分析评论
| 发布日期：2008-2-25 9:17:00 |
≈≈北京城乡600861≈≈(更新:08.02.25)
[2008-02-25]北京城乡:蓄势充分,密切关注
■第一创业
公司是北京地区的大型零售企业, 主营大卖场和超市业务,在多元化经营,综合
性发展战略思想的指导下,公司成功涉足了宾馆,餐饮,商品生产,房地产开发等多个
行业.目前公司已成为北京奥运商品特许经营十家零售商之一,有望分享北京奥运带
来的大蛋糕.<汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vs
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公司商业连锁资产收入稳中有升, 投资6亿元兴建6-8家营业面积在8000平方米
左右的仓储式超市门式店,与现有北京城乡仓储大超市联为一体,未来有望提升公司
净利润增长率.
公司投资2亿元与北京金都房地产公司合作开发金玉花园项目,该项目与北京奥
运会有关比赛场馆毗邻,未来将分享奥运商机.
在二级市场上, 该股前期随大盘出现大幅调整,目前在底部蓄势充分.在人民币
升值加速和奥运即将举行的大背景下,该股有望走出一轮大的上升行情.建议中线密
切关注,目标价位22元.
[2008-02-18]北京城乡:消费大国,奥运英姿勃发
■南京证券
北京城乡(600861)经济学家们常常说,基础建设只是一个国家推动内需的源头,
内需的关键是我们国民存在银行的钱要来消费, 07年末居民储蓄存款余额172534亿
元, 资料显示,一个鼠年春节全国就消费了2550亿,这可不是一个简单数字啊,10%的
毛利率就是255亿的利润, 上市公司能分几何啊?他们能少赚了吗?只是,这2550亿只
占07年底存款余额的1.5%, 比例还是太少,再提高两三个百分点就适合比例了,所以
目前的股市,我们认为,不能轻易看空.
春节期间,食品,家电,金银珠宝受追捧,御寒用品热销.餐饮业生意兴隆,年夜饭
继续成为亮点.全国各地的老字号饭店推出各种活动,招揽人气.春节期间,书店图书
馆里"充电", 博物馆里增长知识,体育馆里锻炼健身等度假方式,成为越来越多人的
选择, 所以从操作角度而言,同时具备奥运和百货题材的北京城乡(600861),后市值
得关注!
公司是北京地区的大型零售企业, 主营大卖场和超市业务,在多元化经营,综合
性发展战略思想的指导下,公司成功涉足了宾馆,餐饮,商品生产,房地产开发等多个
行业.目前公司已成为北京奥运商品特许经营十家零售商之一,有望分享北京奥运带
来的大蛋糕.
与此同时, 当前中国人口年龄结构中,20-40岁年龄人群比例较高达31%.该年龄
人群尤其80年代出生的独生子女,生长环境较好,更加不喜欢储蓄,追求个性品牌,正
成为中国消费的主力军.随着消费主力军结构的更替,中国将步入历史上的第三个消
费高峰.百货业的机会将更为显著.
此外,奥运能给北京城乡的业绩提升也会将在08年日趋呈现,根据北京市统计局
估计,举办奥运将对北京每年的经济增长产生2%以上的拉升作用,并使全市经济在近
10年中保持两位数的增长,北京市人均国内生产总值(GDP)6000美元的目标将提前实
现.放到整个中国的宏观经济中, 美国高盛研究机构的预测说,北京奥运将在2001年
至2008年将中国的整体GDP增长率提高0.3%到0.5%.同样重要的还有所谓"奥运经济"
带动的商业与产业发展,据中国官方估算,"奥运经济产业链"给北京带来的庞大商机
,相等于3万亿元人民币.
二级市场上,北京城乡(600861)的KDJ指标到位,金叉出现,是中期介入的较佳时
期,K线的下引线大于上引线,买盘出现一定的人气,一旦后市行情启动,由于下方有1
0日线的强力支撑,后市上涨力度得到保证,可积极关注!
[2008-02-15]法尔胜:近期股价稳步走高
■新升资讯
公司已形成全球最大的高强度输送带用钢丝绳生产基地. 产品国内市场占有率
保持在85%, 国际市场占有率40%,垄断优势明显.此外,公司的光纤,光缆和光器件通
过了多家电信和广电企业的入围许可证.公司目前被明显低估, 近期股价稳步走高,
可重点关注.
[2008-02-15]北京城乡:筑底成功,上升呼之欲出
■华泰证券
周四沪深两市受周边市场影响双双高开,回补了14日的下跳缺口,全天呈现窄幅
震荡整理走势,量能基本持平.总体看,技术性的反弹或者箱体震荡已经形成,一旦政
策性利好消息出台,市场人气将很快聚集.建议投资者在目前点位可少量介入业绩良
好,有实质性题材的优质股,提前做好布局.
刚刚过去的春节黄金周里,我国各地消费市场再度"井喷".据商务部的监测显示
, 大年三十到正月初六,全国实现社会消费品零售总管2550亿元,比上年春节黄金周
增长16%左右.事实上,旺盛的节日消费品市场是我国整体消费现状的一个缩影.近几
年来, 随着我国鼓励消费政策效应的逐步显现和累积,消费市场已然启动.商务部有
关人士日前也明确表示, 我国扩大消费的战略方针取得了明显成效.数据显示,扣除
价格变动后的实际增长率,我国社会消费品零售总额已连续4年高于经济增长的速度
.
节后估计人民币升值仍将成为市场关注的热点, 而本币升值除了使相关的板块
大幅受益外, 还将吸引海内外各路资本大量涌入,从而对股市形成强大的推动力,所
以我们有理由认为, 目前的中国,正在以循序渐进的速度赶超其他国家的经济步伐,
未来的A股市场,确实值得投资者继续关注.而且今年又是百年一遇的奥运年,奥运期
间, 全球的游客云集北京,北京的商场,餐饮,酒店等消费行业受益最大,对于具备商
业连锁概念的京城商场北京城乡(600861),该股前期出现大幅调整后,底部筑底成功
,新一轮上升呼之欲出,后市可密切留意.
北京城乡(600861)拥有的城乡贸易中心, 城乡仓储超市和北京城乡华懋等正处
于成熟发展期, 凭借天然地理优势,且引进超市开架经营和仓储模式,未来面临较好
的发展机遇. 公司投巨资投资6亿元兴建6-8家营业面积在8000平方米左右的仓储式
超市门式店,与现有北京城乡仓储大超市联为一体,加上公司下属城乡贸易中心和北
京城乡华懋2家门店, 使公司形成经营方式现代化,经营品种综合化的连锁超市经营
网络,有望提升公司净利润增长率.其中,奥运祥物系列特许商品已在北京开始销售,
奥运吉祥物系列特许商品价格一般都翻番,利润丰厚,规定只能在少数的奥运特许商
店内销售,北京只有10家奥运特许商店,北京城乡是其中之一.近40个小类,7000个品
种的奥运吉祥物系列特许商品将成为公司的主打品种, 而且价格比同类商品贵一倍
以上, 利润之丰厚可想而知.在人民币升值加速和奥运即将举行的大背景下,作为商
业板块一员其资产重估增值潜力巨大.
二级市场上, 该股前期随大盘出现大幅调整,期间量能缩放有序,显示主力控筹
力度较高.底部止跌企稳后筑底成功,沿着均线稳步攀升,目前均线系统支撑良好,新
一轮上升行情呼之欲出,建议密切关注.
[2008-02-15]北京城乡:奥运商业龙头,受益本币升值
■太平洋证券
14日两市大盘受美股强劲反弹和新基金发行消息的刺激,双双高开,但未能持续
上攻, 两度冲高均受阻,全天维持4500整数点位上方震荡的态势.个股普遍处于反弹
行情之中, 但是成交量继续萎缩.预计16日大盘将再次出现个股大面积上涨,操作上
可积极逢低吸纳正在调整的奥运,百货零售等题材股. <汇集100多家机构,1500多位
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2008奥运会与北京居民消费升级相伴而来, 在未来几年将形成了十分可观的市
场需求和发展商机.保守测算2004-2008年五年间北京社会消费品零售额累计将达到
13000亿元,市场增量接近3000亿元.例如,北京城乡(600861).
零售业巨头 受益人民币升值
公司拥有的城乡贸易中心,城乡仓储超市和北京城乡华懋等正处于成熟发展期,
凭借天然地理优势, 且引进超市开架经营和仓储模式,未来面临较好的发展机遇.公
司投资6亿元兴建仓储式超市门式店, 与现有北京城乡仓储大超市联为一体,加上公
司下属城乡贸易中心和北京城乡华懋2家门店, 使公司形成经营方式现代化,经营品
种综合化的连锁超市经营网络,该项目的实施有望增强公司的核心竞争力,提升公司
净利润增长率.据权威机构测算,公司07年业绩仍有望保持30%的高速增长,可见其投
资价值相当突出.
奥运吉祥物特许经营 获利丰厚
奥运吉祥物系列特许商品已在全国范围内进行销售, 北京只有10家奥运特许商
店, 北京城乡是其中之一.近40个小类,7000个品种的奥运吉祥物系列特许商品将成
为公司的主打品种, 而且价格比同类商品贵一倍以上,利润之丰厚可想而知.加上人
民币升值加速和奥运即将举行的大背景下, 作为商业板块一员其资产重估增值潜力
巨大.
商业地产龙头 得益奥运会召开
北京城乡投资2亿元与北京金都房地产公司合作开发"金玉花园"项目,该项目与
2008年奥运会有关比赛场馆毗邻,将分享奥运商机.为充分发挥公司在资金存量方面
的优势, 抓住2008年奥运会前北京房地产市场发展的商机,公司出资1.2亿元受让北
京中宇大厦1.5万平方米写字楼, 预计此项目约能为公司带来9140万元利润,这还未
考虑地产升值的预期.使之有希望成为公司新的经济增长点.
仔细观察其他具备奥运题材的个股, 基本上图形非常接近,但是从价格上而言,
北京城乡的价格趋于中等, 而且整理较充分,依托5日均线稳步上涨,涨跌有序,一旦
行情启动,该股获利空间巨大,后市可积极关注!
[2008-01-14]北京城乡:奥运催生消费生力军,后市可期
■光大证券
大盘探底反弹, 伴随着指标股中国石油的涨幅缩小,其他个股却出现止跌回升,
中小银行的强劲走势表明基金等主流机构也加入做多合唱, 周五市场总体情况与本
周二非常相似, 指标股脉冲式反弹,预计下周大盘将再次出现个股大面积上涨,操作
上可积极逢低吸纳正在调整的奥运,百货零售等题材股.
自2001年中国人均GDP超过1000美元之后,中国进入消费升级阶段.在此阶段,居
民享受型和发展型消费,中高档用品消费比例逐渐提高.从限额以上批发零售企业销
售情况来看,2006-2007q3居民金银珠宝消费增长28.5%和41.5%;化妆品消费增长18.
6%和25.2%;服装鞋帽消费增长18.8%和24.7%,呈现显著消费升级现象.现代百货业定
位品牌消费, 时尚消费,个性化消费,商品结构以品牌服装,金银珠宝和化妆品,三类
商品销售额约占总销售额的80%左右, 符合居民消费升级之需求,成为居民消费升级
的最大受益者,所以从操作角度而言,同时具备奥运和百货题材的北京城乡(600861)
,后市值得关注!
根据北京市统计局估计, 举办奥运将对北京每年的经济增长产生2%以上的拉升
作用,并使全市经济在近10年中保持两位数的增长,北京市人均国内生产总值(GDP)6
000美元的目标将提前实现.放到整个中国的宏观经济中, 美国高盛研究机构的预测
说, 北京奥运将在2001年至2008年将中国的整体GDP增长率提高0.3%到0.5%.同样重
要的还有所谓"奥运经济"带动的商业与产业发展, 据中国官方估算,"奥运经济产业
链"给北京带来的庞大商机,相等于3万亿元人民币
同分奥运蛋糕 人口结构利于百货消费增长
2006年中国人口城镇化比重升至43.9%, 城市化进程进一步提高,由此推动商业
地的发展与繁荣.北京城乡(600861), 公司是北京地区的大型零售企业,主营大卖场
和超市业务,在多元化经营,综合性发展战略思想的指导下,公司成功涉足了宾馆,餐
饮, 商品生产,房地产开发等多个行业.目前公司已成为北京奥运商品特许经营十家
零售商之一,有望分享北京奥运带来的大蛋糕.与此同时,当前中国人口年龄结构中,
20-40岁年龄人群比例较高达31%.该年龄人群尤其80年代出生的独生子女,生长环境
较好,更加不喜欢储蓄,追求个性品牌,正成为中国消费的主力军.随着消费主力军结
构的更替,中国将步入历史上的第三个消费高峰.百货业的机会将更为显著.
商业地产龙头 得益奥运会召开
北京城乡投资2亿元与北京金都房地产公司合作开发"金玉花园"项目,该项目与
2008年奥运会有关比赛场馆毗邻,将分享奥运商机.为充分发挥公司在资金存量方面
的优势, 抓住2008年奥运会前北京房地产市场发展的商机,公司出资1.2亿元受让北
京中宇大厦1.5万平方米写字楼, 预计此项目约能为公司带来9140万元利润,这还未
考虑地产升值的预期.使之有希望成为公司新的经济增长点.
仔细观察其他具备奥运题材的个股, 基本上图形非常接近,但是从价格上而言,
北京城乡的价格趋于中等,而且整理较充分,依托10日均线稳步上涨,涨跌有序,一旦
行情启动,该股获利空间巨大,后市可积极关注!
[2008-01-14]北京城乡:价值低估的京城商场,新高可期
■首创证券
北京城乡(600861)是北京地区的大型零售企业,拥有的城乡贸易中心,城乡仓储
超市和北京城乡华懋等3家门店, 位置优越,均属于成熟门店,总共营业面积超过4.6
万平方米, 凭借天然地理优势,且引进超市开架经营和仓储模式,未来面临较好的发
展机遇.公司投巨资在京城建设大型连锁超市,并与现有的北京城乡仓储超市联为一
体, 将形成经营方式现代化,经营品种综合化的连锁超市经营网络,该项目的实施有
望增强公司的核心竞争力.据权威机构测算公司07年业绩仍有望保持30%的高速增长
, 可见其投资价值相当突出.同时,公司已成为北京奥运商品特许经营十家零售商之
一,有望分享北京奥运带来的大蛋糕.
在多元化经营,综合性发展战略思想的指导下,公司成功涉足了宾馆,餐饮,商品
生产, 房地产开发等多个行业.公司先后投资中宇大厦及配套公寓项目的开发,并向
酒店业拓展,而先前投资的军艺大厦,沈阳财富中心也进入投资收获期.张彦认为,商
业地产受宏观调控影响小于住宅市场,在北京具有很大的发展空间,预计2007年商业
地产占到公司利润比例将达到为51%, 2008年为57%,前景非常看好.成熟投资者必备
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二级市场上, 该股近期强于大市,连续放量上升.近日小幅整理;14日早上调整,
午后温和放量上攻,盘中交投活跃,短线蕴含了巨大的上冲动能,创新高欲望强烈,作
为北京最低价的商业上市公司,后市空间广阔,建议大家可重点关注.
[2007-08-06]北京城乡:后市仍有上涨预期
■华泰证券
北京城乡(600861)公司是北京地区的大型零售企业,主营大卖场和超市业务,在
"多元化经营,综合性发展"的战略思想指导下,公司成功涉足了宾馆,餐饮,商品生产
, 房地产开发等多个行业.目前,公司已经成为2008年北京奥运商品特许经营十家零
售商之一.本周将是北京奥运倒计时一周年,在剩下一年时间内将是迎接奥运的关键
一年, 公司凭借独特的地理优势,有望分享北京奥运所带来的大蛋糕.从公司股价表
现看,上周连续上行,后市仍有上涨预期.
[2007-06-20]北京城乡:商业地产新贵,分享奥运商机
■华泰证券
公司是北京地区的大型零售企业, 主营大卖场和超市业务,在多元化经营,综合
性发展战略思想的指导下,公司成功涉足了宾馆,餐饮,商品生产,房地产开发等多个
行业.目前公司已成为北京奥运商品特许经营十家零售商之一,有望分享北京奥运带
来的大蛋糕.
公司商业连锁资产收入稳中有升, 公司投资6亿元兴建6-8家营业面积在8000平
方米左右的仓储式超市门式店,与现有北京城乡仓储大超市联为一体,未来有望提升
公司净利润增长率.
为充分发挥公司在资金存量方面的优势,公司投资2亿元与北京金都房地产公司
合作开发金玉花园项目,该项目与北京奥运会有关比赛场馆毗邻,未来将分享奥运商
机.
作为奥运商业地产龙头,一季报显示,公司股东人数较上期减少13%,筹码呈继续
集中趋势.目前股价震荡攀升趋势明显,显示主力意在深远,面临短中线投资机遇.
[2007-04-18]北京城乡:加大商业地产投资力度
■国金证券
2006年公司经营思路已作调整,将退出亏损严重的科技领域投资,转让相应公司
股权,集中精力做大做强公司零售主业,并且加大对商业地产投资力度.
为充分发挥公司资金存量优势, 抓住2008年奥运会前北京房地产市场发展的商
机,2006年公司向商业地产领域进一步延伸,先后投资中宇大厦及配套公寓项目的开
发,并向酒店业拓展,而先前投资的军艺大厦,沈阳财富中心也进入投资收获期.商业
地产受宏观调控影响小于住宅市场,在北京具有很大的发展空间,在商业地产的发展
将是公司业绩增长的新引擎,将极大地提升公司的价值,预计商业地产占公司利润比
例2007年为51%,2008年为57%.
公司走大众百货路线, 共有3家门店,位置优越,均属于成熟门店,总共营业面积
超过4.6万平方米.
北京奥运会的举办将惠及北京城乡, 但奥运经济对公司业绩的拉动效果要逊于
北京市核心商圈内的商业零售企业.公司主业成长性存在不足,公司积极寻求商业上
新的突破.预计商业零售2007,2008年实现12%,20%的增长.
预计2006年至2008年的净利润分别为0.73亿,1.05亿,1.51亿,年增长率分别为6
8.4%,44.4%,43.96%.
[2007-04-05]北京城乡:继续看好今后表现
■国金证券
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北京城乡2006 年完成主营业务收入140114.8 万元, 同比增长7.65%;实现利润
总额11081.5 万元,同比增长52.69%;实现净利润5618.8 万元,同比增长30.45%,200
6 年实现每股收益0.1774 元.
公司整体业绩略低于我们的06 年的预期, 主要原因是公司管理费用06 年大幅
上涨, 超过预测2730 万元,利润总额与我们预期的10637.5 万元基本接近,但是06
年少数股东损益由往年的300 万左右激增到1805.3 万元,大大拉低了公司的净利润
, 在主营业务没有发生大幅度变化的情况下,导致业绩低于我们的预测.但对此公司
并没有作出合理的解释.
据悉公司在准备作股权激励,但是北京市国资委对股权激励的态度尚不明确,我
们认为股权激励的实施还存在较大的不确定性.
考虑到完工的商业地产业绩06 年并未体现,我们略为上调公司业绩预测,预计0
7, 08 年净利润为1.06,1.58 亿元,每股收益为0.334,0.497 元,维持我们的买入建
议.
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[2007-04-05]北京城乡:继续看好今后表现,评级买入
■国金证券
北京城乡2006年完成主营业务收入140114.8万元, 同比增长7.65%;实现利润总
额11081.5万元, 同比增长52.69%;实现净利润5618.8万元,同比增长30.45%,2006年
实现每股收益0.1774元.
公司整体业绩略低于我们的06年的预期, 主要原因是公司管理费用06年大幅上
涨,超过预测2730万元,利润总额与我们预期的10637.5万元基本接近,但是06年少数
股东损益由往年的300万左右激增到1805.3万元, 大大拉低了公司的净利润,在主营
业务没有发生大幅度变化的情况下,导致业绩低于我们的预测.但对此公司并没有作
出合理的解释.
06年年报的三个特点是:
商业零售较往年大幅上升,扭转了先前下降的态势,这一点与公司06年注重商业
零售管理是分不开的;
公司逐步退出科技领域投资, 06年公司清算控股公司北航城乡科技实业有限公
司, 产生股权清算收益2912万元,带来投资收益的上升.先前公司对科技的领域的投
资是亏损的,对科技领域的股权转让有助于公司做强主业;..房产业务业绩06年并未
完全体现,在项目既定的情况下,其业绩必将在07年大幅释放,07,08年商业地产业务
将是公司业绩增长的驱动性因素.
今年公司在商业零售上积极备战奥运商机, 扩建停车场地,优化购物环境,以此
来推动商业零售的发展.年初该公司成立了资产管理小组,实现了在建工程及商业资
产的动态跟踪管理,军艺大厦在06年底竣工交付使用,截至目前公司已全部出租完毕
,而中宇大厦正在进行室内装修,现已开始对外招租,预计五一前后即可入住办公,沈
阳财富中心项目已完工,中宇配套公寓目前工程进度比预计的要快,锡华海体酒店改
造工程预计年内完工,商业地产整体进入收获期.
据悉公司在准备作股权激励,但是北京市国资委对股权激励的态度尚不明确,我
们认为股权激励的实施还存在较大的不确定性.
考虑到完工的商业地产业绩06年并未体现,我们略为上调公司业绩预测,预计07
,08年净利润为1.06,1.58亿元,每股收益为0.334,0.497元,维持我们的买入建议.
[2007-04-03]北京城乡:业绩增长低于预测,不改乐观发展趋势
■国泰君安
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2006 年公司实现主营业务收入14 亿元,同比增长7.65%,增速放缓;净利润5619
万元,同比增长30%;每股收益0.1774 元,同比增长67%,主要是由于股改中实施的是
缩股方案.
公司业绩增长潜力较大,股权激励将推动业绩释放.房地产业务将成为未来增长
点:例如已经完成建设的沈阳财富中心项目,以及军艺写字楼项目,中宇大厦,都已经
投入出租和出售.我们认为,在2007 年这些项目都能为公司贡献丰厚利润.
前期受到北京市商业集团整合传闻的影响, 公司股价上涨较多.我们预测,根据
国家推动商业行业整合思路的推进,以及地方政府的推动,几大地方商业集团的组建
蓄势待发.北京市商业集团的组建也会逐步揭开序幕.
我们预计07 年,08 年业绩分别为0.38,0.47 元,对应市盈率为31 倍,25 倍,基
于公司良好发展预期,奥运带来的发展机遇,我们维持公司"增持"评级,给予12 个月
目标价15 元.
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[2007-03-26]北京城乡:商业地产提升公司业绩
■武汉新兰德
2006年北京城乡经营思路已做出调整,退出亏损严重的科技领域投资,开始集中
精力做大做强公司零售主业, 并且加大对商业地产的投资力度.同时,公司走大众百
货路线, 共有3家门店,位置优越,均属于成熟门店,总共营业面积超过4.6万平方米.
北京奥运会的举办将惠及北京城乡, 虽然奥运经济对公司业绩的拉动效果要逊于北
京市核心商圈内的商业零售企业,但公司积极寻求商业上新的突破.预计商业零售在
2007, 2008年可实现12%,20%的增长.国金证券研究员张彦于3月8日给予其'买入'建
议.该股具有核心奥运概念, 且是奥运股中质价比最良好的品种,且股改采取了特殊
的缩股方式, 属于职业高手最为偏爱的潜力的股票.该股的技术图形非常优美,调整
时间与空间均已非常充分,随时有爆发第三主升浪可能.
[2007-03-12](600861)北京城乡:商业地产提升公司业绩
■中国证券报
2006年北京城乡(600861)经营思路已做出调整,退出亏损严重的科技领域投资,
转让相应公司股权,集中精力做大做强公司零售主业,并且加大对商业地产的投资力
度.国金证券研究员张彦预计公司2006年-2008年的净利润分别为0.73亿,1.05亿,1.
51亿, 年增长率分别为68.4%,44.4%,43.96%,对应的EPS为0.229,0.331,0.476元.公
司合理定价为11-14.69元,给予"买入"建议.
商业地产投资将是公司业绩增长的新引擎,将极大地提升公司的价值.公司先后
投资中宇大厦及配套公寓项目的开发, 并向酒店业拓展,而先前投资的军艺大厦,沈
阳财富中心也进入投资收获期.张彦认为, 商业地产受宏观调控影响小于住宅市场,
在北京具有很大的发展空间,预计2007年商业地产占到公司利润比例将达到为51%,2
008年为57%.
同时,公司走大众百货路线,共有3家门店,位置优越,均属于成熟门店,总共营业
面积超过4.6万平方米.北京奥运会的举办将惠及北京城乡, 虽然奥运经济对公司业
绩的拉动效果要逊于北京市核心商圈内的商业零售企业, 但公司积极寻求商业上新
的突破.预计商业零售在2007,2008年可实现12%,20%的增长.
[2007-03-09]北京城乡:商业地产业务提升公司业绩
■国金证券
<汇集100多家权威研究机构, 1500多位分析师的研究报告,登录www.vsatsh.cn
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06 年公司经营思路已做出调整, 将退出亏损严重的科技领域投资,转让相应公
司股权,集中精力做大做强公司零售主业,并且加大对商业地产投资力度.
为充分发挥公司资金存量优势,抓住2008 年奥运会前北京房地产市场发展的商
机, 06 年公司向商业地产领域进一步延伸,先后投资中宇大厦及配套公寓项目的开
发,并向酒店业拓展,而先前投资的军艺大厦,沈阳财富中心也进入投资收获期,我们
认为商业地产受宏观调控影响小于住宅市场,在北京具有很大的发展空间,在商业地
产的发展将是公司业绩的增长的新引擎,将极大地提升公司的价值,预计商业地产占
到公司利润比例07年为51%,08 年为57%.
公司走大众百货路线,共有3 家门店,位置优越,均属于成熟门店,总共营业面积
超过4.6 万平方米.北京奥运会的举办将惠及北京城乡,但奥运经济对公司业绩的拉
动效果要逊于北京市核心商圈内的商业零售企业.公司主业成长性存在不足,公司积
极寻求商业上新的突破.我们预计商业零售07,08 年实现12%,20%的增长.
我们预计2006-2008 年的净利润分别为0.73 亿,1.05 亿,1.51 亿,年增长率分
别为68.4%,44.4%,43.96%,对应的EPS 为0.229,0.331,0.476 元.公司合理定价为11
-14.69 元,我们给予"买入"建议.
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<2006-08-30>(600861)Ｇ京城乡:公司价值明显低估
■国泰君安
公司上半年的收入中未包括房地产业务的收入, 我们预计06、07年房地产将成
为利润增长的亮点. 公司近期公告重大事项,为未来增长埋下伏笔.公司出资1.33亿
元,北京安石房地产开发有限公司投资0.33亿元合作建设中宇大厦配套公寓,竣工后
公司按实际建筑面积纵切原则分配能够取得80%建筑面积产权,约为1.4万平米,预计
2007年12月31日前竣工.据公司公告称,公司投资成本为9500元/平方米,该地区房地
产均价约为16000元/平方米左右.由此计算得出,此项目约能为公司带来9140万利润
,还未考虑地产升值的预期.我们预计公司今后投资北京商业地产项目的可能性较大
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股权激励机制将成为公司经营业绩增长的强大推动因素. 近期国资委明确表示
要尽早出台国有公司股权激励机制. 我们认为,股权激励的实施,对零售行业上市公
司是最大的利好. 我们预计,实施股权激励机制后,北京城乡等一批国有零售类上市
公司的经营业绩将会有持续大幅度增长.
公司价值严重低估. 公司股改后每股净资产5.5元,8月25日收盘价5.99元,PB只
有1.09倍,而零售行业平均PB在2.5倍左右;根据我们相关报告测算,考虑到商业地产
升值因素,公司每股重估价值约为10.52元.基于以上原因,公司股价明显低估.
我们预计06、07年EPS为0. 31元、0.41元,PE分别为19.3倍、14.6倍.鉴于公司
良好发展预期, 奥运带来的发展机遇,以及股改复牌后市场对公司价值明显的低估,
我们对公司的评级为"增持".公司的风险点主要是资产负债率偏低,没有充分利用财
务杠杆来发展主业经营,零售业务成长性较弱.
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