分析评论
| 发布日期：2008-3-31 11:08:00 |
≈≈健 康 元600380≈≈(更新:08.03.31)
[2008-03-31]健康元:保健品巨头,年线处获支撑
■证券之星
公司是我国保健品龙头企业,产品在国内保健品市场占有较大份额,具有一定品
牌效应.Topview《赢富决策系统》可统计数据观测,该股近5日量帐户分类显示总散
户账户数目增加1905个, 散户占盘比下降0.28%,特大户占盘比上升0.22%;分类持仓
显示普通账户占盘比增加0.37%, 券基,法人账户占盘略有下降;资金流方面:券基帐
户买入远远小于卖出,Top10营业部买入略弱于卖出.短线该股在年线处获得支撑,向
上试盘动作明显,可逢低关注.
[2008-03-28]健康元:保健品龙头,向上试盘动作频频
■九鼎德盛
健康元(600380)公司是我国保健品龙头企业,主要产品太太牌口服液,静心牌口
服液以及鹰牌系列产品的毛利率都在70%以上,公司在国内保健品市场占有较大的份
额,具有一定的品牌效应.07年度公司保健品及OTC产品实现销售收入3.85亿元,营业
利润0.69亿元, 海滨制药公司实现主营收入3.32亿元,营业利润0.56亿元.公司力争
用5-10年发展成为全国前五名的,具有国际竞争力的综合性制药企业.
此外,公司持有大量的交易性金融资产,2007年年报披露,07年公司持股43.7859
%的丽珠集团和为焦作健康元配套的金冠电力分别贡献投资收益2.2亿元,1867万元.
07年公司交易性金融资产投资收益3.29亿元,占利润总额的28.23%;可供出售金融资
产投资收益1.23亿元,占利润总额的10.54%.07年焦作健康元生产并销售酶法生产的
7-ACA共108吨,7-ACA将成为公司新的利润增长点之一.
二级市场上, 该股走势较为独立,在宽幅震荡市道中抗跌性较好.公司2007年每
股收益1.19元,以目前的股价计算,市盈率仅18倍左右,短线在年线处获得支撑后,主
力向上试盘动作较为频繁,建议逢低关注.
[2008-03-07]健康元:看点还在7-ACA项目
■中信建投
由于公司在本年度实施了营销改革, 使公司保健品及OTC 产品收入大幅度增长
的同时, 三项费用率下降了38.11%,其中下降最显著的销售费用同比下降了20.18%,
公司主营业务利润对净利润的贡献达到了2.15 亿元,是公司历史上的最高水平.
公司在稳定生产经营的同时,还利用闲置的资金积极参与二级市场投资,年报显
示公司投资收益和公允价值变动收益之和为8.03亿元,占营业利润的比重达到了69%
.公司在报告期内增持控股丽珠集团的股权, 丽珠集团在07 年净利润实现了大幅度
的增长,为公司直接贡献的净利润达到2.22 亿元,其中主营业务贡献利润1.19 亿元
.
07 年公司除投资收益外主营业务收益主要包括以下四个方面:1.公司保健品及
OTC 业务实现业务收入6908 万元;2. 公司美罗培南原料药及制剂倍能实现业务收
入5571 万元;3. 公司焦作酶法7-ACA 生产实现业务收入-3232 万元;4. 控股丽珠
集团实现主营业务收入2.77 亿元,按43.8%的持股比例对集团的业务收入贡献了1.2
1 亿元.
08 公司业务主要的增长点在焦作健康元7-ACA 生产线产能释放以及进一步扩
产,公告显示公司07 年下半年共生产108 吨,目前公司一期的产能约为500 吨,预计
08 年二期达产后产能达到1000 吨左右, 目前7-ACA 市场价格在750 元-950 元/公
斤之间波动,预计全部达产以后可以增加公司营业收入8 亿元左右.酶法7-ACA 项目
具有成本较低,技术壁垒较高以及符合国家环保政策等优势,我们认为其发展潜力较
大.公司其他三项业务我们认为将在08 年保持稳定的增长, 假如公司扩产美罗培南
生产线, 也需要到09 年以后才能达产.我们预计公司2008-2010 年的营业收入分别
可以达到31 亿元,37 亿元和42 亿元,对应的剔除投资收益后净利润分别可以达到3
.37 亿元,4.62 亿元和5.31 亿元,对应每股收益EPS 为0.55 元,0.75 元和0.87 元
.
[2008-02-29]健康元:酶法7-ACA支柱产业,引领公司快速增长
■安信证券
因公司前期发了业绩预告,故公司年报业绩基本符合预期:公司实现主营收入24
.59亿元,同比增长18.43%;实现净利润7.25亿元,扭亏为赢(06年公司因费用率高企,
全额计提了1.28亿元国债减值准备导致亏损4757万元);而剔除资产减值损失, 股票
投资及公允价值变动收益后的营业利润为4.11亿元,同比增长约219.35%;每股收益1
.19元, 其中药品及保健品经营性业绩为0.38元;每股经营活动产生的现金流量净额
为0.70元, 同比增长57.53%.业绩大幅增长的主要原因为:一是集团对销售管理体制
进行革新,主营收入增长较快,同时三项费用率大幅下降至34.53%,下降了13.07个百
分点(其中销售费用率同比下降了9.49个百分点),公司主业赢利能力大为提升,超过
了2001年的历史最高水平;二是公司证券市场收益大幅增加;三是增持丽珠股权且丽
珠07年业绩大幅增长所致.同时公司公布了利润分配预案, 向全体股东每10股送8股
并派发现金股利1元(含税).
公司药品及保健品收入,营业利润均呈稳步增长态势:其中控股子公司丽珠集团
因中药,促性激素,原料药,诊断试剂的增长较快,使主营收入增长约13%,对健康元的
主营业绩贡献为11,865万元,增长约386%.全资公司海滨制药的碳青霉烯类抗生素原
料及制剂价格虽有所下降,但公司通过扩大销售,使收入同比增长约44%,实现营业利
润5,571万元,同比基本持平;公司的保健品及OTC产品的收入恢复性增长约24%,实现
营业利润6, 908万元,扭亏为盈.为焦作健康元供电配套的参股公司金冠电力为公司
贡献投资收益1,867万元.
全资公司焦作健康元的酶法生产7-ACA项目07年下半年已投产,共产销108吨,由
于按新会计准则一次性摊销开办费用, 使焦作健康元07年亏损3,232万元,实际07年
四季度公司已开始盈利.7-ACA目前产能约500-600吨,均优先供应丽珠集团生产自用
,预期08年8月达产至1000吨规模,富裕产量将对外销售.公司是国内唯一成功用酶法
生产7-ACA的企业, 具有较高的技术壁垒,明显的低成本及环保优势,08年7-ACA预期
会给公司带来良好的经济效益.
我们调高对公司08, 09年的业绩预测,即08,09年EPS 分别为1.00元,1.20元,不
含股票投资收益的EPS分别为0.80元,1.00元.按照09年公司主营业绩1.00元计算,参
考综合性药企的平均估值, 我们给予公司32倍PE,则12个月内合理的目标价为32元,
维持"增持-A"的投资评级.
[2008-02-29]健康元:管理体制变革,推动业绩增长
■天相投资
2007 年报显示,公司全年实现营业收入24.99 亿元,同比增长15.65%;营业利润
11.68 亿元, 同比增长1045.10%;归属母公司净利润7.25 亿元,同比增长1624.32%;
摊薄EPS 1.19 元;分配预案每10 股送8 股派1 元(含税).
销管理制度改革带来药品,保健品利润增长.07年,公司进行系列营销管理改革,
改革成效显著:1)保健品采用费用包干, 并紧密与销售,回款挂钩的制度,开源节流,
全年贡献毛利2.38亿元, 同比增长19.00%;2)药品销售的营销力度改革也在深化,全
年贡献毛利10.04亿元,同比增长13.57%.
08年7-ACA项目是公司重要的业绩增长点. 7-ACA是合成头孢菌素类抗生素的关
键中间体,而头孢菌素是全球市场销售份额最大的抗生素,约占抗感染药物市场的45
%;公司新建1000吨7-ACA产能,08年8月达产;虽然目前全球7-ACA产能过剩,但我们仍
然看好该项目,理由如下:1)公司所采用的酶法工艺符合国家环保产业政策,在"中国
鼓励引进技术目录"中,医药行业只有6项技术属于鼓励引进技术,其中就包括公司的
酶法工艺;2)酶法工艺具有成本优势.虽然目前来看酶法工艺的生产成本与化学裂解
法相比并无显著优势, 但08年1月1日,"新制药工业污染物排放标准"正式实施,在新
标准的要求下化学法的环保成本在总成本的占比将会提高至1/3,而酶法工艺的环保
成本占比仅为1/6;3)随着环保标准的提高以及监管力度的加强, 采用化学法的企业
产能将出现缩小,进一步抑制产能过剩.
预计公司08年和09年EPS分别为0.64元和0.73元, 对应08年动态市盈率为42倍,
首次给予中性评级.
[2008-01-28]健康元:新的酶法7-ACA支柱产业赢利前景乐观
■安信证券
酶法生产7-ACA项目是健康元实施原料药战略的重要举措,符合国家环保产业政
策,具有显著的环保和低成本优势.目前该项目产业化进展顺利,现有产能500-600吨
, 预期于08年8月底达产,届时产能将扩大到1000-1300吨.7-ACA的需求增长稳定,价
格预期将维持高位运行,赢利前景较乐观,将成为健康元08年及未来最重要的支柱产
业和新的赢利增长点.
健康元酶法生产7-ACA 的成本控制趋势是逐步降低的;而化学法生产7-ACA 的
成本会随着有机溶剂价格上涨和环保支出的加大,成本日益趋高.酶法生产7-ACA 的
环保成本约占总成本的1/6;而按照环保要求,化学法的环保成本大概要占总成本的1
/2.5.
7-ACA需求的增长来自于下游产品的需求增长拉动,以及全球7-ACA 产业逐步向
中国的转移.7-ACA 的价格将维持在高位运行,理由主要基于以下几点分析:第一,下
游临床上使用的前后五代, 约53 种头孢类抗生素的疗效显著,多数产品经国家政策
性降价后临床性价比优势日益凸现, 加之全民医保的逐步建立均将推动头孢类药物
临床需求的合理增长, 下游的增长将拉动上游7-ACA 原料中间体的增长;第二,国内
环保政策的日益趋严,限制了原有的7-ACA 的产能释放,供求缺口依然存在;第三,全
球范围内7-ACA 产能向中国转移, 中国成为7-ACA 生产和出口大国的局面已逐步形
成;第四,化学法生产7-ACA 的企业现因环保核查严格,放弃了价格战,竞争趋于理性
.
根据此次调研的情况, 由于7-ACA达产时间约在2008年8月,是否顺利,目前暂存
在不确定性,因此保守起见,我们暂维持前期对公司07-09 年的盈利预测,即公司07,
08, 09年EPS分别为1.33元,0.90元,1.00元,不含股票投资收益的EPS为0.52元,0.69
元, 0.80元,待相关工作取得进一步进展时再做调整.但考虑到该项目投产以来情况
良好,达产后有大幅增加公司业绩的预期,同时使公司增加了原料药中间体的新的支
柱产业,提升了公司的价值,故我们调高公司6个月内目标价至32元,给予"增持-A"的
投资评级.
[2007-12-11]健康元:主业增长稳健,增发预期渐近
■安信证券
公司06年开始进行了销售管理体制改革,改革成效非常显著,07年前三季度公司
药品及保健品收入均呈稳步增长态势:控股子公司丽珠集团因中药, 促性激素,原料
药的收入增长较快,使整体收入增长约9%;全资公司海滨制药的碳青霉烯类抗生素原
料及制剂的增长幅度约40%;公司的保健品及OTC系列产品的恢复性增长幅度约7%;同
时费用率得到了有效合理地控制, 三项费用率大幅下降10.13个百分点,管理提效非
常显著.
焦作健康元的7-ACA下半年已正式产销,公司成为国内唯一成功用酶法产业化生
产7-ACA的企业, 具有明显的低成本优势及环保优势,这也是健康元完善集团整个产
业链的重要举措.健康元目前7-ACA产能约500吨均优先供应控股公司丽珠生产自用,
如果08年达产到1000吨规模, 富裕产能将对外销售.目前7-ACA 因供求失衡,价格一
直呈上涨趋势, 最新价格已涨至1000元/公斤,08年预期会给健康元带来良好的经济
效益.
健康元目前拟通过定向增发引入外资战略投资者,一方面满足公司资金需求,用
于7-ACA二期工程建设和碳青霉烯类抗生素生产车间扩产改造,另一方面引入外资股
东可改善公司治理结构, 加强风险控制,改善决策程序,我们认为该举将提升公司的
整体估值水平.
我们维持前期的赢利预测,即公司07,08,09年EPS分别为1.33元,0.90元,1.00元
, 不含股票投资收益的EPS为0.52元,0.69元,0.80元,同时我们维持对公司"增持-A"
的投资评级,以及6个月内27.6元的目标价.
[2007-10-29]健康元:2007年10月26日价格振幅达到15%
■上海交易所
证券代码 证券简称 振幅% 成交量(股) 成交金额(万元)
600380 健 康 元 21.14% 12244746.00 28263.84
买入营业部名称: 合计金额(元)
国泰君安证券股份有限公司郑州花园路证券营业部 5849859.96
东北证券有限责任公司长春人民大街证券营业部 3051122.92
渤海证券有限责任公司上海定西路证券营业部 3005496.02
东莞证券有限责任公司东莞虎门证券营业部 2917789.06
中信建投证券有限责任公司成都市马家花园证券营业部 2473420.05
卖出营业部名称:
机构专用 11475203.01
东莞证券有限责任公司东莞虎门证券营业部 6749719.46
联合证券有限责任公司沈阳南三经街第二营业部 6627555.99
中信建投证券有限责任公司南京市龙蟠中路证券营业部 6512871.70
招商证券股份有限公司珠海紫荆路证券营业部 4305877.15
[2007-10-23]健康元:题材炙手可热
■和讯网
健康元(600380):披露公司今年前三季度预计实现净利润同比增长550%至650%,
公司下半年正式投产的7-ACA产品市场价格保持高位运行,该产品或将成为公司业绩
新的增长点.保健品龙头:主要产品太太牌口服液, 静心牌口服液以及鹰牌系列产品
的毛利率都在70%以上, 公司在国内保健品市场占有较大的份额,具有一定的品牌效
应. 公司与公司直接及间接持有100%股权的子公司天诚实业有限公司以成立合资公
司的形式于河南省焦作市共同投资年产1000吨7-ACA项目,总投资额拟定为5.1亿元.
本项目计划在两年时间内完成基础建设, 达产期为三年,公司等现已投入33380万元
用于7-ACA项目的技术引进和研发,该项目无剩余资金.目前该项目已竣工尚未投产.
交叉持股,价值重估:全流通后,结合新的会计准则,长期股权投资中的法人股的
价值不再是简单按照每股净资产计算的帐面价值, 而是按照二级市场交易价格为主
要计量依据, 由此,对于市净率大于1的A股,其法人股流通后的价值存在提升的潜在
机会.公司参股丽珠集团,占其总股本的32.8176%.目前公司主要产品太太牌口服液,
静心牌口服液的毛利率都在70%以上, 在国内保健品市场占有较大的份额,是国内的
知名保健品牌.公司上市后常年业绩稳定增长, 经过新一轮的洗牌后,国内保健品市
场将步入规范, 诚信的竞争环境,直销模式的合法化,将使保健品企业面临一个新的
经营契机,正规保健品生产企业将面临更大的生存空间.
目前公司发展情况良好,其多元化的经营手段使得公司的前景值得市场期待,另
外由于今年以来股市的持续走强以及2007年新会计准则的实施, 健康元及其控股的
丽珠集团的股票投资收益都出现了迅猛增长态势.根据公司一季度披露的情况,预计
健康元及丽珠集团今年的股票投资收益都将相当可观, 从而使公司业绩有望出现大
幅增长.
一,行业巨头 增长迅猛
作为国内保健品行业的龙头老大,公司的主导产品太太口服液,静心口服液等的
毛利率高达70%以上,并保持着极高的市场占有率,近期公司积极申请直销牌照,并即
将成为国内唯一一家以经销商经销与直销并存的医药企业, 而庞大的营销网络是国
内企业抗衡外资的核心资产,因此公司将迎来新的发展机遇,公司旗下的海滨制药则
是国内第一个研发上市碳青霉烯类抗生素的公司, 并致力于打造出全球最大的碳青
霉烯类抗生素生产基地,其美罗培南的销售已居全球该产品第一,公司由此将中报预
期调高到增长250%,随着长力股份,绿景地产,轻纺城等业绩预增股的连续涨停,公司
有望受到超级主力的大力挖掘.
二,股权增值20亿 市场忽视明显
其实公司的股权增值题材也深藏不露.公司共持有医药巨头丽珠集团14058万股
,其中仅流通股便高达7219万股,A,B股累计市值则高达惊人的近30亿元,这在两市极
为罕见,而丽珠集团作为国内的医药航母,其收益仅1季度便接近06年全年的业绩,且
中报预期业绩将暴增200%-250%,因此公司还将由此得到巨大的投资收益,此外,公司
还持有山东海化737万股, 该股近期同样暴涨了四倍,因此公司的股权增值题材极为
惊人, 随着中报序幕的即将拉开,该股有望受到价值投资者的追捧,其后续上攻动能
将较为充沛.
三,获得券商股权 题材炙手可热
如果说该股的增值题材还不够震撼的话,那么该股的券商题材便绝对炙手可热,
而且其股权的获得还极富戏剧性.公司早年曾在银河证券托管了14491万元国债, 由
于银河证券不愿将国债的窟窿填上, 因此双方协议以5元/股的价格转换成新银河证
券股权2898万股,并约定如果公司未来转让银河股权价值若低于5元/股,银河证券将
支付其间的差额,因此公司的该项股权投资是稳赚不赔的,由此公司不仅具备了券商
题材, 而且还可顺利追回巨额欠款,一旦银河证券上市,公司的该部份股权增值将极
为可观.随着宏源证券上半年业绩暴增22倍信息的披露,券商板块已在中报行情中闪
亮登场, 因此公司的券商题材即将破土而出,其前景值得期待.健康元已经向商务部
提出直销牌照申请,并已按照国家商务部的要求,进行前期各项网点准备及文字的报
批.
与已经获得直销牌照的四家内资企业相比,健康元不仅有品牌优势,而且还有更
为丰富的保健品运作经验,更有强大的资金实力来支撑将来直销业务的开展.公司若
顺利引入直销模式,将成为国内唯一一家以经销商经销与直销并存的医药企业,这将
给公司的保健品业务提供新的经营契机.同时,公司直销业将以经营针对女性消费者
的保健药品和食品为主,以"太太口服液"的品牌价值为基础,打造女性保健品第一大
品牌.相信经过营销改革后, 07年公司保健品业务将进入新的快车道.预计公司保健
品业务07年将恢复到5亿元左右的销售收入, 贡献5000万元净利润.海滨制药业绩有
望大幅增长:健康元旗下的海滨制药是国内第一个研发上市碳青霉烯类抗生素的公
司,并致力于打造出全球最大的碳青霉烯类抗生素生产基地.2006年海滨制药厂美罗
培南出口8030万元, 较上年同期增长20%,居全球该产品销售额第一.同期,亚胺培南
的制剂在国内上市, 亚胺培南西司他丁原料也开始出口印度,巴西等国家.海滨制药
攻克了碳青霉烯类抗生素的基本原料-4AA的生产瓶颈,彻底改进生产工艺,大大降低
了碳青霉烯系列抗生素的生产成本. 预计海滨制药07年将贡献4000万元左右的净利
润.
股票投资收益增长迅猛:由于股票市场的持续走强,以及07年新会计准则的实施
,健康元及其控股的丽珠集团的股票投资收益均迅猛增长.根据公司一季度披露的情
况, 预计健康元及丽珠集团07年的股票投资收益都将突破1亿元,从而使公司业绩大
幅增长.可以予以密切关注.
[2007-10-17]健康元:强势拉升,再创新高
■顶点财经
异动原因:
证券时报报道:健康元(600380)披露公司今年前三季度预计实现净利润同比增
长550%至650%,受此消息影响,该公司股票也以涨停报收.有分析师指出,公司下半年
正式投产的7-ACA产品市场价格保持高位运行,该产品或将成为公司业绩新的增长点
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投资亮点:
(1)保健品龙头:主要产品太太牌口服液, 静心牌口服液以及鹰牌系列产品的毛
利率都在70%以上,公司在国内保健品市场占有较大的份额,具有一定的品牌效应.
(2)新项目:公司与公司直接及间接持有100%股权的子公司天诚实业有限公司以
成立合资公司的形式于河南省焦作市共同投资年产1000吨7-ACA项目,总投资额拟定
为5.1亿元.本项目计划在两年时间内完成基础建设,达产期为三年,公司等现已投入
33380万元用于7-ACA项目的技术引进和研发,该项目无剩余资金.目前该项目已竣工
尚未投产.
(3)交叉持股, 价值重估:全流通后,结合新的会计准则,长期股权投资中的法人
股的价值不再是简单按照每股净资产计算的帐面价值, 而是按照二级市场交易价格
为主要计量依据, 由此,对于市净率大于1的A股,其法人股流通后的价值存在提升的
潜在机会.公司参股丽珠集团,占其总股本的32.8176%.
风险提示:
1保健品市场竞争加剧,抗生素药品大幅降价,消费者要求上升,零售终端销售费
用大幅攀升等使得保健品行业盈利空间受到大大的压缩.
2保健品市场品种繁多,鱼龙混杂,不法厂商胡乱夸大功效,以次充好的恶性无序
竞争行为导致保健品行业的诚信危机.
操作建议:
三元顾问胡文毅认为国内保健品行业的龙头企业,具有较强的市场竞争能力;建
议跟踪关注为主,第一目标位27元.
[2007-10-09]健康元:量能堆积,多头逞强
■和讯网
异动原因:
健康元(600380)公司是我国保健品龙头企业,主要产品太太牌口服液,静心牌口
服液以及鹰牌系列产品的毛利率都在70%以上,公司在国内保健品市场占有较大的份
额, 具有一定的品牌效应.同时,公司还持有大量的券商,银行以及上市公司的股权,
将为公司带来丰厚的投资收益.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时
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投资亮点:
(1)保健品龙头:主要产品太太牌口服液, 静心牌口服液以及鹰牌系列产品的毛
利率都在70%以上,公司在国内保健品市场占有较大的份额,具有一定的品牌效应.
(2)新项目:公司与公司直接及间接持有100%股权的子公司天诚实业有限公司以
成立合资公司的形式于河南省焦作市共同投资年产1000吨7-ACA项目,总投资额拟定
为5.1亿元.本项目计划在两年时间内完成基础建设,达产期为三年,公司等现已投入
33380万元用于7-ACA项目的技术引进和研发,该项目无剩余资金.目前该项目已竣工
尚未投产.
(3)交叉持股, 价值重估:全流通后,结合新的会计准则,长期股权投资中的法人
股的价值不再是简单按照每股净资产计算的帐面价值, 而是按照二级市场交易价格
为主要计量依据, 由此,对于市净率大于1的A股,其法人股流通后的价值存在提升的
潜在机会.公司参股丽珠集团,占其总股本的32.8176%.
风险提示:
1保健品市场竞争加剧,抗生素药品大幅降价,消费者要求上升,零售终端销售费
用大幅攀升等使得保健品行业盈利空间受到大大的压缩.
2保健品市场品种繁多,鱼龙混杂,不法厂商胡乱夸大功效,以次充好的恶性无序
竞争行为导致保健品行业的诚信危机.
操作建议:
三元顾问胡文毅认为国内保健品行业的龙头企业,具有较强的市场竞争能力;建
议跟踪关注为主,第一目标位25元.
[2007-10-08]健康元:后市向上突破值得期待
■九鼎德盛
健康元(600380)公司是我国保健品龙头企业,主要产品太太牌口服液,静心牌口
服液以及鹰牌系列产品的毛利率都在70%以上,公司在国内保健品市场占有较大的份
额, 具有一定的品牌效应.同时,公司还持有大量的券商,银行以及上市公司的股权,
将为公司带来丰厚的投资收益.2007年中报披露,公司的净利润是上年同期的3.93倍
,是上年前三个季度(旧会计准则净利润)的2.45倍,而截至于07年9月11日,公司以均
价14.76元/股全部卖出所持东盛科技924万股, 增加投资收益1.22亿元,计入今年第
三季度利润表,这将意味着公司前三季度业绩仍将保持较高速度增长.从其走势上来
看, 该股五月份以来一直在大箱体内运行,蓄势整理非常充分.近期市场中的医药股
走势抢眼, 短线该股在60日均线获得支撑后发力上攻,量价配合较为理想,后市向上
突破值得期待.
[2007-08-24]健康元:业绩大增,强势明显
■德邦证券
公司近日发布业绩预增公告,预计今年上半年实现净利润比去年同期增长约250
%左右,二级市场上,近期该股依托均线稳健上行,可短线关注.
[2007-07-12]健康元:业绩大增医药新锐
■金百灵投资
目前公司主要产品太太牌口服液, 静心牌口服液的毛利率都在70%以上,在国内
保健品市场占有较大的份额,是国内的知名保健品牌.公司上市后常年业绩稳定增长
,经过新一轮的洗牌后,国内保健品市场将步入规范,诚信的竞争环境,直销模式的合
法化,将使保健品企业面临一个新的经营契机,正规保健品生产企业将面临更大的生
存空间.
目前公司发展情况良,其多元化的经营手段使得公司的前景值得市场期待,另外
由于今年以来股市的持续走强以及2007年新会计准则的实施, 健康元及其控股的丽
珠集团的股票投资益都出现了迅猛增长态势.根据公司一季度披露的情况,预计健康
元及丽珠集团今年的股票投资益都将相当可观,从而使公司业绩有望出现大幅增长.
近期公司发布的中期业绩预告显示, 健康元2007年上半年净利润同比增长约250%左
右,中线投资价值开始显现.
二级市场上, 该股由于有定向增发1.5亿股投入新的优势项目的良预期,股价表
现较为优异, 目前股价顽强站上60日均线,后市有望在成交量配合下展开上攻行情,
建议投资者可适当关注.
[2007-07-05]健康元:中报预增,符合预期
■安信证券
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公司公告预计中报较去年同期预增250%,增长的主要原因是营业利润同比增长,
另外一个重要原因是投资收益的增长.由于去年同期公司每股收益仅为0.12元,我们
估计公司今年中期为0.43元.
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健康元因对丽珠集团的持股比例提高至43.8%;且新会计准则影响下不再摊销股
权投资差额2000万元;同时07年中期丽珠集团经过营销改革后经营性业绩预计有较
大的增长, 重点制剂产品如消化道类品种丽珠得乐,胃三联,中药品种参芪扶正注射
液,抗病毒颗粒,生殖助孕产品尿促卵泡素,注射用尿促性素,部分原料药产品头孢呋
辛钠原料, 苯丙氨酸,美伐他汀等预计均呈稳定增长;同时公司股票短期投资收益也
有较大增长,因此预计丽珠集团应为健康元07年中期业绩增长的主要因素之一.
健康元的保健品业务06 年下半年以来实施了全面的改革, 改革成效在07,08年
应逐步体现.07 年保健品业务将有恢复性的增长,从06 年的利润贡献为负数,预计0
7 年净利率将恢复到以往15%的水平.
我们预计公司中期每股收益0.43元业绩中,包含部分股票短期投资收益,但所占
比例难以确定.因此出于谨慎态度,我们目前仍维持对公司原有的增持-A的投资评级
,以及07,08年业绩分别为0.55元,0.65元的盈利预测.我们将待公司中报详细披露业
绩及其构成后,再进一步调整对公司盈利预测.
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[2007-07-05]健康元:中报预增符合预期
■安信证券
●公司公告预计中报较去年同期预增250%, 增长的主要原因是营业利润同比增
长,另外一个重要原因是投资收益的增长,我们估计公司今年中期每股收益为0.43元
.
●健康元因对丽珠集团的持股比例提高至43.8%;且新会计准则影响下不再摊销
股权投资差额2000万元;2007年中期丽珠集团经过营销改革后经营性业绩预计有较
大的增长,同时公司股票短期投资收益也有较大增长,因此预计丽珠集团应为健康元
2007年中期业绩增长的主要因素之一.
●去年健康元旗下的海滨制药的美罗培南原料出口额全球第一, 美罗培南制剂
在国内的市场占有率为24%,排名第一.预期公司培南类制剂产品在未来3年市场占有
率能达到50%;培南类原料经技术改造后将进一步降低生产成本,2007年,2008年预计
出口额分别达2吨和3吨,将成为健康元今后的现金牛业务.健康元的保健品业务2006
年下半年以来实施了全面的改革, 改革成效在2007年,2008年应逐步体现.预计2007
年净利率将恢复到以往15%的水平.
●我们预计公司中期每股收益0.43元业绩中,包含部分股票短期投资收益,但所
占比例难以确定.因此出于谨慎态度,我们目前仍维持对公司原有的增持-A的投资评
级,预测2007,2008年每股盈利分别为0.55元,0.65元.我们将待公司中报详细披露业
绩及其构成后,再进一步调整对公司盈利预测.
[2007-06-29]健康元:扬帆革新之舟,健康元业绩可待
■安信证券
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经过多年的资本运作,健康元已从当初的产品结构单一的保健品龙头企业,转变
成目前在医药及保健品领域均具有较强核心竞争力的综合性制药企业集团. 健康元
旗下的核心企业涵盖了中西医药,生物医药,保健品各大领域,业务分布广,产品线丰
富.
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06年下半年以来, 健康元对保健品业务实施了全面的革新,改革成效将在07,08
年逐步体现.07年保健品业务将有恢复性的增长, 从06年的利润贡献为负数,预计07
年净利率将恢复到以往15%的水平.另外,公司积极向国家商务部申请直销牌照,这种
新的营销模式将给公司带来新的发展契机.
健康元债转股参股银河证券股份有限公司2898.3 万股,历史遗留的委托理财1.
5亿元资金回收问题将得以解决,尚具有获得潜在投资收益的可能.
健康元07,08 年因经营性业绩增长,同时具有短期投资收益,使整体业绩大幅增
长,预测07,08 年EPS 分别0.55 元,0.65 元,不含股票投资收益的EPS 为0.37 元,0
.57 元.根据相对估值方法分析, 即使在不考虑短期投资收益的相对保守的情况下,
我们仍旧认为公司股票在未来12 个月内合理价值应为22.8 元.
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[2007-06-05]健康元:2007年06月04日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600380 健康元 +20.54% 51735034 82206.94 05.31-06.04
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 27451358.34
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 16478000.64
广发证券股份有限公司广州环市东路证券营业部 11134037.00
中银国际证券有限责任公司北京宣外大街证券营业部 7300689.00
广发证券股份有限公司上海吴兴路证券营业部 7274947.30
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
富成证券经纪有限公司上海常德路证券营业部 21458001.55
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 13876794.83
中国建银投资证券有限责任公司广州番禺平康路证券营业 13136912.80
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 12058762.52
上海证券有限责任公司深圳福州路证券营业部 11067178.00
[2007-05-29]健康元股:权投资收益大
■民生证券
健康元(600380)在国内保健品领域一直处于行业前端,旗下包括太太口服液,静
心口服液,鹰牌花旗参等多个国内知名品牌,毛利率都在70%以上,均在各自细分市场
长期保持高份额占有率.作为保健品行业龙头,公司有效传达公司主力品牌的核心价
值,以强大的品牌促进公司的长远发展.
公司持有丽珠集团14058万股权,持有山东海化737万股权.公司早年曾在银河证
券托管了14491万元国债,目前协议以5元/股的价格转换成新银河证券股权2898万股
, 一旦银河证券上市,公司的该部分股权增值将极为可观.二级市场上该股走势极为
稳健, 前期因定向增发题材而受到主力资金追捧,创下新高后缩量调整,后市有望在
医药和股权投资增值题材的推动下突破上行.(
[2007-05-24]健康元:意外获得券商股权
■广州博信
健康元(600380)近期大盘涨势凌厉, 其中以巴士股份为首的交叉持股概念再度
攻城拔寨, 而以桂东电力为首的新券商板块则异军突起,并带动了河池化工,中恒集
团, 金瑞科技等的连续涨停,由于牛市盛宴成就了券商板块,因此这些尚未经过充分
炒作的新券商板块便迎来了猛烈爆发的最佳契机, 作为意外获得银河证券巨额股权
的健康元(600380),其震撼性的券商及股权增值题材则不容忽视.
一,行业巨头 增长迅猛
作为国内保健品行业的龙头老大,公司的主导产品太太口服液,静心口服液等的
毛利率高达70%以上,并保持着极高的市场占有率,近期公司积极申请直销牌照,并即
将成为国内唯一一家以经销商经销与直销并存的医药企业, 而庞大的营销网络是国
内企业抗衡外资的核心资产,因此公司将迎来新的发展机遇,公司旗下的海滨制药则
是国内第一个研发上市碳青霉烯类抗生素的公司, 并致力于打造出全球最大的碳青
霉烯类抗生素生产基地,其美罗培南的销售已居全球该产品第一,公司由此预期其中
报业绩将暴增50%以上,因此该股的含金量十足,有望受到超级主力的进一步挖掘.
二,股权增值20亿 市场忽视明显
其实公司的股权增值题材也深藏不露.公司共持有医药巨头丽珠集团14058万股
,其中流通股便高达7219万股,而且仅B股便占了4453万股,我们知道,B股市场近期出
现了井喷式的暴涨,丽珠B在近两个月中股价暴涨了两倍多,因此公司所持B股目前市
值已高达7.3亿元, 而A,B股累计市值则高达惊人的27.2亿元,这在两市极为罕见,此
外,公司还持有山东海化737万股,该股近期同样暴涨了四倍,其市值已高达1.2亿,因
此该股的股权增值题材极为惊人, 随着近期巴士股份,岁宝热电,中国高科等股权增
值题材的连封涨停,作为增值幅度更大的健康元其股性即将被激活,因此该股的上攻
动能将更加充沛.
三,获得券商股权 题材炙手可热
如果说该股的增值题材还不够震撼的话, 那么该股的新券商题材便绝对炙手可
热,而且其股权的获得还极富戏剧性.公司早年曾在银河证券托管了14491万元国债,
由于银河证券不愿将国债的窟窿填上, 因此双方协议以5元/股的价格转换成新银河
证券股权2898万股,并约定如果公司未来转让银河股权价值若低于5元/股,银河证券
将支付其间的差额,因此公司的该项股权投资是稳赚不赔的,由此公司不仅具备了新
券商题材, 而且还可顺利追回巨额欠款,一旦银河证券上市,公司的该部份股权增值
将极为可观.随着河池化工, 桂东电力等新券商股的连续涨停,公司的新券商题材也
将破土而出,并有望受到市场的反复追捧.
四,定向增发 加速井喷
公司近期拟非公开发行数量不超过15000万股,募集资金将用于酶法生产7-氨基
头孢烷酸项目建设,该项目投产后可为公司每年创造2亿元的利润,前期上实医药,华
东科技因定向增发而连封了4个涨停,因此该股的做多动能极为充沛.二级市场上,该
股走势十分稳健,其主力锁定筹码迹象十分明显,由于具备了震撼性的股权增值及新
券商题材,且定向增发将保证公司业绩的持续增长,因此,经过充分的蓄势,该股新一
轮的拉升行情有望展开,可重点关注.
[2007-05-21]健康元:适当关注
■广州博信
健康元(600380)公司作为国内保健品行业的龙头企业, 主导产品太太口服液,
静心口服液等多个产品的毛利率均高达70%以上, 并在各细分市场上保持着极高的
市场占有率.公司还持有丽珠集团14058万股, 持有山东海化737万股,股权增值巨大
.该股走势较为稳健, 成交量的持续放大显示爆发性的拉升行情已一触即发,可重点
关注.
[2007-04-12]健康元:靓丽一季报将打开股价上涨空间
■联合证券
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公司近日发布业绩预增公告经营性业绩及投资收益业绩增长,预计公司2007 年
一季度实现净利润同比2006 年同期利润约增长100%,一季度实现每股收益0.22 元,
其中经营性收益0.10 元.
公司将于5 月份正式投入生产的7-ACA(头孢中间体)项目不仅符合环保政策,产
业发展趋势, 更具有低污染,低成本优势.项目顺利达产后,借助成本领先优势,公司
必将一跃成为行业内的龙头企业.
鉴于公司的保健品业务以及控股43%的丽珠集团今年全年业绩增长已经十分明
确, 我们对公司07 年的盈利预测由原先的每股收益0.35 元调高至0.55 元,其中经
营性收益每股0.43 元,股票投资收益0.12 元.
尽管目前市场上对综合性药企的估值水平已经提升到32 倍PE,同时引入海外战
略投资者还能带来估值水平的提升, 但是从谨慎的角度来讲我们至少仍应该给予公
司30 倍PE,调升目标价为12.9 元.
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[2007-04-12](600380)健康元:靓丽一季报打开股价上涨空间
■中国证券报
公司近日发布业绩预增公告,经营性业绩及投资收益业绩大幅增长,预计公司20
07年一季度实现净利润同比增长越100%, 一季度实现每股收益0.22 元,其中经营性
收益0.10元.鉴于公司的保健品业务以及控股43%的丽珠集团今年全年业绩增长已经
十分明确,联合证券宋华峰对公司07年的盈利预测由原先的每股收益0.35元调高至0
.55元,其中经营性收益每股0.43元,股票投资收益0.12元,并继续维持增持的投资评
级.
公司将于5月份正式投入生产的7-ACA(头孢中间体)项目,不仅符合环保政策,产
业发展趋势, 更具有低污染,低成本优势.项目顺利达产后,借助成本领先优势,公司
必将一跃成为行业内的龙头企业.而未来6个月内,公司股价上涨还有许多的催化剂:
首先,银河证券债券顺利转股;其次,公司的7-ACA项目顺利投产等.
尽管目前市场对综合性医药企业的估值水平已经提升到32倍PE,同时,引入海外
战略投资者的预期还能带来估值水平的提升, 但从谨慎的角度出发,宋华峰认为,至
少应该给予公司30倍PE,调升目标价为12.9元.
[2007-04-11]健康元:业绩增长亮点多,未来值得期待
■中投证券
投资要点:健康元从保健品太太口服液起家,旗下太太,静心,鹰牌具有很高的知
名度.经过多次资本运作, 控股丽珠集团,成为涵盖保健品,中成药,西药原料药及制
剂的综合性制药企业.顶点财经
由于营销改革及退货计提,公司06年保健品收入大幅下滑.预计07年公司有望获
得直销牌照, 保健品将获得恢复性增长.海滨制药美罗培南出口8030万元,亚安培南
上市,攻克了基本原料4AA生产瓶颈,未来业绩有望大幅增长.丽珠集团主打产品销售
增长迅速,重要新产品即将上市,以及新会计准则实施有望推动公司业绩快速增长.
公司是国内首家采用酶法技术生产7-ACA的企业,生产成本降低20%,符合环保要
求, 该项目有望成为新的利润增长点.金冠电力将贡献3500万元净利润.公司股票投
资收益增长迅猛,预计07年将接近1亿元.公司希望向境外战略投资者定向增发1.5亿
股,此举有望提升公司估值水平.
预计公司未来三年的每股收益分别为0.42,0.58,0.66元.按照综合医药企业30-
35倍市盈率估值,公司合理价值12.6-14.7元,6个月目标价13元,"推荐"评级.
风险提示:
医药行业受到国家医疗卫生体制改革相关政策的影响. 公司股票投资收益的不
确定性.公司7-ACA产品,培南类原料药,保健品等产品不能达到我们的预期.
一,保健品起家,控股丽珠集团(000513)
公司的前身为"深圳爱迷尔食品有限公司", 是一九九二年十二月十八日正式设
立的中外合资经营企业,主要从事太太口服液的生产和销售.一九九四年一月十九日
,更名为"深圳太太保健食品有限公司".一九九五年七月四日,公司又更名为"深圳太
太药业有限公司".公司以一九九九年八月三十一日为股份制改组基准日, 整体改组
为股份有限公司, 并更名为"深圳太太药业股份有限公司".二零零一年六月八日,公
司股票在上海证券交易所上市交易.二零零三年六月四日, 公司更名为"深圳健康药
业集团股份有限公司".同年九月二十九日,公司更名为"健康元药业集团股份有限公
司".
公司在国内保健品领域一直处于行业前端,旗下包括太太口服液,静心口服液,
鹰牌花旗参等多个国内知名品牌.然而随着保健品领域竞争的加剧,公司保健品销售
出现了下降的趋势.为此, 公司进行了多次重大的资本运作.1997年全资收购了深圳
海滨制药有限公司.2002年3月, 全资收购健康药业(中国)有限公司.2002年4月出资
控股了珠海"丽珠医药集团股份有限公司",截止2007年1月30日,已占丽珠集团43.7%
的股份.
2003年二季度与山东济南东风制药厂合资组建了"山东健康药业有限公司", 控
股51%;2003年9月,又全资将深圳市喜悦实业收归旗下.
通过多次的规模扩张, 健康元已从上市时的单一保健品生产企业蜕变为一家综
合性的制药企业,其产品涵盖保健品,中成药,西药原料药及制剂等全系列药品.但是
从本质上而言健康元仍是一家典型的家族式企业, 朱保国家族合计持有公司3.93亿
股,占公司总股本的64.36%.
1, 直销牌照有望使保健品重获生机健康元是以生产保健品起家的,保健品业务
一直是公司的核心业务之一.公司旗下主要几个保健品品牌太太口服液,静心口服液
,"鹰牌"花期参在国内享受较高的知名度,产品毛利率都在70%以上,并在各自细分市
场长期保持高份额占有率,具有一定的品牌效应.
03年以来由于受到保健品行业宏观大环境的影响, 公司保健品业务有所下滑但
总体还保持较高的销售额.06年朱保国亲自接手健康元业务后,开始对营销进行了重
大改革,主动放弃了那些费用过大实际严重亏损的渠道,同时公司大幅计提了销售退
货费用,由此造成06年保健品业务收入下滑很快,从05年的4.7亿下降到06年的2.7亿
.
多个经过新一轮的洗牌后,保健品市场将步入规范,诚信的竞争环境.
直销模式的合法化,将使保健品企业面临一个新的经营契机,正规保健品生产企
业将面临更大的生存空间.健康元已经向商务部提出直销牌照申请,并已按照国家商
务部的要求,进行前期各项网点准备及文字的报批.与已经获得直销牌照的四家内资
企业相比, 健康元不仅有品牌优势,而且还有更为丰富的保健品运作经验,更有强大
的资金实力来支撑将来直销业务的开展, 我们相信公司离直销牌照应该是渐行渐近
了.
公司如果公司顺利引入直销模式后, 将是国内唯一一家以经销商经销与直销并
存的医药企业, 这将给公司的保健品业务提供新的经营契机.公司进入直销业后,将
以经营针对女性消费者的保健药品和食品为主,以"太太"的品牌价值为基础,打造女
性保健品第一大品牌.我们相信, 经过公司的营销改革后,07年公司保健品业务将进
入新的快车道.预计公司保健品业务07年将恢复到5亿元左右的销售收入, 贡献5000
万元净利润.
2,海滨制药业绩有望大幅增长健康元旗下的海滨制药是国内第一个研发上市碳
青霉烯类抗生素的公司将致力于打造出全球最大的碳青霉烯类抗生素生产基地, 使
其成为公司新的利润增长点.2003年开始美罗培南开始实现出口,目前市场主要集中
于东南亚,非洲,南美等非规范类市场.2006年海滨制药厂美罗培南出口8030万元,较
上年同期增长20%, 居全球该产品销售额第一.2006年亚胺培南的制剂也已在国内上
市, 亚胺培南西司他丁原料也开始出口印度,巴西等国家.海滨制药攻克了碳青霉烯
类抗生素的基本原料-4AA的生产瓶颈,彻底改进生产工艺,大大降低了碳青霉烯系列
抗生素的生产成本.
公司目前正在进一步开发其他碳青霉烯类产品,06年底亚胺培南已经开始上市.
公司在培南类产品上的发展战略是:以美洛培南为契机,申请欧美COS,FDA认证,顺利
进入规范类市场, 进而带动其他培南类系列产品(亚胺培南,比阿培南,帕尼培南,法
洛培南和多尼培南)进入国际市场.由于美罗培南的欧洲专利将于2009年到期, 公司
目前正与一家德国企业合作申请欧盟COS认证以及共同开发欧洲规范类市场.如果顺
利拿到COS认证后, 公司将有望抓住专利药到期的第一波市场机遇,实现量价齐升的
局面.
我们预计,海滨制药07年将贡献4000万元左右的净利润.
3,丽珠集团受益于新会计准则丽珠集团是一家产业基础非常优良的企业,拥有3
8条通过GMP认证的生产线,产品线广泛,涉及化学药,生化药,中成药,原料药等500多
个品种.公司本身和4家控股子公司也都通过了GSP认证.2006年, 丽珠集团实现主营
业务收入15.10亿元,同比减少1.77%;实现净利润13915万元,同比增加28.97%.07年,
由于会计制度的变更,股票投资的浮盈将计入投资收益,所以公司投资收益将大幅增
加,加上主业的快速发展,丽珠集团07年的业绩将大幅增长.
丽珠集团主业发展顺利,产品潜在亮点多肠道类产品:随着营销改革的挖潜和更
新产品金得乐的推出,丽珠得乐系列06年的增长速度达到32%,预计07年将再增长15%
以上.中成药产品:参芪扶正注射液销售势头非常好, 这一产品正在申请扩大适应症
至心血管治疗方面,用药范围的扩大将继续刺激它的销售放量.公司独家代理了韩国
LG公司的高端抗生素---吉米沙星,这一产品的毛利率很高,市场空间很大,丽珠集团
将对其进行重点推广助孕类药物--丽申宝(FSH)是未来的一个成长亮点,国家一类新
药---艾普拉唑也将在07年推出市场.
公司在营销方面进行了积极的改进,实行了费用包干,且每个销售团队的销售费
用与销售收入以及利润水平是直接挂钩的.而且,公司的另一大举措就是从粗放式到
精细化的管理,要求销售人员细化到每一家医院进行营销.管理层也加大了督促的力
度,据悉,朱保国总经理已经天天都要过目销售收入的数据.所以,自从朱保国亲自抓
销售工作以来,丽珠的整个销售队伍的面貌出现了很大的改观,营销费用率也呈下降
的趋势.
研发策略务实:在研发上,丽珠集团自己拥有300多人的研究队伍,主要是对现有
产品进行二次开发和提高收率等技术改造为主. 公司更多的新品是通过与国内各大
科研院所进行合作, 以及通过购买或者代理国外企业的专利品种为主.我们认为,在
目前国家对新药审批日益严格,在自主新药研发费用日益增长的背景下,这一研发策
略应该是比较稳妥的.
由于会计制度的变更, 根据新会计准则,股票投资的浮盈也将计入投资收益(原
会计准则的必须卖出股票后才能计算收益).所以,公司1季度的投资收益将大大增加
,我们预计将在7000万左右,接近06年全年水平.
而如果全年整体市场能保持稳定增长的趋势,预计07年,丽珠的投资收益将达到
1亿元以上.我们预计, 公司其他业务将保持10%左右的速度增长,07年丽珠集团净利
润将保持30%的速度增长,为健康元贡献净利润7000-8000万元.
4,7-ACA项目即将投产,有望成为新的增长点7-氨基头孢烷酸(简称7-ACA),是合
成各种头孢菌素的关键性中间体.近年来, 世界抗生素市场的平均年增长率约为8%,
占世界抗感染药物市场的最大份额,而在抗生素类药中,头孢菌素类虽然增长速度已
经放缓,但仍为当今世界市场上销售份额最大的抗生素,约占抗感染药物市场45%.目
前7-ACA中间体全球需求量在4000吨左右,其中国外,国内需求分别在1500,2500吨左
右.相对应的是, 目前国内已建和在建的产能接近6300吨左右,客观来说,7-ACA中间
体已经面临了供远大于求的不利局面.
目前生产7-ACA主要有两种成熟工艺:化学裂解法和酶法工艺. 欧州多数厂家采
用酶法技术,而国内厂家主要是采用化学法生产.主要原因是:
国内不具有酶的生产能力,只能依靠进口酶,它的价格较高,使得酶法生产7-ACA
成本与化学法相当, 而在色泽外观上略逊于化学法,因此国内采用酶法技术的很少.
从目前的国内主要生产厂家来看, 化学法对环境污染严重以及职工劳动保护问题没
有有效的治理措施,其经济效益在很大程度上是以牺牲环境和健康为代价获取的.
健康元的7-ACA项目, 工艺路线相对较为污染较小,收率较高,成本低,符合环保
要求, 是符合产业的发展趋势的.商务部在07年1月份颁布的《中国鼓励引进技术目
录》中将健康元所采取的酶法制7-ACA技术列为其中之一,医药行业只有六大技术被
列入其中.公司7-ACA项目采用自己研发的新型酶, 而不是国内部分厂家引进的瑞士
双酶技术.据我们了解, 目前健康元是国内唯一一家用自行研制的7-ACA催化酶成功
通过中试的厂家.由于公司采用自己研发的酶进行生产,我们预计公司成本将比其他
公司降低20%左右,因此公司7-ACA具有相当的竞争力.我们预计公司7-ACA项目将于0
7年下半年正式投产,有望为公司贡献1000万元的净利润.
5,金冠电力将贡献3500万元净利润公司为配合焦作健康元的7-ACA项目,投资参
股金冠电力29%股份.
06年, 金冠电力贡献3313万元净利润.我们预计,07年金冠电力有望贡献3500万
元净利润.
6, 股票投资收益增长迅猛由于股票市场的持续走强,以及07年新会计准则的实
施,健康元及丽珠集团的股票投资收益均迅猛增长.06年,健康元实现股票投资收益5
530万元, 同比增长601.78%,占利润总额的110%;丽珠集团实现股票投资收益6701万
元, 同比增长187.97%,占利润总额的36.27%.根据公司一季度披露的情况,我们预计
健康元及丽珠集团07年的股票投资收益都将突破1亿元,从而使公司业绩大幅增长.
07年2月5日,健康元发布公告,公司以不低于每股5.5元的价格定向增发1.5亿股
,发行对象主要境外战略投资者为主,境内证券投资基金管理公司,证券公司,保险机
构投资者等为辅.根据我们的了解, 公司管理层表示正在积极物色发行对象,正与多
家海外机构积极洽谈中.但是到目前为主,还没有与任何一家机构签订意向性协议.
公司倾向于寻找海外的战略投资者作为发行对象, 一方面不仅海外战略投资的
锁定期长达3年有利于稳定二级市场,另一方面海外战略投资进入后可以给公司管理
层较大的鞭笞,提高公司经营管理效率,促进公司业绩的快速增长.由此,我们认为一
旦公司引入海外战略投资者的事情落实后,将有效的提升公司的治理结构,加强企业
的风险控制,强化企业经营,财务管理,推动公司估值水平的提升.
四, 财务分析及盈利预测1,主要财务指标分析如下表所示,公司财务状况良好,
资产负债率较低, 不存在长期和短期的偿债风险.公司运营指标有所降低,公司在资
产运营方面存在改进的空间.
公司净利润方面,由于公司经历过多次重大资产重组,因此净利润波动较大.
公司现金流与04,05年相比,明显好转,特别是净现金流量增长较快.
2,盈利预测根据我们的分析,我们假设:
(1)公司于06年开始对营销渠道进行改革, 同时进行了退货计提,因此导致销售
收入大幅下降,我们预测07年公司保健品业务将出现恢复性增长,公司07年业绩有望
恢复到05年的水平,并在未来保持5%左右的增长速度;(2)公司培南类产品将保持20%
以上的增长,但由于价格下跌幅度大于成本下降速度,我们预测公司培南类产品净利
润率将有所降低;(3)公司控股的丽珠集团未来几年的净利润水平将保持20%左右的
速度增长;(4)公司7-ACA项目07年下半年投产,07年将实现1000万元净利润,08年300
0万元净利润, 之后保持30%左右速度增长;(5)公司参股的金冠电力07,08,09年贡献
的净利润分别达3500,3700,3900万元;(6)公司及丽珠集团07年将各实现股票投资收
益1亿元,未来几年将保持5000万元左右的股票投资收益.据此,我们预计健康元07,0
8,09年的每股收益分别为0.42,0.58,0.66元,扣除股票投资收益后的每股利润为0.2
9,0.44,0.51元.
3,估值和投资建议根据我们的预计,公司07,08,09年的每股收益分别为0.42,0.
58, 0.66元,扣除股票投资收益后的每股利润为0.29,0.44,0.51元.按照医药行业目
前综合医药企业30-35倍市盈率,以及公司07年每股收益计算,公司合理价值12.6-14
.7元;如按照07年扣除股票投资收益后的每股收益计算,公司合理价值为8.7-10.2元
,投资收益每股约0.13元,按20倍市盈率估算价值每股2.6元,综合合理价值11.3-12.
8元.同时考虑到公司定向增发存在一定溢价,我们认为公司股票在未来6个月的合理
价值为13元,给予公司股票"推荐"评级.
五,风险因素分析国家医疗卫生体制改革不确定性,医药行业可能会受到相关政
策的影响.特别是丽珠集团的大多产品为处方药,而在国家对药品市场进行整顿的过
程中,包括持续的药品降价,集中挂网招标等政策都将对产品的销售造成影响.
股票投资收益的不确定性.由于在我们的预测中,很大一部分是属于股票投资收
益, 公司在这一块投入的资金量较大.但由于二级市场的波动是难于预测的,不排除
在07或者08年的某个时点,若股票二级市场出现下跌,公司业绩也将受到较大的影响
.
由于市场变化等原因,存在公司7-ACA产品,培南类原料药,保健品等产品不能完
全达到我们的预期的风险.
[2007-04-11]健康元:业绩增长亮点多,未来值得期待
■中投证券
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健康元从保健品太太口服液起家,旗下太太,静心,鹰牌具有很高的知名度.经过
多次资本运作,控股丽珠集团,成为涵盖保健品,中成药,西药原料药及制剂的综合性
制药企业.
由于营销改革及退货计提,公司06 年保健品收入大幅下滑.预计07 年公司有望
获得直销牌照,保健品将获得恢复性增长.海滨制药美罗培南出口8030 万元,亚安培
南上市, 攻克了基本原料4AA 生产瓶颈,未来业绩有望大幅增长.丽珠集团主打产品
销售增长迅速,重要新产品即将上市,以及新会计准则实施有望推动公司业绩快速增
长.
公司是国内首家采用酶法技术生产7-ACA 的企业, 生产成本降低20%,符合环保
要求,该项目有望成为新的利润增长点.金冠电力将贡献3500 万元净利润.公司股票
投资收益增长迅猛,预计07年将接近1 亿元.公司希望向境外战略投资者定向增发1.
5 亿股,此举有望提升公司估值水平.
预计公司未来三年的每股收益分别为0.42,0.58,0.66 元.按照综合医药企业30
-35 倍市盈率估值,公司合理价值12.6-14.7 元,6个月目标价13 元,"推荐"评级.
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[2007-04-10]健康元:发布业绩预增公告,估值方面有优势
■广发证券
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公司1 季度的业绩增长,一方面是来自于主业的增长,主要是保健品和丽珠集团
药品利润的增长, 这一部分的利润在7000 万左右;另一方面则是来自于投资收益的
增长, 1 季度的收益在6000 万左右,这也是受惠于新会计准则对浮盈计算方面的变
动.
剔除投资收益, 仅从主业来看,保健品的销售调整逐渐到位后,销售的增长值得
预期,07 年1 季度的效果明显;原料药方面,海滨药业的业绩仍然比较理想,而7-ACA
的项目试生产将为未来的业绩提供基石;此外,丽珠集团通过营销改革,业绩的增长
速度也是超出预期的,健康元由此获得的收益也将超预期.
综合主业和投资收益的增长, 健康元07 年的业绩将超出预期.预计公司07,08
年的每股收益为0.563,0.625 元,从相对估值来看,07 年的PE 不到20 倍,这几乎是
市场上最便宜的医药股;即使扣除投资收益,主业的收益仍达到0.40 元,在估值方面
仍有优势.
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[2007-04-10]健康元:07年业绩增长亮点多
■中投证券
在保健品将获得恢复性增长且受益于新会计准则情况下,健康元(行情,资讯)(6
00380)未来业绩有望快速增长.同时, 增发预期有望提升公司估值水平.预计公司未
来三年的每股收益分别可达0.42元, 0.58元和0.66元.按照综合医药企业30-35倍市
盈率估值,公司合理价值区间为12.6-14.7元,给予"推荐"评级.
业绩有望大幅增长
直销牌照带来新契机:健康元已经向商务部提出直销牌照申请,并已按照国家商
务部的要求,进行前期各项网点准备及文字的报批.与已经获得直销牌照的四家内资
企业相比, 健康元不仅有品牌优势,而且还有更为丰富的保健品运作经验,更有强大
的资金实力来支撑将来直销业务的开展.公司若顺利引入直销模式,将成为国内唯一
一家以经销商经销与直销并存的医药企业, 这将给公司的保健品业务提供新的经营
契机.同时,公司直销业将以经营针对女性消费者的保健药品和食品为主,以"太太口
服液"的品牌价值为基础,打造女性保健品第一大品牌.相信经过营销改革后,07年公
司保健品业务将进入新的快车道.预计公司保健品业务07年将恢复到5亿元左右的销
售收入,贡献5000万元净利润.
海滨制药业绩有望大幅增长:健康元旗下的海滨制药是国内第一个研发上市碳
青霉烯类抗生素的公司,并致力于打造出全球最大的碳青霉烯类抗生素生产基地.20
06年海滨制药厂美罗培南出口8030万元, 较上年同期增长20%,居全球该产品销售额
第一.同期,亚胺培南的制剂在国内上市,亚胺培南西司他丁原料也开始出口印度,巴
西等国家.海滨制药攻克了碳青霉烯类抗生素的基本原料-4AA的生产瓶颈,彻底改进
生产工艺,大大降低了碳青霉烯系列抗生素的生产成本.预计海滨制药07年将贡献40
00万元左右的净利润.
股票投资收益增长迅猛:由于股票市场的持续走强,以及07年新会计准则的实施
,健康元及其控股的丽珠集团的股票投资收益均迅猛增长.根据公司一季度披露的情
况, 预计健康元及丽珠集团07年的股票投资收益都将突破1亿元,从而使公司业绩大
幅增长.
丽珠集团是一家产业基础非常优良的企业, 拥有38条通过GMP认证的生产线,产
品线广泛, 涉及化学药,生化药,中成药,原料药等500多个品种.公司本身和4家控股
子公司也都通过了GSP认证.2006年, 丽珠集团实现主营业务收入15.10亿元,同比减
少1.77%;实现净利润13915万元, 同比增加28.97%.07年,由于会计制度的变更,股票
投资的浮盈将计入投资收益, 所以公司投资收益将大幅增加,加上主业的快速发展,
丽珠集团07年的业绩将大幅增长.除了投资收益外,预计丽珠集团其他业务也将保持
10%左右的速度增长,公司净利润保持30%的速度增长,为健康元贡献净利润7000-800
0万元.
此外,公司为配合焦作健康元的7-ACA项目,投资参股金冠电力29%股份.06年,金
冠电力贡献3313万元净利润.预计07年金冠电力有望贡献3500万元净利润.
定向增发提升估值水平
2007年2月5日,健康元发布公告,公司以不低于每股5.5元的价格定向增发1.5亿
股,发行对象主要以境外战略投资者为主,境内证券投资基金管理公司,证券公司,保
险机构投资者等为辅.根据我们的了解, 公司管理层表示正在积极物色发行对象,与
多家海外机构积极洽谈.
公司倾向于寻找海外的战略投资者作为发行对象, 一方面不仅因为海外战略投
资的锁定期长达3年从而有利于稳定二级市场;另一方面, 海外战略投资进入后可以
给公司管理层较大的鞭策,提高公司经营管理效率,促进公司业绩的快速增长.由此,
我们认为一旦公司引入海外战略投资者的事情落实后, 将有效地提升公司的治理结
构,加强企业的风险控制,强化企业经营,财务管理,推动公司估值水平的提升.
投资建议
预计公司07,08,09年的每股收益分别可达到0.42元,0.58元和0.66元,扣除股票
投资收益后的每股利润为0.29元, 0.44元和0.51元.按照目前综合医药企业30-35倍
市盈率,以及公司07年每股收益计算,公司合理价值为12.6-14.7元;如按照07年扣除
股票投资收益后的每股收益计算,公司合理价值为8.7-10.2元,投资收益每股约0.13
元, 按20倍市盈率估算价值每股2.6元,综合合理价值11.3-12.8元.同时考虑到公司
定向增发存在一定溢价, 我们认为公司股票在未来6个月的合理价值为13元,给予公
司股票"推荐"评级.
[2007-03-29]健康元:医药定向增发,剑指三普药业
■渤海证券
周三大盘大幅震荡, 盘中的大幅度跳水引发大量抛盘涌出,午后,惊人的抄底资
金推动大盘迅速反抽,最终上证指数强势收于3173点.周三大盘的大幅度震荡说明短
期上行压力增大, 同时十日均线处有较强支撑,预计后市大盘仍将以宽幅震荡为主,
短线个股蕴藏的机会多多.
投资者在积极对个股操作的同时, 对市场热点的正确捕捉也将对操作起积极意
义.目前市场上最受瞩目的无疑就是接连拉出8个涨停的三普药业, 该股得到市场疯
狂炒作源于公司公告称拟向远东控股非公开发行不超过7.44亿股A股,随即引发股价
疯狂飙升.特别是周三三普药业一开盘就封于涨停, 在大盘暴跌时仍然没有大抛盘,
整个交易日的成交量仅仅9万股, 这预示着该股仍然有很大的上行空间.同时也折射
出增发题材强大的赚钱效应,后市对该类题材的个股可给予重点关注.
健康元(600380),该股就是因为同样拥有增发概念引起我们的重点关注,公司公
告称公司拟定向增发不超过15000万A股, 为二级市场上诞生第二只"三普药业"提供
了丰富的想象空间.极为凑巧的是, 健康元和三普药业同属医药板块,市场资金很容
易把这两只股票想到一起, 而健康元近期的放量突破很可能就是引起市场的关注产
生的结果,后市走势极具爆发力,值得期待.
公司在国内保健品领域一直处于行业前端, 旗下包括太太口服液,静心口服液,
鹰牌花旗参等多个国内知名品牌, 毛利率都在70%以上,均在各自细分市场长期保持
高份额占有率.作为保健品行业龙头, 公司有效传达公司主力品牌的核心价值,以强
大的品牌促进公司的长远发展.公司依托独特的专有技术及生产工艺优势,产品质量
优势及成本优势,提高相关原料药国内外市场的占有份额,使原料药成为公司的重要
利润支柱.在目前市场上对增发医药股的疯狂操作行情中,像健康元(600380)这样尚
在低位的医药股将会成为资金的哄抢对象,拉升行情一旦展开,想象空间无限.
二级市场上, 该股近期放量突破,目前正形成良好的上升通道,加速形态已然形
成,后市有望在市场对其增发题材的充分挖掘下展开连续拉升行情,值得重点关注.
[2007-03-29]健康元:股权巨增造就医药黑马
■新升资讯
大盘连续七天上涨之后周三出现剧烈震荡, 上下震荡超过100个点,早盘在指标
股的拉动下股指步步上升, 但由于个股短线涨幅过大,随后出现巨量抛压,指数快速
跳水,但在下探至10日均线处迅速回升,其中指标股整体上扬更是推动大盘强劲反弹
, 全天成交量超过1500个亿,再次创出历史天量,预计后市场大盘企稳之后将震荡整
固.
2007年1月1日开始,新会计准则正式开始实施,这将使相关股权投资上市公司面
临价值重估的机遇.全流通后上市公司交叉持有的股权一旦上市,将给参股其中的上
市公司带来巨大的股权溢价.另一方面, 就算股权没有在二级市场变现,但是在新的
会计准则下,上市公司交叉持股的股权将由成本法统计改成权益法统计,也就是用市
场价值来计算, 这将使得持有大量法人股或直接持有流通股的上市公司的价值大幅
度提升,为其带来巨大的资产增值.
其中,健康元(600380)其巨额的股权投资值得重点关注.2007年2月10日,丽珠集
团公告称,控股股东健康元根据其在股改中的增持承诺,完成在二级市场增持丽珠集
团流通股.自去年12月25日开始,健康元分4次共增持了丽珠集团流通股A股16524420
股,流通股B股35359423股,四次共计增持丽珠集团51883843股,占总股本的16．9535
%.增持前, 健康元直接或间接持有丽珠集团26.7536%的股权;增持后,健康元所占股
权提高到43.7072%. 从二级市场上看, 丽珠集团目前A? 晒杉垡淹黄?/SPAN>13元,B
股股价也已超过7元,可见公司投资丽珠集团获得巨大的收益.此外,公司分别投资10
.5万元,164.01万元及5150万元持有广东发展银行122707股,交通银行1200150股,中
国大地财产保险股份有限公司5%股权,可以说公司集股权投资于一身.随着目前大行
情为断向纵深发展,公司巨额的股权收益将很地支持股价持续走高.
健康元(600380)作为保健品行业龙头,在国内保健品领域一直处于行业前端.主
导产品太太口服液,静心口服液,鹰牌花旗参等多个产品毛利率都在70%以上,并在各
自细分市场长期保持高份额占有率, 具有一定的品牌效应.另外,公司是目前国内惟
一一家以经销商经销与直销两种销售模式并存的医药企业.公司进入直销业后,将以
经营针对女性消费者的保健药品和食品为主,以"太太"的品牌价值为基础,打造女性
保健品第一大品牌.
值得关注的是, 2007年2月5日,健康元(600380)宣布将进行定向增发,数目不超
过1.5亿股, 发行价格每股不低于5.51元,募集资金将用于酶法生产7-氨基头孢烷酸
项目建设.
二级市场上, 健康元(600380)近日以小阳线步步推升,量能呈有规则温和扩大,
主力拉升不瘟不火.周三该股大幅震荡,但主力护盘十分明显,随后迅速回升.该股为
二级市场保健龙头,股性十分活跃,同时集股权增值,定向增发,参股金融等市场热点
题材, 随时成为市场的重点抢筹对象.周三该股从技术上看已形成突破,上升空间进
一步被打开,后市可重点关注.
喔霾访识荚?0%以上,并在各
自细分市场长期保持高份额占有率, 具有一定的品牌效应.另外,公司?质谐〕て诒３指叻荻钫加新? 具有一定的品牌效应.另外,公司是目前国内惟
一一家以经销商经销与直销两种销售模式并存的医药企业.公司进入直销业后,将以
经营针对女性消费者的保健药品和食品为主,以"太太"的品牌价值为基础,打造女性
保健品第一大品牌.
值得关注的是, 2007年2月5日,健康元(600380)宣布将进行定向增发,数目不超
过1.5亿股, 发行价格每股不低于5.51元,募集资金将用于酶法生产7-氨基头孢烷酸
项目建设.
二级市场上, 健康元(600380)近日以小阳线步步推升,量能呈有规则温和扩大,
主力拉升不瘟不火.周三该股大幅震荡,但主力护盘十分明显,随后迅速回升.该股为
二级市场保健龙头,股性十分活跃,同时集股权增值,定向增发,参股金融等市场热点
题材, 随时成为市场的重点抢筹对象.周三该股从技术上看已形?材, 随时成为市场的重点抢筹对象.周三该股从技术上看已形?
? 随时成为市场的重点抢筹对象.周三该股从技术上看已形?
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