分析评论
| 发布日期：2008-3-31 15:51:00 |
≈≈蓝星新材600299≈≈(更新:08.03.31)
[2008-03-31]蓝星新材:产能扩张推动公司业绩增长
■广发证券
2007 年有机硅项目的投产, 苯酚/丙酮项目的达产以及化工机械和合成橡胶业
务的合并是公司业绩增长的主要源泉.2008 年,公司10万吨有机硅项目将达产,产量
预计可增加30%左右, 无锡9 万吨双酚A 项目预计9 月份投产,南通6 万吨预计3 月
份投产,还有3 万吨合成橡胶也将投产.这些项目将使公司业绩继续保持较快增长态
势.
有机硅和苯酚业务是公司最主要的两块业务, 2007 年下半年以来,这两个产品
价格出现明显下滑,我们预计2008 年这两个产品整体价格水平将低于2007 年,从而
将影响公司盈利能力.
预计2008,2009,2010年公司每股收益分别为1.49元,1.78元和2.27元.按目前股
价计算,公司2008年动态市盈率为27.40倍,与优质公司平均动态市盈率基本相当,继
续给予持有评级.
[2008-03-31]蓝星新材:业绩符合预期,看好长期增长潜力
■中金公司
星新材料2007 年实现主营业务收入79 亿元,同比增长51.7%;主营业务利润11.
07 亿元,同比增长60.6%;净利润4.18 亿元,每股盈利为增发摊薄后1.04 元,同比增
长103.1%,符合市场预期.
苯酚丙酮毛利小幅回落, 仍保持较好状况.苯酚丙酮国内基本供需平衡,我们预
计未来产品价格将随原料苯和丙烯价格波动,苯酚价格有所回落,丙酮价格受反倾销
影响继续有所上涨,由于未来国内双酚A 产能扩建较多,我们预计明年苯酚丙酮毛利
率将维持较好水平.目前苯酚价格13500 元/吨,丙酮价格在9200 元/吨.
氯丁橡胶维持较好景气度.山西合成橡胶厂氯丁胶装置(国内唯一一套电石法技
术)现三线生产粘接型,一线生产通用型,目前各个牌号出厂报价维持在32000 元/吨
以上,电石法成本具有优势,技术壁垒较高,国内和出口需求旺盛,货源供应非常紧张
,我们认为景气度将继续维持.2007 年公司氯丁橡胶毛利率达到32.95%.
我们认为蓝星新材具有完整的产业链,未来增长潜力仍然很大,我们认为公司全
年盈利仍有望达到市场预期,未来三年实现30%以上的复合增长率,维持对公司2008
和2009年的盈利预测,维持"推荐"评级.
[2008-03-24]蓝星新材:基金持股比例略降
■西南证券
蓝星新材是基金2007年第四季度持股比例最高的新材料股. 2007年第四季度基
金合计所持蓝星新材的股数占流通A股比例高达34.23%,在第三季度持股比例为35.9
4%, 但主要是因为12月份限售股解冻,造成持股比例降低,实际上第四季度基金共计
持股6250.46万股, 和第三季度相比增持了644.30万股,共被8只基金持有,而第三季
度有10只基金持有.
其中, 上投摩根基金管理有限公司旗下的上投摩根内需动力,上投摩根阿尔法,
上投摩根中国优势,上投摩根双息平衡,合计持股3730.76万股,占到基金持股总数的
59.69%.中银基金管理有限公司旗下的中银持续增长,持股1404.94万股,占到基金持
股总数的22.48%.
从公司2007年前三季度的业绩上看,每股收益0.67元,净资产收益率为9.22%,略
低于半年报的10.76%, 净利润同比增长97.91%,增长幅度大于半年报的46.61%,并预
计年报净利润同比增长100%以上, 主要归功于有机硅生产规模扩大,产品产量提高.
每股资本公积金5.29元, 每股未分配利润为0.77元,公司具备高比例分配能力,2006
年年报的分配方案为每10股派2元.2007年前三季度每股经营现金流为0.23元, 派现
能力不强.拟于2008年3月28日披露年报,公司或实施高比例转增.
3月中旬公司股东大会审议通过了与控股股东中国蓝星(集团)总公司及其全资
子公司蓝星有机硅法国有限公司设立合资公司,建设400kt/a有机硅工程之一期工程
200kt/a有机硅工程的议案, 有助于加快公司有机硅产业上下游一体化的战略部署,
提高公司的核心竞争力,扩大公司在有机硅领域的产业优势.
从公司2007年三季报披露的前十大流通股东看,1家为社保组合,余下9家股东全
部为基金.其中,5只基金减持,2只基金新进,3只基金增持,1家社保减持.机构投资者
对该股存在分歧.从限售股解冻的情况看,仅剩下第一大股东中国蓝星(集团)总公司
所持限售股,将分别于2008年8月3日和2009年8月3日解冻,存在一定的套现担忧.
近期该股跟随大盘下跌, 于45元附近企稳,此前两度冲击62元附近的受阻,但接
近2007年10月份的历史高点65元附近.虽然在近期的跌势中, 该股表现并不抗跌,但
在2月份的走势明显强于大盘.近期的跌势中也一直保持极低的换手率, 机构锁定筹
码的态度较为坚决.公司3月28日拟披露年报,或有高比例分配的可能,而且尚无公募
再融资计划. 新的有机硅项目对公司未来业绩的影响是诸多机构投资者颇为关注的
事项.
[2008-03-03]蓝星新材:重大项目投资点评;新起点大发展
■平安证券
为加快公司有机硅产业上下游一体化的战略部署,提高公司的核心竞争力,扩大
公司在有机硅领域的产业优势, 公司拟定与蓝星总公司及其全资子公司蓝星法国公
司设立合资公司,建设40 万吨/年有机硅工程之一期工程20 万吨/年有机硅工程.
技术更领先,规模更经济.通过引进法国公司的有机硅单体及下游产品的先进生
产工艺,建设20 万吨/年有机硅单体装置,使公司有机硅单体生产的规模跃入国际有
机硅生产厂商前列,技术指标达到世界先进水平.
目前属于高档的电子级环氧树脂目前国内还依赖进口,市场供不应求.随着公司
新的5万吨/年电子级环氧树脂的建设,将进一步扩大公司环氧树脂产品的市场份额,
强化产业优势, 同时将进一步完善公司"苯酚丙酮-双酚A-环氧树脂"产业链,降低公
司环氧树脂产品的成本, 提高公司环氧树脂产品的市场竞争力和公司整体的抗风险
能力.
我们预计蓝星新材07,08年每股收益分别为1.05和1.65元,随着公司主导产品产
能规模的不断扩大, 高毛利新产品的不断推出,以及公司面临整体上市的机遇,我们
维持对蓝星新材"强烈推荐"的投资评级.
[2008-02-28]蓝星新材:目标价格人民币66.60
■中银国际
考虑到公司在国内精细化工市场中的领先地位和07-09 年高达47%的每股收益
年均复合增长率, 基于09 年30 倍的市盈率和2.22 人民币的每股收益,我们对蓝星
新材的目标价由56. 00 人民币提高至66.60 人民币.我们维持对该股优于大市的评
级.
蓝星新材公告,公司计划在08 年内投资两个项目.第一个项目是位于天津年产2
0 万吨的有机硅项目,其中蓝星新材,蓝星集团和蓝星法国公司分别持股52%,23%和2
5%.该项目耗资27.9 亿人民币,预计在1 年半内完工.另一个项目是位于江苏南通的
年产5 万吨的环氧树脂项目.蓝星新材计划为此项目划拨3.13 亿人民币的资本支出
,预计该项目将在1 年内完工.
如果进展顺利,我们预计这两个项目将分别于09 年投产,并成为公司09 年盈利
的新动力.不仅如此, 这两个项目还将削减公司的生产成本,并巩固公司在硅树脂和
双酚A 产业链上的竞争力.得益于这些项目的贡献,我们预计未来两年内蓝星新材将
保持高增长势头,公司07-09 年盈利的年均复合增长率有望达到47%.
[2008-02-28]蓝星新材:建设电子级环氧树脂和20万吨有机硅有利于公司长期发展
■中金公司
通过南通星辰合成材料有限公司建设5万吨电子级环氧树脂, 总投资3.13亿元,
资金全部由公司自筹,建设期一年,建成后实现销售收入10.88亿元,净利润5000万元
左右, 公司目前在南通建设环氧树脂原材料9万吨双酚A装置,将于2008年中投产.由
于无锡树脂厂搬迁,公司还将在南通开发区建设2期10万吨环氧树脂项目.
蓝星新材还将和蓝星总公司以及蓝星有机硅法国公司(前罗地亚有机硅)合资建
设40万吨有机硅单体一期20万吨项目,成立蓝星有机硅(天津)有限公司,其中蓝星新
材占52%,蓝星总公司占23%,蓝星有机硅法国公司占25%.一期项目总投资27.87亿元,
建设工期为18个月,建成后将实现销售收入21亿元,项目已经获得国家发改委核准批
复.
随着对蓝星有机硅法国公司的管理和技术消化,蓝星新材和法国公司合资建设2
0万吨有机硅单体和下游有利于公司长期发展,一方面,建设20万吨/年单体装置能够
满足国内快速增长的单体需求,从规模上可以和国际企业竞争,同时阻止国内新进入
者的进入;另一方面,吸收前罗地亚在有机硅单体合成技术和下游有机硅精细化学品
的技术优势,可以加大下游产品的比例,提高下游产品的竞争力.长期来看,中国由于
具有资源优势, 将成为有机硅和下游产品的全球制造中心,预计2010年后,中国的有
机硅出口将大幅增加.
蓝星新材各产品运行状况基本稳定, 我们认为公司的技术能力和下游产品能力
的提升,以及公司各优势产品的产能扩大,使公司未来3年业绩将保持稳定快速增长.
尽管短期公司估值不低,我们认为公司具有产业链优势和巨大的管理改善空间,公司
发展潜力仍然很大,维持长期"推荐".
[2008-01-25]蓝星新材:业绩如期增长
■平安证券
主要由于公司苯酚丙酮,环氧树脂等产品生产,销售情况良好;同时07 年下半年
以来, 公司有机硅生产规模扩大,产品产量有所提高;因此公司净利润同比将有较大
增长.我们预计公司2007 年摊薄后业绩为1.05 元左右(增发前为1.16 元左右), 符
合市场预期.
07年公司10万吨/年有机硅单体新装置开车成功, 各项指标均达到设计标准,作
为主营业务的有机硅单体生产规模的进一步扩大为公司盈利上升创造了条件. 由于
国内产能扩张, 有机硅市场价格有所回落,产品毛利率同比有所下降,盈利水平受到
一定影响.预计08年有机硅价格将回归理性, 公司产品毛利率将维持在合理水平.但
公司的有机硅规模优势将有利于保障公司相关业务利润.同时,我们预计公司将积极
向有机硅下游(硅橡胶等)拓展来延伸产业链,从而提高公司相关业务的盈利能力.
我们预计蓝星新材07, 08年每股收益分别为1.05和1.60元,随着公司10万吨/年
有机硅,1万吨/年PPO,5万吨/年环氧树脂等高毛利率项目的投产,双酚A业务的复苏,
以及公司面临黑石参股集团带给公司的发展机遇, 我们维持对蓝星新材"强烈推荐"
的投资评级.
[2008-01-23]蓝星新材:07年盈利同比增长100%以上
■中银国际
蓝星新材今日公告其07 年收入同比增长超过100%, 和我们预期的一致.喜人的
数据主要得益于扩产后有机硅的销售量增长, 以及苯酚/丙酮业务的毛利润提升.我
们预计公司07 年收入和摊薄后每股收益分别同比增长131%和106%至4.62 亿人民币
和1.14 人民币.同时考虑到环氧树脂,PBT 树脂的扩产及苯酚/丙酮和双酚A 业务的
较高景气度,我们预计公司08 年收入同比增长将超过35%.该股相当于33 倍08 年市
盈率的股价并不昂贵.我们维持其优于大市的评级.
[2008-01-15]蓝星新材:最具有投资价值的品种
■平安证券
去年12月,国家发展改革委核准了中国蓝星(集团)总公司整体重组改制,并通过
增资扩股方式引入美国黑石集团作为战略投资者的项目.黑石集团持股比例为20%.
分析师程磊, 付云峰对此认为,黑石参股将带来里程碑式的意义,预计黑石集团
进入蓝星, 将给集团及控股公司带来更多的新理念,并有利于相关公司的机制转变,
从而有利于相关公司形成更强的竞争力,并有可能安排针对管理层的相应激励措施.
同时黑石集团的丰富经验也将有助于蓝星集团的战略整合以及整体上市.另外,对于
正在走向国际化的蓝星集团, 黑石集团也可以起到很大的帮助作用. 成熟投资者必
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此外,由于黑石集团作为一个财务型的战略投资者,其最终可能会通过境内外上
市来实现股权退出.蓝星集团旗下拥有蓝星新材(600299),沈阳化工(000698)和蓝星
清洗(000598)三家上市公司.黑石集团的参股,将对这三家公司的未来发展产生十分
深远的影响.综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力, 程磊认为:蓝星新材将是
其中最具有投资价值的品种,而沈阳化工和蓝星清洗则存在交易型的机会.
分析师给予蓝星新材"强烈推荐"评级,预计蓝星新材07,08年每股收益分别为1.
10和1.65元,随着07年公司10万吨有机硅,1万吨PPO,5万吨环氧树脂等高毛利率项目
的投产,双酚A业务的复苏,以及公司面临整体上市的机遇,维持"强烈推荐"评级.
[2008-01-14]蓝星新材:帷幕拉开,故事精彩
■平安证券
美国黑石集团斥资最高达6 亿美元认购中国蓝星20%的股份,这是国际私人资本
运营公司在中国除金融领域以外最大的投资之一.我们预计随着黑石集团进入蓝星,
这将给集团及控股公司带来更多的新理念,并有利于相关公司的机制转变,从而有利
于相关公司形成更强的竞争力,并有可能安排针对管理层的相应激励措施.
由于黑石集团作为一个财务型的战略投资者, 其最终将会通过境内外上市来实
现股权退出.蓝星集团旗下拥有蓝星新材(600299),沈阳化工(000698)和蓝星清洗(0
00598)三家上市公司.我们认为黑石集团的参股,将对这三家公司的未来发展产生十
分深远的影响.综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力, 我们认为:蓝星新材将
是其中最具有投资价值的品种,而沈阳化工和蓝星清洗则存在交易型的机会.
我们预计蓝星新材07,08年每股收益分别为1.10和1.65元,随着07年公司10万吨
有机硅,1万吨PPO,5万吨环氧树脂等高毛利率项目的投产,双酚A业务的复苏,以及公
司面临整体上市的机遇,我们维持对蓝星新材"强烈推荐"的投资评级.
我们预计沈阳化工07, 08年每股收益分别为0.32和0.52元,蓝星清洗07,08年每
股收益分别为0.26和0.48元,我们给予沈阳化工和蓝星清洗"推荐"的投资评级.
[2007-12-11]星新材料:具备中长线投资价值
■金百灵投资
周一沪深大盘早盘受提高存款准备金率的消息影响大幅低开, 但随后股指便在
外围逢低买盘的推动下逐波走高, 沪市成交达到1100亿元,较上周有明显放大,有色
金属, 水务股,能源股,奥运概念股等表现强势,而银行,地产股则受消息影响表现较
为疲弱,受到发改委关于将适当上调城市水价,电价改革的消息影响,水务股,电力股
等表现活跃,成为新的受宠板块,后市走强值得关注.
总体来看, 大盘经过前期下调,蓄势较为充分,虽有调高存款准备金率消息的影
响,但市场人气并未受到大的影响,做多信心仍能继续,预计大盘向好趋势仍将延续,
从技术形态上分析, 目前反弹行情中价升量增,市场心态逐渐趋于平稳,沪指有望回
补前期5206点跳空缺口,操作上可适当关注近期强势股,建议可关注业绩稳定增长的
星新材料(600299).
有机硅生产龙头
公司是全国最大的有机硅生产企业,有机硅年产能达10万吨,拥有国内最大的每
年4.5万吨的双酚A生产装置和生产规模每年2.3万吨的环氧树脂生产装置, 每年2万
吨的PBT合成树脂生产装置和每年2万吨的改性PBT深加工生产装置.
外资参股控股股东
公司与美国卡博特公司签署了关于气相二氧化硅项目的合作意向书, 初步确立
了双方的合作关系,这项合作的直接目标是建设一套纳米级气相二氧化硅生产装置,
该装置建成后,将消化有机硅单体生产的副产物,从而使有机硅产品的发展空间得到
进一步拓展.另外,公司前期发布公告称,黑石集团关联公司拟增资最高达6亿美元认
购公司控股股东蓝星集团股份, 由于黑石集团在整合国际化工企业方面具有丰富的
经验,这对于蓝星集团旗下的三家上市公司构成长期利好,未来公司发展前景值得看
好.
机构大规模参与 买点显现
该股凭借其在化工新材料领域的龙头地位而得到机构资金大规模参与, 股价具
有相当独立性,为目前市场上少数具有中长线投资价值的优质品种,目前股价缩量回
调至年线附近,中线买点再次显现,可适当关注.
[2007-12-10]星新材料:国内新材料的龙头企业
■天相投资
作为我国化工新材料领域中最具竞争力的上市公司之一和我国最大的有机硅,
双酚A,特种环氧树脂生产商,公司现已形成了四大产品系列:有机硅单体及特种单体
,硅油,硅橡胶,硅树脂产品系列;苯酚,丙酮,双酚A,环氧树脂及深加工产品系列;PBT
合成树脂及工程塑料改性产品系列;彩色显影剂产品系列. 2004到2006年gon公司营
业收入复合增长率为41%,利润复合增长率为49%.成熟投资者必备的证券软件<<资讯
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2007年四月份,公司的新建10万吨有机硅正常投产后,公司拥有20万吨有机硅单
体产能, 而我国有机硅每年需求量保持20%以上的增长速度.随着南通基地建设的全
面铺开,2008年6万吨/年PBT,4万吨/年工程塑料改性,1500吨/年感光材料,9万吨/年
双酚A, 5万吨/年环氧树脂装置将陆续开车,这些产能投产后将使公司两大树脂产业
链产能增加两倍,公司两大树脂产业链的盈利能力将大大增强.公司还通过定向增发
将山西合成橡胶集团,化工部长沙设计研究院等七块资产注入到上市公司,这七块资
产盈利状况良好.
[2007-12-10]星新材料:适当关注
■渤海投资
星新材料(600299)公司的第一大股东为蓝星集团, 集团拥有大量的项目储备和
技术储备,正在向碳纤维,聚碳酸酯,有机硅下游开发,蛋氨酸等领域拓展,9月引入战
略投资者黑石以后, 集团公司正加快在这些项目的建设.同时,星新材料作为集团公
司新材料资本运作平台, 拥有国内最大,世界第六大的有机硅生产装置,并在环氧树
脂,工程塑料等方面处于国内领先地位,预计未来集团公司新材料业务将会注入上市
公司,公司的未来成长可期.
[2007-11-27]星新材料:商务部对进口丙酮进行反倾销初裁简评
■中金公司
星新材料哈尔滨华宇拥有苯酚丙酮产能12.5 万吨,其中丙酮产能约为4.7 万吨
. 蓝星集团在天津的化工区有20万吨苯酚丙酮的规划(其中丙酮约7.5 万吨).11 月
以来, 由于反倾销初裁即将出台,国内丙酮价格已经出现了明显回升,目前价格已经
达到9400 元/吨的水平,根据对各进口企业的保证金比例,未来仍有进一步上涨的空
间.静态分析,丙酮价格上涨100 元,公司每股盈利影响为0.01 元.
丙酮为苯-丙烯合成法生产苯酚的副产物,苯酚丙酮的生产比为1:0.6,而苯酚丙
酮主要用于合成双酚A, 而双酚A 生产需要0.88 吨的苯酚和0.28 吨的丙酮,国际上
双酚A 的需求占整个丙酮需求的41%, 其他需求增速较低,而双酚A 合成中的丙酮消
耗比例低于苯酚丙酮生产出的比例, 总体全球丙酮产能有所过剩,这是韩国,日本等
地区对我国进行倾销的原因.
中国丙酮需求中双酚A 比重只有15%左右, 1998～2006 年我国丙酮表观消费年
均增长率达到18.3%,2006 年表观消费量70.51 万吨,国内产量31.6 万吨,丙酮进口
量39.5 万吨,同比增长17.1%.今年1～9 月份,中国丙酮进口量达到36.2 万吨,同比
增长21.5%,每年需求增长15%以上.
短期来看, 由于有机硅价格下跌幅度较大,公司业绩将低于市场预期,同时由于
蓝星集团向Blackstone 转让股权事项仍处于审批敏感期, 短期股价缺乏催化剂.我
们认为公司的各项产品和未来的规划的产品都是中国国内需求快速增长, 而进口依
存度比较高的新兴化工材料,在未来将进一步得到国家的支持,长期的增长潜力未变
.
[2007-11-20]星新材料:规模优势显现
■今日投资
星新材料(600299)是目前国内资本市场上唯一一家涉及多种化工新材料品种的
龙头企业,拥有国内最大的有机硅,双酚A和特种环氧树脂等化工新材料生产基地.07
年前三季度实现主营业务收入57.57亿元,同比增长124.1%;主营业务利润7.99亿元,
同比增长118.8%;净利润2.71亿元, 每股盈利为增发摊薄后0.67元,同比增长97.9%.
其中第三季度实现净利润1.26亿元,每股盈利0.31元,环比增长21.5%,同比增长230.
5%.
公司业绩同比和环比大幅增长的原因是:1)三季度新建10万吨有机硅单体项目
负荷进一步提升.2)苯酚丙酮和环氧树脂毛利率维持较好水平.3)本次增发收购的资
产盈利计入.第三季度由于苯酚丙酮和有机硅毛利率小幅下滑,加上并入资产毛利率
较低的影响,综合毛利率下降了2个百分点.
有机硅规模优势明显.公司10万吨有机硅单体新装置开车成功,各项指标均达到
设计标准, 作为主营业务的有机硅单体生产规模的进一步扩大为公司盈利上升创造
了条件.由于国内产能扩张,有机硅市场价格有所回落,产品毛利率同比有所下降,盈
利水平受到一定影响.预计未来有机硅价格将保持稳中略降,公司产品毛利率将维持
在合理水平.但公司的有机硅规模优势将有利于保障公司相关业务利润.
由于公司定向增发置入资产于07年9月才置入,对前3季度的利润贡献有限.预计
第4季度该类资产将开始为公司贡献利润, 08年这块业务将贡献较大的利润.中金公
司分析师认为公司未来如果能够顺利克服目前的管理机制和激励等缺陷, 随着产业
规模做大和产业链延伸,必将成为国内最综合性的特种化学品公司,公司的盈利能力
也能提升.
19日投资《在线分析师》显示,公司07至09年的每股收益分别为1.11,1.52和2.
00元,对应动态市盈率分别为40,29和22倍.当前共有11位分析师跟踪,其中建议强力
买入,买入和观望的分别为4,5和2人.综合评级系数1.82,12个月目标价格64.57元.
[2007-11-01]星新材料:目标价格人民币56.00
■中银国际
星新材料公告07 年1-9 月净利润同比增长98%至2.71 亿人民币,收入同比增长
124%至57.57 亿人民币.增长动力主要来源于苯酚/丙酮价格的上涨, 有机硅销量的
扩大和母公司新注入的资产所带来的贡献. 母公司注入的资产与公司原有业务有所
差异,因此销售费用和管理费用分别同比增长162%和266%.
我们预计4 季度10 万公吨的有机硅项目利用率将达到50%以上, 全年有机硅产
量将同比增长10%至11 万公吨以上.同时,由于其他产品价格上涨,例如苯酚/丙酮和
环氧树脂, 我们预计07 年全年盈利将同比增长106%至4.14 亿人民币.由于10 万公
吨年产能的有机硅项目利用率提高, 双酚A 和环氧氯丙烷产能扩张以及母公司注入
的其他资产的贡献,我们预计星新材料06 年至09 年盈利年均复合增长率将达到65%
.
考虑到资产注入完成后,公司的经营费用略高于我们预期,我们提高了费用预测
,同时将07 年,08 年和09 年盈利预测分别下调10.7%,3.4%和4.3%.由于公司的总股
本扩大了12%,我们预计06 年至09 年每股收益年均复合增长率为59%.基于38 倍的0
8年预期市盈率和1.48 人民币的每股收益预测, 我们将星新材料目标价格从58.20
人民币下调至56.0 人民币.我们对星新材料维持优于大市评级.
[2007-10-10]星新材料:称07年3季度盈利同比增长50%以上
■中银国际
星新材料今日发布业绩预增公告,预计07 年1-3 季度净利润比上年同期增长50
%以上,符合我们预期.业绩预增主要是因为有机硅生产规模扩大,产品产量有所提高
以及苯酚丙酮的毛利润提高. 我们预计07 年公司盈利将同比增长131%至4.64 亿人
民币, 摊薄每股收益将同比提高107%至1.05 人民币.该股目前股价为35 倍的08 年
预期市盈率. 考虑到母公司计划将包括罗地亚有机硅业务和安迪苏蛋氨酸业务在内
的部分海外资产注入上市公司,我们认为该股估值低廉.我们对星新材料维持优于大
市评级.
[2007-10-10]星新材料:成长加速,业绩可期
■平安证券
由于本公司苯酚丙酮生产, 销售情况良好,预计对下半年利润产生一定影响,同
时下半年以来, 公司有机硅产生产规模扩大,产品产量有所提高,公司净利润同比有
较大增长.由于定向增发置入的资产07 年9 月才进入公司, 在报告期对公司的利润
影响有限,我们预计公司2007 年1-9 月业绩为0.68 元.
07 年上半年,作为公司新业务的化工机械营业收入达3.57 亿元,产品毛利率17
.31%.由于公司离子膜电解槽业务受益于烧碱行业的快速发展,我们看好公司这一业
务的稳定性和成长性,相信该业务未来将成为公司重要的盈利增长点.
由于公司定向增发置入资产于07 年9 月才置入, 对前3 季度的利润贡献有限,
我们预计第4季度该类资产将开始为公司贡献利润.
我们预计公司07, 08 年每股收益分别为1.10 和1.65 元,随着07 年公司10 万
吨有机硅,1万吨PPO 等高毛利率项目的投产,双酚A 业务的复苏,以及公司面临整体
上市的机遇,我们给予公司的目标价格为71.5~80.0 元,维持对公司"强烈推荐"的投
资评级.
[2007-09-14]星新材料:2007年09月13日收盘价格跌幅偏离值达到7%
■上海交易所
证券代码 证券简称 偏离值% 成交量(股) 成交金额(万元)
600299 星新材料 -8.69% 2015442.00 11730.18
买入营业部名称: 合计金额(元)
机构专用 17312337.44
机构专用 11091619.88
机构专用 8788896.60
海通证券股份有限公司合肥美菱大道营业部 4325242.06
中信证券股份有限公司上海昌平路证券营业部 3138199.99
卖出营业部名称:
机构专用 14119297.82
机构专用 10900686.87
机构专用 10870024.99
机构专用 9886835.81
机构专用 8713982.74
[2007-09-12]星新材料:百仕通入主更多地是带来资金
■海通证券
中国化工集团公司,蓝星集团于2007 年9 月7 日与百仕通集团的关联公司签署
《股份认购协议》.根据《股份认购协议》,百仕通集团的关联公司将增资最高达6
亿美元认购蓝星集团20%的股份;并提名梁锦松先生和张昆先生(Benjamin Jenkins)
进入蓝星集团董事会.增资完成后,中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权,百仕通
集团持有蓝星集团20%的股权;蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司. 本次引
进战略投资者完成后(蓝星集团持有本公司的股份不变, 仍为19538 万股,占本公司
总股本的54.27%),本公司控股股东不发生变更,仍为蓝星集团.
蓝星集团作为中国化工集团旗下最重要的子公司之一,其定位非常清晰,就是专注做
以有机硅为主的新材料行业,保证其在国内有机硅行业中的龙头地位,同时向国际巨
头发起冲击.星新材料作为蓝星集团旗下最大的子公司,定位就更加明确了.此前,蓝
星集团就已经宣布收购罗地亚的有机硅业务.我们在7 月份的调研简报中指出,中国
有机硅企业做大做强的一个重要方向在于向下游有机硅产品方向延伸,增加产业链,
提高附加值.未来一段时期, 国内和国际有机硅行业仍处于一个景气周期,但单单以
生产单体来维持高的毛利已经不太可能,向下游有机硅产品如硅油,硅橡胶等拓展需
要较多的资金.目前,蓝星集团旗下公司中星新材料的业绩最好,融资能力也最强.但
目前星新材料的净资产只有155908 万元(未考虑此次增发), 目前公司以39.06元的
高价也仅仅融资16.44 亿元左右, 仅仅收购集团收购过来的罗地亚有机硅资产就需
要2 次以上.而对于有机硅深加工业务,时不我待,蓝星现在不努力向这一方向努力,
未来不要说在世界有机硅行业占有一席之地, 在国内的龙头地位都有可能被其他公
司超越.因此,蓝星集团适时引进战略投资者,远期有助于提升公司的管理能力,近期
则是缓解了公司资金的瓶颈.我们认为,就星新材料而言,这则公
告的意义在于告诉股东:蓝星集团的有机硅业务和其他业务在稳步推进,未来注
入星新材料的资产更加优良.
此次控股股东引入战略投资者不会对星新材料的盈利很快带来影响,因此,处于
谨慎考虑,我们维持此前的盈利预测,即摊薄后2007 年-2009 年EPS 分别为1.20 元
, 1.79 元和2.36 元.考虑到公司在有机硅行业中的地位,未来资产注入的强烈预期
和高成长性, 我们给予公司2008 年40 倍的PE 和2009 年30 倍的PE,这样计算公司
的估值区间为70.80-71.60 元.9 月7 日公司股价为58.87 元,距离我们的估值下限
尚有20.26%的上涨空间.之前我们曾给予星新材料"买入"的投资评级.综合考虑, 我
们维持对公司"买入"的投资评级.
[2007-09-12]星新材料:黑石集团将以最高6 亿美元认购蓝星集团20％股权
■中金公司
本次百仕通集团将以最高不超过6 亿美元购买蓝星集团20%的股权,我们估计收
购的市盈率水平达到23～28倍,估计的PB 应该在2 倍以上,高于我们和市场的预期.
我们认为黑石出此高价是基于看好蓝星集团内部整合后盈利能力提升的潜力, 蓝星
集团目前除了星新材料,沈阳化工和蓝星清洗三家上市公司以外,还有海外的法国罗
地亚和安迪苏两家企业,在国内拥有25 个工厂和4 个科研机构,在海外拥有15 个工
厂, 7 个研发和技术服务机构,营销网络遍及全球140 多个国家,在中国化工新材料
和特殊化学品领域拥有领先地位.2006 年销售额300 多亿元,总资产300 多亿元.
百仕通集团曾经整合过国际上著名的特殊化学品企业塞拉尼斯(Celanese)和纳
尔科(Nalco)并将Celanese 顺利上市,在整合国际化工企业方面富有经验.我们认为
蓝星集团引入百仕通的目的可能是1)帮助海外资产的整合,完善全球化的发展战略;
2)帮助实施管理层激励;3)进一步提升国际知名度, 未来扩大国际收购兼并等,对蓝
星集团的长期发展有利.
在蓝星集团旗下的三家上市公司中,根据集团规划,以及子公司资产状况和产业
链状况,基本上将以星新材料作为整体上市平台,而部分未上市的炼油资产可能进入
沈阳化工,但最后沈阳化工和蓝星清洗如何处理目前尚不明确.我们判断蓝星集团可
能通过星新材料实现A 股整体上市,然后未来可能海外上市寻求国际化整合.
星新材料拥有比较完整的化工新材料和特殊化学品产业链, 尽管目前由于扩张
过快和内部机制的问题导致内部管理存在一定缺陷, 我们认为百仕通集团进入后将
逐步理顺蓝星集团的激励机制,从而改善星新材料的管理机制,同时完成国内新材料
产业链和海外资产安迪苏,罗地亚资产的整合,提升公司的长期竞争力.
[2007-09-12]星新材料:黑石6亿美元入股蓝星
■天相投顾
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9月11日,沈阳化工(000698),星新材料(600299),蓝星清洗(000598)三家上市公
司发布公告称, 其实际控制人蓝星集团与黑石集团的关联公司签署了《股权认购协
议》.根据协议,黑石集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份
;并提名梁锦松先生和张昆先生进入蓝星集团董事会.
蓝星集团作为国内化工新材料及特种化学品为主导业务的行业领先企业, 此次
引入黑石集团作为战略投资者, 可以为集团发展带来资金并能够帮助集团进行战略
性重组,是集团实现产业整合,资本扩张,做大做强最终整体上市的重要一步.
引入战略投资者以后,集团公司可以加快新材料项目建设,我们预计未来集团公
司将会利用资本市场与产业投资相结合,对旗下资源进行整合,三家上市公司将会从
中受益.
此次引入战略投资者,还没有得到管理层的批准.股权定价以及外汇政策管制政
策收紧等问题可能会影响到收购成功与否.但我们预计此次黑石集团购买蓝星集 团
股权, 是在蓝星集团强势控股,国资委力推央企做大做强的背景下,实现的可能性非
常大.我们维持星新材料(600299)"增持"投资评级,另外建议投资者关注沈阳化工(0
00689),蓝星清洗(000589).
[2007-09-04]星新材料:目标价格人民币58.10
■中银国际
星新材料9 月1 日公告其增发计划已获证监会批准.增发的价格定为每股39.06
元人民币, 公司将发行约4,208万股新股,相当于总股本扩大了11.7%至4.02 亿股.
该次增发将有以下两种形式: i) 由母公司注入相当于6 亿元人民币的资产;ii)来
自机构投资者的10 亿元现金.来自机构投资者的资金将被用于新的年产9 万吨双酚
A 的项目和年产3 万吨环氧氯丙烷的项目.公司估计增发后其净资产负债率将由06
年的219%下降至188%.公司还预计增发后07 年的盈利将增长17%至4.7148 亿元人民
币,符合我们的预期.
增发筹得的资金将通过这两个新项目使公司的双酚A 生产链整合程度更高. 我
们估计双酚A 和环氧树脂的毛利率将由06 年的-2%和7%分别提升至10%和15%. 我们
还认为新的双酚A 和环氧氯丙烷项目将成为未来三年的盈利增长动力.
由于星新材料在国内市场的垄断优势以及其06-09 年的每股收益年均复合增长
率将达到56%,因此,基于38 倍08 年预测市盈率和08 年每股收益1.53 元,我们将目
标价定为58.1 元人民币.我们对该股维持优于大市评级.
[2007-09-04]星新材料:定向增发完成,盈利能力提升
■海通证券
此次发行价格为39.06 元, 发行股数为42082738 股,认购的机构名称和股数分
别为:中国蓝星(集团)总公司,15832738 股;中信证券股份有限公司,5000000 股;红
塔证券股份有限公司,5000000 股;嘉实基金管理有限公司,7000000 股;中国国际金
融有限公司, 5000000 股;上投摩根基金管理有限公司,4250000 股.公告称,中国蓝
星(集团)总公司用以认购本次发行股份的股权部分, 包括山西合成橡胶集团有限责
任公司96.45%股权,中国蓝星哈尔滨石化有限公司70%股权,中蓝国际化工有限公司9
2.2%股权, 已完成工商变更,上述股权已由星新材料持有;中国蓝星(集团)总公司用
以认购本次发行股份的资产部分, 包括广西大华化工厂,化工部长沙设计研究院,蓝
星石化有限公司天津分公司, 中蓝连海设计研究院与净资产相关的资产已申请办理
权属更名手续, 政府相关管理部门已出具该等权证正在办理过户手续且产权过户不
存在障碍的说明.
在7 月22 日的调研报告中我们指出,根据初步测算的结果,预计2007 年—2009
年星新材料摊薄前EPS 分别为1.15 元, 1.80 元和2.40 元.根据此次公告,结合8
月29 日双酚A 反倾销成功等因素, 我们提高公司股本增加前2007 年-2009 年EPS
至1.34 元,2 元和2.64 元,那么,摊薄后2007 年-2009 年EPS 分别为1.20元,1.79
元和2.36 元.考虑到公司在有机硅行业中的地位, 未来资产注入的强烈预期和高成
长性, 我们给予公司2008 年40 倍的PE 和2009 年30 倍的PE,这样计算公司的估值
区间为70.80-71.60 元.8 月31 日公司股价为56 元,距离我们的估值下限尚有26.4
3%的上涨空间.之前我们曾给予星新材料"买入"的投资评级.综合考虑, 我们维持对
公司"买入"的投资评级.
[2007-08-31](600299)星新材料:精彩还将继续
■中国证券报
星新材料业务结构独特, 是目前国内资本市场上唯一一家涉及多种化工新材料
品种的龙头企业, 也是蓝星集团新材料资产的资本运作平台,未来成长空间巨大.东
方证券研究员王晶预计,公司07-09年的业绩分别为1.12元/股,1.66元/股和2.22元/
股,维持"买入"的投资评级.
公司2007 年上半年实现营业收入同比增长44.81%,实现净利润同比增长46.61%
.研究员认为,苯酚丙酮销量增加和价格回暖是星新材料上半年业绩增长的主要原因
.另外,北化机的并表也为公司业绩增长做出贡献.与2006年上半年相比,公司有机硅
单体的毛利率有所下降,预计与产品价格下跌和新装置投产试车有关,但随着新建10
万吨装置的逐渐达产,这一下降趋势有望缓解.
报告期内,星新材料新建10万吨有机硅单体装置开车成功,各项指标均达到设计
标准,单体生产规模进一步扩大,自身竞争力进一步增强,新装置将为公司未来1-2年
的业绩增长打下基础.星新材料业绩高速增长的序幕刚刚拉开,精彩还将继续.
虽然目前星新材料的主要利润来源是有机硅单体,但研究员认为,随着国内消费
的逐步升级, 星新材料其他主导产品的国内需求强劲,供需缺口较大.在国家对民族
产业的扶持和保护下,这些产业将会复制有机硅单体业务由小到大,由弱到强的发展
之路,成为星新材料未来的业绩增长引擎.
[2007-08-30]星新材料:精彩还将继续
■东方证券
星新材料2007 年上半年实现营业收入25.08 亿元, 同比增长44.81%,实现净利
润1.44 亿元,同比增长46.61%,二季度净利润环比增长150%,每股收益0.40 元,净资
产收益率10.76%,期末每股净资产3.74 元
苯酚丙酮销量增加和价格回暖是星新材料上半年业绩增长的主要原因,另外,北
化机的并表也为公司业绩增长作出贡献.与2006 年上半年相比, 公司有机硅单体的
毛利率有所下降, 预计与产品价格下跌和新装置投产试车有关,随着新建10 万吨装
置的逐渐达产,这一下降趋势有望缓解
虽然目前星新材料的主要利润来源是有机硅单体,但我们认为,随着国内消费的
逐步升级,星新材料其它主导产品——苯酚丙酮/双酚A,PBT,环氧树脂等化工新材料
的国内需求强劲, 供需缺口较大,在国家对民族产业的扶持和保护下,这些产业将会
复制有机硅单体业务由小到大,由弱到强的发展之路,成为星新材料未来的业绩增长
引擎
星新材料业务结构独特, 是目前国内资本市场上唯一一家涉及多种化工新材料
品种的龙头企业, 也是蓝星集团新材料资产的资本运作平台,未来成长空间巨大.公
司07,08,09 年的业绩预期分别为1.12元/股,1.66 元/股和2.22 元/股,维持买入的
投资评级
[2007-08-30]星新材料:中报点评
■华泰证券
2007年上半年,星新材料实现主营业务收入25.09亿元,同比增长了51.27%,实现
营业利润和净利润1.82亿元和1.43亿元,分别同比增长了46.75%和57.73%.2007年上
半年稀释每股收益0.402元,净资产收益率10.76%,比去年同期增长了2.30个百分点.
公司上半年主营业务收入的增长主要得益于主营业务收入的增长,其中双酚A业
务收入增长近250%, 这主要是因为2006年双酚A价格低迷导致公司开工率不足,2007
年反倾销调查立案以后价格上升带动产品毛利回升, 此外公司的环氧树脂产能提升
也带动了了双酚A开工率的增加.预计下半年,双酚A业务的毛利水平还会继续好转.
公司通过定向增发,计划将山西合成橡胶集团,化工部长沙设计研究院等资产注
入上市公司, 包括3万吨氯丁橡胶等.此外,对于蓝星集团的资产注入预期,除了罗地
亚有机硅业务外,还有聚碳酸酯项目,聚甲醛项目,阿迪苏蛋氨酸项目等,上述这些盈
利能力强的项目都将会进一步提升公司的竞争实力.
根据预测,公司2007年-2009年的每股收益分别为1.08,1.59和2.20元,动态市盈
率分别为49.41,33.53和24.27倍,我们长期看好公司的增长潜力,维持"推荐"的投资
评级.
[2007-08-30]星新材料:盈利能力大幅增强
■天相投顾
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上半年公司实现营业收入25.1亿元, 同比增长44.81%,净利润1.44亿元,同比增
长46.61%.
业绩大幅增长主要原因:今年4月份新建10万吨有机硅单体装置开工正常, 增加
了有机硅单体产量.上半年苯酚/丙酮需求旺盛, 价格出现了上涨,公司12万吨苯酚/
丙酮产销两旺.双酚A上半年反倾销成功立案影响价格出现大涨, 目前价格相比较去
年同期增长了45%.去年双酚A开工不足,今年满负荷生产.收益大大增加.上半年环氧
树脂价格也出现了一定程度的上涨,公司2.3万吨环氧树脂产能国内最大,加上还有5
000吨电子级环氧树脂产品,价格上涨增加了环氧树脂的盈利.
下半年来看, 公司有机硅单体受国内产能增加影响价格会出现一定下降,但是,
有机硅生产原材料价格也出现了一定幅度的下降.我们预计有机硅未来盈利稳定.12
万吨苯酚/丙酮,4.1万吨双酚A,2.3万吨环氧树脂依然会保持上半年良好的盈利势头
.预计新注入资产三季度开始并表.
公司未来三年业绩增长明确,今年10万吨新建有机硅投产,双酚A价格上涨.08年
新建9万吨双酚A达产,新注入资产贡献全年利润.09年6万吨PBT投产,3万吨氯丁橡胶
投产等.我们维持07,08,09年每股收益1.20元,1.69元,1.90元的盈利预测,相对应动
态市盈率分别为44倍,32倍,28倍,公司未来业绩增长明确,并有较强的资产注入预期
,维持"增持"投资评级.
[2007-08-10](600299)星新材料:行业龙头增长可期
■中国证券报
预计星新材料07,08年每股收益分别为1.10和1.56元.由于07年公司10万吨有机
硅新项目投产,苯酚/丙酮业务的走强,双酚A业务的复苏,08年高毛利的PPO项目开始
贡献利润,以及公司面临着整体上市的机遇,维持公司"强烈推荐"评级.
星新材料是国内目前综合的化工新材料上市公司,公司拥有世界排名第三位,全
国排名第一的有机硅装置, 亚洲惟一的连续法PBT工程塑料生产装置,以及国内领先
的PPO等工程塑料,双酚A,环氧树脂,彩色显影剂等产品生产装置.
公司新材料产品的种类最齐全,储备最丰富,未来的持续发展潜力巨大.而且,公
司新材料业务均处于行业龙头地位, 具有较强的规模优势以及一体化优势.同时,公
司产品定位为市场价格制定者.综上所述,公司是值得长期持有的战略性品种.
[2007-08-03]星新材料:适当关注
■西南证券
所持限售股解冻的股东家数为4家.其中,中国蓝星(集团)总公司为国有股股东,
也是第一大股东, 持股占总股本比例为54.27%,处于绝对控股地位.其余3家股东,中
蓝连海设计研究院, 北京橡胶工业研究设计院,广州合成材料研究院,持股占总股本
比例均在1%以下, 属于"小非".这些股东合计所持解冻股数占解冻前流通A股的比例
为17.07%.该股的套现压力处于一般水平.
[2007-07-25](600299)星新材料:有机硅龙头+注资预期
■中国证券报
作为新材料行业的龙头,星新材料一直受到市场瞩目.公司主要业务为生产和销
售有机硅,双酚A,特种环氧树脂.
今年有机硅毛利率在去年的基础上可能有所上升. 这主要得益于有机硅主要生
产原料价格的稳定.其中,甲醇价格今年一路走低,盐酸价格同样一路向下,金属硅价
格的涨幅也在可接受的范围内.而与此同时, 今年以来有机硅的价格却有所上涨.长
三角地区的甲基环硅氧烷(DMC)单价维持在26000元/吨-30000元/吨之间, 均价高于
去年.由此我们判断今年公司的有机硅产品毛利率将略有提升.
有机硅的应用领域广泛,建筑,电子,医疗,家庭用品等领域对机硅都有很大需求
.同时, 我国有极为丰富的金属硅资源和较低的能源成本,因而发展有机硅具有市场
和成本的双重优势. 但未来不能在单套有机硅单体的生产规模上有所突破尤其是未
来不能在有机硅深加工产品上有所斩获的企业将面临极大的生存压力.
双酚A业务有望盈利.由于2006年双酚A价格倒挂, 公司两套装置只有一套开工,
导致当年其双酚A业务出现亏损.今年由于国内打算对双酚A进行反倾销,该产品价格
2007年以来大幅攀升. 上海中山化工市场聚碳级双酚A价格已经由年初的不足15000
元/吨上升到目前的超过18000元/吨.由于价格上涨, 公司两套双酚A装置均已开工,
开工率在90%以上,预计该业务今年将转向盈利.
蓝星集团还有优良资产有注入可能.2006年9月,公司公告进行非公开发行,大股
东蓝星集团以其拥有的中蓝哈尔滨石化有限公司等优质资产认购6500万股, 目前还
有7块资产等待过户到股份公司账下才能宣告完成.此次定向增发增强了市场对蓝星
集团整体上市的预期.可以预期, 蓝星集团未来可置入上市公司的都将是优质资产,
包括天津的聚碳酸酯(PC)项目;年产4万吨/年的聚甲醛(POM)项目;年产20万吨/年的
阿迪苏蛋氨酸项目;年产22万吨/年的罗地亚有机硅项目;在国内有机硅研究领域处
于领先地位的中蓝晨光化工研究院.我们判断,由于这些资产规模大,盈利能力强,预
计会通过多次增发才能完成蓝星集团的整体上市.
初步预计2007年-2009年星新材料EPS分别可达1.15元,1.80元和2.40元.根据目
前的股价我们判断此次定向增发股本增加额应在1亿股以内,如果按照1亿股计算,则
增发摊薄后2007年-2009年公司EPS分别为0.90元,1.41元和1.88元.考虑到公司在有
机硅行业中的地位,未来资产注入的强烈预期和高成长性,我们给予公司2008年40倍
的PE和2009年30倍的PE,公司合理价格为56.40元.
[2007-07-25]星新材料:高速成长,慢牛态势
■申银万国
公司未来三年业绩保持高速增长,当前动态市盈率尚在合理范围内.近期该股呈
现慢牛运行态势,股价有震荡向上的动力,操作上可少量参与.
[2007-07-24]星新材料:向有机硅深加工方向发展
■海通证券
星新材料公司主要业务为生产和销售有机硅, 双酚A,特种环氧树脂.目前,公司
形成了四大产品系列:有机硅单体及特种单体,硅油,硅橡胶,硅树脂产品系列;苯酚,
丙酮,双酚A,环氧树脂及深加工产品系列;工程塑料(PBT 和PBO)产品系列;烧碱设备
(离子膜电解槽)系列.另外,近期定向增发结束后,公司还将再拥有两大系列产品:橡
胶系列产品(氯丁橡胶和丁二烯)和钛白粉系列产品(BA01-01);同时,公司还将拥有2
家化工新材料研究院(中蓝连海设计院和化工部长沙设计院).
江西基地有机硅单体年产能20 万吨, 今年产量约为15 万吨;哈尔滨的苯酚/丙
酮产能约12 万吨;无锡的双酚A 产能为4.5 万吨, 今年能达产,同时,公司还打算在
南通再建9 万吨/年产能的双酚A;无锡的环氧树脂产能为3 万吨, 今年能够达产;无
锡的PBT(聚对苯二甲酸丁二醇酯, 一种工程塑料)产能为2 万吨,但今年不能达产;s
山西运城的PPE(聚苯醚,一种工程塑料)产能为1 万吨,由于市场不好,今年不能达产
.
<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和<>, 看研究报告,预测
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这主要得益于有机硅主要生产原料价格没有大幅上涨所致. 甲醇价格今年一路
走低, 目前上海中山化工市场的一级甲醇价格约在3000 元/吨上下,较年初的4000
元/吨下降25%左右.盐酸的价格今年以来也是一路向下, 上海中山化工市场31%浓度
的盐酸单价由年初的700 元/吨下跌到现在的不足500 元/吨. 金属硅的价格也没有
大涨.同时,金属硅价格的涨幅也在可以接受的范围之内.同时,今年以来有机硅的价
格还有所上涨. 长三角地区的甲基环硅氧烷(DMC)单价维持在26000 元/吨～30000
元/吨的区间内,均价高于去年.我们判断今年公司的有机硅产品毛利率会在2006 年
基础略有提升.
根据初步测算的结果,预计2007 年—2009 年星新材料EPS 分别为1.15 元,1.8
0 元和2.40元.根据目前的股价我们判断此次定向增发股本增加额应在1 亿股以内,
如果按照1 亿股计算,则增发摊薄后2007年—2009 年公司EPS 分别为0.90 元,1.41
元和1.88 元.考虑到公司在有机硅行业中的地位,未来资产注入的强烈预期和高成
长性, 我们给予公司2008 年40 倍的PE 和2009 年30 倍的PE,这样计算公司的估值
为56.40 元.7月20 日公司股价为43.22 元, 距离估值尚有30.50%的上涨空间.之前
我们曾给予星新材料"买入"的投资评级.综合考虑,我们维持对公司"买入"的投资评
级.
[2007-07-20]星新材料:适当关注
■长城证券
公司是全国最大的有机硅生产企业,拥有每年达10万吨的有机硅生产能力,同时
具备国内最大的每年4. 5万吨的双酚A生产装置和生产规模每年2.3万吨的环氧树脂
生产装置.投资10亿元的10万吨/年有机硅新建项目进展顺利, 该项目将成为2007年
业绩增长的保证.作为基金重仓股,该股近期缩量下跌,建议逢低关注.
[2007-06-22]星新材料:目标价格人民币56.00
■中银国际
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星新材料今日公告, 其母公司蓝星集团与境外潜在投资者于近期就战略合作事
宜进行了接触, 但是目前并无实质性进展,也未与任何潜在的投资者签署合作协议.
公司认为是否进一步洽谈甚至合作则存在较大不确定性.我们认为,蓝星集团与境外
投资者合作以增强财务实力与盈利能力是其长期发展方向. 我们仍然对星新材料的
长期发展持乐观看法.
目前星新材料的增发已经进入最后阶段,我们预计将于未来几个月完成.由于近
期该股股价大幅上升,我们估计其增发价格也将相应大幅上升,发行总股数将扩大到
不超过4.1 亿股.因此07,08 年每股收益将仅被摊薄13%至1.28 元人民币与1.75 元
人民币,高于我们先前预测的1.17 元与1.61 元人民币.06-09 年每股收益的年均复
合增长率预计达到61%.
考虑到星新材料在国内市场的领先地位以及06-09 年61%的每股收益年均复合
增长率,我们将目标价格由45.0 元人民币上调至56.0 元人民报,基于32 倍08 年市
盈率与1.75 元的每股收益预测.我们对该股维持优于大市评级.
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[2007-06-14]星新材料:2007年06月13日收盘价格跌幅偏离值达到7%
■上海交易所
证券代码 证券简称 偏离值% 成交量(股) 成交金额(万元)
600299 星新材料 -7.19% 1680295.00 8336.57
买入营业部名称: 合计金额(元)
机构专用 15110560.64
机构专用 10086943.98
德邦证券有限责任公司上海凉城路营业部 2642906.20
中国银河证券股份有限公司宁波翠柏路证券营业部 2190581.00
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 2017017.97
卖出营业部名称:
中信证券股份有限公司北京北三环中路证券营业部 13257672.46
机构专用 9999460.68
机构专用 7887512.93
中国银河证券股份有限公司上海江宁路证券营业部 4517572.65
机构专用 4346883.97
[2007-06-12]星新材料:长期增长的新材料行业龙头
■平安证券
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我们预计公司07, 08年每股收益分别为1.10和1.56元(07,08年业绩为定向增发
摊薄后;如果增发的股数减少, 对业绩的摊薄将减少,每股收益将增厚).考虑到公司
将成为国内最大的综合新材料上市公司,随着07年公司10万吨/年有机硅新项目投产
,苯酚/丙酮业务的走强,双酚A业务的复苏,公司将从07年开始进入高速发展阶段,并
且公司面临着整体上市的机遇,我们维持对公司"强烈推荐"的投资评级.
[2007-06-11](600299)星新材料:长期增长可期
■中国证券报
星新材料(600299)主要产品包括有机硅,双酚A,环氧树脂类,PBT树脂系列,苯酚
丙酮等, 相关产品的产能和技术水平在国内都处于行业前茅.目前,集团公司通过资
产注入,把国内的资产全部注入上市公司,剩下的只有几个在建的新材料项目(POM,P
C)和收购的两家法国公司,预期后续的优质资产将全部置入上市公司.
公司一季度实现主营业务收入11.41亿元,同比增长53.5%;主营业务利润1.45亿
元,同比增长32.6%;净利润4090万元,同比增长16.5%,每股收益0.11元.
平安证券分析师付云峰认为,二季度将成为公司大发展的转折点.目前10万吨有
机硅新装置处于试生产状态,而且公司也对有机硅的销售和管理进行了新的整合,预
计2季度公司的有机硅业务将步入正轨,从而为公司贡献较大的利润.双酚A反倾销初
裁后,其价格已稳步回升,预计公司的双酚A业务将在07年二季度开始步出低谷.同时
,公司此前公告其增发计划已获证监会批准.付云峰认为,本次定向增发后,公司迈开
了整体上市第一步, 预计罗地亚有机硅业务,阿迪苏等优质资产将在未来注入,公司
将成为国内最大的综合类新材料上市公司,长期增长可期.
中银国际分析师倪晓曼预计星新材料新的10万吨硅生产设备将于07年4月投产.
基于新厂60%的利用率,预计07年公司有机硅单体产量将同比上升88%至16万吨.另外
,加上从母公司收购新资产贡献的1亿人民币,预计星新材料07年净利润应同比增长1
57%至5.15亿人民币.尽管07年下半年进行增发可能将产生摊薄24%,但预计每股收益
应同比增长110%.
今日投资《在线分析师》显示,公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.18,1.6
1和2.30元, 对应动态市盈率为38,28和21倍.6位跟踪分析师中,给予"强力买入"和"
买入"的分别为2和4人,综合评级系数1.67,12个月目标价格49.76元.
[2007-06-11]星新材料:适当关注
■上海证券
星新材料(600299)公司是全国最大的有机硅生产企业, 具有年产10万吨有机硅
的生产能力.公司07年一季度每股收益0.114元,每股净资产3.56元,净资产收益率3.
2%,实现净利润同比增长16.10%,主营业务收入同比增长53.54%.此外,公司已经接到
证监督会核准非公开发行股票的通知,预期募集资金18.5亿拟投入双酚A工程和环氧
氯丙烷工程项目.项目建成投产后,每年可新增销售收入155903万元,新增利润总额1
8664万元.按照规划, 上述两个项目将分别于07年底建成投产,同时蓝星集团本次拟
投入的化工新材料主业资产,均为具有一定生产规模,装置技术水平处于国内领先水
平, 行业地位优势突出的优质资产,所以本次非公开发行完成后,将进一步提升公司
核心竞争力和综合实力,巩固和加强在国内的领先地位,为公司增加新的利润增长点
.可适当关注.
[2007-05-24]星新材料:业绩增长动力强劲
■东方证券
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星新材料是东方证券研究所2007 年10 大金股之一, 也是化工板块唯一上榜股
票.自06 年12 月14 日推荐以来累计涨幅122%,跑赢沪综指40 个百分点
星新材料主业构成中, 除占收入20%左右的有机硅产品毛利率处于高位外,其余
产品如苯酚, 双酚A,环氧树脂,工程塑料等均处于盈利低谷,随着国内消费升级带来
的市场的启动及国家针对民族产业的保护措施(如针对进口双酚A 实施反倾销立案
调查)的相继出台,这些产品年初以来的市场走势喜人.随着新建10 万吨有机硅单体
项目的建成达产和其余多种产品市场的成熟及价格的走强, 星新材料未来业绩增长
空间巨大
除了自身的滚动发展以外, 集团公司对其的支持将促成星新材料通过资本运作
方式实现外延式扩张. 此次非公开定向增发集团公司的资产注入明确了星新材料的
旗舰定位, 后续将成为化工集团优质新材料资产的整合平台.为避免同业竞争,后续
罗迪亚有机硅业务等均有强烈的资产注入预期, 对公司未来业绩具有很大的增厚效
应.但谨慎起见,我们的盈利预测并未考虑未来资产注入带来的增厚效应
星新材料业务结构独特, 是目前国内资本市场上唯一一家涉及多种化工新材料
品种的龙头企业,公司07,08,09 年的业绩预期分别为1.15 元/股,1.60元/股和2.15
元/股,维持买入的投资评级
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[2007-05-24](600299)星新材料:业绩增长动力强劲
■中国证券报
东方证券研究所王晶认为,星新材料业务结构独特,是目前国内资本市场上唯一
一家涉及多种化工新材料品种的龙头企业.预计公司2007, 2008,2009年的每股收益
分别可达到1.15元,1.60元和2.15元,维持"买入"的投资评级.
王晶表示, 在公司主业构成中,除占收入20%左右的有机硅产品毛利率处于高位
外,其余产品如苯酚,双酚A,环氧树脂,工程塑料等均处于盈利低谷,而随着国内消费
升级带来的市场的启动, 以及国家针对民族产业的保护措施(如针对进口双酚A实施
反倾销立案调查)的相继出台, 这些产品年初以来的市场走势喜人.随着新建10万吨
有机硅单体项目的建成达产,以及其余多种产品市场的成熟及价格的走强,公司未来
业绩增长空间巨大.
王晶指出,星新材料母公司中国化工集团是国资委直属大型企业,包括新收购的
法国安迪苏公司和澳洲凯诺斯公司,中国化工集团旗下共有12个专业公司,业务范围
涵盖了化工新材料,军工配套产品,感光化学品,化学清洗,化工机械等众多化工前沿
领域,实力背景强大.因此,除了自身的滚动发展以外,集团公司的支持将可促成星新
材料通过资本运作方式实现外延式扩张.
[2007-04-27]星新材料:一季度业绩略低于预期,二季度业绩将出现转机
■中金公司
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公司一季度实现主营业务收入11.41 亿元,同比增长53.5%;主营业务利润1.45
亿元, 同比增长32.6%;净利润4090 万元,同比增长16.5%,每股收益0.11 元.主营业
务收入和主营业务利润符合预期,净利润略低于我们和市场预期.
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公司业绩低于预期的主要原因是一季度本身是有机硅淡季, 加上公司星火有机
硅厂销售人员事件影响,一季度有机硅销售数量受到很大影响,一季度库存数量继续
上升至9.15 亿元.同时一季度管理费用达到49.4 万元, 同比增加了167.1%,超过我
们预期,主要原因是随着收购的亦庄氯碱装备厂,蓝星硅材料和盐城蓝星后合并范围
增加,而这三家公司盈利贡献较少导致.
双酚A 在1 季度反倾销初裁以后, 价格逐步上升,目前已经由年初16000 元/吨
上涨到19000 元/吨(星新材料无锡树脂厂最新出厂价), 尽管目前公司1.6 万吨/年
装置仍在检修中,由于环氧氯丙烷价格的下降和环氧树脂价格的提升,环氧系列产品
的毛利率整体回升较快, 一季度无锡树脂厂盈利同比翻倍增长.伴随公司3 万吨/年
环氧氯丙烷装置和9 万吨/年双酚A 装置的建设,公司将改进技术再建5 万吨环氧树
脂装置, 发挥整体的协同优势.苯酚丙酮总体毛利比较稳定,华宇装置开工负荷比较
高.PBT 毛利也基本维持稳定.
公司二季度开始有机硅产能开始提升,环氧链毛利开始大幅回升,加上公司定向
增发方案已经批准,资产注入和再融资将进一步改善公司的负债率和财务结构,我们
维持对公司2007～2008 的盈利预测, 公司目前2007 年动态PE 水平达到34.4 倍左
右,已经不低,我们看好公司在有机硅产业链和其它化工新材料领域的长期综合竞争
力,维持"审慎推荐".
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[2007-04-27]星新材料:2季度将成为公司大发展的转折点
■平安证券
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由于新的10 万吨/年有机硅单体项目试车不顺, 而有机硅业务是目前公司的主
要利润贡献来源;同时07 年一季度双酚A 受国外进口产品倾销的影响, 产品价格仍
然维持在较低水平, 双酚A 生产线开工率较低;以上诸多因素导致公司07 年1 季度
的盈利水平低于预期.
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目前10 万吨有机硅新装置处于试生产状态,而且公司也对有机硅的销售和管理
进行了新的整合,我们预计2 季度公司的有机硅业务将步入正轨,从而为公司贡献较
大的利润.
随着本次定向增发的进行,公司迈开了整体上市第一步,我们预计罗地亚有机硅
业务,阿迪苏等优质资产将在未来注入,公司将成为国内最大的综合类新材料上市公
司,长期增长可期.
我们预计公司07, 08 年每股收益分别为1.10 和1.56 元(07,08 年业绩为定向
增发摊薄后;如果增发的股数减少, 对业绩的摊薄将减少,每股收益将增厚).考虑到
公司是国内最大的综合型新材料上市公司,随着07 年公司10 万吨有机硅,1 万吨PP
O 等高毛利率项目的投产, 双酚A 业务的复苏,以及公司面临着整体上市的机遇,我
们维持公司"强烈推荐"评级.
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[2007-04-27]星新材料:跨越低谷,实现飞跃
■东方证券
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星新材料2007 年第一季度实现营业收入11.4 亿元,同比增长53%,净利润4104
万, 同比增长16%,摊薄后每股收益0.11 元.销售毛利率下降和管理费用相对增加较
多是净利润增幅较低的主要原因
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星新材料自去年3 季度以来业绩表现差强人意, 这与公司有机硅单体新装置投
产,从集团购入的资产需要整合时间,另外为了应对市场新情况而调整销售队伍等诸
多因素有关.我们认为, 随着新建10万吨有机硅单体装置的逐渐达产,双酚A-苯酚丙
酮等产品走出盈利低谷以及公司非公开增发事项尘埃落定等诸多事件的发生, 公司
将在07 年进入新一轮业绩增长高峰
我们认为,随着国内消费的逐步升级,星新材料主导产品——双酚A,PBT,环氧树
脂等化工新材料的国内需求强劲,供需缺口较大,在国家对民族产业的扶持和保护下
, 这些产业将会复制有机硅单体业务由小到大,由弱到强的发展之路,成为星新材料
未来的业绩增长引擎
星新材料业务结构独特, 是目前国内资本市场上唯一一家涉及多种化工新材料
品种的龙头企业, 未来成长空间巨大.公司07,08,09 年的业绩预期分别为1.15 元/
股,1.60 元/股和2.15 元/股,维持买入的投资评级
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[2007-04-24]星新材料:目标价格人民币45.00
■中银国际
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星新材料公告其增发计划已经获得证监会批准. 星新材料计划向母公司星新集
团及机构投资者发行不超过1.45 亿股新股,计划融资不超过16.1 亿元人民币,其中
:1)6.1亿元为母公司认购股份所投入的资产;2)10 亿元为机构投资者认购股份所支
付的现金,拟投入新的9 万公吨双酚A 工程和3 万公吨环氧氯丙烷工程.向母公司定
向增发新股的价格仍然在13.66 人民币.由于公司股价近期出现大幅上涨,我们预计
向机构投资者发行新股的价格可能会上升至25 元人民币.因此,新股发行规模将由1
.18 亿下降至8,465 万,星新材料总股本将扩大24%至4.45 亿.
公司还宣布将子公司蓝星硅材料有限公司注册资本由5,000 万人民币提高至2.
2 亿人民币,以支持其发展.我们预计星新材料新的10 万吨硅生产设备将于07 年4
月投产.基于新厂60%的利用率, 我们预计07 年公司有机硅单体产量将同比上升88%
至16 万吨.另外,加上从母公司收购新资产贡献的1 亿人民币,我们预计星新材料07
年净利润应同比增长157%至5.15 亿人民币.尽管07 年下半年进行增发可能将产生
摊薄24%,我们预计每股收益应同比增长110%.
考虑到星新材料在国内市场上的优势,以及06-09 年每股收益67%的年均复合增
长率,基于28 倍08 年市盈率及08 年每股收益预测1.60 人民币,我们将目标价格由
35.0 人民币上调至45.0 人民币.我们对该股维持优于大市评级.
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[2007-04-04]星新材料:07年公司将迎来高速发展
■平安证券
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06 年公司业绩低于市场预期.06 年有机硅市场价格有所回落,10万吨有机硅单
体装置的建设对当期有机硅的生产产生了一定的影响;同时双酚A 受国外进口产品
倾销的影响, 产品价格仍然维持在较低水平,双酚A 生产线开工率较低;以上诸多因
素导致公司06 年的盈利水平与05 年同期相比有一定程度的下降.
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公司07 年的利润增长将来源于10 万吨/年有机硅新装置和PPE 装置.随着公司
对罗地亚有机硅技术的吸收,公司将向高附加值的下游延伸,有机硅产品的竞争力将
迅速提升.而目前公司1 万吨/年PPE 装置生产正常,随着销售的拓展,PPE 业务将成
为07 年公司新的增长点.
随着本次定向增发的进行,公司迈开了整体上市第一步,我们预计罗地亚有机硅
业务,阿迪苏等优质资产将持续注入,公司将成为国内最大的综合类新材料上市公司
,长期增长可期.
我们预计公司07,08 年每股收益分别为1.10 和1.56 元(07,08年业绩为定向增
发摊薄后;如果增发的股数减少, 对业绩的摊薄将减少,每股收益将增厚).考虑到公
司是国内最大的综合新材料上市公司,随着07 年公司10 万吨有机硅,1 万吨PPO 等
高毛利率项目的投产以及双酚A 业务的复苏,公司将从07 年开始进入高速发展阶段
,并且公司面临着整体上市的机遇,我们维持对公司"强烈推荐"的评级.
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[2007-04-03]星新材料:业绩略低于预期,未来两年值得期待
■申银万国
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3 月31 日公布年报:06 年实现收入37.3 亿元,净利润2 亿元,分别同比增长50
%,-7.4%,实现EPS0.56 元,略低于我们前期0.58 元的预测值,每10 股派2 元现金.
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开工不足及成本上升有机硅业务毛利有所下滑, 收入增长主要源于苯酚丙酮的
产能扩张和新收购的离子膜等化工机械业务.受公司新增10 万吨有机硅对接的影响
,公司06 年有机硅产销量,主营业务收入同比基本持平,但由于其成本上升导致其毛
利率同比下降16 个百分点, 致使公司有机硅销售毛利同比下降32%.新增的12 亿收
入主要源于:1, 苯酚丙酮的4 扩12 新增7 个多亿元销售收入;2,收购的离子膜等化
工机械业务新增3 个多亿销售收入. 但由于新增收入带来的毛利仅能抵消有机硅毛
利的下滑,从而使公司的销售毛利同比基本持平.
由于对于新增10 万吨有机硅有望于4 月10 日开工并式产生效益, 1 万吨PPE
有望在07 上半年产生效益的预期未变,我们维持07 年盈利预测.考虑到9 万吨双酚
A 及3 万吨环氧氯丙烷在08 年陆续达产及所得税调整的影响, 我们将公司08 年盈
利预测由前期的1.56 元上调至1.75 元.
在未来几年, 我们仍然对有机硅行业的发展信心,我们的有机硅行业在09 年前
不会出现供过于求,行业仍将维持较高景气度.公司经历过06 年业绩的小幅下滑后,
07/08 年的业绩仍会实现大幅增长,我们认为公司08 年的合理PE 应该在20 倍左右
,6-12 个月内的合理股价应该在34 元,维持增持的投资建议,短期内关注公司10 万
吨有机硅4 月10 日的开工带来的风险.
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[2007-04-03]星新材料:业绩评论
■中银国际
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星新材料公告06 年净利润同比下滑7%至2 亿人民币,销售收入同比增长50%至3
7.35 亿人民币.公司盈利低于我们预期,主要原因是公司下调有机硅产量为06 年下
半年新的年产10 万吨有机硅项目做准备.
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价格下跌以及销量下滑导致期内有机硅业务毛利率下滑16.1 个百分点至26.7%
.因此,该业务毛利同比下滑32%至3.08 亿人民币.尽管环氧树脂和苯酚/丙酮等业务
仍录得不俗增长,但是由于其他业务基数相对较小,这些积极因素不足以抵消有机硅
业务业绩下滑的不利影响.另外,由于财务费用和税收成本高企,06 年公司净利同比
下滑7%.
我们预计公司新的10 万吨有机硅项目将于07年4 月投产. 以新项目利用率60%
计算,我们预计07 年公司有机硅产量将同比提高88%至16 万吨.另外,计入从母公司
收购新资产带来的1 亿人民币的盈利贡献,预计07 年公司净利将同比大幅增长157%
至5.15 亿人民币.尽管增发将导致07 年上半年业绩稀释22%,但是我们预计公司07
年每股收益将实现同比增长110%.
考虑到星新材料在国内市场的垄断优势和06-09 年每股收益高达67%的年均复
合增长率,并基于22 倍08 年市盈率及1.6 元08年每股收益,我们将目标价格定为35
.00 元.目前股价还有31%的上涨空间.我们对其维持优于大市评级.
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?.6 元08年每股收益,我们将目标价格定为35
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