分析评论
| 发布日期：2008-3-20 15:56:00 |
≈≈金发科技600143≈≈(更新:08.03.20)
[2008-03-20]金发科技:表现出色的改性塑料龙头
■凯基证券
金发科技2007 年实现主营业务收入64.23 亿元,同比增长38%;实现营业利润4.
6 亿元,同比增长57.7%;实现净利润3.97 亿元,同比增长56.5%,每股收益0.61元,基
本符合我们之前每股收益0.63 元的预期.
主营业务收入大幅增加主要来自于两方面, 一方面是公司改性塑料产能和产量
的大幅提高,广州,上海,绵阳三地改性塑料的年总产能从2006 年的29 万吨提高38%
到目前的40 万吨以上,产量则由2006 年的24 万吨提高29%至2007 年的31 万吨;另
一方面来自于材料贸易的大幅增加,由2006 年的10.85 亿猛增63%至17.68 亿.
金发科技控股75%的子公司长沙高鑫房地产开发有限公司是一家拥有一定市场
知名度和较强竞争力的区域型地产开发商. 正在销售的"高鑫·麓城"项目距长沙新
市政府仅5 分钟车程, 地理位置优越,截止07 年年底已完成80%商品房销售,另外还
有5500 平方米的商铺和376个车位可供出售,该项目将于今年确认收入,预计为公司
贡献净利润1 亿左右;另外, 公司还有两块土地储备,一块是在"高鑫·麓城"项目边
上,占地3.93 万平方米,用来开发二期,还有一块是尖山专案,占地709.8 亩,将分5
期开发高档住宅,预计将为公司总共产生15 亿的回报.
我们将公司08-09 年每股盈利由0.93 元, 1.20 元提高至1.15 元,1.50 元,给
予2010 年每股2.07 元的预估.根据目前的市场情况, 暂时维持目标价位37.2 元不
变.考虑到公司未来每年30%的业绩增长,鉴于目前30.84 的股价,仅相当于09 年20.
6 倍PE,建议积极「增持」.
[2008-03-14]金发科技:改性塑料业务持续快速增长
■广发证券
07年公司实现营业收入64.23亿, 同比增长38.03%,实现归属于上市公司股东的
净利润3.97亿元, 同比增长56.51%,实现基本每股收益0.61元.如扣除期权成本费用
的影响则07年实现净利润5.44亿元, 同比增长76.37%,实现基本每股收益0.84元,符
合预期.
07年公司各类改性塑料产品的销售量达到了47.53万吨,比去年同期增长43.86%
, 其中非贸易品改性塑料销售量约31万吨,仍然保持较快增速.预计08年公司非贸易
品改性塑料产量可达到43-44万吨,增幅38.71%-42%.
此外,07 年公司改性塑料的综合毛利率达到了14.15%,比06 年提高了1.62%,扣
除贸易品的改性塑料产品毛利率达到了17.28%,比06 年提高了2.83%,毛利率提升幅
度较大.
不考虑期权成本,我们预计公司08,09年的每股收益分别为1.36元(地产收益0.1
6元), 1.79元.如考虑期权费用(08年为0.42亿,09年无期权费用摊销),则公司08,09
年的每股收益分别为1.29元, 1.79元,基于公司未来业绩快速增长的预期,我们继续
维持买入评级.
[2008-03-14](600143)金发科技:改性塑料龙头培育新增长点
■中国证券报
天相投顾分析师指出,改性塑料下游需求强劲,金发科技拥有明显的品牌和规模
优势,不但有在建项目,还涉足房地产业务,存在未来业绩超预期的可能,因此维持对
公司"增持"的投资评级.
公司2007年实现每股收益0.61元,扣除非经常性损益后每股收益为0.57元.分析
师指出, 公司业绩增长的主要原因是改性塑料产品销量的增加以及产品毛利率的增
长.报告期内, 公司销售各类改性塑料47.57万吨,较去年同期增长43.86%.07年公司
通过调整产品销售价格,加大原材料国产化采购力度等方式提升毛利率,报告期内综
合毛利率为14.15%,较去年同期提高1.72个百分点.
房地产业务是公司新的利润增长点. 公司控股子公司长沙高鑫的房地产业务将
在08年为公司贡献利润.预计房地产业务能为长沙高鑫带来3.4亿元的收入, 并能将
各项成本费用控制在2.5亿元左右.此外, 公司目前还有700余亩的土地储备,预计将
用于居住用地,这些项目将在未来为公司贡献利润,房地产业务将成为公司新的利润
增长点.
募投项目开始贡献利润.公司07年募集资金投向5个项目, 其中,"年产10万吨聚
丙烯项目"报告期内产生税后净利润6467万元,预计完全达产后产生税后净利润8719
万元;"年产3万吨通用聚氯乙烯项目"报告期内产生税后净利润2356万元, 预计完全
达产后产生税后净利润6133万元.公司其他在建项目正在加紧建设中,预计09年以后
将基本完成,是公司未来的主要业绩支撑.
[2008-03-13]金发科技:改性塑料龙头培育新业绩增长点
■天相投资
2007 年年报显示,公司全年实现营业收入64.23 亿元,同比增长38.03%;实现利
润总额4.73 亿元, 同比增长57.65%;实现归属母公司所有者净利润3.97 亿元,同比
增长56. 51%;实现每股收益0.61 元(不含期权费用每股收益为0.84元);扣除非经常
性损益后每股收益为0.57 元,分配预案10送2 元(含税).
公司业绩增长的主要原因是改性塑料产品的销量的增加以及产品毛利率的增长
.报告期内,公司销售各类改性塑料47.57万吨(其中公司生产产品占65%左右,其他为
贸易产品),较去年同期增长43.86%.07年公司通过调整产品销售价格,加大原材料国
产化采购力度等方式提升公司毛利率,报告期内综合毛利率为14.15%,较去年同期提
高1.72个百分点.
公司07年募集资金投向5个项目,其中"年产10万吨聚丙烯项目"报告期内产生税
后净利润6467万元,公司预计完全达产后产生税后净利润8719万元;"年产3万吨通用
聚氯乙烯项目"报告期内产生税后净利润2356万元,公司预计完全达产后产生税后净
利润6133万元.公司其他在建项目正在加紧建设中, 预计09年以后将基本完成,是公
司未来的主要业绩支撑.
我们预计公司08, 09年不考虑股权激励带来的行权费用每股收益分别为1.38元
和1.71元, 对应动态市盈率分别为23倍和18倍,改性塑料下游需求强劲,公司拥有明
显的品牌和规模优势, 不但有在建项目,还涉足房地产业务,存在未来业绩超预期的
可能,因此维持公司"增持"投资评级.
[2008-03-13]金发科技:沿着既有道路快速发展
■国信证券
2007 年公司实现主营业务收入64.23 亿元,同比增长38.03%;主营业务利润9.0
9 亿元,同比增长55.90%,毛利率14.00%,比去年同期的12.92%上升了1.08 个百分点
;实现归属于上市公司的净利润3.97 亿元,比调整后去年的净利润增长56.51%.全年
共实现基本每股收益0.61 元/股.如果不考虑期权费用的净利润5.44 亿元, 同比增
长76.37%,实现每股基本收益0.84 元/股.全面摊薄净资产收益率15.81%,比06 年调
整后的20. 37%减少了4.56 个百分点.业绩与我们此前0.60 元/股的预测基本一致.
分配方案为每10 股派送现金红利2.0 元(含税).
报告期内公司共计销售改性塑料47.5 万吨,我们推测公司自产的改性塑料在应
该在31 万吨左右.公司位于广州科学城的改性塑料研发和生产基地的正式投产, 突
破了公司的产能瓶颈,而募集资金项目的逐步达产,使得公司的产销量迅速放大.到2
007 年底, 科学城基地已经有32 条新建生产线投入使用,日最大产能达到360 吨以
上,加上原有的65 条生产线,广州的总产能达到30 万吨.而上海金发目前也已经有2
8 条生产线, 年产能12万吨,预计07 年的产量7-8 万吨,08 年将达到12 万吨左右.
有效产能的扩大使得公司销售收入继续保持快速增长.
由于长沙高鑫开发的高鑫.麗城项目尚未办理竣工验收,使得销售收入无法确认
, 导致地产子公司期末净利润为-98.19 万元.截至07 年底,项目已经销售住宅443
套,面积56046.30 平方米,收到房款1.39 亿元;未销售套数196套,未销售面积25012
.78 平方米,商铺与车位也尚未销售.预计该项目将为公司08 年贡献EPS 约0.20 元
/股.
目前公司改性塑料业务发展良好, 地产业务也逐步展开,而且公司08 年的期权
费用摊销将只有0.42 亿元, 09 年将没有摊销,公司的业绩有望继续保持高速增长.
而公司销售扩张的能力很强,销售毛利率也处在不断提高过程中,因此改性塑料业务
超预期的可能性很大.我们维持此前08, 09 年EPS1.41 元/股(含地产收益0.20 元/
股)和2.28 元/股(含地产收益0.40 元/股)的盈利预测,并继续维持公司"推荐"的投
资评级.
[2008-03-13]金发科技:主业仍在成长期
■国泰君安
2007 年,公司实现销售收入64.23 亿元,同比分别增长38.03%;实现净利润3.97
亿元,同比增长56.51%.全面净资产收益率为15.81%;实现基本每股收益0.61 元,扣
除后基本每股收益0.52 元.若不考虑报告期内确认的股份支付费用1.477 亿元, 则
公司基本每股收益为0.84 元.公司2007 年度分红政策为:每10 股派2 元现金.
公司业绩大幅增长主要得益于改性塑料销量同比增长43.86%, 达到47.5 万吨,
其中自产品销量为31 万吨,同比增长31.4%;以及高毛利率产品比重上升带来的毛利
率提升,2007 年公司综合毛利率达到14.15%,同比增加1.72 个百分点.
2007 年, 高鑫地产未向公司贡献利润,2008 年预计将为公司贡献每股0.16 元
的业绩.高鑫·麓城二期预计今年6 月开始动工,10 月开始预售,项目资金已安排好
.尖山项目目前处于前期平整阶段,将在今年底或明年上半年进行一期建设.
不考虑2008 年股份支付费用,我们测算2008,2009 年EPS1.31 元,1.56 元的预
测,给予"增持"评级.
[2007-12-28](600143)金发科技:是目前国内规模最大、产品最齐全的改性塑料生产企业
■中国证券报
金发科技主要业务为改性塑料的研制,生产和销售.公司是全球改性塑料行业产
品覆盖种类最为齐全的企业之一,也是目前国内规模最大,产品最齐全的改性塑料生
产企业.今年前三季度, 公司主要产品的毛利率相比去年同期具有不同程度的提升,
平均毛利率达到16.94%.未来以塑代钢是一个长期趋势.
公司计划将控股子公司广州金发, 上海金发和绵阳长鑫发展成为国内改性塑料
行业的前三名.2007年7月,公司公开增发股票2303万股.共募集资金净额为8.25亿元
.本次增发完成后,公司总股本由63700万股增加到66003万股.募集资金将使用于"年
产10万吨汽车用聚丙烯技术改造项目","对上海金发科技发展有限公司增资(用于高
光泽, 快速成型阻燃增强聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)技术改造项目)","年产3万吨
通用聚氯乙烯(PVC)高性能化技术改造项目", "年产2.5万吨改性聚苯醚技术改造项
目"和"年产5000吨完全生物降解塑料技术改造项目".这些增发项目预计明年可以投
产,将会给公司明年下半年和后年业绩增长贡献力量.
长沙高鑫地产项目进展顺利,明后年将给金发科技带来一定的利润贡献.由于长
沙房地产看涨, 长沙高鑫房地产项目盈利情况可能超过上述的测算.再者,长沙高鑫
麓城项目旁边还有60亩左右的土地,估计高鑫地产拿到的概率非常大,如果公司取得
这块地,将把它建设成麓城二期,整个建筑面积为13-15万平方米.不考虑今后麓城二
期带来的盈利,按照权益比,保守测算,高鑫地产未来4年将给金发科技带来160752万
元左右的净利润,折合每股收益为2.44元.
[2007-12-28]金发科技:适当关注
■海通证券
金发科技主要业务为改性塑料的研制,生产和销售.公司是全球改性塑料行业产
品覆盖种类最为齐全的企业之一,也是目前国内规模最大,产品最齐全的改性塑料生
产企业.今年前三季度, 公司主要产品的毛利率相比去年同期具有不同程度的提升,
平均毛利率达到16.94%.未来以塑代钢是一个长期趋势.
公司计划将控股子公司广州金发, 上海金发和绵阳长鑫发展成为国内改性塑料
行业的前三名.2007年7月,公司公开增发股票2303万股.共募集资金净额为8.25亿元
.本次增发完成后,公司总股本由63700万股增加到66003万股.募集资金将使用于"年
产10万吨汽车用聚丙烯技术改造项目","对上海金发科技发展有限公司增资(用于高
光泽, 快速成型阻燃增强聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)技术改造项目)","年产3万吨
通用聚氯乙烯(PVC)高性能化技术改造项目", "年产2.5万吨改性聚苯醚技术改造项
目"和"年产5000吨完全生物降解塑料技术改造项目".这些增发项目预计明年可以投
产,将会给公司明年下半年和后年业绩增长贡献力量.
长沙高鑫地产项目进展顺利,明后年将给金发科技带来一定的利润贡献.由于长
沙房地产看涨, 长沙高鑫房地产项目盈利情况可能超过上述的测算.再者,长沙高鑫
麓城项目旁边还有60亩左右的土地,估计高鑫地产拿到的概率非常大,如果公司取得
这块地,将把它建设成麓城二期,整个建筑面积为13-15万平方米.不考虑今后麓城二
期带来的盈利,按照权益比,保守测算,高鑫地产未来4年将给金发科技带来160752万
元左右的净利润,折合每股收益为2.44元.
[2007-12-27]金发科技:1.52亿竞得长沙地块
■国信证券
事项:公司25日公告称,公司控股子公司长沙高鑫房地产开发有限公司通过拍卖
方式,竞得长沙市国土资源交易中心2007年108号地块,土地用途为居住用地,占地总
面积39270.75平方米,出让面积39270.75平方米,成交价款总额为15200万元,地块容
积率不大于3.2.
评论:地产业务发展符合市场预期.长沙高鑫竞得的这块土地,以容积率3.2计算
,楼面地价为1210元/平方米,而公司毗邻开发的"高鑫城"售价在3200元/平方米左右
,因此公司此次拿地的成本相对较低,项目未来的盈利前景可观.另外,此次拿地进一
步增加了控股子公司的土地储备,为公司地产业务的长远发展奠定了基础.我们继续
维持"推荐"评级.
[2007-12-26]金发科技:08年增长将继续保持强劲势头
■国信证券
地产业务发展符合市场预期长沙高鑫得到的这块土地,以容积率3.2 计算,楼面
地价为1210 元/平方米,而毗邻的公司开发的"高鑫. 城"的售价在3200 元/平方米
左右, 因此公司此次拿地的成本相对较低,项目未来的盈利前景可观.此次拿地进一
步增加了控股子公司的土地储备,为公司地产业务的长远发展奠定了基础.公司目前
正在开发的项目"高鑫. 城"的销售情况良好,销售率达到80%以上,将为公司明年的
业绩增长做出贡献.
公司前期收购绵阳长鑫股权,使得公司产品的生产布局更为合理,未来塑料回收
利用业务(预计08 年产能将达到5 万吨/年)和1000 吨/年的高温尼龙项目(每吨净
利润为2 万元左右)将会在绵阳开展.绵阳长鑫将成为公司继广州本部和上海金发之
外新的利润增长点, 08 年自产改性塑料销量将由07 年的2.5 万吨左右增加至5~6
万吨,销售收入增加1 倍以上,毛利率将继续提高.
广州本部随着科学城IV 期的建设,产能显著增加,目前科学城已经建成投产了3
2 条生产线, 产能达10 万吨/年,加上原有的65 条生产线,总产能达到30 万吨/年.
未来也会将老厂区的生产线逐步搬迁到科学城新产区.随着环保要求的提高,欧盟从
06 年7 月1 日开始实施RoHS 指令,要求出口到欧盟的电子电气设备(包括白色家电
,黑色家电,电动工具,电动电子玩具以及医疗电气设备等)中禁止使用某些有害物质
,为出口企业设置了进入壁垒,而科学城由于采用了更为先进的设备,生产环境更好,
符合欧盟RoHS 指令的产品将主要在新区生产.07 年广州本部自产改性塑料销量为2
0~21 万吨,预计08 年将达到27 万吨以上,毛利率将继续提高.总体而言,我们预计0
8 年公司自产改性塑料销量将由07 年的30.7 万吨左右增加至41~42 万吨, 增长幅
度33%~37%,综合毛利率将继续提高1.5 个百分点左右.值得提出的是,我们多次强调
, 金发科技的销售扩张强劲,销售毛利率和净利率都处在不断提高过程中,因此业绩
超预期的概率很大.
目前公司改性塑料业务发展良好, 随着科学城新产房的建成运行以及募集资金
项目的部分达产, 公司4Q07 业绩有望继续创新高,改性塑料部分净利润将会达到2
亿元左右,全年改性塑料净利润将达到5.6 亿元左右(以上均未考虑期权激励成本).
由于新地产项目暂时还不会对07, 08 年业绩产生实际影响,我们先维持原有的盈利
预测, 预计07 年不含期权费用的EPS 为0.82 元/股,08 年EPS 为1.47 元/股(其中
含0.20 元/股地产收益),09 年EPS 为2.28 元/股(其中0.40元/股地产收益).公司0
7, 08 年期权费用的摊销分别为07 年1.47 亿元(已摊销1.20 亿元),08 年0.42 亿
元,09 年将没有摊销.我们看好公司的长期竞争力以及改性塑料行业的发展趋势,继
续维持公司"推荐"的投资评级.
[2007-12-25]金发科技:对市场四点疑虑的解答
■国金证券
关于第一个问题的疑虑,也许公司自身的回答难以令人满意,但只要对比竞争对
手的情况就比较容易理解.市场提出这个怀疑, 我们认为是不了解行业情况.据我们
调研及实地走访改性塑料的第二大企业,其主营毛利率与公司接近,两大公司细分产
品并无较大的差异,甚至该企业核心产品PP,PA,PC/ABS 等,毛利率要高于公司,说明
公司毛利率水平行业内正常.近两年, 公司毛利率并未随油价的提升而下降,相反出
现了上升势头,反映出公司调整产品结构,高附加值的产品的利润贡献越来越大.
关于公司主要利润是否来自贸易,目前市场有所争议.我们认为完全不必担心这
点.第一,随着公司的做大做强,信誉或荣誉可能胜过了风险利益,公司不会在非正常
贸易上做文章;第二,即使有贸易利润的存在,也体现了改性塑料的魅力.好比公司进
口1 吨高价原料放在保税仓库, 改性后卖给一家产品出口企业,就可免增值税;如果
公司能够用国内相对便宜的改性塑料达到相同的性能,则可用国内原料代替出口,而
进口的高价原料则在国内改性后销售, 增值更大(有增值税差).对经营而言合理,合
法,况且对公司利润贡献不大,市场不必要过于担心.
期权影响当期业绩.目前,公司股权激励总额达6370 万股,接近总股本的10%.根
据新会计准则, 假设今后三年的行权比例为30%,30%,40%,则股权激励期权费用影响
当期损益,其中,07,08 年分别增加管理费用1.47 亿元,0.5 亿元,相当于降低EPS0.
189,0.064元.
维持公司"买入"建议.考虑期权的影响, 给予公司08 年45xPE,目标价48.9 元,
相当于09 年的30xPE.
[2007-11-05]金发科技:新的利润增长点将形成
■国信证券
公司公告称, 公司以3600 万元人民币受让四川长虹所持有的绵阳长鑫35%的股
权.股权转让完成后, 绵阳长鑫将成为公司的全资子公司.目前绵阳长鑫的注册资本
为3000 万元.
绵阳长鑫于2004 年10 月份成立的, 是公司在西部地区的生产基地,(目前公司
仍在积极寻找北方的生产基地)主要从事塑料,化工材料的开发,研究,加工,制造,技
术服务,销售,技术转让.自成立以来,发展很快,06 年实现净利润643.28 万元,同比
增长22.33%.股权比例增加后,增加EPS 约0.4 分/股.
预计07 年不含期权费用的EPS 为0.82 元/股,08 年EPS 为1.47 元/股(其中含
0.20 元/股地产收益),09 年EPS 为2.28 元/股(其中0.40 元/股地产收益).公司07
,08 年期权费用的摊销分别为07 年1.47 亿元(已摊销1.20亿元),08 年0.42 亿元,
09 年将没有摊销.
我们看好公司的长期竞争力以及改性塑料行业的发展趋势,继续维持公司"推荐
"的投资评级.
[2007-11-05]金发科技:新的利润增长点将形成
■国信证券
受让绵阳长鑫新材料发展有限公司股权, 业绩影响有限汇集100多家机构,1500
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公司公告称,公司以3600万元人民币受让四川长虹所持有的绵阳长鑫35%的股权
.股权转让完成后,绵阳长鑫将成为公司的全资子公司.目前绵阳长鑫的注册资本为3
000万元.
绵阳长鑫于2004年10月份成立的, 是公司在西部地区的生产基地,(目前公司仍
在积极寻找北方的生产基地)主要从事塑料,化工材料的开发,研究,加工,制造,技术
服务,销售,技术转让.自成立以来,发展很快,06年实现净利润643.28万元,同比增长
22.33%.股权比例增加后,增加EPS约0.4分/股.
股权转让预示着绵阳长鑫的发展将加速
股权的转让,使长鑫成为公司的全资子公司,未来塑料回收利用(08年产能预计5
万吨)和1000吨/年的高温尼龙项目预计将会放在绵阳, 其中塑料回收利用的毛利率
预计可以达到20%-30%.绵阳长鑫未来的发展将加速, 成为公司继广州本部和上海金
发之外新的利润增长点.
公司业绩受油价影响不大
随着公司技术水平的提高和产品结构的调整, 公司的高端的PC合金等产品受等
产品对油价的敏感性并不高;而且公司作为国内改性塑料的龙头,成本转嫁能力较强
.
近年来虽然油价一路上涨,但公司的毛利率水平却稳步提高.1H07扣除贸易部分
,改性塑料产品的毛利率达到16.44%,比去年同期的14.35%增加了2.09个百分点.就0
7年全年而言, 1Q-3Q的毛利率分别为12.78%,13.87%和14.50%,也保持了稳步上涨态
势,而同期WTI原油均价分别为58.09,64.95,75.24美元/桶.
地产业务将获丰厚回报
地产业务公司占75%股权的子公司长沙高鑫公司开发的位于长沙的"高鑫.麓城"
楼盘项目,目前已经完成90%以上的工程量,去年12月份开始预售,目前的销售状况良
好,预计项目将会给公司带来1.5亿元的净利润.
高鑫公司还在长沙新市政府附近投入9.5亿元获得960亩土地的使用权, 除去30
多亩水体和230多亩山体之外, 尚有700余亩土地,未来将开发成高档住宅,市场前景
看好, 预计未来3-4年会带来15亿元左右的净利润.预计地产项目将会在08年为公司
带来0.20元/股的业绩增量.
维持"推荐"的投资评级
目前公司改性塑料业务发展良好, 随着科学城新产房的建成运行以及募集资金
项目的部分达产, 公司4Q07业绩有望继续创新高,改性塑料部分净利润将会达到2亿
元左右,全年改性塑料净利润将达到5.6亿元左右(以上均未考虑期权激励成本).
预计07年不含期权费用的EPS为0.82元/股,08年EPS为1.47元/股(其中含0.20元
/股地产收益),09年EPS为2.28元/股(其中0.40元/股地产收益).公司07,08年期权费
用的摊销分别为07年1.47亿元(已摊销1.20亿元),08年0.42亿元,09年将没有摊销.
我们看好公司的长期竞争力以及改性塑料行业的发展趋势,继续维持公司"推荐
"的投资评级.
[2007-11-02]金发科技:继续看好公司未来业绩增长
■广发证券
在今年前三季度共确认期权成本1.2 亿的情况下, 公司实现净利润2.52 亿元,
同比增长26.64%,实现每股收益0.39 元,同比增长24.36%.但若扣除股份支付相关成
本费用的影响,公司前三季度实现净利润3.70 亿元,同比增长72.42%,实现基本每股
收益0.58 元,同比增长71.05%,公司改性塑料业务保持快速增长态势.
今年1-9月份, 公司改性塑料实现销售21.84万吨,同比增长36.61%,实现销售收
入45.02 亿, 同比分别增长37.88%.随着广州科学城,上海金发二期厂房的建成投产
以及募集资金的逐步达产,第四季度公司改性塑料销量仍将保持较高水平,保守预计
今年公司改性塑料的销售量将超过31 万吨.
今年8 月公司收购长沙高鑫房地产75%的股权,目前高鑫地产公司的房地产业务
主要集中在长沙市,现有"高鑫·麓城"和"尖山"两个项目,总建筑面积分别为10.31
万平方米和70 万平方米.保守预计"高鑫·麓城"08 年可实现1.4 亿的净利润, 而"
尖山"项目规划期为3 年,拟分五期滚动开发,预计3-4 年可完成,保守预计项目完成
后可为公司带来15 亿左右的净利润,回报相当丰厚.
预计改性塑料业务2007 年, 2008 年可贡献每股收益分别为0.83 元,1.27 元,
保守预计地产业务08 年可贡献每股收益0.16 元, 由于"尖山"项目收入确认计划尚
不明确,且预计在08 年之后,因而我们这里暂不考虑.综合考虑地产收益及期权成本
的影响,公司2007 年,2008 年的每股收益分别为0.60 元,1.36 元,基于公司未来业
绩快速增长的预期,我们维持之前58 元的目标价,给予买入评级.
[2007-11-01]金发科技:主业快速增长,地产业务值得乐观看待
■国泰君安
依托国内领先的研究平台, 公司通过优化产品配方,改进生产工艺,既满足了各
项环保指令的要求, 改善了产品结构,同时也使产品成本得到一定程度降低.公司今
年前三季度进口原材料占原材料总额的比例在35%左右, 较前几年大幅降低,一方面
稳定了供应,另一方面也降低了产品成本.今年前三季度公司主营业务毛利率为13.7
2%,较去年同期增加1 个百分点,其中1Q,2Q,3Q 毛利率分别为12.78%,13.87%和14.5
%,呈逐季提高态势.
2006 年,公司控股子公司上海金发一期功能塑料基地全面达产,当年实现收入,
净利润同比增长242%, 804%.今年前三季度收入再次大幅增长87%至8.09 亿元,主营
业务利润增长86%至9300余万元,继续保持了高速发展.未来三年,得益于华东地区下
游市场的深入开拓和募集资金产能逐步投放,上海金发仍将保持快速增长.
公司增发募集资金投向为"10 万吨汽车用聚丙烯技术改造项目", "4 万吨高光
泽, 快速成型阻燃增强PBT 项目","3 万吨通用PVC 高性能化技术改造项目","2.5
万吨mPPE(改性聚苯醚)技术改造项目"和"5000 吨完全生物降解塑料技术改造项目"
.募集资金项目中的改性PBT,改性聚苯醚属技术含量高且国内需求快速增长的品种,
其中改性聚苯醚的国内自给率不足10%,未来前景十分看好.汽车用聚丙烯和改性PVC
虽然技术含量不算很高, 但属市场容量大且公司拥有专利技术的品种,未来销售应
不存在问题.完全生物降解塑料目前国内还处于起步培育阶段,但长远来看是市场空
间最宽广,最具潜力的产品.另外,公司的募集资金项目前期已做了市场开发,具备了
一定市场基础,储备了一批有质量的客户,投产后的盈利能力看好.
按照新会计准则的要求, 公司今年需摊销股权支付费用1.47 亿,前三季度已摊
销1. 2 亿;2008 年需摊销0.42 亿;2009 年无需摊销.股权支付费用会增加销售\管
理费用,减少利润表账面净利润,但不影响公司现金流量.不考虑股权支付费用,我们
预测公司2007,2008,2009 年EPS 分别为0.79元,1.36 元(包括地产贡献0.16 元),1
.66 元(由于尖山项目的具体施工时间表尚未出来,暂未考虑地产贡献).公司在改性
塑料行业具有不可撼动的地位, 在产品种类,研发,技术服务和公司管理方面明显强
于国内同行企业,且具有充分,良好的激励机制,我们看好公司未来几年的发展,给予
公司"增持"评级.给予公司主业2008 年30 倍PE,地产业务20 倍PE,目标价"40 元".
[2007-10-23]金发科技:股份支付费用掩盖高速增长业绩
■中信证券
不考虑股份支付费用, 前3 季度公司实现销售收入和净利润45 亿和3.7 亿,分
别同比增长38%和74%,业绩继续保持高速增长.但由于前3 季度公司共确认12016 万
股份支付费用,只实现报表利润2.5 亿,掩盖了业绩的实际高速增长.
得益于车用改性PP的快速增长, 前3 季度公司实现改性塑料销量约23 万吨,同
比增长约35%.此外,通过提高高毛利产品的销量以及放弃部分低毛利业务,公司的毛
利率一直处于稳步提高中,其中3 季度综合毛利率达到14.5%,环比和同比分别提高0
.6%和0.8%,成为公司业绩增长的另一主要动力.
8 月份公司收购了从事房地产开发的长沙高鑫公司,目前正开发两个项目,其中
项目一已经进入销售阶段, 但确认收入日期尚不明确;项目二07 年6 月取得土地使
用权,目前尚处于筹划中.公司房地产业务处于起步阶段,对公司业绩影响尚不明朗,
我们的盈利预测中未考虑其影响.
不考虑股份支付费用,预计07/08 年摊薄后EPS 分别为0.77 元和1.06 元;若考
虑股份支付费用, 则07/08 年摊薄后EPS 分别为0.55 和1.0 元(均未考虑房地产业
务的影响).考虑公司改性塑料行业龙头地位和业绩快速增长预期,给予公司40 倍08
年动态市盈率,按08 年EPS1.0 元计算,合理估值40 元.
[2007-10-23]金发科技:期权费用计提难掩高速增长本色
■国信证券
2007 年前三季度公司实现主营业务收入45.02 亿元, 同比增长37.88%.由于公
司经营状况良好, 07 年几乎可以确定能达到股权激励行权条件,根据新会计准则规
定, 到3 季度为止,公司共确认股份支付相关成本费用1.20亿元.公司1-9 月份实现
净利润2.52 亿元,同比增长24.64%;如果不考虑股权支付相关成本费用的影响,则实
现净利润3.70 亿元, 同比增长72.42%.实现EPS0.39 元/股,不考虑股权支付相关成
本费用的EPS 则为0.58 元/股,符合我们的预期.
公司前3 季度分别实现净利润0.70 亿元, 1.32 亿元和1.67 亿元,随着科学城
新产房的建成运行以及募集资金项目的部分达产, 公司4Q07 业绩有望继续创新高,
改性塑料部分净利润将会达到2 亿元左右, 全年改性塑料净利润将达到5.6 亿元左
右(以上均未考虑期权激励成本).
预计07 年不含期权费用的EPS 将达到0. 86 元/股(其中含地产收益约0.04元/
股, 08 年EPS 为1.46 元/股(其中含地产收益约0.20 元/股),09 年EPS为2.32 元/
股(其中含地产收益0.43 元/股).公司07, 08 年期权费用的摊销分别为07 年1.47
亿元(已摊销1.20 亿元),08 年0.42 亿元,09 年将没有摊销.
我们看好公司的长期竞争力以及改性塑料行业的发展趋势,继续维持公司"推荐
"的投资评级.
[2007-10-11]金发科技:基金重仓成长蓝筹,破发滞涨反弹在即
■重庆东金
金发科技(600143)新上市的建行,中国神华等个股得到资金追捧,而与之呈现鲜
明对比的是多数个股的调整走势,在资金向蓝筹股不断集中背景下失血情况明显.市
场向6000点上攻的乐观预期,与个股热点分化现实碰撞,决定十月操作应避免盲目追
高,重视防御的稳健性操作才能跑赢市场.顺应这种稳健性,安全操作潮流,严重滞涨
低价股的报复性补涨渐趋火暴.由于"十七大"召开在即,主流机构普遍预期短期政策
面将较为温和,如果市场不出现过度连续暴涨,估计受到政策强力调控的可能性不大
.从技术面看, 市场短期向5800点至6000点继续上攻趋势明显,这将为三季度滞涨预
增股提供难得的机会.8月6日以来,上证指数上涨27%,而金发科技(600143)反而下跌
30%,作为业绩快速增长的基金重仓行业龙头,该股滞涨明显,安全边际较高.
金发科技(600143):公司是改性塑料行业覆盖面最广的生产企业,拥有93条改性
塑料生产线,总产能达29万吨,拥有阻燃树脂,增强增韧树脂,塑料合金,功能母粒4大
系列60多个品种2000多种牌号的产品.目前已经占据了国内家电, 电动工具50%-80%
的市场份额.公司注重研发,建立了以国家级企业技术中心,院士工作站,博士后工作
站和国家级实验室为依托的国内一流的研发平台,拥有国内顶尖的专业技术人才,科
研设备性能先进, 品种齐全,是国内改性塑料行业技术研发能力最强的企业.国民经
济的快速稳步增长将刺激塑料消费的增长,目前改性塑料的消费越来越大,改性塑料
的应用领域也越来越广, 汽车,IT,玩具等领域都需要大量的改性塑料,同时随着"以
塑代钢", "以塑代木"成为了材料应用领域的一种趋势,改性塑料行业的发展空间越
来越广阔,估计目前国内改性塑料潜在的市场容量约500万吨/年,而公司06年成品销
量仅24万吨, 潜在市场空间巨大.作为改性塑料行业的龙头,未来公司有望凭借其强
大的市场开拓能力以及公司产能瓶颈的突破,销售增长速度有持续超预期的可能.
公司控股子公司上海金发科技因华东地区上游行业景气度上升, 需求快速增长
的拉动, 实现了经营业绩的大幅增长.上半年实现营业收入5.38亿元,净利润3579万
元, 同比分别增长102%和129%.上半年公司共销售各类改性塑料(含贸易品)20.24万
吨, 比去年同期增长35.55%.随着公司技术水平的提高和产品结构的调整,近来公司
毛利率水平不断提高, 扣除贸易部分,改性塑料产品的毛利率达到16.44%.随着上半
年广州科学城基地I期工程的投产, 公司下半年销售增速将继续提高,预计全年自产
改性塑料将达到32.9万吨左右.
此外,公司加大了IT,电动工具,汽车用高毛利率领域产品营销,上半年实现销售
毛利率13.42%, 同比提高1.19个百分点.公司逐步提高毛利率的策略初见成效,随着
募投项目投产及汽车等应用领域拓展,这一趋势仍将延续.公司已完成增发,以36.98
元/股增发2303万股,募资投向年产10万吨汽车用聚丙烯技术改造项目,年产3万吨通
用聚氯乙烯高性能化技术改造项目和年产2.5万吨改性聚苯醚技术改造项目等,未来
新项目建成投产将增强公司的核心竞争力和市场占有率.在未来发展方面,公司拟将
经营范围增加塑料回收及再生利用,自有资金投资,房地产开发与经营以及物业管理
等四项.我们认为, 多元化经营虽然会使改性塑料主业的突出性相对减弱,但不会对
改性塑料主业的经营产生不良影响, 而且地产等其他业务可能会使公司未来几年净
利润增长速度更快.
基金二季度投资组合和半年报显示,持有该股的基金高达53家,共持有该股1450
2.59万股流通股,占流通盘比例高达53.96%,表明该股的优良成长性受到众多基金长
期投资.该股8月以来持续整理,增发新股上市之后更是连续回落跌破增发价,目前该
股已在33元一线横盘筑底近一个月,做空动能释放殆尽.最近基金重仓的滞涨二线绩
优蓝筹轮番走强,该股目前相对增发价折价6%,而且和上证指数在3000点时的股价相
同,相对大盘严重滞涨,后市有望展开报复性反弹,可密切关注.
[2007-10-08]金发科技:议价能力不断增强,整理充分
■中国证券报
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目前我国对改性塑料的消费越来越大, 汽车,IT,玩具等领域都需要大量的改性
塑料, 同时随着"以塑代钢","以塑代木"成为了材料应用领域的一种趋势,改性塑料
行业的发展空间越来越广阔.作为改性塑料行业的龙头,未来公司有望凭借其强大的
市场开拓能力以及公司产能瓶颈的突破,销售增长速度有持续超预期的可能.随着产
品结构的调整, 在汽车,IT,电动工具,玩具用改性塑料领域的成功开拓,公司增强增
韧类树脂,塑料合金类树脂产品的收入和毛利率都实现了较快增长速度.高毛利率产
品所占比重逐步提高将保持公司业绩的快速增长.公司今年成功增发股票,募集资金
项目达产之后,产能将较06年大幅增加.随着公司规模逐步扩大,产品种类日益齐全,
公司竞争力显著提高.对下游客户的定价能力也相应提高,而原材料采购量逐步增大
,也增强了公司上游的议价能力.
二级市场上看, 在经过较长时期的调整之后,近日该股连续逆市收出小阳线,成
交量也温和放大,有资金介入迹象,投资者可逢低关注.
[2007-10-08]金发科技:行业龙头,业绩快速增长
■浙商证券
金发科技(600143)28日大盘放量上扬, 早盘两市股指高开,盘中稳步上攻,沪指
最终上涨142点收盘.盘面上看, 28日个股普遍上涨,后市随着大盘进一步走高,股指
也将震荡加剧,在目前情况下,投资者可适当关注那些前期股价上涨不大且成长性好
, 业绩持续增长的龙头个股.例如600143金发科技就是这么一支个股.公司是改性塑
料行业覆盖面最广的生产企业, 目前已经占据了国内家电,电动工具50%-80%的市场
份额, 未来几年公司有望在汽车应用领域取得良好进展.面对行业巨大的潜在市场,
作为行业龙头, 公司目前的市场份额仍然较小,未来拓展空间广阔,业绩快速增长可
期.随着公司规模的扩大,产品种类日益齐全,有效的提高了公司的竞争力,为公司的
快速发展提供了可靠的保障.广发证券预计,07-09年公司将实现0.75元/股,1.21元/
股, 1.72元/股的收益,可见公司未来两年的业绩成长将高达50%左右.相对于当前股
价来说,08年市盈率仅30倍左右,具有较高安全边际.
发展空间巨大 业绩快速增长
国民经济的快速稳步增长将刺激塑料消费的增长, 目前改性塑料的消费越来越
大, 改性塑料的应用领域也越来越广,汽车,IT,玩具等领域都需要大量的改性塑料,
同时随着"以塑代钢","以塑代木"成为了材料应用领域的一种趋势,改性塑料行业的
发展空间越来越广阔,估计目前国内改性塑料潜在的市场容量约500万吨/年,而公司
06年成品销量仅24万吨, 潜在市场空间巨大.作为改性塑料行业的龙头,未来公司有
望凭借其强大的市场开拓能力以及公司产能瓶颈的突破, 销售增长速度有持续超预
期的可能.随着产品结构的调整, 在汽车,IT,电动工具,玩具用改性塑料领域的成功
开拓, 增强增韧类树脂,塑料合金类树脂的收入和毛利率都实现了较快增长速度.高
毛利率产品所占比重逐步提高将保持公司业绩快速增长.
规模扩大 提高竞争力
与其他化工行业相比, 改性塑料行业具有固定资产投资少,建设周期快的特点,
其经营效率远高于其他化工类公司,公司今年成功增发股票,募集资金用于汽车用聚
丙烯,高光泽,快速成型阻燃增强聚对苯二甲酸丁二醇酯,改性聚氯乙稀,改性聚苯醚
和完全生物降解塑料项目的产能扩张, 预计项目达产之后,产能将较06年大幅增加.
随着公司规模逐步扩大, 产品种类日益齐全,公司竞争力显著提高.对下游客户的定
价能力也相应提高, 而原材料采购量逐步增大,也增强了公司上游的议价能力.随着
募投项目的投产,公司产品规模的进一步扩大,将使公司的发展进入新的时期.
二级市场上看, 股价在经过较长时期的调整之后,近日在大盘调整时,反而连续
收出小阳线,成交量也温和放大,有资金介入迹象,投资者可逢低关注.
[2007-09-24]金发科技:持续高速成长的奥秘
■国信证券
改性塑料行业具有典型的微笑曲线特征:研发和销售占据价值链的两个高点,其
产品的专业性决定了改性塑料企业技术服务的重要性.根据行业特点,金发科技已经
建立起以营销为导向的技术服务型经营模式.
与其他化工子行业相比,改性塑料行业具有固定资产投资少,建设周期快的特点
, 其经营效率远高于化工类上市公司,且克服了化工行业固有的周期性劣势,与商品
零售业类似.因此以一般化工公司的为参照对公司进行估值是不合适的.
随着公司5 个募集资金项目的逐步建成达产将会在2009-2011 年内为公司带来
收入25.63 亿元,26.37 亿元和41.19 亿元,分别为公司带来税后利润1.45 亿元,2.
41 亿元和3.36 亿元,成为公司未来几年业绩增长的保障.募集资金项目的建成将有
利于进一步提升公司产品质量,拓展产品的应用领域,增强公司在改性塑料领域的竞
争力.
不考虑期权激励成本,公司07,08,09 年EPS 分别为0.82,1.25 和1.88 元,因为
期权激励成本不影响公司绝对估值, 也不会对公司的现金流造成影响,且09 年之后
将不会对公司的EPS 造成影响.考虑公司06-09 年的净利润复合增长率达到64.19%,
EPS 复合增长率为57.35%,按08EPS 计PEG 仅为0.52,考虑到化工优势企业的估值水
平,我们建议给与08PEG0.90~0.95 的水平,则金发科技6 个月目标价为64.51~68.10
元,继续维持"推荐"的投资评级.
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