分析评论
| 发布日期：2008-2-25 14:57:00 |
≈≈华联综超600361≈≈(更新:08.02.25)
[2008-02-25]华联综超:进入新一轮快速发展期
■信达证券
此轮消费价格上涨将推动以食品大类为主要销售商品的连锁超市发展, 华联综
超作为经营民生必需品的连锁大型综合超市, 其食品大类占到60-70%,将从中受益.
此外,公司北京地区收入占总收入的20%,预计08 年奥运会的召开也将助推公司未来
一年的利润增长.
公司现已在全国19 个省,市,自治区拥有55 家门店,营业面积合计70 多万平方
米, 是中国门店分布最广,规模最大的大型综合超市运营商之一,也是真正实现有效
跨区域经营的大型零售企业.
预计07 年EPS 为0.54 元,08年和09 年EPS 将分别达到0.75 和0.94 元.
考虑到公司成熟门店已收回投资成本,新店盈利能力不断加强,集团整合后整体
运作水平提高等多方面因素, 初次给予"买入"评级,按照45 倍PE 计算,首次参考目
标价33 元.
[2008-02-05]华联综超:加快拓展步伐
■中国证券报
华联综超在全国拓展连锁综合超市的发展战略未变, 未来几年将有多家异地门
店开出, 主要开店区域将集中在广西,贵阳,成都,合肥,南京等目前经营情况较好的
省份或城市, 签约项目中仅长沙是新进入的市场.在经营品类上,公司强调不会进入
百货行业, 对于现有门店中的百货类商品也会收缩经营面积,同时降低转租比例,以
提高公司平销额.
从目前区域性连锁综合超市和全国性连锁综合超市经营情况来看, 区域性连锁
综合超市的竞争力和增长潜力无疑更加明确. 公司对于继续维持全国扩张的解释在
于,一方面,公司通过与凯德置地合作,可以获得价格低廉的商业物业.目前公司在北
京的门店最高租金为每平米每天3.1元, 在外地的门店最高租金不超过每平米每天1
元.另一方面, 公司认为在除武汉和重庆市场外的其他已有门店区域市场,公司已经
形成一定的竞争力,要再增加同城门店数量;同时公司在区域采购方面的统采进一步
加强,也能逐区域建立竞争力.
05日投资《在线分析师》显示,公司07-09年的综合盈利预测分别为0.56,0.77,
0.98元,目前共有8位分析师跟踪该股,3人建议"强力买入",3人建议"买入",2人建议
"观望",综合投资评级为"买入".其中,广发证券分析师欧亚菲认为,从目前公司经营
情况来看,对其未来几年的经营呈谨慎乐观态度,调高公司07-08年每股收益预测至0
.56,0.78元,维持09年每股收益1.05元的预测,建议投资者择机买入.
[2008-01-31]华联综超:防御市场重点关注连锁综合超市
■广发证券
由于07 年公司集中在北京开店, 市场一度认为公司将收缩全国扩张战线,集中
在区域发展,但公司强调公司全国拓展的方向没有发生变化,未来几年将有多家异地
门店开出.主要开店区域集中在广西, 贵阳,成都,合肥,南京等目前经营情况较好的
省份或城市, 签约项目中仅长沙是新进入的市场.在经营品类上公司强调,不会进入
百货行业, 对于现有门店中的百货类商品也会收缩经营面积,同时降低转租比例,以
提高公司的平销额.
从目前区域性连锁综合超市和全国性连锁综合超市经营情况来看, 区域性连锁
综合超市的竞争力和增长潜力无疑更加明确. 公司对于继续维持全国扩张的解释在
于, 一方面公司通过与凯德置地的合作,可以获得价格低廉的商业物业.目前公司在
北京的门店最高租金为每平米每天3.1 元, 在外地的门店最高租金不超过每平米每
天1 元.另一方面, 公司认为除武汉和重庆市场外的其他已有门店区域市场,公司已
经形成一定的竞争力,要再增加同城门店数辆,同时公司在区域采购方面的统采进一
步加强,也能逐区域建立竞争力.
公司管理层激励已经基本落实,股权激励的完成将积极释放管理层发展动力.同
时推出了全员绩效方案有效的激励了各层次员工, 优秀的门店店长年薪可以达到50
万元以上.零售企业的精细化管理很大程度上取决于门店管理人员的细节管理能力.
而公司对门店店长得激励将提升公司的经营能力, 预计08年全年可比门店的比增长
可达到6.5%.
目前美国经济衰退的可能性已经极大上升,国内经济紧缩预期不减,而华联综超
主要经营的是以食品和日常用品为主的消费品,具有较好的防御性,同时公司在商业
地产市场进入低迷时期以较低的价格获得了较好的商业物业, 使得公司抗风险能力
较强.但公司扩张之后的经营效果需要二个季度的业绩证明,目前尚缺乏有力的业绩
数据,我们建议投资者可在08年季报公司的主营业务收入出现10%以上的增长可初步
确认公司重新进入增长周期.从目前公司经营情况来看,我们整体对公司未来几年的
经营呈谨慎乐观态度, 调高公司07-08年EPS至0.56,0.78,维持09年每股EPS1.05.建
议投资者在28元附近择机买入.
[2008-01-28]华联综超:可能展开一轮上攻行情
■东方证券
华联综超(600361)公司是国内最早经营大型综合超市的零售商之一, 积累了丰
富的经营管理经验,并已形成了"自营+联营+出租+品牌开发"四位一体的成熟的商业
盈利模式. 公司未来的业绩增长主要来源于门店数量的扩张以及门店扩张后的规模
效应所带来的成本和费用的节约.公司在经营超市业态方面具有较高竞争力,已有门
店基本进入了正常增长期, 且店铺资源储备充足,未来两三年能保持较明确的增长.
此外管理层已经完成股权激励, 拥有足够动力做高业绩.近期该股在25-35元区间波
动.预计在大盘超跌反弹和春节消费预期下,该股可能展开一轮上攻行情,建议关注.
[2008-01-22]华联综超:强势形态,春节或刺激加速
■新时代证券
华联综超(600361)如美国圣诞节经济一样,每年春节都是中国最集中的消费潮,
百货业往往在此期赚得盆满钵满.受人民币升值等因素影响,中国今年的财富增加显
著, 预计今年春节居民消费再度升级.随着春节日益临近,每年春节前后都有所表现
的商业百货类个股, 今年表现或更为绚丽.从周一的盘面来看,百货类个股长百集团
和东百集团再度走强, 盘中均一度涨停,位于涨幅榜前列,特别是东百集团由07年11
月中旬的低点至周一已经翻倍!华联综超(600361)大形态稳健,周一在大盘暴跌的情
况下逆市翻红,一旦大盘反弹,该股有望率先突围,加速突破.
华联综超(600361)公司是国内最早经营大型综合超市的零售商之一, 积累了丰
富的经营管理经验,并已形成了"自营+联营+出租+品牌开发"四位一体的成熟的商业
盈利模式, 目前在全国20个省拥有60家门店,分布于29个城市,公司在大型综合超市
经营领域处于领先地位. 公司未来的业绩增长主要来源于门店数量的扩张以及门店
扩张后的规模效应所带来的成本和费用的节约. 公司目前的成熟门店的内生增长率
大约在10%左右,如果假设公司将以每年新增10家门店的速度扩张,新开门店在2年后
进入快速的增长期,预计2005-2006年间新开的14家门店将在2008年进入快速增长期
.另外, 华联集团资产重组开始,华联综超和华联股份将成集团零售和商业物业资产
上市平台, 专业化分工明确.华联综超获2.07亿现金新开门店,有望获来自集团零售
资产注入.一旦重组启动,对两家公司均是利好,进一步提升主业明晰,从而提升公司
的盈利能力.
对二级市场来看,若集团公司实施资产整合与注入,是市场青睐的题材.另外,20
08年作为中国奥运年,华联综超(600361)作为地处北京的超市场连锁业,是典型的奥
运概念股.技术上看,该股形态明显强于大盘,特别是近期大盘暴跌过程中,该股整体
形态仍保持稳健, 07年年初以来,该股震荡盘升,底部逐渐抬高,07年4月从21元附近
启动, 至07年8月最高可见35.7元,07年10月底回压至23元一线,基本回调至2007年4
月初的水平.而2007年4月初大盘仅3000点附近.近期该股33元至30元间频繁放量,主
力或完成换手,周一大盘跌幅超过5%的情况下,该股是为数不多的维持红盘的个股之
一.预计在大盘超跌反弹和春节消费预期下, 该股以60日线为依托,展开新一轮上攻
行情,可适当关注.
[2008-01-02]华联综超:扩张速度加快
■证券时报
公司主要经营大型综合连锁超市和生鲜超市.2007年前三季度新开4家门店, 还
有六家门店将在第四季度以及农历春节前开出.预计2008年仍可能开店10家左右.公
司未来发展仍旧以大型综合超市业务为主力业态,以全国扩张为主.我们判断未来两
年公司仍将处于快速发展期. 汇集100多家机构, 1500多位分析师的研究报告,即时
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公司也是此次华联集团整合的获利者.我们预计此次整合后,公司可能将获得集
团的资产注入.
公司在经营大型超市业态方面具有独特竞争优势,且具有资产注入预期,预计20
06,2007年EPS为0.56,0.67元,我们给出的投资评级为"增持".
[2007-12-28]华联综超:增长稳健的行业龙头
■国泰君安
公司是全国扩张型超市连锁企业,主营大型综合连锁超市和生鲜超市,在全国20
个省市拥有60 家已开门店,分布在29 个城市.
07 年底,北京地区上地店,五道口店将开出,预计春节前公司在全国新开6 家店
,完成2007 年开十家店的计划.
预计07 年EPS 为0.56 元.公司原有老门店都进入正常盈利期, 2007 年新开门
店在08 年也将基本达到盈亏平衡,08 年公司还将会加快扩张,我们预计未来两年公
司业绩将会较快增长,因此提高08 年,09 年每股收益预测到0.78 元,1.02 元.
我们认为公司在经营超市业态方面具有较高竞争力;已有门店基本进入了正常
增长期, 且店铺资源储备充足,未来两三年均能保持较明确的增长;管理层也已经完
成股权激励,拥有足够动力;而且集团整合具有资产注入预期,综合以上因素,我们认
为公司是2008 年稳健的投资品种,给予"增持"投资评级.
[2007-11-06]华联综超:进入快速增长期
■广州证券
华联综超(600361):公司上半年实现营业收入361645.45万元,净利润8434.71万
元, 每股收益0.23元,分别同比增长10.88%,21.09%和21.05%. 其主营业务收入增长
表现平平, 但毛利率显著上升.扣除租金和价外费收入带来的影响后,公司的主营业
务收入实际增长只有9.86%, 与去年同期的增长速度基本持平.但是公司主营业务毛
利率达到12.31%,同比增长2.49个百分点.公司未来的业绩增长主要来源于门店数量
的扩张以及门店扩张后的规模效应所带来的成本和费用的节约. 公司目前的成熟门
店的内生增长率大约在10%左右, 如果假设公司将以每年新增10家门店的速度扩张,
新开门店在2年后进入快速的增长期, 预计2005-2006年间新开的14家门店将在2008
年进入快速增长期.另外, 华联集团资产重组开始,华联综超和华联股份将成集团零
售和商业物业资产上市平台, 专业化分工明确.华联综超获2.07亿现金新开门店,有
望获来自集团零售资产注入.这一重组进程启动对两家公司均是利好,有利于其主业
的明晰和基本面提升及盈利能力的充分释放,建议中期重点关注.
[2007-10-31]华联综超:经营业绩稳定增长,资产注入值得期待
■国泰君安
2007 年1-9 月份,公司实现主营业务收入54.40 亿元,同比增长15%;净利润118
40 万元,同比增长21.68%;每股收益0.32 元.
前三季度公司业绩增长保持平稳, 预计第四季度公司收入和净利润同比都会有
较大增长, 首先年底将是零售行业旺季,加之公司新开门店较多,而且四季度将是供
货商返利确认的时段,我们维持07 年每股收益0.56 元盈利预测.
公司也是此次华联集团整合的获利者.我们预计此次整合后,公司可能将获得集
团的资产注入,例如此次六家百货的经营管理权,这六家百货虽然从历史业绩来看并
不好, 但是大部分门店已经基本渡过了亏损较多的发展初期,进入盈利期.仅就此次
重组而言,如果这六家百货门店近期注入公司,则对公司效益有较大提升.
我们判断未来两年公司仍将处于快速发展期.预计06, 07 年EPS 为0.56,0.67
元.我们认为中国的超市业态由于外资规模扩张较快, 竞争已经加剧,但是鉴于公司
在经营大型超市业态方面具有独特竞争优势,且具有资产注入预期,我们给出的投资
评级依旧保持为"增持".
[2007-08-27]华联综超:门店过于分散仍是竞争软肋
■中信建投
扣除租金和价外费收入带来的影响后,公司的主营业务收入实际增长只有9.86%
,与去年同期的增长速度基本持平.但是公司主营业务毛利率达到12.31%,同比增长2
.49 个百分点.
公司上半年的其他业务收入达到3.11 亿元, 同比增长22.94%,占营业收入的比
重达到8.6%, 同比上升0.84 个百分点.这主要来源于公司调整大卖场格局后租金收
入的增长以及向供应商收取的价外费的增长.
公司未来的业绩增长主要来源于门店数量的扩张以及门店扩张后的规模效应所
带来的成本和费用的节约.公司目前的成熟门店的内生增长率大约在10%左右, 如果
假设公司将以每年新增10 家门店的速度扩张,新开门店在2 年后进入快速的增长期
,我们预计2005-2006 年间新开的14 家门店将在2008 年进入快速增长期,公司在20
07-2009 年的主营业务收入增长率将分别达到14.33%,20.21%和17.71%;净利润将分
别增长23.25%,34.87%和25.42%;2007-2009 年的EPS 将分别0.55 元,0.75 元和0.9
4 元.
根据我们的盈利预测,该股目前价格所对应的2007-2009 年的P/E 分别为61X,4
5X 和36X,与国际零售类上市公司估值相比存在一定程度的高估,但对照我国目前A
股市场上零售业股票的估值水平, 我们认为该股目前价格基本处于合理水平,给予"
中性"评级,投资者应该注意市场整体估值下降所带来的系统性风险.
[2007-08-23]华联综超:处于业务调整时期的大型超市运营商
■长江证券
根据华联综超今日公布2007 年中期财务报告:实现营业收入36.16 亿元, 实现
净利润达到8434.7 万元,同比分别增长10.88%和21%,每股收益为0.23 元,经营业绩
低于市场的预期.
公司由全国大举分散布点向区域集中布点转型. 这里比较突出的表现是公司正
逐步加大在北京的门店拓展力度;尽管北京已经有物美股份(8277HK),京客隆()等区
域性超市零售商,但鉴于北京巨大的市场空间,我们认为华联综超在北京开店能够取
得成功.按照公司的规划,公司将于近两年在北京开设门店10 多个,2009年达到北京
地区20 家门店的规模.
公司正在由单纯的超市经营向"超市+百货"转型.与以往单纯开超市不同的是,
华联综超在北京的新开的门店不仅体量巨大(4-5 万平米,超过超市1.5 万平米的规
模),还以"超市+百货"的商业模式进驻大型社区.如公司在望京和回龙观大型社区开
设的门店.
我们预计2007 年公司将保持25%左右的增长.(公司2005 和2006 年的EPS 分别
为0.35 和0.45 元)．我们预计2007 至2009 年的ＥＰＳ分别为0.55 元,0.79 元和
1.1 元．给予谨慎推荐评级.
[2007-08-23]华联综超:税前利润增长37.0%,毛利率显著提升
■平安证券
2007 上半年,华联综超实现营业收入36.16 亿元,同比增长10.9%,税前利润1.3
1 亿元,同比增长达到37.0%.由于公司上半年5 家新开门店单独纳税,亏损不能与盈
利门店相抵扣, 因此公司有效税率从去年的27%上升至35%.受此影响,公司上半年实
现净利润8400 万元,同比增长21.1%.
上半年, 公司减少了百货的促销,因此整体收入增长速度略有放缓,但是超市仍
然保持了8%左右的内生增长.受益于此, 公司毛利率提升了3 个百分点,带来新增毛
利额1.69 亿元,同比增长30.9%,快于收入增长速度.同时,公司实现了比较有效的费
用控制,营业利润同比增长37.9%,体现出其较强的执行力以及整体规模效益的提升.
公司上半年净利润占我们全年预测的39%,略低于去年同期41%的水平,但我们对
公司全年业绩达到我们预期具备信心,主要依据是:公司今年新开的门店质量普遍较
高, 有望在较短时间内实现扭亏,同时去年新开的门店也有望实现较好的盈利.因此
我们预计公司下半年的业绩有望实现加速增长,带动其净利润增长达到我们全年28.
5%的预测水平.
目前该股2008-2009 年市盈率为分别为38.0x 和28.7x,PEG 值0.88x.从基本面
来看,我们认为,综超应当相对其他大多数公司有一定的溢价,而目前很多零售股200
8 年市盈率水平已经达到了45x 以上.我们重申对该股"推荐"的投资评级,给予其1x
的目标PEG,对应目标价位38.8 元.
[2007-08-02]华联综超:业绩在08年将有较快增长
■华泰证券
我们近期前往华联综超与公司董秘就公司情况进行了沟通,得出结论如下:
公司发展战略有所转变,将以北京市场为主
公司此前为一家全国性扩张的超市连锁企业,主营大型综合超市,在全国19个省
市均拥有店面, 但由于区域过于分散,使得公司在大部分地区均难以具有绝对优势,
此次与公司沟通中,公司明确表示公司未来发展战略将以北京地区为主,计划在09年
底前在北京拥有20家门店,长期达到30家门店.公司的整体战略调整为在北京地区力
争做到绝对优势,而在其他地区做到当地有力的竞争者.我们认为,对于超市业而言,
目前国内企业尚不具备成为全国性龙头企业的条件. 主要原因在于目前国内企业的
实力仍不够雄厚,因而全国性的扩张将使得资源分散,从而导致公司在任何区域均不
能占据绝对优势, 并从供应商处取得良好的条件.而外资大企业零售企业如家乐福,
沃尔玛之类仅凭借其品牌便可在大多数区域获得供应商的优惠条件, 因而超市企业
在力量分散后将受到外资及本土企业的双重压力,难以获得良好增长,这也是我们过
去长时间对华联综超持有疑虑的重要原因.公司此次战略调整后,将有利于公司在北
京地区逐步占据优势,从而获得良好的发展机会,特别是随着北京原有的地头蛇—物
美有关领导人出事之后,物美的发展速度是必放缓,而这也将为公司在北京的发展带
来良好机遇.
北京地区加百店有望逐步成为利润增长点
根据与公司沟通,北京地区将以发展社区加百货店为主,该店面包括超市与百货
店,其中百货部分公司除联营外,还将大力采取总代理模式,引进部分国外品牌,从而
有效的实现与其他百货企业的错位.从目前来看,北京地域广博,且购买力强,适合加
百店的发展, 而与普通超市相比,由于百货的盈利能力更强,单体加百店有望获得较
普通大卖场更高的利润.而公司与凯德置地的合作更提高了开店的成功率,并降低了
运营的成本.从总体来看, 我们对公司在北京地区的加百店持乐观态度,但公司加百
店目前数量仍较少,但与公司现有店面相比,此类店面目前在公司整体店面与收入中
所占比重均较小,再考虑到开业当年相关费用的摊销及人气的培育,此类店面难以在
当年即实现盈利,因此我们预计这些店面对公司业绩的影响将从08年开始逐渐显现.
公司业绩08年将有较快增长
如前所述, 公司07年将在北京地区开出较多数量的加百店,根据公司计划,07年
有望开出5家店面, 此类店面的投入要大于普通超市,一般开办费就需500-800万元,
对公司当年利润造成影响.此外,公司从07年开始还将重新加快开店速度,计划07-08
年分别开出12家店,07年相较06年店面开业速度的增加将吞噬07年当年的利润,因此
,我们预计07年公司业绩增长速度将有所放缓,预计约在20%左右,但随着有关店面经
营情况的好转,特别是07年新出的利润更高的加百店经营情况的好转,08年开始公司
业绩有望重新步入上涨的快车道.而公司以北京为主的发展战略,将逐步为公司发展
打造一个良好的安全平台,有利于公司长期发展.
给予"推荐"的投资评级
我们预计07-09年公司将分别实现每股收益0.56元,0.85元和1.1元,目前对应市
盈率55.71X,36.71X和28.37X,从07年情况来看,公司价格已不低,但考虑到08年开始
公司业绩有望实现较快增长,我们仍给予"推荐"评级.
[2007-05-23]华联综超:08年将重新进入快速增长期
■广发证券
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公司表示,从市场和公司发展来看目前集中于区域市场发展将更具竞争优势.基
于此,公司将采取在已有优势地区集中开店的发展方式,对于进入新的地区会持谨慎
态度.公司认为目前已经具有一定竞争优势的地区为北京,广西,安徽,江苏,大连,兰
州, 青海,内蒙古和贵阳.在集中开店地区选择上,公司主要选择在北京集中开店,公
司的目标是到2009 年在北京拥有20 家面积在2 万平米以上的门店.其中07 年北京
拟新开的门店为回龙观,上地,华懋和西直门店,其中华懋店的营业面积较小,仅2000
多平米.
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为了适应消费者消费升级和一站式购物的需求,公司在06 年对原来的综合超市
业态进行了完善,推行超市百货化经营,开设生活百货店.06 年开业的此类门店为北
京望京店, 当年实现净利润540万元,表明该门店的超市百货化经营较为成功.07 年
北京门店除华懋面积较小,难以采取该方式以外,其他均将按照生活百货的方式来经
营.对于此类门店的非食品类别即百货部分, 公司将采取联营方式,这将改善公司的
业务结构, 促进公司主营业务收入的增长和主营业务毛利率的提高.不过即使07 年
开出5 家此类门店,但与公司现有的50 余家门店相比,占比仍然较小.
我们在去年年中对公司的中报点评报告中, 对公司主营业务收入的下滑表示了
担忧, 认为主营业务收入增速缓慢必然将影响公司的长期租赁收益.就此,我们与公
司进行了交流.彭小海总经理对我们的观点表示认同,公司也认为未来的盈利模式仍
要以主营为主并通过主营来带动租赁收入的增长. 主营业务收入的增长缓慢主要是
由于05年和06 年新开门店数量较少, 同时北京百货店停止返券后,主营业务收入下
滑了5%-10%,但同时毛利额有30%的增长,预计07 年全年毛利额能有20%左右的增长.
公司转租场地均与对方签订了长期租赁合同,每年租金上涨幅度在5%-10%之间,预计
未来租金收益占笔会下幅下降.
通过与公司高管的交流,我们认为07年公司仍将处于发展过程中的调整期,开店
的成本和费用仍将吞噬公司的利润,但在北京地区的集中开店,将使公司可在08年重
新进入快速增长期,预计08-09年的复合增长率可达到40%左右.我们预计公司EPS为0
.54, 0.756和1.05,对应的PE为50,36和27,从估值角度来看,公司目前股价已经对08
年和09年的增长有所体现,但考虑到奥运因素,我们建议投资者可重新关注华联综超
, 在合适的价格区间进行增持.同时与综超高管的交流,可坚定了我们长期看好武汉
中百的信心,建议投资者在对连锁超市进行配置时,仍可超额配置武汉中百.
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[2007-04-30]华联综超:06年业绩不如人意,07年增速有望加快
■广发证券
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我们预计公司07-09 年EPS 为0.57,0.77 和0.87,复合增长率为24%,对应的PEG
为1.7, 目前股价较为高估,同时公司经营综合超市的核心竞争力仍然有待考验,故
我们维持持有评级,目标价格24 元.
06 年全年实现主营业务收入59.12 亿元, 同比增长11.5%,实现净利润1.67 亿
元, 同比增长28.69%.其中毛利率和综合毛利率略有上升,分别提高0.18 和0.21 个
百分点,导致净利润率同比有0.38 个百分点.受门店集中开业影响,主营业务增速在
第四季度有所加快.但分地区来看,公司在贵州开出2 家,辽宁,北京,黑龙江,内蒙古
各开出1 家门店,以上地区门店增速较快,但未新开门店地区,除青海外,广西和合肥
外,主营业务收入均为负增长,表明公司可比门店增长情况令人担忧.
07 年一季度公司实现主营业务收入19.68 亿元,同比增长19%,由于公司未分列
主营收入和租金收益,我们暂时难以估算公司一季度销售增长情况,但应好于去年同
期约7%的增长速度.由于07 年公司将在北京开设5 家门店,我们判断07 年公司主营
业务增速有望加快,门店集中度的提高,也有利于提高公司毛利率和节约费用.
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[2007-04-30]华联综超:2006及2007年一季度,开店提速影响短期业绩,但有利于长期发展
■中金公司
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华联综超2006 年实现主营业务收入59.12 亿元, 同比增长11.5%.2007 年1 季
度公司实现营业收入19.7 亿元,同比增长19%,快于去年全年.
我们预计,公司今年会新开12 家新店,开店速度比我们的预期快4 家,且面积较
大.受此影响,2007年的净利润将在2.15 亿元左右(同比增长28%),对应每股收益0.5
8 元, 低于我们原来的预期(2.45 亿元,0.66元/股).我们将在较为充分了解单店数
据后正式调整对2007 年的盈利预测.
开店较多会影响公司2007 年的业绩表现,但是有助于提升公司中长期的业绩增
长潜力.开店较多会影响公司2007 年的业绩表现, 但是有助于提升公司中长期的业
绩增长潜力.同时,公司2008 年的所得税率将下调至25%.我们维持2008 年每股收益
0.87 元不变(净利润3.25 亿元,同比增长51%).
在以上预期下, 公司2007,2008 年的市盈率分别为41.5x 和27.4x,在零售板块
中并未处于高位,我们维持对该股"推荐"的投资评级.
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[2007-02-07]华联综超:人事变动无碍公司发展
■天相投资
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我们从公司了解到, 此次陈耀东辞职,完全出于个人原因.陈耀东2004年出任华
联综超的董事长,在任期间主要负责公司战略架构和品牌谈判等事务.华联综超实行
总经理负责制,此次除董事长变动外,其他高级管理人员没有变动.
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从大的战略来看,华联综超经营大卖场业态,全国性扩张的方向并没有发生改变
.新任董事长畅丁杰曾经担任华联综超总经理, 目前是华联综超和华联股份的董事.
从公告看,此次高管变动并没有改变华联综超的扩张战略.
我们认为, 此次人事变动不会对华联综超的长期发展战略或者扩张速度产生实
质影响.我们预计,2006年,公司将实现每股收益0.46元,净利润增长31.49%;2007年,
公司将实现每股收益0.62元, 净利润增长34.53%.预计2007～2009年,公司净利润的
年均增长率将超过25%.
2月6日上午,公司股价较前一交易日下跌10%.按照我们预测的2007年盈利预测,
公司股票的市盈率也降至32.83倍.根据天相证券投资分析系统提供的数据, 目前商
业板块的平均市盈率已经接近50倍.根据国际上的经验,对于商业龙头公司的估值,P
EG可以达到1.5倍.由此来看,华联综超的估值并不算高.我们重申对公司的"增持"评
级.
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[2007-02-05]华联综超:股价回调评论
■中金公司
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最近华联综超股价随大市调整有所回调,经过中金公司研究员和公司的沟通,公
司基本面没有发生任何利空变化.公司运营方面一切正常,今年已确定会开出的门店
有12家,其中北京5家左右:元月20日四川乐山店开业(35,000平米), 2月10日北京回
龙观店开业(55,000平米), 4月北京华茂中心店开业(3000-4000平米,该店为精品店
,届时集团和台湾新光三越合作的高级百货店也会开业),公司08年在全国也会保持1
0-15家的展店速度.
在目前价位下, 公司2007年的预测市盈率为34倍,距我们的目标价位还有16.9%
的提升空间.我们维持原有的盈利预测和推荐的投资评级
[2007-01-19]华联综超:2007年01月18日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600361 华联综超 +22.33% 11177871 28026.58 01.16-01.18
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
机构专用 126202969.11
机构专用 16042574.58
机构专用 15616616.18
机构专用 12448071.20
机构专用 9391443.80
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
机构专用 67400702.89
机构专用 43864837.36
富成证券经纪有限公司上海常德路证券营业部 35087308.50
机构专用 9303780.50
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 8507324.30
43864837.36
富成证券经纪有限公司上海常德路证券营业部 35087308.50
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