分析评论
| 发布日期：2008-4-2 7:56:00 |
≈≈南钢股份600282≈≈(更新:08.04.02)
[2008-04-02]南钢股份:两高一低品种,具备内在价值
■杭州新希望
南钢股份(600282)经过连续性的大跌市场少量个股具备了比较高的投资价值,
其中李嘉诚提及的高增长高分红低市盈率品种在目前的A股市场上已经逐渐增加,鉴
于该类个股防御性与成长性同时兼备,建议投资者尽心挖掘,我们01日推荐的(60028
2)南钢股份就是这样一只符合安全为先的选股要求的个股.
资源优势成本控制优势显著
公司70%以上的铁矿石依赖于进口长单, 规避原材料成本波动的能力较强,成本
控制居行业领先水平.公司是国内第二大的中厚板生产商,2007 年共生产中厚板272
万吨,国内市场占有率达5.46%,其中桥梁板,船板,管线钢等高端品种均列行业前茅
.在营销上公司与中石化等重点用户签订长期战略合作协议,2007 年直销率超过70%
;出口钢材53.55 万吨, 几乎全部为中厚板,其中管线钢,风塔用钢,船板等高附加值
品种占60%以上, 受出口调控政策影响较小.2008 年计划产钢材451 万吨,并将继续
提高"双高"产品比重,其中仅船板产量就增加25 万吨.公司业绩略好于预期,07年公
司实现营业收入220.0亿元,同比增长38.0%,实现净利润10.3亿元,同比增长163.9%,
处于快速增长时期,值得关注.
产业整合 提升市场关注程度
公司是江苏省最大的钢铁联合生产企业, 由于目前国内优质宽中厚板材需求缺
口很大,因此公司宽中厚板卷生产线的建成投产面临着很好的市场机遇,有望成为新
的增长点,值得关注的是,随着国内钢铁行业的整合,购并和产品结构优化调整,国内
钢铁企业的综合竞争实力和国际竞争能力将有望大大增强, 这类优质品种一旦价值
低估过于严重就随时将受到竞争者的并购, 在二级市场上关注程度获得了大大的提
升,其未来股票价格表现也将相对稳健.
价值再现 逢低关注
二级市场上,该股每股收益1.10元,净资产收益率23.8%,分配预案是每10股送红
股4股并派发现金红利1元, 属于典型的高增长,高分红低市盈率品种,本轮巨大的下
跌中累计调整达40%, 中期风险有效释放,目前14元一线的价格计算其内在投资价值
显赫,建议逢低关注.
[2008-03-28](600282)南钢股份:给予公司“增持”评级
■中国证券报
南钢股份主要优势是中厚板产品有突出的竞争优势, 其产量在2007年全国排名
第二, 07年实现净利润同比增长163.93%,未来业绩的大幅增长主要来源于公司高附
加值产品的结构优化.
公司未来并没有新的项目投产.作为高端中厚板产品的生产基地,公司未来的增
长主要来自于目前生产线的扩建改造和产品结构调整.另外,南钢控股股东南钢联拥
有包括钢铁资产, 矿山等的大量非上市资产.如果未来对上市公司进行资产注入,有
利于股份公司的业绩提升.不考虑整体上市,预计公司2008-2009年EPS将达到1.25和
1.42 元,合理股价为25-28元.给予公司"增持"评级.
[2008-03-11]南钢股份:产品结构不断优化的高端中厚板产品的生产基地
■世纪证券
2007 年,公司实现营业收入220.05 亿元,同比增长37.95%;实现营业利润13.45
亿元, 同比增长142.03%;实现净利润10.31 亿元,同比增长163.93%.实现每股收益
为1.10 元.
公司实现营业收入增长主要是因为钢材产品的产销量增加及产品综合平均销售
价格上升. 实现净利润上升163.93%的主要原因为三个方面.第一方面是因为营业利
润大幅上升;第二方面是公司的销售期间费用率下降.07 年的销售期间费用率为1.9
8%, 同比下降34%.其中管理费用下降了49%.第三方面是因为公司享受技术改造国产
设备投资抵免企业所得税优惠政策所致.
中厚板卷和中板一直是公司的主导产品, 其产量在2007 年全国排名第二.在公
司的主营业务收入与利润结构中,中厚板卷和中板的比例进一步提高.2007 年,中厚
板卷和中板产品的主营业务收入和主营业务利润占比分别同比提高了2.71 和3.08
个百分点.
公司未来并没有新的项目投产. 公司未来的增长主要来自于目前生产线的扩建
改造和产品结构调整.另外, 南钢控股股东南钢联拥有包括钢铁资产,矿山等的大量
非上市资产.如果未来对上市公司进行资产注入, 有利于股份公司的业绩提升.不考
虑整体上市的因素,预计公司2008,2009 年EPS 分别为1.38,1.59 元,目标价为25-2
8 元,给予"增持"评级.
[2008-03-10]南钢股份:2008年仍将稳定增长
■联合证券
公司2007 年实现主营业务收入220 亿元, 同比增长38%;净利润10.3亿元,同比
增长164%,实现每股受益1.1 元,其中非经常收益贡献0.05元.
第一,中厚板产量快速释放,价格大幅上涨.07 年中厚板产量272 万吨,比06 年
增加74 万吨.中板的价格涨幅达到23%,中厚板卷的价格涨幅达到17%.产品价格的大
幅上涨带动毛利率水平同比提高2 个百分点.第二,管理效率的提高使得管理费用大
幅下降,从而将期间费用率降至历史最低水平,只有1.98%.
保守预测中厚板产量有38 万吨的增长,乐观预测有58 万吨的增长.我们假设08
年中厚板产量增加38 万吨, 产品价格上涨20%,2008EPS 为1.45 元,市盈率与行业
平均水平持平.
由于公司在股改中作出的2010 年之前解决关联交易的承诺,目前股价并未反映
这一事项的实施对公司内在价值的提升.维持"增持"的投资评级.
[2008-03-10]南钢股份:目标价格人民币23.00
■中银国际
我们认为公司的钢产品具有很大的成长潜力, 并有助于大幅提高公司未来的竞
争力, 因此我们看好公司的发展前景.基于18 倍08 年预测市盈率,我们对南钢股份
的目标价由24 人民币下调至23 人民币.我们维持对该股优于大市的评级.
3 月后进口铁矿石的价格将上涨65%, 其它成本也会有不同程度的上升,但是我
们认为近期钢价的持续走高将抵消成本上升对公司带来的负面影响.考虑到07 年公
司盈利小幅低于预测(剔除冲销),我们对公司08-09 年的盈利预测小幅下调约5-7%.
南钢股份07 年中厚板的产量达到了272 万吨,位居全国第二.另外,桥梁板和建
筑板的产量分别位居全国第一和第四.公司的另一个主要产品(管线钢)仅投产不到3
年, 但是该产品07 年的产量已经爬升至全国第五.我们预计中厚板产品08 年的产
量将达到300 万吨,而且公司将研发出更多的高档产品.同时我们预计公司有望大批
生产x80 钢板(一种利润率较高的高档产品). 在旺盛的国内市场需求和利润率提高
的推动下,我们认为销量的提高和新产品的投产将大幅提高南钢股份的竞争力.
由于07 年4 季度长材产品价格走高, 南钢股份调整了生产计划,并且决定将长
材产品的产量由06 年的120万吨提升至07 年的145 万吨,比我们的预测高20 万吨.
[2008-03-10]南钢股份:国内领先的精品中厚板基地
■国泰君安
2007 年公司产铁,钢,材分别为540 万吨,513 万吨,416 万吨;实现营业收入22
0.05 亿元,营业利润13.45 亿元,净利润10.31 亿元,同比分别增长38%,142%和164%
;实现每股收益1.10 元.
公司履行股改时"自06 年起连续3 年现金分红或股票分红比例不低于当年实现
可分配利润的50%"的承诺,提出07 年度"10 送4 转增4 派1 元"的分配预案,如此高
配送率为公司上市以来第一次,在钢铁上市公司中也极其罕见.
08 年计划产钢材451 万吨, 并将继续提高"双高"产品比重,其中仅船板产量就
增加25 万吨.
我们预测EPS 08 年1.47 元,09 年1.96 元,给出目标价格23.52 元,对应PE 08
年16 倍,09 年12 倍,给予"谨慎增持"评级.
[2008-03-10]南钢股份:国内领先的精品中厚板基地
■国泰君安
●2007 年公司产铁,钢,材分别为540 万吨,513 万吨,416 万吨;实现营业收入
220.05 亿元,营业利润13.45 亿元,净利润10.31 亿元,同比分别增长38%,142%和16
4%;实现每股收益1. 10 元.公司履行股改时"自2006 年起连续3 年现金分红或股票
分红比例不低于当年实现可分配利润的50%"的承诺,提出2007 年度"10 送4 转增4
派1 元"的分配预案, 如此高配送率为公司上市以来第一次,在钢铁上市公司中也极
其罕见.
●70%以上的铁矿石依赖于进口长单,其中海运COA 比例达到70%,公司规避原材
料成本波动的能力较强,成本控制居行业领先水平.公司是国内第二大的中厚板生产
商, 2007 年共生产中厚板272 万吨,国内市场占有率达5.46%,其中桥梁板,船板,管
线钢等高端品种均列行业前茅.
●销售渠道稳定.与中石化等重点用户签订长期战略合作协议, 2007 年直销率
超过70%;出口钢材53.55 万吨,几乎全部为中厚板,其中管线钢,风塔用钢,船板等高
附加值品种占60%以上, 受出口调控政策影响较小.2008 年计划产钢材451 万吨,并
将继续提高"双高"产品比重,其中仅船板产量就增加25 万吨.
●我们预测公司EPS2008 年1.47 元,2009 年1.96 元,给出目标价格23.52 元,
对应PE 2008 年16 倍,2009 年12 倍,给予"谨慎增持"评级.
[2008-03-07]南钢股份:中板贡献主要业绩,看点在资产整合
■安信证券
南钢股份2007年的业绩略好于预期.2007年公司实现营业收入220.0亿元, 同比
增长38.0%,实现净利润10.3亿元,同比增长163.9%,每股收益1.10元,净资产收益率2
3.8%.公司分配预案是每10股送红股4股并派发现金红利1元(含税),用资本公积金每
10股转增4股.公司的业绩略好于我们的预期, 主要是新会计准则对管理费用的调整
以及中板的产量略超预期.
2007年下半年的毛利率低于上半年.从年报和中报的数据对比中推算,2007年下
半年公司主要产品的毛利率都出现了一定的下降.上半年中板毛利率为14.95%,下半
年为10.52%;中卷板上半年毛利率为17.41%,下半年为11.04%;棒材上半年毛利率为3
.05%, 下半年为1.53%;钢带上半年毛利率为4.47%,下半年为2.70%;钢坯生铁上半年
毛利率为2.53%,下半年为1.96%.公司的棒材,钢带,钢坯生铁产品的毛利率是相当的
低.中板和中卷板是公司盈利的主要提供者.公司下半年盈利能力的下降的主要原因
是原材料成本的上涨速度超过了钢材价格的上涨速度,这是符合先前预期的.
公司的主要看点在于对大股东相关钢铁资产的整合预期, 但这充满了时间和方
式的不确定性,这些目前无法精确判断,我们将保持跟踪.
我们预计公司2008, 2009,2010年每股收益分布为1.20元,1.30元,1.32元,目前
的动态市盈率为17.44,16.20,15.87倍,我们维持对公司"中性-A"的投资评级.
[2008-01-22]南钢股份:继续拓展高端中厚板产品领域
■华泰证券
在下游机械,造船,石油等行业的快速发展带动下,我们预计2008 年国内中厚板
产品需求将继续保持旺盛,价格将保持高位运行,以高附加值中厚板为主要产品的南
钢股份将继续保持业绩的稳定增长.
由于产品结构的优化, 抗周期风险的能力较强,公司是2007 年前三个季度国内
为数不多的保持净利润环比增长的钢铁企业.其成本控制能力较强,前三季度期间费
用保持平稳,虽然进口矿石比例较高,但海运长单运输比例超过70%,一定程度上锁定
了成本.
公司产品直供比例超过70%, 销售政策不断向大客户,大行业,大定单倾斜,一定
程度上规避了市场风险;出口以高附加值板材产品为主, 受出口征税影响较小,并且
出口区域较为分散,未来将能保证稳定的出口数量.
关于公司控股股东南钢联的资产注入以减少关联交易和收购铁本项目之事仍没
有具体的时间表, 但我们认为2008 年操作的可能性较大,这将会给上市公司带来业
绩的提升和良好的发展前景.此次的业绩预测我们不考虑这些资本运作的因素,预计
公司2007, 2008,2009 年EPS 分别为1.05,1.35,1.48 元,目标价28-30 元,给予"买
入"评级.
[2008-01-16]南钢股份:精品中厚板生产企业,未来盈利增长稳定
■民生证券
公司四季度生产经营状况良好,但是12月底公司各生产线进行了检修,对公司的
生产造成了一定的影响,同时四季度国内铁矿石价格出现了大幅上涨,公司的盈利相
比三季度可能会出现下滑,但是考虑到公司今年有一部分国产设备抵免税,我们认为
公司四季度每股盈利能够保持三季度的水平, 微调公司07年EPS预测至1.07元,维持
对公司08年的盈利预测.
公司目前产品仍以中厚板为主, 07年中厚板产量(包括老线和新线)272万吨,棒
材产量86.6万吨,带钢产量57.3万吨,预计公司08年中厚板产量能达330万吨,棒材和
带钢产量比07年略有下降;09年公司中厚板产量能达360万吨.产量提升的同时,公司
产品档次也将大幅提升,08年公司的热处理项目和精整项目将完工并投入使用,届时
公司将能够生产石油储罐,低温压力容器板等高端产品.另外07年公司已经生产出了
吨钢价格万元以上的钢板,08年公司将集中精力在万元钢板上实现突破,从而提高公
司产品的吨钢毛利率.
南钢集团对铁本项目收购的工作一直也推进中, 目前仍在等待国家相关部门的
批复,我们认为南钢收购成功的可能性比较大,但是此部分资产注入上市公司尚需时
日
07年-09年公司EPS分别能达到1.07元, 1.38元,1.53元,由于公司具有高送配的
可能性以及强烈的整体上市预期,我们认为公司08年动态市盈率应为20倍,合理目标
价位27.6元,考虑到最近一段时间公司股价涨幅较大,我们调整公司评级至"增持".
[2007-12-13]南钢股份:机构加仓明显,有望底部上攻
■国海证券
周三沪深大盘个股涨多跌少, 个股活跃度较高,若短线银行股能止跌反弹,股指
继续反弹可以预期,建议关注题材丰富,估值优势突出的南钢股份(600282).
钢铁板块是当前题材最丰富的板块之一,与此同时,钢铁股也是我国经济快速崛
起的缩影,在产能扩张与钢材价格上涨的推动下,业绩普遍大幅提升,是A股市场业绩
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57.
三季报显示, 其股东人数骤减,基金抢筹明显,中邮核心优选基金等加仓迹象明
显.二级市场上,目前该股底部整理充分,短期均线金叉后加速向上发散,分时量能配
合良好,短线具有良好的爆发力,可重点关注.
[2007-12-07]南钢股份:未来精品中厚板生产基地
■长江证券
●公司主营中厚板, 棒材,钢带,目前炼铁产能600万吨,炼钢550万吨,主要产品
是中厚板270万吨,棒材70万吨,型材60万吨,未来的发展定位为国内中厚板精品生产
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近十年来我国中厚板生产和消费增长速度很快, 但是相当部分的中板轧机属于
淘汰落后的设备, 中厚板产品仍有广阔的发展空间.同时,国内专用板产品的生产比
例仍然较低,高档宽中厚板产品和专用板产品的供需缺口较大.
●由于短期内没有新建项目的计划, 公司未来的成长性主要来自于目前生产线
的扩建改造以及产品结构调整.从实地调研的情况看,公司目前的中厚板生产线处于
国内领先的地位,未来两年通过扩建改造产能将有90万吨的增长.
目前, 公司控股股东还有四块与钢铁相关资产,因此,公司每年的关联交易数目
较大,未来无论是从降低关联交易还是提高整体毛利率方面考虑,整体上市预期均较
为强烈.
●不考虑未来整体上市的影响,预计公司2007,2008年EPS分别为1.04元,1.27元
.维持"推荐"评级.
[2007-11-16]南钢股份:目标价格人民币24.00
■中银国际
南钢在中厚板市场具有突出的竞争优势, 未来2 年公司中厚板产量年均增长率
可达到13%.同时,公司产品的产品结构不断向高端发展,我们因此预计南钢在2007-0
9 年间净利润的年均增长率可达到50%, 高于国内同类公司.我们相信公司可充分依
靠研发,管理和区位优势享受行业的持续景气,进一步加强公司在中厚板行业的领先
地位.首次评级优于大市.
南钢中厚板产量在国内排第三位,06 年在华东地区市场占有率达到15.6%.2006
年公司中厚板产量占总产量的65%,盈利贡献达87%.
除南钢外,南钢控股股东南钢联拥有一座矿山以及200 万吨钢产能(并不包括在
南钢股份中).由于历史原因,公司目前和南钢联发生大量关联交易,使得公司毛利率
低于同行水平.我们预计南钢联在未来可能对公司进行资产注入,将使公司净利润增
加10%以上.
公司目前2008 年的市盈率为12 倍,低于国内同类公司平均水平.我们预计公司
在2007-09 年间产能释放以及产品结构持续改善, 净利润年均增长率将达到50%,加
上公司在中厚板市场的领先地位,我们认为公司在估值上可享有更高溢价.我们以18
倍的2008 年市盈率对公司估值,得出我们的目标价格24 元,首次评级优于大市.
[2007-11-15]南钢股份:一流的中厚板精品供应商
■中银国际
南钢中厚板产量在国内排第三位,06 年在华东地区市场占有率达到15.6%.2006
年公司中厚板产量占总产量的64%, 盈利贡献达87%.我们预计在2008-09 年间公司
主导产品中厚板产量可实现年均增长13%.
南钢突出的竞争优势主要体现在:高端品种研发在同行处于领先地位;灵活高效
的民营企业管理机制以及身处国内最大中厚板消费市场的优越区域位置.
除南钢外, 南钢控股股东南钢联拥有包括钢铁资产,矿山等的大量非上市资产.
由于历史原因,公司目前和南钢联发生大量关联交易,使得公司毛利率低于同行水平
.我们预计南钢联在未来可能对公司进行资产注入,将使公司净利润增加10%以上.
公司目前2008 年的市盈率为12 倍,低于国内同类公司平均水平.我们预计公司
在2007-09 年间产能释放以及产品结构持续改善, 净利润年均增长率将达到50%,加
上公司在中厚板市场的领先地位,我们认为公司在估值上可享有更高溢价.我们以18
倍的2008 年市盈率对公司估值,得出我们的目标价格24 元,首次评级优于大市.
[2007-10-09]南钢股份:专注打造精品板材基地,推动业绩高速增长
■民生证券
南钢股份已经发展成为以中厚板产品为主的钢铁生产企业, 并不断提高产品档
次,未来将成为精品中厚板生产基地.
上半年公司中厚板产品占总量的64.6%,未来这一比例将进一步提高到70%以上,
对公司业绩提升贡献最大的不是未来中厚板产量的增加,而是产品档次的提高.
我们认为在目前海运费居高不下,进口铁矿石价格持续上涨的情况下,最需要关
注的就是公司未来在成本控制方面存在的风险.
不考虑公司整体上市,07年-09年公司EPS分别能达到1.10元,1.38元,1.53元,考
虑到公司未来两年业绩将会有大幅增长,而且公司还有强烈的整体上市预期,我们认
为公司08年动态市盈率应为18-20倍,合理目标价位24.8-27.6元,维持公司的"增持"
评级.
[2007-09-20]南钢股份:未来精品中厚板生产基地
■长江证券
公司实际控制人为上海复星集团董事长郭广昌先生, 未来的发展定位为精品中
厚板生产基地.
世界钢材市场需求旺盛, 供给放缓,需求缺口需中国增量来弥补;国内钢材市场
供需两旺,钢材价格保持温和上涨趋势.
公司未来的增长将取决于中板及中厚板产能扩大, 产品结构调整以及整体上市
预期.预计公司中板及中厚板产能将在2009 年较现在提升90 万吨至360 万吨.
按照公司的生产扩张计划, 我们预计公司2007~2009 年EPS 将达到1.07,1.27
和1.51 元,对应6-12 个月合理股价为25.32~26.09 元.首次评级为"推荐".
[2007-09-12]南钢股份:中厚板产能释放产量不断增加
■中银国际
公司背景南钢股份是华东地区重要的钢铁生产企业.香港上市公司复星国际(06
56.HK/港币12.92,未有评级)通过南钢联持有公司约40%股权,为公司的实际控制人.
公司主要生产中厚板,棒材和带钢等产品.
07年1-6月公司钢材产量为205.72吨,同比增长20%.成熟投资者必备的证券软件
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要点
中厚板是主要毛利贡献者.中厚板是公司的主要产品.目前公司主要有新老两条
中厚板生产线,目前产能为280万吨;其中05年公司通过增发募集资金建设的中厚板(
卷)生产线06年已全部达产, 该生产线采用了目前国际同类生产线的最先进技术.07
年上半年公司中厚板产量为132.9万吨,占钢材总产量的65%.中厚板的毛利为9.12亿
人民币,占总毛利的87%.
中厚板产能释放, 产量不断增加.公司目前的棒材和带钢的产能基本饱和,产量
增长主要来自中厚板.06年公司中厚板产量为217.79万吨,在国内中厚板生产企业中
列第三.今年上半年产量达132.9万吨, 全年有望达到280万吨,同比增长30%.我们预
计,公司08,09年中厚板产量将分别达到320万吨和360万吨,同比分别增长15%和12%.
产品结构的改善和技术创新提升竞争力.公司中厚板产品结构中, 毛利率高,价
格稳定的专用板的比重不断提高, 06年专用中厚板的比例为74%,2007上半年为82%,
预计08年将达到90%.目前公司的专用中厚板主要产品包括造船板,管线钢,低合金板
,压力容器板和桥梁板等,这些专用板的毛利率都在15%以上.此外公司加大了研发投
入, 开发高端产品.目前公司研发的用于输油管道的X65和X70管线钢已批量生产,毛
利率高达20%以上.
出口退税政策的影响.根据今年4月出台的出口退税政策, 公司出口的板材产品
将取消原有8%的出口退税,同时对部分产品加征5%的出口关税.公司通过提高出口价
格等方式可以转嫁一部分成本, 但我们预计其每吨出口成本仍将上升400元左右.公
司07年上半年共出口钢材29.1万吨,预计全年出口约为55万吨,下半年出口增速将有
所放缓.
潜在资产注入的可能.公司直接控股股东南钢联目前控股铁矿石储量8,600万吨
的安徽曹楼铁矿, 南钢联还控制非上市的钢铁生产能力约200万吨(主要为型材和线
材产品).公司目前部分铁水委托南钢联的炼铁厂加工, 南钢联承诺公司有优先购买
炼铁厂的权利.我们估计, 南钢联可能会在未来两年内进行资产注入,这将会提升公
司的盈利能力, 并有助于解决关联交易的问题.此外,公司实际控制人复星国际最近
几年在国内大规模并购钢铁资产,06年复星国际控制的粗总产钢产量已接近1,400万
吨,其中包括建龙钢铁900万吨产量和南钢联470万吨产量.
初步结论
我们认为公司的中厚板产品具有极强的竞争优势, 公司存在进一步产能扩张和
利润提升的空间,同时南钢联的资产注入可能会进一步增强公司的盈利能力.公司面
临主要风险是国内和国际钢铁价格的波动,同时铁矿石,能源等价格上涨将给公司成
本带来一定压力.
[2007-08-17]南钢股份:未来高成长,维持"推荐"评级
■国信证券
2007 年上半年公司实现营业收入102.59 亿元,同比增长48.93%,营业成本92.1
0 亿元,同比增长43.19%,营业利润7.17 亿元,同比增长285.76%,净利润4.79 亿元,
同比增长283.47%.每股收益为0.512 元.
上半年, 公司产钢252.58 万吨,产铁267.52 万吨,产钢材205.72 万吨,分别同
比增长40.37%,40.91%和19.79%.
2007 年公司业绩的大幅增长主要来源于公司高附加值产品结构的提升和优化.
在公司生产的宽厚板中下大力气增产管线钢,压力容器板和高档次船板的生产比例,
目前公司生产的X60-X75 级的管线钢产品, 其毛利率已达38%左右,远超过中厚板平
均毛利率20%的水平,公司上半年管线钢产量增长145.8%,预计全年产量将达到40 万
吨,有力提升公司毛利率.
2008 年公司的核心产品中板及中厚板还有50 万吨以上的增量, 按平均产品毛
利率18%测算, 预计2008 年每股收益可达1.30 元.此外,如果公司实施整体上市,则
公司的每股收益还可以进一步得到增厚.公司未来内生和外延成长的空间巨大,继续
维持对公司的推荐评级.
[2007-08-13]南钢股份:钢材价格小涨,产品结构调升
■安信证券
2007年上半年公司实现营业收入102.6亿元, 同比增长47.7%,净利润4.79亿元,
同比增长283.5%,每股收益0.512元,净资产收益率12.51%.公司业绩基本符合市场预
期.公司业绩出现增长的主要原因是钢材价格出现小幅上扬,公司的中厚板价格表现
的相对较好,另外公司的产品结构调整也做出了贡献.
上半年公司钢铁产品的毛利率为10.25%,虽说并不高,但比去年同期也是出现了
4.41个百分点的提升.公司的主打产品中板和炉卷中板毛利率分别为14.95%和17.41
%, 是公司盈利的主要来源.其他产品棒材,带钢和生铁钢坯的毛利率都在5%以下,显
示了公司产品结构仍需继续提升.
目前公司的大股东南京钢铁联合公司还有部分钢铁资产, 在减少关联交易和避
免同业竞争的趋势下,对大股东钢铁资产的整合就成为市场对南钢股份的预期,但整
合的时间点和价格都无从预测.在钢铁行业整合的背景下,通过某种方式取得钢铁项
目的所有权,对于项目取得方而言都是一个发展的机遇,这样的机会在行政审批制度
下面是难能可贵的.
由于技术性的因素,本分析员调整了对公司的业绩预测,2007,2008.2009年每股
收益预计为0.90,1.10,1.20元,目前动态市盈率为20.7,16.9,15.5倍.考虑到钢铁股
估值水平的提升,本分析员按2008年合理市盈率20倍来定价,将南钢股份12个月的目
标价上调至22元,维持对公司"中性-A"的投资评级.
[2007-08-13]南钢股份:业绩符合预期,产品盈利能力进一步增强
■华泰证券
2007 年上半年公司实现主营业务收入102.59 亿元,净利润4.79亿元,同比分别
增长49.60%和283.47%,实现每股收益0.512 元.报告期内ROE 为12.51%,较去年同期
大幅增加8.93 个百分点.
公司主营业务收入和净利润较去年同期增幅较大主要是由于公司产品结构不断
优化,高附加值产品比重增长较快.同时,钢材市场价格相对高位运行,钢材价格上涨
对毛利率贡献高于上游原料涨价幅度.上半年公司主营业务毛利率为10.25%,同比增
加4.4 个百分点.
公司是国内重要的中厚板生产基地, 中厚板品种比达到80%以上.目前X65,X70
管线钢在批量生产, X80 将在今年十月通过相关认证后即可批量生产,N610 大线能
量焊接用高强度钢板已通过国家相关技术部门评审, 这是公司继管线钢产品后又一
自主研发的高端产品.公司在开发新品种,进一步提高产品附加值以实现精品战略等
方面取得显著成效.
今年公司业绩有望大增150%左右,预计2007,2008,2009 年每股收益分别为1.05
,1.25,,1.38 元.目前公司估值为行业平均估值水平,结合公司抗周期风险的产品结
构特点, 未来成长性和可能的整体上市带来业绩大幅提升的预期,我们给予公司"推
荐"评级.
[2007-08-13]南钢股份:盈利能力进一步增强
■华泰证券
事件:南钢股份(600282)上半年公司实现主营业务收入102.59亿元,净利润4.79
亿元,同比分别增长49.60%和283.47%,实现每股收益0.512元.
点评:公司主营业务收入和净利润较去年同期增幅较大主要是由于公司产品结
构不断优化,高附加值产品比重增长较快.同时,钢材市场价格相对高位运行,钢材价
格上涨对毛利率贡献高于上游原料涨价幅度.成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>
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今年公司业绩有望大增150%左右,预计2007,2008,2009年每股收益分别为1.05,
1.25, 1.38元.目前公司估值为行业平均估值水平,结合公司抗周期风险的产品结构
特点,未来成长性和可能的整体上市带来业绩大幅提升的预期.
[2007-07-25]南钢股份:良好的产品结构将弱化行业周期性波动效应
■华泰证券
继今年四月份的调研之后,近日我们再次对南钢股份进行了实地调研,参观了部
分生产车间,与公司高管进行了深入交流.从调研情况看,由于公司产品结构较好,以
生产高附加值专用中厚板为主,在五月以来国内钢材市场价格下跌的形势下,公司产
品抗跌能力较强,整体经营状况依然保持良好.
今年以来, 公司中板厂船板,锅炉容器板等高附加值产品的出厂价格涨幅较大,
且继续保持稳定上升态势.中厚板炉卷轧机生产线自2004 年底正式投产以来, 综合
毛利率逐步上升, 2006 年第四季度单季的毛利已达17.97%,下游的旺盛需求及产品
的竞争力将保证公司中厚板产品的毛利长期保持在这一水平甚至更高. 中厚板卷产
品出厂价格高于中板厂同类产品价格数百元.
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如果母公司南钢联的资产注入上市公司, 关联交易中委托加工费的取消将会大
幅增加公司业绩,公司的盈利能力将会产生显著变化.从国内资本市场发展情况和公
司未来的前景预期来看,我们认为目前公司的股价下跌空间较小,较适合集团公司注
入资产整体上市的操作.但公司表示目前尚没有整体上市的具体时间表.
预计今年公司业绩将上涨150%左右, 未来两年在公司高端产品突出的市场竞争
力和产量适度增加的情况下,公司业绩也将保持稳定增长.我们认为未来大盘再次确
立上涨趋势后,公司股价将会有超越大盘的表现.结合公司未来成长性和可能的整体
上市带来业绩提升的预期,给予公司"推荐"评级.
[2007-07-25]南钢股份:良好产品结构弱化周期性波动效应
■华泰证券
投资要点:
继今年四月份的调研之后,近日我们再次对南钢股份进行了实地调研,参观了部
分生产车间,与公司高管进行了深入交流.从调研情况看,由于公司产品结构较好,以
生产高附加值专用中厚板为主,在五月以来国内钢材市场价格下跌的形势下,公司产
品抗跌能力较强,整体经营状况依然保持良好.
今年以来, 公司中板厂船板,锅炉容器板等高附加值产品的出厂价格涨幅较大,
且继续保持稳定上升态势.中厚板炉卷轧机生产线自2004年底正式投产以来,综合毛
利率逐步上升,2006年第四季度单季的毛利已达17.97%,下游的旺盛需求及产品的竞
争力将保证公司中厚板产品的毛利长期保持在这一水平甚至更高. 中厚板卷产品出
厂价格高于中板厂同类产品价格数百元.
如果母公司南钢联的资产注入上市公司, 关联交易中委托加工费的取消将会大
幅增加公司业绩,公司的盈利能力将会产生显著变化.
从国内资本市场发展情况和公司未来的前景预期来看, 我们认为目前公司的股
价下跌空间较小,较适合集团公司注入资产整体上市的操作.但公司表示目前尚没有
整体上市的具体时间表.
预计今年公司业绩将上涨150%左右, 未来两年在公司高端产品突出的市场竞争
力和产量适度增加的情况下,公司业绩也将保持稳定增长.我们认为未来大盘再次确
立上涨趋势后,公司股价将会有超越大盘的表现.结合公司未来成长性和可能的整体
上市带来业绩提升的预期,给予公司"推荐"评级.
继今年四月份的调研之后,近日我们再次对南钢股份进行了实地调研,参观了部
分生产车间,与公司高管进行了深入交流.从调研情况看,由于公司产品结构较好,以
生产高附加值专用中厚板为主,在五月以来国内钢材市场价格下跌的形势下,公司产
品抗跌能力较强,整体经营状况依然保持良好.
随着公司在开发新品种, 进一步提高产品附加值以实现精品战略等方面取得显
著成效,预计公司未来的盈利能力将会进一步加强,周期性波动的效应将会明显减弱
.我们预计2007年公司业绩在1.05元左右,同比2006年大幅上涨150%以上.
国内中厚板市场运行良好
受各种调控政策的影响,国内钢材市场价格五月下旬开始走低,而由于快速增加
的出口以及下游需求保持旺盛,国内中厚板价格保持高位稳定.尤其是6月份以来,中
厚板价格走出了与热轧卷板截然不同的走势.国际需求的强劲以及国内定单的充足,
加上社会库存不多,预计后期国内中厚板市场价格将继续保持稳定.
随着造船,石化,压力容器,集装箱等国家重点支持行业的快速发展,中厚板新的
需求增长在不断出现.从中厚板生命周期方面分析,目前专用中厚板产品属于成长期
,这一阶段的市场空间非常大.高技术含量,高附加值,高强度的造船,大跨度桥,高压
压力容器, 电站锅炉,海上石油平台油气管道等用中厚板是市场紧缺板材,这类专用
钢板目前部分需要进口,价格难以下降.
公司盈利周期性将减弱
中板及中厚板是公司的核心产品,2006年公司中板及中厚板产品产量为219万吨
,国内市场份额第三,品种钢产量超过80%.两项产品贡献公司总销售收入的50%左右,
而主营业务利润占公司的80%以上.
从表1可以看出,今年以来,公司中板厂船板,锅炉容器板等高附加值产品的出厂
价格涨幅较大, 且继续保持稳定上升态势,而普通结构板产品由于竞争力一般,价格
上涨幅度并不大.
公司2004年底投产的中厚板炉卷轧机生产线是国内第一条卷轧中厚板生产线,
其定位为国内高品质中厚板(卷)精品基地.主要生产高强度船板, 锅炉板,管线用钢
等高端板材产品.
自2004年底正式投产以来,中厚板卷综合毛利率逐步上升,2006年第四季度单季
的毛利已达17.97%, 下游的旺盛需求及产品的竞争力将保证公司中厚板产品的毛利
长期保持在这一水平甚至更高.如表2, 公司中厚板卷产品出厂价格高于公司中板厂
同类产品价格数百元.
目前公司继续在高端产品研发和生产上寻求突破,以进一步增强市场竞争力,以
高附加值中厚板为主的产品结构未来将会显著增强公司抵御行业周期风险的能力.
目前公司中板厂正进行二期改造,改造后预计产能可从目前的140万吨提高到18
0万吨左右,高附加值产品超过85%.
中厚板厂的精整线和从德国LOI公司引进的无氧化辊底式热处理炉及相关配套
设施目前正在建设, 预计年底可以投产,该项目是公司为进一步扩大产品品种范围,
提高产品档次的重要项目.热处理生产线年热处理量为50万吨左右,届时超低温锅炉
容器板等产品将会批量生产,预计中厚板厂产能将从目前的130万吨提高到180万吨.
近年来,公司加大对管线钢的研究开发,X65,X70,X80管线钢均开发成功,X65,X7
0在批量生产,X80将在今年十月通过相关认证后即可批量生产.
市场关注热点
整体上市的时间表:我们在四月份的调研报告中已提出,母公司南钢联的资产注
入后,关联交易中委托加工费的取消将会大幅增加公司业绩,公司的盈利能力将会产
生显著变化.
按照公司定向增发时承诺,2010年之前母公司资产将注入上市公司.从国内资本
市场发展情况和公司未来的前景预期来看,我们认为目前公司的股价下跌空间较小,
较适合集团公司注入资产整体上市的操作. 但公司高管表示目前尚没有整体上市的
具体时间表.
铁本项目的收购:此前有报道称南钢集团收购铁本项目之事已获国家发改委通
过,目前尚待国务院最后审批.我们认为在目前国家严格控制高耗能高污染项目的形
势下, 尽管铁本项目最终仍可能会花落南钢,但具体收购时间难以确定,甚至有可能
会搁置较长时间.
预计公司今年业绩将上涨150%左右, 未来几年在公司的高端产品突出的市场竞
争力和产量适度增加的情况下,公司业绩也将保持稳定增长.我们认为未来大盘再次
确立上涨趋势后,公司股价将会有超越大盘的表现.结合公司成长性和可能的整体上
市带来业绩提升的预期,给予公司"推荐"评级.
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