分析评论
| 发布日期：2008-3-5 15:55:00 |
≈≈宝钛股份600456≈≈(更新:08.03.05)
[2008-03-05]宝钛股份:短期的波动不影响公司的长期投资价值
■中投证券
宝钛股份生产经营和增发项目建设情况顺利.07 年钛材产量预计将达到我们之
前预期的6900 吨,08-09 年达到我们之前预测的9300,11600 万吨,目前看也应该没
有问题,并且有超预期的可能性.增发涉及到的海绵钛,钛熔炼,钛加工项目正在按照
计划顺利进行,预计到2009-2010 年达到年产海绵钛1 万吨,钛熔炼和加工材2 万吨
的生产能力.
雪灾对公司08 年一季度的经营带来了一定影响.由于雪灾对公司的原料采购和
产品销售带来了一定的影响,因此公司一季度业绩预计会受一定的影响,但是不影响
公司长期的投资价值.
前期市场传言的熔炼炉事故问题属实, 但是对公司的生产经营和业绩基本没有
影响.前期公司一台6 吨炉由于进水出现事故,公司因此受到的铸锭生产能力影响不
足2%,而且事故损失将由保险公司理赔,因此对公司的生产经营和业绩基本没有影响
.
我们调整公司07--09 年的EPS 为1.35, 2.25,3.05 元,维持对公司强烈推荐的
投资评级, 未来6--12个月的目标价位为125 元,相当于公司08 年1.00 倍PEG.对于
宝钛股份这种具有持续增长能力的公司, 任何因受短期负面影响造成股价的波动都
是买入的机会.
[2008-02-25]宝钛股份:增长明确的钛材深加工企业
■兴业证券
通过对锦州华神钛业的收购, 完整了公司的产业链,对6000 吨海绵钛的生产线
进行技术改造使之2008 年中期达到10000 吨的生产能力,08 年海绵钛产量将达到7
000-8000 吨,自给率约为60%,09 年达到10000 吨.
熔铸环节,目前公司拥有10 吨的EB 炉1 台,10 吨的VAR 炉3 台,3 吨的VAR 炉
3 台,6 吨的VAR炉1 台.EB 炉06 年初投产,目前已经生产出钛合金扁锭,07 年产量
500 吨, 预计08 年可达产,产量预计2000 吨.未来将大幅提高公司合金铸锭的生产
能力和质量,加大钛合金废料的回收力度,降低公司的生产成本.06 年定向增发资金
投向的3 台VAR 炉已经全部投入生产,最近公开增发投向的4 台VAR 炉2 台在2008
年中期投产, 2 台年底投产,届时公司铸锭的实际生产能力将达到20000吨.07 年公
司熔铸的总产量9000 多吨,预计08 年达到12000 吨.
目前军工和出口的需求短期具有一定不确定性,由于发动机型号不确定,导致往
年上一年度四季度就已拿到下一年度的军品订单,而08 年的订单到目前还没完全确
定.07 年10 月,美国波音公司宣布,首批787 梦想飞机的交货期将被迫推迟半年,对
公司08 年的订单也有一定影响.
公司新项目属国家重点鼓励发展的范围,设备进口免征关税和增值税,为企业节
约资金2 亿元.我们预计公司07-09 年的EPS 为1.35, 1.80,2.40 元,未来三年持续
高增长,给予推荐评级.
[2008-01-30]宝钛股份:中国钛行业的龙头、受益于航天、军工行业的大发展
■齐鲁证券
宝钛股份(600456)作为国内钛行业的重点生产企业,近几年发展迅速.同时公司
是一家具有军工,航天钛材生产资格的企业,产品经过多年的考核认证,质量稳定,20
07 年成为美国古德里奇与美国波音公司的钛材供应商,未来三年将逐年增加的定单
份额向以上两公司提供航空用钛材.
公司2007 年的钛材产量达到7000 吨,2008 年生产目标在9000 吨～9500 吨之
间.从产品应用的方面来讲, 努力提高高端产品,立争军工,民用,出口三个方面的份
额各占三分之一.
原材料海绵钛占到产品成本的80%以上, 针对海绵钛价格大幅度的波动,而定单
生产期较长的特点,公司一方面将产品定价采取浮动式定价原则,另一方面紧盯原材
料市场价格调整原材料库存.2007 年下半年国内海绵钛价格大幅下跌, 公司及时减
少原材料库存,规避价格风险,同时也向下微浮了产品售价,但综合毛利率提升至25%
以上.
从2008 年的行业环境分析, 我们认为钛行业受经济周期的影响较小,而国内外
航天,军工业大发展为钛生产企业提供了良好的发展机遇,这其中宝钛股份作为行业
内龙头,成熟企业,在技术方面具有一定优势.另外公司上市后,近几年的融资步伐也
正好适应了公司的发展,有节奏的进行产能的扩张,未来两到三年将进入项目的见效
期, 预计公司未来两年的复合增长率在40%左右.我们预计公司2007年,2008 年EPS
分别达到1.37 元和1.96 元,维持"增持"的投资评级.以2008年50 至60 倍动态市盈
率估算,合理价值区在98～117.6 元之间.
[2008-01-23]N宝钛:2008年01月22日无价格涨跌幅限制
■上海交易所
证券代码 证券简称 成交量(股) 成交金额(万元)
600456 N宝钛 4554672.00 29363.46
买入营业部名称: 合计金额(元)
机构专用 96780151.45
机构专用 45294814.58
机构专用 32111681.67
光大证券股份有限公司重庆新华路证券营业部 24838861.19
机构专用 19487748.93
卖出营业部名称:
机构专用 52945482.93
机构专用 29960251.80
机构专用 23617869.48
机构专用 9665135.04
机构专用 9198233.86
[2008-01-04]宝钛股份:迈向上游,做大做强钛材加工
■兴业证券
公司目前所需原料海绵钛均需要从遵义海绵钛,抚顺海绵钛等企业外购,随着公
司产能的不断扩大, 这种原料供应模式已越来越不适应公司发展的客观需要,第一:
原材料完全依赖于外部采购对公司制约较大,如原材料在数量,质量方面若得不到供
应保障,则会影响公司的生产经营,国内海绵钛生产企业海绵钛的品质影响了公司钛
材品质的进一步提高,制约了公司对某些高端市场的开发;第二,国际上,主要的钛材
加工企业如俄罗斯的VSMPO,美国的Timet,日本的东邦钛大多对上游的海绵钛生产企
业进行控制,实现了上下游一体化,提高了对行业周期性波动的风险防御能力.
华神钛业目前具有2000 吨海绵钛的产能,通过收购锦州华神有色金属加工厂20
00 吨的海绵钛产能,再加上2008 年中期6000 吨海绵钛生产线技术改造项目完成后
,华神钛业将具备年产10000 吨海绵钛的生产能力.届时公司海绵钛的自给率将会超
过50%.
钛带生产线建设项目,万吨自由锻压机项目等项目的实施,公司钛材加工能力将
进一步提升到2.0 万吨,而且有利于进一步优化公司的产品结构.
公司在增加钛材尤其是高端钛材产品产量的同时,公司业务向上游拓展,这将稳
定原料供应, 降低原料成本,从而提高并稳定公司产品的毛利率,提高公司的盈利能
力, 预计公司2007年每股收益为1.35 元,2008-2009 年增发摊薄后的每股收益分别
为1.90 和2.40 元,给予公司推荐的评级.
[2007-12-21]宝钛股份:步入新发展阶段,有望好于市场预期
■安信证券
报告关键点:
受益于出口比例的提高,海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善,宝钛股份
未来三年盈利可望实现43.0%的年均复合增长率,并有望好于市场预期.
公司未来可通过提高产品售价来部分转嫁成本的增加, 因此出口退税率下调的
影响将较为有限.
报告摘要:
拟再融资建设钛加工项目, 并收购海绵钛企业:其中,钛材建设和收购项目属于
国家优先发展的高技术产业化领域,将进一步增强公司竞争能力.而对海绵钛企业的
收购将使宝钛股份实现上下游一体化,提高对行业周期波动的风险防御能力.
海绵钛价格的回落和趋稳有益于钛应用的推广:在大幅回落超过60%后, 下半年
以来国内海绵钛价格趋于稳定.国际钛协会曾认为,如果生产钛的各阶段都降低成本
25～50%,则2015年全球钛用量可望翻两番.因此,海绵钛价格的回落和趋稳不仅会降
低钛材的生产成本,而且在其它有色金属价格普遍大幅上涨的背景下,将更加有利于
钛消费的增加.今年来, 全球钛消费,尤其是商用飞机制造领域的消费仍保存强劲增
加.我们看好未来几年钛消费的增长.
未来三年的成长性较强:宝钛股份是国内钛材行业领军企业和正在成长中的全
球钛行业龙头企业之一.我们认为, 受益于出口比例的提高,海绵钛价格的趋稳和产
品结构的进一步完善, 公司未来三年盈利可望实现43.0%的年均复合增长率,并进一
步增强其国内钛行业的龙头地位.我们相信, 由于具有较高的竞争优势和行业壁垒,
再加上需求旺盛,公司未来几年盈利有望好于市场预期.
给予"买入-A"的投资评级:我们预计, 公司再融资可望于2008年初完成,相关建
设项目将于2009年投产并发挥效益, 并假设增加约3,000万股本,则2008年和2009年
的每股盈利预测分别为1. 95元和2.96元.作为国内钛材行业领军企业和正在成长中
的全球钛行业龙头企业之一,宝钛股份理应享受一定的估值溢价.按照公司2009年30
x的动态市盈率, 我们认为公司未来12个月合理股价为90元,并维持"买入-A"的投资
评级.
出口退税率的负面影响有限:国家从2007年7月起将钛材的出口退税率由13%下
调至5%.静态来看,我们预计这对宝钛股份2007年和2008年的盈利影响分别为4.3%和
8.4%.但公司未来可通过提高产品售价来部分转嫁成本的增加,因此实际影响将较为
有限.
[2007-12-12]宝钛股份:钛材行业龙头
■海通证券
我们预测认为, 公司未来三年钛材产量年均增长率将达到30%,2010年公司钛材
产量将达到1.6万吨以上, 成为全球高端钛材生产企业的龙头.考虑到公司原料成本
的降低和钛合金产品比重的增加,我们认为公司已进入高速发展期.成熟投资者必备
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公司在我国钛材生产领域具有独特的地位, 随着我国航天航空和军工事业的不
断发展,以及民用钛材,出口的不断增加,公司的发展长期看好.预计公司2007年,200
8年, 2009年每股(摊薄)收益为1.30元,2.15元,3. 45元,综合DCF,PE的估值结果,预
计公司的合理股价区间为80-90元,"买入"评级.
[2007-12-07]宝钛股份:无法阻挡的行业龙头企业
■海通证券
作为我国钛材生产基地,公司是我国唯一的具有军工钛材生产资格的企业,未来
公司各工序产能将快速提高,未来三年公司产品产量将保持年均30%以上的增长速度
.公司收购海绵钛企业,也完善了企业的产业链,为公司降低生产成本奠定了基础.目
前公司正在着力提高钛合金产品的比重,提升公司的盈利能力.
目前公司正在收购海绵钛生产企业,收购完成后,公司钛材产品生产成本将进一
步降低,盈利能力将进一步增强.未来三年公司钛材产量年均增长率将达到30%,2010
年公司钛材产量将达到1.6万吨以上.
[2007-10-25]宝钛股份:适当关注
■证券时报
中投证券张镭,杨国萍指出,公司前三季度实现净利润3.87亿元,同比增长77.81
%,每股收益0.95元,基本符合预期.
研究员表示,公司前期各项募资项目进展顺利,近三个月铸锭实际月产量连续突
破1000吨.同时, 本次公开增发将全面提升公司产能.4台VAR炉预计在2008年中期投
产,届时铸锭实际生产能力将达2万吨;通过对华神钛业增资并进行6000吨技术改造,
在2008年中期达到10000万吨的生产能力;钛带生产线项目预计2009年投产后新增50
00吨钛带生产能力;万吨自由锻压机项目也将2009年建成投产.届时公司产品结构进
一步优化,钛材加工产能将会在2009年达到20000吨.
研究员维持对公司2007-2009年每股收益1.50,2.50,3.25元的预测,未来6-12个
月目标价125元,相当于公司2008年1倍PEG.
[2007-10-24]宝钛股份:坚定看好公司未来持续、快速、确定的增长
■中投证券
前三季度实现主营业务收入16.58 亿元, 同比增长22.95%;实现净利润3.87 亿
元,同比增长55.29%;EPS 为0.95 元;毛利率为34.04%,比上半年高1 个百分点,基本
符合我们的预期.
报告期内投入募集资金4273.44 万元,去年4 台VAR 炉已全部投产,近三个月铸
锭实际月产量连续突破1000 吨,今年公开增发的4 台VAR 炉预计在2008年中期投产
,届时公司铸锭的实际生产能力将达到2 万吨.
通过上述项目的建设,公司的产品结构将进一步优化,钛材加工产能将会在2009
年达到20000 吨, 作为高端钛材绝对垄断的公司,未来产量和利润具有持续超预期
的可能性.
我们维持对公司07-09 年的EPS1.50, 2.50,3.25 元以及强烈推荐的投资评级,
未来6--12 个月的目标价位为125 元,相当于公司08 年1.00 倍PEG.
[2007-10-24](600456)宝钛股份:产量利润有望持续增长
■中国证券报
季报显示,宝钛股份今年前三季度实现净利润3.87亿元,同比增长77.81%,EPS为
0.95元.中投证券研究员认为,随着公司再次增发收购海绵钛资源,扩大加工能力,产
业链进一步完善,其未来三年将会依然保持业绩的高速,稳定增长,因而维持"强烈推
荐"的投资评级.
前期各项募集资金投资项目进展顺利.报告期内,投入募集资金4273.44万元,去
年4台VAR炉已全部投产,近三个月铸锭实际月产量连续突破1000吨,今年公开增发投
入的4台VAR炉预计在2008年中期投产,届时公司铸锭的实际生产能力将达到2万吨.
研究员认为,本次公开增发将全面提升公司各生产阶段产能.通过对华神钛业增
资并进行6000吨技术改造, 在2008年中期达到10000万吨的生产能力;钛带生产线项
目预计2009年建成投产,届时将新增5000吨钛带的生产能力,有效解决公司钛和钛合
金薄板的生产能力;万吨自由锻压机项目预计2009年建成投产,届时将有效解决公司
在大型锻件,宽厚板方面的生产能力.
航空与军工钛材需求依然强劲, 市场空间巨大.通过上述项目的建设,公司的产
品结构将进一步优化, 钛材加工产能将会在2009年达到20000吨.作为高端钛材绝对
垄断的公司,未来产量和利润具有持续超预期的可能性.
[2007-10-10]宝钛股份:前三季度业绩预增50%
■海通证券
宝钛股份发布三季度业绩预增公告,预计2007年1-9月的净利润将比去年同期增
长50%以上.去年同期公司每股收益为0.61元.汇集100多家机构, 1500多位分析师的
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海通证券认为, 公司业绩保持快速增长的主要原因是原材料海绵钛价格高位回
落,提升了公司的销售毛利率,同时公司的产销量大幅度上升增加了公司的销售收入
.预测公司2007年的业绩仍然保持在每股收益1.44元,由于公司目前正在进行公开增
发以建设万吨锻造机及收购海绵钛企业,公司2008年的业绩将超出预期,按照2008年
自产海绵钛4000吨计算, 预计2008年每股收益(摊薄)将在2.5元左右,2009年将会达
到3元以上.由于公司在我国钛材生产领域处于绝对主导地位, 维持前期长期看好的
观点,给予公司100元的目标价,提升公司为"买入"评级.
[2007-09-19]宝钛股份:2010年之前公司钛材加工业务至少有3－5倍的增长空间
■中投证券
通过对华神钛业增资并进行6000 吨技术改造, 在2008 年中期达到10000 万吨
的生产能力.根据目前海绵钛行业的情况和公司在行业内的地位,我们认为未来不排
除继续低价收购海绵钛产能,将公司海绵钛产能扩大到20000 吨的可能.
近期海绵钛每吨价格从9-10 万元反弹到了11-12 万元,在目前公司收购海绵钛
产能的情况下,海绵钛价格的反弹对公司的长期增长是利好而非利空.
本次增发钛带生产线项目预计2009 年建成投产, 届时将新增5000 吨钛带的生
产能力, 有效解决公司钛和钛合金薄板的生产能力;万吨自由锻压机项目预计2009
年建成投产, 届时将有效解决公司在大型锻件,宽厚板方面的生产能力,为中国发展
大飞机战略奠定基础, 通过这两个项目的建设,公司的产品结构将进一步优化,产能
将会在2009 年达到20000 吨,进入全球钛业前三强.2010 年之前公司钛材加工业务
至少还有3-5 倍的增长空间.
我们维持对公司07-09 年的EPS 为1.50,2.50,3.25 元,未来三年业绩的复合增
长率高达50%, 对于宝钛股份这种处于行业景气周期的持续高增长,高技术的绝对垄
断公司,理应获得市场最高端的估值水平,维持对公司未来6-12 月的目标价格为125
.00 元,相当于08 年1.00 倍PEG.
[2007-09-19](600456)宝钛股份:产能将大幅释放
■中国证券报
中投证券研究员张镭和杨国萍认为, 目前航空和军工等高端钛材的需求依然强
劲, 作为绝对垄断的公司,宝钛股份未来三年产能将大幅释放,产量和业绩超出预期
的可能性非常大.给予公司"强烈推荐"的投资评级.
研究员认为,通过对华神钛业增资并进行6000吨技术改造,公司未来的生产能力
将进一步提升.根据目前海绵钛行业的情况和公司在行业内的地位,未来不排除继续
收购,将公司海绵钛产能继续扩大的可能.
去年定向增发资金投向的4台VAR炉已经全部投入生产, 近两个月铸锭实际月产
量连续突破1000吨,本次公开增发投向的4台VAR炉在2008年中期投产,届时公司铸锭
的实际生产能力有可能将达到20000万吨.
本次增发钛带生产线项目预计2009年建成投产, 届时将新增5000吨钛带的生产
能力,有效解决公司钛和钛合金薄板的生产能力;万吨自由锻压机项目预计2009年建
成投产, 届时将有效解决公司在大型锻件,宽厚板方面的生产能力,为中国发展大飞
机战略奠定基础, 通过这两个项目的建设,公司的产品结构将进一步优化,产能将会
在2009年达到20000吨,进入全球钛业前三强.
[2007-09-14](600456)宝钛股份:打造世界级一体化钛业公司
■证券时报
投资要点
● 公司在国内航空和军工等高端钛材领域处于绝对垄断地位.通过本次公开增
发,在未来三年将会成为全球前三强的世界级一体化钛业公司.
● 在全球航空业复苏, 空中客车在天津设立总装厂,中国大飞机国家战略和军
事工业发展的大背景下,二十年一遇的钛行业超级景气周期将持续到2010年.
● 宝钛股份未来三年的增长主要来自于产量大幅增长, 产品结构大幅优化,海
绵钛成本大幅降低,产业链进一步完善,公司将成为有色金属行业业绩增长最确定的
公司.
● 这次增发投资的六个项目总投资近14亿元,项目建成投产后,公司将会形成1
万吨海绵钛, 2万吨钛材,海绵钛资源自给率50%以上,是一个公司和投资者双赢的方
案.
● 预计公司2007-2009年每股收益为1.50元, 2.50元,3.25元,未来三年业绩的
复合增长率高达50%, 应获得市场最高端的估值水平,给予公司"强烈推荐"的投资评
级.
高技术的绝对垄断者
宝钛股份(600456)目前主要从事钛及钛合金材料的生产,加工和销售,是中国最
大,全球知名的钛材生产企业,在国内航空和军工钛材等高端领域处于绝对垄断的地
位.通过本次公开增发项目完成后, 公司将会拥有从海绵钛,熔铸,锻造到板材,管棒
等加工方面全套的生产经营系统, 届时公司将会成为全球前三强的世界级一体化钛
业公司.
钛行业的产业链为:钒钛磁铁原料———海绵钛———钛锭———钛板, 钛管,
钛棒等钛材———航空航天, 石油化工,体育休闲等最终消费领域.随着2004年飞机
制造厂订单的增加以及民航机的大型化开发, 国际航空钛市场开始出现强有力的复
苏.在国际航空市场的引领下, 军工,石油化工,体育休闲,电力等行业对钛材的需求
量迅速增长,加之全球粗钢生产对海绵钛和钛铁等添加剂需求的增长,另外国际上新
的钛需求增长点正在不断涌现,由此钛行业步入二十年一遇的超级景气周期.从国际
商用飞机交货量的预测来看, 预计本轮超级景气周期将会持续到2010年.不过,全球
海绵钛市场随着供应增加,价格大幅上升后有所回落.
宝钛股份的实际控制人为中国铝业公司, 鉴于宝钛股份在钛行业景气周期背景
下处于绝对垄断的地位, 预计中国铝业对宝钛股份未来的发展可能会给各个方面的
大力支持.
增发完善一体化产业链
公司通过本次公开增发项目:增资控股锦州华神钛业有限公司,并进行6000吨海
绵钛生产线技术改造项目,公司将会拥有从海绵钛,熔铸,锻造到板材,管棒等加工方
面全套的生产经营系统, 其中海绵钛产能为1万吨,熔铸和加工产能为2万吨,产能能
够满足未来3-5年的生产需要.
华神钛业目前具有年产4000吨海绵钛的生产能力, 在2008年中期6000吨海绵钛
生产线技术改造项目完成后, 华神钛业将具备年产10000吨海绵钛的生产能力.届时
公司海绵钛原料的自己率将会超过50%.目前海绵钛价格虽然从20万回落到了目前的
9-10万元,但单吨的盈利至少也在10000元左右,随着2008年中期10000万吨海绵钛产
能的实现,将会给公司带来近1亿元左右的盈利,增厚每股收益约0.20元.从项目的盈
利预测看,本次收购的动态市盈率仅为5倍左右.
此外,通过钛及钛合金熔铸扩能及辅助配套设施建设项目的实施,公司熔铸能力
将进一步提升到2.0万吨, 而钛带生产线建设项目,万吨自由锻压机项目等项目的实
施,公司钛材加工能力将进一步提升到2.0万吨,有利于进一步优化公司的产品结构.
航钛成为新增长点
2007年4月19日,宝钛股份与美国古德里奇公司签署了为期十五年的钛材供货合
作协议.根据协议, 在2007—2021年期间,古德里奇公司将根据生产需要采购宝钛股
份的钛材产品,同时宝钛股份将成为古德里奇公司中国供应链的优先钛材供应商;如
果宝钛股份的产品通过古德里奇公司的质量认证,在2007—2011年期间,古德里奇公
司最低需求将超过1000吨.6月8日,宝钛股份与美国波音公司达成了为期三年的钛产
品供货协议.根据协议, 在2007—2009年期间,宝钛股份将向波音公司提供约4300吨
钛产品,其中2007年波音公司的订单量约为780吨,预计总合同价值为10亿元以上.
随着空中客车在中国天津设立A320总装厂和公司与空中客车合作的日益紧密,
宝钛股份获得空中客车的钛产品大订单也只是时间的问题.两个重大合同的签订,说
明宝钛股份的产品已经得到了世界主流飞机制造商的高度认可, 并且将陆续批量供
货, 同时,宝钛股份也抓住了近年来钛材行业高速发展的机遇,大幅扩大了产能和技
术水平,为上述合同的履行提供了产能和质量方面的保证,这也为公司收入持续稳定
增长提供了有力的保证.
盈利预测与评级
在公司产能保证的情况下,随着航空钛材和军工钛材订单的大幅增长,公司未来
三年产量将会保持35%的年复合增长率, 同时产品结构将会得到大幅优化,航空和军
工等独家生产的高端钛材的比例将会从目前的50%左右大幅提高到85%以上.同时,随
着公司成本海绵钛价格的大幅下降, 产品结构的优化,一体化产业链的形成,公司毛
利空间呈现逐年扩大趋势.
我们预测公司2007-2009年的每股收益为1.50元,2.50元,3.25元,未来三年业绩
复合增长率高达50%, 对于宝钛股份这种处于行业景气周期的高技术的垄断公司,理
应获得市场最高端的估值水平,给与公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价
格为125元,相当于2008年1倍PEG,建议投资者作为战略性投资品种买入并持有.
[2007-09-04]宝钛股份:增发项目和收购海绵钛企业提升公司盈利能力
■海通证券
公司拟通过本次发行募集资金用于投资下述项目:钛带生产线建设项目,预计投
入资金4.75 亿元;万吨自由锻压机项目, 预计投入资金3.29 亿元;钛及钛合金熔铸
扩能及辅助设施建设项目, 预计投入资金2.12 亿元;收购宝钛集团有限公司为万吨
自由锻压机项目配套的辅助资产,预计投入资金7518.27 万元;收购宝钛集团有限公
司控股子公司陕西宝钛新金属有限责任公司钛棒丝材生产线,预计投入资金7345.87
万元;增资控股锦州华神钛业有限公司, 并进行6000 吨海绵钛生产线技术改造,预
计投入资金2 亿元;补充公司流动资金1.50 亿元.
根据我们前次报告预测,公司2007-2009 年每股收益为1.44 元,1.74 元和2.29
元,公司目标价为52.20 元,给予公司"增持"评级.主要是因为公司钛材订货量和生
产量超过预期, 同时海绵钛价格持续下跌,降低了公司的生产成本,预期下半年公司
仍然保持较高的盈利能力.我们认为,公司增发新建项目会对未来公司发展产生重大
影响,而收购海绵钛企业将保证未来企业的盈利能力.
我们对公司本次增发持有以下观点:减少关联交易, 有助于公司提高管理能力,
合理安排产品生产;万吨自由锻压机项目是公司顺应国家工业发展而建设的,这将大
大提高公司高端钛材的生产能力,尤其可以更好的满足军工和航天航空钛材的需求;
增资控股锦州华神钛业有限公司将稳定公司原料的采购渠道, 并大大降低公司的原
料成本,这将进一步提高公司的盈利能力.
根据对2007-2009 年的业绩分析,海通证券研究所DCF 估值结果显示,公司2007
-2009 年每股收益(增发摊薄)上调为1.38 元,1.90 元,2.47 元,给予公司2007 年4
5 倍,2008 年35 倍的PE,公司的目标价为85 元.
[2007-09-03]宝钛股份:绝对垄断,持续高增
■中投证券
宝钛股份在国内航空和军工等高端钛材领域处于绝对垄断地位, 而且这种绝对
垄断地位在未来五年无人能撼动.
在全球航空业复苏,空中客车在天津设立总装厂,中国大飞机国家战略和军事工
业发展的大背景下, 二十年一遇的钛行业超级景气周期将持续到2010年. 宝钛股份
未来三年的增长主要来自于产量大幅增长,产品结构大幅优化,海绵钛成本大幅降低
,产业链进一步完善.中国第一品牌证券软件<<资讯通>>和<<全球赢家>>,www.vsats
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对宝钛股份这种处于行业景气周期的持续高增长,高技术的绝对垄断公司,给予
"强烈推荐"的投资评级.
[2007-09-03]宝钛股份:更完善的产业链和产品结构,更长期的投资价值
■国信证券
根据公司公告中对各个项目的未来收益估算,同时,我们假设钛丝棒材项目的净
利率为15%, 海绵钛价格按10 万元/吨计算,海绵钛项目净利率按6%计算,那么,本次
融资投资的项目建成投产之后,将增加公司收入41 亿元,增加公司净利润4.3 亿元.
由于一般可研报告的估算均相对保守,而公司一贯较为低调,我们认为上述的收入利
润估算仍可能偏于保守(我们注意到, 公司07 年中报披露的净利润率接近24%,而本
次融资项目净利润率的估算值均低于15%).公司07 年的收入和净利润规模大约在20
亿元和5 亿元左右, 可以看出,本次融资项目的建成投产将有力地推动公司收入利
润的增长.
我们看到,公司通过前期和本次融资,一方面,通过进入上游原材料领域,完善产
业链,减少经营风险和管理难度,获得生产经营的主动权;另一方面,不断的解决熔铸
和钛材加工产能不匹配问题, 并且两者皆有扩张;第三,不断地完善产品结构和丰富
产品种类,从钛及钛合金板材,钛棒丝材,到大型钛的锻件和宽厚板,全面参与钛材加
工领域的市场竞争.经过产能的扩张和品种结构的丰富完善,公司进一步巩固了在钛
材加工领域的国内独一无二的垄断地位,更展示出了全面参与全球竞争的勃勃雄心.
随着前期融资项目以及本次融资项目的建成投产, 我们认为,在未来的3-5 年,
都将是公司的成长期,从而体现出公司更为长期的投资价值.如果本次融资得以成功
进行, 按照目前的公司股价和定价机制,我们估计,股本的扩张幅度应该在10%以下,
对未来业绩的摊薄很小,而根据前文的估算,融资项目的投产对业绩的增厚效果则非
常明显.
在此,我们根据公司中报的业绩反映出来的经营变化,对公司07,08 年的盈利预
测进行调整, 即按照现有股本,将公司07-08 年的盈利预测从1.30 元/1.85 元调高
到1.45 元/2.10 元.同时, 基于对融资项目未来前景的乐观预期和公司较为长期内
的良好成长性, 我们将公司的合理股价从前期的65 元调高到100 元,并维持对公司
推荐的投资评级.
[2007-09-03]宝钛股份:拟再融资建设钛加工项目,并收购海绵钛企业
■安信证券
公司今天发布公告,称计划以非定向方式再融资约15亿元,用于投资建设和收购
钛加工项目, 并收购一家海绵钛企业.主要项目包括投资兴建钛带生产线,购买万吨
自由锻压机和钛及钛合金熔铸扩能及辅助设施建设项目, 并收购宝钛集团的相关辅
助资产和集团的钛棒丝材生产线,还增资控股一家海绵钛生产企业(锦州华神钛业有
限公司).
以上钛加工材建设和收购项目均属于国家优先发展的高技术产业化领域, 投产
后将会进一步增强公司的产品竞争能力.宝钛股份表示, 为争取项目早日建成投产,
公司根据2006年度股东大会决议, 已先期通过自有资金及银行借款进行了钛带生产
线和万吨自由锻压机项目的建设.公司认为,以上拟再融资的前三个钛加工材建设项
目达产后,可望每年给公司新增净利润3.3亿元.
另外,对海绵钛企业的收购也使得宝钛股份实现了上下游一体化,提高了对行业
周期性波动的风险防御能力.海绵钛是钛及钛合金加工材必备的原材料.在经历了年
初以来的大幅下跌后, 今年下半年开始国内海绵钛价格已趋于稳定,并有小幅上涨.
目前,国内1级品海绵钛的价格已由底部时的80元/公斤反弹至100元/公斤.我们认为
, 由于钛材产量的稳步增长,这带动了海绵钛需求的大幅增加,未来海绵钛价格难以
回落至年初时的较低水平.因此, 从时机上看,宝钛股份收购海绵钛企业也是较为适
合的.
与国外钛行业龙头不同,宝钛股份目前所需海绵钛完全依赖外部采购.根据公司
的发展战略, 到2010年,宝钛股份将形成2万吨钛及钛合金加工材的生产能力,因此,
控制万吨级的海绵钛生产线就非常必要.本次,公司拟增资控股锦州华神钛业有限公
司, 并进行6,000吨海绵钛生产线技术改造,在2008年中期形成年产10,000吨海绵钛
的产能.
[2007-09-03]宝钛股份:增发收购海绵钛资源,扩大钛加工能力,打造世界级一体化钛业公司
■中投证券
宝钛股份在国内航空和军工等高端钛材领域处于绝对垄断地位, 而且这种绝对
垄断地位在未来五年无人撼动.通过本次公开增发,公司在未来三年将会成为全球前
三强的世界级一体化钛业公司.
在全球航空业复苏,空中客车在天津设立总装厂,中国大飞机国家战略和军事工
业发展的大背景下,二十年一遇的钛行业超级景气周期将持续到2010 年.
本次增发投资的六个项目总投资近14 亿元,项目建成投产后,公司将会形成1万
吨海绵钛, 2 万吨钛材,海绵钛资源自己率50%以上的全球前三强的世界级一体化钛
业公司.
我们预测公司07-09 年的EPS 为1.50,2.50,3.25 元,未来三年业绩的复合增长
率高达50%, 对于宝钛股份这种处于行业景气周期的持续高增长,高技术的绝对垄断
公司,理应获得市场最高端的估值水平,给与公司未来6-12 月的目标价格为125.00
元,相当于08 年1.00 倍PEG,给予公司强烈推荐的投资评级.
[2007-09-03]宝钛股份:钛业龙头快速扩张
■国海证券
宝钛股份(600456)随着前期融资项目及本次融资项目的建成投产,未来3-5年都
将是公司的成长期.我们将公司07-08年的盈利预测调高到1.45元/股和2.10元/股.
宝钛股份董事会公告称, 拟通过向非特定对象公开发行A股股票,募集资金用于
投资钛带生产线建设, 万吨自由锻压机等7个项目.投资项目建成投产将有力地推动
公司未来收入利润的增长.根据公司公告中对各个项目的未来收益估算, 同时,我们
假设钛丝棒材项目的净利率为15%,海绵钛价格按10万元/吨计算,海绵钛项目净利率
按6%计算,那么,本次融资投资的项目建成投产之后,保守估计,将增加公司收入41亿
元,增加公司净利润4.3亿元.公司07年的收入和净利润规模大约在20亿元和5亿元左
右.
介入海绵钛行业将进一步完善公司产业链,减少经营风险和管理难度.海绵钛是
公司消耗量最大的生产原材料, 目前,公司的海绵钛全部需要外购,受海绵钛价格波
动影响较大.此次公司拟增资控股锦州华神钛业有限公司,并进行6000吨海绵钛生产
线技术改造, 在2008年中期形成年产10000吨海绵钛的产能,自给率将达到80%以上,
实际上与公司的钛材产能扩张相适应,从而使公司未来发展更具主动性.
此外,对锻压,熔铸及其辅助设施的投入将增强公司的加工能力,丰富产品结构,
提升竞争力.公司拟投资建设万吨自由锻压机项目, 引进四台10吨真空自耗电弧炉,
两台真空等离子焊箱, 六台重型机床,二台铣床以及其他的辅助配套设备,并依托熔
铸厂现有区域的水, 电,气等公共设施,建设新的厂房,并优化工艺流程,在原有年生
产能力基础上增加5000吨钛及钛合金铸锭熔铸能力.此次扩能之后,熔铸能力增加到
17000吨,熔铸能力进一步提升,并与下游的钛材加工产能扩张相匹配.
[2007-08-07]宝钛股份:正步入新的发展阶段
■安信证券
宝钛股份2007年上半年净利润同比增长44.9%,钛材销售同比增加54.5%,均超出
市场预期.我们预计, 随着产量的增加和出口比例的提高,2007年全年公司净利润将
增加67.6%,实现每股盈利1.41元.
在大幅回落超过60%后,近期国内海绵钛价格趋于稳定,并有小幅上扬.国际钛协
会曾认为, 如果生产钛的各阶段都降低成本25～50%,则2015年全球钛用量可望翻两
番.因此, 海绵钛价格的回落和趋稳不仅会降低钛材的生产成本,而且在其它有色金
属价格普遍大幅上涨的背景下,将更加有利于钛消费的增加.今年来,全球钛消费,尤
其是商用飞机制造领域的消费仍保存强劲增加.我们看好未来几年钛消费的增长.
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我们认为,受益于出口比例的提高,海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善
, 宝钛股份未来三年盈利可望实现43.0%的年均复合增长率,并进一步增强其国内钛
行业的龙头地位.我们相信,由于具有较高的竞争优势和行业壁垒,再加上需求旺盛,
公司未来几年的盈利有望好于市场预期.
我们认为, 作为国内钛材行业领军企业和正在成长中的全球钛行业龙头企业之
一,宝钛股份理应享受一定的估值溢价.我们给予公司2008年30x的动态市盈率,并给
予20%的溢价,认为公司未来12个月的合理股价应在68.3元.
[2007-08-07]宝钛股份:行业优势进一步显现
■安信证券
●公司2007年上半年净利润同比增长44.9%,钛材销售同比增加54.5%,均超出市
场预期.我们预计, 随着产量的增加和出口比例的提高,2007年全年公司净利润将增
加67.6%,实现每股盈利1.41元.
●近期国内海绵钛价格在大幅回落超过60%后趋于稳定.国际钛协会曾认为, 如
果生产钛的各阶段都降低成本25～50%,则2015年全球钛用量可望翻两番.今年来,全
球钛消费尤其是商用飞机制造领域的消费仍保持强劲增势.受益于出口比例的提高,
海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善, 公司未来3年盈利可望实现43.0%的年
均复合增长率,并进一步增强其国内钛行业的龙头地位.
●给予"买入-A"的投资评级:我们认为,作为国内钛材行业领军企业和正在成长
中的全球钛行业龙头企业之一,公司理应享受一定的估值溢价.我们给予其2008年30
倍的动态市盈率,并给予20%的溢价,认为公司未来12个月的合理股价应在68.3元.
●出口退税率的负面影响有限:国家从2007年7月起将钛材的出口退税率由13%
下调至5%.我们预计这对公司2007年和2008年的盈利影响分别为4.3%和8.4%.但公司
未来可通过提高产品售价来部分转嫁成本的增加,因此实际影响将较为有限.
[2007-08-02]宝钛股份:新项目建设确保未来发展
■今日投资
宝钛股份(600456)上半年实现净利润快速增长, 主要原因是上半年实现钛材销
售3457吨,实现营业收入10.79亿元,同比增长 23.25%,净利润2.43亿元,同比增长44
.48%.预计公司下半年产品毛利率将有可能超过上半年,但我国钛材出口退税率由13
%下调到5%对公司将产生一定的不利影响.
目前古德里奇公司对公司产品的质量认证尚在进行中, 公司与波音公司的钛产
品供货协议正在履行中.公司正在进行钛棒丝材生产线技术改造,钛合金板材扩能技
术改造, 钛及钛合金残废料处理线,钛及钛合金材料工程技术中心等项目建设,并收
购了宝钛集团2500吨快锻生产线.另外, 公司宝钛工业园及配套设施项目,万吨自由
锻项目, 钛带生产线建设项目,斜轧穿孔机项目等也在积极进展中.目前我国航空航
天业进入了高速发展期,对钛材的需求将会快速增长,公司作为我国军工配套企业将
受益.
海通证券分析师杨红杰上调公司07-09年的每股收益分别至1.44元,1.74元和2.
29元.由于公司在钛材生产领域具有龙头地位的优势,在军工钛材等方面具有绝对优
势,其合理股价区间为50.40-52.20元,维持"增持"的评级.
[2007-08-01]宝钛股份:产品订货超预期,产品毛利率大幅增长
■海通证券
今年上半年,公司实现钛材销售3457 吨,实现营业收入10.79 亿元,同比增长23.
25%,净利润2.43 亿元,同比增长44.48%.今年上半年,公司钛材平均销售价格为31.2
1 万元/吨,低于2006 年的38.34 万元/吨的价格.但海绵钛价格大幅降低,使得公司
毛利率从2006 年的24.46%上升到今年上半年的33.33%,提高了公司的盈利能力.
2007 年上半年,公司销售钛材3457 吨,主要是因为公司新上两台10 吨的自耗炉
,EB 炉也已经建成,处于待验收阶段,解决了熔铸产能不足的难题.上半年,公司承接
钛材订单较多, 为完成订单任务,公司实行三班四运转生产模式,大大提高了产品产
销量.
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目前我国航空航天业进入了高速发展期, 对钛材的需求将会快速增长.公司为我
国军工配套企业,我国航空航天业的快速发展将快速增加对钛材的需求.
我们上调公司2007-2009 年的每股收益分别为1.44 元,1.74 元和2.29 元.由于
公司在钛材生产领域具有龙头地位的优势,在军工钛材等方面具有绝对优势,我们认
为公司的合理股价区间为50.40-52.20 元,维持公司股票"增持"的投资评级.
[2007-08-01]宝钛股份:高技术、高成长的绝对垄断公司
■中投证券
公司07 年中期实现钛材销售3457 吨;主营业务收入10.78 亿元,同比增长23.2
5%;实现净利润2.43 亿元,同比增长44.48%,季度环比增长183.61%;EPS 为0.60 元;
毛利率为33.01%,表明公司在一季度消化了高价海绵钛库存的基础上,二季度迅速恢
复了业绩的高速增长.
公司07 年中期国内销售收入8.03 亿元,同比增长9.24%,海外销售收入2.75 亿
元, 同比增长97.21%.海外市场的增长首先得益于波音等航空钛材合同的执行,其次
是迅速打入日本铸锭和板坯市场.
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航空钛材的比例未来几年将会大幅提升;07-09 年军工钛材的比例分别为35%,3
6%,38%,军工钛材未来几年的比例保持稳定增长;07-09 年民用钛材的比例分别为35
%,19%,12%,民用钛材的比例未来几年的比例将会大幅下降.
我们预测公司07-09 年的EPS为1.50, 2.35,3.05 元,对于宝钛股份这种持续高
增长,高技术的绝对垄断公司,理应获得市场最高端的估值水平,给与公司未来6--12
个月的目标价位为70.50 元,相当于公司08 年业绩的30PE.
[2007-06-25](600456)宝钛股份:与波音合作提高盈利能力
■中国证券报
宝钛股份(600456)近日公告,公司与美国波音公司达成三年钛产品供货协议.根
据协议,在2007-2009年之间,宝钛股份将向波音公司提供约4300吨钛产品,其中2007
年订单量约为780吨,预计总合同价值为10亿元以上.
本次合同协议是在前期合作的基础上签订的,合同量有所增加.根据本次签订的
合同协议, 未来两年供货量有所上升.在供货价格方面,本次协议的供货价格也比前
期供货价格有所提升, 主要是因为之前公司供货价格比国外同类价格低15%左右,为
公司与波音之间的继续合作奠定了基础. 本次合作将继续提升公司出口量占总产量
的比重, 对公司的生产经营将产生积极影响.海通证券分析师杨红杰认为,本次与波
音公司签订的钛材供货合同,为公司与其他国外同类用户的合作奠定了价格基础,公
司出口钛材整体价格将获得提高,这将提高未来两年公司出口钛材盈利能力;本次公
司与波音公司签订三年供货合同,将提高公司的钛材出口量,从而实现公司钛材出口
量占总生产量1/3的目标,提高了公司高附加值产品产量.
今日投资《在线分析师》显示, 公司07-09年综合盈利预测分别为1.39元,1.89
元,2.39元,目前共有6名分析师跟踪该股,2人建议"强烈买入",4人建议"买入",综合
投资评级为"买入".
[2007-06-20]宝钛股份:产业优势显著,蓄势充分
■新时代证券
公司是我国最大的以钛为主导产品的稀有金属材料专业化生产,科研基地,在国
内钛工业高端市场占据90%的份额.特别是6月8日公司公告与美国波音公司达成三年
钛产品供货协议.根据协议,在2007-2009年之间,宝钛股份将向波音公司提供约4300
吨钛产品,其中2007年波音公司的订单量约为780吨,预计总合同价值为10亿元以上,
这将对公司后期业绩产生积极影响. 随着近日市场上各路热钱对以四川长虹为代表
的相关产业优势股追捧的逐渐升级,势必会在市场上掀起一股追捧"产业优势股之风
",宝钛股份作为国内钛业霸主,其产业优势不言自明.
目前该股缩量蓄势充分,不妨关注.
[2007-06-13]宝钛股份:签订重大合同提高企业盈利能力
■海通证券
●6月8日, 公司公告:宝钛股份与美国波音公司达成三年钛产品供货协议.根据
协议,在2007-2009 年之间,宝钛股份将向波音公司提供约4300 吨钛产品,其中2007
年波音公司的订单量约为780吨,预计总合同价值为10亿元以上.
●公司本次合同协议是在前期合作的基础上签订的,合同量有所增加.根据本次
签订的合同协议, 未来两年供货量有所上升.在供货价格方面,本次协议的供货价格
也比前期供货价格有所提升,主要是因为之前公司供货价格比国外同类价格低15%左
右,为公司与波音之间的继续合作奠定了基础.本次合作将继续提升公司出口量占总
产量的比重,对公司的生产经营将产生积极影响.
●我们认为:本次与波音公司签订的钛材供货合同,为公司与其他国外同类用户
的合作奠定了价格基础,公司出口钛材整体价格将获得提高,这将提高未来两年公司
出口钛材盈利能力;本次公司与波音公司签订三年供货合同,将提高公司的钛材出口
量,从而实现公司钛材出口量占总生产量1/3的目标,提高了公司高附加值产品产量.
综合有色金属加工企业合理PE及公司本身具有的优势,调高公司投资评级为"增
持",6 个月目标价调高至45元.
[2007-06-12]宝钛股份:与波音签订重大合同提高企业盈利能力
■海通证券
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根据我们前次调研报告预测,公司2007-2009 年每股收益为0.92 元,1.19 元,1
.64 元,公司目标价为41.41 元,给予公司"中性"评级.主要是因为公司2007 年和20
08 年盈利增长稳定,真正的高速增长将起步于2009 年.公司原料海绵钛价格从2006
年的20 万元/吨的高价降为目前的10 万元/吨左右,下降幅度达到50%左右.但是由
于公司前期高价原料库存较多,而且在原料价格大幅下降的同时,公司的产成品价格
也呈下降态势,短期内降低了公司的产品毛利率.本次公司与波音公司签订供货合同
, 不仅提高了公司钛产品的出口量,而且提高了产品的出口价格,从而提高了公司未
来两年的盈利能力.
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我们对公司本次签订供货合同持有以下观点:本次与波音公司签订的钛材供货
合同,为公司与其他国外同类用户的合作奠定了价格基础,公司出口钛材整体价格将
获得提高,这将提高未来两年公司出口钛材盈利能力;本次公司与波音公司签订三年
供货合同,将提高公司的钛材出口量,从而实现公司钛材出口量占总生产量1/3 的目
标,提高了公司高附加值产品产量.
根据对2007-2009 年的业绩分析,海通证券研究所DCF 估值结果显示,公司2007
-2009 年每股收益上调为0.95 元,1.26 元,1.69 元,公司合理价值区间为39.57-51
.32 元(WACC=7%-8%,g=1%-1.5%).我们综合有色金属加工企业合理PE 及公司本身具
有的优势,调高公司投资评级为"增持",6 个月目标价调高至45 元.
我们认为,公司我国最大的钛材生产企业,而且是我国军工和航天工业的配套企
业, 未来的发展空间巨大.我们对公司未来的发展长期看好,公司将通过技术和设备
升级, 在提升公司产品产量的同时,加快新产品研发和升级,逐步使公司高附加值产
品产量占公司钛材总产量的50%以上."十一五"期间, 我国把大型飞机作为国家重大
项目之一,这增加了我国对钛材的需求,宝钛股份未来的发展空间巨大.
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[2007-06-12]宝钛股份:与世界主流飞机制造商签订重大合同,提升公司长期投资价值
■招商证券
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06 年底07 年初以来,由于国内海绵钛钛企业的大幅扩产,造成国内海绵钛从供
不应求的局面转变为供大于求的局面, 国内海绵钛价格从20 万元/吨快速回落到目
前的10 万元/吨左右, 有些海绵钛企业的报价甚至跌到了9 万元/吨,这种局面不仅
使宝钛股份未来的海绵钛供应得到了充分的保障, 而且也大幅降低了公司的生产成
本.
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未来五年宝钛股份在军工和航空等高档钛材的垄断地位无人撼动.06 年预计公
司军工订单和国外航空订单的的产量已经达到了47%,收入超过了50%;公司军工钛材
的供应量占军工总需求的95%以上, 公司国外航空钛材的供应量占国内采购的100%,
均处于绝对垄断地位.军工和航空订单从初步接触到质量认证再到最终供货,这个周
期长达5-8 年,因此未来五年公司在军工和航空等高档钛材的垄断地位无人撼动.
公司航空钛合金板的生产能力在07 年下半年将会得到大幅提升.公司定向增发
募股资金项目之一:钛合金板材扩能技术改造项目,由于属于技改项目,进展比较快,
预计在07 年下半年就可改造完毕,届时公司的钛合金板的生产能力将会提高到3500
-4500 吨,公司航空钛合金板的生产能力将会得到有效改善,承接国外航空钛材订单
的能力会大幅提升.
由于公司未来三年产销量的大幅提升,产品价格的进一步优化,成本的大幅下降
和公司由于在军工和航空钛材领域绝对垄断地位带来的定价能力,我们调高公司06-
09 年的EPS 至0.89, 1.86,2.65,3.15 元,对于宝钛股份这种持续高增长,高技术的
绝对垄断公司,理应获得市场最高端的估值水平,我们调高公司未来6 个月的目标价
位为60.00-70.00 元, 相当于公司07 年业绩的35PE,08 年业绩的25PE,维持强烈推
荐的投资评级.
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[2007-06-12](600456)宝钛股份:大单签订提升投资价值
■中国证券报
宝钛股份近日发布了两个重大合同公告:其一, 公司于2007年4月19日与美国古
德里奇公司签署了为期十五年的钛材供货合作协议.根据协议,在2007-2021年期间,
古德里奇公司将根据生产需要采购宝钛股份的钛材产品, 同时宝钛股份将成为古德
里奇公司中国供应链的优先钛材供应商;如果宝钛股份的产品通过古德里奇公司的
质量认证,在2007-2011年期间,古德里奇公司最低需求将超过1000吨;其二,公司于6
月8日与美国波音公司达成了为期三年的钛产品供货协议.根据协议,在2007-2009年
期间,宝钛股份将向波音公司提供约4300吨钛产品,其中2007年波音公司的订单量约
为780吨,预计总合同价值为10亿元以上.
我们认为,这两个重大合同的签订,说明宝钛股份的产品已经得到了世界主流飞
机制造商的高度认可, 并且将陆续批量供货.同时,宝钛股份抓住了近年来钛材行业
高速发展的机遇,大幅扩大了产能和技术水平,为上述合同的履行提供了产能和质量
方面的保证.因此, 我们维持前期对公司投资价值的判断,建议投资者择机买入并长
期持有.
基于原材料海绵钛目前供应充足,公司熔铸能力与加工得到有效改善,钛材需求
尤其是军工和航空钛材的需求依然强劲等因素,我们判断,公司未来三年产销量将会
得到大幅增长, 预测公司07-09年钛材产量分别可达到6800,9200,11500吨.同时,公
司产品结构将会得到进一步优化.其中, 航空钛材的比例未来几年将会大幅提升,军
工钛材可保持稳定增长,民用钛材的比例则将出现大幅下降.随着公司产销量的增长
和产品结构的优化,相信公司在未来三年内有望进入世界钛材加工企业前三强.
由于公司未来三年产销量的大幅提升,产品价格的进一步优化,成本的大幅下降
和公司由于在军工和航空钛材领域绝对垄断地位带来的定价能力,我们调高公司07-
09年的EPS至0.89元,1.86元,2.65元,3.15元.作为持续高增长,高技术的绝对垄断公
司,宝钛股份应获得较高估值水平,调高公司未来6个月的目标价位为60.00-70.00元
,相当于公司07年业绩的35PE,08年业绩的25PE.
构将会得到进一步优化.其中, 航空钛材的比例未来几年将会大幅提升,军
工钛材可保持稳定增长,民用钛材的比例则将出现大幅下降.随着公司产销量的增长
和产品结构的优化,相信公司在未来三年内有望进入世界钛材加工企业前三强.
由于公司未来三年产销量的大幅提升,产品价格的进一步优化,成本的大幅下降
和公司由于在军工和航空钛材领域绝对垄断地位带来的定价能力,我们调高公司07-
09年的EPS至0.89元,1.86元,2.65元,3.15元.作为持续高增长,高技术的绝对垄断公
司,宝钛股份应获得较高估值水平,调高公司未来6个月的目标价位为60.00-70.00元
,相当于公司07年业绩的35PE,08年业绩的25PE.
构?-70.00元
,相当于公司07年业绩的35PE,08年业绩的25PE.
构?-70.00元
,相当于公司07年业绩的35PE,08年业绩的25PE.
构
0元
,相当于公司07年业绩的35PE,08年业绩的25PE.
构
0元
,相当于公司07年业绩的35PE,08年业绩的25PE.
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