分析评论
| 发布日期：2008-3-28 10:57:00 |
≈≈北京巴士600386≈≈(更新:08.03.28)
[2008-03-28]北京巴士:2008年03月27日有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值
达到7%
证券代码 证券简称 振幅% 成 交 量 成交金额(万元)
600386 北京巴士 16.65% 6275354.00 11601.64
证券代码: 600386 证券简称: 北京巴士
买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 爱建证券有限责任公司上海龙水北路证券营业部 4608519.98
(2) 中国银河证券股份有限公司深圳滨河大道证券营业部 1987591.49
(3) 东海证券有限责任公司南京中山南路证券营业部 1712880.00
(4) 宏源证券股份有限公司北京北洼路证券营业部 1488346.02
(5) 国泰君安证券股份有限公司兰州永昌路证券营业部 1434186.00
卖出:
(1) 机构专用 23019963.49
(2) 中国国际金融有限公司深圳深南大道证券营业部 7645212.25
(3) 机构专用 6849083.88
(4) 广发证券股份有限公司广州农林下路证券营业部 6463994.69
(5) 中信金通证券有限责任公司余姚南雷路证券营业部 5443708.74
[2008-03-27](600386)北京巴士:主业转型提升公司价值
■中国证券报
ST北巴公司2007年实现营业收入19.48亿元, 同比下降27%;实现营业利润-2.27
亿,亏损较上年减少;净利润为4800万元,实现扭亏为盈;预计公司2008年可望摘掉ST
称号,这为机构投资者买入该公司股票提供了更大可能.公司的重大资产重组和定向
增发已经顺利获批,置换出八方达交运业务后公司彻底完成转型;通过取得北京公交
集团10年车身使用权,其核心主业公交广告业务得到强化.公司目前正在停牌召开会
议以确定定向增发引入的战略投资者(国际著名户外广告媒体运营销商), 此举可望
为公司构建垄断资源与专业经营能力相结合的长期业务模式, 使广告主业实现跨越
式增长.基本面方面, 我们维持08-09年摊薄每股收益分别为0.56元和0.66元的业绩
预测.该公司是08年奥运的主题投资品种,维持"增持"的投资评级.
[2008-03-25]*ST北巴:2008年03月24日有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值达
到7%
证券代码 证券简称 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600386 *ST北巴 13416989 26942.71 03.20-03.24
证券代码: 600386 证券简称: *ST北巴
买入营业部名称: 累计买入金额(元):
(1) 联合证券有限责任公司上海武定路证券营业部 14772944.81
(2) 国盛证券有限责任公司南昌永叔路证券营业部 10161583.00
(3) 英大证券有限责任公司上海镇宁路证券营业部 9451700.00
(4) 国海证券有限责任公司北京和平街证券营业部 9418473.00
(5) 联合证券有限责任公司广州华乐路证券营业部 8214615.40
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):
(1) 机构专用 35005086.18
(2) 南京证券有限责任公司南京大钟亭证券营业部 28567237.71
(3) 机构专用 12966545.49
(4) 机构专用 11380326.91
(5) 机构专用 9982847.30
[2008-03-24]*ST北巴:战略投资者尘埃落定,车身广告将走向全国
■中投证券
白马将参与北巴广告业务的实质性经营管理.董事会决议称,与海南白马广告媒
体投资有限公司签订广告业务合作的框架性协议,双方决定在合作期限内,北巴不再
同白马媒体之外的任何第三方以包括但不限于承包, 代理,合营等任何方式,就车身
媒体广告业务展开新的合作;白马媒体未来在中国(不包括香港, 澳门特别行政区及
中国台湾)范围内新开展的车身广告业务均将以北京巴士为唯一平台进行.
战略投资者的引进将提升广告运营的专业性和管理效率. 公司先前从事公交运
营, 在广告经营方面专业经验不足.本次海南白马的进驻,将有助于公司完成广告资
源的整合, 改善管理水平,提高广告发布的科技含量和媒体使用率,从而使公交媒体
的稀缺性价值进一步得到提升.同时,将使北巴的车身广告业务立足北京,走向全国!
汽车服务业将成为新的利润增长点.公司收购海依捷等公司正在进行中.届时,
公司将形成汽车的销售-保养-维修-报废回收-解体-废旧资源再利用的汽车服务产
业链条.北京现汽车保有量约为300 多万辆,并以日均1000 辆的速度增长,且处于家
用轿车的换车高峰,我们看好公司在汽车服务业的发展前景.
维持强烈推荐评级.公司此次引进战略投资者对公司广告业务影响巨大,我们认
为在白马媒体和公司的共同努力下,公司的广告资源将得到深度的开发,并改善广告
业务的盈利.而汽车服务业将成为公司中长期的发展动力.因此我们依然维持对公司
"强烈推荐"的评级,预计08-10 年EPS 为0.36,0.65 和0.93 元,未来6-12 个月目标
价31.74 元.
[2008-03-21]*ST北巴:引进户外传媒巨擘,广告业务启动升华之钥
■天相投资
作为北京市公用事业领域第一家上市公司, 北京巴士在2006年底之前主要经营
北京市区及郊区公交客运业务, 经营业务公益性质浓厚.2000年以来,北京地区93号
汽油价格从当时的2.47元/升上涨到目前的5.34元/升,涨幅达到116%;人工成本亦提
升显著, 而票价水平一直没有提升,使得公司2005年和2006年连续发生巨额亏损,公
交客运成为亏损源头;2007年,北京市实施大幅度降低公交出行成本的票制票价改革
,导致相关运输收入减少;同时,北京地铁票价的改革和正在迅速发展的轨道交通,对
公交车客流分流日益明显. 上述因素使得公司公交业务的盈利能力和发展空间日益
恶化,公司面临退市风险.因此,公司先后在2006年,2007年与大股东北京公交集团进
行了两次资产置换, 将盈利能力较差的市区公交客运和郊区公交客运分别置换出上
市公司,并置入了盈利能力和发展空间较大的广告,汽车维修,驾校等业务.
随着两次置换的进行,公司基本上形成了以广告,汽车服务与旅游为主的业务结
构.而作为公司最为优质资产的广告业务,由于种种历史原因,并未有发挥真正价值,
存在进一步开发的需求.在自身广告运营能力相对薄弱, 市场竞争激烈的环境下,通
过引进有强势的战略投资者以改善管理,招徕客户,提升质量,增加盈利,无疑是最具
效率的方式.因此, 本次战略投资者的引进是公司长远发展战略的重要一环,也是必
然的选择,是完全在市场预期之中的.
公司基本上垄断了北京市场的公交广告媒体资源(车身, 候车厅,灯箱等),公司
广告资源的价值也一直是得到市场各个方面认可的, 公司近几年来也一直尝试对自
身拥有的广告媒体资源进行整合.但是,最终的情况始终不如预期.原因在于:1)存在
资源割裂情况, 即广告媒体资源部分归属上市公司所有,部分归属大股东所有,虽然
都有上市公司运营,但又区分为母公司和子公司分别运营,存在管理和运营上的割裂
;2)公司及外包经营方在车身广告媒体资源方面的市场开发力度不够,客户品质和广
告价格相对较低;3)公司自身专业性不足.
在假设公司08年上半年完成战略投资者引入和合作的情况下, 我们预计公司08
年, 09年的EPS分别为0.46元,0.68元,对应的动态PE分别为48.4倍和32.8倍.考虑到
公司引入白马媒体带来的广告资源盈利能力的提升和潜在的开拓空间, 奥运会举办
因素的利好刺激,我们维持对公司的增持投资评级.
[2008-02-22]*ST北巴:业绩低于预期,长期价值不改
■中投证券
*ST 北巴今天公布2007 年报,成功实现资产置换后的扭亏为营.公司2007 年实
现营业收入19.48 亿元,归属母公司的净利润为4764.38万元,基本每股收益为0.12
元.
业绩低于我们预期的0.2 元,也低于公司三季报公布的0.14 元,但事出有因.从
事郊区公交运输的八方达公司在08 年1 月才完全置出公司, 因此对公司07 年业绩
仍有影响,据了解其四季度的较大亏损是造成全年业绩低于三季报业绩的原因.而我
们之前的业绩预测是建立在07 年底之前公交资产完全置出的基础上的.
公司的广告业务也略低于我们的预期,原因在于下半年的广告业务收入仅为220
7.6 万元,和上半年水平相比低35%.具体原因尚需要进一步了解.
维持强烈推荐评级. 我们再次重申公司拥有的北京市18004 辆公交车身广告资
源的稀缺性.由于广告提价进度低于预期,我们对08 年的业绩预测做了微调,由0.4
元调整为0.36 元,09 年和10 年的每股收益维持0.62,0.95 元的预测,6-12 个月目
标价为31.74.
[2008-02-21]*ST北巴:07年业绩低于预期,未来将受益奥运
■中金公司
07 年业绩低于预期,*St 北巴今日公告其07 年全年业绩,营业收入同比下降26
.88%,为人民币19.48 亿元;净利润同比增长114.3%,为人民币4,764 万元,公司前三
季度实现盈利5,650 万元,第四季度由于郊区业务而亏损.公司全年业绩低于我们之
前预期也主要由于第四季度郊区客运进一步受到07 年城区公交业务票价打折的业
务影响,且政府没有提供相应补贴.
对公司未来发展持正面的态度.公司于2007 年完成了与母公司资产的置换, 这
与我们之前的预期相一致.但是,公司对广告业务战略投资者的引入比我们的预期要
慢.但我们相信,公司会很快进行引入广告业务战投的工作.
由于公司引入广告业务战投的进度比我们之前预期要慢,我们下调08 年公司广
告业务的盈利15%,总体盈利预测下调12%;09 年及以后的盈利预测不变.调整后,08
年每股盈利0.54 元,2009年和2010 年分别增长均为40%,对应每股盈利为0.75 元和
1.05 元.
公司目前股价对应08 年市盈率44 倍, 09 年市盈率32 倍,考虑到:1)公司将直
接受益于2008 年奥运会的影响, 2)公司会很快进行广告业务战略投资者的招投标,
和3)目前传媒公司估值为08 年48 倍, 09 年37 倍,我们维持"推荐"的投资评级.另
外,由于公司2007 年扭亏为盈,预计公司会在今年4 月份实现ST"摘帽".
[2008-01-08]*ST北巴:2008年01月07日连续三个交易日触及涨幅限制
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600386 *ST北巴 11759842 30783.46 01.03-01.07
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
东海证券有限责任公司北园路证券营业部 30712222.11
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 12435000.00
德邦证券有限责任公司上海志丹路营业部 11447223.24
华泰证券有限责任公司上海瑞金一路证券营业部 10112159.35
中信建投证券有限责任公司深圳市华阳街证券营业部 9658182.57
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 27186835.98
机构专用 26842311.11
机构专用 21338845.90
联合证券有限责任公司深圳振兴路第二证券营业部 14901032.90
中信金通证券有限责任公司杭州定安路证券营业部 5102628.95
[2007-12-18]*ST北巴:重大资产重组获批
■天相投资
北京巴士发布公告, 公司重大资产重组暨关联交易获得证监会审核批准;同时,
公司公告收购大股东部分汽车服务资产.
天相投资认为,公司重大资产重组获得有关部门通过在预期之中.通过这次重组
, 公司彻底退出了公交车运营行业,并进一步巩固所拥有的车身广告媒体,锁定了未
来10年的车身广告媒体支出成本;为公司后续引进战略投资者共同做强做大广告业
务打下了良好的基础.同时,公司控股子公司隆源工贸公司受让了大股东公交集团持
有的海依捷公司78.95%的股权,公交集团控股子公司物资公司持有的天交解体厂53.
33%的股权,公交集团持有的祥发公司40%的股权.这是公司开始大规模进入汽车服务
行业的第一步, 有利于公司该业务的发展战略实施.通过这次资产重组,公司将形成
广告,汽车服务和旅游为主的三大业务. 预计公司07, 08年业绩分别为0.25元,0.46元,考虑到公司后续的引入战略投资
者和奥运因素的积极影响,维持"增持"评级.
[2007-12-18]*ST北巴:重组方案顺利过会
■中投证券
12 月15 日,公司发布公告称,公司重大资产重组暨关联交易申请已获得证监会
批准.公司拟召开2007 年第一次临时股东大会对该议案进行审议.
公司拥有的公交车身广告资源价值的稀缺性进一步显现.截止到2007年9 月底,
北京市共拆除户外广告16907 块,拆除牌匾标识15878 块.与奥运会人流相关的关键
路段, 如机场沿线,北四环(鸟巢和水立方交通要道)和西四环(五棵松体育馆交通要
道)等全部被列为重点清理之列.10 月底,阅报栏,信息亭,候车亭,路名牌等北京市"
城市家具"上设置的广告也被全部撤下.户外广告资源供应吃紧, 公交广告的价值显
现.
公交广告虽然也在整顿之列,但正面影响大于负面.北京市政府对公交广告的整
改要求是:车身广告上刊数量不超过公交现有车辆的50%,所有医疗广告一律撤除;广
告画面尺寸约占车身面积的三分之一.表面上看对北巴的广告业务影响负面,但我们
分析,整顿客观上能帮助北巴提升盈利.首先,原有公交车广告的上刊率在50%~60%左
右, 50%的上刊率对其业务影响并不"致命";第二,我们认为,奥运会广告宣传效果影
响巨大,有实际广告需求的企业并不会因为供给的减少而减少,反而会形成巨大的需
求追逐有限广告资源的局面,从而导致广告价格的进一步上涨.
维持强烈推荐评级. 再次重申公司拥有的北京市18004 辆公交车身广告资源的
稀缺性.维持公司07-10 年的每股收益为0.20, 0.40,0.62,0.95 元的预测,6-12 个
月目标价为31.74.
[2007-10-24]*ST北巴:业绩符合预期,维持"推荐"评级
■中金公司
07 年3 季度业绩符合预期,*St 北巴今日公告其07 年前三季度业绩,营业收入
同比下降34.3%, 为人民币14.32 亿元;营业毛利同比增长121.8%,为人民币5,800万
元;净利润同比增长116.1%,为人民币5,650 万元,公司3 季度业绩与我们预期一致.
公司于2007 年9月28 日公告,将通过支付6.5 亿元人民币来换取北京公交集团
拥有的北京所有公交车辆未来10 年的车身广告使用权;这与我们之前的预期相一致
.同时, 公司对广告业务战略投资者的引入在年内也会有进展.在享受重组之后轻资
产运作所带来的充沛现金流同时,公司引入外资非常有助于提升其管理能力.
基于公司前三季度业绩, 我们小幅下调公司致0.22 元股(调整前:0.27 元/股)
我们维持前次报告对于公司的08 年及以后的盈利预测,即08 年净利润为2.93 亿元
, 每股盈利0.61 元,2009 年和2010 年分别增长为24%和40%,对应每股盈利为0.75
元和1.05 元.其中广告业务贡献08 年净利润2.29 亿元, 每股盈利0.47元,2009 年
和2010 年分别增长为27%和47%.
考虑到1)目前国内媒体公司的估值在08 年60-70 倍之间, 而公司08 年估值只
有32倍,09 年26 倍;2)相对保守的盈利预测;3)公司将直接受益于2008 年奥运会的
影响,我们维持"推荐"的投资评级.
[2007-10-09]*ST北巴:重整河山待后生
■中投证券
通过四次资产置换, 公交车身广告成为公司重点发展的业务.根据统计资料,公
交车身广告的受关注度在所有的户外广告中位居第二位!具有覆盖面广,接触频率高
,受众量大,千人成本低等优势.
目前公司拥有大股东北京公交集团17100 辆公交车车身广告的独家经营权,每1
0 年续签一次.公司还将引进国际知名广告公司作为战略投资者共同开发广告资源,
探索更适合公司广告业务发展的商业模式.
公司拥有产业链条完整的旅游业务.包括旅行社,旅游集散中心,旅游车等资产,
我们认为2008 年奥运会将给公司带来相应的业务发展机会
综合考虑各种因素,我们预计公司07-10 年的每股收益为0.20,0.40,0.62,0.95
元, 复合增长率超过50%;DCF估值结果为26 元,PEG 估值区间为22.71～40.78 元,
参考DCF 估值结果,我们取PEG 估值的中枢31.74 为6-12 个月目标价.
[2007-10-08]*ST北巴:媒体使用费与预计一致,维持谨慎推荐评级
■国信证券
我们在9 月25 日的深度研究报告《北京巴士:垄断稀缺资源, 提升效率迎奥运
》中预判的十年经营权总价约7.25亿, 其中首付款参照北京公交集团应付北京巴士
的八方达100%股权转让款,我们估计八方达的评估净值约为3.5 亿(八方达公司2006
年底的账面净值为3.8 亿,考虑2007 年上半年来的亏损,估计届时八方达的评估净
值大约在3.5 亿左右.),则另外的3.75 亿按照每年3750 万逐年支付.会计确认上每
年按照7250 万平摊媒体使用费.
本次资产置换最大的意义在于置换出资产总额巨大,负债率也非常高,经营效益
较差的郊区公交业务,置入公交广告等轻资产业务,"轻装上阵",经营效率大幅提高.
八方达公司资产总额高达20.1 亿(多为固定资产),负债总额达16.2 亿(多为长期借
款),分别占北京巴士总资产和总负债的63%和67%.该公司置换出去后,负债水平将大
大降低.我们预计长期负债将从12 亿左右下降为零,进而财务负担也大大降低.
本次资产置换尚需股东大会和国资委通过.资产交割日期为9 月30 日.预计10
月份可以完成交易.但是资产置换只是北京巴士"二次重组"的第一步.第二步则是定
向增发:向战略投资者(国际知名户外广告媒体运营商和/或其控股子公司,不超过三
家)和其他符合条件机构投资者定向增发不超过8000 万股,投资新型双层公交车500
部, 改造现有候车亭,改造公交场站等以及增加对汽车服务产业和旅游业务的投资
等. 目前公司尚处于跟战略投资者谈判进程中.我们预计年底会有结果.相关进程判
断可参照我们前期的深度研究报告《北京巴士:垄断稀缺资源,提升效率迎奥运》.
预计2008-2010 年北京巴士EPS 分别为0.60 元, 0.65 元和0.93 元.ROE 分别
为15%, 15%和19%,具有垄断优势下持续增长能力.运用分部估值和FCFF 模型得到的
每股价值分别为33 元和22 元.按照当前收盘价计算,公司2008年市盈率30 倍.给予
"谨慎推荐"的首次评级.目标价格33 元.
[2007-09-26]*ST北巴:垄断稀缺资源,提升效率迎奥运
■国信证券
二次资产重组和定向增发完成后,北京巴士将形成以公交广告为利润支柱,汽车
服务作为中长期增长点的泛交通服务架构.
通过定向增发,引进DBS 等国际传媒公司作为战略投资者,逐步整合旗下垄断性
公交广告资源, 大幅提升广告价格和经营效率,迎接奥运会户外广告盛宴.预计2008
～2010 年公交广告业务贡献的每股收益为0.55, 0.56,0.75 元.2008年不会是阶段
性的盈利高点.预计后续公交广告价格还会持续上升.
北京巴士借助北京公交集团的整体力量, 大力发展汽车服务这一具有巨大扩张
潜力的业务,未来可能会在中国汽车服务市场占据一席之地.这部分业务的成长潜力
不可忽略.预计2008-2010 年北京巴士汽车服务业务贡献的EPS分别为0.05,0.96,和
0.18 元.
重组后的北京巴士将焕发出新的活力,兼具价值型业务和成长型业务.预计2008
-2010 年EPS 分别为0.61 元,0.67 元和0.93 元.按照当前收盘价22 元计算,08 年
市盈率30 倍.给予"谨慎推荐"的首次评级.目标价格33 元.
[2007-08-28]北京巴士:上半年EPS0.08元,成功实现扭亏
■天相投顾
北京巴士07年中期报告数据显示,公司实现营业收入8.99亿元,同比减少34.46%
;营业利润-1.05亿元,比去年同期少亏损2.41亿元;归属于母公司的净利润0.33亿元
,实现每股收益0.08元,成功实现扭亏.
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北京巴士本报告期成功实现扭亏的主要原因在于两个方面:一方面,06年下半年
,公司成功的实施了资产置换,把造成公司亏损的主要业务城市客运业务置换出上市
公司,而置入盈利能力相对较强的公交驾校,汽车出租等业务,改善了公司资产质量;
另一方面,公司报告期内收到政府补贴1.46亿元,比去年同期高出约2600 万元.
我们认为,公司在经历了两个年度的亏损后,业绩已经进入了反转期.报告期内,
公司自营广告业务亏损了37万元,而出租给CBS和白马户外的广告资产获得收 益约5
752万元, 可以看到在自身经营能力有限的情况下,广告业务外包盈利能力远高于自
营水平.因此,我们对公司目前正在进行资产重组和通过定向增发引进国际上先进户
外广告运营商从而提升广告资产盈利能力的做法十分看好.
由于目前定向增发事宜正在进展之中,盈利方面我们只进行了粗略估算,预计公
司07年, 08年业绩分别为0.19元,0.5元,考虑到公司目前正处于业务转型阶段,维持
增持评级.
[2007-07-10]*ST北巴:简评
■中金公司
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首先, 北京巴士2001年上市之后,一直由公司99%控股的公交广告公司来运作北
京所有的公交车身广告资源,包括北京巴士运营的市区5000辆车,其子公司八方达运
营的郊区3500辆车,以及北京巴士的母公司公交集团运营的8000辆车;
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之后, 由于公交广告公司运作效果不好,没有体现户外媒体的真实价值,北京巴
士于2004年9月对广告业务进行了重组, 将广告资源一分为三:公交集团的8000辆车
的车身广告继续由北京巴士的公交广告公司运作, 北京巴士的5000多辆车以及八方
达的3000多辆车分别由流动魅力公司以及此报告提到的七彩时代传媒公司进行承包
经营,签订五年合同,每年向北京巴士交付固定的媒体使用费;
我们看好公司此次业务转型, 认为公司未来将直接受益于奥运带来的广告业务
增长,且引入国际知名广告运营商也有助提升公司管理能力,未来轻资产运作也为公
司扩展汽车服务业打下基础.另外, 我们目前对广告业务的预测比较保守,从而公司
盈利有可能超过我们预期:1)目前北京市场上的车身广告利用率大概在60%左右, 而
比较而言上海约为85%左右;2)目前北京公交广告市场形成分割局面,因此价格较低,
平均价格约只有5万/车/年, 约相当于上海市场的60%,而重组后考虑到奥运的影响,
未来提升空间巨大.我们目前保守假设08年平均运价提升30%, 2009年和2010年分别
提升10%和23%.
参考我们6月25日的报告,基于我们的保守盈利预测08年0.61元(其中广告业务0
.47元),我们认为合理估值为21.6元,相比较目前有40%的上涨空间,此次股价下跌提
供了很好的买入机会,维持"推荐"评级不变.
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[2007-06-29]*ST北巴:垄断资源与专业能力的紧密结合
■国泰君安
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6 月26 日公司公告《关于北京巴士与北京公交集团进行重大资产重组暨关联
交易预案的议案》,并通过《关于公司向特定对象非公开发行股票预案的议案》.
剥离八方达业务后,公司将实现轻资产运营.公司总资产将从06 年底的30.9 亿
元缩减为11.7 亿元,净资产将从7.35亿元下降至3.54 亿元,实现了轻资产运营.
向战略投资者(国际著名户外广告媒体运营销商等)定向增发, 战略股东的专业
能力与北京巴士垄断媒介资源的紧密结合有望借奥运东风促公司业绩快速恢复并走
上持续成长之路.依此营利模式下公司业绩长期增长有保障.
我们按照增发后总股本计算,08-09 年EPS 为0.46 元,0.66元,结合目前市场传
媒行业市盈率估值水平,我们给予50倍PE,目标价为23-25 元,维持增持建议.
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[2007-06-29]*ST北巴资:产重组定向增发
■科德投资
*ST北巴(600386)拟向特定对象非公开发行不超过8000万股股份,发行价格不低
于11.24元/股.发行募集资金将按照重要性原则依次投资于投资, 改造,建设新型公
交媒体, 增加对汽车服务产业的投资,以及增加对旅游业务的投资等方面.这些项目
总投资约为10亿元.
对于此次非公开发行,ST北巴独立董事表示,本次非公开发行股票的方案切实可
行,引入战略投资者有助于在资本层面和业务层面加强,深化与国际知名户外媒体运
营商的合作,有助于提升公司广告经营业务价值,符合上市公司全体股东的利益.
二级市场上,该股复牌后股价连续缩量涨停,显示出当前股价远难以体现其投资
价值,后市该股有望持续大幅走高,投资者可重点关注.
[2007-06-29]*ST北巴:2007年06月28日收盘价格涨幅偏离值累计达到15%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600386 *ST北巴 +15.55% 1324746 2078.82 06.26-06.28
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
财通证券经纪有限责任公司杭州体育馆证券营业部 4880370.88
华泰证券有限责任公司上海康定路证券营业部 4281899.12
中信建投证券有限责任公司济南市经四路证券营业部 4073648.00
长城证券有限责任公司深圳振华路第二证券营业部 4020297.40
中国民族证券有限责任公司上海延平路证券营业部 2883767.44
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
国都证券有限责任公司北京阜外大街证券营业部 1023760.00
三江源证券经纪有限公司唐山卫国路证券营业部 460896.00
巨田证券有限责任公司北京东三环北路证券营业部 359080.00
长城证券有限责任公司深圳振华路第二证券营业部 348384.00
国联证券有限责任公司上海邯郸路证券营业部 336800.00
[2007-06-29]ST北巴:资产重组,爆发向上
■广东科德
ST北巴(600386)随着近期大盘展开宽幅震荡,市场再度出现二八现象,优质蓝筹
品种受到市场机构的追捧.在此效应下, 我们认为,一些非成份股的行业龙头品种同
样有望在后市的行情中有着良好的表现,值得我们密切关注.特别是现在距离奥运已
经不到四百天了,奥运板块将越来越受到市场资金的关注,而其中具备奥运实质题材
的个股将成为市场稀缺资源, 具备良好的发展空间.建议重点关注ST北巴(600386):
北京广告,旅游业龙头公司,具备奥运的实质题材,而且资产置换,基本面将彻底改观
.
ST北巴近日表示, 公司董事会已通过《关于北京巴士与北京公交集团进行重大
资产重组暨关联交易预案的议案》, 为消除公益性行业市场化运营对公司未来发展
的不确定性影响,在北京市政府和控股股东北京公交集团的大力支持下,公司拟进行
重大资产重组, 将具有公益性质的郊区公交客运业务及相关资产出售给北京公交集
团, 同时通过支付使用费的方式获得北京公交集团所拥有的公交车辆未来10年的车
身使用权, 从事公交广告经营业务,从而彻底消除影响公司发展的不确定因素,改善
资产质量,提高盈利能力.
08北京奥运会将给公司带来大发展机会. 预计为了给2008年奥运会创造良好的
交通运营环境, 北京市将加快《北京城市总体规划(2004-2020年)》推进实施.目前
北京市政府正在推进相关公交系统建设和改革计划, 整个城市公交系统运营效率的
提高将给公司带来长期利好.
广告业务成为未来发展亮点.公司控股99%的北京公交广告公司将成为公司新的
利润增长点.广告公司目前拥有18000余部公交车身媒体;5000多个灯箱式候车亭,20
00多平米户外路牌, 新式站牌,总站候车亭,路牌和单立柱等户外媒体;还拥有车票,
车内电子显示屏,车内移动电视等其它车内媒体.预计到08年随着公交集团的车辆完
全更新,新车将成为广告媒体的来源.公司旗下的旅游分公司目前是北京最大的旅游
车辆公司, 拥有1000多辆以金龙为主的大客车.公司计划将户外广告资源整体打包,
交由国际广告巨头代理,以提升公司广告资源价值.目前北京广告公司的运营与上海
相比还有较大差距, 北京的广告覆盖率只有不到60%,而上海则高达90%,在奥运的影
响下,成长空间很大.
公司目前旅游业务主要包括旅游巴士公司和持股35%北京旅游集散中心.旅游巴
士公司目前拥有1100辆旅游车,为全国规模最大的旅游车公司.旅游业务将成为公司
未来重点发展的业务, 受益于消费水平提升,旅游行业景气度攀升,奥运商机以及旅
游市场整治力度加大等因素影响,公司旅游业务发展值得期待.
值得注意的是,公司拟向特定对象非公开发行不超过8000万股股份,发行对象为
战略投资者(国际知名户外广告媒体运营商和/或其控股子公司,不超过三家)和其他
符合条件的机构投资者,发行价格不低于11.24元/股.发行募集资金将按照重要性原
则依次投资于投资,改造,建设新型公交媒体,增加对汽车服务产业的投资,以及增加
对旅游业务的投资等方面.这些项目总投资约为10亿元,募集资金不足部分将由ST北
巴自筹解决.其中,第一类项目,包括购买新型双层公交车500部,改造现有候车亭,改
造公交场站等,大约投入6亿元.此次非公开发行,引入战略投资者有助于在资本层面
和业务层面加强,深化与国际知名户外媒体运营商的合作,有助于提升公司广告经营
业务价值,符合上市公司全体股东的利益.
不难看到,ST北巴的产业结构调整及主业转型正在密锣紧鼓地进行着,ST北巴由
公交转向广告,旅游等为主的新的运营格局将要形成.二级市场上,该股自复牌后,连
续三个涨停,而且缩量明显,投资者惜售心理强烈,主力也志在高远,后市仍将强势上
涨.可密切关注.
[2007-06-27]*ST北巴:涅磐的故事,奥运的期盼
■中金公司
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此次重组使得07年业绩并不重要,我们主要测算08 年业绩,由于目前数据有限,
我们只能进行非常保守的估算.测算下来,08 年净利润为2.93 亿元,每股盈利0.61
元,2009 年和2010 年分别增长为24%和40%.广告业务贡献08年净利润2.29 亿元,每
股盈利0.47 元,2009 年和2010年分别增长为27%和47%.
参照可比公司估值, 同时考虑到未来三年广告业务贡献利润的年复合增长38%,
给予广告业务40 倍市盈率, 对应价值为18.93 元;其他业务贡献给予20 倍市盈率,
对应价值为2.67 元.整体而言,根据目前有限的信息和相对保守的测算,我们认为公
司合理价值为21.6 元,相比较目前有48%的上升空间.由于我们对广告业务的盈利预
测相当保守,考虑到奥运的影响,我们认为该股未来上升空间巨大,上调评级至"推荐
",建议积极介入.
[2007-06-27]*ST北巴:资产重组定向增发
■五矿证券
公司董事会已通过决议, 拟将具有公益性质的郊区公交客运业务及相关资产即
北京八方达客运有限责任公司100%的股权出售给大股东公交集团.同时,公司拟通过
支付使用费的方式获得其所拥有的全部公交车辆未来10年的车身使用权, 从事公交
广告经营业务.股权转让款将与车身使用费首付款相互抵销.公司拟向国际知名户外
广告媒体运营商和/或其控股子公司非公开发行不超过8000万股股份.公司还持有巨
额的上市公司股权.
该股周二复牌无量涨停开盘,由于公司停牌两月之久,补涨要求相当强烈.
[2007-04-18]北京巴士:今年业绩将脱胎换骨
■天相投资
公司2005年与2006年前三个季度亏损,几乎全部由城区客运业务所致;通过资产
置换, 将盈利能力低下的城区客运业务置出上市公司,公司形成以巴士广告,郊区长
途客运,巴士旅游等业务为主的经营新格局.随着各方面对北京市户外广告价值的发
掘和公司广告业务运作模式积极改革,广告业绩获取较大提升几乎成为必然.受益于
北京市旅游市场整治力度不断加强和奥运因素,公司旅游业务将迎来最佳成长契机.
2006年业绩整体不影响公司2007年业绩的精彩表现. 2006年的预期亏损甚至可
能出现的被特别处理风险,主要是由业已置换出上市公司的城区客运业务所致,可以
说是历史遗留问题"延续的终结",并不会对2007年业绩产生实质性影响.
继续看好广告业务和旅游业务的发展前景. 公司广告业务的改制过程依旧在继
续,相关谈判进程尚在进行;同时,旅游业务将成为公司未来重点发展的业务,受益于
消费水平提升,旅游行业景气度攀升,奥运商机以及旅游市场整治力度加大等因素影
响,公司旅游业务发展值得期待.
考虑到城区客运业务相关政策支持没有到位,保守假设该部分2006年不兑现,EP
S由0.023调整为-0.45元;维持2007,2008年EPS 0.38元,0.46元的预计不变.
<2007-01-23>(600386)北京巴士:股价涨停速评
■中金公司
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公司近期主要在作三件事情: 政府补贴(争取能够在年报前落实,但是是否可以
冲抵06年亏损尚不确定, 也就是即使拿到补贴,仍然有可能ST);广告重组(从目前来
看, 与我们之前预期一致)和旅游业务的整合(将旅行车和集团的两个旅行社纳入天
翔国旅的平台,见中金公司12月25日的简评);
这个公司基本可以用六个字形容:"好资源、差管理",从此次可能会被ST就可见
一斑.虽然经过此次重组,公司的管理在逐步提升,但是我们认为尚需时间检验.
<2007-01-15>(600386)北京巴士:06业绩预亏,无碍07业绩精彩
■天相投资
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2007年1月1日起,北京公交票价票制再次调整,市区公交线路取消成人月票卡、
学生月票卡.刷卡乘坐市区公交线路享受普通卡4折、学生卡2折优惠;刷卡乘坐原月
票有效分段计价线路"打折封顶",即普通卡每乘次0.4元、学生卡每乘次0.2元.北京
八方达客运有限责任公司"9"字头线路普票票制票价及持卡八折优惠政策不变.我们
认为,在北京公交线路进行调整的过程中,新的票价票制可能对公司控股的八方达公
司产生一定的分流影响; 同时,政府也在研究相关政策,对郊区客运票价票制进行调
整.我们将密切关注相关政策动向对公司业绩产生的影响.
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我们认为,06年的预期亏损甚至可能出现的被特别处理风险,主要是由业已置换
出上市公司的城区客运业务所致, 可以说是历史遗留问题"延续的终结",并不会对0
7年业绩产生实质性影响. 我们07年业绩预测是建立在公司现有资产业务基础上的,
维持对07年公司业绩的测算. 同时,由于大股东06年收到政府的大力补贴,不排除上
市公司获取06年相关燃油补贴部分的可能.此外,公司的特别处理风险可能加快公司
广告业务的谈判进程.
公司广告业务的改制过程依旧在继续,相关谈判进程尚在进行,我们维持前期对
公司广告业务的判断; 同时,旅游业务将成为公司未来重点发展的业务,受益于消费
水平提升、旅游行业景气度攀升、奥运商机以及旅游市场整治力度加大等因素影响
,公司旅游业务发展值得期待.
考虑到城区客运业务相关政策支持没有到位,我们保守假设该部分06年不兑现,
06年EPS由0.023调整为-0.45元;维持07、08年EPS0.38元、0.46元的预计不变,维持
增持评级.
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