行业分析
| 发布日期：2008-4-8 15:43:00 |
≈≈青岛海尔600690≈≈(更新:2008.04.08)
[2008.04.08]电力行业:前两月逾四成企业亏损
■新京报
电力企业目前正在面临罕见的大面积亏损, 昨日中电联发布数据称,发电企业亏
损占行业亏损总额的69. 55%,其中火电亏损最为严重,由于燃料成本增加即煤价大幅
上涨,导致火电企业前两月利润仅为25.49亿元,同比下降了75.39%.
七成电企亏损创新高
中电联昨日发布的《2008年1-2月份电力工业经济利润情况简要分析》显示,1-2
月份, 电力亏损企业明显增加,进入国家统计局统计范围的规模以上电力企业4773家
中就有1990家亏损,亏损面达到41.69%,比去年亏损面最高值还要高6.35个百分点.1-
2月份电力行业累计的亏损额合计达到137. 92亿元,比去年同期增长了218.29%,发电
企业亏损占行业亏损总额的69.55%.
其中,占中国装机比例近八成的火电企业前2月的利润仅为25. 49亿元,同比下降
了75.39%.与此形成鲜明对比的是,前2月煤炭行业利润增速达66.8%.
中电联秘书长王永干表示,近几年电力行业的利润增幅落后于全国工业企业利润
增幅, 面对煤炭价格带来的电力成本增加,预计2008年全行业利润增幅在20%左右,低
于全国工业企业38%的水平.
中电联统计信息部侯勇表示,火电亏损主要来自于煤炭价格上涨,年初至今,电煤
价格累计涨幅达到8.9%.
"这使得电力企业主营业务成本有较大幅度的增长,并且都快于主营收入增长率.
2008年1-2月份,电力行业主营业务成本同比增加了546. 58亿元,增长16.92%,比主营
业务收入增长增速快2.86个百分点."他还表示,由于近几年新建项目基本建设投资规
模较大以及国家几次加息政策的累计效应,引起电力行业企业财务费用和利息支出有
较大幅度的增加.
五大电企四家亏损严重
一位不愿具名人士向记者透露, 2008年一季度,五大发电集团中,除华能集团外,
大唐,华电,国电和中电投等四大集团都已出现集团性亏损.
中国电力投资集团公司总经理陆启洲表示, 根据电煤采购合同,2008年标煤单价
将较2007年涨40. 12元/吨,据此估算,中电投集团公司将面临40多亿元的燃料成本增
支压力,而中电投集团2007年全年的利润也就45亿元.
"华能装机容量是五大电力集团之首, 它的情况比较特殊,除了火电外,其电厂的
整体盈利状况较好,但华能也仅是微利.这种情况十分危险,因为一旦电力企业出现生
产积极性不高,机组运作出现问题,将对全国的供电安全造成很大的隐患. "上述人士
表示.
一位五大电力集团人士也向记者表达了无奈,"情况确实是这样,我们第一季度的
亏损严重,但是作为国企,由于目前政府面临宏观调控的压力也没有办法."
面对罕见的电力企业大面积亏损情况, 电力企业也曾反映情况,但却并不是业界
猜测的再次建议煤电联动. 据上述人士透露,3月初,国资委业绩考核局局长孟建民等
在中电投集团召集了国内八家电力企业代表座谈近期电煤涨价情况,电力企业将亏损
严重的情况做了汇报,"主要是希望国资委在全年业绩考核时可以考虑此情况,将考核
标准适当降低."而国资委也表示将对电煤价格上涨情况进行汇总分析后,向国务院进
行专门汇报.
业界观点
虽然电力企业亏损严重, 将人们的眼光再次投向煤电联动,但记者从多方渠道获
悉,国有电企目前为止并未再提煤电联动.
此前曾有人表示电力企业曾"逼宫"要求涨电价, 对此一位业内人士表示,电力企
业的亏损其实对于国有企业的影响并不是很大, 因为这是由于政策原因导致,而且几
乎是全行业亏损. 对于盘子大的国有电力企业而言,他们还可以以此契机多收购一些
地方电企.因此,国有电力企业并不急于呼吁煤电联动.
而发改委近日则再次重申, 电价的调整既要考虑煤炭成本上升的影响,也要考虑
电力企业消化煤炭涨价的能力, 还要考虑整个工业企业的承受能力,居民家庭的承受
能力,对价格总水平的影响等;并且表示分地区性的局部上涨也没有可能.
"年初至今,电煤价格累计涨幅达到8. 9%.如果按照煤电联动的规则执行,现在的
电价每度至少要上调4分钱, 煤电联动后,不仅是电力企业的上网电价提高了,销售电
价也要相应上调,在目前高达8%的通货膨胀水平下,这是难以实现的. "昨日中信行业
资深电力行业分析人士认为,在目前的情况下,已经不能再谋求煤电联动,目前情况下
可行的办法是单对火电企业的上网电价和销售电价做小幅提升.
[2008.04.08]电力行业:亏损面超四成,进入"最坏时代"
■东方早报
这次电力全行业的亏损, 涉及火电,水电,核电和新能源,这种情况此前还从来没
有出现过.CFP资料
国家统计局3月底的一份数据震惊了当时的市场.前两个月国有企业利润下降了5
.6%,其中电力和石化行业成为重灾区,石化行业亏损202亿元,而电力行业则负增长61
%.防止通胀是目前宏观调控的首要目标,电力,成品油等资源价格被严格限制.面对猛
涨的电煤价格和国际油价,无疑,电力和石化行业正在经历艰难岁月.
电力行业的冬天还远没过去.
"损失已经造成了. "昨天,郴电国际(600969)证券事务代表王哓燕忧心忡忡地向
早报记者表示, "春节期间的雨雪冰冻灾害天气,压坏了不少线路,现在供电已经恢复
正常.不过灾后重建需要大量的资金投入,过一段我们会公布损失的具体数据."
在今年春节期间的雨雪冰冻灾害中,湖南郴州是重灾区,电网一度全线瘫痪,整个
城市停电达8天之久. 作为供电企业的郴电国际,损失巨大.2月8日郴州市公布的数据
显示,全市电力行业直接经济损失3600多万元,其中郴电国际电网损失2100多万元,郴
州电业局电网损失1500多万元.
不仅仅是供电企业在叫苦,发电企业的状况同样不容乐观,雪灾一度使运输受阻,
影响了发电企业的正常运营. 更为严重的是,煤电价格的倒挂,更使得电力企业"雪上
加霜".昨天赣能股份(000899)相关人士向早报记者证实,"雪灾对公司肯定会有影响,
数据现在正在统计."
前所未有的全行业亏损
中国电力企业联合会昨天公布的数据印证了企业的担忧. 数据显示,今年前两个
月,受到雨雪冰冻灾害天气以及煤价上涨,财务费用增加等因素影响,电力企业的利润
水平大幅下降,其中规模以上的电力企业亏损面高达41%,累计的亏损达到138亿元,比
去年同期增长了218%,发电企业亏损占行业亏损总额的69.55%.
中电联信息统计部负责人介绍说, 这次是全行业性的普遍亏损,涉及火电,水电,
核电和新能源,这种情况是此前从来没有出现过的.
"受需求减缓,雪灾以及销售电架管制等因素影响,电力行业主营业务增长有一定
程度的放缓."中国电力企业联合会承认,2008年1-2月份,主营业务收入同比增加510.
6亿元,增长14.06%,比去年同期和1-11月份增速分别放缓10.52和5.99个百分点.
在成本上升,收入增速放缓的双重压力下,电力行业利润下滑十分明显.1-2月份,
电力行业利润总额由去年同期的216.10亿元下降到95.41亿元,同比下降了55.85%,而
同期煤炭行业的利润增速为66. 8%,相差122.85%,两个行业"冰火两重天"的形势愈加
分明.
略显枯燥的统计数据掩饰不住整个行业的生存窘态.银河证券电力行业分析师邹
序元告诉早报记者, 从中电联的统计数据分析,虽然行业亏损面超过40%,但前两个月
电力行业整体还处于盈利状态,只不过盈利能力开始下降,这种现象值得警惕.
一季度业绩下滑成定局
目前上市公司一季报还未出炉, 但业绩下滑已成定局,其中受到伤害最大的是火
电企业.雨雪冰冻灾害天气以及煤电价格倒挂使全行业处境更加艰难.
4月4日华电能源(600726)披露公告称, 因煤炭价格进一步上涨,新一轮煤电价格
联动没有启动,以及机组利用小时同比下降,公司预计2008年一季度将亏损.而在去年
同期该公司的净利润为3714万元.
更有消息称, 今年一季度,五大发电集团中,除华能集团没有出现集团性亏损外,
其余四大集团都已出现集团性亏损.不过此传言目前未能得到五大发电集团证实.
国泰君安电力行业 首席分析师姚伟更用"电力行业进入最坏的时代"来比喻当前
的形势. "煤电产业之间价格机制一直未能很好理顺,2008年一二季度,发电行业尤其
是火电行业盈利急剧恶化,进入盈利'最坏的时代'."姚伟表示.
南京证券分析师顾佳海进一步指出,"受雨雪冰冻灾害,煤电倒挂两方面的因素影
响,我们判断以火电为主的发电企业一季度业绩会出现一定程度的下滑."银河证券电
力行业分析师邹序元也向早报记者表示,"预计今年电力上市公司的整体业绩将下滑3
0%,尚不至于出现行业性亏损.但来自集团层面的亏损可能会加重."
煤电联动受阻CPI
如果说雨雪冰冻灾害天气属于突如其来的自然灾害,那么煤价则是造成电力企业
业绩下滑的根本因素."本次雪灾之前火电行业盈利数据已开始恶化.雪灾造成煤炭运
输通道不畅,并破坏了部分省区电网设施,使火电企业经营状况雪上加霜."姚伟称,自
然灾害放大了煤,电之间的矛盾.
数据显示,自2002年煤炭市场化以来,电煤价格一直处于上升通道之中,其价格已
从2002年的每吨110元上涨到目前的近950元,部分地区每吨电煤的价格甚至达到了10
00元.
"主要是电煤市场化运作,而上网电价受控不能上涨."中国能源网CIO韩晓平向早
报记者表示,电煤交易应该纳入长期交易,并且要着力解决铁路运力的问题,降低中间
环节的费用.
解决这一办法的根本原因在于煤电联动, 不过由于CPI指数偏高,特别是今年2月
份一度达到8.7%,创下了自1996年以来的新高.出于宏观调控的需要,国家严格限制了
成品油,电力等资源类商品的价格,"上半年调价的可能性不大. 最有可能的价格调整
时间是在北京奥运会后."邹序元称.
按照规定,如果电煤价格上涨8%,达到煤电联动的触发点,电价也应做相应调整 .
第一次,第二次煤电联动分别在2005年4月22日,2006年6月29日成行.从2007年底的煤
炭供需衔接会来看,综合煤价涨幅达到10%~15%,调整电价势在必然.
此前国家发改委价格司司长曹长庆指出, 煤炭价格上涨后,今年没有相应调整电
价,主要是考虑今年价格总水平上升幅度较大.至于煤电价格什么时候联动,曹长庆认
为国家需要认真研究.
[2008.04.08]电力行业:煤炭上涨因素已消化,拐点有望形成
■上海证券报
电力板块具有较强的防御性功能, 在市场弱势之中具有较强的抗跌性,我们认为
其中的龙头个股值得重点关注.
电力行业需求稳中有降.我国全社会用电增速已连续6年保持两位数的高速增长.
但是进入2008年后,由于美国经济走向衰退,影响我国经济三驾马车之一的出口降低,
再加上宏观调控和节能降耗减少了用电需求. 据预测, 2008年-2010年全国电力需求
增速分别为12.5%,11%和9%.
煤炭价格大幅上涨,火电行业盈利下降. 2008年动力煤合同价上涨10%-15%,预计
全年行业利润下滑在40%左右.市场希望启动第三次煤电联动,但是在目前一季度通货
膨胀加速的前提下, 预计上半年电力行业提电价几率很小,亏损发电企业申请政府补
贴可能性比较大.
行业估值合理,下降空间有限.电力行业上市公司目前动态市盈率为22倍,与国际
成熟市场的电力板块市盈率估值在15倍-17倍相比,还是略高一些,但是考虑到我们是
新兴市场, 再加上电价调价的因素,我们认为电力板块2008年20倍的动态市盈率是可
以维持的.
目前市场电力股的 股价已经在一定程度上体现了煤炭涨价因素而造成的成本高
企的影响,加上电价调整的因素,未来还是值得继续看好.建议重点关注龙头水电公司
长江电力(600900)及业绩对煤价敏感性相对较小且资产注入空间较大的国电电力(60
0795).
[2008.04.07]多种电力交易模式优化资源配置
■中国证券报
日前,电监会发布《发电权交易监管暂行办法》,对发电权交易作出了具体要求.
记者了解到, 2007年,国家电网公司系统共有22家省(市,区)开展了发电权交易,并以
此搭建了省级电力市场交易平台. 除了发电权交易外,通过国家,区域,省级三级电力
市场各种相关电力品种的交易, 电力资源在一定程度上得到合理优化配置,节能减排
效果明显.
发电权是电厂在合约等市场中,获得的发电许可份额.在目前来看,发电权交易主
要指发电企业相互之间对这些许可份额进行转让的交易,由发电权受让方代替发电权
出让方完成部分或全部合约电量.
节能减排效果显著
据业内人士介绍, 发电权出让方主要是关停的小火电机组或非关停的低效,高能
耗, 高污染的机组(包括企业自备电厂),受让方一般是高效,低能耗,环保的大机组或
水电,核电等清洁能源发电机组.
专家分析, 通过这种转让可妥善解决关停小火电机组带来的各种遗留问题,确保
关停机组所涉及企业的平稳过渡和社会稳定. 同时,出让方通过把发电权转让给高效
发电机组,有利于推进节能减排工作.
国家电网公司相关负责人向记者介绍,2007年国家电网公司累计完成发电权交易
电量约536亿千瓦时,实现节约标准煤616万吨,减少二氧化硫排放14.29万吨.
该人士表示, 发电权交易目前主要包括燃煤机组"以大代小"发电权交易和"水火
置换"发电权交易,目前减排效果明显. 通过大容量燃煤机组替代小容量机组发电,江
苏,河南分别累计节约标准煤110.20万吨,60.90万吨;山东,江苏分别累计减排二氧化
硫4.41万吨,2.20万吨; 通过水电机组代替部分火电机组发电13.83亿千瓦时,四川累
计节约标准煤55.32万吨,减排二氧化硫1.66万吨.
促进资源优化配置
除了发电权交易外, 目前国家,区域,省级三级电力交易市场架构已经完成,各种
相关电力品种交易活跃,电力资源得到优化配置.
目前,国家电网公司已建成30家电力交易大厅,其中总部一家,区域5家,省级24家
. 据悉,2007年国家电力市场交易电量达到2129.60亿千瓦时,其中国家电力市场直调
部分完成交易电量1008. 56亿千瓦时,非直调部分完成1121.04亿千瓦时.国家电网公
司范围内的跨区,跨省交易电量完成3296.58亿千瓦时.
国家电网公司相关人士介绍, 2007年在国家电力平台上组织大煤电,大核电送电
年度合约交易共1908.35亿千瓦时,通过大型煤炭基地,大型水电站和大型核电站的电
力外送,有效促进了能源的优化配置. 同时,在部分地区用电紧张时,通过输电交易还
可缓解用电紧张状况.
专家介绍,通过积极组织电力交易,促进了能源在全国范围内的优化配置,有效缓
解了部分地区电力供应紧张形势,取得了节能减排和保护环境的实效.
[2008.03.31]电力市场年增三成交易电量
■中国证券报
3月28日,国家电网公司发布的《国家电网公司2007年电力市场交易年报》显示:
2007年国家电力市场快速发展,交易品种不断丰富,全年完成电力交易量2129.60亿千
瓦时,同比增长26.39%,国家电网公司经营区域内跨区跨省交易也达到创纪录的3225.
62亿千瓦时.有专家表示,经济社会的高速发展和我国能源分布特点,促使国家电力市
场保持如此高速的发展势头.
本次年报发布是国 网公司继去年首次发布电力市场交易年报后发布的第二份年
报. 国网公司于2007年初步建成了电力市场交易信息发布的常态机制,定期向市场各
方发布信息.每年发布电力市场交易年报已成为国网公司电力市场交易信息发布常态
机制的重要组成部分.
国家电力市场规范建设目前取得积极进展, 有关交易办法相继出台和完善,已建
成投运国家电力市场交易运营系统,并完成了首批33个市场成员的注册工作.
在市场交易内容方面,国家电网公司通过市场机制落实国家节能减排政策. 在经
营区域内各省(市,自治区)采取双边,集中撮合,挂牌等多种交易方式,积极开展"以大
代小"发电权交易, 通过公开透明的市场交易平台,鼓励水电机组,大容量火电机组替
代低容量火电机组发电,取得了较好成效. 全年,有22个省(市,区)开展了"以大代小"
发电权交易, 累计完成"以大代小"发电权交易电量536亿千瓦时,实现节约标煤616万
吨,减少二氧化硫排放14.3万吨.
同时,跨区跨省交易的有效开展,促进了电力资源在全国范围内的高效配置,对确
保电力安全可靠供应发挥了积极作用. 国家电力市场交易电量保持快速增长,有效缓
解了部分地区供电紧张局面,市场配置资源的基础性作用有效发挥.2007年初,因电煤
供应不足及来水偏枯, 华中地区的湖北,湖南,四川等省份电力供需形势持续紧张,国
网公司及时采取措施在国家电力市场交易平台上积极组织电量11.65亿千瓦时支援华
中地区,有效缓解了华中地区电力供应的紧张形势. 2007年3月和10月,南方地区电力
供应紧张, 国网公司又及时组织了与南方的输电交易,对确保南方地区的经济社会发
展发挥了重要作用.
[2008.03.12]电力行业:雪灾之后需要四个协调
■第一财经日报
过去的5年,是中国电力行业发展最为快速的时期,其间中国电力新增的装机容量
相当于建国后53年的电力装机容量的总和; 仅去年一年,新增的装机容量就相当于英
国全国的装机容量. 但高速发展的电力行业仍在年初结束的雪灾中损失严重,其暴露
的问题值得深入思考.
全国政协委员,现任中国电力投资集团总经理的陆启洲曾经在国家电网管过生产
,调度和技术,现在又执掌了五大发电集团之一的中电投.谈到雪灾后的电力如何再造
,作为全国政协委员和一名老电力人,他说:"提高电力的应急抗灾能力,并不需要花多
少钱,只需要在现有的电源规划和电网规划中提高规划水平."陆启洲在上周接受《第
一财经日报》专访时表示.
这次灾害对国家,企业和个人造成了巨大的损失.仅中电投集团公司自身,经初步
测算其经济损失总额就达6.17亿元.
在陆启洲看来,这次雪灾中,直接暴露了近年来我国电力建设的四个不协调.
"我们国家首先要协调好主干电网和地区电网之间的平衡, 地方电网管理水平和
应急能力方面和国家电网还存在差距,像此次出现严重灾情的郴州地区就是地方电网
,"陆启洲对记者表示,"主干电网要强,地区电网也要强,一旦主干电网出现问题,地区
电网要能承担应急作用."
其次,他认为,国家需要协调好集中式大电源和分布式电源的平衡. 此次雪灾中,
由于大电网的瘫痪,通过大电源供电的模式就受到了很大考验. 受灾严重的贵州省贵
阳和江西省南昌,在孤网运行中都正是分别依靠两台12.5万千瓦机组的分布式电厂才
能力保供电.
陆启洲认为, 虽然集中式大电源拥有较高的发电效率和节能环保优势,但一旦集
中式大电源失去了功效,分布式电源就能维持这个地区最起码的经济活动和人民基本
生活用电的需要.
再次,国家也需要协调好电源的跨区域平衡和就地平衡. 跨区平衡主要解决资源
优化配量问题,而就地平衡则主要解决确保电网安全稳定问题. 还有就是在火电比重
大的情况下,把输煤与输电的关系协调好.既不能全部依靠输煤,也不能全部依赖输电
,要统筹兼顾. 同时,要大力发展核电等清洁高效项目,以减少负荷中心对煤炭的依赖
度.
陆启洲举例说,一座100万千瓦的火电站每年耗煤三四百万吨,而相同功率的核电
站每年仅需铀燃料三四十吨; 并且核电是干净,无污染的,几乎是零排放,对于环境压
力较大的中国来说再合适不过.所以,他认为,电力的建设标准也应提高,但务求适当.
"提高电网的建设标准是一个很严肃的事情. "陆启洲评价说.因为电网的建设标
准提高一个档次,其工程造价就提高两倍. 此次低温冰雪灾害最严重的地区所需要的
设备建设标准实际上已达到现行的建设标准的四倍,如果按这样的高标准来重建电网
,其造价就太高了.
他认为, 由于极端灾害出现的概率极低,而且实际上对极端灾害只能减灾而不可
能完全预防,所以综合考虑建设成本制约因素,应将电网建设标准适当提高,特别是需
要注重加强薄弱地区和灾害环节的建设标准,还要保证电网的整体可靠性.
[2008.03.11]煤电联动遥遥无期,电力行业"火灭水涨"
■国际金融报
"受冰雪灾害影响,2月份CPI涨幅可能高于1月份. "这是国家统计局局长谢伏瞻3
月7日在出席全国人大会议接受媒体采访时表示的. 他还指出,2月CPI涨幅可能高于1
月,今年要将物价控制在4. 8%范围内,压力非常大.因此,当前的主要任务是防止通货
膨胀,涨电价对实现这一目标不利.
目前, 食品价格处于上涨期,如果基础能源价格继续提高,会给当前物价形势"雪
上加霜".
此前, 包括国电集团公司总经理周大兵,中国电力董事长李小琳在内的电企老总
纷纷表示,中国建立煤电联动的机制已经成熟.而分析人士也认为,第三次煤电联动或
在两会后实行.
在此"噩耗"的打击下,电力板块整体下跌3.24%.除大连热电(600719),国电电力(
600795),豫能控股(001896),川投能源(600674),*ST惠天等5只个股上涨外,其他50多
只个股均出现下跌.
上海证券行业分析师严浩军在接受本报记者采访时表示,受主要产地煤炭资源趋
紧, 南方地区雪灾,冬季用煤高峰等多方面因素的影响和刺激,1月份全国各地区市场
电力煤的交易价格均出现了全面的,大幅度的上扬. 一方面是促进节能降耗的资源品
价格上调,另一方面是CPI的持续高涨,政府处于两难境地. 目前,仍以减缓CPI涨幅为
主要目标,控制水,电,成品油价格上涨.而电力行业更是面临"两头受挤"的局面,煤电
联动不能实施,还要承担电煤价格上涨的压力. 电力企业面临成本大幅上涨的压力巨
大.
据了解,去年6至8月火电全行业利润总额为187亿元,同比增长仅为3%. 其中还包
含了6月份的第二次煤电联动因素.去年第四季度很可能出现同比利润下降.在去年召
开的逐渐增大煤炭产运需供货衔接会后,电煤价格又上涨了约10%.
在这样的局面下,发电企业纷纷呼吁煤电联动.周大兵在接受媒体采访时表示,因
为煤价现在已经放开了,而电价还没有放开,要让电厂生存下去,煤电联动肯定要启动
.
他同时表示,国家可能不会对电力企业因煤价上涨而造成的亏损进行补贴.此外,
全国政协委员,中国电力国际有限公司董事长李小琳也表示,受煤炭涨价因素影响,电
力企业经营压力很大.她建议国家加快建立合理的煤电联营机制.
市场人士认为,此次煤电联动时间表的无限延期对电企打击非常大. 但严浩军表
示,煤电联动的暂缓对行业整合有一定好处. 尽管电力煤涨价提高了电力行业整体的
运营成本,但这迫使一些企业关闭小型发电机组,而重点开发大型发电机组的动能.因
此,目前的电力行业从行业整体水平来说,仍能承受煤电联动的冲击.
不过,如果从具体品种来看,火电受到的冲击相对水电来说更大. 严浩军认为,火
电目前的估值较低,按照正常逻辑,具有很强的投资性. 但就长远来看,如果煤电不联
动,火电企业的盈利能力将受到很大限制,未来的业绩也就不容乐观.
而水电在未来一段时间值得关注. 因为按照常年惯例,春节长假以后全社会电力
需求减少,火电机组陆续进入停机检修,水电开始增加. 由于今年特殊的雪灾,许多机
组无法发电,中南部地区火电机组可能已经提前进入检修期. 此外,配合春汛的到来,
水电将成为未来一段时间电力输出的主力.
[2008.02.25]今年电力严峻形势仍可能出现
■中国证券报
"当前乃至全年电煤紧张,将成为影响电力供应和运行的最主要矛盾之一."2月23
日-24日,在中电联召开的2008年经济形势与企业改革分析预测会上,中电联秘书长王
永干表示,电煤价格上涨压力继续加大,如果不能很好地从机制上解决电煤供应的量,
价,运力安排问题,今年电力供需的严峻形势仍会出现.
去年底电煤库存大幅下降
2007年全国大部分地区电煤供应基本正常.据中电联统计,2007年,全国6000千瓦
及以上发电生产耗用原煤12.82亿吨,增长10.7%,低于同期火力发电量增长3.1个百分
点.2007年,直供电网全年累计供煤6.21亿吨,同比增加7413万吨,增幅13.6%; 累计耗
煤6.23亿吨,同比增加7458万吨,增幅13.7%;年底库存2415万吨,同比增加4万吨,较12
月初减少423万吨.
据了解,去年底,南方电网电煤供应短缺情况比较严重. 其中云南最为突出,年末
缺煤停机容量250万千瓦,全年除7-9月份外均需实施计划用电. 贵州电煤汛末库存不
足100万千瓦,在进入12月份后因电煤供应不足,缺煤停机逐步增多,12月份至今年1月
份仍不断恶化,最高达680万千瓦.
进入12月份,直供电网煤炭库存继续下降.电煤耗用量一直保持在高位,当月日均
耗煤量201万吨,直供电网煤炭库存以13万吨/天的速度下降. 年底全国范围内电煤库
存低于三天耗用的电厂有42个. 据悉,正是电煤库存的迅速下降,导致1月时雪灾来临
时,电煤库存继续大幅下降,使得煤电矛盾更加明显.
电煤环比涨幅近15%-20%
据了解, 在2008年煤炭产运需衔接合同汇总会议上,共签订电煤合同59349万吨,
超出原定58515万吨的运力框架.其中五大发电公司共签订34471万吨,占总订货量的5
8.1%.电煤价格较2007年平均上涨35-45元/吨,涨幅11%-14%.
王永干表示, 从年初以来的电煤供应形势来看,部分新增机组燃煤资源没有完全
落实.据悉,今年全国新增电煤需求10701万吨,但是全年电煤运力增长不足,除大秦线
外,其他地区新增燃煤资源和运力未得到很好落实,特别是华中,山东等地新增机组的
电煤合同供应量与实际需求量相差较大, 给满足发电安全留下了隐患,这也导致部分
地区电煤供应将处于全年紧张状态.
此外,电煤价格上涨幅度过高使发电企业成本大为增加. 从年初签订的合同煤价
来看, 按照合同量,此次发电企业增加成本约205亿-265亿元,这给电力企业生产经营
带来很大压力. 此外,年初部分地区矿区停产整顿,日均电煤供应量减少,供需矛盾加
剧,引起了电煤价格的进一步攀升,环比上涨幅度接近15%-20%."南方沿海地区部分发
电企业为了保电生产,已不计成本高价采购电煤发电."王永干称.
他表示,尽管国务院自1月下旬组织了应急状态下的电煤抢运工作,电煤库存有了
一定增长, 但当前乃至全年电煤紧张将成为影响电力供应和运行的最主要矛盾之一,
如果不能很好地从机制上解决电煤供应的量,价,运力安排问题,今年电力供需的严峻
形势仍会出现.
[2008.02.25]电力行业:从周期性谷底向上转势
■证券时报
电力行业在未来的发展中不会具有全行业的爆发式增长, 它一定是稳定,温和的
增长,但是非常具有持续性,因此,建议长期投资具有持续稳定增长的龙头公司来分享
行业的增长.我们认为其中最好的投资标的是:粤电力,国投电力(600886),长江电力(
600900).另外,小型电力公司存在爆发增长的可能,这类公司具有短期的投资机会,20
08年能够释放业绩,实现大幅增长的公司有:穗恒运,宝新能源(000690).
宏观紧缩将减缓电力需求
2004年, 为解决固定资产投资增长过快,新开工项目过多,在建规模过大,投资结
构不合理的问题, 特别是钢铁,电解铝,水泥行业过度投资和低水平扩张现象严重,房
地产开发资金过于依赖银行贷款,我国开始了一轮紧缩的宏观调控:2004年4月25日央
行上调存款准备金率; 4月27日国务院发出通知,决定适当提高钢铁,电解铝,水泥,房
地产开发固定资产投资项目资本金比例; 10月29日加息;银行减少对钢铁,电解铝,水
泥, 房地产等过热行业贷款……2007年的宏观紧缩政策的力度要强于2004年,目前为
止已加息五次, 上调存款准备金十次,而2004年仅加息一次,上调存款准备金一次,从
对房地产行业的调控上也出台了更具实质性的政策, 对信贷的控制也更紧张,中央经
济工作会议还明确表示明年货币政策从紧的方向.同时,国家对钢铁,电解铝等高耗能
行业结构性的调控政策是一直未变的.
另外,在美国经济增长减速和我国为解决贸易争端而对出口采取控制措施的形势
下,预期明年出口的增长会减缓,这也将减少对电力的需求,例如耗电最多的钢铁行业
,今年以来国家先后几次调整钢铁产品出口政策,旨在控制过快过猛的出口势头,其政
策效应已经显现,去年10月份钢材,钢坯出口与上年同月相比均为负增长,比去年最高
的4月份下降了40.8%.
节能降耗未减少用电需求
节能降耗被列为我国"十一五"期间的首要任务之一, 在一系列政策措施下,高耗
能行业落后产能的淘汰颇见成效,2006年我国能耗开始降低. 2006年,全国万元GDP能
耗为1. 206吨标准煤,比2005年下降1.33%,是2003年以来的首次下降.2007年上半年,
万元GDP能耗同比下降2.78%; 2007年前三季度万元GDP能耗同比下降3%左右.然而,在
能耗降低的同时,电耗却有所上升:2006年全国单位GDP电耗同比上升2.75%;2007年上
半年,单位GDP电耗同比上升3.64%.
我们认为,主要是两方面的原因: 一是高耗能产业在2006-2007年发展偏快,带动
了电耗的增长;二是我国能源消费结构发生了变化.从煤炭的消费结构来看,电力行业
的煤炭消费比重在增加,2004年为48. 84%,2006年为50.72%,而建材,化工行业的煤炭
消费比例在下降,冶金行业基本保持稳定; 从1996-2006的十年间,电力行业的煤炭消
费量增长了130%,年复合增长率8.7%,而建材,冶金,化工行业仅为0.81%,2.85%,3.53%
.这说明我国电气化水平提高增加了对电力的需求.因此,在当前我国重化工业继续快
速发展, 电气化水平逐步提升的形势下,节能降耗的政策及措施对减少用电需求的作
用是很微弱的.
电价何去何从?
一方面是促进节能降耗的资源品价格上调,另一方面是CPI的持续高涨,政府处于
两难境地,目前仍以减缓CPI涨幅为主要目标,控制水,电,成品油价格上涨. 而电力行
业更是面临"两头受挤"的局面,煤电联动不能实施,还要承担电煤价格上涨的压力.
顺势而观,去年6月-8月火电全行业利润总额为187亿元,同比增长仅为3%,其中还
包含了6月份的第二次煤电联动因素,第四季度很可能出现同比利润下降.在去年召开
的逐渐增大煤炭产运需供货衔接会后,电煤价格又上涨了约10%,中电联再次代表电力
企业上书国务院要求实行煤电联动, 随着成本压力越来越大,电力企业的谈判力量也
在增强.
CPI的走势和电力集团的谈判力量成为决定煤电联动能否实施的两个关键因素 ,
由此笔者认为,今年上调一次电价的可能性在逐渐增大.
煤炭业制度变迁令煤电关系逆转
近几年煤炭行业发生了根本性的变化,主要表现在: 行业集中度在国家政策推动
下迅速提高;电煤定价逐步走向全面市场化;煤炭供给受到抑制.煤炭行业内的定价制
度,竞争结构,供需状况的变化直接影响了煤电两个行业之间的关系.2002年国家电力
公司发电资产分拆成五大集团之后, 电力行业的集中度大为改变,而与此同时却是煤
炭行业集中度快速提高的开始, 大型煤炭企业的价格谈判能力也越来越强,电力企业
的谈判能力趋弱. 在当前煤炭供应偏紧,运力不足,煤炭企业政策性成本上升,资源价
格普遍上涨的形势下,谈判能力越来越强的煤炭企业能够较为轻松地将煤炭价格提高
,电力企业不得不接受电煤价格的上涨.
这种新的上下游的关系在长期内是不可逆的,还有进一步加剧的趋势. 煤炭行业
的整合刚刚开始,行业集中度将快速提高.按照规划,到2010年前8大煤炭企业C8将由2
006年的约25%提高到56%,而电力行业发电市场的整合已经完成,到2010年C8大约在50
-55%的水平,2006年约为48%.
2008年上市公司盈利预测
电力板块上市公司中85%为火电公司, 我们选取了24家火电(燃煤)上市公司为样
本,以它们的总收入和总利润代表电力板块的盈利.总体来讲,火电上市公司无论是资
产质量还是扩张能力都强于整个行业,其业绩表现也好于全行业平均水平.
回顾2002年以来的情况可以发现, 2004年和2005年是火电行业盈利最差的两年,
都是在收入大幅增长的情况下发生了净利润的同比下降,究其原因还是电价和煤价因
素所导致. 2005年下半年的煤电联动没有抵消连续三年的煤价上涨,同时利用小时数
下降更是雪上加霜. 2006年的第二次煤电联动为火电行业挽回了一些损失,当年净利
润同比增长了20%,但仍未回到2003年的盈利水平.2007年也说明了这一点,第一,二季
度在同比有电价增长的情况下,净利润同比增长了34.65%,44.22%,而第三季度没有了
电价因素,净利润仅增长了4.17%.
根据对2008年各盈利因素的判断和历史盈利变动, 我们认为,在预期年中实施一
次煤电联动的情况下,年收入增长15-20%,净利润增长10-15%.2008年如果没有实施煤
电联动,则净利润将是个位数增长.
[2008.02.21]电力公司触角纷纷伸向煤炭领域
■证券时报
在煤炭供应紧张以及煤价上涨的压力下,刚刚经历春节"煤荒"的电力公司向煤炭
领域进军,寻求煤电一体化的动力日益迫切起来.
继2005年联合湖南省煤炭坝能源有限公司, 攸县国有资产经营中心,株洲市国有
资产经营中心共同组建"湖南省华源矿业有限责任公司"之后,日前华银电力(600744)
再次决定出资4. 59亿元收购内蒙古海神煤炭集团锡东能源开发有限公司90%股权.同
时,华银电力还准备投资1. 498亿元参股贵州湘能实业公司,结盟湘煤集团,以缓解电
煤供应问题.据公告此次收购锡东能源开发有限公司的金额加上项目的后续投入将达
到11.1亿元,远远超过2005年参股湖南省华源矿业有限责任公司所投资的1亿元.
其实,向上游挺进,投资煤矿的并非华银电力一家,目前已经有多家大型电力企业
以各种方式延伸到煤炭领域.2004年6月,华能集团,中国电力投资集团和淮南矿业(集
团)公司签署"联合开发建设淮南煤电基地合作意向书", 该项目静态投资超过1000亿
元,是国内最早的煤电一体化项目.
此后,山东鲁能与陕西银河以及神华集团之间的煤电一体化项目; 国华电力与云
南合作的煤电项目;华电集团与粤电集团与贵州煤炭行业之间的煤电项目,内蒙华电(
600863)与北方联合电力有限公司,华能能源交通产业控股有限公司之间的煤电项目,
国电电力(600795)与大同煤矿集团的煤电项目以及华电国际(600027),兖州煤业(600
188)参与的煤电项目也相继出现.
不过,虽然都是煤电一体的项目,但是各个项目之间还是有很大区别,包括电力公
司在项目中的控股程度,合作方式等都有很大不同.如,2007年河南平煤集团与国电集
团燃料公司之间的煤电项目, 国电集团燃料公司出资4亿获得项目40%的股份,不占控
股地位; 但是华银电力(600744)的此次收购就具有控股权.这导致电力公司对煤炭资
源的控制力也不同.国电集团燃料公司只有在同等市场条件下才可获得项目的优先煤
炭供应权;但是华银电力可以从控股的煤炭公司获得绝对的煤炭供应.
为此, 业内人士将各种煤电一体项目总结为几种常见模式,包括控股和建设电站
并举的"神华模式";煤炭企业兴建电站的"山西焦煤模式";电力企业兴办煤矿的"鲁能
模式"和煤电企业合作新建煤矿或电站的"淮南模式".
除了上述公司外, 很多专业人士也非常赞同电力企业向上游煤炭发展,认为这样
一方面有助于电力企业保证煤炭供应以及稳定发电成本,另一方面也有助于煤炭企业
减少价格波动风险.
但是也有分析人士认为, 除了考虑煤炭价格上涨以及供应的稳定性问题外,电力
公司向煤炭领域发展的投资回报问题也值得关注. 在市场经济条件下,如果投入成本
过大,电力公司也可能会产生得不偿失的结果.因此,其风险因素也值得关注.
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