分析评论
| 发布日期：2008-3-11 15:27:00 |
≈≈赛马实业600449≈≈(更新:08.03.11)
[2008-03-11]赛马实业:抗跌性好,机构增仓
■金证顾问
该股走势稳健, 抗跌性较好,保持良好上升通道,且机构在去年四季度选择对其
进行增仓,筹码日益集中,目前股价形成突破形态,可适当关注.
[2008-03-11]赛马实业:区域水泥龙头,背靠实力股东
■天信投资
赛马实业(600449)是宁夏最大的水泥生产企业, 区域市场占有率超过50%,由于
宁夏水泥市场向好趋势明显, 价格稳步上涨,公司水泥产销实现突破,去年公司实现
净利润同比大幅增长, 并大大超出市场预期.<汇集100多家机构,1500多位分析师的
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中材集团入主 志在长远
前期宁夏国资委将所持公司控股股东宁夏建材集团股权无偿划至中材集团名下
,中材集团成为公司实际控制人.中材集团是国务院首批56家大型试点企业集团之一
,连续多年位居中国企业500强.通过充分发挥在水泥产业的技术优势,人才优势和管
理优势, 中材集团经过短短三年,水泥制造能力已达到1700余万吨,在区域内形成较
强的控制能力,成为区域行业领导者.重组后,中材集团将以宁夏建材集团为平台,整
合区内水泥企业, 进一步提高宁夏水泥行业的集中度,淘汰落后产能,实现行业整体
装备水平的提高.公司立足于宁夏,也将紧紧抓住国民经济快速发展和产业结构调整
的机遇, 通过项目建设和资产重组等措施,实施项目建设和低成本发展战略,走可持
续发展和新型工业化之路,实现加快发展.
淘汰落后产能 持续增长可期
虽然目前宁夏水泥仍处于供过于求的状态,但随着国家节能减排政策的深入,全
区小水泥淘汰力度将进一步加大,宁夏水泥市场供求将不断向好,公司市场份额仍有
望进一步提高,从而拥有更多的价格控制力,其盈利能力的持续提高也将获得更多保
证.除了在区内布局, 强化市场影响力以外,公司也在积极寻求外部扩张的空间以进
一步提高整体竞争力.此前公司有公告称,出资与中材水泥共同出资设立中材阳泉水
泥公司,此举是为公司拓展山西水泥发展业务提供平台,实现其在山西发展水泥主业
的战略构想,提高公司的竞争力和影响力.由此可见,在中材集团入主,公司已然开始
走出宁夏,谋求更大的发展.
产品价格上涨可期 买入评级
国金证券基于2008年公司水泥价格进一步上涨的预期, 预计公司2008年至2010
年摊薄前EPS分别为1.028元,1.577元和2.116元,并维持对其买入投资评级.
[2008-03-04]赛马实业:涨价的趋势和能力让公司更有魅力
■国金证券
六盘山2008 年以后全资全年纳入并表范围, 预粉磨系统开始逐步发挥效益,宁
夏2*2500t/d 的生产以及在山西的逐步拓展,都能提供2008年以后量的保证;
公司盈利贡献最大的子公司中宁赛马的44.16%少数股东权益将在2008 年(我们
预测2008 年全资并表半年)及以后全资并表;而青水公司全资收购干法公司取代以
前的租赁经营的方式亦将带来业绩增量.
我们预计2008~2010 年净利润分别为: 148 , 227 ,305 百万元,2008~2010 年
摊薄前EPS 分别为:1.028,1.577,2.116 元/股,考虑到2008 年增发实施(假定发行4
000 万股),2008～2010 摊薄后EPS 分别为0.805,1.234,1.657 元/股.
我们维持对赛马实业的买入投资评级,给予目标价位28 元,相当于摊薄前2008
年27*PE, 2009 年18*PE,摊薄后2008 年34*PE,2009 年22*PE.而且根据我们对赛马
的联合调研过程中了解的今年的价格策略, 我们认为2008 年涨价15 元价格假定具
备足够的安全边际.
[2008-03-04]赛马实业:涨价的趋势和能力让公司更有魅力
■国金证券
投资赛马实业的逻辑在于三个:赛马实业在宁夏的市场占有率已经超过50%, 而
且新型干法产能更是达到80%, 在区域内具备价格控制力;根据对区域未来供求关系
的判断,2007年形成的供求状态不会被打破,而可能在需求增长和落后淘汰的背景下
进一步趋好;除了宁夏, 赛马实业在山西已经找到扩张产能的战略领地,产能增量在
逐步明确.<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsat
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同时自身增量非常明显:六盘山2008年以后全资全年纳入并表范围,预粉磨系统
开始逐步发挥效益,宁夏2?500t/d的生产以及在山西的逐步拓展,都能提供2008年以
后量的保证;4套余热发电机组将在2008年1季度,11月份,以及2009年分别投产,稳定
运行后4套机组将能发电1.3亿度以上;公司盈利贡献最大的子公司中宁赛马的44.16
%少数股东权益将在2008年(我们预测2008年全资并表半年)及以后全资并表;而青水
公司全资收购干法公司取代以前的租赁经营的方式亦将带来业绩增量.我们预计200
8~2010年净利润分别为:148,227,305百万元,2008~2010年摊薄前EPS分别为:1.028,
1.577,2.116元/股,考虑到2008年增发实施(假定发行4000万股),2008～2010摊薄后
EPS分别为0.805,1.234,1.657元/股.
我们维持对赛马实业的买入投资评级,给予目标价位28元,相当于摊薄前2008年
27譖E,2009年18譖E,摊薄后2008年34譖E,2009年22譖E.而且根据我们对赛马的联合
调研过程中了解的今年的价格策略, 我们认为2008年涨价15元价格假定具备足够的
安全边际.
[2008-03-03]赛马实业:宁夏地区水泥行业的绝对龙头,产能储备充分
■和讯信息
赛马实业(600449)主营产品水泥的产销量达到385.36万吨, 熟料37.73万吨,实
现营业收入95714.49万元, 大大超出了2007年初制定的销售水泥330万吨,实现营业
收入7亿元的经营目标.其2007年净利润增幅则达到135.75%,每股收益0.6元.而分析
人士认为,由于2007年公司计提了固定资产减值准备,使得公司在2008年的业绩有了
更多的增长空间.根据公司公布的数字计算,2007年公司吨水泥销售价格为232.02元
,比2006年增长了27元.同时,受益于宁夏水泥市场旺盛的需求,赛马实业(600449)的
水泥销售量也出现大幅提升.年报显示, 2007年,赛马实业实现营业收入95714.49万
元,同比增长56.78%;实现营业利润6597.40万元,同比增长2841.51%;实现净利润865
0.23万元,同比增长135.75%.宁夏水泥市场需求旺盛,但2007年的水泥价格却并不高
,2008年区域内水泥价格仍有一定的上涨空间.2008年宁夏市场的水泥价格将达到24
0元/吨.而根据赛马实业的经营目标,2008年公司计划产销水泥420万吨,实现营业收
入10亿元,可显示公司保守预计的水泥售价也在238元/吨以上.
公司通过近几年来系列的"收购+新建", 已经初步完成宁夏水泥市场的整合,公
司目前的生产基地已经覆盖宁夏全境.公司目前的核定熟料产能约为396万吨,按1:1
.25折算的水泥产能约为500万吨, 核定水泥粉磨能力约为500万吨,熟料产能与水泥
粉磨能力基本相匹配.公司目前水泥产能约占全区水泥产能50%, 2006年公司在区内
的市场份额约43%,是宁夏地区水泥行业的绝对龙头.公司有望收购瀛海建材,以完全
控制宁夏市场.赛马实业与瀛海建材合计控制宁夏约60%的市场, 目前这种寡头垄断
的格局有利于维持相对稳定的盈利能力.2006年中期公司曾公告要重组瀛海建材,后
来由于价格没谈好而放弃.我们认为中材集团入主后,大股东实力增强将有助于公司
收购瀛海建材,如果收购能够完成,则公司将完全控制宁夏的水泥市场.
赛马实业目前在区内的市场份额已经达到43%,应该说已经具有一定的价格控制
力.在2005年全国水泥行业利润大幅下降的情况下, 公司的毛利率仍保持在31.5%的
水平, 尽管2006年公司的毛利率下降到22.8%,但这是煤炭价格大涨及某些特定因素
所致,2007年公司的水泥价格及毛利率水平基本已经回到前期水平.从公司公开增发
募集资金投向来看,在新建水泥生产线方面,公司计划在公司本部,石嘴山新建两条2
500T/D的新型干法生产线, 目前项目正处于前期工程,我们预计2008年上半年开工,
则2009年上半年基本可以投产.如果考虑到公司本部2条600T/D的湿法窑在08年底淘
汰, 则公司2009年的熟料产能则达510万吨,按1:1.25折算的水泥产能约为640万吨.
公司2006年水泥及熟料综合销量约为313万吨,根据公司2006年实际可利用产能来测
算,公司产能利用率约为78%,公司的产能利用率还有提升空间.我们认为公司的水泥
产能储备充分,未来随着水泥需求及公司生产效率的提升,公司的产能将逐渐得到释
放.而从需求来看, 目前宁夏区内各方面都处于相对落后状态,随着西部大开发战略
的深入实施, 未来宁夏发展的空间很大,这也将为公司带来很好的发展机遇.根据我
们测算,"十一五"期间宁夏水泥需求年均增长在16%-18%左右.
从新增产能来看, 近年来宁夏地区水泥投资建设一直比较缓慢,我们可以预计,
未来几年宁夏新增的产能很少,主要仍集中于公司增发募集资金投向的两条2500T/D
的新型干法生产线.而从落后产能淘汰来看,国家发改委规划宁夏"十一五"期间淘汰
落后产能100万吨,而宁夏地区自己规划淘汰落后产能119.4万吨.落后产能的淘汰进
程较为顺利.公司近期发布公告,以现金2520万元与中材水泥共同出资在山西成立中
材阳泉公司, 赛马实业占股90%,公司未来将以中材阳泉公司为平台拓展山西市场业
务.该公告的重大意义在于两点:在山西建立业务发展平台预示着赛马实业的发展战
略已经开始走出宁夏区域,谋求更大的发展(公司"十一五"末的产能规划目标是1500
万吨);通过与中材水泥的合资成立阳泉公司, 表明中材集团与赛马实业的合作进入
更加全面的阶段.总体来看,投资赛马实业就是投资一个高集中度区域内的龙头公司
,投资中国范围内局部相对成熟的一个区域市场,具有一定的安全边际和稳定性.
山西水泥市场整合尚处于初始阶段,其发展前期较为广阔.山西作为我国主要的
煤炭基地,2006年水泥需求约为2160万吨,市场容量相当于宁夏市场的3倍,但山西省
内水泥市场整合还处于初始阶段,省内大型水泥企业尚未形成,省内比较大的水泥企
业如狮头股份(600539)目前的产能也就200万吨左右.目前国内主要水泥龙头在全国
其他省市基本布局,应该说公司选择山西作为下一拓展市场是一个比较好的选择.公
司"十一五"末期水泥产能将达1500万吨.公司目前的水泥产能约500万吨, 考虑公开
增发募集资金投向两条2500T/D的水泥生产线投产后, 公司2009年水泥产能也就640
万吨左右.根据中材集团发布的收购报告书中的规划,公司"十一五"末期的水泥产能
要达到1500万吨,预计主要通过以下两个途径来实现:一方面,借助中材集团的实力,
到宁夏市场以外谋求发展,如公司本次决定到山西市场寻求发展.可以予以密切关注
.
[2008-02-13]赛马实业:07年业绩超预期,期待更多的欣喜
■联合证券
公司07 年实现净利润8650 万元, EPS0.60 元,大幅高于我们前期的预测,主要
原因是公司全年销售水泥385.36 万吨, 超过年初计划28.45%,而全年水泥和熟料均
价比06 年分别上涨12.9%和24.8%, 综合毛利率劲升5.64个百分点,量价齐升带来销
售收入和利润大幅增长.
我们认为产销量超计划大幅增长的主要原因是前期报告中曾经指出的"陕西,内
蒙固定资产投资增速快于全国水平,这两个市场水泥需求较为旺盛,支撑了宁夏水泥
产量较快的增长速度".估算07 年公司产能利用率接近80%,这在产能利用率普遍为7
0-75%的西北水泥企业中处于很高的水平.
07 年公司期间费用率为2000 年以来最低(19.67%), 虽然由于运费的上涨使得
销售费用率比06 年上升1.87 个百分点, 但2000 年以来最低的管理费用率(6.25%)
体现出了规模效益.
由于宁夏煤炭资源丰富,公司可以很大程度上回避煤价大幅上涨的风险,预计今
明两年毛利率水平不会低于07 年.我们预计08,09 年水泥和熟料总销量分别为470,
590 万吨,考虑余热发电项目开始投产,收购中宁赛马剩余44.16%完成以及中宁赛马
计提减值准备完毕等因素的影响, 08 年业绩将继续大幅增长,调高08,09 年EPS 预
测分别至0. 71 和0.92 元(考虑增发摊薄).鉴于水泥行业景气持续上升以及公司良
好的成长性,维持"增持"评级.
[2008-02-13]赛马实业:07年业绩超预期,期待更多的欣喜
■联合证券
公司07年实现净利润8650万元,EPS0.60元,大幅高于我们前期的预测,主要原因
是公司全年销售水泥385.36万吨,超过年初计划28.45%,而全年水泥和熟料均价比06
年分别上涨12.9%和24.8%,综合毛利率劲升5.64个百分点,量价齐升带来销售收入和
利润大幅增长.
我们认为产销量超计划大幅增长的主要原因是前期报告中曾经指出的"陕西,内
蒙固定资产投资增速快于全国水平,这两个市场水泥需求较为旺盛,支撑了宁夏水泥
产量较快的增长速度".估算07年公司产能利用率接近80%,这在产能利用率普遍为70
-75%的西北水泥企业中处于很高的水平.<成熟投资者必备的证券软件<<资讯通>>和
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07年公司期间费用率为2000年以来最低(19.67%), 虽然由于运费的上涨使得销
售费用率比06年上升1.87个百分点,但2000年以来最低的管理费用率(6.25%)体现出
了规模效益.
由于宁夏煤炭资源丰富,公司可以很大程度上回避煤价大幅上涨的风险,预计今
明两年毛利率水平不会低于07年.我们预计08,09年水泥和熟料总销量分别为470,59
0万吨, 考虑余热发电项目开始投产,收购中宁赛马剩余44.16%完成以及中宁赛马计
提减值准备完毕等因素的影响,08年业绩将继续大幅增长,调高08,09年EPS预测分别
至0. 71和0.92元(考虑增发摊薄).鉴于水泥行业景气持续上升以及公司良好的成长
性,维持"增持"评级.
[2008-02-04]赛马实业:量增价升,市场控制力显现
■东方证券
量增价升使公司业绩超预期增长.2007年公司销售水泥385.36万吨, 熟料37.73
万吨, 大大超出了公司年初制定的330万吨的销售目标;价格上升导致毛利率大幅增
长,2007年公司所在区域市场价格上涨较快,水泥综合毛利率从2006年的20.66%大幅
上升至29.43%.
大型建材央企中材集团已经入主赛马实业, 收购报告书中给出了赛马实业的发
展目标:到2010年,水泥生产能力达到1500 万吨.赛马实业目前拥有570 万吨水泥的
生产能力, 占宁夏总产能的50%以上,全区85%的新型干法产能被公司所控制.由于宁
夏市场空间有限,要实现发展目标,赛马实业有可能会将水泥产业扩展到宁夏区域以
外.
我们对赛马实业的长期发展比较看好, 考虑到公司在08 年约2000 万元湿法立
窑水泥资产的计提对业绩的影响,我们预测08 年和09 年每股收益分别为0.81 元和
1.22 元,08 年PE 为26 倍,维持公司"增持"的投资评级.
[2008-02-01]赛马实业:公司业绩高于我们的预期
■兴业证券
公司业绩高于我们的预期.公司全年EPS 高于我们预测的0.54 元, 最主要是公
司全年销量高于我们的预测, 公司07 年水泥及熟料销量合计为423 万吨,远高于我
们347 万吨的预测,导致我们预测偏差较大主要原因是由于宁夏今年入冬较晚,且有
一些重大工程结算在四季度,公司在11 月份取得很好的销售业绩,据我们了解仅11
月份公司的销量就近70 万吨.
剔除财务会计因素,07 年公司EPS 约0.7 元.对于07 年业绩影响比较大的因素
有:新会计准则导致应付职工薪酬减少冲减当期管理费用约1100 万元;中宁赛马,青
铜峡的立窑于07 年报废, 计提减值约1650 万;本部湿法窑加速折旧也使得07 年净
利润减少900 万元;综合这些因素,07年净利润则要高出年报披露净利润约1450 元,
则07 年实际的EPS 约为0.7 元.
中材集团入主公司后:(1)公司有望收购瀛海建材,公司在宁夏的份额将超过60%
,并完全控制宁夏水泥市场;(2)中材集团支持公司走出宁夏,公司已经计划到山西省
发展, 这也将打破由于宁夏水泥市场容量小使得公司成长受限的局面;(3)中材集团
对旗下水泥资产进行整合是趋势,公司或作为整合平台,或被私有化,或被吸收合并,
但无论哪个选择对投资者而言都是利好.
我们将公司08-09 年EPS 分别从0.90 元, 1.25 元调高至0.97 元,1.31 元(摊
薄前),调高目标价位至28 元,继续维持公司"强烈推荐"评级.
[2008-02-01]赛马实业:年报超预期,后市仍可期
■国金证券
赛马实业是我们11 月份以来重点推荐品种, 我们的核心观点如下:投资赛马实
业就是投资一个高集中度区域内的龙头公司, 投资中国范围内局部相对成熟的一个
区域市场,公司在宁夏区域内拥有很强的提价能力,具有一定的安全边际和稳定性.
从业绩来看,公司公布了一份非常亮丽的年报,高于我们之前的预测每股收益0.
54 元/股的预期,以及市场平均预期,我们分拆了营业收入的贡献,主要原因如下:其
中水泥价格约232.02 元/吨,比去年同比增加27 元/吨,水泥销量385.36 万吨,同比
增加了116.7 万吨,收到以补贴收入为主的营业外收入6974.58 万元,同比增加了44
.65%.
对于未来,我们除了在价格和产销量上仍有较大提升空间外,至少尚存在三块增
量:预粉磨系统全部完成后,水泥段的电耗将下降15%左右(5 度左右);余热发电投产
后可产生1.38 亿度电, 这两块增长主要体现在2008年,2009 年,我们已经在毛利率
预测中考虑这块.另外,新收购的干法公司去年在宁夏行业低谷时盈利1783 万元(根
据5100 万的营收,对应的销售净利率达到35%),之前是赛马实业通过青水公司支付5
100 万元租赁费用而使用,这块将也形成一块增量.
上调盈利预测与目标价位. 我们以2007 年的基础上调了2008～2009 年的售价
和销量,价格分别为240,245 元/吨,销量为430 万吨和580 万吨,对应的EPS 为0.93
0,1.339 元,如果假定2008 年完成增发,发行5000万股,则摊薄后EPS 分别为0.690
和0.995 元/股,给予买入投资评级,目标价位25 元/股.
[2008-01-21]赛马实业:公告业绩预增可以看好
■东海证券
●2008年1月11日公司业绩预告, 预计2007年1-12月份净利润与上年同期相比,
增长130%-160%, 上年同期净利润为3622.22万,每股收益为0.25元.公司业绩预增的
原因是:2007年度公司水泥销售量增加, 销售价格上升,使得公司本期业绩与去年同
期相比有较大幅度的增长.
●2007年9月19日, 国务院国资委批准中材集团受让宁夏建材集团51%股权 .由
此,中材集团间接持有上市公司6975万股,占总股本的48.36%.
重组宁夏建材集团,符合中材集团发展主业的战略需要,是中材集团和宁夏建材
集团战略高度统一,发挥"协同效应"的结果.
●中材集团现已形成"五六五三三"(即"五大任务","六大核心技术","五个融资
平台", "三大主导产业","三个上市股份公司")发展格局.其中新型干法水泥生产工
艺及装备技术等六大核心技术,代表我国该领域内最高技术水平,部分技术水平在世
界上处于领先地位.
●结合冀东的"三北"战略,我们认为,中材集团整合北方水泥的战略目标已经明
确, 对赛马实业来说也未尝不是好事.随着西部大开发的深入实施,落后产能淘汰的
步伐加快,中材给予公司技术和资金上的支持,我们看好宁夏水泥行业的龙头企业—
—赛马实业.
[2008-01-15]赛马实业:股价21.72元
■东海证券
2007 年9 月19 日, 国务院国资委批准中材集团受让宁夏建材集团51%股权.由
此,中材集团间接持有上市公司6975 万股,占总股本的48.36%.
重组宁夏建材集团,符合中材集团发展主业的战略需要,是中材集团和宁夏建材
集团战略高度统一,发挥"协同效应"的结果.
中材集团现已形成"五六五三三"(即"五大任务","六大核心技术","五个融资平
台", "三大主导产业","三个上市股份公司")发展格局.其中新型干法水泥生产工艺
及装备技术等六大核心技术,代表我国该领域内最高技术水平,部分技术水平在世界
上处于领先地位.
2008 年1 月初, 冀东水泥公告中材集团将增资冀东水泥集团,成为集团的大股
东,从而成为冀东水泥的实际控制人.
[2007-12-27]赛马实业:公司的发展空间将得以提升
■兴业证券
山西作为我国主要的煤炭基地, 2006年水泥需求约为2160 万吨,市场容量相当
于宁夏市场的3 倍,但山西省内水泥市场整合还处于初始阶段,省内大型水泥企业尚
未形成,省内比较大的水泥企业如狮头股份目前的产能也就200 万吨左右.目前国内
主要水泥龙头在全国其他省市基本都已布局, 应该说公司选择山西作为下一拓展市
场是一个比较好的选择.
根据我们此前的分析,中材集团入主公司后,公司有望借助股东实力到宁夏区外
发展, 公司本次决定到山西市场发展符合我们的判断.根据我们的预测,"十一五"末
期宁夏区内水泥市场容量也就1300 万吨左右, 市场容量相对偏小,公司提出到山西
市场发展将提升公司的成长空间.
中材集团目前控制赛马实业,天山股份,中材水泥等水泥资产,水泥产能合计约2
200 万吨,我们认为中材集团有可能对旗下水泥资产进行整合.赛马实业和天山股份
作为两家水泥上市公司,这两家公司或作为整合平台,或被私有化,或被吸收合并,但
无论哪个选择对投资者而言都是利好, 通过比较我们认为其以赛马水泥作为水泥整
合平台的可能性较大.
我们维持公司07-09 年的EPS 分别为0.54 元,0.90 元,1.24 元的预测,参考公
司目前的股价情况, 我们预计公开增发股数为5000 万股左右,则公司08-09 年摊薄
后的EPS 分别为0.67 元,0.92 元,未来一年目标价位25 元,维持"强烈推荐"评级.
[2007-12-27](600449)赛马实业:发展空间将得以提升
■中国证券报
赛马实业决定与中材水泥在山西省阳泉市共同出资设立中材阳泉公司(赛马实
业持股90%)由中材阳泉公司负责公司在山西省的水泥发展业务.对此,兴业证券研究
员认为,到山西市场发展将提升公司的成长空间.预计公司07-09年的EPS分别为0.54
元,0.90元,1.24元(未摊薄),维持"强烈推荐"评级.
据预测,"十一五"末期宁夏区内水泥市场容量也就1300万吨左右,市场容量相对
偏小.山西作为我国主要的煤炭基地, 2006年水泥需求约为2160万吨,市场容量相当
于宁夏市场的3倍, 但山西省内水泥市场整合还处于初始阶段,省内大型水泥企业尚
未形成,发展前期较为广阔.
公司目前的水泥产能约500万吨, 考虑公开增发募集资金投向两条2500T/D的水
泥生产线投产后, 公司09年水泥产能也就640万吨左右.而根据中材集团发布的收购
报告书中的规划, 公司"十一五"末期的水泥产能要达到1500万吨.研究员认为,要实
现这个目标公司将可能主要通过以下两个途径来实现,一是借助中材集团的实力,到
宁夏市场以外谋求发展,二是加大宁夏区内的并购力度,如收购瀛海建材集团
[2007-12-26]赛马实业:迈向山西具备战略意义
■国金证券
赛马实业是我们11 月份以来重点推荐品种, 我们的核心观点如下:投资赛马实
业就是投资一个高集中度区域内的龙头公司, 投资中国范围内局部相对成熟的一个
区域市场, 具有一定的安全边际和稳定性.而且我们初步判断,在外延式增长方面的
机会源自于中材集团对其整合的可能性,以及走出宁夏的发展战略.
今天发布公告的重大意义在于两点:在山西建立业务发展平台预示着赛马实业
的发展战略已经开始走出宁夏区域,谋求更大的发展(十一五末的产能规划目标是15
00 万吨);通过与中材水泥的合资成立阳泉公司,表明中材集团与赛马实业的合作进
入更加全面的阶段,我们对双方未来有更深一步的合作持乐观评价.
因为公司尚未抛出在山西的具体投资计划,我们维持盈利预测不变:公司07~09
年分别实现主营收入757,908,1,262 百万元,实现净利润分别达78,119,185 百万元
,EPS 分别达0.539,0.823,1.285 元/股(摊薄前).
虽然公司近期股价出现了较大幅度上涨, 接近我们当时推荐的20 元目标价位,
但我们看好赛马实业的长期投资价值, 以及与中材合作深入背景下的外延式发展战
略的启动,继续给予买入投资评级.
[2007-12-26]赛马实业:携手中材进军山西
■国金证券
事件:公司25日公告称,公司出资2520万元(占90%)与中材水泥(中材集团持股41
.85%的中材股份的全资子公司)组建中材阳泉水泥公司,预计2008年2月底前成立.
点评:与中材水泥合作在山西建立业务发展平台预示着赛马实业的发展战略已
经开始走出宁夏区域,谋求更大的发展("十一五"末的产能规划目标是1500万吨).通
过与中材水泥合资成立阳泉公司, 表明中材集团与赛马实业的合作进入更加全面的
阶段.山西市场的机会来自于落后淘汰.我们继续给予"买入"投资评级.
[2007-12-24]赛马实业:股价连续上涨,中线关注
■宏源证券
公司拥有550万吨水泥产能, 基本完成对宁夏水泥市场的整合,生产基地布局合
理,目前中材集团成为公司大股东,未来对旗下水泥产业的整合方式将对赛马实业产
生积极影响.预计增发之后, 公司水泥产能将达到1500万吨以上,产品市场占有率将
大大提高.近期股价连续上涨,可中线关注.
[2007-12-20]赛马实业:中材入主提升公司的成长空间
■兴业证券
公司目前的水泥产能约500 万吨,2006 年在宁夏区内的市场份额约为43%,目前
宁夏区内唯一一家水泥产能超百万吨的企业就是瀛海建材集团(除公司外), 水泥产
能约180 万吨,06 年中期公司曾公告要重组瀛海建材,后来由于价格没谈好而放弃.
我们认为中材集团入主公司后,大股东实力增强将有助于公司收购瀛海建材,如果收
购能够完成,届时公司在宁夏的份额将达60%,并完全控制宁夏的水泥市场.
根据赛马实业的公告, 考虑公开增发募集资金投向两条2500T/D 的水泥生产线
投产后,公司09 年水泥产能将达640 万吨(考虑本部2 条600T/D的湿法窑于08 年底
淘汰).但从中材集团发布的收购报告书来看,其规划2010 年赛马实业的水泥产能是
1500 万吨,我们判断这一方面收购宁夏区内的其他水泥企业或在宁夏区内再新建线
;另一方面,根据我们的预测,"十一五"末期宁夏区内水泥市场容量也就1300 万吨左
右,因此,我们判断中材入主赛马实业之后,可能支持公司到宁夏区外去发展,以解决
由于宁夏水泥市场容量偏小而导致公司成长性受限的问题.
中材集团目前控制赛马实业,天山股份,中材水泥等水泥资产,水泥产能合计约2
200 万吨,我们认为中材集团有可能对旗下水泥资产进行整合.赛马实业和天山股份
作为两家水泥上市公司,这两家公司或作为整合平台,或被私有化,或被吸收合并,但
无论哪个选择对投资者而言都是利好, 通过比较我们认为其以赛马水泥作为水泥整
合平台的可能性较大.
我们维持公司07-10 年的EPS 分别为0.54 元,0.90 元,1.24 元,1.54元的预测
,参考公司目前的股价情况,我们预计公开增发股数为5000 万股左右,则公司08-09
年摊薄后的EPS 分别为0.67 元,0.92 元,未来一年目标价位25 元,维持"强烈推荐"
评级.
[2007-12-19]赛马实业:中材集团入主提升发展空间
■东方证券
中材集团在赛马实业外的水泥资产约有1700万吨,包括天山股份和中材水泥,主
要分布在新疆,陕西,广东,湖南江苏等地,中材集团水泥产业规划目标为"十一五"末
期,水泥生产能力达到4000万吨以上.中材集团未来对旗下水泥产业的整合方式将对
赛马实业造成巨大影响.
收购报告书中给出了赛马实业的发展目标:到2010年, 水泥生产能力达到1500
万吨,实现区内领先者的目标.赛马实业目前拥有570万吨水泥的生产能力,占宁夏总
产能的50%以上, 全区85%的新型干法产能被公司所控制.由于宁夏市场空间有限,要
实现发展目标,赛马实业有可能会将水泥产业扩展到宁夏区域以外.
基于目前和在建的产能,考虑到公司在07 年和08 年因为60 万吨湿法立窑水泥
资产(约4000万元)的计提对业绩的影响,我们预测07 年和08年每股收益分别为0.54
元和0.70 元,维持公司"增持"的投资评级.
[2007-12-12]赛马实业:"低估值+资产注入预期"的区域龙头
■兴业证券
公司目前水泥产能约500 万吨, 约占全区水泥产能50%,其中新型干法的水泥产
能约占全区的60%.经过近年来的"内涵+外延"扩张,公司生产基地已经覆盖宁夏全境
,2006 年公司在区内的市场份额约43%,是宁夏地区水泥行业的绝对龙头.
业绩快速增长具备多重推动力:(1)随着西部大开发的深入实施, 宁夏"十一五"
期间水泥需求增速保持在16-18%以上;(2)由于宁夏地区资金缺乏, 新建水泥生产线
较少, 而落后产能的淘汰力度较大,同时水泥需求保持快速增长的情况下,未来区域
的水泥供求关系持续改善,水泥价格也有望稳步上涨;(3)尽管煤炭价格未来趋涨,但
公司4 套余热发电投产后, 可抵御煤价20%左右的涨幅;(4)公司于07 年落后产能加
速折旧,减值,收购青水集团干法线,收购中宁赛马少数股东权益等,可以比较明确为
公司08-09 年带来0.26 元,0.06 元EPS的增量.
中材集团入主公司后:(1)公司有望收购瀛海建材, 公司在宁夏的份额将达60%,
并完全控制宁夏水泥市场;(2)中材集团对旗下水泥资产进行整合是必然趋势, 我们
认为公司作为水泥整合平台的可能性较大.
我们预计公司07-09 年的EPS 分别为0.54 元,0.90 元,1.24 元,考虑公开增发
摊薄因素, 公司08-09 年的EPS 分别为0.67 元,0.92 元,在主要水泥股中公司的估
值水平最低,且具有资产注入预期,目标价位25 元,首次给予"强烈推荐"评级.
[2007-11-01]赛马实业:攻守兼备的区域龙头
■联合证券
公司拥有550 万吨水泥产能,占宁夏自治区总产能的55%,06 年水泥销量268.69
万吨,占区内比例为38.4%,优势明显.公司已经基本完成对宁夏水泥市场的整合,生
产基地布局合理, 覆盖宁夏全境.区内水泥行业已形成寡头垄断局面,有利于防止水
泥价格出现恶性竞争,保障企业盈利.
"十一五"期间,随着"西部大开发"战略的进一步贯彻实施,宁夏及周边省区对水
泥的需求将持续增长,我们预计宁夏水泥产量未来的年均复合增长率有望维持在13-
15%左右.06 年底宁夏新型干法比例为53%, 到2010 年要淘汰落后产能100 万吨,也
为公司未来的发展留出空间.
公司实际控制人中材集团在香港上市后, 很可能加快对国内水泥业务的整合力
度, 复制中建材的路径.我们预期中材有可能将全部或部分水泥业务注入公司,将其
打造成扩张水泥业务的资本平台之一.
考虑公司在宁夏的龙头地位, 给予08 年30 倍PE 的估值比较安全,股票内在价
值下限为19.80 元.如果中材集团向赛马注资, 则公司价值还有可能提升.目前股价
距离安全估值水平还有24%的空间,给予"增持"评级.
[2007-11-01]赛马实业:高集中度的区域水泥龙头
■国信证券
●公司目前有7条干法生产线,2条湿法生产线(每年产量大约10万吨左右特种水
泥), 熟料产能约为380万吨,水泥产能约为500万吨,相当于宁夏区域内80%以上的新
型干法水泥产能,在区域内有绝对的控制力.
赛马实业收购六盘山后, 已经完成了在宁夏的布局:石嘴山在宁夏北部;本部控
制银川地区;青铜峡水泥布点吴忠;镇罗和中宁赛马在中卫地区;六盘山把手宁夏的
南大门.赛马实业无疑是市场需求的启动最大受益者.成熟投资者必备的证券软件<<
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●完善内部的精细化管理是未来一个重点. 主要强调两点:针对目前的存量6条
新型干法水泥生产线建设46000KW余热电站;对目前的水泥粉磨系统进行综合节能改
造, 增加预粉磨装置,将大大减少水泥生产的成本.我们认为未来的毛利率水平仍有
较大提升空间.我们认为,时机成熟时不排除中材依靠赛马实业的平台重点发展水泥
产业,让赛马实业走出宁夏的可能性.
●预计公司2007~2009年分别实现主营收入757, 908,1,262百万元,实现净利润
分别达78, 119,185百万元,EPS分别达0.539,0.823,1.285元,考虑到明年增发实施(
发行8000万股),2008～2009摊薄后的EPS分别为0.529,0.827元.未来6～12个月合理
价格为20元,给予"买入"投资建议.
[2007-10-11]赛马实业:公开增发巩固区域龙头地位
■东方证券
赛马实业目前拥有570 万吨水泥的生产能力, 覆盖的销售区域为整个宁夏自治
区.公司水泥市场占有率较高, 产能占宁夏总产能的50%以上,全区85%的新型干法产
能被公司所控制.
此次新建项目将提升公司的熟料产能75 万吨, 使水泥和熟料产能基本配套,而
水泥总产能将达到600 万吨以上.4 个余热发电项目今年即将开始建设,建成后能有
效降低水泥成本,为08 年提供利润贡献.
大型建材央企中材股份通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制
人,由于中材股份的水泥资产除赛马实业,天山股份两个水泥上市公司之外还有1000
多万吨的水泥产能, 如何整合这些水泥资产目前还不明朗,也给赛马实业股价提供
了一定的想象空间.
基于07 年公司340 万吨的水泥销量, 考虑到公司在07 年和08 年因为60 万吨
立窑资产(约4000万元)的计提对业绩的影响,在目前股本下我们预测07 年公司每股
收益为0.38 元,08 年为0.56元,维持公司"增持"的投资评级.
[2007-08-29]科达机电:业绩大增,整理充分
■申银万国
公司2007年上半年业绩增长,预计今年前三季度净利润同比仍有大幅度增长.目
前股价经过较长时间整理,具备震荡向上动力,操作上可关注.
[2007-08-23]赛马实业:水泥经营状况喜人
■东方证券
上半年赛马实业实现营业收入35349 万元,比去年同期增长68.33%;净利润29,9
43, 230.09元,比去年同期增长276.92%,实现的每股收益为0.18 元(包含了约2100
万元的湿法资产计提损失).
公司在资产计提的情况下仍然实现了上半年0.18 元的每股收益(如果没有资产
计提上半年公司业绩应该是0.27 元,去年同期为-0.01 元),说明公司经营状况良好
, 水泥盈利能力得到大幅提升.由于宁夏水泥消费季节性的特点,公司的水泥收入和
利润贡献主要来自于6-10 月这5 个月份,我们看好公司全年的业绩增长.
中材集团通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人, 由于中材
集团06 年已通过相同方式控制了天山股份, 中材控制西部水泥的战略正逐步实现.
中材的入主的后续动作将对赛马实业的未来产生重大影响.
基于07 年公司340 万吨的水泥销量, 考虑到公司在07 年和08 年因为60 万吨
立窑资产(约4000 万元)的计提对业绩的影响, 我们预测07年公司每股收益为0.38
元,08 年为0.56 元,给予公司"增持"的投资评级.
[2007-06-28]赛马实业:近3周横向整理的中报预盈区域龙头
■重庆东金
赛马实业(600449)连续两天暴跌后,市场再度回归到了60天均线附近.在作为牛
熊分水岭的60日均线处市场再度得到了有效支撑,资金入场抄底迹象明显.通过近期
的震荡,浮筹得到有效清洗.从盘面来看,热点虽然有些凌乱,但许多个股短线风险已
经得到有效释放,具备了较强的反弹动能.我们认为,市场担心的M头也不会轻易形成
,毕竟,现在的股市与十年前已有天壤之别,目前这一市场并不具备技术分析的条件,
投资者没有必要整天看着技术走势发慌. 无论从政策面还是市场的内在运行轨迹来
看,阶段性的平衡市将取代前期的单边上涨,买股票比买青菜还容易的时代也已结束
, 连续下跌的股票中也有日后的潜力股,这就要我们从基本面出发去挖掘.其中赛马
实业就是这样一档有望成为日后潜力股的品种.
赛马实业(600449):地处宁夏自治区, 水泥销售覆盖全区,在区域内的市场占有
率达到50%以上.公司目前水泥产能为570万吨(其中含湿法落后产能60万吨, 目前湿
法窑主要用来生产特种水泥,此部分资产将在08年之前计提完毕),控制了全宁夏80%
的新型干法生产线. 对于水泥这种因运输和原材料损耗大具有明显销售半径的产品
而言,公司覆盖的销售区域为整个宁夏自治区,市场占有率达到50%,已拥有一定自主
定价权.公司正计划收购区内第二大水泥公司瀛海建材(100万吨产能), 如收购完成
则区内的新型干法生产线基本为公司所控制.
中材集团通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人. 中材集团
是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央企业, 是我国唯一从事非金属材
料及制品的科工贸一体化的大型企业集团, 连续多年位居中国企业500强.新型干法
水泥生产工艺及装备技术是中材集团"六大核心技术"之一,由于中材集团06 年已通
过相同方式控制了天山股份,中材控制西部水泥的战略正逐步实现,中材集团的技术
,资金和渠道扶持将为公司带来新的发展机遇,中材的入主的后续动作将对赛马实业
的未来产生重大影响.同时随着国家节能减排政策的深入,相信小水泥退出速度将加
快,这将加快市场优胜劣汰, 促进水泥产业集中, 对公司产生较强的激励作用.公司
一季度的亏损是西部冬季寒冷,水泥销售淡季的季节性因素造成,25日公司公告因销
量和售价增长而预盈表明该股二季度业绩向好, 同比环比均增长说明公司已走出低
谷,业绩有望快速回升.
二级市场上,该股5月底连续下跌以来,本周震荡做底,并没有出现部分题材股继
续破位的走势,也印证了该股的投资价值.近3周的横向整理,5日,10日线始终倾斜向
上,MACD红柱已经数日出现,伴随着个股反弹浪的展开,该股有望向上继续攻击.
[2007-06-26]赛马实业:上半年产能扩张明显,中报扭亏为盈
■世基投资
赛马实业(600449)周一市场再现"黑色星期一",两市出现普跌,跌停的个股多达
460多家.盘面显示,军工,银行等板块走势活跃,但两市上扬股票明显少于下跌股票.
这种现象说明市场气氛谨慎,主力只能集中资金在少数板块上以凝聚人气.毫无疑问
,无论市场如何风云变幻,具备中长期价值投资的蓝筹和新蓝筹系列将在市场的调整
市道中获得青睐,并成为中大资金的避风港.如最近连续走强的招商银行,南山铝业,
深能源等等品种, 都表明了主流资金目前选股的思路和策略.在实际操作中,可以对
半年报业绩增长股予以积极的跟踪, 尤其是上半年产能扩张明显或者收购新优质资
产的个股,其中25日预告中报扭亏为盈的赛马实业即属于此.
赛马实业(600449):公司地处宁夏自治区, 水泥销售覆盖全区,在区域内的市场
占有率达到50%以上.公司目前水泥产能为570万吨, 控制了全宁夏80%的新型干法生
产线.公司计划收购区内第二大水泥公司瀛海建材(100万吨产能), 如收购完成则区
内的新型干法生产线基本为公司所控制.由于公司生产的水泥具有含碱量低的特点,
适合用于机场建设的使用, 宁夏区内外的银川河东机场,宁夏贺兰山军用机场,甘肃
中川机场,山西运城机场陕西咸阳机场的建设等均采用公司生产的水泥.
2006年,公司2*2500t/d水泥熟料生产线技改项目一期工程及宁夏石嘴山赛马水
泥有限责任公司年产50万吨水泥粉磨站项目相继建成投产, 基本完成了在区内市场
的产能布局, 巩固了在区域市场的主导地位,公司规模进一步壮大,市场份额逐步提
高,公司竞争能力进一步得到增强.目前公司水泥价格大幅回升约15元/吨,由于煤炭
价格上涨将带动水泥成本上升约5元/吨,公司的07年吨水泥利润将上升约10元.公司
从今年开始将有4个余热发电项目建设计划, 建成后能有效降低水泥成本.公司通过
控制价格来将利润保持在合理水平,通过市场手段来压制小水泥.07年公司水泥及熟
料销量预计将达到330万吨以上.
中材集团通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人, 由于中材
集团06年已通过相同方式控制了天山股份,中材控制西部水泥的战略正逐步实现.中
材的入主的后续动作将对赛马实业的未来产生重大影响.根据东方证券研究员预测:
基于07年公司340万吨的水泥销量, 考虑到公司在07年和08年因为60万吨立窑资产(
约4000万元)的计提对业绩的影响,07年公司每股收益为0.38元,08年为0.56元.
宁夏水泥目前仍然供过于求,全区约有1000万吨水泥产能,新型干法比例为53%,
而需求约为700万吨.国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上指出, 将把节能
环保工作作为2007年工作重点, 加大淘汰水泥,电解铝等行业落后产能的力度,水泥
行业结构调整再次被重点提出.此前,国家发改委《关于做好淘汰落后水泥生产能力
有关工作的通知》就曾指出:要在08年底前淘汰各种规格的干法中空窑,湿法窑等落
后工艺技术装备, 依法关停并转年产规模小于20万吨和环保或水泥质量不达标企业
的生产能力, 到2010年末淘汰小水泥产能2.5亿吨.尽管目前全区小水泥的强制淘汰
力度较弱, 进度较为缓慢,但随着国家节能减排政策的深入,相信小水泥退出速度将
加快,这将加快市场优胜劣汰, 促进水泥产业集中, 并对相关公司产生重大影响,对
公司产生较强的激励作用.
公司一季度业绩亏损是因为宁夏冬季寒冷,水泥销售处于淡季所致,25日公司公
告, 预计公司2007年上半年将实现盈利.由于销量和售价提高,公司在一季度亏损的
基础上上半年盈利,表明公司二季度经营好转.二级市场上,该股从5月16日高点16.5
4元直线下跌到6月5日的最低点9.46元, 短期跌幅达到45%,近3周该股在低位横盘蓄
势,周一缩量跌停,跌停板上封单仅4000手,显示抛压并不大,后市有望在指数急跌之
后的反弹中拔地而起,建议密切留意.
[2007-06-20]赛马实业:中材入主提升公司发展空间
■东方证券
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赛马实业目前拥有570 万吨水泥的生产能力, 覆盖的销售区域为整个宁夏自治
区.公司水泥市场占有率较高, 产能占宁夏总产能的50%以上,全区85%的新型干法产
能被公司所控制.
宁夏水泥目前仍然供过于求,全区约有1000 万吨水泥产能,新型干法比例为53%
,而需求约为700 万吨.全区小水泥的强制淘汰力度较弱,进度较为缓慢,但随着国家
节能减排政策的深入,小水泥退出速度将加快.
中材集团通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人, 由于中材
集团06 年已通过相同方式控制了天山股份, 中材控制西部水泥的战略正逐步实现.
中材的入主的后续动作将对赛马实业的未来产生重大影响.
基于07 年公司340 万吨的水泥销量, 考虑到公司在07 年和08 年因为60 万吨
立窑资产(约4000 万元)的计提对业绩的影响, 我们预测07年公司每股收益为0.38
元,08 年为0.56 元,给予公司"增持"的投资评级.
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[2007-06-04]赛马实业:2007年06月01日跌幅偏离值累计达到20%
■上海交易所
证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600449 赛马实业 +22.35% 17779874 24070.39 05.30-06.01
买入营业部名称: 累计买入金额(元)
中信建投证券有限责任公司常州市邮电路证券营业部 28839335.58
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 3656771.36
上海证券有限责任公司苏州干将西路证券营业部 3596034.00
中银国际证券有限责任公司成都人民中路证券营业部 2755612.82
中国建银投资证券有限责任公司广州水荫路证券营业部 2744114.32
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元)
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 6079453.37
上海证券有限责任公司苏州干将西路证券营业部 5577741.04
海通证券股份有限公司上海香港路营业部 4464525.47
中信建投证券有限责任公司哈尔滨市靖宇大街证券营业部 3414304.22
方正证券有限责任公司上海昆山路证券营业部 3081928.18
[2007-05-17]赛马实业:2007年05月16日价格振幅达到15%
■上海交易所
证券代码 证券简称 振幅% 成交量(股) 成交金额(万元)
600449 赛马实业 18.37% 6535719.00 9695.67
买入营业部名称: 合计金额(元)
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部 6400561.96
金通证券股份有限公司杭州凤起路证券营业部 3422568.99
华安证券有限责任公司蚌埠胜利中路证券营业部 3344771.00
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 2924172.24
华安证券有限责任公司北京慧忠北里证券营业部 2376073.00
卖出营业部名称:
广发证券股份有限公司深圳华强北路证券营业部 7496469.46
申银万国证券股份有限公司深圳红荔西路营业部 3661584.58
财富证券有限责任公司长沙八一路证券营业部 3326233.96
国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 3134017.46
招商证券股份有限公司北京建国路证券营业部 2947998.80
[2007-03-28]赛马实业:区域垄断带来并购溢价
■大福投资
国家"十一五"规划中把单位GDP 能耗降低20%, 主要污染物排放总量减少10%作
为约束性指标,而水泥行业新型干法窑能耗比占50%的落后窑型低20%,污染也大大减
少,这引发了政府对行业结构调整的高度重视,从去年至今文件出台密集, 落后产能
淘汰后的空间将主要由其填补,同时也有可能受益于行业内掀起的并购重组热潮,继
续做大做强.随着行业景气度逐渐提高, 这些企业均将长期看好.水泥板块很多公司
市值较小,在行业调整的大形势下, 均存在并购重组的可能,这些题材均有可能推动
股价上升.赛马实业(600449), 公司是宁夏自治区水泥行业的垄断者,公司销售收入
的80%来自区内市场, 在自治区内市场占有率达到50%以上,目前水泥产能500万吨,
约占自治区水泥产能的一半,在公司的水泥产能中, 约有460万吨采用新型干法生产
线, 约占自治区内全部新型干法水泥产能的90%.海通证券研究所傅梅望预计赛马实
业(600449)将在2007年迎来复苏之年,利润将较2006年增长100%以上;2008年以后则
将进入相对较快增长的阶段,即07年达到每股0.5元左右,该股目前价格才8元多, 动
态市盈率仅仅16倍.甚至比不上一些所谓重组预期的ST股价, 显然远远低估.二级市
场上, 2月27日,该股在股指暴跌,大多数个股跌停的情况下,逆势上涨2.59%,紧接着
第二日涨停, 从
公开信息上显示,其主动买入的最大席位均为机构专用席位,专用席位往往是券商,
基金和QFII等实力机构单独使用席位,分别买入约2500万元和2000万股,几乎占2月2
8日该股9756万股约46%.
公司06年四季度曾向公司向银川市商业银行股份有限公司投资1250万元, 认购
其增资1000万股股权.银川市商业银行股份有限公司总股本为72200.5075万股,公司
将持有其1.39%的股权, 在人民币升值和银行业快速发展过程中,这部分股权或将取
得较好的投资额回报.对于总股本仅1.44亿股的该股而言,贡献相当明显.
行业景气回升 区域垄断优势明显
按照上一个8-9 年的景气周期推算, 水泥行业此次应在2006-07 年见底,而06
年受基础设施大量开工,固定资产和房地产投资保持较高增长的影响,水泥需求旺盛
,产量和利润都创新高,行业提前强劲复苏.公司是宁夏最大的水泥建材生产企业,拥
有采矿权的石灰石矿山,工业储量8908万吨, 现保有矿量5500万吨左右,可供使用40
年以上, 为未来的发展提供了充足的资源保证.其次, 大力拓展高尖端行业,创立宁
夏赛马昊晶特种石膏有限公司, 开发出具有国内领先水平的K型石膏材料,投产建成
了国内第一家年产5000吨特种石膏生产线,质量达到国际先进水平,成为公司强劲的
利润增长点.最后,公司新建设两条2500t/d新型干法水泥熟料生产线项目和日产200
0吨的油井水泥熟料项目,干法水泥是水泥制造行业高端产品, 而油井水泥也在当前
供不应求, 商机无限.未来几年宁夏自治区水泥需求将快速增长.近几年, 宁夏自治
区内水泥需求年均增长率达到10%以上, 预计随着西部大开发政策的深入实施,未来
区内水泥市场需求将继续保持快速增长.此外, 2008年是宁夏自治区建区50周年,预
计相关的基础设施建设, 市政建设,场馆建设等工程项目将加快实施,从而对水泥市
场需求构成短期刺激.作为区内高品质水泥的供应商, 公司将成为区内重大项目建
设的直接受益者.可
以看到,在业绩的高速增长的背景下,赛马实业无愧为水泥股中霸主!
国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上指出, 将把节能环保工作作为20
07年工作重点,加大淘汰水泥,电解铝等行业落后产能的力度. 水泥行业结构调整再
次被重点提出,此前,国家发改委《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知
》就曾指出,要在08年底前淘汰各种规格的干法中空窑,湿法窑等落后工艺技术装备
, 依法关停并转年产规模小于20万吨和环保或水泥质量不达标企业的生产能力,到2
010年末淘汰小水泥产能2.5亿吨.分析人士指出,这将加快市场优胜劣汰, 促进水泥
产业集中, 并对相关公司产生重大影响. 对水泥板块产生了较强的激励作用. 近日
来水泥板块一直呈现稳步上扬的态势.赛马实业, 是宁夏自治区水泥行业的垄断者.
公司销售收入的80%来自区内市场, 在自治区内市场占有率达到50%以上.公司目前
水泥产能达到500万吨,约占自治区水泥产能的一半,约有460万吨采用新型干法生产
线,约占自治区内全部新型干法水泥产能的90%,符合国家对水泥产业的政策,未来前
景值得看好!
区域龙头,并购与被并购同样都是利好
对于板块内个股来讲, 行业结构性调整导致的结果将是强者益强, 弱者则面临
并购重组的机会.板块内一些落后的小企业为了摆脱未来亏损或退市的命运, 进行
重组将成为当务之急.天水(000965)此前就通过重组把亏损业务置出,置入房地产业
务, 成为立足滨海新区的房地产公司;S*ST丹江(600173) 也与卧龙置业进行资产置
换.此外,*ST江泥(000789)年初曾被传言将被海螺水泥收购,事实上水泥板块很多公
司市值较小,在行业调整的大形势下, 均存在并购重组的可能.Holcim收购华新水泥
,成为华新水泥的实际控制人,Holchin是世界顶尖水泥和混凝土制造商-瑞士Holcim
的全资子公司, 外资并购提升了水泥生产企业的定价.公司是宁夏自治区水泥行业
的垄断者,公司销售收入的80%来自区内市场, 在自治区内市场占有率达到50%以上.
公司目前水泥产能达到500万吨,约占自治区水泥产能的一半, 很可能成为行业其他
霸主窥伺的猎物,一旦出现并购重组的消息,对该股的上升将起直接刺激作用.
赛马实业(600449)并购做大做强也已经展开,据06年12月22日媒体报道,赛马实
业(600449)拟收购宁夏青铜峡水泥集团镇罗有限公司60%股权.本次收购完成后, 赛
马实业将成为镇罗公司的控股股东,此举将扩大赛马实业销售区域,提高市场占有率
.同时,赛马实业还将以现金2560万元向宁夏石嘴山赛马水泥有限公司单方增资扩股
.增资扩股后, 宁夏石嘴山赛马水泥有限公司注册资本由2200万元增至4760万元,赛
马实业占该公司股权比例将由90%增至95.38%.
创出历史新高,加速在即
二级市场上, 伴随着水泥行业的整体复苏,该股自12中旬启动以来,呈振荡攀升
逐渐加速走势,主力资金收集筹码迹象明显,尤其是近来该股股价明显呈现逆势上涨
的走势, 2月27日,在股指暴跌,大多数个股跌停的情况下,逆势上涨2.59%, 2月28日
率先涨停, 从公开信息上显示,其主动买入的最大席位均为机构专用席位,专用席位
往往是券商, 基金和QFII等实力机构单独使用席位,分别买入约2500万元和2000万
股, 几乎占2月28日该股9756万股约46%,后在涨停价位附近反复振荡洗盘,20日一举
放量突破,创出历史新高,后反复振荡攀升,有望加速上攻,成为"赛马场"中跑出的大
黑马,值得投资者特别关注.
[2007-03-22]赛马实业:2月28日机构席位买入占当日约46%
■国海证券
提起2月27日暴跌, 至今还心有余悸,前事不忘,后事之师,在2月27日当日,两市
有900多只股票跌停,当日跌幅低于5%个股不多见,次日(2月28日),多数在2月27日跌
幅低于5%的个股封于涨停.然而2月27日,赛马实业(600449)在2月27日竟然逆市上涨
2.57%,当日换手达到18.39%!试想在当日那种恐慌狂抛的过程中,在没有其它如股改
复牌或明显利好消息公布影响的情况下,逆市上涨需要一种怎样的魄力?谁人有这样
的勇气?2月28日10:15分, 大盘刚刚二次翻红之时,赛马实业(600449)就已经上攻至
涨停, 从公开信息上显示,其主动买入的最大席位均为机构专用席位,专用席位往往
是券商, 基金和QFII等实力机构单独使用席位,分别买入约2500万元和2000万股,几
乎占2月28日该股9756万股约46%.经验上讲, 这种现象往往带有巨大的想象空间.为
此,我们来分析一下该股的投资机会.
从基本面来看, 该股属于水泥行业,公司是宁夏最大的水泥建材生产企业,拥有
采矿权的石灰石矿山, 工业储量8908万吨,现保有矿量5500万吨左右,可供使用40年
以上, 为未来的发展提供了充足的资源保证,这种潜在的价值难以估计.公司地处宁
夏, 西部大开发提升了公司的地缘经济地位,而是宁夏自治区水泥行业的龙头企业,
其销售收入的80%来在区内市场,在自治区内市场占有率达到50%以上.公司目前水泥
产能达到500万吨,约占自治区水泥产能的一半,即形成了区域垄断优势,鉴于自治区
内大部分小水泥厂均为规模小于30万吨的落后立窑产能, 在目前国家逐步加大淘汰
落后水泥产能力度的形势下, 未来公司在区内的垄断地位将随着落后产能的逐步淘
汰而不断加强,区内市场占有率亦将逐步提高.
在当前国家大力推进新农村建设和中国崛起推动的城镇化进程, 为水泥行业发
展的带来广阔的机遇.在刚刚结束的两会期间, 环保与低耗能是各代表最频繁用词.
可以预期的是, 2007年水泥行业的结构调整将向纵深发展,兼并重组或将更为频繁.
水泥行业"十一五"规划目标:"到2010年争取把我国新型干法水泥比重由现在的40%
提高到70%;累计淘汰落后产能2.5亿吨.水泥企业平均生产规模提高到40万吨左右,
企业户数由现在的5000多家减少到3500家左右."宏观政策目标的明确将进一步推动
水泥行业的整合.赛马实业(600449)水泥产能中, 约有460万吨采用新型干法生产线
,约占自治区内全部新型干法水泥产能的90%.
水泥行业的"区域垄断"特性使外资趋之若鹜. 外资行业巨头正是看中国水泥市
场集中度低的特点, 大肆收购龙头企业.水泥行业的外资并购,从一开始就受到有关
管理部门的高度重视.国家发改委有关领导透露, 对于外资巨头的"大举入侵",在水
泥行业, 原则上中资和外资并购都是政府所支持的.但是当发展到一定程度,外资所
占份额过大时, 政府也会考虑采取一定限制措施.也或许,只要水泥行业诸侯混战的
局面没有结束,外资的大举进逼可以在一定程度上使得国内企业增加紧迫感,挖掘做
大做强的内在动因.华新水泥(600801)全球水泥行业巨头豪西蒙,通过定向增发控股
华新水泥后, 巩固了其区域水泥龙头地位,使得华新水泥的区域内市场占有率是最
高的,达到了30%以上,此举大大提升了其规模经济,其06年净利润比05年增长104%.
赛马实业(600449)并购做大做强也已经展开,据06年12月22日媒体报道,赛马实
业(600449)拟收购宁夏青铜峡水泥集团镇罗有限公司60%股权.本次收购完成后, 赛
马实业将成为镇罗公司的控股股东,此举将扩大赛马实业销售区域,提高市场占有率
.同时,赛马实业还将以现金2560万元向宁夏石嘴山赛马水泥有限公司单方增资扩股
.增资扩股后, 宁夏石嘴山赛马水泥有限公司注册资本由2200万元增至4760万元,赛
马实业占该公司股权比例将由90%增至95.38%.
公司06年四季度曾向公司向银川市商业银行股份有限公司投资1250万元, 认购
其增资1000万股股权.银川市商业银行股份有限公司总股本为72200.5075万股,公司
将持有其1.39%的股权, 在人民币升值和银行业快速发展过程中,这部分股权或将取
得较好的投资额回报.对于总股本仅1.44亿股的该股而言,贡献相当明显.
从该公司公布的2006年第三季度报表看, 每股收益达0.1417元,而2季度时是亏
损 0.1195,相当于3季度净赚0.26元/每股,实现跳跃试增长,该股去年每股收益为0.
42元, 而该公司未公告预亏或者预减,根据05年每股收益0.42元推测,其06年的业绩
在0.21元至0.63元之间,即使按0.3元计算,其市盈率约27倍.按其当前4.22元的净资
产来看, 其市净率尚不足两倍,以其估值水平,无论是在水泥行业还是整个市场的估
值对比来看,投资价值都相当突出.
综上所述, 对于区域优势明显,受益于良好的政策环境,具有估值优势的赛马实
业(600449)而言,当前总股本仅为1.44亿股,其3月21日收盘市值不足12亿元,流通市
盈更是不足6亿元,结合当前市场环境,投资机会不言而喻.
技术上看,该股周线复权显示,其股价已经创出历史新高,当前上档无套牢压力,
大型头肩底形态预示其极可能一马平川,2月27日整个市场恐慌时该股逆市放量上涨
,表明主力趁市场悲观时大举吃进,2月28日快速涨停,且发出相应的量进一步验证该
判断.近日其连续缩量整理,周二温和放量突破,周三略作缩量整理,理论是难得机会
买点,建议重点关注.
破,周三略作缩量整理,理论是难得机会
买点,建议重点关注.
破,周三略作缩量整理,理论是难得机会
买点,建议重点关注.
苋宰魉趿空?理论是难得机会
买点,建议重点关注.
苋宰魉趿空?理论是难得机会
买点,建议重点关注.
三略作缩量整理,理论是难得机会
买点,建议重点关注.
三略作缩量整理,理论是难得机会
买点,建议重点关注.
足12亿元,流通市
盈更是不足6亿元,结合当前市场环境,投
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