分析评论
| 发布日期：2008-3-28 9:54:00 |
≈≈冠农股份600251≈≈(更新:08.03.28)
[2008-03-28]冠农股份:呈现短暂冲高走势
■证券之星
28日该股高开1.61%,盘中呈现短暂冲高的走势,截至9:43分,涨幅2.65%,最大涨
幅一度达到4. 44%,最高价68.68元.该股是本次大盘调整过程中最疯狂的牛股之一.
Topview《赢富决策系统》可统计数据观测, 该股近5日量帐户分类显示总散户账户
数目增加294个,散户占盘比下降0.37%,特大户占盘比上升0.31%;分类持仓显示法人
, 普通账户占盘比均有所增加,分别增加0.47%和0.11%,券基账户占盘比下降0.58%;
资金流方面:券基帐户买入小于卖出,Top10营业部买入弱于卖出.
[2008-03-06](600251)冠农股份:未来一年的合理位应在120元以上
■中国证券报
公司早期参股介入了国投罗钾公司,后者实施中的120万吨钾肥项目建设近期取
得了突破性进展,自2008年中期起即可令冠农的业绩持续爆发式增长.该子公司拥有
的罗布泊钾盐资源之丰富无与伦比,且成本极其低廉,可极大地填补国内钾肥的供给
缺口.该项长期股权回报的空间巨大.此外,公司在水电,甜菜糖厂,果蔬浆上的投资,
也开始陆续大规模贡献业绩,并就此步入长期高成长的快车道.其未来一年的合理位
应在120元以上.
[2008-03-04]冠农股份:硫酸钾涨价,目标价上调至123元
■信达证券
罗钾公司随着市场供需,特别是国际市场氯化钾,硫酸钾价格上涨上调硫酸钾价
格, 将使公司盈利大幅增长;目前国内主要硫酸钾厂商均停止供货,硫酸钾市场呈现
有价无市的局面,罗钾公司的产品事实上也主要供应老客户,硫酸钾还将维持目前供
不应求的态势,价格还有继续上涨的空间.
罗钾公司持续提价显示了其定价和议价能力, 从中也可以看出未来硫酸钾价格
持续上扬的势头;
罗钾公司投资收益将成为未来冠农股份业绩的主要增长点和支撑, 硫酸钾提价
将使罗钾公司的投资价值加速显现,我们继续看好;
冠农股份股价目前波动较大, 但是我们认为,从长期投资价值的角度考虑,目前
的价格仍然未能充分反映冠农股份的实际价值,考虑到目前钾肥价格的持续上涨,我
们上调2008-2010 年硫酸钾平均销售价格(均价仍然低于目前的价位), 我们上调冠
农股份目标价格至123 元,继续给予公司"强烈买入"的投资评级;
[2008-03-03]冠农股份:投资收益成为未来最重要利润来源
■国都证券
公司07 年扭亏为盈,利润大幅增长主要受益于国投罗钾公司的投资收益.公司0
7 年12 月受让绿原国有资产经营有限公司持有的国投罗钾5%股权,持股比例达到20
.3%, 07 年开始对国投罗钾计提投资收益.07 年罗钾投资收益占公司净利润72.7%,
预计未来两年来自罗钾的投资收益将占公司利润的90%以上,投资收益将成为公司未
来最重要的利润来源.
公司是国投新疆罗布泊钾盐公司第二大股东,国投罗钾主要生产硫酸钾等钾肥.
国投罗钾目前产能12 万吨,新建120 万吨钾肥项目预计2009 年竣工.120 万吨项目
85%设备已经到位, 5 月份将完成供水,供电等配套设施建设,预计09 年产量70-80
万吨.300 万吨硫酸钾项目已开始前期调研, 预计2012 年建成时国投罗钾硫酸钾产
能将为世界最大,不过从目前情况看300 万吨项目进度仍有一定不确定性.
公司主营的果蔬酱,辣椒干和棉花制品预计08 年毛利率分别为16.16%,4.49%和
4.69%,主营业务利润微薄未来利润增长主要来自投资收益,预计08,09 年每股收益0
.51 元和1.29 元.
公司股价近期涨幅较大,已经基本反映对未来利润增长的预期.但我们看好国投
罗钾和开都水电的业绩增长, 看好公司长期利润增长,给予公司首次投资评级"短期
—中性,长期—A"的评级.
[2008-02-27]冠农股份:2008年02月26日收盘价格跌幅偏离值达到7%
■上海交易所
证券代码 证券简称 偏离值% 成交量(股) 成交金额(万元)
600251 冠农股份 -11.05% 3536776.00 30924.84
买入营业部名称: 合计金额(元)
财富证券有限责任公司长沙韶山中路证券营业部 19694000.09
申银万国证券股份有限公司上海同泰路营业部 19080301.23
广发证券股份有限公司北京建外大街证券营业部 13348729.73
国盛证券有限责任公司南昌物资大楼证券营业部 7249365.72
恒泰证券有限责任公司上海祥德路证券营业部 5373150.75
卖出营业部名称:
机构专用 59811014.88
财富证券有限责任公司长沙韶山中路证券营业部 19546486.00
申银万国证券股份有限公司上海陆家嘴环路证券营业部 14858918.95
申银万国证券股份有限公司浙江嘉兴禾兴北路营业部 12740652.38
申银万国证券股份有限公司上海同泰路营业部 10928625.06
[2008-02-21]冠农股份:受益于罗钾的持续高速成长
■中银国际
春节期间国际氯化钾现货价格大幅上涨.其中温哥华离岸价格低端上涨70 美元
,高端上涨80 美元,达到325-380美元;俄罗斯离岸价格低端上涨55 美元,高端不变,
达到300-400 美元.2 月14 日俄罗斯IPC 宣布从08 年4月起对东南亚地区的粉状氯
化钾价格上调至CFR$575/吨,后期调价将做另行通知.
中国进口钾肥谈判周期可能会拖长.08 年中国的钾肥进口合同谈判到目前为止
还没有任何进展, 谈判双方都未对外透露初步的出价情况,由于外方开价很高,预计
在政府的要求下,谈判会有拖长的可能.
我们将2008～2010 年硫酸钾价格假设从原来的3200 元/吨上调至目前的3600
元/吨,将2008 年～2010 年罗钾投资收益上调至7000 万元,4.71 亿元和7.09 亿元
.上调后冠农股份2008～2010 年的每股盈利预测为0.38 元,2.49 元和3.67 元.
我们对钾肥价格假设偏于保守, 我们认为国内价格仍有上升空间,2009 年量产
以后,罗钾的盈利很可能高于预期,冠农股份将长期受益于国投罗钾的持续高速增长
,我们维持对冠农股份长期"推荐"评级.
[2008-02-20]冠农股份:得到主力资金看好
■证券时报
冠农股份公布的2007年年度报告中,十大流通股东中有五家基金公司,其余为三
家公司投资者和两家证券公司.该股去年三季报时股东人数为12636户, 而在最新的
年报中股东人数为10843户.人均持股从去年三季度的8468股增加为四季度的9868股
,增加了57%.此外,去年三季度时十大流通股东合计持有股份占流通A股的19.83%,而
四季度时十大流通股东合计持有流通A股的44.96%.从以上可见, 该股得到主力资金
看好,四季度有资金增仓.
该股去年四季度涨幅为46%.
[2008-02-20]冠农股份:2007年年度报告点评
冠农股份2007 年主营业务减去三费后亏损,依靠投资收益和政府补助实现了扭
亏为盈以及业绩的大幅度增长, 从年报中可以看出,冠农股份业绩的大幅度上升,主
要受益于罗钾公司的投资收益,这与我们的预期相符.
罗钾公司投资收益将成为未来冠农股份业绩的主要增长点和支撑,2007 年投资
收益的实现给予这种预期明确的支持,罗钾公司的投资价值正在逐步显现,我们继续
看好;
公司主营业务虽然仍旧亏损,但随着置入更具竞争力的资产,加上预期棉花,糖,
酒精价格上涨,我们认为2008年公司主营业务将实现扭亏;
冠农股份股价自我们首次向投资者推荐已经上涨222%, 自我们的详细分析报告
推出已经上涨21%, 但是我们认为,目前的价格仍然未能充分反映冠农股份的实际价
值,考虑到目前钾肥价格的持续上涨,以及公司新置入的糖业,酒精加工的良好前景,
我们上调冠农股份目标价格至120 元,继续给予公司"强烈买入"的投资评级;
[2008-02-20]冠农股份:受益于罗钾的持续高速成长
■中金公司
2007 年度业绩主要来自于罗钾的投资收益
冠农股份2007 年实现销售收入5.18 亿元,同比增长75.5%;主营业务利润8200
万元, 同比增长29.4%;净利润1400 万元,每股盈利0.08 元,实现了扭亏为盈(表1).
公司业绩主要来自于国投罗钾公司的投资收益,罗钾公司2007 年实现净利润为7213
万元,公司获得罗钾的投资收益约1100 万元.公司年报中还提出将以资本公积转增
股本,每10 股转增3 股.
国际钾肥价格进一步大幅上涨
春节期间国际氯化钾现货价格大幅上涨.其中温哥华离岸价格低端上涨70 美元
,高端上涨80 美元,达到325-380美元;俄罗斯离岸价格低端上涨55 美元,高端不变,
达到300-400 美元.2 月14 日俄罗斯IPC 宣布从08 年4月起对东南亚地区的粉状氯
化钾价格上调至CFR$575/吨,后期调价将做另行通知.
中国进口钾肥谈判周期可能会拖长.08 年中国的钾肥进口合同谈判到目前为止
还没有任何进展, 谈判双方都未对外透露初步的出价情况,由于外方开价很高,预计
在政府的要求下,谈判会有拖长的可能.
国内价格仍有上涨空间.最近中化化肥港口报价为红钾3050 元,白钾为3200 元
,维持稳定;而盐湖钾肥尽管没有公开报价上调,传闻目前60%晶体钾肥预收款价格为
3225 元/吨(含运费),预计公司将在合同谈判确定后出台新价格,界时将采取多退少
补的政策.
由于硫酸价格和氯化钾价格的上涨, 国内硫酸钾企业报价普遍达到4000 元/吨
以上,国投罗钾节前上调出厂价200 元/吨,目前粉钾3600 元/吨,粒钾3750 元/吨.
罗钾2009～2012 年持续高速增长
2007 年国投罗钾公司累计生产硫酸钾11.06 万吨, 销售硫酸钾11.31 万吨,同
比增长20.06%.实现销售收入2.2 亿元, 同比增长15.79%;实现利润7213 万元,同比
增长26.01%.罗布泊120 万吨钾肥投资建设进展顺利,我们预计今年9 月能够顺利投
料试车.总概算投资48.27 亿元的项目,截止到2007 年12 月底累计完成投资21.74
亿元, 占总概算投资的45%.其中采输卤工程完成年度计划的98%;盐田工程完成年度
计划的100%;矿石采输工程完成年度计划的117%;加工厂区工程完成主厂房的105%;
热电站工程完成年度计划的118%;哈密办公基地完成年度计划的93%;,外部供水工程
完成42%,铁路专用线及仓储工程完成61%.
罗钾的二期150 万吨项目即将开工,预计2011 年初能够投产,哈密-罗中的铁路
也开建, 预计2010 年底有望建成,消除长期的运输瓶颈.罗钾2009～2011 年的硫酸
钾产量预计能够达到105 万吨,150 万吨,250 万吨,09 年以后业绩将持续高速增长
.从罗钾的卤水和淡水等资源禀赋来看,长期年产能有望达到400 万吨以上.
维持全年盈利预测,维持"推荐"评级
我们将2008～2010 年硫酸钾价格假设从原来的3200 元/吨上调至目前的3600
元/吨, 将2008 年～2010 年罗钾投资收益上调至7000 万元, 4.71 亿元和7.09 亿
元.上调后冠农股份2008～2010 年的每股盈利预测为0.38 元, 2.49 元和3.67 元.
我们对钾肥价格假设偏于保守,我们认为国内价格仍有上升空间,2009 年量产以后,
罗钾的盈利很可能高于预期,冠农股份将长期受益于国投罗钾的持续高速增长,我们
维持对冠农股份长期"推荐"评级.
[2008-01-25]冠农股份:2008年01月24日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600251 冠农股份 +20.73% 10851387 70956.29 01.22-01.24
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 75338556.80
申银万国证券股份有限公司上海同泰路营业部 36931638.29
机构专用 32320633.00
机构专用 28287035.27
国盛证券有限责任公司南昌物资大楼证券营业部 17872133.22
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
申银万国证券股份有限公司上海同泰路营业部 39152534.63
国盛证券有限责任公司南昌物资大楼证券营业部 22573779.10
中国建银投资证券有限责任公司重庆新华路证券交易营业部 16441684.50
中信证券股份有限公司北京复外大街证券营业部 10182584.62
国泰君安证券股份有限公司重庆民生路证券营业部 9271386.68
[2008-01-24]冠农股份:机构锁仓,涨势依旧
■顶点财经
异动原因:
公司参股的罗钾公司未来产能将会得到进一步释放,硫酸钾项目建成后,将成为
全球最大的硫酸钾生产基地之一,将极大拓展公司的盈利空间.
投资亮点:
(1)稀缺资源:公司作为第二大股东参股的国投新疆罗布泊钾盐公司年产120万
吨钾肥项目已实施建设, 09年底建成后,将成为全世界最大的硫酸钾生产基地,年销
售收入可望达30亿元.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>, 看
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098857.>
(2)果蔬食品加工业:公司分别在新疆库尔勒市,喀什莎车县,英吉沙县同期投资
建设了3个现代化的果蔬食品综合加工工业园,项目建设规划总投资9亿元,其中一期
工程建设投资3.2亿元,工程建设期为2年.全部项目建成后,公司的浓缩杏浆,胡萝卜
浆,浓缩番茄酱等产品的加工生产和销售能力达10万吨.公司的果蔬产品大部分销往
欧洲.
(3)增资水电公司:07年4月, 公司向国电开都河公司增资2340万元,增资完成后
占国电开都河公司25%的股权.
[2008-01-23]冠农股份:产能将释放,盈利空间大
■方正证券
公司参股的罗钾公司未来产能将会得到进一步释放,硫酸钾项目建成后,将成为
全球最大的硫酸钾生产基地之一,将极大拓展公司的盈利空间.
[2008-01-15]冠农股份:上升通道保持良好,有望创新高
■和讯网
15日早盘, 冠农股份(600251)经过两日的横盘整理后,开盘即快速拉升上涨,截
止9:54分时,上涨3.78%,报收于64.85元.冠农股份的技术通道及基础面分析,该股有
望近期突破新高.
另据上海证券报报道,冠农股份(600251):罗布泊干盐湖是世界上最大的干盐湖
之一,而目前已经探明的资源主要集中在罗北凹地,而国投罗钾公司拥有这一地区的
垄断开采权.国投罗钾公司将先后分两期完成120万吨和300万吨的钾盐项目.公司持
有该公司20.3% 的股权.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,看
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相信该股股价会快速拉升,迭创新高. 钾肥价格步步攀升,产能不断提升的国投
罗钾成为公司的重大利好.
[2008-01-14]冠农股份:适当关注
■和讯信息
冠农股份(600251)在连续上攻之后,作为农业股的风向标,该股适度调整蓄势在
情理之中.本周初该股技术面存在回探5日均线的可能, 但也有继续甩开均线系统走
出阳包阴的机会,投资者可密切关注其动向,从而决定对其他农业板块股的操作态度
.
[2008-01-07]冠农股份:业绩预增,改变本质
■顶点财经
异动原因:
预计2007年1月1日至12月31日业绩盈利.盈利原因:07年公司的参股公司国投新
疆罗布泊钾盐有限公司预计分配股利. 公司转让控股子公司新疆华世丹药业有限责
任公司的股权,取得投资收益.摇钱术:分层递进选股法
投资亮点:
(1)稀缺资源:公司作为第二大股东参股的国投新疆罗布泊钾盐公司年产120万
吨钾肥项目已实施建设, 09年底建成后,将成为全世界最大的硫酸钾生产基地,年销
售收入可望达30亿元.
(2)果蔬食品加工业:公司分别在新疆库尔勒市,喀什莎车县,英吉沙县同期投资
建设了3个现代化的果蔬食品综合加工工业园,项目建设规划总投资9亿元,其中一期
工程建设投资3.2亿元,工程建设期为2年.全部项目建成后,公司的浓缩杏浆,胡萝卜
浆,浓缩番茄酱等产品的加工生产和销售能力达10万吨.公司的果蔬产品大部分销往
欧洲.
(3)增资水电公司:07年4月, 公司向国电开都河公司增资2340万元,增资完成后
占国电开都河公司25%的股权.
[2007-12-21]冠农股份:钾肥储量多,业绩向好
■方正证券
公司参股的新疆罗布泊钾盐公司钾肥储量丰富,钾肥项目已实施建设,下半年国
内硫酸钾价格持续上涨,未来公司业绩有望进入高速增长期.
[2007-12-14]冠农股份:伴随罗布泊钾肥高速成长
■中金公司
冠农股份是一家新疆建设兵团农二师下属农业加工企业, 今年以来通过资产置
换和业务转型,目前主营糖业和工业酒精等农产品加工,盈利状况已经有明显改善.
国内钾肥资源紧缺, 未来价格将维持稳步上涨趋势.随着罗布泊钾肥一期120万
吨/年硫酸钾项目在2008年年底投产, 未来罗钾业绩将爆发式增长,而公司的集团新
疆建设兵团将保证冠农拥有的股权比例不被摊薄, 冠农的业绩将和罗钾同步高速成
长.
由于生物能源的发展和全球粮食库存的进一步下降, 全球钾肥需求的增长仍将
超过产能增长,钾肥价格仍有上涨趋势.
我们2007~2010年EPS预测分别为0.14元,0.26元,2.2元和3.16元,复合增长率达
到98%, 业绩主要来自于罗钾的投资收益.我们认为公司受益于罗钾股权的持续增值
和长期增长潜力, 未来3~5年业绩将实现快速持续增长,我们给予公司2009年22倍的
一年期目标市盈率,目标价48元,给予"推荐"评级.
[2007-12-14]冠农股份:伴随罗布泊钾肥高速成长
■中金公司
●冠农股份最大的亮点是拥有国投罗布泊钾肥20.3%的股权.国内钾肥资源紧缺
,未来价格将维持稳步上涨趋势.随着罗布泊钾肥一期120万吨/年硫酸钾项目在2008
年年底投产,未来罗钾业绩将爆发式增长,而公司的集团新疆建设兵团将保证冠农拥
有的股权比例不被摊薄,冠农的业绩将和罗钾同步高速成长.
●罗钾的资源禀赋可以和盐湖钾肥的察尔汗盐湖媲美. 罗布泊目前探明的钾资
源储量在3亿吨左右, 而由于部分地区仍未勘探,远景储量能达到5亿吨以上,随着基
础设施的改善, 国投罗钾公司的长期产能规划达到300~500万吨.由于管理层经验和
国家对钾肥项目的重视,预计项目能够顺利按时达产.
●我们对2007~2010年EPS预测分别为0.14元,0.26元,2.2元和3.16元,复合增长
率达到98%, 业绩主要来自于罗钾的投资收益.我们认为公司受益于罗钾股权的持续
增值和长期增长潜力, 未来3~5年业绩将实现快速持续增长,我们给予公司2009年22
倍的一年期目标市盈率,目标价48元,给予"推荐"评级.
[2007-11-29]冠农股份:稳定盈利可期
■和讯信息
冠农股份(600251):全球钾肥供应偏紧的局面决定国际钾肥价格维持高位.2006
年进口氯化钾合同价格"补涨"不足;2006年进口量同比下降20%以上导致2007年春耕
库存压力大;中化和Canpotex, APC和ICL签订3年进口氯化钾数量;全球第5大钾肥企
业Uralkali的 Bereznikovsky矿受淹后关闭, 减少产量120万吨,约占2005年全球钾
肥产量的2.4%.以上因素决定2007年进口氯化钾价格进一步上涨.
2006年上半年, 罗钾公司分红成为冠农股份51%利润来源.随着罗钾公司规模和
盈利能力提高,以及权益法方式处理,对冠农股份业绩贡献更多.公司已由香梨种植,
马鹿养殖及销售的农业型上市公司转变为以农产品深加工, 中医药保健品等为主的
工业型上市公司;此外, 公司参股的罗布泊钾盐有限责任公司120万吨钾肥项目06年
已经开工,分别参股20.3%罗钾公司和25%的开都河水电公司,两者将成为公司的主要
利润来源.随着这两家参股公司经历长期建设后进入收获期,公司业绩也将在2009年
大幅攀升.同时,经历资产置换后,公司主业集中于农产品加工业,均依靠于大股东农
二师的优势农业资源.随着规模扩大, 以及定向增发缓解资金压力,未来主业稳定盈
利可期.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.
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罗钾项目进展顺利
据了解, 国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司(以下简称罗钾公司)120万吨/年硫
酸钾项目进展顺利, 八大主要工程相继在2007,2008年完工.除哈密铁路专用线及哈
密仓储工程外,其余七套装置均在2008年8月前完工.据实地考察,项目将在2008年投
产,考虑试车时间,2009年将产生显著效益.与盐湖钾肥氯化钾装置发展历程相似,罗
钾小试,中试经验丰富,现有12万吨/年中试装置生产情况良好,新的大规模硫酸钾装
置试车风险很低.从规模上而言, 新装置实际产能达到150万吨/年,按照三年达产率
分别为70%,90%和100%的假设,再加上现有产能,预计2009,2010和2011年产量分别为
113,142,162万吨.国内钾肥缺口70%,罗钾公司硫酸钾运输问题不大,产销率能达到1
00%.
罗钾收益大风险低
2007年国内外钾肥市场价格大涨,盐湖钾肥氯化钾出厂价累计涨幅270元/吨.但
罗钾公司硫酸钾价格仅在7月份上调50元/吨.据了解,罗钾有意控制硫酸钾价格为明
年大项目投产做好市场资源铺垫.2008年中国氯化钾进口合同谈判在即,价格上涨已
成必然, 业内最乐观预期要上涨80美元/吨.谨慎预期2008年初价格再涨50元/吨,考
虑到成本中折旧,探矿权摊销以及资源税费占60%以上,盈利预期风险较低.2009年罗
钾公司将进入收获期, 将成为公司稳定的利润来源,预计2007-2011年罗钾投资收益
分别贡献每股收益0.08,0.10,1.28,1.87,2.33元;若硫酸钾价格上涨100元/吨,同期
分别增加每股收益0.01,0.11,0.14和0.17元.
水电项目步入收获期
公司参股国电新疆开都河流域水电开发公司25%的股权.该水电公司总投资19.5
5亿元的察汉乌苏水电站即将投产, 三台各10.3MW的机组将分别在2007年10月,2008
年4月和8月投产, 届时将成为新疆第三大水电站,年发电10.7亿度.2007年该水电站
所在的巴州地区缺电6-7亿度,从新疆主网下电价格0.33元/度,大工业销售电价0.54
元/度.而察汉乌苏水电站初步电价定在0.261元/度,目前每度电成本为0.20-0.22元
.据了解, 公司正与发改委协商最后电价,有望上涨.按照初步电价和成本以及15%所
得税,预期水电公司2008-2011年分别为公司贡献每股收益0.02,0.04,0.04和0.05元
.
农副产品主业清晰
公司8月2日公告拟将拥有的香梨果园和马鹿等资产与绿原国资公司和农二师二
十二团共计持有的新疆绿原糖业100%股权进行资产置换. 香梨果园和马鹿资产由于
规模小,行业波动大,利润微薄.置入绿原糖业具有年产白砂糖5万吨(2006年做到6万
吨),甜菜颗粒粕1万吨,食用酒精4000吨的规模.计划将酒精规模扩建至3万吨/年.绿
原糖业在原料甜菜供给方面得到兵团大力支持, 开工水平高于地方企业.据公告,绿
原糖业2006年, 2007年前5月实现净利润821和1353万元.此次置换将明确公司主业,
优化资产结构.此外,目前公司资产负债率66%,近日公告拟定向增发将解决短期资金
紧张,预计在2008年完成.而随着产能的逐步扩大,交通条件的改善,预计毛利率将进
一步提升.盐湖钾肥的毛利率是70%, 净利润率为35%,可见未来罗布泊钾盐公司的提
升空间较大.此外,若未来冠农股份所占股权能够进一步提升到20%,则将对公司当期
收益提高有很大影响.可以予以密切关注.
[2007-11-07]冠农股份:长期前景明朗,业绩亮点纷呈
■上海证券
麾下的三个子公司国投钾盐, 国电开都河水电,绿原糖业的项目建设高效有序,
产品市场景气依旧,开工饱和,盈利能力正趋于增强,这些项目相继进入正式回报期.
尤其国投钾盐的效益贡献巨大并成为公司业绩的核心支柱, 不久即将投产的自备电
厂,将令投资收益的贡献更为显著.
虽然现时当前的果蔬制品业绩不佳, 但该项业务已进行结构调整并力推特色产
品,目前市场反映积极,订单纷至.可以预见:以杏浆为首的果蔬制品业将迎来黄金发
展期,公司为满足国际市场需求,可能会大举扩张产能.
公司正在洽谈或准备纳入的矿产资源开发项目尚有若干,其中煤炭,铜矿和菱镁
矿等于中长期次第纳入的可能性较大,它们仍可以成为公司远期业绩的增长点.
基于现有相关产品的市场条件, 初步预计公司2007~2009 年的(摊薄)每股收益
依次为0.15 元,0.64 元和1.57 元,业绩持续大幅度跃上新台阶,长线投资回报空间
显著.该股的定向增发,二级市场均可积极参与.
[2007-11-02]冠农股份:2007年11月01日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600251 冠农股份 +20.06% 10603156 31010.10 10.30-11.01
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 71231713.02
机构专用 30007765.02
申银万国证券股份有限公司上海新昌路营业部 14688643.38
机构专用 9007169.02
联合证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部 5868885.00
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
长江证券有限责任公司总部 8921036.42
汉唐证券有限责任公司深圳福星路证券营业部 6629466.20
联合证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部 6153126.00
广发证券股份有限公司北京建外大街证券营业部 4824430.90
东方证券股份有限公司北京安苑路证券营业部 4650572.80
[2007-09-05](600251)冠农股份:罗钾收益带来成长憧憬
■证券时报
投资要点
● 罗钾公司硫酸钾项目进展顺利,七大主体项目将于2008年8月前全部投产.远
期硫酸钾规模扩到300万吨/年, 长期增长空间可观.钾肥行业风险低,价格上涨趋势
明确.预计2007-2011年罗钾分别贡献公司每股收益0.08,0.10,1.28,1.87,2.33元.
● 参股25%的开都河水电公司逐渐步入收获期,预期2008-2011年分别为公司贡
献每股收益0.02,0.04,0.04和0.05元.
● 资产置换后公司主业为农副产品加工, 依托大股东农业资源优势,逐渐扩张
规模,借助定向增发缓解资金压力,稳定盈利可期.
● 预计公司2007-2011年每股收益分别为0.14, 0.23,1.37,1.97,2.44元,考虑
到钾肥和水电参股收益推动业绩爆发增长,维持"买入"评级,长期投资价值显著.
● 风险因素:一旦公司持有的罗钾股权被摊薄,将显著影响价值.
冠农股份(600251)分别参股20.3%罗钾公司和25%的开都河水电公司, 两者将成
为公司的主要利润来源.随着这两家参股公司经历长期建设后进入收获期,公司业绩
也将在2009年大幅攀升.同时,经历资产置换后,公司主业集中于农产品加工业,均依
靠于大股东农二师的优势农业资源.随着规模扩大, 以及定向增发缓解资金压力,未
来主业稳定盈利可期.
罗钾项目进展顺利
据了解, 国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司(以下简称罗钾公司)120万吨/年硫
酸钾项目进展顺利, 八大主要工程相继在2007,2008年完工.除哈密铁路专用线及哈
密仓储工程外,其余七套装置均在2008年8月前完工.据实地考察,项目将在2008年投
产,考虑试车时间,2009年将产生显著效益.与盐湖钾肥氯化钾装置发展历程相似,罗
钾小试,中试经验丰富,现有12万吨/年中试装置生产情况良好,新的大规模硫酸钾装
置试车风险很低.从规模上而言, 新装置实际产能达到150万吨/年,按照三年达产率
分别为70%,90%和100%的假设,再加上现有产能,预计2009,2010和2011年产量分别为
113,142,162万吨.国内钾肥缺口70%,罗钾公司硫酸钾运输问题不大,产销率能达到1
00%.
罗钾收益大风险低
2007年国内外钾肥市场价格大涨,盐湖钾肥氯化钾出厂价累计涨幅270元/吨.但
罗钾公司硫酸钾价格仅在7月份上调50元/吨.据了解,罗钾有意控制硫酸钾价格为明
年大项目投产做好市场资源铺垫.2008年中国氯化钾进口合同谈判在即,价格上涨已
成必然,业内最乐观预期要上涨80美元/吨.我们谨慎预期2008年初价格再涨50元/吨
, 考虑到成本中折旧,探矿权摊销以及资源税费占60%以上,盈利预期风险较低.2009
年罗钾公司将进入收获期, 将成为公司稳定的利润来源,预计2007-2011年罗钾投资
收益分别贡献每股收益0.08,0.10,1.28,1.87,2.33元;若硫酸钾价格上涨100元/吨,
同期分别增加每股收益0.01,0.11,0.14和0.17元.
水电项目步入收获期
公司参股国电新疆开都河流域水电开发公司25%的股权.该水电公司总投资19.5
5亿元的察汉乌苏水电站即将投产, 三台各10.3MW的机组将分别在2007年10月,2008
年4月和8月投产, 届时将成为新疆第三大水电站,年发电10.7亿度.2007年该水电站
所在的巴州地区缺电6-7亿度,从新疆主网下电价格0.33元/度,大工业销售电价0.54
元/度.而察汉乌苏水电站初步电价定在0.261元/度,目前每度电成本为0.20-0.22元
.据了解, 公司正与发改委协商最后电价,有望上涨.按照初步电价和成本以及15%所
得税,预期水电公司2008-2011年分别为公司贡献每股收益0.02,0.04,0.04和0.05元
农副产品主业清晰
公司8月2日公告拟将拥有的香梨果园和马鹿等资产与绿原国资公司和农二师二
十二团共计持有的新疆绿原糖业100%股权进行资产置换. 香梨果园和马鹿资产由于
规模小,行业波动大,利润微薄.置入绿原糖业具有年产白砂糖5万吨(2006年做到6万
吨),甜菜颗粒粕1万吨,食用酒精4000吨的规模.计划将酒精规模扩建至3万吨/年.绿
原糖业在原料甜菜供给方面得到兵团大力支持, 开工水平高于地方企业.据公告,绿
原糖业2006年, 2007年前5月实现净利润821和1353万元.此次置换将明确公司主业,
优化资产结构.此外,目前公司资产负债率66%,近日公告拟定向增发将解决短期资金
紧张,预计在2008年完成.
盈利预测与评级
在糖厂优质资产置入,现有果蔬加工规模逐渐放大的基础上,谨慎预期公司主业
每年带来约1000万的净利润, 2007,2008年公司每股收益为0.13和0.23元.随着罗钾
硫酸钾项目投产,公司2009年每股收益提升至1.37元,2010,2011年每股收益分别为1
.97和2.44元.公司未来业绩主要来源于罗钾公司的投资收益.由于项目未投产,公司
2007, 2008年估值水平较高,但PEG为0.86,且2009年以后仍能保持增长,按2009年25
倍的市盈率,目标价34.25元,维持"买入"的投资评级.
[2007-09-05]冠农股份:罗钾收益带来成长憧憬
■中信证券
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● 罗钾公司硫酸钾项目进展顺利,七大主体项目将于2008年8月前全部投产.远
期硫酸钾规模扩到300万吨/年, 长期增长空间可观.钾肥行业风险低,价格上涨趋势
明确.预计2007-2011年罗钾分别贡献公司每股收益0.08,0.10,1.28,1.87,2.33元.
● 参股25%的开都河水电公司逐渐步入收获期,预期2008-2011年分别为公司贡
献每股收益0.02,0.04,0.04和0.05元.
● 资产置换后公司主业为农副产品加工, 依托大股东农业资源优势,逐渐扩张
规模,借助定向增发缓解资金压力,稳定盈利可期.
● 预计公司2007-2011年每股收益分别为0.14, 0.23,1.37,1.97,2.44元,考虑
到钾肥和水电参股收益推动业绩爆发增长,维持"买入"评级,长期投资价值显著.
● 风险因素:一旦公司持有的罗钾股权被摊薄,将显著影响价值.
冠农股份(600251)分别参股20.3%罗钾公司和25%的开都河水电公司, 两者将成
为公司的主要利润来源.随着这两家参股公司经历长期建设后进入收获期,公司业绩
也将在2009年大幅攀升.同时,经历资产置换后,公司主业集中于农产品加工业,均依
靠于大股东农二师的优势农业资源.随着规模扩大, 以及定向增发缓解资金压力,未
来主业稳定盈利可期.
罗钾项目进展顺利
据了解, 国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司(以下简称罗钾公司)120万吨/年硫
酸钾项目进展顺利, 八大主要工程相继在2007,2008年完工.除哈密铁路专用线及哈
密仓储工程外,其余七套装置均在2008年8月前完工.据实地考察,项目将在2008年投
产,考虑试车时间,2009年将产生显著效益.与盐湖钾肥氯化钾装置发展历程相似,罗
钾小试,中试经验丰富,现有12万吨/年中试装置生产情况良好,新的大规模硫酸钾装
置试车风险很低.从规模上而言, 新装置实际产能达到150万吨/年,按照三年达产率
分别为70%,90%和100%的假设,再加上现有产能,预计2009,2010和2011年产量分别为
113,142,162万吨.国内钾肥缺口70%,罗钾公司硫酸钾运输问题不大,产销率能达到1
00%.
罗钾收益大风险低
2007年国内外钾肥市场价格大涨,盐湖钾肥氯化钾出厂价累计涨幅270元/吨.但
罗钾公司硫酸钾价格仅在7月份上调50元/吨.据了解,罗钾有意控制硫酸钾价格为明
年大项目投产做好市场资源铺垫.2008年中国氯化钾进口合同谈判在即,价格上涨已
成必然,业内最乐观预期要上涨80美元/吨.我们谨慎预期2008年初价格再涨50元/吨
, 考虑到成本中折旧,探矿权摊销以及资源税费占60%以上,盈利预期风险较低.2009
年罗钾公司将进入收获期, 将成为公司稳定的利润来源,预计2007-2011年罗钾投资
收益分别贡献每股收益0.08,0.10,1.28,1.87,2.33元;若硫酸钾价格上涨100元/吨,
同期分别增加每股收益0.01,0.11,0.14和0.17元.
水电项目步入收获期
公司参股国电新疆开都河流域水电开发公司25%的股权.该水电公司总投资19.5
5亿元的察汉乌苏水电站即将投产, 三台各10.3MW的机组将分别在2007年10月,2008
年4月和8月投产, 届时将成为新疆第三大水电站,年发电10.7亿度.2007年该水电站
所在的巴州地区缺电6-7亿度,从新疆主网下电价格0.33元/度,大工业销售电价0.54
元/度.而察汉乌苏水电站初步电价定在0.261元/度,目前每度电成本为0.20-0.22元
.据了解, 公司正与发改委协商最后电价,有望上涨.按照初步电价和成本以及15%所
得税,预期水电公司2008-2011年分别为公司贡献每股收益0.02,0.04,0.04和0.05元
.
农副产品主业清晰
公司8月2日公告拟将拥有的香梨果园和马鹿等资产与绿原国资公司和农二师二
十二团共计持有的新疆绿原糖业100%股权进行资产置换. 香梨果园和马鹿资产由于
规模小,行业波动大,利润微薄.置入绿原糖业具有年产白砂糖5万吨(2006年做到6万
吨),甜菜颗粒粕1万吨,食用酒精4000吨的规模.计划将酒精规模扩建至3万吨/年.绿
原糖业在原料甜菜供给方面得到兵团大力支持, 开工水平高于地方企业.据公告,绿
原糖业2006年, 2007年前5月实现净利润821和1353万元.此次置换将明确公司主业,
优化资产结构.此外,目前公司资产负债率66%,近日公告拟定向增发将解决短期资金
紧张,预计在2008年完成.
盈利预测与评级
在糖厂优质资产置入,现有果蔬加工规模逐渐放大的基础上,谨慎预期公司主业
每年带来约1000万的净利润, 2007,2008年公司每股收益为0.13和0.23元.随着罗钾
硫酸钾项目投产,公司2009年每股收益提升至1.37元,2010,2011年每股收益分别为1
.97和2.44元.公司未来业绩主要来源于罗钾公司的投资收益.由于项目未投产,公司
2007, 2008年估值水平较高,但PEG为0.86,且2009年以后仍能保持增长,按2009年25
倍的市盈率,目标价34.25元,维持"买入"的投资评级.
增长,按2009年25
倍的市盈率,目标价34.25元,维持"买入"的投资评级.
增长,按2009年25
倍的市盈率,目标价34.25元,维持"买入"的投资评级.
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