分析评论
| 发布日期：2008-4-1 16:04:00 |
≈≈金山股份600396≈≈(更新:08.04.01)
[2008-04-01]金山股份:业绩增长低预期,新产能将在2009年释放
■广发证券
2007 年,公司实现营业收入,利润总额,净利润分别为15.19 亿元,2.65 亿元和
1.12 亿元,分别同比增长128%,92%和62%,基本每股收益0.33 元,低于市场普遍预测
(每股收益0.4 元以上).
公司营业收入增长主要来自阜新金山煤矸石热电公司4 台机组2007 年全部投
产,增加收入7.3 亿元,利润6.6 千万元;公司电力业务毛利率提高3.36 个百分点到
32.73%,主要原因是公司收购南票矿务局,降低公司燃料成本;沈海热电公司3 号20
万千瓦机组2007 年8 月投产,使公司投资收益增加52%.
预测2008-2010年,公司净利润1.41亿元,1.74亿元和2.17亿元,每股收益0.41元
,0.51元和0.64元,2008年按25-30倍市盈率估值,公司合理价值在10.3-12.4元,我们
维持公司"持有"评级.
[2008-04-01]金山股份:业绩低于预期,长期仍可看好
■安信证券
07年实现营业收入15.2亿元,同比增长128%;实现利润总额2.65亿元,同比增长9
2%;实现净利润1.12亿元, 同比增长62%,每股收益0.33元.虽然公司的业绩有较大增
长,但远低于市场预期.
阜新电厂燃用煤矸石和劣质煤,市场需求不旺因而煤价涨幅较小,在煤电联动中
将明显受益;南票电厂为煤电联营项目,煤矿为电厂自有,煤电联动直接提升业绩.因
此公司在煤电联动中受益最大.
丹东热电和本部热电的建设进度取决于融资进度,投产时间有可能低于预期,将
主要影响2010年及以后的业绩,因此融资风险和政策风险值得关注.
08年业绩的增长点主要有阜新电厂4台机组的全年盈利,南票煤矿效益体现和所
得税率调整带来的收益,09年主要来自白音华电厂和配套的海州煤矿体现盈利,10年
则来自南票二期, 丹东热电和本部热电扩建.假设08年下半年进行"煤电联动",我们
预计公司08～10年的EPS分为0.38元,0.65元和1.13(不摊薄分别为0.50,0.84和1.47
元), 09年和10年业绩高增长.目前公司股价仅为11.96元,08～10年动态市盈率分别
为31,19和11倍,我们维持其"买入-A"评级,目标价位16.5元.
[2008-03-31]金山股份:07盈利低于预期,长期增长还需突破资本瓶颈
■国泰君安
公司2007 年总装机和权益装机容量分别增长50%和48%,全年发电量同比增长14
8%,继05,06 年之后继续演绎着规模的高增长;
公司2007 年实现营业收入15.2 亿元, 同比增长128%;营业成本10亿元,同比增
长126%.营业收入与成本增长幅度基本同步,显示了公司在火电企业中较强的成本控
制能力;由于2007 年阜新煤矸石电厂及康平, 彰武风电二期均已停止贷款利息资本
化,且年内银行贷款利率数次上调,年内公司财务费用达到1.73 亿,同比增长155%;
目前装机总计100 万千瓦的两个新项目(丹东热电新建2*30,沈阳热电以大代小
2*20)已获发改委初步批准,即将开展建设工作,远期业绩增长得到落实;但上述项目
给公司带来的资本支出压力较大,预计公司08 年可能通过配股完成再融资投向上述
项目,配股完成后短期内将摊薄公司每股收益;
假定公司08 年完成10 配3 股再融资带来的摊薄效应, 公司主要燃料(劣质煤)
的价格随波动较小但仍有一定涨幅,谨慎预计公司08,09 年每股收益分别为0.43,0.
69 元(不摊薄分别为0.56 和0.89 元),当前动态市盈率分别为28,17 倍,如08 年下
半年公司平均电价得到5%左右的提升,则可相应提升08 和09 年每股收益约9%和15%
左右.依然看好公司未来项目的价值, 维持"增持"评级,但调低目标价至16.1 元,提
请注意公司融资不能如期实施和股权政策风险.
[2008-03-03]金山股份:风能唯美瞬间,再造热电联动
■中原证券
当前世界迎来高油价灼烧经济的时代, 中国能源消费的增长超过了8%,2007年,
中国所消耗的各种形式的能源均有所增长,使中国的能源消费占了全球能源消费的1
5%以上.大家可以设想一下,全球近100亿的人口,这15%真的不得了啊!为什么最近新
能源板块都能持续那么强劲?我们可以来分析下以下的资料:
全球一次能源消费平均年增1.73%,亚太地区年均3.75%;中国1993年开始成为石
油净进口国, 石油进口量逐年增加,对外依存度逐年提高,所以目前石油价格国际新
高是对中国一个不小的利空;某本地晚报报道, 广东省供电缺口二十年以来最大.这
一系列的资料说明什么呢?对!就是人类对新能源的需求即将会呈现历史性的增长,
而且这种增长是不会受到任何外界的影响, 只会因为人类的需求而越发显示出真实
性,尤其是风能!
人类对资源的利用是一个不断提高利用水平,新老资源不断更替的历史.从石器
到金属和塑料等合成材料,从钻木取火到煤炭,石油的开采再到水利发电,风能,太阳
能的开发利用,资源利用的范围越来越广,程度越来越深.所以,绝对的资源枯竭不会
出现, 所以市场中有一些具备优良风电资产的个股,如金山股份(600396).值得投资
者密切关注!
唯一直接享有风能发电收益 旗下四公司热电联产
该股是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业, 其控股的辽宁康平
金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组已正式投入商业运
营,未来有望成为国内资本市场中的绝对风力发电龙头和新能源龙头.
日前董事会决议公告, 拟按10:3对原股东进行配股,募集资金不超过10亿元,全
部投资于丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工程项目. 两个项目
均为国家鼓励发展的热电联产,享有优惠政策,项目的盈利能力较好.据预测,两个项
目投产后每年可以为公司贡献2.7亿元的净利润.
循环经济又一模范 降税业绩增长
该公司电力生产单位使用的燃料为煤矸石与劣质煤按6:4的比例混合而成的混
煤,煤矸石是煤炭生产和加工过程中产生的固体废弃物,每年的排放量相当于当年煤
炭产量的10%左右,对环境造成眼中的污染.该公司通过循环经济的发展模式,对其加
以再利用,不但减少了自身生产电力的成本,也完全符合国家发展循环经济,绿色GDP
这个大战略的精神.作为鼓励,当地政府给予该公司绿色能源(循环利用废弃物发电)
优先上网的特权并降低三年的税收,这样的一个特别竞争优势,保持了公司的高利润
率, 符合我们说的看重一家公司盈利能力的要求.也即,可以认为公司业绩继续保持
增长,体现价值成长的竞争优势.
二级市场上, 作为东北工业区里的龙头产能企业,其KDJ指标均属于超卖,K指标
小于80, 而且K,D,J三线即将汇合,短期买点出现,双底形态使得其反弹动能大增,后
市可积极关注!
[2008-03-03]金山股份:新能源价值凸现
■长城证券
金山股份(600396)是目前上市公司中惟一直接享有风能发电收入的企业, 其控
股的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组已正
式投入商业运营,未来有望成为国内资本市场中的绝对风力发电龙头和新能源龙头.
风电价值作为清洁能源,是优化能源结构的一条重要途径,在未来经济发展中具
有重要的地位和发展前景,尤其今年是我国电力供应困难的一年,风电的价值更加日
益彰显出来.日前金山股份拟按10:3进行配股, 募集资金不超过10亿元,全部投资于
丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工程项目. 两个项目均为国家
鼓励发展的热电联产,享有优惠政策,项目的盈利能力较好.据预测,两个项目投产后
每年可以为公司贡献2.7亿元的净利润.
二级市场上,近期金山股份调整相当充分,低位连续放量,新资金介入迹象明显,
形成了双低反弹形态,后市有望加速拉升.
[2008-03-03]金山股份:媲美金风和湘电的风电巨头
■浙商证券
金山股份(600396)国际原油期货价格突破100美元大关,新能源题材再次成为市
场的绝对热点, 风电个股金风科技三天内大涨近16%,湘电股份更是大涨近21%,太阳
能个股天威保变, 乐山电力,岷江水电最近三日也是放量拉升,涨幅都超过10%,说明
市场主力正在大举扫筹新能源题材, 因此我们建议投资者积极关注(600396)金山股
份:公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业,其控股的辽宁康平金
山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组已正式投入商业运营
,未来公司有望成为国内资本市场中的绝对风力发电龙头和新能源龙头,同时公司新
投产的两大热点项目将为公司未来业绩增长奠定坚实基础, 且公司当前股价处于绝
对底部区域,值得密切关注!
风电+循环经济,新能源巨头!
很明显,随着国际油价的不断提高和国家对于新能源产业的巨大投入,新能源板
块将作为一个中线的投资品种在未来几年展开行情.太阳能,风能,核能,生物能等将
是主力资金重点炒作的内容. 我们介绍的金山股份是目前上市公司中唯一直接享有
风能发电收入的企业.控股51%的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公
司二期扩建的发电机组已正式投入商业运营.此外公司还将在康平,彰武两地各新建
全资公司, 预计未来3年公司风电权益将达到7.4443万千瓦.金山股份(600396)已将
风力发电当成未来的主业, 有望成为国内资本市场上的绝对风力发电龙头和新能源
龙头,想象空间极大.同时在循环经济方面,公司的阜新煤矸石发电项目成本低廉,发
电优先上网,有望为公司贡献较高收益.同时作为煤电联营项目, 白音华电厂有望取
得较高的盈利能力.投产后将成为公司利润的主要增长点,迎来又一个业绩增长的高
峰.另外风电三期5 万千瓦,南票30 万千瓦煤矸石热电均有望在2010 年前实现投产
.这些项目的投产为公司未来5 年的可持续高速发展提高了保障,也使得金山股份成
为两市绝对的新能源巨头!
巨资投资热电产业,具备高成长性!
金山股份于2007年12月7日公布股东大会决议, 通过议案,对原有股东按照10:3
比例进行配股, 募集资金不超过94944.8万元,全部用于丹东热电和沈阳热电的资本
金投入.本次募集资金投入的丹东热电和沈阳热电, 两个项目均为国家鼓励发展的"
热电联产+集中供热"项目,年均利用小时稳定且有各种政策优惠,盈利能力高于同等
容量纯发电机组.两个项目增加公司权益容量100万千瓦, 增长率达85%,大力提升了
公司成长性.公司目前总股数为34060万股,根据配股股数和募集资金量计算,配股价
不超过9.29元,仅为现股价17.53元的53%.根据中原证券最新报告,继阜新热电4台机
组全面投产后, 沈海热电#3机组(200MW双抽供热机组)结束试运正式投入商业运行;
白音华2台机组08年末和09年初可投产;海州露天煤矿将于08年底达产;计划投资的
丹东热电和沈阳热电09年可投产.因此,09年金山股份业绩可能还会有较大飞跃.
比价严重偏低,下一个金风和湘电!
国际原油期货价格突破100美元大关, 新能源题材再次成为市场的绝对热点,其
中风电个股金风科技三天内大涨近16%,湘电股份更是大涨近21%.特别是金风科技在
完成10送10之后价格仍达到83元,湘电股份也达到27元,而目前上市公司中唯一直接
享有风能发电收入的企业的金山股份才仅仅17元,且股价处于绝对底部区域,随着公
司风电项目的全面投产以及新热电项目的上马, 公司业绩将在未来两年呈现大幅增
长态势, 有望成为下一个金风科技和湘电股份.在周五市场整体缩量的背景下,该股
成交量较28日放大近4倍,说明有大资金扫筹,短线爆发潜力巨大,建议投资者积极关
注!
[2008-01-07]金山股份:特色小电力企业业绩良好
■长城证券
属于特色小电力企业,数个煤电联营,热电联供,清洁能源,坑口电厂等能源综合
利用的高效益和低成本优势使我们看好公司未来前景,近期公司引领风电涉足CDM项
目,由此其旗下康平,彰武的上网电量的收入因此增加0.05-0.06元/千瓦时.
公司拟投资内蒙古白音华煤矿四号矿区以及南票劣质煤热电二期项目将成为公
司2007-2010年期间业绩大幅增长的又一动力.鉴于公司的业绩成长良好预期, 建议
关注公司再融资等股权变动.盈利预测0.46,0.58作为最具成长性和成长确定性的公
司,维持评级"推荐".
[2008-01-07]金山股份:后市将继续震荡走高
■河南万国
金山股份(600396)公司目前已进入良性发展轨道, 阜新金山和白音华项目足以
保证公司三年内高速增长.公司将投资丹东,沈阳两大热电厂新,扩建工程,动态投资
47亿元, 丹东城市热电联产项目规划容量为4*300兆瓦亚临界汽轮发电机组,本期工
程建设2*300兆瓦发电机组;沈阳金山热电分公司项目规划容量为1000兆瓦汽轮发电
机组.两大项目均为国家鼓励发展的热电联产项目,按"以热定电"方式优先排序上网
发电,且享受其他优惠政策,因此项目的盈利能力有保证.盘面来看,该股近期保持震
荡盘升走势,短线上升趋势明显,后市将继续震荡走高,投资者可重点进行关注.
[2008-01-04]金山股份:震荡盘升,短线上升趋势明显
■河南万国
公司目前已进入良性发展轨道, 阜新金山和白音华项目足以保证公司三年内高
速增长.公司两大项目均为国家鼓励发展的热电联产项目,按"以热定电"方式优先排
序上网发电,且享受其他优惠政策,因此项目的盈利能力有保证.
盘面来看, 该股近期震荡盘升,短线上升趋势比较明显,后市将有望继续震荡走
高.
[2007-12-11]金山股份:新机组投产推动业绩高增长
■中原证券
公司致力于发展清洁可再生能源, 环保能源,热电联产,坑口电厂,煤电联营,明
确的战略定位保障公司未来业绩增长.07年继阜新热电4台机组全面投产后, 沈海热
电#3机组(200MW双抽供热机组)也结束试运正式投入商业运行;白音华2台机组08年
末和09年初可投产;海州露天煤矿将于08年底达产.09年公司业绩将会有较大飞跃,
未来成长性突出.
[2007-12-10]金山股价:风电新能源,08经济工作之重点
■新时代证券
金山股份(600396)2007年中央经济工作会议日前闭幕. 对于会中提出的明年的
工作任务,业内专家认为新能源等行业将迎来发展的新机遇,特别是节能减排明年将
成关键!业内人士认为, 可再生能源是节能减排板块当之无愧的首选品种.无论是从
可持续发展的能源安全角度考虑,还是从降低污染排放的环保角度考虑,大力拓展水
,风,太阳能光伏等可再生能源的使用,变得越发紧迫.随着后续节能减排措施的实施
,将直接导致行业结构的转变,其中即蕴育着投资的机会.
个股可关注此中的金山股份(600396): 公司是目前上市公司中唯一直接享有风
能发电收入的企业, 其控股的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司
二期扩建的发电机组已正式投入商业运营,,未来公司有望成为国内资本市场中的绝
对风力发电龙头和新能源龙头,特别是日前董事会决议公告,拟按10:3对原股东进行
配股, 募集资金不超过近十亿元全部投资于丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金
山热电厂扩建工程项目.两个项目均为国家鼓励发展的热电联产,按"以热定电"方式
优先排序上网发电, 发电小时数有所保证,且享有其他优惠政策,因此项目的盈利能
力较好.据预测,两个项目投产后每年可以为公司贡献2.7亿元的净利润.未来发展前
景相当看好.近期该股调整相当充分,低位连续放量,新资金介入迹象明显,后市加速
拉升或将展开,值得密切关注.
新能源 正当产业兴起时
与节能减排工作的进行相辅相成,新能源产业将成为提高能源利用率,转变经济
增长方式的重要棋子.近两年国际油价大幅飙升,对我国的经济增长产生了严重的威
胁;同时, 大量能源消耗带来的环境污染也制约了我国的可持续发展能力.在这种背
景下, 降低对石油,煤炭等不可再生能源的依赖,加大对环保型新能源开发的投入就
成为保持经济可持续发展的必由之路.因此, 新能源板块的崛起将指日可待.目前较
为成熟并投产使用的,主要有太阳能,风能,核能,生物能源,其次还有地热能,燃料电
池等, 随着能源危机的日益明显,越来越多的企业会投入到新能源的开发利用中去.
而当一个产业兴起时,其毛利率往往较高,其技术水平也会较后进入的企业来得更为
领先.那么, 目前已经较为成熟开发和利用新能源的公司,自然有望在新能源大战中
抢得先机,新能源板块也成为当05日时,地利,人和的潜力板块.因此像金山股份(600
396)这种大力进军风电以及热电新型能源的企业,后市面临无可估量的机会!
风电新能源+循环经济 业绩增长有保障
首先,以风电项目为例,公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企
业.控股51%的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电
机组已正式投入商业运营.此外公司还将在康平, 彰武两地各新建全资公司,预计未
来3年公司风电权益将达到7. 4443万千瓦.金山股份(600396)已将风力发电当成未
来的主业,有望成为国内资本市场上的绝对风力发电龙头和新能源龙头,想象空间极
大.其次以循环经济为例, 公司的阜新煤矸石发电项目成本低廉,发电优先上网,有
望为公司贡献较高收益. 随着公司51%控股的阜新煤矸石热电4 台机组合计57 万千
瓦装机2007 年全部投产, 为公司贡献净利润1.1-1.6 亿元,增厚每股收益0.4-0.6
元.
预测下半年, 公司控股子公司阜新煤矸石热电有限公司机组陆续投产沈阳沈海
扩建项目及其他子公司售电价格同比增加, 累计净利润较去年仍会呈现较大幅度增
长.根据经验, 新项目投产后的2-3年,即2008和2009是运行并产生效益的最佳时期.
另外公司的白音华煤电联营项目预计在2008 年底和2009 年投产, 与电厂相配套的
白音华海州露天煤矿(公司参股20%)预计将于2008 年投产.作为煤电联营项目, 白
音华电厂有望取得较高的盈利能力. 投产后预计可以为公司带来近2 亿元的投资收
益, 届时将成为公司利润的主要增长点. 迎来又一个业绩增长的高峰..另外,风电
三期5 万千瓦,南票30 万千瓦煤矸石热电均有望在2010 年前实现投产.这些项目的
投产为公司未来5 年的可持续高速发展提高了保障.
募巨资投资热电产业 政策扶持促腾飞
金山股份董事会决议公告,拟按10:3对原股东进行配股,募集资金不超过94944.
8万元.募集资金全部投资于丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工
程项目.两个项目均为国家鼓励发展的热电联产, 是国家鼓励发展的循环经济项目,
按"以热定电"方式优先排序上网发电, 发电小时数有所保证,且享有其他优惠政策,
因此项目的盈利能力较好.根据辽宁电力勘测设计院出具的可行性研究报告,丹东金
山热电厂建成后年发电量约33亿千瓦时, 年上网电量30亿千瓦时;年供热量约700万
吉焦;全部投资内部收益率为9.21%.沈阳金山热电厂建成后年发电量约22亿度,上网
电量约20亿千瓦时;年供热量约670万吉焦;全部投资内部收益率为8. 39%.研究员推
算,两个项目投产后每年可以为公司贡献2.7亿元的净利润.按照工程建设时间规划,
丹东热电和沈阳热电09年可投产.因此, 09年金山股份业绩可能还会有较大飞跃,未
来成长空间无比广阔!
[2007-12-05]金山股份:配股募资投资热电厂增强公司成长性
■中原证券
金山股份(600396)今日公布股东大会决议, 通过议案:对原有股东按照10:3 比
例进行配股,募集资金不超过94944.8 万元,全部用于丹东热电和沈阳热电的资本金
投入.
本次募集资金投入的丹东热电和沈阳热电,两个项目均为国家鼓励发展的"热电
联产+集中供热"项目,年均利用小时稳定且有各种政策优惠,盈利能力高于同等容量
纯发电机组.两个项目增加公司权益容量100 万千瓦,增长率达85%,大力提升了公司
成长性.
继阜新热电4 台机组全面投产后,沈海热电#3 机组(200MW 双抽供热机组)结束
试运正式投入商业运行;白音华2 台机组08 年末和09 年初可投产;海州露天煤矿将
于08 年底达产;计划投资的丹东热电和沈阳热电09 年可投产.因此,09 年金山股份
业绩可能还会有较大飞跃.
维持我们对公司的盈利预测,由于股本扩张,07,08 年基本EPS 分别调整为0.49
, 0.56 元.由于公司新机组陆续投产,未来成长性突出,加之清晰明确的多元化战略
定位也为公司未来高速发展奠定了基础,故维持短期"增持",长期"买入"的投资评级
.
[2007-11-26]金山股份:电力行业小盘股,持续成长的民营企业
■金元证券
金山股份(600396)电力行业里的新贵,和大型央企电力集团相比,该公司明显属
于小字辈.然而相对于那些大型企业,该公司由民营企业控股,发展思路特立独行,完
善的产权结构及大量新开工项目的建设,使该企业成为电力行业里的新贵,成长动力
绵绵不绝.短期业绩的高增长和未来公司规模的高成长性,都让人对该公司刮目相看
,对该公司未来的前景充满期待.金山股份(600396),致力于发展清洁可再生能源,环
保能源等.在中国重化工业阶段, 地处东北老工业基地的金山股份电力供应公司,迎
来发展的历史契机.对于该公司今年业绩的大幅上升, 众多研究机构已经评述,这里
撇开不谈.本文着重对该公司与大型央企的不同;在当前世界迎来高油价灼烧经济的
时代,在中国重化工业阶段且经济发展与环境保护要求的冲突下,该公司在管理层眼
中进行循环经济发展的样板作用;同时自身抓住东北老工业基地重化工业振兴的这
样一个机遇等.做大做强的战略做简短分析,拓展投资者对该公司或未来国内类似公
司发展趋势的思路.
与大型央企电力生产企业的不同, 投资者对大型电力央企的主要关注点为集团
强大的实力和其内众多未上市的资产等待注入, 中国重化工业阶段对电能的消耗只
会增多, 而不是或继续缩小.五大电力集团在中国电力提供市场占据巨大份额,而相
对于上市公司的资产, 五大电力集团的后续待注入资产众多,一旦注入,可以提升上
市公司的资产规模,但不是说马上注入,就会提升业绩,对于一家公司价值的判断,我
们是看它的ROE(净资产回报率)是上升了还是在下降, 从这样一个角度看,五大央企
不见得有更大的优势.
金山股份的特长,该公司电力生产单位使用的燃料为煤矸石与劣质煤按6:4的比
例混合而成的混煤,煤矸石是煤炭生产和加工过程中产生的固体废弃物,每年的排放
量相当于当年煤炭产量的10%左右, 是目前我国排放量最大的工业固体废弃物之一,
对它的存放不但占用大量土地,而且还对环境造成眼中的污染."有用的"废物没有得
到充分利用, 该公司通过循环经济的发展模式,对其加以再利用,不但减少了自身生
产电力的成本,也完全符合国家发展循环经济,绿色GDP这个大战略的精神.作为鼓励
, 当地政府给予该公司绿色能源(循环利用废弃物发电)优先上网的特权并降低三年
的税收, 这样的一个特别竞争优势,保持了公司的高利润率,符合我们说的看重一家
公司盈利能力的要求.也即, 可以认为公司业绩继续保持增长,体现价值成长的竞争
优势.
2007年10月30日,该公司第一大股东竞买第二大股东所有股权成功,第一大股东
买下第二大股东的所有股权,让所有人都感到意外,和别的上市公司大股东想着减持
不同,金山股份第一大股东却在间接增持,确实让人意外.控股股东都增持,那么我们
没有必要认为它不好, 它的控制人都看好,当然好.股权的进一步集中及股权结构的
优化, 相信会在公司的重大发展战略里得到体现,股东股权的提高,有利于公司做重
大决策与对公司重大决策执行的力度.该公司大股东民营企业的背景,却让我们对其
未来继续走创新发展,灵活竞争的机制充满期待.
该公司民营企业控股电力生产企业小盘股的历史机遇,我国重化工业阶段,对能
源的消耗只会多, 不会少.同时公司还迎来东北大开发这样的历史大好机遇,东北地
区是我国历史悠久的老工业基地,重工业发达,处于当前重化工业阶段竞争中有利地
位, 地处东北的金山股份当然在当前重化工业阶段里可以给老工业基地提供电力做
出贡献, 获得发展的大好环境.金山股份为实现做大做强的意图,已经和正在扩建一
批重点项目, 增大电力生产的规模,在建工程众多,除去当前已经运行和新投入运行
的优质资产, 后续建设步伐有条不紊,步步推进.给公司带来挑战的是这样的快速扩
张需要大量的资金做支持, 因此该公司近期申请并获中国证监会的批准,每10股配3
股进行增发, 通过增发股票融入更多资金维持公司项目的建设.通过WACC(加权平均
成本计算), 此次投资成本率为6.1%,而投资后的ROE为27%,远高于资金成本的支出,
凸显该公司今年业绩的稳定和长远后续发展力量的雄厚.
我们认为, 选取一家公司不是看它长多大,是看它有多强,主要指标为ROE,该公
司盈利能力强, 未来继续做大,并做强的能力让人信耐.当前的稳定盈利及未来扩大
盈利的可能存在.当前股价没有反应该公司的实际价值,给予"短线推荐","长线买入
"的评级.
[2007-11-23]金山股份:业绩预增,市盈率合理
■申银万国
公司预计2007年业绩同比上升幅度超过50%.该股除权后股价震荡回落, 近期处
于盘局,并有企稳迹象,目前动态市盈率相对合理,可关注.
[2007-11-21]金山股份:拟配股投资两热电项目,未来发展更趋明确
■国信证券
据了解此二家热电项目有望在近期得到发改委批复, 预计配股的实施在08年一
季度,配股价在9.3 元附近,较目前股价有较大折价.配股投资的项目均将在09 年中
期投产, 我们预测达产后2 家电厂保守利润贡献在1.2-1.5亿之间.据了解丹东热电
可能还将投资于城市热网建设,目前该投资尚不在预测之中.
持有公司12.89%即4388.73 万股股权的公司二股东丹东东辰经贸整体改制并出
让股权,由大股东东方新能源以8000 万元的代价购得.至此,从书面上来看辽宁电网
与公司不再有任何牵连, 大股东东方新能源对公司持股比例提升至29.8%,于公司发
展有益.
我们预测08 年开始辽宁发电设备利用率将有较大幅度的下降,但公司的电源结
构特殊,劣质煤/煤矸石发电,热电联产等均属产业政策鼓励项目,利用小数较有保证
,大火电-白英华电厂成本优势突出如果参与竞价更加有利,热电项目以热定电,整体
来看5500 小时是发电量的下限.
我们预测07 年EPS 为0.44 元,假设08 年一季度实施配股,实施后总股本4.43
亿,则08-10 年全面摊薄EPS 为0.43 元/0.77 元/1.01 元,维持"谨慎推荐".我们判
断配股实施前后是较好的买入时机.
[2007-11-21]金山股份:新项目增强公司成长性
■银河证券
公司董事会决议公告:拟按10:3 对原股东进行配股, 募集资金不超过94944.8
万元. 募集资金全部投资于丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工
程项目.
丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工程项目将为公司贡献10
0 万千瓦的权益装机容量, 由此推算,公司2010 年末的权益装机容量将增加至210
万千万,公司的成长性得到加强.
公司拟配股数量为10218 万股,拟募集资金不超过94944.8 万元,推算得到配股
价为9.29 元.按照工程建设时间规划, 两项目预计于2009 年投产.我们预计项目投
产当年对公司整体净利润贡献有限,因此暂不调整对公司2007-2009 年的业绩预测,
仍预计公司可实现的归属母公司净利润分别为1.61,2.19 和3.85 亿元,并预计公司
2010 年的归属母公司净利润可达到6.55 亿元.
按2008 年股本增加10218 万股计算,2008-2010 年全面摊薄后的每股收益分别
为0.50 元,0.87 元和1.48 元.以目前16.10 元的股价计算,参与配股后的持股成本
为14.53 元/股,对应的2008-2010 年动态市盈率为29 倍,16.7 倍和9.8 倍.我们维
持对公司"推荐"的投资评级,维持22.62 元的目标价.
[2007-11-21](600396)金山股份:新项目增强成长性
■中国证券报
金山股份董事会决议公告,拟按10:3对原股东进行配股,募集资金不超过94944.
8万元.募集资金全部投资于丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工
程项目.银河证券研究员给予公司"推荐"的投资评级.
两个项目均为国家鼓励发展的热电联产,按"以热定电"方式优先排序上网发电,
发电小时数有所保证, 且享有其他优惠政策,因此项目的盈利能力较好.根据辽宁电
力勘测设计院出具的可行性研究报告, 丹东金山热电厂建成后年发电量约33亿千瓦
时,年上网电量30亿千瓦时;年供热量约700万吉焦;全部投资内部收益率为9.21%.沈
阳金山热电厂建成后年发电量约22亿度, 上网电量约20亿千瓦时;年供热量约670万
吉焦;全部投资内部收益率为8.39%.研究员推算,两个项目投产后每年可以为公司贡
献2.7亿元的净利润.
研究员测算,公司目前的WACC值为6.1%,此次两个项目的内部收益率均大于此WA
CC值,因此,这两个项目可以为公司股东创造价值.按照工程建设时间规划,两项目预
计于2009年投产.
[2007-11-21]金山股份:新项目增强成长性
■中国证券报
金山股份董事会决议公告,拟按10:3对原股东进行配股,募集资金不超过94944.
8万元.募集资金全部投资于丹东金山热电厂新建工程项目和沈阳金山热电厂扩建工
程项目.银河证券研究员给予公司"推荐"的投资评级.
两个项目均为国家鼓励发展的热电联产,按"以热定电"方式优先排序上网发电,
发电小时数有所保证, 且享有其他优惠政策,因此项目的盈利能力较好.根据辽宁电
力勘测设计院出具的可行性研究报告, 丹东金山热电厂建成后年发电量约33亿千瓦
时,年上网电量30亿千瓦时;年供热量约700万吉焦;全部投资内部收益率为9.21%.沈
阳金山热电厂建成后年发电量约22亿度, 上网电量约20亿千瓦时;年供热量约670万
吉焦;全部投资内部收益率为8.39%.研究员推算,两个项目投产后每年可以为公司贡
献2.7亿元的净利润.
研究员测算,公司目前的WACC值为6.1%,此次两个项目的内部收益率均大于此WA
CC值,因此,这两个项目可以为公司股东创造价值.按照工程建设时间规划,两项目预
计于2009年投产.
[2007-11-19]金山股份:配股募资9.5亿投两热电项目
■每日经济新闻
金山股份(600396)日前公告称, 公司2007年度拟向全体股东每10股配3股,其中
公司控股股东丹东东方新能源承诺以现金全额认购其应配股份,募资金额不超过949
44.8万元,用于投资丹东及沈阳两热电厂工程项目建设.汇集100多家机构,1500多位
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据介绍,丹东金山热电厂新建工程项目动态总投资为27.495亿元,其中项目资本
金占总投资的20%,为54990万元;沈阳金山热电厂扩建工程项目动态总投资为19.977
4亿元,其中项目资本金占投总投资的20%,为39954.8万元;上述两个项目公司所需投
入项目资本金总计94944.8万元.
公司表示,上述两个项目建成后,公司的装机容量新增100万千瓦,新增发电能力
约55亿千瓦时/年,新增上网电量约50亿千瓦时/年,新增供热量约1370万吉焦/年,公
司的资产及经营规模得到扩大, 核心竞争力得到进一步提升.同时,两个项目均属于
基础能源项目,收益稳定,投产后将成为公司可靠的利润增长点.另外,上述项目的建
设及投产,在节能,减排,降耗,环保方面,效益也十分显著,符合国家所倡导的建设资
源节约型,环境友好型社会的要求.
分析人士认为, 本次募集资金投入的丹东热电和沈阳热电,属于国家支持"热电
联产+集中供热"项目,年均利用小时稳定且有各种政策优惠,盈利能力高于同等容量
纯发电机组,预计两个项目完全投产后,可增加公司净利润3亿元左右.因此此次配股
新建的项目极大提升了公司未来的盈利能力和长期投资价值,该股可长线持有.
[2007-11-19]金山股份:配股方案公布
■安信证券
公司目前的资金状况可满足现有在建项目, 但近期公告的丹东热电和沈阳热电
项目的资本金则尚存缺口,因此进行再融资为意料之事.根据配股股数和募集资金计
算,配股价为9.3元,仅为现股价16.48元的56.4%.
本次募集资金投入的丹东热电和沈阳热电,属于国家支持"热电联产+集中供热"
项目, 年均利用小时稳定且有各种政策优惠,盈利能力高于同等容量纯发电机组,预
计两个项目完全投产后, 可增加公司净利润3亿元左右.同时两个项目增加了公司权
益容量100万千瓦,是公司目前117万千瓦(包括运行,在建和拟建)的85%.因此可以说
,配股新建的项目极大提升了公司未来的盈利能力和长期投资价值.
公司下属的阜新电厂燃用煤矸石和劣质煤,煤价基本稳定,在煤电联动中将明显
受益.而南票电厂为煤电联营项目,煤矿为电厂自有,煤电联动直接提升业绩.因此公
司在煤电联动中受益最大.
目前公司股价仅为16.48元,考虑到10配3股后,除权后价格为14.82元,则公司08
～10年动态市盈率分别为28, 13和9倍,价值严重低估,我们维持其"买入-A"评级,初
步目标价位23元.
[2007-11-09]金山股份:因地制宜,稳步推进
■长城证券
日前, 金山沈阳金山热电厂扩建和丹东金山热电厂"上大压小"工程得到发改委
获准.
我们认为公司储备项目丰富,08 年迎来业绩爆发期,此次,新项目批准正是公司
快速发展佐证之一,并且使投资者清晰地看到公司高速发展延续到2010 年,因此,本
次新项目获批将成为公司股价的重要催化因素.
从长期来看,公司后继储备项目良多,成长性突出.预计到08 年达100 万千瓦,0
9 年底149 万千瓦, 增幅330%-360%以上,复合增速达到67.5%左右.具有较好的投资
价值.
综上,我们预计07,08,09 年EPS 分别为0.46,0.78,1.15 元,未来6 个月目标价
位23.4 元,维持其"推荐"评级.风险揭示:煤价上涨,拟建项目资金需求风险等.
[2007-11-08](600396)金山股份:因地制宜,稳步推进
■中国证券报
长城证券分析师表示,从长期来看,金山股份后继储备项目良多,成长性突出,具
有较好的投资价值.维持"推荐"的评级.
日前,沈阳金山热电厂扩建和丹东金山热电厂"上大压小"工程得到发改委获准.
对此,分析师指出,公司储备项目丰富,08年将迎来业绩爆发期,此次新项目批准正是
公司快速发展的佐证之一, 并且可使投资者清晰地看到公司高速发展将延续到2010
年,因此预计本次新项目获批将成为公司股价的重要催化因素.预计项目将于2009,2
010年投产运行, 释放业绩.本次新项目将对合理分布电源点,减轻电网建设的压力,
改善电力布局起到积极作用.
公司此次热电联产项目也将带来一定的社会效益,不仅能够缓解电力紧张,提高
供热质量, 而且可以有效地节约能源,改善环境质量,符合十七大发展战略.据测算,
此次热电联产项目一旦投产, 每年可节约30万吨标煤,按保守计算,每年减少烟尘排
放6000吨,能有效改善城市大气环境.
公司作为一家民营电力供应商,在众多电力公司中脱颖而出的原因之一,是因为
能够准确定位, 因地制宜,抓住机遇,热电联产,以热定电,从而确保利用小时数高位
运行.
[2007-11-08]金山股份:因地制宜,稳步推进
■中国证券报
长城证券分析师表示,从长期来看,金山股份后继储备项目良多,成长性突出,具
有较好的投资价值.维持"推荐"的评级.
日前,沈阳金山热电厂扩建和丹东金山热电厂"上大压小"工程得到发改委获准.
对此,分析师指出,公司储备项目丰富,08年将迎来业绩爆发期,此次新项目批准正是
公司快速发展的佐证之一, 并且可使投资者清晰地看到公司高速发展将延续到2010
年,因此预计本次新项目获批将成为公司股价的重要催化因素.预计项目将于2009,2
010年投产运行, 释放业绩.本次新项目将对合理分布电源点,减轻电网建设的压力,
改善电力布局起到积极作用.
公司此次热电联产项目也将带来一定的社会效益,不仅能够缓解电力紧张,提高
供热质量, 而且可以有效地节约能源,改善环境质量,符合十七大发展战略.据测算,
此次热电联产项目一旦投产, 每年可节约30万吨标煤,按保守计算,每年减少烟尘排
放6000吨,能有效改善城市大气环境.
公司作为一家民营电力供应商,在众多电力公司中脱颖而出的原因之一,是因为
能够准确定位, 因地制宜,抓住机遇,热电联产,以热定电,从而确保利用小时数高位
运行.
[2007-11-06]金山股份:循环经济+新能源,低市盈率+高成长
■新时代证券
金山股份(600396)从近期的整体操作策略看, 选择低市盈率高成长个股具有较
好的安全边际.中石油的超高定位, 作为价值标杆,势必对整个能源板块产生重大影
响.关注尤其是该板块中业绩高速成长,且涨幅不大,比价优势明显的金山股份(6003
96),确立了循环经济+新能源的发展战略,充分享受政策优惠,发展迅猛.2001 年底I
PO 上市只有2.4 万千瓦装机,截至目前,公司总装机规模达147 万千瓦,权益装机容
量63.03万千瓦, 总装机容量增长61 倍,权益装机容量增长25 倍!预计到2010 年公
司总装机容量和权益装机容量分别将到402万千瓦和149万千瓦, 分别是现在的2.74
倍和3.08 倍.未来三年公司装机容量复合增长率仍将高达67.5%以上.公司前三季度
营业总收入10.99亿元, 同比大幅增长276%;实现净利润9238万元,同比大幅增长257
%.多家权威机构 预测2007-2008 年公司每股收益0.65 元, 0.90 元和2009年业绩
达1.10 ～1.66元,动态市盈率分别为27.7倍和倍和20.倍,09年市盈率仅仅9～15倍.
远小于当前市场的平均水平.
另外,9月10日公司公告, 发改委将辽宁南票煤电有限公司二期煤矸石综合利用
电厂项目列入国家2007建设计划,本次项目如果能顺利通过发改委核准,公司将有可
能有再融资需求.
循环经济+新能源,政策优惠,发展迅猛
业绩高增长的主要原因是,第一,控股子公司阜新煤矸石热电公司四台新机组06
年11月起投入经营,新机组投产,发电量增加保障业绩稳定增长.第二,售电价格同比
上涨, 使得毛利率比上年同期上升5.37个百分点.第三,联营公司沈海热电煤耗率及
煤价大幅下降而发电量及上网电价上升,使净利润大幅增长,致使公司投资收益同比
大幅增长211%.随着后续项目08年末和09年的逐步投产, 业绩可能还会有较大飞跃.
由于公司新机组陆续投产,未来成长性突出,加之清晰明确的多元化战略定位也为公
司未来高速发展奠定了基础.
以风电项目为例,公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业.控
股51%的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组
已正式投入商业运营.此外公司还将在康平,彰武两地各新建全资公司,预计未来3年
公司风电权益将达到7. 4443万千瓦.金山股份(600396)已将风力发电当成未来的主
业,有望成为国内资本市场上的绝对风力发电龙头和新能源龙头,想象空间极大.
再以循环经济为例, 公司的阜新煤矸石发电项目成本低廉,发电优先上网,有望
为公司贡献较高收益. 随着公司51%控股的阜新煤矸石热电4 台机组合计57 万千瓦
装机2007 年全部投产,为公司贡献净利润1.1-1.6 亿元,增厚每股收益0.4-0.6 元.
预测下半年, 公司控股子公司阜新煤矸石热电有限公司机组陆续投产沈阳沈海扩建
项目及其他子公司售电价格同比增加,累计净利润较去年仍会呈现较大幅度增长.根
据经验,新项目投产后的2-3年,即2008和2009是运行并产生效益的最佳时期.
白音华煤电联营项目预计在2008 年底和2009 年投产, 与电厂相配套的白音华
海州露天煤矿(公司参股20%)预计将于2008 年投产.作为煤电联营项目, 白音华电
厂有望取得较高的盈利能力.投产后预计可以为公司带来近2 亿元的投资收益, 届
时将成为公司利润的主要增长点. 迎来又一个业绩增长的高峰..另外, 风电三期5
万千瓦,南票30 万千瓦煤矸石热电均有望在2010 年前实现投产.这些项目的投产为
公司未来5 年的可持续高速发展提高了保障. 规模扩张速度在上市电力企业中首屈
一指,是电力板块具有代表性的高成长公司.
装机容量迅猛增长300%以上,可以预期的高增长
公司后备项目充足,预计公司下半年以及公司未来两年业绩仍将大幅增长,主要
动力包括:阜新煤矸石电厂的4 台机组,南票矿产生的煤电一体化效益,白音华,海州
露天煤矿, 南票电厂二期,丹东热电和本部电厂扩建等.海通证券近期的报告认为应
该考虑到金山股份正处于公司发展远景和成长拐点的特性:(1)可持续的高成长性:
预计到08 年达100 万千瓦,09 年底149万千瓦,增幅330%-360%以上,复合增速达到6
7. 5%左右.(2)稳健的抗风险能力:根据电网预测2007辽宁电网全口径负荷同比增长
为12.83%,增长量为129.80 亿千瓦时.预计未来两,三年利用小时数基本保持稳定至
2010 年为阶段性低点,这为公司生存发展提供了一定的安全边际.(3)精细化的管理
能力:作为民营企业, 公司在项目优选,成本控制上具备超于多数国有电力企业以及
行业平均水平.,目标价位25元以上.
二级市场, 该股作为可以预期的高成长股,一直走势异常稳健,沿上升通道稳步
攀升,即使530的暴跌也没有改变其慢牛走势,该股近期调整较为充分,低位连续放量
新资金介入迹象明显,投资者可重点关注.
[2007-11-05]金山股份:近期调整较为充分
■中原证券
金山股份(600396)公司前三季度营业总收入10.99亿元, 同比大幅增长276%;实
现净利润9238万元,同比大幅增长257%.业绩高增长的主要原因是,第一,控股子公司
阜新煤矸石热电公司四台新机组06年11月起投入经营,新机组投产,发电量增加保障
业绩稳定增长.第二,售电价格同比上涨,使得毛利率比上年同期上升5.37个百分点.
第三,联营公司沈海热电煤耗率及煤价大幅下降而发电量及上网电价上升,使净利润
大幅增长,致使公司投资收益同比大幅增长211%.随着后续项目08年末和09年的逐步
投产,业绩可能还会有较大飞跃.由于公司新机组陆续投产,未来成长性突出,加之清
晰明确的多元化战略定位也为公司未来高速发展奠定了基础.结合转增股本变化,07
,08年基本EPS分别可达到0.59,0.72元.该股近期调整较为充分,投资机会逐步显现,
后市建议适当关注.
[2007-10-29]金山股份:循环经济龙头,持续高速成长
■银河证券
金山股份(600396)报告起因:
涨市重势, 跌市重质!大盘剧烈震荡之际更须投资者仔细研究个股质地,寻找那
些被市场错杀的品种.尤其在三季报密集公布, 十七大胜利闭幕的情况下,只有那些
符合国家产业政策,业绩爆发性增长的品种更有望在大盘企稳后率先反攻.金山股份
(600396)明确了"清洁能源","循环经济"的战略发展方向,是建设"生态文明"的重点
政策扶持对象,预计07年1-9月净利润将增长300%,大盘一旦企稳必将掀起反攻热浪.
投资要点:
1,公司明确了以"清洁能源","循环经济","热电联产"和"煤电联营"的发展战略
, 发改委,国家政策的重点扶持对象,成为上市公司中唯一直接享有风能发电收入的
企业.
2,公司权益装机将由目前的63.03万千瓦增加到2009年初的110.23万千瓦,增幅
达74.89%,预计07年1-9月份累计净利润比上年同期净利润增长300%左右.
3, 金山股份08年EPS在0.7元左右,年复合增速达到67.5%,鉴于公司正处于公司
发展远景和成长拐点的特性,因此可以给予高估值,目标价位25元以上.
一,循环经济+新能源龙头 充分享受政策优惠
十七大报告提出:要"建设生态文明, 基本形成节约能源资源和保护生态环境的
产业结构,增长方式,消费模式".报告要求:循环经济形成较大规模,可再生能源比重
显著上升.主要污染物排放得到有效控制, 生态环境质量明显改善.公司遵循开发清
洁能源, 合理扩大风电规模,拓展循环经济,大力发展热电,抓住机遇掌控一次能源,
借助煤电联营发展坑口电厂的思路不断扩张.风电项目,循环经济项目和煤电联营项
目均凸显公司特色, 是树立"生态文明"观念的典型,发改委,国家政策的重点扶持对
象.由于符合国家产业政策, 公司电厂的上网小时将得到充分保证,并享受税收减免
等优惠政策.
以风电项目为例,公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业.控
股51%的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组
已正式投入商业运营.此外公司还将在康平,彰武两地各新建全资公司,预计未来3年
公司风电权益将达到7. 4443万千瓦.金山股份(600396)已将风力发电当成未来的主
业,有望成为国内资本市场上的绝对风力发电龙头和新能源龙头,想象空间极大.
再以循环经济为例, 公司的阜新煤矸石发电项目成本低廉,发电优先上网,有望
为公司贡献较高收益.值得注意的是,新电厂在投产当年会面临磨合,调试等问题,其
连续运行时间和可靠性将受到考验,根据经验,新项目投产后的2-3年,即2008和2009
是运行并产生效益的最佳时期.
二,装机容量迅猛增长,业绩将暴增300%
公司新机组的陆续投产为公司业绩带来了快速增长.公司预计07年1-9月份累计
净利润比上年同期净利润增长300%左右(上年同期净利润为2217.07万元, 每股收益
为0.085元), 凸显较强盈利能力.公司后备项目充足,预计2009年初全部投产.届时,
公司权益装机将由目前的63.03万千瓦增加到2009年初的110.23万千瓦,增幅达74.8
9%.作为民营电力企业,金山股份(600396)机制灵活,公司成本控制能力较强.随着煤
炭价格的持续高位徘徊,该公司在燃料成本控制方面的优势更加突出.
我们预计公司下半年以及公司未来两年业绩仍将大幅增长,主要动力包括:阜新
煤矸石电厂的4 台机组,南票矿产生的煤电一体化效益,白音华,海州露天煤矿,南票
电厂二期,丹东热电和本部电厂扩建等.
三,业绩拐点出现,目标价位25元
对公司的估值, 我们认为应该考虑到金山股份正处于公司发展远景和成长拐点
的特性:(1)可持续的高成长性:预计到08 年达100 万千瓦,09 年底149万千瓦,增幅
330%-360%以上,复合增速达到67.5%左右.(2)稳健的抗风险能力:根据电网预测2007
辽宁电网全口径负荷同比增长为12.83%,增长量为129.80 亿千瓦时.预计未来两,三
年利用小时数基本保持稳定至2010 年为阶段性低点,这为公司生存发展提供了一定
的安全边际.(3)精细化的管理能力:作为民营企业, 公司在项目优选,成本控制上具
备超于多数国有电力企业以及行业平均水平.预计公司08年EPS在0.7元左右,目标价
位25元以上.
[2007-10-26]金山股份:循环经济先锋,长期价值凸现
■齐鲁证券
金山股份(600396)核心投资策略:
随着重工业化的继续推进, 新农村建设的展开,我国资源品消费量十分巨大,据
高盛的测算,在过去的30多年来,中国资源消费量占世界的比例基本上是每十年增长
1倍,且未来这一发展趋势还会继续,可持续发展将面临资源问题的严峻挑战,走低开
采,低消耗,低排放,高利用的循环经济之路的要求愈发迫切.正是基于这种迫切的要
求,在科学发展观的指导下,十七大作报告提出了要"建设生态文明,基本形成节约能
源资源和保护生态环境的产业结构,增长方式,消费模式"的要求.在总体方针确立的
大背景下,未来有望持续出台有利于循环经济发展的重大举措.而金山股份作为大力
发展热电, 煤矸石发电,合理扩大风电规模的循环经济先锋,有望在政策的大力支持
下取得持续的业绩惊喜,其长期投资价值值得重点关注.
投资要点:
1. 电热联产前景看好
公司是民营发电企业的代表之一,在公司的现有机组当中,电热联产的机组占有
相当的部分,包括金山热电分公司,桓仁金山热电,沈海热电以及南票煤电等机组,供
暖面积在1700 万平米以上.热电联产具有节约能源, 改善环境,提高热质量,增加电
力供应等综合效应,符合目前国家倡导的循环经济发展方向.而未来供热价格的上涨
,税收,土地等政策优惠也有利于公司的发展.
2. 煤矸石发电收益丰厚
公司与阜矿集团合作的煤矸石发电项目,由2 台13.5 万千瓦超高压单抽凝气式
气轮发电机组和2台15万千瓦超高压凝气式气轮发电机组组成,总装机容量57万千瓦
,配备4 台480 吨/小时超高压循环流化床锅炉,利用煤矸石和劣煤发电,除了具有价
格优势外,还享受增值税减半征收的政策.
此外,根据国家经贸委颁布的《煤矸石综合利用管理办法》,《国务院批转国家
经贸委等部门关于进一步开展资源综合利用意见的通知》(国发［1996 ］36 号)对
符合燃料热值规定及上网条件的煤矸石电厂,电力部门应允许并网,免交上网配套费
, 签订并网协议,并在核定的上网电量内优先购买.公司的该项目符合资源优化利用
的政策导向, 政策鼓励高峰满发且不参与竞价,因此项目利用小时数有保障,未来有
望取得丰厚收益.
3. 清洁能源空间广阔 CDM项目增厚业绩
公司的风电机组也是一大亮点.根据国家产业政策,风电等清洁能源可再生能源
属于国家优先发展的对象, 将逐步地将限制,减少和淘汰高能耗,高污染的小火电机
组.公司控股的康平,彰武风电机组上网电价高,一期各 12 台机组电价为 0.82 元/
千瓦时,二期各 17 台机组为 0.62 元/千瓦时,且不参与竞价,赢利能力得到了有效
保证.在税收政策上享受增值税减半征收的待遇,同时公司积极引进了CDM合作,与瑞
典AB公司签定协议向其转让不超过90万吨的二氧化碳气体减排量, 转让价格为每吨
不低于 9美元,经测算该项目扣除相关费用后,上网电量销售收入可增加 0.05-0.06
元/千瓦时,从而有效增厚公司业绩.
投资评级:买入
公司作为大力推进循环经济发展的先锋企业,在国家政策的大力扶持下,其未来
的盈利前景将持续向好,长期投资价值有望日益凸现,给予长期"增持"评级.
[2007-10-19]金山股份:高成长的民营电力公司
■光大证券
公司项目自2006 年起开始陆续投产, 使得公司自2007 年开始进入业绩的释放
期.2007~2009 年,公司的净利润将分别比去年同期增长154%,36%和54%,复合年增长
率达到74%.除此以外,公司还有大量的储备项目,将保证其未来依然能够高速增长.
辽宁省是目前我国电力供应较为紧张的地区之一,预计这种状况可持续到2008
年.预计2009 年后,由于新项目投产使得供应紧张状况大为缓解,发电设备利用小时
将有所下滑,预计每年下降200 小时左右.
公司是我国证券市场为数不多的民营电力企业.民营企业具有机制灵活,对市场
反应迅速的特点,但同时具有资金不足的劣势,公司采用了差异化的发展战略——以
"清洁能源","循环经济","热电联产"和"煤电联营"+"坑口电厂"为导向,以项目的盈
利能力为选择标准, 投资了阜新煤矸石发电项目,南票劣质煤发电项目,白音华煤电
一体化项目等.
目前, 电力上市公司的平均市盈率为2007 年40 倍,2008 年32 倍,我们认为金
山股份在2007-2010 年内可保持40%左右的复合增长率高速增长,因此可享受更高的
估值.按照2008 年40 倍PE 计算,公司的合理价值为26.4 元,据目前的价格有41%的
空间,给予"增持"评级.
[2007-10-18]金山股份:处于高成长期的煤炭资源电力股,关注
■信泰证券
金山股份(600396)周三盘面显示,权重指标股在经过连续上冲之后,短期已显露
调整迹象,市场热点短期有转化的要求,盘中可以看到,部分超跌股开始活跃,诸如九
发股份(6001800\科达机电(600499)\金宇车城(000803)等都封住了涨停,,就是超跌
的典型代表.因而, 短期来看,投资者的操作策略也应变化, 可重点关注超跌股的机
会.17日本栏推荐关注金山股份(600396), 近日公司预告三季报业绩大增300%左右,
并且公司具有目前市场关注的风电新能源,环保和煤炭资源概念,投资价值凸现, 据
2007年中报披露,股东人数较上期增加51%,筹码仍较集中, 前十大无限售流通股东(
均为投资基金或投资公司)合计持有5361万股, 占流通盘的42%,新进泰信优质,工银
精选和银华优势基金等4家机构. 可见公司的发展前景是非常被公认和看好的;二级
市场看,金山股份(600396)自2007年9月除权之后,股价出现连续下跌走势,技术形态
上已处于严重超跌状态.近几日走势平稳,量能有所放大,后势有可能出现强势反弹,
建议投资者积极关注.
业绩大增 前景无限
公司新机组的陆续投产为公司业绩带来了快速增长.公司预计07年1-9月份累计
净利润比上年同期净利润增长300%左右(上年同期净利润为2217.07万元, 每股收益
为0.085元), 凸显较强盈利能力.公司后备项目充足,预计2009年初全部投产.届时,
公司权益装机将由目前的63.03万千瓦增加到2009年初的110.23万千瓦,增幅达74.8
9%.作为民营电力企业,金山股份(600396)机制灵活,公司成本控制能力较强.随着煤
炭价格的持续高位徘徊,该公司在燃料成本控制方面的优势更加突出.
拥有煤炭资源 价值低估
资料显示,06年11月公司出资1.18亿元组建内蒙古白音华海州露天煤矿公司(占
20%)开采,经营内蒙古白音华煤田四号露天煤矿,项目总投资16.81亿元,建设工期为
18个月, 建设周期与白音华金山电厂同步,预计将于08年底达产.白音华煤田探明资
源/储量140.69亿吨,其中四号矿区首采区可开采储量10.43亿吨.该煤炭项目开采成
本低(70元/吨以下), 该项目建设总规模为2400万吨/年,将分期进行建设,其一期工
程建设规模为500万吨/年.可见, 公司确实拥有煤炭资源,在资源类个股被反复的炒
做下,相信这样的资源个股也不会被市场所埋没的.
风电业务突出 政策扶植
公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业.控股51%的辽宁康平
金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组已正式投入商业运
营.此外公司还将在康平,彰武两地各新建全资公司,预计未来3年公司风电权益将达
到7.4443万千瓦.金山股份(600396)已将风力发电当成未来的主业,有望成为国内资
本市场上的绝对风力发电龙头和新能源龙头,想象空间极大.
同时, 国泰君安认为,此次核定蒙东电厂送辽宁的上网电价为 0.3元/千瓦时,
对金山股份促进明显:公司 09年业绩成长的主力——白音华电厂相关报告来盈利的
不确定性得以消除(此电价高出此前市场的预期),借助对利润增长减速,行业景气仍
看好, 坑口电厂,煤电联营和能源综合利用项目的优选,公司仍是成长性最好的电力
公司,09年后公司动态PE仅15倍左右,建议"增持".
二级市场看,金山股份(600396)自2007年9月除权之后,股价出现连续下跌走势,
技术形态上已处于严重超跌状态.近几日走势平稳, 量能有所放大,后势有可能出现
强势反弹,建议投资者积极关注.
[2007-09-21]金山股份:适当关注
■第一创业
公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业.控股51%的辽宁康平
金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组已正式投入商业运
营.此外公司还将在康平,彰武两地各新建全资公司,预计未来3年公司风电权益将达
到7.4443万千瓦.二级市场走势, 该股一直走势稳健,但除权之后走势开始活跃,K线
组合成典型的多方炮, 周四放量向上接近前期高点,收出光头阳线,突破气势已经形
成.
[2007-09-19]金山股份:优秀的民营电力投资人
■中投证券
公司为民营企业,在电力行业传统的国家办电的大环境下,公司的装机容量规模
始终保持着高速增长.目前公司的权益装机容量为42.53万千瓦, 相当于上市之初规
模的16 倍,这表明公司管理层具有极强的项目甑选和市场化运做能力.
在公司发展的过程中, 差异化的发展特征明显.从低成本扩张策略,到积极调整
扩张战略,大力发展煤电联营,建设坑口电厂,开拓热电联产,加大开发风电等新能源
等一系列行动,灵活地利用了政策优势,在保证机组投产后设备利用率以及良好效益
的同时,也极大地降低了行业竞争风险.
公司07-08 年主要的增长点在于阜新金山煤矸石4 台供57 万千瓦机组的全部
投产, 南票电厂煤电一体化效应.09 年的主要增长动力在于白音华机组和海洲煤矿
的投产.
预计07-09 年的EPS 分别为0.53, 0.79,0.99 元,公司的目标价格23.50 元,给
予推荐评级.
[2007-09-11]金山股份:项目列入国家建设计划
■天相投资
公司公告,接到合营公司辽宁南票煤电有限公司的通知,发改委将辽宁南票煤电
有限公司二期煤矸石综合利用电厂项目列入国家2007建设计划. 辽宁南票煤电有限
公司将根据要求组织开展二期项目前期工作,相关条件具备后,按有关规定及时报国
家发改委核准.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.v
satsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话:021-51098857.
天相投资认为,金山股份是电力板块具有代表性的高成长公司.考虑到公司较高
的资产负债率, 本次项目如果能顺利通过发改委核准,公司将有可能有再融资需求.
在不考虑本次项目可能带来的收益的情况下,预计公司07-09年的每股收益分别为0.
67,0.9,1.35元,维持"增持"评级.
[2007-09-06]金山股份:差异化经营、走向高速成长的民营电力企业
■广发证券
公司2001 年底IPO 上市只有2.4 万千瓦装机,截至目前,公司总装机规模达147
万千瓦,权益装机容量62 万千瓦,总装机容量增长61 倍,权益装机容量增长25 倍!
预计到2010 年公司总装机容量和权益装机容量分别将到402万千瓦和189万千瓦,分
别是现在的2.74倍和3.08 倍.未来三年公司装机容量复合增长率仍将高达40%以上.
随着公司51%控股的阜新煤矸石热电4 台机组合计57 万千瓦装机2007 年全部
投产,为公司贡献净利润1.1-1.6 亿元,增厚每股收益0.4-0.6 元.2007 年上半年公
司实现净利润0.67 亿元,同比增长171%.预计全年实现净利润1.71 亿元,同比增长1
62%.
白音华煤电联营项目预计在2008 年底和2009 年投产, 投产后预计可以为公司
带来近2 亿元的投资收益, 届时将成为公司利润的主要增长点.另外,风电三期5 万
千瓦,南票30 万千瓦煤矸石热电均有望在2010 年前实现投产.这些项目的投产为公
司未来5 年的可持续高速发展提高了保障.
预测2007-2009 年公司每股收益0.65 元, 0.90 元和1.10 元.公司未来4 年业
绩复合增长率高达40%以上,结合目前电力行业28-30倍的整体市盈率估值,按照2008
年和2009 年业绩,公司合理价值在27-33 元之间,目前股价基本到位,短期内给"持
有"评级.
[2007-09-05]金山股份:业绩快速增长
■国海证券
●上半年公司新机组的陆续投产为公司业绩带来了快速增长.2007年1～6月份,
公司实现主营业务收入65,604.74万元,营业利润13,813.47万元,分别同比增长194.
25%和222.08%,利润的增长幅度远大于收入的增幅,公司凸显较强盈利能力.
●公司后备项目充足,预计2009年初全部投产.届时,公司权益装机将由目前的6
3.03万千瓦增加到2009年初的110.23万千瓦, 增幅达74.89%.作为民营电力企业,金
山股份机制灵活, 公司成本控制能力较强.随着煤炭价格的持续高位徘徊,该公司在
燃料成本控制方面的优势更加突出.汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,
即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,
电话:021-51098857.
●公司收购政策性破产的南票煤矿资产,目前已经将非经营性资产及人员剥离.
煤矿运营所需人员重新招聘,消除了人员冗繁的局面.阜新煤矸石四台机组已经全部
投运, 总装机占公司权益装机容量的50%以上.煤矸石成本低,且价格较稳定.煤矸石
的利用有利于环境保护,受政策支持.
●未来两年公司电力业务将稳定增长,公司盈利将处于上升期:预测公司2007年
, 2008年,2009年每股收益分别为:0.57元,0.94元,1.66元,公司合理价位32～38元,
给予"增持"评级.
[2007-09-04]金山股份:业绩快速增长的民营电力企业
■国海证券
金山股份主要从事电力, 热力的生产与销售,并且开发风电,煤矸石发电等新能
源发电和循环经济.
上半年公司新机组的陆续投产为公司业绩带来了快速增长.07 年1～6 月份,公
司实现主营业务收入65,604.74 万元,营业利润13,813.47 万元,分别同比增长194.
25%和222.08%,利润的增长幅度远大于收入的增幅,公司凸显较强盈利能力.
阜新煤矸石四台机组已经全部投运, 总装机占公司权益装机容量的50%以上.煤
矸石成本低,且价格较稳定.煤矸石的利用有利于环境保护,受政策支持.
未来两年公司电力业务将稳定增长,公司盈利将处于上升期:预测公司2007 年,
2008 年,2009 年每股收益分别为:0.57 元,0.94 元,1.66 元,公司合理价位32～38
元,给予"增持"评级.
[2007-08-24]金山股份:优势独特,成长性突出
■天信投资
公司定位准确,形成了低成本发电形式为主的独特竞争优势,加上突出的资源优
势,成长性突出.短线该股高位整理,蓄势充分,后市爆发力较强.
[2007-08-20]金山股份:业绩快速增长,提升公司投资价值
■国海证券
公司上半年经营状态良好,主营业务收入和营业利润实现了预期中的大幅增长.
上半年, 公司实现主营业务收入65,604.74 万元,营业利润13,813.47 万元,分别同
比增长194.25%和222.08%,利润的增长幅度远大于收入的增幅,公司凸显较强盈利能
力.
子公司南票煤电有限公司增加注册资本用于收购政策性破产的南票矿务局资产
, 形成煤电生产经营一体化格局,该资产收购相关法定程序已基本履行完毕.该项资
产购买活动使部分成本内部化,进一步降低公司经营成本.
预测下半年, 公司控股子公司阜新煤矸石热电有限公司机组陆续投产及其他子
公司售电价格同比增加,累计净利润较去年仍会呈现较大幅度增长.
根据预测,2007～2009 年公司净利润分别为1.69 亿元,2.21 亿元,3.00 亿元.
公司成长性突出,2007 年目标价位为29.25 元,建议增持.
[2007-08-20]金山股份:预计后市仍有上行空间
■中原证券
金山股份(600396)公司上半年实现营业总收入6.56亿元,同比增长194%;净利润
6754万元, 同比增长171%;基本每股收益0.26元.业绩高增长的原因主要是新机组投
产, 上网电价上涨导致毛利率上升以及投资收益大幅增长.继阜新热电4台机组全面
投产后,很多新机组也将陆续投产,清晰明确的多元化战略定位为未来高速发展奠定
了基础.该股稳步走强,逐步走出前期整理平台,预计后市仍有上行空间.
奠定
了基础.该股稳步走强,逐步走出前期整理平台,预计后市仍有上行空间.
奠定
了基础.该股稳步走强,逐步走出前期整理平台,预计后市仍有上行空间.
仍龀?
根据预测,2007～2009 年公司净利润分别为1.69 亿元,2.21 亿元,3.00 亿元.
公司成长性突出,2007 年目标价位为29.25 元,建议增持.
[2007-08-20]金山股份:预计后市仍有上行空间
■中原证券
金山股份(6007-08-20]金山股份:预计后市仍有上行空间
■中原证券
金山股份(6007-08-20]金山股份:预计后市仍有上行空间
■中原证券
金山股份(60每股收益0.26元.业绩高增长的原因主要是新机组投
产, 上网电价上涨导致毛利率上升以及投资收益大幅增长.继阜新热电4台机组全面
投产后,很多新机组也将陆续投产,清巍?
?继阜新热电4台机组全面
投产后,很多新机组也将陆续投产,清晰明确的多元化战略定位为未来高速发展奠定
了基础.该股稳步走强,逐步走出前期整理平台,预计后市仍有上行空间.
奠定
了基础.该股稳步走强,逐步走出前期整理平台,预计后市仍有上行空间.
奠定
了基础.该股稳步走强,逐步走出前期整理平台,预计后市仍有上行空间.
仍龀?
根据预测,2007～2009 年公司净利润分别为1.69 亿元,2.21 亿元,3.00 亿元.
公司成长性突出,2007 年目标价位为29.25 元,建议增持.
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