行业分析
| 发布日期：2008-4-8 10:34:00 |
≈≈金岭矿业000655≈≈(更新:2008.04.08)
[2008.04.08]铜市发起新一轮春季攻势
■国际金融报
4月7日电子盘, 国际市场铜期货延续了4月4日的升势,最高涨至8744美元/吨,大
有再创新高之势.跟随外盘涨势,国内铜期货昨日也全线上涨,收盘上涨650元,至6676
0元/吨.
2008年春季以来,金属价格便在美元贬值,供需形势良好等因素支持下,展开了一
轮涨势.其中,伦铜期价自年初6700美元/吨涨至最高8818美元/吨,涨幅近32%,并一举
创出本轮超级牛市新高.
目前,已突破近两年的阻力区域8200-8300美元一线. 大陆期货认为,在铜市供求
形势向好以及新一轮资金推动下,二季度铜价有望再次挑战历史高点8818美元/吨,在
突破前期高点之后,9000-10000美元/吨的价格值得期待.
国际基本面利多
国际市场,引发铜价上涨的主要因素之一是美元贬值.上周五公布的数据显示,美
国3月非农就业人口减少8万人,高于预期的减少6万人,非农就业人口减少数量为2003
年3月以来最大,失业率为5.1%.数据不好引发美元走弱,以美元为标价的LME铜期货自
然就走高.
从基本面来看,目前的供需形势利好于铜价. 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的
月报中表示,全球铜市场已经由2006年的过剩28. 7万吨转为2007年的缺口42万吨,除
非需求变得更加不好, 按照目前的发展状况,一般不可能会看到铜市场在2010年前会
有任何明显的过剩.
当前伦敦金属交易所(LME)铜库存总量为115150吨,增加2575吨. 其中,亚洲增库
较为明显, 注销仓单22675张,而在最近的3天LME库存累计增加超过3000吨,是近一个
月以来较为明显的增库.不过,和去年同期近20万吨的铜库存相比,目前国际铜库存已
经减少了近一半.
市场对美国次贷危机对美国国内铜消费影响存在担忧.香港神策投资贸易有限公
司总经理陆承红则认为,美国次贷危机对美国铜消费影响有限,即使有影响,也足以被
中国,印度等新兴市场稳步增长的铜消费抵消.
大陆期货也表示, 2008年中国仍将是铜消费的中流砥柱,通常制造业的兴衰与生
活质量的变化是决定铜需求量的主要原因.据悉,从2008年以来,在国内铜产量保持高
水平的同时,进口量没有出现减少,显示出国内精铜消费的刚性特征,并未受到高铜价
以及经济增长放缓较大影响. 随着4-5月份消费旺季到来,国内铜库存有望持续减少,
供需状况向好发展.
铜市仍具资金吸引力
基本面的利好吸引了越来越多的基金加入铜市. CFTC基金持仓报告显示,基金净
多持仓已持续6周保持在净多状态."这预示着价格将有进一步的上涨."大陆期货在其
3月月度报告中如是指出.
据悉,2008年以来流入商品指数基金的资金量高达300亿美元,这类基金可能总量
已经增加至1720亿美元,2007年末为1420亿美元. 大陆期货预计,到2008年底,总的指
数基金投资可能会达到1900亿美元,期铜市场依然是资金最为看好的领域之一.
陆承红则向本报记者透露,"时下某些大型投机基金,通过不断买入期货仓单然后
直接交割的方式,控制现货市场,人为造成现货供应紧张.这在一定程度上推高了铜价
.目前,伦敦铜市现货升水很高,达到130-140美元/吨,而现货升水达到180-200美元的
时候, 将很可能是多头势力发起'逼空'大战之时,届时,国际铜价将创出新高,甚至可
能超过1万美元."
国内消费疲软
国内市场铜消费并不乐观. 根据上海有色金属网消息显示,昨日早市江铜,金豚,
波兰大阪等优质升水铜多在66700-66750元/吨成交, 午市收盘前期铜走软,现货铜价
略有下滑,成交在66500元/吨左右.整日看来,升水铜报于平水左右,平水铜贴水250附
近.
依据往年的经验,时下当属铜市消费旺季.不过,当前现货市场消费却显出疲态."
今天现货铜价在66600元/吨附近便销不动. "上海有色金属协会物贸信息部蒋宁向本
报记者如是表示.她指出,其主要原因是:首先,很多下游消费企业今年订单减少;其次
,由于铜价高涨,很多企业选择废铜替代;再次,铜价高位震荡,消费接货非常谨慎.
陆承红也向本报记者表示,国内现货一直处于贴水状态,进口铜每吨亏损在4000-
5000元,而国内库存最近也一直没有什么下降,种种迹象表明,国内消费需求不够强劲
.
由于国内消费迟迟不见转暖,供应却在进口拉动和3月产量回升的情况下,市场处
于供大于求状况, 加上人民币升值预期影响,专家们普遍认为,即使外盘创出新高,国
内铜价也将表现滞后,而外盘走势仍将左右国内铜价的未来.
[2008.04.07]经济下滑蒙上阴影,铜价或现季节性强势
■中国证券报
国际铜价自去年12月中旬见底以来,一路强势上扬,在春节后更是一路飙升,直至
创出新高8817.5美元,随后回落至7600美元,但最近再度稳步上行,至上周五收盘8670
美元.笔者认为,美国经济下滑给铜价蒙上阴影,但季节性的强势和暂时的不平衡很可
能推动其在短期内持续上升并创出新高,而伴随的则是新的风险也在逼近.
未来需求难乐观
首先,对需求的把握,或者说对需求先行指标美国经济的把握,依然是判断铜价走
向的重中之重.结合铜价波动历史,可以发现其周期几乎和经济面,或者说美国经济高
度一致. 换言之,虽然供给情况的不同,铜价的波动幅度有大小,但在波动方向上总是
和经济的变化密切相关. 由此,把握美国及全球经济的变化是把握后市铜价方向的关
键.
反观美国经济, 次贷危机的爆发引燃了一系列各种各样的问题,而同期公布的美
国经济指标持续低迷,也从数据上证实了美国需求的不乐观.亿万富翁巴菲特甚至称,
美国经济已经"进入衰退状态".同时,瑞银和德意志银行总计370亿美元的资产减计表
明,信贷危机已波及欧洲.根据以上各点,不难看出全球经济的火车头——美国经济滑
坡已是不争的事实,而欧洲经济也很可能步其后尘.
人们往往认为中国需求依然坚挺,将能撑起铜价,但是,其中有两点是值得注意的
. 一是中国前几个月虽然进口量较大,表观需求不错,但国内现货持续贴水,国内外比
价大幅下滑,表明中国国内供应非常充分,前几个月的进口已经建立了部分库存.还有
就是,美国经济对中国市场的滞后影响. 举例来说,在铜的重要消费领域空调,中国就
有60%的产量是出口的. 另外,中国宏观调控的滞后效应也将在下半年进一步显现,事
实上目前旺季不旺,资金紧张已逐步反映了宏观调控的作用.
季节性强势或现
当然,除了上面的负面因素,也要注意到当前消费旺季的特点.根据Brook Hunt最
新月报的预测,2008年铜市场仅有17. 4万吨的过剩,而1-3季度为短缺0.1万吨,其中2
季度短缺8万吨. CRU最新月报,也预测2季度铜市场短缺12.9万吨.这与消费旺季及历
史统计中当年铜价的最高点通常出现在3-4月相一致.
同时,目前市场数据也与上述预测相吻合. LME铜库存已降至上周的115150吨,而
注销仓单依然保持在2万吨以上,表明库存有进一步下降的趋势. 由于库存的下降,作
为综合了供求两方面因 素以及被动收益来源的最重要指标LME现货3个月升贴水也保
持坚挺,持续在120以上运行.
在这种背景下,指数基金与传统的商品基金也积极参与铜市场的操作.AIG金融产
品公司称, 截至2008年2月,跟踪其商品指数的基金已较2007年增加300亿美元,而4月
初作为指数资金2季度调整配置的时间窗,可能又会进一步加大对商品包括铜的持仓.
从铜的持仓看,目前达27.68万手,较去年底增加15%左右; 从传统商品基金看,CFTC公
布的持仓报告显示,截至4月1日,基金净多达10435手,为近两年来的新高.
[2008.04.03]有色金属:10倍PE接轨国际标准,估值优势凸现
■21世纪经济报道
"产品价格跌,公司股价跌; 产品价格涨,公司股价还跌!" 进入2008年,有色金属
板块的走势让一分析师十分困扰.
4月2日,尽管沪指收红,但有色金属行业指数却大跌了4.15%.其中包钢稀土(6001
11.SH),山东黄金(600547.SH)等多只有色金属个股跌停.
尽管如此, 不少分析师仍看好有色金属板块的后市,尤其是在第二季度金属消费
旺季来临后,有色金属板块的估值优势凸现.
受累国际价格
"宛如平着的跷跷板, 一些意料之中与意料之外,偶然与非偶然,中国因素的加强
与美国衰退可能性的加大等等都像是在跷跷板的两端放上重物,在期货的炒作之下将
其波动放大,导致金属价格的暴涨暴跌."广发证券分析师黄勇如此分析2008年来国际
金属价格的大幅振荡.
4月1日,国际市场的基本金属价格出现了大跌.据外电报道,纽约商品期货交易所
(COMEX)期金价格周二大幅收低,盘中触及10周低点.COMEX6月期金价格收盘时下跌了
33.70美元/盎司,报收于887.80美元/盎司,跌幅达3.7%,盘中曾跌至876.30美元/盎司
,这是期金价格自1月23日以来的最低点.有分析指出导致金价走低的主要原因是美元
急剧反弹导致投资基金重仓抛售黄金.
除了COMEX期金外,国际市场期铜,期铝等基本金属的价格也出现了一定幅度的下
跌,其中LME期铜价格1日跌幅超过了2%.
"有色金属板块昨日下跌得这么厉害,主要还是受到国际市场价格大跌的影响. "
有业内专家告诉记者.
比产品价格跌幅更大的,是A股的股票价格.
山东黄金(600547.SH)昨日开盘后便迅速被打压至跌停,虽然盘中曾有小幅回升,
但午后基本都封在跌停价上,最终以跌停价114.53元报收.中金黄金(600489)(600489
.SH)和辰州矿业(002155.SZ)虽然没有以跌停报收,但跌幅也分别达到了8.78%和9.45
%,其中辰州矿业更是创出了其2007年8月上市以来的新低.
除了这三只股票,包钢稀土(600111.SH),云海金属(002182.SZ),力元新材(60047
8.SH)等股票也列沪深两市跌幅榜前列,尾盘翻红的中国铝业(601600)(601600.SH)也
曾在盘中创出上市以来的新低18.25元.
投资价值凸显
"自2008年2月以来,我们始终被置于'产品天天涨,股票日日跌'的困惑中. "有分
析师对记者表示.
对于基本金属的2008年的市场价格,很多机构都表示看好.
瑞银集团表示, 鉴于铜市场存在供应问题并且库存处于低位,他们将2008年铜价
预估从以前的每磅3美元调高至3.5美元,同时也将2009年的预估调高到了每磅4美元.
同时,瑞银集团还将未来三年的铝价的预测上调.
与瑞银集团的行动相类似, 近期德意志银行和雷曼兄弟也纷纷上调了2008,2009
年铜,铝等基本金属的预测价.
中投证券分析师李追阳认为, 第二季度是传统的金属消费旺季,特别是国内市场
的季节性特征更为显著. 在目前全球性金属库存处于非常低的水平下,如果消费旺季
如期来临, 全球金属供需将更加紧张,从而形成对价格的强劲支持,在这种情况下,具
有明确成长性的公司具有非常好的投资价值.
在连续的下跌之后,许多有色金属的股价与2007年的高点相比较,跌幅都达到了6
0%以上.目前许多股票的动态市盈率都在15倍左右,甚至更低.
"股价跌得这么厉害,主要还是受市场信心的影响.市场担心美国经济的衰退和中
国的宏观调控会减少对有色金属的需求."光大证券分析师江宇昆表示.
"我认为现在有色金属已经显现出了投资价值, 十多倍的市盈率已经接近国际市
场的标准了,已经很低了."渤海证券分析师张延明告诉记者.
东方证券分析师施卫平认为此次金属价格的上涨是一种趋势性的,首先是金融属
性的体现,其次以反映基本供求关系为基础的上涨."在这样一种以金融避险为驱动的
价格上涨中, 相对其他上游行业,如煤炭,农产品等行业,有色金属行业已经具备了估
值优势."施卫平称在这次价格上涨趋势中,拥有矿山资源的上市公司将是最大的受益
者.
根据统计, 与前期行情火爆的农业板块相比,有色金属板块的整体市盈率只相当
于农业板块的一半左右,也低于煤炭板块的整体市盈率.
对于个股,施卫平则看好云南铜业(000878.SZ).他认为由于母公司——云铜集团
丰富的铜资源储备以及中铝集团控股云铜集团,并承诺将铜资产以云铜集团为平台进
行整合,因此为云南铜业(000878.SZ)未来向上游矿产发展提供了良好的支持,并将使
云南铜业(000878.SZ)成为国内A股铜业的龙头企业.
根据他的预测,云南铜业(000878.SZ)2008年的每股收益会达到2.01元,而目前云
南铜业(000878.SZ)的股价为28.98元,动态市盈率不到15倍.
东莞证券则看好包钢稀土(600111.SH),认为稀土价格回归迅速,公司有望成为20
08年的明星品种.东莞证券认为,在未来几年内,以钕铁硼永磁材料和稀土催化材料为
代表的稀土新材料需求稳定增长,预计保持20%左右的增长率,稀土需求不断增长. 在
需求旺盛和国家对稀土资源的政策导向下, 稀土行业景气度不断提高,稀土价格也回
归合理.稀土精矿从2006年的2500元/吨上涨到2007年5800元/吨;硫酸稀土均价由200
6年的7917元/吨增长到2007年1.54万元/吨,同比增长了94.74%;氧化钕均价从2006年
的11. 94万元/吨提高到了2007年的20.95万元/吨,同比增长了75.44%.在国家对资源
类产品的紧缩政策下,预计公司2008年营业收入提高10%,对应每股收益提高8%.同时,
公司稀土资源储量和产量均为国内第一, 稀土价格对公司业绩敏感性高,公司业绩有
超预期的可能.
[2008.03.28]有色金属:更多关注交易型机会
■中国证券报
虽然有色金属板块股价已经大幅回落,但估值仍然较国际同类企业高出很多. 作
为周期性行业,未来世界及中国经济增长放缓的影响,将成为有色板块的风险因素,给
予行业"未来十二个月内中性"的评级. 但是,在次贷危机下,金融市场持续动荡,资金
大幅涌入有色金属市场, 加大了价格的波动幅度,因此预计未来有色金属板块将出现
较多的交易型投资机会.
行业前景难言乐观
2008年初,世界银行预测08年全球的经济增长率为5. 5%,低于07年的5.6%.其中,
美国,欧元区和日本的经济增长率较07年分别下降0.3%,0.6%和0.2%,而经济增长较快
的中国和印度也将有0.7%和0.9%的放缓.最近美国次贷危机在全球范围内波及并扩大
,严重影响了实体经济,美国新的经济指标表现非常糟糕,大多数金融机构预测美国经
济已经步入衰退. 与金属需求密切相关的ISM制造业指数和芝加哥采购经理人指数也
持续向下,欧美金属需求前景并不乐观.
国内金属需求也不乐观. 当前政策宏观调控决心很大,本轮宏观调控以从紧货币
政策为手段,目的是调控过热的投资,冷却过热的经济.而投资的高水平是中国金属需
求的最主要动力.随着宏观调控效果逐步显现,中国金属需求的增速也将出现下降.综
合国际,国内情况,08年的金属需求前景并不乐观.
值得注意的是, 美国次贷危机并没有很快结束的迹象,为了挽救正步入衰退的美
国经济,美联储将保持低息政策,美元在较长时期将保持贬值的趋势,资金可能继续推
动有色金属价格上涨. 而根据较长期的统计数据,美元指数与金属价格呈明显的负相
关关系,美元贬值将对金属价格产生积极作用.
综合来看, 偏空的基本面因素和偏多的美元贬值因素的此消彼长,将决定未来有
色金属的价格走势,金属价格走势将充满不确定性. 而金融市场的动荡预计将加剧有
色金属的波动幅度.
子行业景气度扫描
铝: 具有低成本的企业将获得更多竞争优势.今年1季度LME铝价上涨了28.7%,是
涨幅最大的基本金属,一度接近创造历史新高.国内铝价虽然涨幅较国外小,但也回到
了07年年中时的价格,摆脱了去年四季度的低迷.在氧化铝价格维持高位的情况下,一
些具有长单供应的电解铝企业具有成本优势, 例如,焦作万方(000612)有中铝长单氧
化铝供应,价格按照期货价格的17%而定,以当前上海期货交易所价格20000元/吨计算
,氧化铝价格仅为3400元/吨,显著小于当前现货氧化铝价格. 此外,2月22日有关方面
发布文件,宣布各地在08年和09年初逐步取消电解铝企业的电价优惠. 电力成本在电
解铝的总成本中占30-40%的比例,电价对电解铝的成本至关重要. 在上市电解铝企业
中,关铝股份(000831),焦作万方,中孚实业(600595)和南山铝业(600219)均有自备电
厂,电价优惠取消以及未来电价上调对其影响较轻微.
铜: TC/RC费下降对冶炼企业利润影响较大.07年末,铜陵有色(000630)金属集团
公司与必和必拓就08年铜矿石加工费和精炼费下调达成一致,铜TC/RC费分别为47. 2
美元/吨和4.72美分/磅,均较07年下降了21%.这一价格意味着铜冶炼亏损幅度将进一
步加大,我们对铜冶炼企业08年和09年的业绩增长保持谨慎态度.
锌: 锌冶炼企业毛利率上升.1季度LME锌价仅上涨了8.45%,是惟一价格上涨幅度
小于10%的基本金属. 我们维持年度策略中的判断,锌为08年价格表现较差的金属.锌
价表现疲弱的主要原因仍然是供给过剩.近期2008年锌加工费协议达成,基准价定在2
500美元/吨,加工费在320-340美元左右.新的加工费协议意味着08锌冶炼企业的毛利
率将上升,而锌矿企业的盈利将下降.
铅锡:短期内供需缺口弥补可能性不大.由于澳大利亚铅矿的投产,08年铅供应紧
张有一定程度的缓解,但根据国际铅锌小组的预测,08年的供需仍将处于短缺状况中,
这将有力支撑未来的铅价.此外,预计08年锡的供需将仍然处于非常紧张的状况中,锡
价格将获得有力支撑,未来有继续创新高的可能.
黄金:金价上涨预期仍然较强.黄金价格表现更多的货币属性,主要受到金融市场
的影响,受供需影响较小.在美元贬值预期和通胀预期强烈的情况下,黄金价格在中长
期具有较强的上涨趋势. 国内黄金生产企业的股票与黄金价格联动性极强,未来仍将
受益于金价上涨.不过,短期黄金股有市盈率偏高和金价回调的风险.
趋势投资让位交易投资
有色金属企业的利润与有色金属的价格关系非常密切,因而经常出现有色金属股
票价格和有色金属价格同涨同跌的情况. 前两年有色金属价格大幅上涨,有色金属价
格预期较高,趋势性投资策略的收益较大.但是,未来一段时期在全球经济增长减缓的
情况下,有色金属价格缺乏大幅上涨的动力,趋势性投资将让位于交易性投资.
最近两年有色金属价格的大幅上涨使上中下游的有色金属企业均受益.随着有色
金属价格涨势趋缓, 上中下游之间,或同类型企业之间,按所处的行业地位不同,企业
利润水平开始分化. 一些具有资源优势,成本优势和技术优势的企业获得了更多的利
润. 建议关注具有成本优势的焦作万方,关铝股份,中孚实业,以及具有资源优势的西
藏矿业(000762),具有技术优势的南山铝业等个股.
与此同时,收购兼并,资产注入仍将是有色金属企业的热点. 在1季度的有色企业
涨跌幅比较中, 可以看到有收购兼并重组预期的股票涨幅居前,而一些重组未达市场
预期的股票下跌惨烈. 随着大盘大幅下跌,收购重组,资产注入的成本在下降,可能性
在增加.建议关注具有收购兼并预期的焦作万方,关铝股份,以及具有资产注入预期的
云南铜业(000878),吉恩镍业(600432)等.
此外,在强势市场中,有较高成长性的企业较受市场关注; 而在弱势市场中,有较
高安全边际的企业更受青睐. 近期市场显然处于弱势之中,具有业绩增长预期的低市
盈率企业具有较高的安全边际.一些电解铝企业,如焦作万方,关铝股份,中孚实业,08
年和09年有稳定的业绩增长预期,而其08,09年的动态市盈率在20倍之下,具备了较高
的安全边际;一些低市盈率的加工类企业,如南山铝业,新疆众和(600888)等,08,09年
是新建项目陆续投产期,业绩有望高增长,同样具有较高安全边际.
[2008.03.19]有色板块:引起机构关注
■证券时报
通过对当前投资评级最高的股票进行统计分析,投资评级排名最高的依旧是新华
传媒(600825)(600825),另外,投资评级系数为1. 00的股票还有深长城(000042),*ST
北巴(600386),东华合创(002065).
本周投资评级排名前20名的股票所属行业比较分散,其中地产类股票3只,金属与
采矿,传媒,药品销售各2只,运输,软件,制药,机械制造,化工品等行业类股票各1只 .
值得关注的是,三钢闽光(002110),鹏博士(600804)2只金属与采矿类股票均为本周新
晋者,现就该板块进行简要点评.
近期, 美国政府面对经济下滑的风险和通胀局面,选择了不断降息和向市场注入
更多的流动性,预计随着美元的不断降息,将进一步推升了美元计价资产的名义价格,
大宗商品价格上涨的趋势将持续到美联储利率拐点的出现.
东方证券表示,有色金属将成为通胀下较好的资产选择. 对比过去10年的供求关
系,除铝外,其他基本金属当前的库存水平远低于历史水准,尽管美国的次贷危机仍处
于蔓延的态势, 但以中国为主的新兴市场国家仍将保持对金属的旺盛需求,预计2008
年1季度中国铜消费同比增加15%. 从基本金属交易的LME市场看,资金正在涌入,他们
判断此次金属价格是趋势性的上涨.
中信证券(600030)认为,有色板块只欠东风.近期,国内有色板块继续下跌; 而美国
矿业股特别是黄金股都出现了强势的上涨行情. 结合行业特征和宏观因素来看,走势
分化主要是源于国内市场一定的非理性成分:(l)对有色行业周期性趋势过于悲观;(2
)黄金股的高估值还没能得到市场的认可; (3)股价中"资源特别是黄金能够规避通胀
风险"的功能还没有体现. 因此,一旦促发因素使得市场预期发生根本的转变,板块的
上涨趋势将再次启动.
东方证券还指出, 有色金属行业业绩将超越当前市场平均预期,他们看好价格驱
动型的拥有矿产资源的上市公司,如江西铜业(600362),云南铜业(000878),吉恩镍业
(600432),锡业股份(000960)等.同时继续看好源自内生增长,风险较小的包钢稀土(6
00111),宝钛股份(600456).
[2008.03.17]有色金属板块:业绩增长明显
■广州日报
与蓝筹板块不同,有色金属公司的年报公布明显滞后,但业绩暴增者数量众多.其
中, 贵研铂业(600459)得益于2007年下半年国际金价大涨,其年报净利润大幅度上涨
了197%,达到了9651万元; 锡业股份(000960)与之类似,年报净利润升至6亿元以上,
约是2006年的3倍. 而从三季度业绩预测年报走向,包括 吉恩镍业(600432), 辰州矿
业(002155)在内的众多公司,净利润将发生翻倍的增长.
有色金属公司的业绩来源自"真金白银",主业收入的大幅度增长是企业净利润增
长的主要动力甚至是唯一来源. 其中,锡业股份的主业收入由2006年的48亿元大幅度
增长到了84.6亿元,同比增长达到了76.2%; 贵研铂业的主业收入则由之前的6.7亿元
大幅度增长到了而今年报的11.6亿元,同比增长73%; 驰宏锌锗(600497)的该数据由
前一年的44.5亿元大幅度增加为目前的61.1亿元,增长幅度也达到了37%.
国际贵金属价格正是从去年9月初才大幅度上升的, 多数上市公司的财务报表业
绩正显示出了这一微妙变化,下半年的主营业务收入与净利润均比上半年要高.
我们以锡业股份为例, 其中报的主营业务收入仅仅为37亿元,而到了年报该数值
却高达84.6亿元,其间相差的47.6亿元,正是下半年的主营业务收入,远比上半年要高
;同期中报净利润仅仅只有2.6亿元,而下半年多出的净利润却达到了3.4亿元,与前者
差异也很明显.
股价已"腰斩"风险较小
以此类推, 今年一季度至今,全球有色金属现货市场出现了若干年不曾遇到的大
牛市 行情,以黄金,铂金领跑,诸多品种价格都创造了世界纪录. 为此,士别三日当刮
目相看, 对于该板块不少股价已处在"腰斩"状态的蓝筹个股,投资者不妨考虑中长线
介入.
[2008.03.17]有色上涨基础弱,选股关注延续力
■国际金融报
近期,Ａ股市场持续震荡盘落,有色金属板块也随之宽幅震荡. 但在上周五,该板
块却渐渐走强,似乎有脱离大盘的趋势,尤其是 锡业股份(000960), 山东黄金(60054
7)等品种.投资者如何看待这一走势呢?
美元贬值逼涨有色
众所周知,有色金属股自2005年以来就一直是Ａ股市场活跃的品种,甚至可以讲,
有色金属股板块是Ａ股市场两年来超级牛市的一大领涨力量.有色金属板块上涨的力
量主要来源于两点: 一是国际有色金属期货价格上涨,营造了产品价格节节攀升的良
好氛围. 二是国内经济的强劲需求,使得有色金属股的产能拓展,生产线满负荷运作,
净利润呈现出几何级数的增长.
但是, 随着时间的推移,有色金属股的上涨主要还是受国际有色金属期货价格的
上涨推动.比如,伦敦期锡于上周四创出2万美元／吨的历史新高,国内锡业 股票也随
之上涨.
不过,需要注意的是,国际有色金属期货价格上涨已经有了质的改变.从前期全球
经济高涨的产品需求增长带动有色产品价格上涨,切换到美元贬值带动有色金属上涨
,动因改变了.
此次切换有两个因素. 一方面,目前美元指数持续疲软,美元贬值趋势非常清晰,
从而使得美元计价的国际商品期货价格持续上涨.另一方面,铜,锡等库存量并未明显
大幅减少,显示出供求关系依然处于相对平衡的状态中.这两大特征显示,是美元贬值
而不是需求大幅增长,带来期货价格上涨.
上涨基础薄弱
从价值投资的角度来看, 如果仅仅是因为计价货币贬值带来产品价格上涨,其上
涨基础无疑是薄弱的.
首先, 因为美元疲软是否符合美国国家利益目前已引起市场的争论,甚至有观点
认为,随着美国大选前景的渐趋明朗,美元随时可能产生反转.这自然造成国际有色金
属期货产品价格上涨的基础并不牢靠.
其次,产品价格上涨只有植根于供求关系的变化,才更具有上涨的强劲动能.也就
是说,如果美国经济在近期再度疲软,将会使得全球经济对有色金属的需求减少.而这
可能会使产品价格虽然上涨, 却由于产能利用不足等因素导致盈利能力止步不前,相
关有色金属股的净利润增长速度自然有限,甚至不排除出现环比下降的趋势. 在此影
响下, 国际有色金属期货价格上涨与上市公司净利润增长的趋势或将背离,从而削弱
有色金属股二级市场股价上涨基础.
理解这一点, 就能够理解为何部分国际商品期货价格迭创新高,但相对应的上市
公司股价却在相对高位反复震荡,难以走出独立 行情走势,比如黄金,锡等品种.笔者
认为, 虽然上周五有色金属股上涨,但是因为其产品价格涨升基础并不是源于供求关
系的变化,而是计价货币的变化,所以,很难摆脱大盘震荡单边上升.
关注话语权和扩张力
由于目前全球经济的可变性因素较多,部分有色金属的产品价格上涨的确存在一
定的延续力度,比如说黄金等品种.再比如说,由于我国对节能减排以及有色金属矿产
资源战略价值的重视, 那些我国具有极强产品话语权的有色金属品种,比如钒,锡等,
或将减少出口,从而使得全球相关产品的市场供给减少. 这类产品价格上涨将不仅仅
是由于美元贬值的动力,而且还具有产品供给减少的动力,可以跟踪.
笔者建议投资者可跟踪两类个股.一是我国对价格具有一定话语权的品种,比如
攀钢钢钒(000629), 承德钒钛(600357)等,又比如锡业股份, 厦门钨业(600549)等 .
二是产能扩张较为明显的有色金属股,可能利用当前国际产品价格上涨而获得业绩相
对快速增长. 辰州矿业(002155), 西藏矿业(000762)等品种就是如此.
[2008.03.14]有色金属:全行业涨价,仍将震荡向上
■中国证券报
我们判断2008 年三月份有色金属价格仍将继续上升, 虽然有色金属行业的成本
也在上升, 但当价格上涨幅度超过成本上涨幅度时,价格上涨便成为有色金属上市公
司业绩提升的主要因素. 在这轮有色金属价格上涨的行情中,资金推动的作用大于供
需基本面的作用,目前我们认为还不能得出有色金属价格会再次趋势性上涨的结论 .
但是对于激进的投资者,一些价格同比上涨幅度较大的有色金属品种已经为投资者提
供了交易性机会.比较六种基本有色金属,价格同比上涨幅度较大的品种有锡,铅和铜
,因此我们认为上述行业的上市公司存在交易性机会.
铜
价格逼近历史高点
LME铜在2月份库存持续减少累计共达4万余吨左右,库存总量跌入14万吨下方,为
6个月来的最低水准,而注销仓单库存比例仍在22. 7%的高位,这吸引了大量投机资金
入市,持仓成交双双拉出巨量,支持铜价快速拉升.与LME三月铜的价格走势一样,沪铜
也走出了一波凌厉的上涨攻势,在2月份也达到70000元/吨的上方.
目前,伦铜库存的减少和沪铜库存的增加给"中国需求"因素增加了一些不确定性
. 我们认为美国经济的整体走弱,令市场推测美联储将在3月中旬再次减息,美元的走
软,通胀的加剧将促使商品市场上扬.目前资金的推动力量未见减弱,在经过8300美元
附近震荡整固后, LME期铜可能再创新高,逼近8800美元的历史新高,但后期应关注中
国真实需求.
铝
国内供应充足 成本压力有所增加
LME铝成为2008年以来最为亮眼的金属品种, 铝价持续强劲上扬,达到自2006年5
月15日创出历史记录以来的新高位, 这主要源于国内外供应中断的忧虑,南非电力危
机将减产150万吨,而南非是全球主要的铝生产国之一.中国作为全球最大的铝生产国
在春节前因暴风雪灾害令中铝部分停产,节后也未宣布全面恢复生产.外盘的强劲,冶
炼厂未曾开工生产的消息也对铝价形成支撑, 现货铝价可能不会低于19000元,进入3
月下游消费也会积极展开,配合外盘的强势,现铝价格将有望上扬走牛,3月份或见2万
元的价格.
但是,目前国内铝的供应较为充足. 上海期交所库存报告显示上海已连续二周累
计增加31469吨,铝实际现货到库量有近4万吨. 现货铝贴水扩大至200-300元,直接表
现出供大于求的局面,这将压制国内现货铝价的表现.我们认为,08年电解铝关注的焦
点在于成本的抬升.而2月份国家发改委,电监会要求各地逐步取消电解铝企业的用电
价格优惠,并对部分地区高耗能行业实行电价分类调整以落实差别电价政策. 受此影
响,相关公司面临较大的成本压力.
铅
后市表现视需求而定
LME铅价在进入2月前就已突破多个均线压制, 从2600美元扬升至2800美元,利用
春节长假期间, 一举突破3000美元,并在短暂两周内攻上3300美元,摸高至3个月以来
的高位3400美元,一个月内涨幅超过18%.中国海关公布的最新数据表明,2008年1月中
国精炼铅净出口持续下降至6700吨,为2007年9月以来的最低位,我们认为出现这种局
面源于中国生产铅的云贵地区在今年1月份遭遇暴风雪的灾害, 电力交通令铅的供应
停止, 节后西南地区的电力恢复也起码在3月上旬,铅的生产无法全面恢复,中国第一
季度产量将大幅降低.
同时中国铅供应的减弱也在供需基本面上对LME铅市形成支持. 但连续一周以来
市场成交连连贴水于SMM铅价,表现疲弱,市场对近期沪铅价格缺乏信心支持. 沪铅价
格的表现仍决定于需求方的接货程度.
锌
焦点仍在于供给过剩
LME三月锌自2月后陷入回落调整,震荡整固中,但底部已被抬升至2300美元上方,
表现疲弱而被动.更多跟随期铜和铅被动上扬,2月份LME锌库存共计增加了近1.2万吨
,注销仓单变化又不大,现货锌贴水仍在20美元左右.但随着资金入市的推动,LME锌跟
随金属市场再次突破2500美元,月底时摸高至3个月以来2690美元的高位,单月上末时
跳涨4%. 美国锌协会(AZA)会议正在亚利桑那州举行,根据国外报道的消息,锌粗炼费
年度合同谈判预期结算价也许为350美元/吨,基于LME价格2500美元/吨,而去年为300
美元/吨左右,基于3000-3500 美元/吨.这表明锌精矿供应充足,电解锌的产量仍将继
续增长.
锡
库存持续处于低位 新高仍将可期
LME锡价在春节前后基本围绕17000 美元震荡整固,走势平稳淡静.由于其库存保
持持续缓慢的减少过程,2月份累计减少了1500余吨,锡价基本保持了其较完整的上升
通道.2月下旬,LME锡打开了17500-17600美元的强阻力位,进一步突破震荡上扬至180
00美元的历史新高位置,表现意外强劲,月涨幅达到7%.2月20日以后,印尼发生了警察
中断了PT Timah向其位于Muntok的冶炼厂发运矿石的消息,使市场对印尼锡产量重新
产生忧虑.我们认为鉴于锡供应格局,锡价新高之路仍将维持.
镍
供应忧虑 短期看涨
2月的六个基本金属品种中,LME镍价走势较差,被动性的跟随整体金属震荡起伏.
沪镍市场节前因消费清淡,供应平稳,价格变动不大,金川镍破位在25万元,回落至24.
5万元一线, 进口镍则波动幅度较大,春节后需求迟迟未能打开,供应宽裕使金川镍难
守25万元一线,进口镍紧随伦镍在24万元上下震荡.
展望后市,由于BHP在哥伦比亚镍矿的罢工使生产未能恢复,供应上的短暂忧虑支
持LME镍价强势运行.金川集团于2008年3月4日将金川镍出厂价由23.8万元/吨上调至
24.7万元/吨,上调9000元/吨,短期内镍市看多气氛渐浓.
有色金属仍将震荡向上
2008年2月,有色金属价格迎来了一个强劲的反弹. 在此轮上涨行情中,很多有色
金属都成功突破了07年形成的价格高峰. LMEX指数从2008年1月25日的3525.1点反弹
到2008年2月29日的4260. 3点,上涨幅度大约20.86%.在此轮上涨行情中,表现最好的
当属铜,铝和锡等品种,其中最耀眼的是LME三月锡,LME三月锡成功超越2007年11月份
高点17575美元/吨,达到18850美元/吨.
综观2008年2月份的价格上涨,经济基本面因素支持较少,更多来自于美元贬值和
通货膨胀引致的避险需求以及天气,电力等因素带来的供给中断预期. 自美国次贷危
机爆发以后,为了防止经济衰退,美联储大幅降息,从而使得美元相对于其他非美货币
大幅贬值.截止到2008年3月3日,美元指数创下73.445历史新低.这给以美元计价的基
本金属的价格给予了强有力的支撑.同时2008年1月中旬以来,我国南方地区以及西北
地区东部出现罕见的持续雨雪天气,低温,冰冻导致电力和运输中断,致使诸多金属工
厂停产,受灾省份的铝,铜,铅,锌等金属产量受损.据初步统计,电解铝大约有100万吨
产能受影响,电解锌的产能大致有100万吨受到影响.而且由于通货膨胀的影响以及欧
美股市表现欠佳,为了规避通胀风险和高收益,投资基金拥入商品期货市场.以铜为例
, LME持仓量也不断增加,1月份突破维持了一年多的24万手至26万手的区间之后,在2
月29日创下了279338手的历史高位.但是,春节后有色金属消费开始进入旺季,且雪灾
后中国电网重建将额外增加对有色金属的需求,我们认为即使"中国需求"并不如国外
基金预期的乐观,但至少不会大规模增加上海期货交易所的库存量.
由于LME铜注销仓单仍然维持在3万吨以上, LME铜库存将维持一个缓慢的减少过
程,库存的减少给基金炒作提供了题材,并且投机资金的退出也需要一段时间.我们认
为,在美元贬值的情况下,三月份有色金属在LME铜的带领下仍将维持震荡向上的格局
.
[2008.03.12]铜业上下游产能增长不匹配
■中国证券报
尽管铜价再度挑战历史高位,却并没有给国内冶炼企业带来太大的好处. 对上游
资源缺乏控制力使得国内冶炼企业长期受制于上游铜矿厂商的定价特权.有行业人士
认为,防止产能盲目扩张,加大行业集中度以及拓展产业链纵深,是化解我国铜冶炼行
业资源劣势的主要途径.
上下游产能增长不匹配
昨天在杭州举办的易贸资讯2008铜及铜材高峰论坛上,江西铜业股份有限公司贸
易事业部副总裁苏黎认为,资源问题仍然是阻碍中国铜业发展的首要问题.
目前, 我国铜冶炼行业所需的铜精矿中,国内矿产只能满足20%的现有冶炼能力,
有70%的铜精矿依赖进口,而且其中80%是现货交易.苏黎认为,上游资源高度依赖进口
, 而且高比例的现货交易使得国内冶炼厂商面临很大的资源价格波动风险,原料保障
也存在问题.
"而且,从数据上看,从2002年到2007年,我国的铜矿自给率一直处于下降趋势中,
今年还有可能进一步下降. "易贸资讯的分析师曲艺说,"主要原因是国内冶炼产能的
增速远快于铜精矿供应的增速."
江铜提供的数据显示,我国目前铜矿业,冶炼和电解的产能十分不匹配,三项产能
的比率为1:2.4:3.6.
而这一格局导致的结果是,国内铜冶炼企业获得的加工费(TC/RC)不断走低,而且
国内外铜价严重倒挂. 国内冶炼厂商签订的TC/RC费用由2006年的95美元/9.5美分下
降至2008年的47美元/4. 7美分.同时,因人民币升值速度加快,目前的TC/RC折合成人
民币不足2000元/吨,已低于国内冶炼加工成本.
此外,他认为,相对于国内分散而庞大的冶炼产能,国外铜矿山生产商的集中度却
更趋向于垄断的程度.全球前五位的矿产巨头控制着40%的铜矿产量,这使得国内冶炼
企业在加工费的谈判桌上失去话语权. 同时,国内冶炼产能的快速扩张也加重了环境
的压力.
抑制产能过度扩张
对于冶炼企业至关重要的加工费的提升有赖于铜精矿供需方力量的调整,而相对
于供应量稳定且供不应求的铜矿厂商而言,防止冶炼产能的持续扩张似乎更为现实 .
苏黎认为,国内冶炼厂商短期能采取的对策是减少进口矿冶炼加工量. 我国取消
了铜精矿的加工贸易,同时对电解铜出口加征15%的出口关税,这使得电解铜实际上只
能在国内销售,加上人民币升值的因素,国内价格长期高于国际价格3000-8000元/吨.
"进口铜精矿,生产铜,越生产越亏损."他说,"而大幅减产,减少进口矿,才能更有利于
TC/RC谈判."
而这只是针对单个企业而言,更重要的是提高行业集中度,加速资源整合,提高对
上游资源的控制力.曲艺表示,从2005年到2007年,国内前十大铜冶炼企业的冶炼产能
占全国铜冶炼产能的比例已从73.9%上升至77.3%."而且,今年的产业集中度能够进一
步提升. "她说,"此外,完善铜产业链,提高产业效率也是改变国内同行业资源劣势的
有效途径."
苏黎还表示, 增加国内粗杂铜的冶炼加工量,实现对铜精矿的替代也是国内冶炼
企业提高TC/RC谈判话语权的有效手段.
[2008.03.12]有色金属:风采依旧,看好铜铝
■东方早报
我们认为有色金属行业依然是2008年投资的热点,外延式增长将是该行业最显著
的特征.
尽管金属资源因不可再生,从长期看金属价格都会走高,但要研判未来1-2年的价
格走势,还是需要考虑不同金属的供需基本面.我们看好铜和铝等金属的价格走势.我
们调高对全年铜价的预测,预计铜价将达到60000元/吨左右,维持对全年铝价的预计,
为19400元/吨左右.
我们认为,有色金属行业最具投资价值的就是那些具有外延式增长的企业. 近年
来,国内调控措施不断趋紧,行业准入条件不断推出,都将助推有色金属企业进行收购
兼并等行业整合,确立自己的竞争优势.相关上市公司值得关注,如中孚实业(600595)
,神火股份(000933),西部矿业(601168)等.
云南铜业(000878)将成为中铝公司铜资产的运作整合平台;关铝股份(000831)有望
成为五矿有色资产的整合平台;包钢稀土(600111)通过改变经营策略基本面将出现巨
大改变.
[2008.03.10]有色金属:火了期市红股市
■成都晚报
上周, 国际期货市场上,伦敦铜创出了自2006年5月以来的新高,纽约黄金期货价
格也创出了历史新高.市场人士指出,随着有色金属期货市场的快速走高,股市中的有
色金属板块也有望复制在期市的火爆行情,成为下一阶段主力关注的热点.
两大原因助推期货牛市
市场人士指出,全球有色金属走高的主要原因有两个: 第一,美元弱势.美联储为
了挽救美国经济,不得不连续降息,美元的强势地位受到严重挑战,美元指数屡创新低
,以美元标价的商品普遍上涨;第二,资金分流避险.次级债危机仍未解除,全球金融市
场动荡,大量资金为了避险,不得不从股市,房市撤出,从而转移到商品市场,推高商品
价格.前期农产品走高,即是一例.不过,由于有色金属供应较农产品供应稳定,因此有
色金属期货上涨速度明显慢于农产品期货. 随着农产品期货进入一个相对高位,短线
资金获利回吐, 这部分获利资金又流入有色金属期货之中,在上周促使部分有色金属
期货价格创出新高.
周线显出主力动作
有色金属期市和股市价格向来联动性较强, 加上近期为年报密集期,向来业绩优
良的有色金属个股很容易借这股东风走好.市场人士表示,从周线图来看,如江西铜业
(600362),云南铜业(000878),南山铝业(600219),锡业股份(000960),山东黄金(6005
47),中金黄金(600489),中金岭南(000060),焦作万方(000612),吉恩镍业(600432)等
个股已初露上升形态, 看来前几周主力已悄悄进入该板块之中,或许近期有大动作出
现.
市场人士表示,在全球货币流动性过剩的局面并未改观,美元弱势的情况下,投机
资金对商品期货的避险需求将继续增加,推动商品期货市场牛市行情的深化. 在这样
的大背景下,投资者可继续关注沪深股市中的资源类尤其是有色金属板块.
[2008.03.06]期市股市背道走,有色股还有没有牛脾气
■上海证券报
今年1月底以来,国际有色金属走出一波牛市行情,伦铝,伦锡均突破历史高点,伦
铜也逼近历史最高价位.与此同时,国内有色金属板块却仍盘旋在相对低位弱势震荡.
有业内人士认为,一些价格同比涨幅较大的品种已经存在交易性机会.
股市期市不再相关
历史数据显示,从去年10月中旬大盘转入调整到今年1月中下旬,国内股市上有色
金属板块与国际金属期货价格在走势上显示出较强的相关性.以国际大宗金属市场的
领头品种铜为例,伦铜在去年10月上中旬结束一段反弹后转入调整并在12月中旬下探
阶段性底部,此后展开弹升并于今年1月中旬至下旬这段时间内小幅回调.通过观察这
段时间国内有色金属板块的表现我们发现, 两者总体走势相近,而且几个主要转折点
的日期也相差无几.
然而从今年1月下旬以来, 国际大宗金属商品走出一波超级大反弹,伦锡,伦铝一
举突破历史高位,伦铜距历史高点也仅一步之遥.与此同时,国内有色金属板块却迟迟
不见起色,以往的联动效应丝毫未体现.
判断失准选择观望
对于国际国内走势突然失去相关性甚至有些相悖, 南京证券分析师尹建辉认为,
有色金属期货的此轮上涨行情, 经济基本面因素支持较少,而更多的来自于美元贬值
和通货膨胀引致的避险需求以及天气,电力等因素带来的供给中断预期.
另一方面,成本的抬升对国内部分有色金属企业形成较大压力. 例如电解铝企业
用电价格优惠政策的取消对云铝股份(000807),中国铝业(601600)等公司的生产成本
都有不小的影响.
第一创业证券的有色金属行业分析师巨国贤指出, 前阶段,市场普遍预期美国次
贷危机可能影响铜的消费需求,而这种预期在一定程度上又影响到投资者对有色金属
周期性的判断,因此在对整个行业前景把握不准的情况下多数投资者选择了暂时观望
.
有色股价何时启动
尽管国内股市上有色金属板块尚无启动迹象,但国际基本金属价格的持续上扬仍
会给国内市场带来机会. 尹建辉认为,2008年3月份有色金属价格仍将继续上升,一些
价格同比上涨幅度较大的品种已经存在交易性机会. 巨国贤认为,目前伦铜已非常接
近历史高位并很可能创出历史新高,这必然会引发投资者对铜周期性的新一轮思考 .
事实上,与去年同期相比,铜价有较大幅度的增长,企业对固定资产投资造成的铜需求
足以抵消美国次贷危机对铜需求的影响,因此人们对有色金属行业的重新认识可能给
有色金属板块带来新一轮的上涨机会.
[2008.03.05]有色金属板块:新基金建仓首选
■证券时报
周二,沪深两市冲高回落,震荡走低. 从盘面看,深发展A,兴业银行(601166)和浦
发银行(600000)等银行股,明显成为拖累指数下行的主要动力.不过,以焦作万方(000
612), 吉恩镍业(600432),锡业股份(000960)和江西铜业(600362)等为代表的有色金
属股,却在昨天逆市上扬. 我们认为,有色金属作为不可再生资源,其需求并不因为美
国经济衰退而减少.而有色金属价格在高位运行,甚至再创历史新高,无疑将推动有色
金属行业和部分上市公司步入景气状态,从而提升有色金属股的投资价值.
有色金属价格有望再创新高
有色金属作为一种资源,具有不可再生性和规模替代性. 有色金属价格必然在稀
缺因素作用下,维持价格高位运行,甚至再创历史新高.国际原油价格在今年年初一度
突破每桶100美元的历史最高价格后,一直维持在高位运行. 我们认为,随着国际市场
长期需求的增加和投资需求的加大,石油和黄金等全球大宗商品价格在波动中仍将维
持较高水平. 而受投资和消费需求的双重拉动,一些有色资源大国加强价格干预和保
护, 部分资源性产品的供给被少数跨国公司垄断,国际能源资源和部分大宗农产品价
格居高不下. 此外,美元贬值抬高了产品价格,美联储降息加剧了市场流动性过剩,有
力支持了国际市场石油, 铁矿石,有色金属等能源资源产品以及大宗农产品价格的高
位运行,不排除有再创历史新高的可能.
其次,数据显示有色金属价格有再创历史新高可能.本周黄金价格已经创下991.9
美元/盎司的历史新高,大有挺进1000美元/盎司的势头;LME铝3本周再创一年来新高3
187美元/吨,很有可能挑战3300美元/吨的历史新高; 同样,LME铜3目前最高价为8410
美元/吨,距离历史最高价8790美元/吨,仅一步之遥;而LME锡3不断正在不断迭创历史
新高.
我们认为,由于美元下跌主要因素没有根本转变,而美元下跌,对于以美元为主要
计价货币的有色金属价格构成有力支撑.同时,在新兴国家强劲需求下,以及西方国家
经济复苏,金属需求超预期增长情形下,不排除市场出现供不应求的局面,从而推高黄
金,铜,铝,锡,铅等价格不断上涨. 因此,从国际,国内角度看,有色金属价格存在再创
历史新高的可能.
美国经济衰退不改"资源为王"
虽然全球商品价格继续走高,但是并未形成恶性通货膨胀的状况.同时,在国际视
野下,我们也应重新审视目前全球商品,尤其是重要资源的定价机制.尽管美国出现次
贷危机并存在经济衰退的风险, 并不能结束全球商品期货价格的牛市行情,不能从根
本上改变当前和未来"资源为王"的大趋势.如果比较过去牛市状态,在考虑货币,通货
膨胀,汇率等各项因素下,金属,贵金属乃至能源价格都存在再创历史新高的可能. 所
以, 在世界经济一体化的格局下,外盘金属,贵金属价格的持续攀高,极有可能产生联
动效应,带动国内金属,贵金属价格的持续走高. 昨天沪铝和沪铜的放量大涨,就是最
好的佐证.
另一方面,A股市场不少有色金属个股的业绩也出现了实质性增长. 如焦作万方,
山东黄金(600547)和中金黄金(600489)等上市公司的业绩,的确在近年来出现持续性
增长.从基本面看,我国作为GDP高速增长的发展中国家,对铜,铝,钨,锌和黄金等有色
金属的需求将会更大,从而助推有色金属行业和相关上市公司整体业绩持续增长. 一
部分拥有自主采伐权和深加工的有色金属类上市公司,在良好的法人治理结构和优秀
的管理团队领导下,资源市场的大量需求,将带动此类公司业绩继续保持持续增长,并
最终在二级市场上脱颖而出,继续演绎资源价值重估和"资源为王"的投资主题. 从近
期盘面看,一部分有色资源股经过前期的充分调整,明显存在阶段性行情.
有色金属股投资机会来临
有数据显示,有色金属板块静态PE低于其历史平均水平.有色金属板块当前静态P
E水平为42.38倍,仍大幅低于历史均值,但较1月末有所回升.近期,随着美元汇率持续
下跌和有色金属消费旺季的来临, 以美元计价的各种有色金属商品价格水涨船高,从
而带动A股市场上有色金属板块逐步企稳走强.
此外,有色金属股的安全边际也正在不断凸现.从2007年10月份以来,国内有色板
块调整幅度最大已经达到35%,许多个股调整幅度达到50%左右.随着股价回落,估值水
平也出现大幅回落,目前有色板块2008年预测市盈率已经回落到20-30倍左右的水平.
目前已经调整充分,无论是从估值角度看,还是从技术角度分析,投资有色金属股的安
全边际越来越高,不排除成为新基金建仓的首选品种. 建议投资者重点关注业绩增长
明确和周期性弱化的焦作万方,山东黄金和中金黄金等个股.
[2008.03.04]有色金属:价格表现强劲
■理想在线
主要观点:
2月中旬以来,伴随着美元贬值加速以及投资者对通货膨胀预期的加剧,投机资金纷纷
涌入商品市场.主要大宗原材料价格涨势强劲,油价和黄金价格均创出历史新高.今年
来,LME六种基本金属价格指数已上涨6.6%.其中,当月期铅,铝,铜,镍,锌,锡价格分别
上涨34.0%,31.9%,29.2%,18.9%,17.7%和15.2%.我们认为,由于美元贬值仍将持续,商
品市场仍将会是投机资金持续关注的热点,近期涨幅有望持续. 去年4季度以来,伴随
着市场的整体回落,国内A股有色金属板块也跌幅明显.目前整个板块的估值已处于合
理水平,并无明显高估. 而一旦如我们预期那样,商品价格再度走强,板块仍具有较好
的投资机会.目前,有色金属板块尚未完全反映相关商品价格上涨的利好因素.
从基本面判断,铝仍然是最具上涨潜力的品种. 市场低估了电力供应短缺对全球原铝
供应的影响.最新预测表明,受电力供应紧张以及电价上调的制约,2008年中国原铝产
量将比我们去年年底时的预测少50～60万吨. 即2008年中国原铝市场可望供需平衡,
并无明显过剩.加上南非和莫桑比克等非洲铝生产国面临电力供应短缺的状况仍在持
续,近期铝价仍有望进一步上涨.投资排序为:神火股份(000933)(买入-A,目标价75元
),焦作万方(000612)(买入-B,目标价57元),中孚实业(600595)(增持-A,目标价32元)
和南山铝业(600219)(增持-A,目标价30元).
其次,由于矿山产量增长缓慢,未来两年全球精铜市场难以出现明显过剩,使得库
存难以弥补;加上成本上升明显,铜价可望长期维持高位.期交所长期合约价差的收窄
也表明了市场参与者认为铜价难以回落.投资排序为: 江西铜业(600362)(增持-A,目
标价72元)和云南铜业(000878)(增持-A,目标价65元).
最后,虽然2008年全球锌市场将面临一定供需过剩,但受制于成本上升的压力,锌
价仍将维持在历史平均水平之上. 在经历了大幅下跌后,预计未来锌价走势将较为稳
定.对2008年和2009年的国内锌价预测20,000/吨和18,500元/吨.中金岭南(000060)(
增持-A,目标价48元)将会受益于铅价上涨以及自产铅锌精矿的产能扩张.
[2008.03.03]有色金属股:三月行情领跑者
■成都晚报
上周交易时间内,两市有色金属股整体探低回升的趋势比较明显. 近日国际商品
期货价格却强势走高,不仅国际油价迭创新高,而且贵金属中的黄金也是迭创新高.与
此同时,基础金属的锡等品种也有冲击历史高点的迹象,受此影响,有色金属股近期有
望继续活跃.盘口显示,山东黄金(600547)短暂跌破过200元关口后,逐步稳健上扬,该
股股价周涨幅为4.28%; 中金黄金(600489)探出95元低点之后,温和攀升,上周五收盘
报105.9元,其股价周跌幅收窄,仅下跌1.36%;锡业股份(000960),宝钛股份(600456),
吉恩镍业(600432)上周五单日股价分别上涨6. 13%,3.98%,3.72%等.有色金属股整体
上跑赢大盘,本周该板块是否是继续领涨大盘的动力之一呢?
对此,国金证券的谭向阳分析认为:从去年"10·18"结构性大调整以来,原本股价
"高高在上"的有色金属股低下了头.比如2007年大牛股锡业股份,其股价从102.2元高
点一泻千里,盘中最低下探至45.6元,期间累计跌幅高达55.38%,损失惨重;中国铝业(
601600),云南铜业(000878)等一批优质股票遭遇"腰斩";前期长时间停牌的公司出现
了较大幅度的补跌,如中钨高新(000657)和株冶集团(600961)2月跌幅分别为下跌26.
21%和25.82%.由此可见,该板块聚集了较多的反弹能量.
另一方面,更重要的是截至2月26日,沪深300 指数上涨0.54%,有色金属板块整体
上涨1. 18%.在大盘反复筑底的情况下,有色板块的表现超过了大盘.一些产品价格上
涨的公司和高成长型加工类公司的股价涨幅居前, 如受益于铜价上涨的云南铜业,股
价上涨分别为12.67%,受益于铁矿石和铜价上涨的西藏矿业(000762),上涨15.34%,受
益于稀土产品价格上涨的包钢稀土(600111),上涨13. 53%.高成长性加工类股高新张
铜(002075)和云海金属(002182)分别上涨了13.34%和12.76%.
今年2月LME 有色金属期货价格普涨,其中铜价上涨了18.30%,冲破了2007年的最
高点.铝价上涨18.17%,接近2007年的最高价.铅价更是上涨了26.6%.而锡价虽然仅上
涨6%,但已经创出了历史新高.2月有色金属价格上涨幅度超过了石油和贵金属等其他
商品,短期供给损失对价格上涨的刺激作用很大.随着部分停产企业的复产,有色金属
价格总体可能会有所回调. 不过我们仍看好中长期的有色金属.短期我们从技术角度
建议,关注山东黄金.在2008年3月铜消费走进旺季以前,给予江西铜业(600362),云南
铜业,铜陵有色(000630)这三只股票买入评级.
综合而言,有色金属股将成为三月行情的领跑者只之一.
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