分析评论
| 发布日期：2007-10-23 15:05:00 |
≈≈宏达股份600331≈≈(更新:07.10.23)
[2007-10-23]宏达股份:2007年3季度业绩回顾
■中金公司
宏达股份2007年1-3季度净利润同比增长的主要原因是锌价的上涨. 2007年1-3
季度, 伦敦金属交易所锌的平均价格为3457美元/吨,同比增长17%,这是公司盈利增
长的主要原因.3季度受消费淡季的影响, 锌价较2季度有所下跌,锌平均价格为3225
美元/吨,比去年3季度略高.
值得注意的是,近期国际市场磷酸一铵价格有所反弹,公司化工业务部份的利润
将有所回升,不过由于磷酸一铵对公司利润的贡献有限,故影响不大.
锌价格2008 年有望保持在高位.虽然受锌和锌精矿产量增速过快的影响, 锌价
格在2007 年正如我们所预期表现较弱,但是较低库存以及供需缺口的存在将继续支
持锌价格有望保持在高位, 我们继续维持锌价格将在有色金属价格中表现较弱的观
点.
根据目前国际和国内市场锌价格的走势,我们维持对宏达股份2007 年每股盈利
1.79 元的预测.目前宏达股份2008 年的]市盈率为42 倍,短期股值已不低,维持"中
性"的投资评级.
[2007-09-14]宏达股份:洗耳恭迎亮丽的华彩
■联合证券
预计07-08 年锌供求基本平衡或小幅过剩, 09 年重趋紧张.西方关闭矿山的重
启和中国冶炼产能的扩张构成中短期的主要供应增量,在缺乏新增矿山和国内30%落
后冶炼产能面临淘汰的前提下, 这种供应增长将不具持续性;而在需求方面,我们始
终保持乐观.
对锌价表现, 我们的基本判断是短期偏软,中期平稳,长期看好.预计07-08年锌
价将更多表现为对其他基本金属的追随走势,除供求关系外,弱势美元始终是基本金
属价格的良好支撑因素.铅金属中短期强劲的基本面,成为铅锌类公司有益的利润补
充.预计09 年以后,锌的基本面将恢复强劲.
在兰坪铅锌矿的成功,显示公司较强的资源获取能力和对资源价值的前瞻性,我
们有理由对公司的资源拓展前景乐观."增发"实施后, 控股权威胁解除,股东利益趋
于一致,大股东将在这方面表现出更大的积极性.
铅价的大幅上涨和市场可比公司P/B 水平的明显提高, 导致公司内在合理价值
的提升.更新后公司的内在合理价值应为92.88 元/股,维持"增持"评级.
[2007-09-14]宏达股份:洗耳恭迎亮丽的华彩
■联合证券
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预计07-08年锌供求基本平衡或小幅过剩, 09年重趋紧张.西方关闭矿山的重启
和中国冶炼产能的扩张构成中短期的主要供应增量,在缺乏新增矿山和国内30%落后
冶炼产能面临淘汰的前提下, 这种供应增长将不具持续性;而在需求方面,我们始终
保持乐观.
对锌价表现, 我们的基本判断是短期偏软,中期平稳,长期看好.预计07-08年锌
价将更多表现为对其他基本金属的追随走势,除供求关系外,弱势美元始终是基本金
属价格的良好支撑因素.铅金属中短期强劲的基本面,成为铅锌类公司有益的利润补
充.预计09年以后,锌的基本面将恢复强劲.
在兰坪铅锌矿的成功,显示公司较强的资源获取能力和对资源价值的前瞻性,我
们有理由对公司的资源拓展前景乐观."增发"实施后, 控股权威胁解除,股东利益趋
于一致,大股东将在这方面表现出更大的积极性.
兰坪锌冶炼二期的进度存在不确定性,或慢于我们前期的估计,谨慎起见我们将
投产期推迟到2008年末,如提前投产将是公司创造的惊喜.
铅价的大幅上涨和市场可比公司P/B水平的明显提高,导致公司内在合理价值的
提升.更新后公司的内在合理价值应为92.88元/股,维持"增持"评级.
根据07中报,公司净资产16.85亿元,加上增发现金注入14.69亿元,合计净资产3
1.54亿元;扣除按51%权益计算的, 与铅锌资源直接相关的未摊销采矿权和土地使用
权合计为2.28亿元;因此, 除资源外其它的净资产为29.26,按5.16亿的新股本计算,
每股为5.67元.
谨慎原则下, 采用可比公司中目前最低的P/B值4.66倍进行估算,则资源外其它
资产的内在合理价值为26.42元/股
内在合理价值及投资评级
公司的内在合理价值=资源现值+其它资产价值=92.88元/股
维持"增持"评级.
或有风险提示
铅锌资源价值对市场锌价和铅价表现较强的敏感性.如铅锌价格的大幅下跌,将
明显降低实物看涨期权的价值.
为了较为准确地反映我们的预期, 在价格假设方面,我们惯用的,预留较大安全
边际的做法在这里有所改变,意味着在此基础上的预测结果的抗风险能力有所降低.
[2007-07-20]宏达股份:"增发"开启尘封的激情
■联合证券
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公司非公开发行股票的申请于2007 年7 月18 日经中国证监会股票发行审核委
员会审核通过.增发实施后,大股东什邡宏达发展有限公司的持股比例将从26.92%上
升至41.09%,控股权得到明显加强.自此,全体股东的利益趋于高度一致,有利于公司
未来的快速发展.
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在行业和公司层面对业绩具有明显提升作用的进一步信号出现之前, 我们维持
前期的假设和盈利预测不变.即在考虑增发摊薄的前提下,07 年每股收益2.06 元,0
8 年为3.34 元.
我们坚持认为拥有资源是分享商品牛市盛宴的基础, 并一直不懈地寻求适合A
股市场资源股估值的合理方法. 在此尝试用实物期权方式取代前期简单的净利润贴
现方式,这是一种更接近国际惯例的估值方法.
采用实物期权方式对兰坪矿资源权益估算为64.19 元/股,采用P/B 相对估值方
式对公司本部资产估算为12.31 元/股.公司合理的内在价值中枢为76.50 元/股.评
级"增持".
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[2007-06-07]宏达股份:2007年06月06日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600331 宏达股份 +20.34% 39434394 178327.89 06.04-06.06
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 87321632.55
机构专用 45536075.06
机构专用 41683719.75
东方证券股份有限公司客户资产管理部 39277026.80
机构专用 37942253.10
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
机构专用 45216000.00
机构专用 32158956.70
光大证券股份有限公司上海张杨路证券营业部 26192668.41
中信证券股份有限公司广州天河北路证券营业部 21763332.00
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 20914653.88
[2007-06-01]宏达股份:2007年05月31日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600331 宏达股份 +22.26% 53977174 249340.34 05.29-05.31
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 85039542.32
机构专用 68562384.40
机构专用 68070466.49
机构专用 67229442.90
机构专用 49280604.36
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
光大证券股份有限公司昆明人民中路证券营业部 65929792.33
国信证券有限责任公司上海北京东路证券营业部 47423325.50
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 38238766.61
机构专用 37198118.86
广发证券股份有限公司广州环市东路证券营业部 32731924.79
[2007-04-16]宏达股份:一季度业绩回顾
■中金公司
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锌价格上涨导致利润增长.一季度, 随着锌库存下降趋势有所放缓,并且小幅上
升的情况下, 锌价格开始从历史最高位4000美元/吨以上下跌,但是在整个锌库存依
然维持低位的情况下, 锌价还是在3000美元/吨获得支撑,伦敦金属交易所三月期锌
平均价格达到了3,460美元/吨,比去年同期上涨了54%.随着国内外锌价的上涨,宏达
股份实现锌价也较去年同期为高.
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值得注意的是, 近期国际市场磷酸一铵价格有所反弹,如果这一趋势得以维持,
公司化工业务部份的利润将有所回升, 不过由于2006年磷酸一铵仅占公司全部毛利
的3%,对公司利润的贡献还有限,影响不大.
我们预期2007年锌价格依然维持在历史高位, 但是在全球锌供求缺口缩小的情
况下,锌价格将保持震荡下跌,不过二季度消费旺季的到来,将促使锌价格大幅反弹,
同时在磷酸一铵价格反弹的情况下,化工业务利润将有所上升,这将提供短期的交易
型机会.对短期交易型机会的把握, 我们认为主要从纵向估值来看,2006年下半年有
色金属股估值大约比整个市场的市盈率折扣50%-60%,目前整个市场的2007年市盈率
约为36倍左右,因而有色金属股市盈率应享有14-18倍之间,水涨从而船高.
长期来看,我们维持公司2007年每股盈利2.28元,目前基于2007年的市盈率为15
.4倍,远高于国际可比公司不到8倍的估值,维持"中性"的投资评级.
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[2007-04-13]宏达股份:民间矿业巨擎,正提速崛起
■联合证券
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由于全球锌矿资源的稀缺性,而且锌金属的再生性差,因此供应紧张将长期对锌
价的构成支持.我们认为, 拥有锌资源的企业获取较高收益的局面将长期存在.宏达
股份最大优势在于资源,每股锌铅资源储量35kg,远大于驰宏锌锗(除权后8kg/股)和
中金岭南(9kg/股).
宏达股份的资源优势正在迅速转化为强劲的盈利能力. 公司的"王牌"——金鼎
锌业,2006 年销售净利率,单吨净利等经营指标,遥遥领先于国内任何一家锌类上市
公司(包括驰宏锌锗).金鼎锌业的静态资源量,允许其在精矿自给率保持100%的前提
下,将锌产能由现在的14 万吨扩展到未来40 万吨(30 年开采保障).
预测公司2007,2008EPS 分别为2.55 元/股,3.34 元/股(08 年考虑增发摊薄),
按07 年20 倍P/E 估值为51.00 元/股,对应08 年P/E 为15.27X.而采用资源价值估
值,则公司合理价值为58.83 元/股.
综合考虑,我们认为公司的价值底线为51.00 元/股,合理价值中枢为58.83 元/
股.评级"增持".
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[2007-03-27]宏达股份:积极推进定向增发
■金元证券
公司2006年实现主营业务收入504,717.70万元,同比增长85.15%;净利润63,740
.67 万元,同比增长244.83% .每股收益1.53元.
2006年锌产品收入已成为公司收入和利润主要来源,公司生产锌锭165,759.601
吨,比2005 年增长107.21%;增长主要来源于云南金鼎锌业产量的大幅提高.锌锭收
入达到38.67亿元, 同比增长174.05%;由于锌价大幅上涨,公司锌锭主营业务成本仅
同比增长97.27%.
2006 年公司氧化锌矿产量692, 536.97吨,硫化锌精矿46,670.136吨,硫化铅精
矿47,350.93吨,在2005 年氧化锌矿578,279.95吨,硫化锌精矿32,840.22吨,硫化铅
精矿9, 501.73吨的基础上有所增长,但增幅放缓.氧化锌矿收入为1.52亿元,同比减
少26.61%,表明公司在锌产量逐渐提升过程中,开始减少初级产品的销售.
云南金鼎锌业2006年实现净利润12.767亿元, 同比增长448.68%.贡献给上市公
司6.51亿元净利润,占上市公司净利润的102.15% .
根据公司2007年计划,公司已做好云南金鼎锌业10万吨电解锌(二期)前期工作,
争取早日开工建设.同时, 为提高公司锌锭产品附加值,公司本部和云南金鼎锌业有
限公司拟从冶炼废渣中提取稀有金属.云南金鼎锌业项目如果完成,将继续提升公司
未来的盈利能力.
公司第二次定向增发工作正在积极进行, 如果获得批准,募集资金到位后,可加
快锌合金项目建设,提升公司竞争力.
[2007-03-07]宏达股份:2006年业绩回顾
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2006年, 随着锌库存进一步下降,国内锌需求持续增长,锌价仍然维持在较高水
平.伦敦金属交易所三月期锌平均价格达到了3,197美元/吨,比去年同期上涨了136%
.随着国内外锌价的上涨,宏达股份实现锌价也较去年同期为高.同时,2006年公司锌
产量为16.6万吨,比去年同期增长107%.
虽然公司磷化工产品价格在大幅下跌后有所稳定,但依然处于低位,而磷原料供
应紧张,价格居高不下,使得公司化工业务产能利用率不高,利润率下降,毛利率从20
05年的30%以上,下降到仅有10%,这一趋势短期较难改变.
造成我们盈利预测略低的主要原因是公司宣布其控股子公司四川宏达有色金属
有限公司享受西部大开发税收优惠有关政策,减按15%企业税率征收企业所得税.
我们预期在锌库存下降趋势减缓以及全球锌供求缺口开始缩小的情况下, 2007
年锌价格将在历史高位震荡并有所下降,同时由于锌全年平均价有望高于2006年,公
司盈利将继续增长.目前公司基于2007年的市盈率为9.6倍,高于国际可比公司8倍的
估值,同时考虑到公司化工业务将继续处于下降周期中,维持"中性"的投资评级.
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[2007-03-07]宏达股份:2006年年报点评
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公司2006年实现主营业务收入504,717.70万元,同比增长85.15%;净利润63,740
.67 万元, 同比增长244.83%.每股收益1.53 元,高于我们1.36 元的预期.主要差异
来源于公司锌锭产量高于我们全年15 万吨的预测.
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2006 年锌产品收入已成为公司收入和利润主要来源,公司生产锌锭165,759.60
1 吨, 比2005 年的79,997.80 吨,增长107.21%;增长主要来源于云南金鼎锌业产量
的大幅提高.锌锭收入达到38.67亿元,同比增长174.05%;由于锌价大幅上涨,公司锌
锭主营业务成本仅同比增长97.27%.
安泰科最新报告认为,预计2007 年全球锌矿产量有望增加87 万吨左右,增长8.
1%.全球锌产量将增长6%,达到1132 万吨.全球锌消费增长3.7%,达到1170 万吨左右
.中国2007 年锌消费将达到374 万吨左右, 比2006 年增长10%左右,增速与2006 年
基本相当.2007 年全球锌供应短缺量将显著缩小,锌价趋势总体向下,预计现货年平
均价在3430 美元/吨左右,国内1#锌锭年平均28490 元/吨左右,平均价仍会高于200
6年.
不考虑增发后的影响,我们预计公司2007年,2008年每股收益分别为2.11 元,2.
.21 元,即当前动态市盈率分别为10.44 倍,9.96倍.维持增持评级,目标价位30 元.
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[2007-03-07]宏达股份:盈利能力大幅提升,未来业绩增长可期
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公司2006 年全年实现主营业务收入50.47 亿元,同比增长85.15%;实现净利润6
.37 亿元, 同比增长238.19%;每股收益为1.5322 元,超出我们的预期.公司06 年业
绩增长主要来自于公司冶金业务收入及利润的大幅增长.06 年公司冶金业务收入达
到39.23 亿元,同比增长178%,而价和量的同步增长是冶金业务收入大幅增长的主要
原因.
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06 年云南金鼎锌业有限公司实现净利润12.77 亿元, 同比增长448.7%;贡献净
利润6.51 亿元, 占上市公司净利润比重102.15%.由于公司本部原料自给不足,公司
锌锭产量又有较高增长, 导致生产成本大幅上升,同时,化工业务对公司业绩也有所
拖累,使得公司本部亏损9443 万元.
由于06 年磷酸一氨价格下跌, 而磷矿价格不断上涨,化工业务的销售毛利率同
比下滑11.13 个百分点,至13%.而受益于锌,铅价格的大幅上涨,冶金业务毛利率比0
5 年增长了22.2 个百分点,达43.4%.冶炼业务收入利润占比的增加及毛利率的大幅
提高使公司ROE 水平大幅提升20 个百分比点, 至39.54%.根据目前金属价格及未来
走势判断,冶炼毛利率将维持在高水平,而公司产量的进一步释放将提升公司未来业
绩.
我们认为, 公司冶金业务的毛利率也将保持高水平.目前,公司的冶炼产能利用
率在75%左右,未来产量仍有较大的释放空间,我们维持对公司07,08 年2.2 元和2.6
元的EPS 预测值.根据当前的价格和未来趋势, 公司未来业绩很可能超过我们的预
期.考虑到公司未来定向增发对公司盈利水平的提升,因此,给予公司11~14 的合理P
E,对应的合理价为24.2~30.8 元.公司当前股价为22 元,仍存在低估,继续维持对公
司"推荐"的投资评级.
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[2007-03-06]宏达股份:盈利大幅提升,未来业绩增长可期
■国信证券
公司06年净利润同比增长238%,增长主要来自冶金业务
公司2006年全年实现主营业务收入50.47亿元,同比增长85.15%;实现净利润6.3
7亿元,同比增长238.19%;每股收益为1.5322元,超出我们的预期.公司06年业绩增长
主要来自于公司冶金业务收入及利润的大幅增长.06年公司冶金业务收入达到39.23
亿元,同比增长178%,而价和量的同步增长是冶金业务收入大幅增长的主要原因.
本部亏损,子公司云南金鼎锌业贡献净利润6.51亿元
06年云南金鼎锌业有限公司实现净利润12.77亿元, 同比增长448.7%;贡献净利
润6.51亿元,占上市公司净利润比重102.15%.由于公司本部原料自给不足,公司锌锭
产量又有较高增长,导致生产成本大幅上升,同时,化工业务对公司业绩也有所拖累,
使得公司本部亏损9443万元.
冶炼毛利率提升,化工毛利率下降,ROE水平大幅上升
由于06年磷酸一氨价格下跌,而磷矿价格不断上涨,化工业务的销售毛利率同比
下滑11.13个百分点,至13%.而受益于锌,铅价格的大幅上涨,冶金业务毛利率比05年
增长了22.2个百分点, 达43.4%.冶炼业务收入利润占比的增加及毛利率的大幅提高
使公司ROE水平大幅提升20个百分比点, 至39.54%.根据目前金属价格及未来走势判
断,冶炼毛利率将维持在高水平,而公司产量的进一步释放将提升公司未来业绩.
定向增发将提升公司未来业绩及竞争力
公司拟定向增发募集资金用于建设公司年产20万吨锌合金的一期10万吨/年项
目, 项目的实施不仅可以延伸公司产业链,提高公司产品的附加值,更重要的是可以
降低由金属价格波动所带来的经营风险, 提升公司未来竞争力.另外,偿还部分银行
借款及补充流动资金将会降低公司财务风险及缓解运营压力.此次大股东增持,充分
体现了对公司未来经营的信心.
维持公司07年EPS元的预测值和"推荐"的投资评级
我们认为, 公司冶金业务的毛利率也将保持高水平.目前,公司的冶炼产能利用
率在75%左右,未来产量仍有较大的释放空间,我们维持对公司07,08年2.2元和2.6元
的EPS预测值.根据当前的价格和未来趋势,公司未来业绩很可能超过我们的预期.考
虑到公司未来定向增发对公司盈利水平的提升,因此,给予公司11~14的合理PE,对应
的合理价为24.2~30.8元.
公司当前股价为22元,仍存在低估,继续维持对公司"推荐"的投资评级.
公司06年净利润同比增长238%,增长主要来自冶金业务
公司2006年全年实现主营业务收入50.47亿元,同比增长85.15%;主营业务利润1
9.64亿元,同比增长157.57%;实现净利润6.37亿元,同比增长238.19%;每股收益为1.
5322元,超出我们的预期.公司06年业绩增长主要来自于公司冶金业务收入及利润的
大幅增长.06年公司冶金业务收入达到39.23亿元,同比增长178%,而价和量的同步增
长是冶金业务收入大幅增长的主要原因.根据公司年报数据显示,06年公司共生产锌
锭165759.601吨, 较去年增加85761吨,主要是公司云南金鼎锌业有限公司10万吨电
解锌一期项目达产所致.
在06年金属价格大幅上涨及公司自产矿增长的双重利好作用下, 冶金业务毛利
率水平大幅上升,致使冶金业务利润同比增长469%,达17.01亿元.
冶金业务正式取代化工业务,成为公司业务结构重心
公司03年之前收入及利润结构中, 化工和冶金几乎平分天下.04年之后,随着控
股子公司云南金鼎锌业进入合并报表,由于增加了采矿业务,公司的收入利润结构也
发生了变迁;同时, 冶金业务的收入利润比重也得益于兰坪2万吨原料完全自给的锌
锭产出而得到提高.05年,公司化工业务收入的比重已降到了36.7%,而冶炼业务收入
比重上升至51.7%.同期, 化工业务的主营利润占比下降到30%,而冶炼业务收入占比
升至38%.06年,公司冶炼业务收入再度大幅增加,收入占比高达77%,远超过化工业务
17%的收入占比.而得益于锌冶炼毛利率的大幅提升, 冶炼业务利润占比升至85%,意
味着冶金业务正式取代化工业务,成为公司业务结构重心.
公司盈利能力大幅提升
2006年公司各项业务销售毛利率出现不同幅度的变化. 由于06年磷酸一氨价格
下跌, 而磷矿价格不断上涨,化工业务的销售毛利率出现大幅下滑,与05年相比下降
了11.13个百分点, 至13%.而2006年国内锌,铅价格均大幅上涨,06年锌均价为27427
元/吨,较05年均价增长99%;06年铅均价为11909元/吨,较05年增长28.7%.受益于锌,
铅价格的大幅上涨,冶金业务毛利率比05年增长了22.2个百分点,达43.4%.而公司的
采矿业的毛利率水平保持平稳.
冶炼业务收入占比的增加及毛利率的大幅提高使公司ROE水平大幅提升20个百
分比点,至39.54%.同时,ROA水平和销售净利率等盈利能力指标也有很大幅度的提升
.
公司重点业务——冶金业务分析
公司目前的冶炼业务主要分为两块:一是公司本部10万吨锌冶炼产能,原料来自
于公司甘洛矿,但由于甘洛矿的产量不足(自给率仅为30%),大部分原料需要外购,因
此,造成本部的冶炼成本非常大.另一块是公司控股的云南金鼎锌业有限公司(51%)1
2万吨的锌冶炼产能,原料来自于云南兰坪矿,基本可以满足公司现有生产能力.06年
云南金鼎锌业有限公司(51%)实现销售收入25.97亿元,同比增加203.6%;净利润12.7
7亿元,同比增长448.7%;贡献净利润6.51亿元,占上市公司净利润比重102.15%.公司
本部锌锭的销售收入为11.37亿元,同比增加199.88%,但由于公司本部原料自给不足
,公司锌锭产量又有较高增长,导致生产成本大幅上升,同时,化工业务对公司业绩也
所有拖累,使得公司本部营业利润亏损9998万元.如果不考虑公司控股子公司的利润
贡献,公司本部实际亏损9443万元.
从季度数据上来看, 一季度公司冶金业务收入较少,二季度以后快速增加,这主
要是由于控股子公司云南金鼎锌业有限公司在一季度因电力影响未能满负荷生产,
但公司在云南省政府的支持下克服了困难,从5月起云南金鼎锌业有限公司锌锭产量
有了大幅度提高.公司冶金业务毛利率前三季度有下降的趋势,我们认为这是由于本
部的产量增加,而自产矿不足,因此,摊薄了业务的毛利所导致的.而四季度锌价大涨
, 加上云南金鼎锌业有限公司毛利率较高的锌锭产出较多,因此,冶金业务毛利率有
了较大幅度地回升.
07年1-2月锌均价较06年增长11.7%,1-2月铅均价较06年增长21%.从供需基本面
来看,07年锌,铅价格有望保持在高位,而随着锌矿供应紧张局面的缓和,目前锌矿的
加工费也有所回升, 因此,我们预计07年冶炼业务的毛利率仍将维持在较高水平,而
公司产量的进一步释放将提升公司未来业绩.根据年报披露,公司现已做好控股子公
司云南金鼎锌业有限公司10万吨电解锌(二期)
前期工作,并争取早日开工建设.同时,为提高公司锌锭产品附加值,公司本部和
云南金鼎锌业有限公司拟从冶炼废渣中提取稀有金属.公司未来业绩增长可期.
定向增发将提升公司未来业绩及竞争力
公司曾与06年7月19日发布公告称向大股东东什邡宏达发展有限公司非公开发
行不超过1.2亿股公司股票,非公开发行价格为13.22元/股.此后,申请未能获得证监
会批准.公司与07年1月24日再次发布公告称向大股东东什邡宏达发展有限公司非公
开发行不超过1亿股公司股票,非公开发行价格为14.69元/股.本次发行完成后,宏达
发展持有公司股票不超过21200万股(含21200万股),持股比例不超过41.09%(含41.0
9%).
公司此次定向增发募集资金的用途主要是:1, 建设公司年产20万吨锌合金的一
期10万吨/年项目.该项目计划总投资13.53亿元, 拟投入募集资金9.66亿元,不足部
分自筹.公司预计项目建成达产后,年新增销售收入40亿元,投资利润率为15.38%.2,
偿还部分银行借款,拟使用募集资金3亿元.公司目前资产负债率较高,短期偿债压力
较大,负债结构不甚合理,为保证公司健康,持续稳定的发展,故拟偿还银行借款30,0
00万元, 由此可年节约财务费用1,755万元.3,补充流动资金.我们认为,锌合金项目
的实施不仅可以延伸公司产业链,提高公司产品的附加值,更重要的是可以降低由金
属价格波动所造成的经营风险, 提升公司未来竞争力.另外,偿还部分银行借款及补
充流动资金将会降低公司财务风险及缓解运营压力.此次大股东增持,充分体现了对
公司未来经营的信心.
维持公司07年EPS元的预测值和"推荐"的投资评级
我们认为, 07年锌价将维持在高位,公司冶金业务的毛利率也将保持高水平.目
前,公司的冶炼产能利用率在75%左右,未来产量仍有较大的释放空间,我们维持对公
司07,08年2.2元和2.6元的EPS预测值.但根据当前的价格和未来趋势,公司未来业绩
很可能超过我们的预期. 考虑到公司未来定向增发及资源供给的增加对公司盈利水
平的提升,因此,给予公司11~14的合理PE,对应的合理价为24.2~30.8元.公司当前股
价为22元,仍存在低估,继续维持对公司"推荐"的投资评级.
[2007-01-23]宏达股份:明显低估的上证50样本股
■大福投资
宏达股份(600331)有色金属板块自2006年5月创出新高以来,多数个股成箱体整
理走势, 近期金属期货利空不断却不断有金属股突破箱体,向上拓展空间.弛宏锌锗
已经率先创出历史新高, 较06年5月上涨1倍以上.有研究指出,国际金属期货有反弹
迹象, 有理由相信,一旦国际金属期货价格反弹或者创出新高,该板块将再次酝酿新
的"狂牛"行情.高盛等研究机构报告,认为2007年国际锌仍然短缺,在2006年5月有色
金属步入调整行情后, 锌表现却是相对强势,屡屡成为市场的领头品种.国内锌行业
的上市公司有五家:宏达股份,弛宏锌锗,中金,锌业和株冶火炬.我们认为,在锌价继
续坚挺的情况下,拥有矿山资源实行采选冶一体化的公司利润将继续增长,而纯冶炼
型的公司则无法分享锌价上涨带来的好处.弛宏锌锗这一"锌"股3季度创造每股3.85
元的超额利润, 使百元股茅台也相形见绌,从这个角度将,此类股票已经成为高价绩
优股的代表,在年报业绩浪中应该也有出色表现.
与弛宏锌锗70元的高位比,宏达股份(600331)上证180指数,上证50指数,自2006
年5月以来,上证180指数涨幅为87.3%,该股还落后15%,仅仅18元,3季度业绩达到0.9
5元/每股, 动态市盈率仅仅13倍,股价显然更具爆发力.宏达股份(600331)是一家锌
资源储备丰富的公司.公司拥有的兰坪铅锌矿是亚洲最大, 全球第四大铅锌矿,已探
明的铅锌金属储量有1553万吨,其中锌金属储量为1100万吨左右控制着全国1/3的铅
锌资源,资源垄断地位明显.
据国际铅锌研究小组(ILZRG)的最新数据表明,2006年前三季度全球精锌供应和
需求分别增长3.66%和4.35%, 供需缺口为30.4万吨,需求增速继续快于供应增速,供
需紧张的状况仍未好转, 这带动了库存持续下降,至10月底,包括交易所,生产商,贸
易商和消费商等在内的全部库存仅可供全球消费3.5周, 达到20多年来的最低水平.
光大证券研究员衡昆表示,行业基本面的好转正推动锌价屡创新高,目前锌价表现好
于预期, 预计2007年均锌价将达每吨32000元,2008年均价将达每吨28000元,锌价的
高企有望持续到2008年,未来两年锌市场仍将面临供需缺口.一旦2007年锌金属均价
高于2006年,宏达股份也必将享受高资源自给率带来的高利润.
宏达是一家以锌开采, 冶炼及磷化工为主导业务的上市公司.公司总部设在成
都,公司不仅在四川本部拥有锌冶炼基地和磷化工基地,在云南兰坪还拥有亚洲最大
的铅锌矿-兰坪铅锌矿.公司的前两大股东是什邡宏达发展有限公司和四川平原实业
发展有限公司.
公司的主营业务是采矿业务,冶金业务和化工业务,主要产品为锌锭,氧化锌,磷
氨等.2005年公司冶金业务收入占总收入的51.76%, 采矿业务收入占11.84%,化工业
务收入占比36.39%;2006年上半年,公司冶金业务收入比重大幅增加,达到了71.08%,
而采矿业务和化工业务收入比重分别下降至7.1%和21.75%.矿山资源优势明显,采矿
业务毛利率高, 公司目前拥有甘洛和兰坪两大铅锌矿,具有1100多万吨的锌金属储
备量,占全国总量的1/3左右,锌矿资源的垄断地位明显.
1,甘洛铅锌矿
甘洛铅锌矿位于四川省境内,锌金属储备量约为30万吨,平均品味为15%,年产量
约为3万吨.公司于2004年出资2.26亿元在四川甘洛设立分公司, 取得了甘洛地区甘
洛新915-I,915-II及埃岱三个矿的探矿,采矿权.目前,埃岱矿已开始正常生产,我们
估计该矿能为公司本部的锌冶炼厂提供2-2.5万吨的锌精矿.
2,兰坪铅锌矿
兰坪铅锌矿位于云南省兰坪县的凤凰山矿脉上,它是我国最大的铅锌矿,也是亚
洲最大, 全球第四大的铅锌矿,已探明的铅锌金属储量有1553万吨,其中锌金属储量
为1100万吨左右, 矿品味在10%左右.兰坪矿的储量比较集中,主要分布于北厂,架崖
山, 蜂子山和跑马坪4个矿段.兰坪铅锌矿开采方式以露天开采为主,开采成本较低.
目前兰坪氧化矿的露天开采能力为1500-2000吨/天,硫化矿开采能力约为2000吨/天
.兰坪铅锌矿主要为公司在金鼎的锌冶炼项目提供原料.
从技术上看, 龙头弛宏锌锗已经率先创出历史新高,较06年5月上涨1倍以上,给
其他有色金属股尤其是铅锌类企业打开上涨空间. 宏达股份跟随其他有色金属股一
起,自2006年5月见顶以来,走出横盘平台整理走势,近期强势上扬成多方炮强势上攻
,已经接近前期高点.一旦突破,空间将完全打开,投资者可重点关注.
目前兰坪氧化矿的 |
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