行业分析
| 发布日期：2008-4-9 10:57:00 |
≈≈新希望000876≈≈(更新:2008.04.09)
[2008.04.09]农业灾后重建完成七成
■中国证券报
记者从农业部获悉, 目前,农业灾后恢复重建各项任务已完成70%以上,恢复重建
工作取得了重要阶段性成果.
种植业方面, 截至3月底,各受灾地区累计补种改种各种农作物2932万亩,完成计
划的75.6%,其中蔬菜1724万亩,占到补种改种面积的58.8%.此外,已完成排水降渍约1
.88亿亩,追施肥料2.01亿亩,中耕除草1.42亿亩,病虫害防治约1.24亿亩,春耕生产各
项工作顺利展开.
畜牧业方面, 全国18个灾区省(区,市)和新疆生产建设兵团的畜牧生产用水用电
目前已基本恢复,道路已基本畅通,1387万平方米的畜禽圈舍已得到修复加固,占因灾
损毁总量的70%以上. 同时,已向灾区组织调运畜禽种苗5971.58万头只,饲草料61.89
万吨.
渔业方面,湖南,湖北等11省(区,市)目前已修复各类受损渔业基础设施42823处,
池塘44.95万亩,网箱240.84万平方米.同时,已调运苗种13335.1万尾,9.67万吨,亲鱼
5.84万组,1421公斤,调配渔业机械14029台(套),渔用饲料和渔药3492吨,投入救灾复
产资金7975.8万元,渔业灾后重建恢复生产已取得明显成效.
农机方面,目前灾区已修复因灾受损机具55.6万台,机库棚44.7万平方米,灾毁泵
房22. 4万平方米,修复比例分别占到总损失的87%,71%,75.8%.预计4月底因灾受损农
机具基本能够全部修复或更新.
[2008.04.08]农产品:不测因素增多,带来决策困难
■上海证券报
中共中央政治局常委, 国务院总理温家宝4月5日至6日在河北考察农业和春耕生
产时指出,中国的粮食储备是充裕的,中国人完全有能力养活自己. 温家宝指出,现在
看农业形势,不仅要看国内还要看世界; 不仅要看今年,还要看长期.当前国际形势复
杂多变,经济上不测因素日益增多,给我们带来了决策上的困难.
天相投顾:
1,根据美国农业部的数据预测,2007-2008年度全球粮食库存降到历史低点,小麦
,玉米,大豆,稻谷等总体库存较2006-2007年度下降11.5%;产量上,虽然总体产量较20
06-2007年度有小幅上升,但是由于需求增长速度更快,尤其是国际上生物燃料盛行加
大了对农作物的需求(粮农组织1月份报告显示,生物燃料生产在近一段时期"吃掉"近
1亿吨谷物,成为谷物市场重要消费源之一). 未来库存降低,供给偏紧,而在全球供应
偏紧以及开发生物燃料需求下,各国也预期将纷纷采取关税措施控制本国农产品出口
,所以我们判断2008年国际农作物价格将维持涨势.
2,2007-2008年度国内小麦,玉米,大豆,稻谷等总库存下降1. 3%,从预测数据看,
玉米,大豆,小麦等产量增产难度较大,而国内玉米,大豆,小麦等总体库存却下降为20
00年以来最低. 我国工业化以及城市化对耕地面积占用直接影响粮食供给,而工业带
动下的需求却有增无减.另外,在农业本身"靠天吃饭"情况下,2008年"北旱南涝"的天
气情况也为粮食增产带来了巨大压力.根据国家防汛抗旱总指挥部的数据,截至3月26
日统计,全国耕地受旱面积2. 91亿亩,比常年同期多7000万亩,为近5年来最严重的一
年;其中作物受旱4910万亩,春播白地缺墒2.31亿亩,水田缺水1113万亩,有582万人,5
43万头大牲畜因旱发生饮水困难. 受旱区域主要集中在东北,华北大部和西北的部分
地区.而从政府调控上看,对国内相关农产品价格上涨,政府未必采取更严厉的措施来
限制涨价(如近期发改委通过金龙鱼食用油提价申请),而主要是加大对于农业的支持
,保证供给,但是农产品的生产供给也需要一定时间,因此我们认为2008年国内农产品
价格仍将维持涨势.
3,根据我们的测算,2008年全年翘尾因素为3. 4%,我们假设未来月度新涨价因素
与1,2月份持平,那么全年CPI涨幅将超过6%. 考虑到生产资料价格进一步上涨预期以
及今年粮食增收压力较大情况下价格加速上涨的可能,我们测算今年全年CPI涨幅在6
.1%-6.5%之间.
[2008.04.03]关注农业板块涨价受益者
■中国证券网
近期国际农产品(期货)价格跌宕起伏,政府也加大了对农产品价格的调控以降低
通货膨胀预期.对于这些新情况,申银万国研究所认为,农业板块此轮上涨,并非完全"
投机",有一定行业基本面支撑: 一是农产品价格长期上涨预期;二是中国农业发展环
境日益趋好(宏观调控的不确定性在农业行业中表现较小);三是部分农业类上市公司
受益于产品涨价,2008年业绩增长将明显好转.其中,农产品价格长期上涨趋势应是投
资者关注农业板块的主要理由.
农产品价格长期上涨趋势未变
申万认为,由于全球农产品供求长期偏紧,国际农产品价格长期上涨趋势未变.首
先,全球人口持续增长,新兴国家经济增长和消费升级持续增加农产品消费(尤其是粮
食口粮消费); 其次,能源价格居高不下,生物能源对农产品的需求改变了农产品消费
结构; 第三,土地资源,自然灾害等因素制约农产品生产的快速增长和生产的稳定性.
目前全球粮食库存处于低位, 如果短期内石油价格不能有效回落,粮食库存不能有效
增加,则全球粮食乃至整个农产品价格上涨就不是阶段性的,而是趋势性的. 同时,国
际投资资金的参与使得全球农产品价格出现"泡沫化"倾向.
与此同时,需求和成本上升推动中国农产品价格上涨趋势明显. 影响我国农产品
价格波动主要因素有三,即供求变化,政府调控和国际市场联动.但不同品种的关键影
响因素不尽相同,例如粮食,畜禽产品价格主要由国内因素所决定,而进口比重较大的
大豆,木材等产品价格则与国际市场联动性较强. 申万认为,我国粮食供求短期平衡,
长期偏紧,人口持续增加,工业消费增加等因素使得粮食需求持续加速增长,但粮食生
产能力却已近饱和, 持续增长潜力不大,自然因素变化随时可能打破国内的粮食供求
平衡.特别是农业生产成本持续上升,农业生产效益持续下降,农民从事农业生产的意
愿在减弱.虽然政府增加了农业扶持力度,但农业生产的实际吸引力依然不高,有可能
导致粮食产量下降,供求再度失衡. 如此,粮食价格走高在所难免.政府调控可以阶段
性平滑价格上涨的幅度和速度,但不能改变价格波动趋势.
关注涨价受益者
在投资选择上,申万建议重点关注价格上涨预期中的受益者.主要为三类:农产品
生产者, 具体包括受惠于国内农产品价格上涨的公司(主要指上市公司实际业绩与产
品价格上涨关联度较大的行业和上市公司, 主要有制糖业,棉花业等),受惠于国际农
产品价格上涨的公司(主要指国内农产品加工出口类子行业,如番茄酱,苹果汁等子行
业);农业资源拥有者,土地,水面等自然资源是农业生产赖以进行的自然资源,具有天
然的垄断性,尽管我国现有土地,水面等产权尚属国家或集体,企业和个人只能拥有经
营权(承包经营),但随着农产品价格的持续上涨,农业生产效益提升,农业资源的获得
难度在加大,农业资源的价值逐步显现; 农资生产者,农产品价格上涨,农资行业将受
益,包括化肥,种子,农业,动物疫苗等.
由于盈利模式存在差异,上市公司实际业绩增长与农产品价格上涨并不完全同步
.具体选择投资标的时,投资者需要关注三点:一是寻找业绩增长与价格弹性相对较大
者,如糖业,棉花业等;二是寻找拥有稀缺农业资源者,如山东辽宁的海参养殖海域,北
大荒(600598)的粮食生产土地资源;三是寻找产业链相对完整(一体化经营)的农产品
加工者. "食品安全"迫使更多农产品加工企业向上游延伸,"品牌化"正在从下游食品
领域向上游农业生产领域渗透, 具有资源,加工,渠道等完整产业链的公司,不仅可分
享上下游价格上涨收益,更能在我国农业产业化进程中快速成长.
[2008.04.02]乳业:原奶价格上涨将加速洗牌
■证券时报
在严格的价格管制下, 光明乳业(600597),三鹿集团的提价申请于日前得到国家
发改委批准.这是发改委今年2月对部分农产品涨价实施临时价格干预之后,首次批准
乳业企业的涨价申请.
这次提价申请获批或许是奶业涨价的一个序幕, 但更多的业内人士认为,此次乳
业生产商的涨价在一定程度上意味着部分乳业公司已经不堪原奶涨价的压力,这对于
龙头企业是一次很好的行业整合机会.
缓解成本压力
今年年初,国家发改委发布公告,宣布数家生产方便面,小包装食用植物油和乳品
的企业在国家实行临时价格干预措施期间,如果要提高列入提价申报范围的产品出厂
价格,必须按照规定报批. 在"限价令"中,被限制涨价的企业包括伊利股份(600887),
蒙牛股份,光明乳业和三鹿集团等几家乳品企业.
在原料成本不断上升的情况下,乳制品行业的盈利前景令人堪忧.据悉,目前每公
斤原奶平均价格从去年同期1.8元左右已经上涨到2.7元左右.
据业内人士测算,在液态奶市场上,大多数液态奶公司的整体提价幅度不超过10%
, 即使原奶仅占生产成本的50%,这也意味着企业必须提价25%才能消化原奶上涨的压
力. 因此,在原料奶价格居高不下的情形下,企业毛利的下降不可避免,多数乳业公司
的盈利能力不断下降.目前,全行业约有四成多的企业亏损,乳业平均利润率仅为5.41
%.
原料奶成本的上升是光明乳业此次提出涨价的缘由.光明乳业表示,受原材料,运
输等各方面因素影响,光明乳业需要上调鲜奶价格以期缓解公司的成本压力.
提价成效尚待观察
国内乳制品企业的战略重点一直放在量的增长上,蒙牛公司快速增长中的低毛利
水平说明公司主要通过低价策略获得市场份额. 尽管光明乳业,三鹿集团所生产的乳
制品在国内有一定的知名度,在乳业市场上也占据一定的市场份额,但是,其涨价能否
被市场接受仍受到人们的关注.
联合证券分析师王爱景认为, 光明乳业此次提价有助于减轻公司成本压力,提升
盈利能力;不过提价幅度相当有限,不足以从根本上改变公司业绩增长乏力的局面.他
分析称, 目前国内消费的主流液态奶品牌溢价和产品附加值并不高,虽然国内乳业前
两家龙头公司的市场占有率已经高达60%以上,但是他们依然不敢贸然涨价,因为乳制
品对居民来说不是生活必需品,需求方的消费弹性非常大,当价格大涨时,需求就会被
压缩.而且,消费者对液态乳没有品牌忠诚度,价格或者促销是决定他们购买选择的主
要因素.
国金证券研究所的王曙光则表示,虽然液态奶市场的前两大公司市场占有率较高
,但并没有一家企业获取了定价权,提价对光明乳业的影响目前还很难判断;这将考验
公司对区域市场的掌控能力,如果价格上去的同时,份额却在减少,这对企业而言反而
得不偿失了.
研究人士认为,在行业整体利润率下滑,行业投资吸引力减弱的情况下,大企业一
般不会贸然提价,而众多小企业更不会贸然涨价,龙头公司能够依靠资金实力,品牌和
研发优势度过寒冬, 而众多小企业将会面临巨大的生存压力,最终的结果是行业将面
临又一次整合机会.
[2008.04.01]农业板块:国际米价突击历史高点,个股孰得道升天
■21世纪经济报道
那边厢, 国际米价不断攀高,作为全球定价基准的泰国大米,3月27日起报价达到
每吨760美元,比前一日每吨580美元的报价提高了30%左右. 同期,我国发改委有关负
责人日前表示,近日,为保护种粮农民的积极性,我国再次提高了粮食最低收购价格 .
但这边厢,A股市场仍然被"绿雾"笼罩.3月31日,A股市场在大盘蓝筹股的带动下,
加速下跌,上证指数报收于3472.71点,下跌107.43点,跌幅3%.其中农业板块以3.9%的
跌幅居前.
这或许是农业板块黎明前的黑暗.
罗杰斯早就公开预言农产品的牛市,近期农产品价格也确实反复走强.
去年12月初开始,相关农业个股走势强劲,农业板块指数也一路上扬,3月初,达到
历史最高点位置4508.10点,涨幅达67%.
进入3月以来,随着大盘的不断探底,农业板块也颓势渐显,截至31日,一个月内农
业板块指数下跌接近1000点.
"农业板块我们还是一直看好的,后续新一轮的高涨或将来临. "光大证券分析师
蒋小东充说.
"近期农业板块属于回调期间,前期涨幅过高."信达证券分析师康敬东坦言,农业
板块即将"破晓".
随着国际米价的攀升以及我国粮食收购价格的进一步提高,米业和种业板块似乎
已经拨开了云雾,看到了东方亮起的那一抹白鱼肚皮似的霞光.
3月31日,从盘面上看,金健米业(600127.SH)跳空高开,其后几欲涨停,最后报收8
.99元,大涨5.02%;敦煌种业(600354.SH)报收于15.29元,上涨3.38%;隆平高科(00099
8.SZ)虽最后下跌1.68%,但全天最大涨幅超过4.5%;北大荒(600598)(600598.SH)也一
度涨幅超过4.3%.
孰得道,或升天?
国际米价突创新高,给近期萎靡的农业板块带来了一点振奋.
"国际和国内市场米价的价格联动并不高,但是国际米价的不断高企,国内米价也
必将上扬. "信达证券分析师康敬东认为国内米价或将采取"小步快跑"的方式稳步上
扬.
至于对于相关上市公司的业绩的影响,康敬东表示需要看公司与米价上涨有关的
具体业务所占主营业务的比例大小来判断.
海通证券(600837)分析师丁频一语中的,"国际米价的上涨对于目前国内A股市场的
相关个股关联并不大,如果非要说有所影响的话,那更多的就是来自投资者心理层面.
"
"目前A股市场上真正从事大米生产以及进出口业务的公司很少."丁频告诉记者,
北大荒(600598.SH),金健米业(600127.SH)两家企业似乎有所关联.
但从北大荒(600598.SH)的主营构成来看,米价的上涨似乎不能让其立即得"道".
"土地承包费收入仍是北大荒(600598. SH)业绩的定海神针."国泰君安分析师秦
军在其分析报告中认为, 承包费以1/4的收入贡献3/4的毛利,通常每亩地扣除直接成
本后的毛利润由公司与承包土地的家庭农场平分,毛利率水平为40%左右.如果粮价上
涨且同时增产,导致收入增幅超过成本增加,亩均收益提高,承包费提升才具备现实基
础.
"此外,北大荒(600598. SH)的米业公司主要是进行稻谷加工,这部分与米价的上
涨关系更弱了."丁频指出.
对于金健米业(600127. SH)来说,其主营业务仍为大米加工,据2006年年报显示,
金健米业(600127.SH)主营包括大米加工,房地产业,食品加工,药业,油脂加工等五项
业务,其中大米加工营业收入为34385.31万元,约占其营业收入的34%.
由此看来,此次国家大米价格的高企带来可能仅是一个"升天"的希望.
"面对目前的整个市场情势,紧紧依靠一个概念,农业板块或难有所表现."丁频告
诉记者.
等待农业板块的黎明
"农产品价格上涨是必然的,而且一旦涨上来之后就不容易下去了. "在最近的一
次申银万国的农业投资策略会上,有关行业分析师表示,前段时间农业板块表现优异,
是农产品的重新定价所致.
从资金层面分析,由于国际经济局势的变化,大笔的资金从之前爆炒的金融,地产
等周期性行业中退出,"而农业板块属于保收型行业,是目前不稳定的大盘中最可能有
所突破的板块."康敬东告诉记者,越是在板块调整期间,大资金才越有机会进场.
从农业板块的基本面看,农产品价格将长期上涨.
"即使房地产价格回归,在全球流动性泛滥和资源成本重心上移的情形下,长期来
看,农产品价格将长期上涨."信达证券2008年度农业投资策略报告指出.
"尽管政府部门对小麦, 稻谷,玉米的供应表示乐观,粮食丰收也对粮价上涨构成
短期压力, 但在成本上升推动通货膨胀背景下,考虑到粮食中比重最大的大米价格长
期以来受到抑制, 而上游稻谷价格涨幅却因惠农政策不断提升,加工企业利润水平极
低,我们认为随着大米价格的启动,整个粮食价格也将走高. "康敬东表示,此外,美国
的能源政策对于大豆, 玉米等农产品的拉动作用不容忽视,农产品的能源属性将颠覆
农产品价格的基础,农产品之间的比价关系也将随之改变
蒋小东一边表示对于农业板块信心和期待外, 还分析认为,对于农业板块的投资
分为"买涨价"和"买政策".买涨价就要选择生产农产品和初级品的上市公司; 买政策
即关注农业上游和配套服务业; 对于中下游加工品,就要看相关上市公司对成本的传
递时间和转嫁能力,这样看来,无论是从基本面还是从资金层面看,农业板块走强似乎
已经箭在弦上了.也许,农业板块的黎明真的就要来了.
[2008.03.31]乳产品提价,难改乳业板块估值
■21世纪经济报道
3月28日,光明乳业(600597.SH)公布公告称,公司于2008年3月27日从国家发改委
网站得到信息, 国家发改委同意公司提高部分纯牛奶价格的申报内容.本次主要提价
产品为部分销售区域的纯鲜牛奶和常温纯牛奶,加权平均提价幅度约14%左右.
提价公告一出,光明乳业(600597.SH)立刻受到了市场的热烈追捧.3月28日当天,
光明乳业(600597.SH)一直保持强势,尾盘以11.44元涨停报收.
行业趋势还看两大巨头脸色
"这次提价的主要原因是成本推动的,原奶的价格一直在涨. "国泰君安分析师胡
春霞认为.
而对于原奶价格上涨的原因,胡春霞认为主要有三个方面的原因: 一是前几年原
奶价格偏低,导致很多地方的奶牛屠宰量大增,奶牛存栏量增长速度下降,而这则直接
导致了奶源偏紧; 而且,饲料原料成本上升推动奶牛养殖成本上升;再有,就是国际奶
粉价格上涨, 很多原奶生产企业将原奶出口到国外,国内企业对奶粉的使用量也在增
加.
不过,胡春霞认为,最终能否出现整个行业提价的现象,还要看蒙牛和伊利,因为,
在这个行业里面,上述两家企业掌握着行业的话语权,而此前不久,两家公司刚刚宣布
提价,估计短期内再次提价的可能性不大.
一位乳制品公司的内部人士也认为, 目前的情况来看,原料成本上涨是整个行业
的问题, 整个行业都在承受着这种压力,但是,由于乳制品行业的充分竞争,只有行业
达成提价的共识,这种提价才是有效的,否则,率先提价的公司的市场占有率可能受到
影响,目前来看,没有提价的公司需要通过自身的努力来保证业绩的稳定和增长,比如
节省成本费用等.
"目前,还没有听说蒙牛和伊利今年有提价的打算. "上述乳制品公司的内部人士
称.
乳业后市估值并不乐观
有行业分析师预计,液态乳和乳制品消费已经过了最初的消费爆发式增长的时期
,行业从无到有,从小到大的增长神话很难继续,从2003年产销量增长60%逐渐下降到2
006年的24%,到2007年10月的17.4%,行业正在一步步地告别快速增长时代.
与此同时,整个乳制品行业的毛利率也呈现明显的下降趋势. 根据国家统计局的
数据显示,乳制品行业的毛利率在2002年曾一度达到27.5%,而此后则一直呈现下滑趋
势,截至2007年年初,已经下滑至22.4%.
"估计光明乳业(600597.SH)的这次提价只能抵消一部分成本上涨带来的压力,其
乳制品的毛利可能比2007年还要略有下降,这个行业也将呈现这种趋势."胡春霞认为
.
"在乳制品行业的上市公司中,光明乳业(600597.SH)的估值仍有些偏高,目前,公
司的市盈率已经达到50倍以上."一位市场人士认为.
"2007年,同在A股的伊利股份(600887)(600887.SH)因为股权激励导致亏损,而公
司的2008年估值大致在30倍左右,价格不算贵."胡春霞称,光明乳业(600597.SH)的估
值过高,有上海大光明集团的整合预期在里面.
[2008.03.28]农业板块:红梅傲雪分外俏
■证券时报
"一年之际在于春",对于今年的农业板块尤其如此.鼠年伊始,沉寂多时的农业板
块延续猪年岁末的上涨行情,在风雨飘摇的调整市况中逆市飘红,风光无限.据申银万
国统计,截至3月21日,2008年农林牧渔板块上涨8. 4%,是唯一上涨的板块,超过申万A
指数29%.我们认为,农业板块此轮上涨,并非完全投机,有一定行业基本面支撑.其中,
农产品价格长期上涨趋势,应是投资者关注农业板块的主要理由.
国际:长期牛市未变
近期国际农产品(期货)价格跌宕起伏, 中国政府也加大了对农产品价格调控,以
降低通货膨胀预期. 投资者开始担心,农产品牛市是否终结?农业板块行情能否延续?
我们研究认为,国际农产品价格长期上涨趋势未变.总的来看,全球农产品供求长
期偏紧.①全球人口持续增长,新兴国家经济增长和消费升级持续增加农产品消费;②
能源价格居高不下,生物能源对农产品的需求改变了农产品的消费结构;③土地资源,
自然灾害等因素,制约农产品生产的快速增长和生产的稳定性.目前,全球粮食库存处
于低位,如果短期内石油价格不能有效回落,粮食库存不能有效增加,则全球粮食乃至
整个农产品价格上涨就不是阶段性的,而是趋势性的.而从短期看,国际投资资金的参
与,使得全球农产品价格出现泡沫化倾向,因此而出现的调整应该是正常的.
国内:上涨趋势明显
影响中国农产品价格波动主要因素有三:供求变化,政府调控和国际市场联动.但
不同品种影响的因素不一,粮食,畜禽产品价格,主要由国内因素所决定; 进口比重较
大的大豆,木材等产品价格,则与国际市场联动性较强.
总的来看,中国粮食供求短期平衡,长期偏紧. 人口持续增加,工业消费增加等因
素,使得中国粮食需求持续增长. 但中国粮食生产能力已近饱和,持续增长潜力不大,
自然因素变化随时可能打破中国粮食的供求平衡. 特别是农业生产成本持续上升,效
益持续下降,农民从事农业生产的意愿在减弱.虽然政府增加了农业扶持力度,但农业
生产的实际吸引力依然不高,有可能导致粮食产量下降,引发供求失衡.中国粮食价格
至少要达到稳定生产的水平,从这个角度看,粮食价格走高在所难免.政府调控可以阶
段性平滑价格上涨幅度和速度,但不能改变中国农产品价格上涨的趋势.
投资:盈利模式差异下的选择
在投资选择上,应重点关注价格上涨预期中的具体收益者.主要为三类:一是农产
品生产者,二是农业资源拥有者,三是农资生产者.
由于各农业上市公司盈利模式的差异,上市公司实际业绩增长与农产品价格上涨
并不完全同步.具体选择投资标的时,我们关注三点:一是寻找业绩增长与价格弹性相
对较大者,如糖,棉花等;二是寻找拥有稀缺农业资源者,如山东,辽宁的海参养殖海域
,北大荒(600598)的粮食生产土地资源; 三是寻找产业链相对完整(一体化经营)的农
产品加工者.
具体上市公司推荐: 北大荒(600598),敦煌种业(600354),新农开发(600359),好
当家(600467),南宁糖业(000911),中粮屯河(600737),新中基(000972),云天化(6000
96), 四川美丰(000731),华鲁恒升(600426),湖北宜化(000422),盐湖钾肥(000792),
新安股份(600596),江山股份(600389)等.
[2008.03.28]农业板块:政府扶持推高股价,机构资金持续流出
■新快报
今年以来A股市场持续调整, 但农业板块却在政府加大支持力度和产品持续涨价预期
下不断逆市上涨. 3月26日国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议更决定立即
采取增加农资综合直补,增加良种补贴,提高粮食最低收购价格等一系列综合措施,进
一步加大对农业和粮食生产的政策支持力度,这也成为昨日农业板块在大跌中相对抗
跌的重要因素.
不过, 在涨速过快和估值过高的担忧下,不少市场人士表示目前农业板块估值过
高已透支了市场预期,后市板块个股必将面临分化.近日,机构资金一直在流出该板块
.
政府加大支持力度
在政策面强力支持, 全球农产品价格持续大涨的大背景下,农业板块今年以来的
走势始终强于大盘.《政府工作报告》表示,大幅度增加对农业和农村投入,中央财政
用于"三农"的支出五年累计达1.6万亿元,其中用于农村基础设施建设近3000亿元,地
方也较多增加了投入,这种支持力度是前所未有的.
国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议,研究扶持农业生产的政策措施
,讨论并原则通过《国务院2008年工作要点》和《中华人民共和国消防法(修订草案)
》.会议指出,加强对农业的扶持,对于保持经济又好又快发展,抑制通货膨胀,维护大
局稳定,具有关键性的作用.为了更好地调动农民种粮积极性,保证农副产品的充足供
给, 会议决定,立即采取增加农资综合直补,增加良种补贴,提高粮食最低收购价格等
一系列综合措施,进一步加大对农业和粮食生产的政策支持力度. 近日将进行专门部
署. 可以说,政策的强力支持和行业景气拐点是农业板块股价今年持续上升的主要推
动力.
涨价仅是资金炒作概念的借口
此外,农产品价格持续上涨也提振了农业板块的走强. 分析人士指出,去年,我国
农产品价格虽然上涨明显,但主要还是结构性上涨,即大豆,豆油等涨幅明显,而小麦,
玉米等国内价格涨幅要滞后于国际价格涨幅."未来持续旺盛的国内需求,是拉动大食
品产业的主要动力".
有业内人士指出, 涨价仅是资金用于炒作概念的一个借口,而农产品涨价实际上
很难给绝大多数农业类上市公司带来利好.农产品涨价真正利好的是直接从事种植业
的上市公司, 对于加工类企业而言反而意味着成本上升,这必将降低相关企业的盈利
能力."即便2008年国内农产品真的大幅涨价,目前的股价也透支了哪怕最乐观的预期
."
机构担忧估值过高
市场人士认为, 大农业板块上涨有着广泛的国际背景,因此越来越多的投资者意
识到用做多方式对冲宏观风险的唯一行业可能就是农业. 不过,在该板块疯涨的过程
中,一些市场人士对该板块的高估值表示担忧.根据WIND资讯统计,丰乐种业(000713)
, 敦煌种业(600354)等农业龙头涨幅已超过80%,近半个股市盈率超过80倍,而禾嘉股
份(600093),冠农股份(600251),中水渔业(000798)等个股市盈率更是超过900倍.
国泰君安农业研究员秦军认为,农业股作为一个大板块,可谓包罗万象,各个子行
业在产业链中所处环节各不相同, 所从事的业务性质也千差万别,因此在市场估值重
心下移的背景下,尽管有农产品涨价的预期,但其普涨阶段已经过去,接下来板块将迎
来分化格局.
大智慧Topview数据显示,近日农业板块机构资金呈现净流出态势,3月18日至3月
24日期间,该板块机构资金共计流出10.34亿元.
[2008.03.28]农业股:持续性有限,后市需谨慎
■上海证券报
市场再次出现恐慌性杀跌,短线趋势仍不乐观,从盘面看,大盘蓝筹股仍是作空的
主要力量, 但笔者认为随着市场的加速下跌,这些蓝筹股的调整压力将逐渐转移至前
期一些强势题材概念性股, 农业股虽然受到政策的大力扶持,但其仍属于概念性的炒
作,业绩水平将是制约其股价上涨的最大风险,后市需谨慎.
首先,价值高估,投资价值减弱.农业股行情的爆发主要由于政策扶持和产品涨价
所引起,近期随着国际农产品期货价格价格狂跌不止,另一方面,国内加大对产品价格
的控制力度,许多农产品价格纷纷下降回稳,在一定程度上影响了国内农业股的走势,
并且受到市场系统性风险的影响, 农业股盘中出现宽幅震荡,虽然前期主流资金介入
程度比较深,后市仍有反复活跃的机会,但笔者认为农业股最大风险在于被炒高后,其
业绩无法支撑其目前的价格, 随着整个市场的估值水平下降后,农业股行情已经接近
尾声.
其次,市场呈现弱势,主力资金分歧加大.虽然昨日受到国家将加大对农业生产政
策支持力度的刺激, 农业股表现出一定强势特征,但从盘面看,农业股虽然走强,但缺
乏持续买盘跟进.随着市场的持续低迷,场内主力资金的分歧也开始加大,众多农业股
走出冲高回落的态势,短期可能出现比较大的调整力度.
[2008.03.26]农产品:在牛市中前行
■中国证券报
在农业生产资料价格指数不断上涨,粮食库存不断降低以及生物能源需求增加的
背景下,农产品牛市将延续. 农业的上游行业和部分中游行业将直接受益.其中,种业
开始整合,价格上涨,毛利率提高,将逐步进入景气周期. 我国棉花种植业一直处于供
不应求状态,棉价的上升将直接提高行业的盈利能力. 供求过剩局面逐渐转变的食糖
初加工业也将受益.
农产品将继续处于牛市
年初以来, 受国际石油市场价格大幅上涨,国内生产资料价格上升和恶劣天气的
影响,农产品期货价格大幅上涨.期货市场的主要产品,除玉米价格较平稳外,棉花,白
糖,大豆,强麦和豆粕的价格均快速上涨,涨幅分别达到9.06%,28.62%,16.77%,6.06%,
7.18%.其中大豆,强麦,豆粕均创下历史新高.
在基础农产品期货价格大幅上涨的同时,2月份居民消费价格指数也上涨8.7%,创
下自1996年以来的月度新高.
农业生产资料不断上升,成本增加推动农产品价格上涨. 2月份,我国农业生产资
料的价格指数已经达到106.5,是近10年来的历史新高.另不包括在农业生产资料价格
统计范围内的土地,也因人民币升值和城镇化而不断升值,提高农业生产用地成本.
随着消费的增长,全球农产品的库存量降低.据美国农业部预测,全球粮食库存降
低至20年新低; 全球玉米库存将跌至33年来最低记录,仅够7.5周所需;全球小麦库存
仅够9.3周所需,为47年来低点.
生物能源的需求增加带动农产品价格的上涨. 随着生物技术的出现,农产品已经
资源化,不再只是粮食.目前,每桶原油价格已超过100美元,最高达到111美元.原油价
格不断上升且资源相对短缺,生物能源备受青睐.生物质能源的需求增加,将直接导致
其主要原料玉米,甘蔗,大豆等农产品的需求上升,价格上涨.因总播种面积的有限,部
分农产品价格的上涨带动整体农产品价格的上升.
在生产资料价格上涨, 农产品供给基本稳定及生物能源需求增加的背景下,我们
预计农产品仍将处于牛市.
各子行业受益不一
在农业产业链中,种业,种植业,养殖业处于农业的上游子行业; 加工业是农业的
中游行业,如食糖业,饲料工业,水产品加工业,番茄酱产业,屠宰业,食品加工业等;农
业下游行业是产品的终端,主要是农批市场.
在农产品牛市中,我们认为上游种业将逐步进入景气期. 农作物种子退出制度的
实行,预示着种子市场整合的开始,将有效减小市场供给和种子的价格压力. 目前,我
国种子行业市场规模约250亿元,年均增长速度在5%左右.专家预测到2010年我国市场
规模达到300亿元,种业市场容量大.其中,玉米种业是种业市场规模最大,商品化程度
最高的品种.
部分供求关系发生转变的中游行业将直接受益. 全球玉米市场的产需基本平衡,
但库存消费比却逐年下降.目前,我国玉米市场产需基本平衡,但消费的增速高于产量
的增速,库存消费比也降至19%.生物能源概念的出现,对玉米的需求量不断增加.我国
也批准了四家定点企业生产燃料乙醇,主要原料是玉米. 随着市场对燃料乙醇需求的
增长,玉米的使用量也将逐步增加.
玉米价格可能继续增长. 由于去年大豆价格涨幅较大,预计2008年东北主产区将
增加大豆植物面积,玉米种植面积可能会有所缩减. 而玉米加工需求继续保持强劲势
头, 且随着生猪生产恢复,饲料需求将明显增加,以及燃料乙醇的生产,将推动玉米价
格进一步走高.与此同时,2008年美国玉米播种面积略有减少,而其加工需求进一步扩
张,国际市场玉米价格上涨压力较大,也将对我国玉米价格上涨形成支撑作用.
棉花种植业直接受益于棉价的上升.从05/06年度开始,全球棉花一直处于供不应
求的状态,我国的产需缺口达到400万吨.我国棉花的主要进口国美国因种植面积减少
和其他农作物价格的上升,棉价大涨.而国内随着地产棉的逐渐消耗,议价能力高的外
棉和新疆棉也将带动棉价的上升. 我国棉花期限价差不断拉大,达到2400元/吨,将使
现货价格进一步上升,这与前两次期现基差扩大后的现货价格上升表现相符.
糖价将上涨,食糖业盈利能力增强.全球食糖业依然供给过剩,但国际糖业协会(I
SO)2月份的预测对供给过剩有一定的缓解.广西今年因冻雨减少的食糖数量略低于07
/08榨季预计的期末库存,供求将趋于平衡.但年初以来,我国食糖价格快速上升,最高
超过4000元/吨,最近回落到3700元/吨. 而市场交易冷淡,2月份国储糖零成交,3月份
第一次也仅成交1800吨. 4月份巴西进入榨季,将带动全球食糖价格的回升.除我国供
求趋于平衡带动糖价上升因素外,还有来自国际方面的因素.目前,国际原油价格高企
. 原油价格的上升将使食糖第一生产国巴西减少甘蔗糖的生产,而增加燃料乙醇的产
量.同时由于农产品价格的比价效应也将进一步提高食糖的价格.
总之, 自年初以来,农业经历了一波牛市,最高涨幅达到30%,远超过沪深300的涨
幅.但随着大盘的深度调整,目前农业板块指数已回到年初.我们认为农业板块已回到
合理价值区域, 整个行业将继续受益于农产品价格的上涨,其中优势比较突出的上市
公司有产业链延伸,附加值增加的新农开发;业绩稳定,具备可观潜在投资收益的丰乐
种业;产品价格上涨盈利能力增强的南宁糖业.
[2008.03.21]乳品加工行业准入条件出台
■中国证券报
国家发改委昨日公布的《乳制品加工行业准入条件》要求,新上乳制品加工项目
(企业)应符合三大条件: 与周围已有乳制品加工企业距离在60公里以上;加工规模为
日处理原料乳能力200吨以上;有固定并与加工能力配套的奶源基地,已有原料乳数量
不低于加工能力的30%, 乳粉类生产企业所用原料50%以上为生鲜牛(羊)乳,液体乳生
产企业所用原料乳全部使用生鲜牛(羊)乳(复原乳除外),并有配套的机械化挤奶站 .
改(扩)建加工项目(企业)新增加工规模为日处理原料乳能力100吨以上. 有固定
并与加工能力配套的奶源基地,已有原料乳数量不低于原有加工能力的75%;改(扩)建
后,乳粉类生产企业所用原料50%以上为生鲜牛(羊)乳,液体乳生产企业所用原料乳全
部使用生鲜牛(羊)乳(复原乳除外),有配套的机械化挤奶站.
《条件》提出, 要建立区域奶源与乳制品加工协调发展的加工能力布局,鼓励培
育大型加工企业.东北,华北,西北等传统农牧区,重点发展乳粉,干酪等固体乳制品和
灭菌乳等乳制品;大城市,长江三角洲,珠江三角洲等地区,重点发展液体乳等乳制品.
同时,鼓励企业通过资产重组,企业兼并等方式,合理扩大生产规模.
此外, 充分发挥市场配置资源作用,优化增量,调整存量,逐步淘汰加工规模为日
处理原料乳能力(两班)20吨以下的生产装置. 国家对不符合法律,法规和国家产业政
策的项目(企业)依法予以取缔或实施关闭.
[2008.03.19]农产品:全球范围内涨价
■每日经济新闻
无论在中国还是全球, 无论在期货市场还是股票市场,农业都已经成为市场瞩目
的中心.
沪深股市从2007年10月开始, 农业股的走势超过沪深300指数49%,机构投资者纷
纷开始思考农业大变革带来的投资机遇.3月18日,东方证券在上海召开了首家资本市
场农业投资专题报告会,与市场分享农业领域的投资机会.东方证券:农业股行情刚开
始
远在新加坡的国际投资大师罗杰斯作为本次会议的特邀嘉宾,给会议发来致词:"
全球最牛的市场将是农产品市场,中国的农产品板块将是最有吸引力的投资领域".东
方证券农林牧渔行业分析师任美江在主题报告中,用"大农业,大机遇,大未来"九个字
来概括农业板块投资机会.
东方证券认为,此轮农产品价格上涨是长期牛市,持续周期将在10年以上,石油价
格和农产品价格挂钩, 导致农产品价格不可能长期被扭曲,农业用地的价值被低估不
可持续. 农业股行情只是开始,尽管过程一定会充满波折,基于长期的战略性视角,当
前配置重点农业股的意义类似于05年对煤炭和有色等行业的配置.
农业板块面临大机遇
大机遇之一:产业链价值跃升.从中长期的视角看,大农业产业链的整体价值得到
显著提升,这对产业链各环节都带来了大机遇. 由资源稀缺导致的终端农产品价格恢
复性上涨,农产品产业链的价值将得到显著的跃升.这对众多企业来说,是革命性的机
遇.
大机遇内涵之二:农业的资源价值将持续,加速得到体现,在产业链内部价值分配
中的地位将显著提升. 所有农产品产业链都可以归结为耕地和养殖水域,特别是耕地
资源,其价值将随着农业大变革而加速体现.
由于长期以来农产品价格的扭曲,仅仅用短期动态市盈率进行估值显然不能反映
行业的长期前景, 应该用市值法来评估,比如北大荒1296万亩土地,如果按照2万一亩
值2000亿, 而目前市值只有300多亿,獐子岛60万亩海域1万美元一亩值400亿人民币,
而市值只有100亿.因此,拥有稀缺资源的农业公司前景看好.
农业股 投资者还有疑问
疑问之一:如何看待农业股短期市盈率偏高?
东方证券回答: 短期动态市盈率不是问题本质,经统计,以2007年3季度业绩推算
的大农业板块PE已经达到90倍, 在10%的风险折现率下,内涵的未来 10年平均增长率
达到了33%,估值确实偏高.
短期动态市盈率偏高,东方证券认为不是问题的本质,无论现在还是将来,决定一
个股票内在价值的是未来自由现金流量的折现,而从来不是短期的动态市盈率.
疑问之二:如何看到国内外农业股估值差异?
东方证券回答:本质在于未来潜力的大小和空间不同,道理很简单,就像没有人用
中国的GDP增长速度和发达国家进行对比一样,本质在于未来潜力的大小和空间.当然
,从投资安全的角度讲,越安全越好,最近大盘连续下跌,很多农业股也随之调整,部分
农业股已跌到较安全的区域.
[2008.03.13]农业股:机构调仓掘金,高CPI下行业长牛开启
■21世纪经济报道
"大市不好,还是看看农业吧."某基金经理向记者无奈地诉苦.
与此同时,交银施罗德基金公司知名基金经理郑拓发表观点,"农业面对的是一个
长期的牛市. 农业股的走牛是因为长期通胀趋势及重要价格重估,供求关系发生变化
的结果."
随着各方研究机构的深入进行,农业股走强的背后逻辑渐趋明晰.
"三买"与"三卖"政策
"买涨价,买政策,买资源是农业的投资主线".光大证券蒋小东在近期出版的农业
投资策略报告中提出. "买涨价是整个农业投资主线的核心,因为涨价对业绩弹性大,
才可以真正在业绩上见到增长,从而带动估值水平的下降;同时,正是因为发生了农产
品涨价,才有买政策,买资源."
同时, 基金在执行明确的"三卖"政策,即"卖金融,卖地产,卖宏观(受宏调影响的
行业,比如机械)."
覆巢之下无完卵,农业岂可幸免?
"我们认为,目前3700元/吨的现货价格仅仅是白糖牛市的起点,未来两年里,白糖
价格极有可能达到创纪录的7000元/吨."蒋小东在报告中举例说明农产品的涨价空间
.
蒋对于白糖上涨的理由是:这是天灾造成的,原本的涨价极有可能提前.我们对比
了目前食糖的国内国际情况,觉得和1999-2001年的背景极为相似.同样是国内可能面
临供不应求,同样是国际供过于求,同样是面临自然灾害,同样是国际价格率先上涨 .
记者了解到,国外因素才是所有农产品的价格上涨的真正推手.
私募人士细解原因: 农林牧渔板块近期走强,这与国际市场有相当关联性.同样,
资源类的上市公司也在今年1月的下跌中保持强势,指数倾斜2000点,盐湖钾肥(00079
2)由70元冲至100元.
"买涨价,买政策. 换句话说,投资于业绩将实实在在受益于农产品涨价以及政策
大力扶持的公司,是农业板块今后主要的投资策略."某证券市场人士分析说.
"在受惠行业方面, 在农产品上游中的动物疫苗,种子,加工类是其中的值得关注
的子行业,动物疫苗近两年市场容量增长迅速,2008年相关公司业绩增长有望达到70%
-80%; 种子行业竞争的激烈程度将比2007年略有缓解,加工类的番茄酱,海参,苹果汁
等业绩弹性大,并确实增长,也值得关注."
机构调仓
3月5日的近一周时间,农林牧渔板块伴随1月份的大跌后经过调整,部分资金已开
始不断流入.
据TopView数据统计,截至3月5日的一周内,主力增仓的股票排名为:长百集团(60
0856), 六国化工(600470),华泰股份(600308),北大荒(600598),三友化工(600409),
北海国发(600538),首创股份(600008),吉恩镍业(600432).
昔日备受基金,保险资金恩宠的地产,银行不见踪影. 甚至,大股票也仅仅有吉恩
镍业一家资源型企业.
但农业,化工,资源股在沪深两地中数量较少,且大多数属于小股票. 而沪深综指
的话语权却在沪深300成分股手中,甚至在沪深50权重手中.
机构不仅没有增仓地产,金融,钢铁等大股票,相反,基金的态度异常一致:卖出蓝
筹.
一个微观的案例是, 即便是招商银行(600036)受基金大为青睐的标准白马股,也
是被抛弃对象:2008年2月27日招商银行限售股流通以来,国金证券A23262席位累计抛
出25亿."
"指数下跌的局面还将继续,因为,机构对地产,金融,钢铁等大股票的筹码还是很
多, 各基金公司之间的排名压力也要求他们先于对手卖出,才能在净值跌幅榜上保持
后列."某私募人士半开玩笑说.
通胀中的走牛行业
3月11日,国家统计局公布了2月份CPI数据,环比上涨2.7%.历史上,更严重的数字
发生在1996年5月,当时的涨幅为8.9%.
通胀因素给农业带来了机会. 环顾全球,通胀是世界性的.分析人士注意到,在过
去一年间,谷物价格上涨了逾一倍,主要因为干旱等自然灾害频发,影响了各国农业产
量. 另一方面,对于粮食和食品的需求却持续上升.此外,能源价格飙升也助长了粮价
的涨势.
粮食价格上涨的一个直接后果就是令各国的通胀形势急剧恶化.在过去的一周中
,不管是发达国家还是新兴经济体,不约而同都敲响了通胀的警钟,各地的通胀指标都
达到数年甚至是有史以来的最高水平.
更多迹象表明,全球范围内的粮食和食品价格正在酝酿第二波大幅上涨. 在美国
次贷风波席卷全球和高油价持续冲击个人消费和企业盈利的不利背景下,粮价再度疯
涨只会进一步加重世界经济的不确定性. 一些经济学家惊呼,全球经济正日益凸现上
世纪70年代"滞胀"时期的典型特征.
申银万国近期的一份研究报告中提出中国粮食价格波动分析框架,认为影响中国
粮食价格波动的主要因素有三: 供求变化,政府调控和国际市场联动.其中,供求变化
和政府调控短期影响更甚.但长期看,粮价将保持上涨.
一些分析师对农业股最后的顾虑是:政府会不会采取限价措施?
这种担心并非毫无根据.近期,我国针对粮食出口政策频出,调整力度不断加大 :
自2007年12月20日起,取消小麦,稻谷,大米,玉米,大豆等原粮及其制粉的出口退税 ;
自2008年1月1日至12月31日,对小麦,玉米,稻谷,大米,大豆等原粮及其制粉产品征收
5%至25%不等的出口暂定关税; 自2008年1月1日起对小麦粉,玉米粉,大米粉等粮食制
粉实行出口配额许可证管理.
但光大证券认为:涨价是长期趋势,农产品净进口地位决定我们将受制于人.
"姑且不论在此轮农产品涨价过程中,政策在于支持上游生产和供给,给予较为宽
松的环境.单就我国在全球的农业地位而言,是一个纯粹的净进口国,玉米,小麦,大豆
,稻谷,糖,棉花,大豆和棉花是两个严重依赖进口的品种,而由于农作物对土地的竞争
,品种间的价格由于土地的稀缺而发生价格的互相传导. 净进口国的地位决定了中国
在农产品过程中从来都是受制于人, 而若有政策的干预,只会短暂压制原本应该的上
升态势,而不会影响农产品涨价的长期趋势."光大证券蒋小东指出.
[2008.03.11]农产品阴云笼罩,农业股分化难免
■上海证券报
春节后,农产品以直线飙升的涨势吸引了各路投资者的眼球. 期价急速上涨的过
程中,市场累积的风险也不断加大.终于在3月4日,起风向标作用的豆油期货价格率先
急速跳水,由涨停直接奔向跌停,极端的波动幅度令部分投资者措手不及. 本周一,随
着上周五美盘的暴跌农产品期货依然阴云不散,并在豆类集体跌停的带动下普遍下挫
. 而在农产品期货市场出现大幅下挫的同时,开年以来疯狂上涨的农业股在近日也开
始显露颓势. 那么,对于投资者而言,农业股后市该如何取舍,这自然是一个很现实的
问题.
3月3日, 期货市场上演了极为罕见的一幕,八大农产品期货合约到收盘时竟然全
线涨停.大连商品交易所大豆,豆油,豆粕,棕榈油集体创出历史新高,而郑州商品交易
所的白糖,棉花,菜籽油,以及大商所的玉米合约也都以涨停报收. 期货市场全部十九
个交易品种竟有八个涨停,且全都是农产品合约. 然而,从上周三以来,国内外商品期
货市场,尤其是农产品期货经历了"惊心动魄"的一幕,而且到目前为止,市场下跌的趋
势还未有明显的停下来迹象.受此影响本周一国内农产品市场全线低开回调.
近段时间以来由于农产品期货的强势上攻,直接刺激了沪深两市的农林牧渔板块
,在过去的两个月里,"涉农"股票的整体涨幅已达五成,向来难以吸引主流市场目光的
农业股终于在这个冬天点燃了一把火.然而,随着上周国内外农产品期货市场的"风云
突变",农业板块的短期市场风险也自然需要注意规避.
不过, 虽然农产品期货价格在短期内受到重挫,但是,综合各方面的因素来分析,
我们认为农产品的长期走牛基础依然存在.
从全球看来,农产品库存降低,而需求却呈现快速增长势头,供求关系日趋紧张 .
而工业需求的扩大则是造成这种紧张供求关系的主要原因, 更进一步讲,"元凶"来自
于生物燃料. 随着石油价格持续走高,世界各国于2007年对生物能源的开发步伐进一
步加快. 农业头号强国美国大力推动玉米制乙醇产业,令本年度的玉米需求大幅度上
升, 其播种面积较上年扩大了15%,同时令其余大多数农作物的播种面积减少,从而将
导致全球农产品的牛市更加强劲.
其次,美元走软也刺激农产品价格上扬. 反映美元综合比价的美元指数去年以来
一路走低. 由于芝加哥期货市场的农产品期货以美元计价,美元汇率下跌刺激农产品
期货价格上涨.
看来, 美元走弱和油价上涨很可能会成为今后相当长一段时间内的宏观趋势,我
们认为,这两大因素不变,农产品长期走牛的趋势就不会变.
值得注意的是,如今农业股的疯狂已不是散户冲锋,在进入2008年的两个月里,机
构投资者也大举杀入追涨阵营.事实上,此前的种种迹象已充分显示,在机构投资者的
投资组合中,金融,地产传统重仓股的仓位出现逐渐减少的迹象.
尽管市场分析人士对农产品未来将进入长期牛市这一看法达成一致,但多家机构
分析农产品涨价对各子行业的成本压力和收入增长影响程度不一,会使它们的景气程
度出现分化,农业牛市并不会惠及所有的行业,更不会出现农业股都是金股的情况.
毕竟,在农业股狂涨的同时,估值上的风险也不断加大.中金公司的报告认为,A股
高增长公司的PEG在1. 27到1.95之间,但是农业股的平均PEG估值却在1.4到8.7之间,
大大高于市场平均水平,说明了农业股大涨的背后并不具备企业实际投资价值的支撑
.
我们认为,根据以往的经验,对农产品如粮食,棉花,糖料等生产企业而言,尽管会
在产品涨价过程中获益,但对他们业绩提升寄予过高的预期并不现实. 由于农业板块
的子行业众多,相关上市公司基本面也是良莠不齐,尤为重要的是,不同农业品价格的
表现也呈现明显不同步的特征,在这样的背景下,农业板块的分化在所难免.也就是说
, 我们并不能过分夸大农业股与农产品价格之间的这种"蝴蝶效应",在国内外农产品
价格短期出现如此大幅调整的背景下,农业股的短期投资风险需要留意.不过,如果未
来农产品涨价继续超出预期,农业股的行情依然值得期待.
[2008.03.06]农产品难改"万马奔腾"
■中国证券报
与近期全球股市的低迷不同,全球农产品价格在步步冲高.事实上,农产品的这种
涨势已经持续了1年多时间, 而大豆,小麦,豆油,大米,玉米等农产品价格近期更是大
幅飙升,已分别接近或超过历史高位.
全球库存消费比的低位以及消费需求的扩大"纵容"了农产品中长期内的"牛脾气
",令一些机构颇为担心,在未来一段时期,农产品危机或将凌驾于信贷危机,石油危机
之上,成为全球经济瞩目的焦点.
涨势汹汹
纽约商交所原油期货在2008年2月19日突破了每桶一百美元大关,在2008年2月27
日一度突破102美元,创出历史新高.
与此同时,国际农产品期货价格在2008年2月也在继续上演"加速跑",大豆,豆油,
玉米等先后将一个又一个的历史新高甩在身后.同样不甘示弱的还有国内农产品期货
, 2008年3月3日,国内所有农产品期货均收报涨停,包括大豆,玉米在内的六大品种纷
纷创下历史新高.
如果说国际农产品期货价格离我们尚"有段距离",那么国内的农产品现货价格则
让我们真真切切感受到了此种涨势.
国家统计局的数据显示,据对全国31000个农业生产经营单位的生产价格调查,20
07年全国农产品生产价格比上年上涨18.5%.分类别看,种植业,林业,畜牧业和渔业产
品生产价格同比分别上涨9. 8%,4.4%,31.4%和8.1%.粮食,油料,生猪生产价格同比大
幅上涨.
据农业部"全国农产品批发市场信息网"监测, 自2006年11月份以来,我国农产品
批发价格总指数一直呈现上扬态势,从2006年12月份的132上涨至2008年2月份的175,
一年多时间,涨幅达32%,尤其是2008年2月,相对于1月份的160,环比涨幅约为9%.
由于雨雪冰冻灾害影响加上春节因素,2008年1月22日至今,农产品批发价格总指
数亦在大幅攀升,从1月22日的161升至2月26日的171.4,在2月1日更是达到了181.5的
历史最高点.
"多米诺骨牌效应"
中国有句俗语:"粮价涨,百价涨",高企的农产品价格带来了"多米诺骨牌效应"—
—使同一产业链上的许多食品价格(比如牛奶,食用油等)出现了不同程度的上涨; 也
带来了"蝴蝶效应"——涨价的心理预期或多或少地波及到了一些非食品领域.
关于"农产品价格上涨是否会引发通货膨胀"的问题,多年来国内外学术界争议颇
大,但无论如何,可以确定的是: 本轮农产品,食品价格的上涨成为我国近几个月来高
居不下的CPI的主要推动力之一.
2008年1月,居民消费价格总水平同比上涨7.1%,食品类价格同比上涨18.2%;2007
年12月,居民消费价格总水平同比上涨6.5%;11月份,居民消费价格总水平同比上涨6.
9%,食品类价格同比上涨18.2%.
数字无疑具有更强的说服力,本轮农产品涨价是自上世纪70年代以来最显著的一
次,食品,农产品价格的上升也将我国经济推至"过热"的边缘.
然而,从全球范围来看,涨价或许只是一种信号,各种农产品的全球库存已经降至
几十年来的新低,供给紧张已是不争的事实.
据悉,高盛日前的报告曾指出,在未来12—18个月,许多大宗商品领域都可能进入
危机状态,其中最令人担心的是农产品.相形之下,信贷危机与石油危机将是小巫见大
巫.
多重"推手"
在国内,一些农产品比如玉米,小麦等并非"供不应求".我国粮食已经连续四年增
产丰收,2007年总产量更是超过了1万亿斤.
对于我国农产品价格上涨, 分析人士指出,除了成本上涨带来的结构性恢复因素
以外,国际因素的传导无疑是最重要原因.
从全球看来,农产品库存降低,而需求却呈现快速增长势头,供求关系日趋紧张 .
美国农业部1月份数据显示,2007/08年度国际期末小麦库存减至30年来最低; 全球大
米库存消费比为17.1%,创出自1999年以来的新低;全球玉米库存消费比为13%,远低于
安全水平.
而工业需求的扩大则是造成这种紧张供求关系的主要原因, 更进一步讲,"元凶"
来自于生物燃料.出于油价高企以及某些政治原因,各国纷纷鼓励使用生物能源,生物
燃料升温, 玉米,大豆等都成为生物燃料的原材料,农产品的主要功能发生了改变,耕
地都用来"种石油". 这种情形曾被形象比喻为"汽车和百姓争口粮".而更令人担忧的
是,这种对"粮食"的大面积"挤占"还是不能满足日益增长的生物燃料需求.
除此之外,全球范围内的农产品种植成本提高也加剧了供求矛盾. 东方艾格农业
咨询公司董事总经理黄德钧表示, 农产品种植成本增速高于价格增长速度,打击了农
民种植积极性;经调查,2007年农产品价格上涨幅度为30%-40%,而农耕成本则上涨了4
0%-45%.
同时, 黄德钧认为,一些富粮国家,如美国,加拿大,欧盟等一旦出现削减补贴,政
策变动,或者灾害性气候等也会直接导致全球性农产品供给下降.
中长期"牛气"难改
农产品价格的持续高位运行,将成为全球经济发展过程中一个不可回避的趋势 .
美国农业部首席经济学家约瑟夫·格劳贝尔(Joseph Glauber)表示, 未来几年,农产
品价格仍将保持高位,玉米是主要驱动因素.
全球土地资源有限,农产品播种面积不能无限制增加,各农产品品种之间会出现"
此消彼长"的情况.用于种植生物燃料农作物(比如玉米)的耕地面积扩大,将减少种植
小麦等农作物的可耕地面积.
一德期货分析师邱菡仪曾表示, 在生物燃料寻找到更合适的替代性原材料之前,
对农产品的需求仍会迅速增长,供应趋紧的局面一定时期难以改观,3-5年之内全球范
围内仍存在农产品供给压力.
东方艾格董事总经理黄德钧认为,中国粮食4年丰收,但却并没有抑制农产品价格
随国际走势而走高,可见中国农业的脆弱. 他表示,由于农业资源禀赋的有限性,大宗
农产品并不是中国优势,长期来看,国内大宗农产品将高于国际市场价格.
分品种来看, 邱菡仪认为,短期之内,进口主导型的农产品,如大豆,油菜籽等,和
国际关联度较强,受全球市场变化影响比较迅速; 自给自足性的产品,如玉米,可能会
在短时期内走出自己的行情特点,但长期看来,亦和国际走势趋同.
黄德钧更是指出,我国农产品贸易逆差会成为常态,从2010年开始,我国将成为进
口国,进口总量满足5-10%的国内需求.从东方艾格建立的农产品供需模型研究显示,2
020年主要大宗农产品价格将总体上涨40%-50%. 目前小麦,稻谷实现了比较脆弱的紧
平衡,但是8-10年以后小麦进口将达到5%-7%,玉米则有25-30%需通过进口满足国内需
求.
[2008.03.06]农业板块:持续上升通道形成
■证券日报
A 股市场持续调整趋势, 农业板块却在涨价预期下不断逆市上涨,行业指数屡创
新高. 这种现象显然是政策持续关注的结果."加强农业基础建设,促进农业发展和农
民增收",这是《政府工作报告》中确定的今年九大任务之一.这表明国家把农业发展
始终放在重要的地位予以扶持.这种利好消息已经在市场上得到良好释放.
今年以来农业板块逆市而上的强劲走势就是最好的佐证. 在"两会"召开之际,农
业板块大涨5%. 北大荒(600598),新农开发(600359)等多只品种封于涨停.事实上,在
政策面强力支持, 全球农产品价格持续大涨的大背景下,农业板块自2008年以来的走
势始终强于大盘.即便今年从紧的货币政策中,对农业也是网开一面.《政府工作报告
》提出要加大对"三农"的贷款支持. 可以说,政策的强力支持和行业景气拐点使得农
业板块步入持续上升的发展通道,农业板块未来的表现值得期待.
政策暖风频吹
《政府工作报告》指出,"大幅度增加对农业农村投入,中央财政用于'三农'的支
出五年累计1.6万亿元,其中用于农村基础设施建设近3000亿元,地方也较多增加了投
入."这种支持力度是前所未有的.
从2004 年开始我国连续发布了五个农业一号文件,充分显示中央对农业,农村和
农民收入问题的重视.当今农业之繁荣局面,与政府的支持,引导甚至调控作用密不可
分. 受益于此,该产业已进入了一个新的良性,有序的循环当中.政府这只"有形的手"
的作用,既体现在对粮食生产大局的保障和支持,也表现于对市场波动的平抑与调控.
随着"两会"的召开, 持续上涨的农产品价格,高企的通胀水平以及雪灾带来的农业损
失,都使得农业问题成为今年"两会"议题的重中之重.
涨价预期高企
国际大"气候"和国内小"气候"是驱动农产品上涨的主要原因.国际粮食与农产品
的供应紧张,将在未来一段时间长期存在. 2007年,我国农产品价格虽然上涨明显,但
主要还是结构性上涨.即大豆,豆油等涨幅明显,这与国际市场息息相关;而小麦,玉米
等国内价格涨幅要滞后于国际价格涨幅, 表明国内农产品市场还只是半开放的市场,
不完全被动跟随国际市场.同时,未来持续旺盛的国内需求,是拉动大食品产业的主要
动力.
分析人士认为, 以农业为首的农林牧渔业,无疑将是最有能力抵抗成本上升并能
充分分享农产品价格上升利益的. 大农业2008年受前期的乐观行情刺激,增产形势会
比上年略为乐观,收益的增长势头将显著强于上年. 但是由于我国纯粹的农业种植经
营收益水平目前还很低,届时的收益即使更快速上升,也难以达到可观的,较下游领域
更优越的水平.农副食品加工业在市场上对上下游厂商拥有更大的定价权,话语权,它
有望成为来年农产品牛市中的最大赢家.而在产业链下游的食品制造业和饮料制造业
也将明显受益.
灾后重建 农业首当其冲
根据农业部的统计,1月份的雪灾导致全国农作物受灾面积达1.78亿亩,其中成灾
8000多万亩,绝收2000多万亩. 农作物里受灾比较重的是油菜,蔬菜,受灾面积占秋冬
播油菜总面积分别达到40%,30%多.畜禽和渔业方面受灾比较重,南方13个省养殖业受
灾面积1400多万亩.灾后重建,农业首当其冲.中央政府的大力支持和地方政府的全力
重建,将给农林牧渔业带来巨大的发展机会.
在大农业板块中,分析人士认为,有两类公司值得重点关注:
其一是以粮食,棉花等种植为主营业务的上市公司. 粮价上涨对于种植业上市公
司的影响是最为直接而且积极的.相关的上市公司主要有金健米业(600127),北大荒,
华冠科技,隆平高科(000998),登海种业(002041)等.
其二是畜牧养殖业上市公司.猪肉价格的大幅上涨带动了国内其他禽畜与禽畜肉
价格的上涨.
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