目无疑在某种程度上兑现了大股东当初的承诺
.小卫星使用寿命一般在三年左右,要维持应用能力,需要定期更新,而据有关预测,"
十一五"期间来自传统"政府采购"渠道的订单,至少是"十五"期间的5-8倍,这些均为
公司提供了稳定的需求.所以产能扩张保证了公司占据未来竞争中的主动地位.
二级市场上,经历连续下跌后,该股估值优势相当明显,可适当关注.
[2007-05-30]中国卫星:产业规模提升,长期价值看好
■银河证券
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2007 年5 月25 日, 公司发布公告,拟实施配股,方案为:以公司截至2006 年底
总股本2.27 亿股为基数, 向全体股东按每10 股配售2-3股的比例配售,本次配股可
配售股份共计4548万股-6822 万股之间.
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预计本次发行募集资金不超过12.24 亿元,其中约6.34 亿元用于收购控股股东
五院及其下属单位的相关小卫星研制及卫星应用类资产,其余资金用于投资新项目.
'
公司此次融资完成后,不但将在小卫星系统研制能力方面进一步强化优势地位,
而且在卫星导航, 卫星通信,卫星遥感等领域形成核心优势,实现卫星应用产业的规
模化,预计公司未来3-5 年将是业绩高速增长的时期.同时,我们认为,公司作为航天
五院的资本运作平台,未来不排除继续通过增发等方式收购五院核心资产的可能性,
公司的发展潜力巨大.
我们看好公司的长期投资价值, 但由于公司目前市盈率较高,且近期涨幅较大,
因此调低公司的投资评级为"谨慎推荐".
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[2007-05-29]中国卫星:公司产业规模提升,长期价值看好
■银河证券
投资要点:
2007年5月25日, 公司发布公告,拟实施配股,方案为:以公司截至2006年底总股
本2.27亿股为基数, 向全体股东按每10股配售2-3股的比例配售,本次配股可配售股
份共计4548万股-6822万股之间.
预计本次发行募集资金不超过12.24亿元,其中约6.34亿元用于收购控股股东五
院及其下属单位的相关小卫星研制及卫星应用类资产,其余资金用于投资新项目.
收购五院及其下属单位的小卫星研制及卫星应用类相关资产包括:
五院拥有的ＣＡＳＴ968平台系列无形资产;五院持有的航天恒星科技股份有限
公司85.76%的股份;五院下属的北京卫星信息工程研究所(503所)的卫星应用业务及
相关资产.
新投资项目包括小卫星系统研制能力建设类项目, 卫星应用重点领域建设类项
目,卫星综合信息运营服务平台建设项目.
在公司完成配股后, 假设总股本增加5000万股,达到2.77亿股,新增资产在未来
两年每年增加的每股收益不低于0.4元,公司的每股收益将有明显的增厚效应.
我们预计,在考虑公司现有业务增长和配股顺利实施的情况下,公司2007年-200
9年每股收益将分别为0.5元,0.75元和1.2元左右.
公司此次融资完成后,不但将在小卫星系统研制能力方面进一步强化优势地位,
而且在卫星导航, 卫星通信,卫星遥感等领域形成核心优势,实现卫星应用产业的规
模化, 预计公司未来3-5年将是业绩高速增长的时期.同时,我们认为,公司作为航天
五院的资本运作平台,未来不排除继续通过增发等方式收购五院核心资产的可能性,
公司的发展潜力巨大.
我们看好公司的长期投资价值, 但由于公司目前市盈率较高,且近期涨幅较大,
因此调低公司的投资评级为"谨慎推荐".
一,公司将配股融资
2007年5月25日, 公司发布公告,拟实施配股,方案为:以公司截至2006年底总股
本2.27亿股为基数, 向全体股东按每10股配售2-3股的比例配售,本次配股可配售股
份共计4548万股-6822万股之间.
预计本次发行拟募集资金不超过12.24亿元,其中约6.34亿元用于收购控股股东
五院及其下属单位的相关小卫星研制及卫星应用类资产,其余资金用于投资新项目.
二,募集资金投向分析
收购五院及其下属单位的小卫星研制及卫星应用类相关资产如下:
1)五院拥有的ＣＡＳＴ968平台系列无形资产;2)五院持有的航天恒星科技股份
有限公司85.76%的股份;3)五院下属的北京卫星信息工程研究所(503所)的卫星应用
业务及相关资产.
五院拥有的ＣＡＳＴ968平台系列无形资产,是中国卫星全资子公司航天东方红
卫星有限公司用于小卫星研制的核心技术资产,是东方红未来收益重要的贡献者,目
前该平台系列技术由五院授权东方红无偿使用到2008年底.
航天恒星主要业务包括卫星综合应用,卫星导航,卫星遥感与图象传输及卫星通
信与广播电视传输等业务.该公司拥有国内一流的设计软件和测试设备,产品被列入
国家级火炬计划项目,国家重点技术创新项目,国家重点新产品项目和国防重点项目
.该公司既是五院卫星应用的总体单位,承担背景型号天地一体化系统论证及地面应
用系统的开发工作, 也是五院卫星应用产品的研发,制造中心和市场拓展平台.2006
年航天恒星(母公司)实现主营业务收入13164万元,净利润1489万元.
503所的主要产品和业务包括大型地面站系统集成,机动型遥感卫星地面接收处
理站,无人机信息链,星地大系统论证及演示验证,高动态卫星导航定位终端,北斗系
列卫星导航定位终端,卫星导航信号模拟器与仿真测试系统,遥感卫星信息处理系统
及设备, 卫星遥感业务运行管理产品,微波图象传输系统和卫星通信网络集成,微波
通信部件等.2006年该所卫星应用业务及相关资产实现收入13593万元, 净利润1248
万元.
新投资项目-本次募集资金新投资项目总需求约为5.9亿元,包括:
1)小卫星系统研制能力建设类项目①新型小卫星平台建设项目②研发实验室建
设项目2)卫星应用重点领域建设类项目①西安卫星应用产业园二期工程建设项目;
②动中通卫星通信系统产业化项目;③卫星广播电视传输与监测项目;④ＶＳＡＴ系
统研制与产业化项目;⑤卫星移动多媒体广播地面设备研制及产业化项目;⑥导航用
户终端研制及产业化项目;⑦卫星导航ＡＳＩＣ专用芯片与模块研制及产业化项目;
⑧数字化综合应用终端研制与产业化项目;3)卫星综合信息运营服务平台建设项目.
三,收购及投资项目对公司经营和盈利的影响
公司收购五院的资产中, 航天恒星公司和503所将直接缎带公司带来收益,2006
年, 这两家公司的净利润合计为2737万元,按持股比例,中国卫星应享有2500万元左
右.
如果未来两年这两家公司保持35%-40%左右的增长率, 则预计2007年-2009年贡
献的净利润为3500万元,4800万元和6500万元左右.
公司的新投资项目建设周期为1-2年, 预计2008年-2009年将是这些项目的收益
期.根据公司的测算, 项目达产后的利润总额为1.07亿元左右,预计净利润的增加额
为9000万元左右.
总体来看,在公司完成配股后,假设总股本增加5000万股,达到2.77亿股,新增资
产在未来两年每年增加的每股收益不低于0.4元,公司的每股收益将有明显的增厚效
应.
我们预计,在考虑公司现有业务增长和配股顺利实施的情况下,公司2007年-200
9年每股收益将分别为0.5元,0.75元和1.2元左右.
四,公司价值分析及投资评级
公司此次融资完成后,不但将在小卫星系统研制能力方面进一步强化优势地位,
而且在卫星导航, 卫星通信,卫星遥感等领域形成核心优势,实现卫星应用产业的规
模化,从而使公司形成卫星制造和运营相互促进,共同发展的局面.预计公司未来3-5
年将是业绩高速增长的时期.
同时, 我们认为,公司作为航天五院的资本运作平台,未来不排除继续通过增发
等方式收购五院核心资产的可能性,公司的发展潜力巨大.
我们看好公司的长期投资价值, 但由于公司目前市盈率较高,且近期涨幅较大,
因此调低公司的投资评级为"谨慎推荐".
[2007-05-28]中国卫星:公司配股公告点评
■长江证券
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CAST968 小卫星平台系列此前是航天五院承诺2006-2008 年之间供上市公司无
偿使用,东方小卫星公司的所有卫星研制都基于这个平台,本次通过收购注入上市公
司,意味着公司拥有小卫星研制的核心技术,一方面有利于小卫星平台系列的持续升
级和技术开发,中国卫星(600118)在解决这个重大的产权归属问题后,小卫星系列的
CAST2000,Mini 和编队小卫星平台的研制应用进程节点将大大提前;另一方面,世界
军用卫星小型化和组网编队化趋势越来越明显,其隐含的军事意义不言而喻.而航天
恒星和503 所为航天五院最重要的卫星应用的总体单位及卫星应用产业化战略平台
, 尤其是503所过去主要承担军事服务的职能.本次资产注入相当于航天五院的核心
卫星应用资产已实现整体上市,卫星应用的军事服务含义同样重大.
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本次收购的资产并没有大幅增厚公司的业绩,按照航天恒星和503 所06 年的净
利润计算, 06 年实现净利润为2317.19 万元,如果按照配股4000 万股计算,仅增厚
业绩0.10 元.从公司拟投资的项目来看,大部分项目的建设期在2 年内,预计建设周
期将较公布的时间要提前,由此,全部项目建成投产后,将实现年收入738 亿,利润总
额1.07 亿元,按照净利率10%计算,新投项目净利润大概0.73 亿元.按照增发后总股
2.67 计算,贡献业绩0.28 元.本次融资到08 年将贡献业绩0.4 元左右.
中国拥有世界先进的宇航技术, 航天五院拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫
星的技术.本次发展战略调整完成后, 中国卫星将拥有完整的卫星工业.目前小卫星
国际竞争对手主要为美国, 欧洲的一些大学,日本等对手,而国内的竞争对手中科院
和清华大学等机构,但这些单位主要从事科学探索用卫星的研制.中国卫星(600118)
必然有机会分享这样的巨额商业利润.
从中国宇航大国与小市值航天上市公司的严重不匹配的角度出发,我们认为,中
国卫星(600118)在中国卫星工业产业化处于幼稚阶段, 将核心的技术和资产注入上
市公司,这种优质资产在未来必然具备持续的成长性和巨大的重估空间,为市场带来
的将是历史性的投资机会.我们维持"推荐"投资评级.
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[2007-05-28]中国卫星:资产注入提升核心竞争力
■长江证券
中国卫星(600118)优质资产的注入将使中国卫星在未来具备持续的成长性和巨
大的重估空间,带来历史性的投资机会,维持"推荐"投资评级.
中国卫星拟采取配股形式进行融资, 拟募集资金不超过12.24亿元,以2006年12
月31日的总股本向全体股东按每10股配售2-3股比例配售. 募集资金收购项目包括:
航天五院拥有的CAST968平台系列,航天恒星85.76%股权,北京卫星信息工程研究所(
503所).募集现金部分拟投向:小卫星系统研制能力建设类项目, 卫星应用重点领域
建设类项目,卫星综合信息运营服务平台建设项目.
本次资产注入后,有利于上市公司打造小卫星研制和卫星应用完整产业链,提升
公司核心竞争力.上市公司将成为具有天地一体化设计, 研制,集成和运营服务能力
的小卫星制造商和卫星应用运营服务提供商.在卫星应用领域,集通信,导航,遥感等
多种类型卫星的应用于一体,为客户提供独有的"卫星——应用平台——应用终端—
—运营服务"的天地一体化的综合服务.
本次收购的资产并没有大幅增厚公司的业绩,按照航天恒星和503所06年的净利
润计算,06年实现净利润为2317.19万元,如果按照配股4000万股计算,仅增厚业绩0.
10元.从公司拟投资的项目来看,大部分项目的建设期在2年内,全部项目建成投产后
,将实现年收入738亿,利润总额1.07亿元,按照净利率10%计算,新投项目净利润大概
0.73亿元.按照增发后总股本计算,可贡献业绩0.28元.总体上看,本次融资到08年将
贡献业绩0.4元左右.
但我们认为, 中国卫星应用业务目前尚处于培育阶段,从国际经验来看,商用卫
星业务市场潜力巨大.根据美国卫星工业协会(SIA)公布的数据, 2005年全球航天工
业收入达1800亿美元,其中卫星工业收入占一半以上,卫星制造和卫星应用的比例为
1:4.预计随着中国卫星应用市场培育的完成,卫星应用市场将不断扩张.
目前上市公司的小卫星研制任务非常繁重.按照规划, 到2010年之前,中国拟发
射小卫星在60颗以上, 目前公司手持订单40颗左右,依据惯例仍有较大的弹性空间.
按照小卫星平均研制1.5~2年周期来估算,06,07年交付卫星数量大约在6颗左右,从0
8年起将成为集中交付.每颗小卫星研制费用收入1.5-3亿元,按照平均2亿元/颗来估
算, 未来3年,中国卫星仅小卫星销售收入在100亿元左右.因此,从时间上来判断,预
计08年下半年将是中国卫星业绩爆发性增长的临界点.
[2007-05-25]中国卫星:公司配股公告点评
■长江证券
事件描述
中国卫星拟采取配股形式进行融资, 拟募集资金不超过12.24亿元,以2006年12
月31日的总股本向全体股东按每10股配售2-3股比例配售.
募集资金收购项目包括:航天五院拥有的CAST968平台系列, 航天恒星85.76%股
权,北京卫星信息工程研究所(503)所.
募集现金部分拟投向:小卫星系统研制能力建设类项目,卫星应用重点领域建设
类项目,卫星综合信息运营服务平台建设项目.
事件评论
第一, 中国卫星本次重大资产收购进一步加速中国核心军工资产证券化的进程
公司本次部分融资用于收购CAST968小卫星平台系列,航天恒星和503所,将进一步加
快中国核心军工资产证券化的进程.
CAST968小卫星平台系列此前是航天五院承诺2006-2008年之间供上市公司无偿
使用,东方小卫星公司的所有卫星研制都基于这个平台,本次通过收购注入上市公司
,意味着公司拥有小卫星研制的核心技术,一方面有利于小卫星平台系列的持续升级
和技术开发,中国卫星(600118)在解决这个重大的产权归属问题后,小卫星系列的CA
ST2000, Mini和编队小卫星平台的研制应用进程节点将大大提前;另一方面,世界军
用卫星小型化和组网编队化趋势越来越明显,其隐含的军事意义不言而喻.
而航天恒星和503所为航天五院最重要的卫星应用的总体单位及卫星应用产业
化战略平台, 尤其是503所过去主要承担军事服务的职能.本次资产注入相当于航天
五院的核心卫星应用资产已实现整体上市,卫星应用的军事服务含义同样重大.
从上述角度出发,我们认为,中国卫星本次资产注入为继西飞国际(000768)的定
向增发获国防科工委批复后又一次加快中国核心军工资产证券化的进程. 我们要强
调的是,核心军工资产证券化的进程并不意味着直接大幅提升上市公司的业绩,其真
正的含义在于,拥有最先进的装备制造技术的军工企业,通过资本市场改造封闭落后
的经营体制,并将持续的创新技术应用到商业领域,其社会外溢效应和可预期的未来
军工技术开拓民品商用市场能力提升后带来业绩增长的投资机会.
第二,中国卫星正在打造完整的卫星工业产业链
本次资产注入将彻底改变中国卫星(600118)两大主营业务发展不匹配的情况.
此前上市公司小卫星研制业务收入和利润占上市公司收入和利润的比例超过90%.本
次资产注入后, 上市公司拥有CAST968平台系列无形资产,航天恒星85.76%的股份及
卫星应用业务及相关资产注入上市公司, 有利于打造公司小卫星研制和卫星应用完
整产业链,实现两国支柱产业协调发展,提升公司核心竞争力.
资产注入后,上市公司将行为小卫星制造及卫星应用为主营业务,已成为具有天
地一体化设计,研制,集成和运营服务能力的小卫星制造商和卫星应用运营服务提供
商.在卫星应用领域, 集通信,导航,遥感等多种类型卫星的应用于一体,为客户提供
独有的"卫星——应用平台——应用终端——运营服务"的天地一体化的综合服务.
第三,卫星应用业务成长空间巨大,08年将是业绩增长的临界点
本次收购的资产并没有大幅增厚公司的业绩,按照航天恒星和503所06年的净利
润计算,06年实现净利润为2317.19万元,如果按照配股4000万股计算,仅增厚业绩0.
10元.从公司拟投资的项目来看,大部分项目的建设期在2年内,预计建设周期将较公
布的时间要提前, 由此,全部项目建成投产后,将实现年收入738亿,利润总额1.07亿
元, 按照净利率10%计算,新投项目净利润大概0.73亿元.按照增发后总股2.67计算,
贡献业绩0.28元.本次融资到08年将贡献业绩0.4元左右.
尽管如此,我们认为,中国卫星应用业务目前尚处于培育阶段,从国际经验来看,
商用卫星业务市场潜力巨大.从国际经验来看, 根据美国卫星工业协会(SIA)公布的
数据显示, 2005年全球航天工业收入达1800亿美元,其中卫星工业收入占一半以上,
卫星制造和卫星应用的比例为1:4.我们预计随着中国卫星应用市场培育的完成, 卫
星应用市场将不断扩张.
而目前上市公司的小卫星研制任务非常繁重, 按照规划,到2010年之前,中国拟
发射小卫星在60颗以上, 目前公司手持小卫星订单40颗左右,按照惯例,仍有较大的
弹性空间.按照小卫星平均研制1.5~2年周期来估算, 06,07年交付卫星数量大约在6
颗左右,从08年起将成为集中交付.每颗小卫星研制费用收入1.5~3亿元来估算,按照
平均2亿元/颗来估算,未来3年,中国卫星仅小卫星销售收入也在100亿元.
因此,从时间上来判断,我们预计中国卫星08年下半年将是业绩爆发性增长的临
界点.
第四,宇航大国与小市值航天公司结构性矛盾带来历史性的投资机遇
中国作为世界公认的航天大国,拥有世界上最先进的空间技术研究,在航天科技
,外层空间技术,卫星,飞船及其他航天器的研制控制技术方面均成为世界领先,而过
去由于体制的原因, 无法将这种代表国家最先进的技术进行产业化,进行商用,导致
我国卫星工业发展极度不平衡. 中国卫星本次资产注入就是要解决这种严重的不对
称进行的重大突破.通过资本市场的力量迅速扩大卫星应用市场空间.
从全球的角度而言, 未来8年商用卫星市场非常巨大,按照美国蒂尔(Teal)集团
预测在2006年～2015年期间, ,全球将建造并发射176颗静地商业卫星,总价值为283
亿美元.预测认为,至少12家新卫星运营商进入市场.
过去三年年均发射15颗以上大型商业卫星.中国拥有世界先进的宇航技术,航天
五院拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫星的技术.本次发展战略调整完成后,中国
卫星将拥有完整的卫星工业.目前小卫星国际竞争对手主要为美国,欧洲的一些大学
, 日本等对手,而国内的竞争对手中科院和清华大学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.中国卫星(600118)必然有机会分享这样的巨额商业利润.
因此,从中国宇航大国与小市值航天上市公司的严重不匹配的角度出发,我们认
为,中国卫星(600118)在中国卫星工业产业化处于幼稚阶段,将核心的技术和资产注
入上市公司,这种优质资产在未来必然具备持续的成长性和巨大的重估空间,为市场
带来的将是历史性的投资机会.我们维持"推荐"投资评级.
大,按照美国蒂尔(Teal)集团
预测在2006年～2015年期间, ,全球将建造并发射176颗静地商业卫星,总价值为283
亿美元.预测认为,至少12家新卫星运营商进入市场.
过去三年年均发射15颗以上大型商业卫星.中国拥有世界先进的宇航技术,航天
五院拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫星的技术.本次发展战?河涤兄泄詈诵牡奶?大卫星,小卫星的技术.本次发展战?
拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫星的技术.本次发展战?
卫星的技术.本次发展战略调整完成后,中国
卫星将拥有完整的卫星工业.目前小卫星国际竞争对手主要为美国,欧洲的一些大学
, 日本等对手,而国内的竞争对手中科院和清华大学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
?但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
?但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
谥泄佬枪ひ挡祷τ谟字山锥?将核心的技术和资产注
入上市公司,这种优质资产在未来必然具备持续的成长性和巨大的重估空间,为市场
带来的将是历史性的投资机会.我们维持"推荐"投资评级.
大,按照美国蒂尔(Teal)集团
预测在2006年～2015年期间, ,全球将建造并发射176颗静地商业卫星,总价值为283
亿美元.预测认为,至少12家新卫星运营商进入市场.
过去三年年均发射15颗以上大型商业卫星.中国拥有世界先进的宇航技术,航天
五院拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫星的技术.本次发展战?河涤兄泄詈诵牡奶?大卫星,小卫星的技术.本次发展战?
拥有中国最核心的太空,大卫星,小卫星的技术.本次发展战?
卫星的技术.本次发展战略调整完成后,中国
卫星将拥有完整的卫星工业.目前小卫星国际竞争对手主要为美国,欧洲的一些大学
, 日本等对手,而国内的竞争对手中科院和清华大学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等机构,但这些单位主要从事科
学探索用卫星的研制.
学等? |
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