行业分析
| 发布日期：2008-4-9 10:57:00 |
≈≈天威保变600550≈≈(更新:2008.04.09)
[2008.04.09]汽车业:一季度利润不降反升
■东方早报
在钢材等原材料大幅涨价的情况下,车企的利润却不降反升. 早报记者昨天从全
国乘用车信息联席会(以下简称: 乘联会)获悉,得益于产量增长,劳动效率提高,企业
降本增效等,今年一季度,我国汽车行业的单车利润不但没有下降,反而同比增长0.3%
.
由于车企称钢材涨价会使每辆车的成本增加约1500元,从而引发了汽车"涨价论"
,这使得一些潜在用户赶在3月买了车. 此外,一些受雪灾影响的消费者将买车计划推
迟到了3月份.3月车市的火爆使得一季度乘用车的销量没有受2月雪灾的影响,创下了
新的历史纪录,达到172. 8万辆,同比增长了15.9%.昨天,乘联会统计显示,3月份国内
乘用车销售了62.29万辆,环比增长36.5%,同比增长18.5%.
全国乘联会秘书长饶达透露, 如果厂家造一辆10万元的车,其一季度的利润同比
还增加了300元,这与部分企业还有库存钢材有关,但主要还是得益于厂家产量增长16
%,劳动效率又增长超过20%,使得单车成本下降,而降价潮又没有出现.据悉,不仅是整
车企业,零部件企业由于汽车国产化率的提高,效益增长还略高于整车企业.
[2008.04.09]汽车行业:中国汽车价值重估"在路上"
■21世纪经济报道
统计显示,自2008年年初至4月7日收盘,上证指数从最高点累计下跌34. 6%.与此
同时,汽车股跌幅普遍大于大盘.
其中,上海汽车(600104.SH)股价同期下跌49.3%,一汽轿车(000800.SZ)下跌48.1
%,长安汽车(000625. SZ)下跌54.1%,一汽夏利(000927.SZ)下跌57.0%.客车企业宇通
客车(600066. SH)和金龙汽车(600686.SH)跌幅较小,分别为30.4%和35.3%.重卡龙头
企业中国重汽(000951.SZ)的股价也下跌50.7%.
2005年6月,在上证综指跌破1000点后,开始迅速上升.2007年10月,该指数在达到
6000点的历史最高位后再次开始下跌. 在这一轮的波动中,汽车在资本市场第一次出
现如此异状, 其股价跌幅远远高于同期大盘跌幅,这导致投资者对汽车行业未来盈利
前景的担忧.
中信证券(600030)汽车行业分析师李春波表示,在整个资本市场下跌的大环境中
,周期性强,竞争激烈,利润弹性较差的行业跌幅会相对深一些,比如乘用车.客车上市
公司股价跌幅较小是因为周期性不明显, 客车需求较为稳定,再加上各地发展公共交
通的刺激作用带动.
一些机构的研究报告认为, 在今年高油价,经济景气下行和成本因素的多种压力
下, 从行业自身运行规律看,汽车行业始于2005年的一轮景气周期已经在2007年达到
高峰,2008年,汽车行业的估值水平将回归合理.
估值回归合理
2008年以来,随着整个市场估值中心的下移,加上二季度钢材价格上涨,原油价格
居高不下等多种因素影响, 导致整个市场增加了对汽车股未来盈利前景的担忧,汽车
板块也出现了程度较深的调整.
联合证券分析师姚宏光在一份报告中指出,汽车行业的估值水平可能会回落到历
史正常水平,也就是和沪深300平级的水平. 统计结果表明,国内汽车公司的动态市盈
率长期较市场整体有较大折扣. 但从2006年开始,汽车行业估值水平超过了沪深300,
直到2007年底, 汽车行业率先调整,估值重新下降到了与沪深300一致的水平,这是过
去2年里的首次.目前,沪深300的动态P/E(市盈率)在20倍左右.
中投证券的研究也表明,目前汽车行业重点公司2008年动态P/E降至20倍以下,已
经回到合理水平.其中,长安汽车2008年P/E从去年的25.7倍降至目前的13.1倍; 上海
汽车从去年的17.8倍降至16.4倍;一汽轿车从去年的35.2倍降至21.4倍;宇通客车由2
6.6倍降至17.8倍.
西南证券分析师董建华说, 从对未来增长预期的判断来看,汽车上市公司20倍的
市盈率仍然偏高,还有进一步下降空间.
2004年和2005年,中国汽车行业在宏观调控的影响下增速大幅放缓,由2003年的3
6%降至14%,2005年重点汽车企业集团利润同比下滑40%,直到2006年才逐渐恢复上涨.
今年的情况与2004年有些类似,钢材价格大幅上涨,宏观调控措施严厉,信贷投放受到
严格控制.而且,前两年的产能迅速扩张将使得企业的产能利用率下降.因此,不排除2
005年下半年开始的景气周期发生变化的可能性.
不过,4月7日,在大盘的带动下,汽车股出现强劲上涨,中国重汽还封于涨停.但是
,一两个交易日的上涨还不能说明市场对汽车行业增速放缓的预期出现根本变化.
一些分析师对3月份汽车销售数据也表示乐观. 国信证券分析师赵雪桂根据几家
主要乘用车企业的销售数据预测,3月国内轿车销量(批发数+出口)约为48. 8万辆,当
月同比增长19%.前三个月销售增幅分别为21%,20%,19%.虽然增幅放缓,未出现市场预
期的"快速下滑"迹象,库存也处于正常水平,未见恶化迹象.
根据常识,进入二季度,尤其是临近"5. 1"时,汽车销售将转暖,因此,二季度的销
售数据可能将好于一季度.
不过,董建华认为,从一个较长的时间跨度来看,汽车市场下滑是一定的. 中国汽
车行业产销已经连续10年都实现了较快的增长,目前,全球每年的汽车销量大约在700
0万辆左右,中国大约占了1/7.在汽车产销今年将突破1000万辆的情况下,继续保持每
年20%的增速难度很大,因为基数已经很大.
整体上市或将放缓
随着竞争加剧,各个汽车企业在产品研发,生产中投入的资金越来越多,再加上成
本进一步提高,企业的资金压力在逐渐加大. 3月31日,华晨汽车A级车骏捷FRV在沈阳
下线时,华晨汽车董事长祁玉民表示,该项目耗资10亿元,是华晨汽车"砸锅卖铁"启动
的项目,华晨汽车的资金链因此已经非常紧张.
对于奇瑞,吉利,华晨等自主品牌企业,由于产品研发和产能扩张需要大量投入 .
不过, 主要的几家合资企业的资金压力将相对较小,因为其阶段性产能扩张已经初步
完成,而且,合资企业的盈利水平普遍高于自主品牌企业,在发展过程积累了更多的资
金.
一方面是资金需求加大,另一方面,融资难度也在提高.从紧的货币政策意味着获
得银行贷款的难度加大,股票市场的低迷意味着整体上市或者再融资难度加大.
在这种情况下,企业的融资策略不得不做出调整.华晨汽车吸纳火箭资本和Red M
cCombs入股一事已经很 好的说明了国内汽车企业面对国内证券市场融资难度加大情
况下做出的其他选择.
地方政府对于当地汽车企业的支持力度会加大.比如,在企业使用土地上的支持,
或者,为企业从当地金融机构贷款从中提供帮助.祁玉民表示,华晨汽车今年将在融资
渠道上有所拓宽,同时将利用省,市,区政府对企业的支持,解决资金的瓶颈问题.
如果资本市场一直持续目前的局面, 下半年经济增长下行,那么汽车企业的整体
上市计划将受到影响.目前,一汽集团,北汽集团,南方汽车,广汽集团等几家大型汽车
企业集团都已经为整体上市准备了两到三年.但它们都错过了去年最佳的整体上市时
机,所以都选择了等待.
董建华表示,一汽,北汽,广汽,长安等公司的整体上市计划仍将继续推动,放缓的
可能性不大,毕竟已经做了很长时间的计划,而且资金压力很大. 但是,无法判断是否
有汽车企业能够在今年实现整体上市.
不过,李春波表示相信资本市场不会一直持续目前的跌势. 鉴于外部经济环境的
恶化,从紧的货币政策在实施中也有可能有所区别,实施有保有压的政策.
行业洗牌加速
进入2008年后,汽车企业的生存环境可以说是面临内忧外患的双重夹击.一方面,
钢材,玻璃,橡胶,轮胎等原材料和人工成本价格上涨压力日益加大;另一方面,汽车价
格却很难提高. 一些资金充裕,规模大,研发实力强的企业可以通过不断推出新车型,
内部消化成本来抵御不利因素,保持产品价格的稳定,从而获得较高的盈利;而那些规
模小,产品老旧,资金紧缺的企业的生存环境将持续恶化.
一些机构认为,从今年开始,汽车行业将由全面性增长转变为结构性增长,呈现出
强者愈强,弱者愈弱的格局.鉴于汽车生产资格的稀缺性,经营举步维艰的企业将面临
被收购的命运.类似上汽与南汽合并,东风与哈飞合作的案例也将会越来越多.
凯基证券的统计显示,在乘用车企业中,五大集团的市场占率已由2007年的69.4%
提升至2008年的73.2%.其中,位居首位的上汽集团市场占率由2005年的21.9%提升至2
008年的24.6%,一汽集团和长安集团今年的增速亦非常迅猛.在重卡行业中,中国重汽
集团市场占率由2005年的11.7%提升至2007年的34.1%,2008年前两个月更跳升至40.1
%.
相对于合资品牌,自主品牌汽车的竞争优势在于价格上的优势.不过,随着合资品
牌产品价格的逐步下降, 自主品牌的竞争优势将逐渐消失,乘用车市场份额进一步向
合资品牌集中的趋势比较明显.这给一些自主品牌企业的发展前景带来了很大不确定
性.
[2008.04.07]担忧消费环境汽车股估值滑坡
■第一财经日报
联合证券,国泰君安证券和中信证券(600030)的三位汽车行业分析师在接受《第
一财经日报》采访时,对未来汽车行业的投资评级分别给出了不同的回应.
估值低于大市
中信证券李春波认为, 对汽车行业的评级主要受两方面的影响,一方面是宏观经
济的发展,另一方面是行业基本面的发展.
宏观经济的影响对所有制造行业都是一样的, 如果经济增速放缓,所有行业都会
受到影响.
据李春波分析,针对汽车行业会产生影响的因素主要体现在消费升级能不能持续
.以往汽车市场上,高档车的增速高于中高档车的增速,这样的消费结构能不能持续令
人担心."如果财富效应受到宏观经济和资本市场大势的影响不能持续显现,中高端消
费者的收入严重缩水,必将会导致中高端车的增速放缓."
李春波告诉记者, 今年汽车市场的合资品牌主导的结构没有发生变化,但也没有
进一步恶化,竞争依然激烈. "预计今年汽车行业的利润不会出现高速增长,而且增速
放缓,增长幅度在20%左右."
李春波认为,今年的汽车行业缺少亮点,发展平稳,因此对汽车行业的估值要比市
场平均估值略低.
"增持"调为"中性"
联合证券姚宏光对汽车行业的前景预期比较谨慎. 姚宏光认为,汽车行业从2006
年开始进入超额收益阶段,估值超越沪深300指数,一直持续到2007年."这种景气状态
,到2007年有可能已达到峰值."
由于行业销量增速已放缓,盈利出现下降,"预计2008年汽车行业利润增长回落至
35%以下."姚宏光预测.
让姚宏光对汽车行业后市产生担忧的主要因素是,汽车消费可能受到的影响. 他
认为, 虽然目前汽车行业的利润增长没有出现负增长,"但如果消费环境进一步恶化,
对汽车消费会产生非常不利的影响,今后汽车行业的利润可能会出现负增长."
另外,自主品牌企业目前将大量资本投入新的产品研发,基本都进入高投资期.在
这个时期都是低效的,因此对行业的贡献不仅很小,甚至可能是负数.这也影响了姚宏
光调整对汽车行业的评级.
姚宏光分析认为,前两年机构对汽车行业的评级都高于沪深300,但由于诸多因素
影响,实际上汽车行业的成本转嫁能力低,成本上升却是刚性的. "因此汽车行业的估
值水平可能会回落到历史正常水平,也就是和沪深300平级的水平."
对后市态度乐观
国泰君安证券张欣对汽车行业后市的评级比较乐观,虽然预计汽车行业2008年的
利润增速放缓,但增长仍将继续,因此他给出了"增持"的评级.
"轿车在汽车行业中的比重已经占到55%,很大一部分一手车已经到了更新换代的
阶段.目前一手车更新率已经超过20%,二手车市场的活跃也已经成为支撑汽车市场消
费需求的一大因素."他告诉记者.
而且张欣认为,成本价格上涨,人民币升值等因素对汽车行业的影响不会很大.
据他分析,虽然自2006年以来国内汽车用主要钢材的价格基本都呈现出高位震荡
的走势,年涨幅在3%~5%之间,但是伴随着以宝钢为代表的国产汽车板材能力的陆续形
成,2007年的国内汽车用钢材的国内自给率从40%提高到60%左右的水平.
一方面, 国内整车制造企业与钢铁企业基本都签有战略协议,所采购的钢材不会
简单按照钢企所公布的市场价执行; 另一方面,伴随着国内汽车用钢材产能的持续释
放和人民币持续快速升值以及汽车制造业增速的趋缓,供需状况并不支持钢企大幅度
提价.据此他预测:"2008年汽车用钢材的整体涨幅仍将是汽车制造企业可承受的范围
."
另外,张欣认为,人民币兑美元的持续,快速升值对于目前仍需要大量进口关键件
,高附加值件,以进口组装为主的中国汽车业来说可以起到降低制造商成本的作用.
张欣告诉记者,2007年,汽车类上市公司包括上海汽车(600104)在内的权重股,并
没有像房地产股那样大张旗鼓地快速增长, 而是不声不响地平稳慢涨,但是全年涨幅
并不低,利润增长幅度达到65.1%.
"这说明汽车类上市公司相对成熟,发展平稳."他如是说.
[2008.04.07]汽车股:过度恐慌或将引发机会
■中国证券报
在上周申银万国,长江证券等42家券商研究机构给出投资评级的个股中,有103只
个股被给予了最高的"买入"评级, 有46只个股被分析师首次关注,有18只个股的评级
被调高,另有11只个股的评级被分析师调低.在本周投资评级中,我们没有发现某个行
业内的股票被高度关注,这意味着分析师更加注重个股机会.相对而言,汽车股获得推
荐的频率较高.
汽车板块推荐度提升
本周汽车股受关注度较高.比如,在评级为"买入"的个股中,一汽轿车(000800)被
招商证券和东北证券(000686)分析师共同看好,东风汽车(600006)被平安证券分析师
关注,江铃汽车(000550)被国信证券分析师看好,上海汽车(600104)被中信证券(6000
30)与招商证券分析师共同关注, 而宇通客车(600066)更是被申银万国,广发证券等7
家机构分析师一致推荐.
有分析人士指出, 本周汽车股受关注度提升的原因可能在于,汽车板块近期跌幅
较大,市场对相关利空因素反应有过度之嫌.从基本面看,汽车行业确实已经过了景气
高峰. 进入2008年后,在成本推动以及需求拉动的双重作用下,钢材价格持续上涨,明
显增加了汽车生产企业的成本.而另一方面,在行业供给过剩的背景下,相关企业又很
难将成本压力转嫁出去.但是,从股价走势看,不少汽车股特别是龙头股近期调整幅度
过大,已经过度反映了利空因素的负面影响. 统计显示,在本轮调整行情中,不少汽车
股特别是轿车股,跌幅远远大于市场平均水平.
在股价大幅下跌后,汽车股的机会可能正在形成.国信证券分析师此前指出,就轿
车行业而言,主要应该从外生性增长的角度关注个股,建议关注一汽轿车和一汽夏利(
000927);就客车行业而言,该子行业最具非周期特征,国内需求稳定增长,出口也呈加
速之势,建议关注宇通客车,金龙汽车(600686),江铃汽车;就零部件行业而言,建议重
点关注议价能力较强的福耀玻璃(600660),以及有望面临爆发性增长的威孚高科(000
581).
[2008.04.03]汽车板块:股价大幅"跑输"业绩
■广州日报
截至昨日,汽车板块重点企业大部分已经亮出了2007年的成绩单. 大多数车企业
绩依旧向好,但是汽车股却继续陷入了泥沼. 昨天,一汽轿车(000800)发布年报,净利
润达55286.71 万元,同比增长99.93%,但其股价昨日反跌4.77%,并在盘中创出11元的
新低价.而自3月27日公布同比大增242%的靓丽业绩以来,上海汽车(600104)的股价已
经累计下跌13.61%.
预料汽车板反弹涨幅仍落后
根据Topview系统显示,从1月14日到3月28日,机构持股上海汽车的比例降低31.3
%下跌到17.6%,东风汽车(600006)的比例由5.1%下跌到2.7%,江淮汽车(600418)由5.4
%下跌到4. 3%.而截至昨日,一汽轿车,长安汽车(000625)在这52个交易日内资金流出
也分别达到6077万元,34468万元.
"并不意外."对于一方面业绩飘红,另一方面股价惨淡,平安证券汽车行业研究员
王德安对本报说.王德安认为,整个股票市场的信心已经不好; 此外,预料车企今年业
绩不会有爆发增长,因此年报业绩也难以"挽救"股价.
王德安认为,今年汽车板龙头股的"惊喜"不足. 一汽轿车的看点除整体上市外乏
善可陈,不确定性较大;上海汽车的利润大户上海大众,上海通用预料年内引入新车不
多,而用于自主品牌的资金投入在10亿元以上,逼近去年水平,但产出没有很大的增加
. "此外,上海汽车在去年有近20亿元的收入来自金融投资,而在2008年将难以达到这
个水平."
对于机构资金离场, 王德安归咎于汽车业今年发展面临的系统性问题,包括宏观
形势影响大宗消费品的购买,此外钢材涨价,信贷紧缩,油价上涨都影响业内盈利水平
. 加上去年才形成的"财富效应"今年几近消失,预料也影响汽车终端消费需求."预料
即使大盘反弹,汽车板的涨幅也很可能落后于其他的板块."
对于板块投资策略, 国信证券研究员赵雪桂认为大中客车,优质零部件企业由于
其稳定增长,弱周期性,应该给予估值溢价;轿车,重卡是典型周期性行业,估值或回落
至汽车股估值体系的中下部. 长城证券研究员吕磊表示,仍维持对今年汽车行业整体
增速18%的判断,客车龙头企业可以长期持有,并关注优秀的汽配企业.
[2008.04.01]乌云笼罩,汽车板块遭"腰斩"
■21世纪经济报道
尽管中国汽车产业的前景极好,但汽车板块在2008年首季股市的表现却令人大跌
眼镜.
钢材价格上涨,国际原油价格创新高……一朵朵乌云笼罩着汽车板块上市公司的
天空.
短短的三个月内,汽车板块蓝筹股均遭到了腰斩,上海汽车(600104. SH),长安汽
车(000625.SZ),一汽夏利(000927.SZ)的盘中走势都是惨不忍睹.
虽然近日,长安汽车(000625.SZ),上海汽车(600104.SH)相继公布了2007年年报,
但良好的业绩并没有得到市场认可.
业绩之争
3月26日,长安汽车公布了2007年年报,实现每股收益为0.34元.
但市场对公司未来业绩的评价却出现了与此对立的观点.
申银万国汽车行业分析师姜雪晴仍看好公司2008年的业绩,她认为长安福特马自
达2008年业绩仍将快速增长,预计2008年,2009年净利润分别为26. 14亿元和35.15亿
元,而长安铃木2007年下半年好转趋势仍将在2008年得以体现;本部微客已经盈利,但
长安汽车(000625.SZ)的自主品牌存在不确定性.
与姜雪晴的看法相反,长江证券的分析师易俊丰对长安汽车(000625. SZ)的未来
销售情况不是特别乐观.
他同时表示,无论是长安汽车(000625.SZ)2007年新推出的蒙迪欧,还是长安的微
车业务,在未来能否在激烈的竞争市场中制胜,现在都还存有疑问.
同样的不幸也落到了上海汽车(600104.SH)身上.
3月27日,上海汽车(600104.SH)发布了2007年年报.由于资产注入影响,2007年上
海汽车(600104.SH)经营数据同比巨幅增长,每股收益为0.71元.
中信证券(600030)分 析师李春波预计未来两年上海通用和上海大众的业绩将稳步
增长,公司本部业务在车型丰富和产量提高后亏损额将显著下降,他对上海汽车(6001
04.SH)的前景表示看好.
尽管利润大幅增长,但年报披露后,市场对上海汽车并不看好. 3月27日公布年报
后,上海汽车以14.11元低开,最终以13.88元报收.
"我觉得,上海汽车开盘没有跌停就不错了."一位分析师在评价上海汽车3月27日
的走势时对记者说到.他表示虽然上海汽车(600104.SH)2007年实现净利润46亿,但其
中交易性金融资产和可供出售金融资产收益占到了18.1亿元,这种金融资产收益具有
很强的不确定性.他表示,2008年这项收益将显著下降,有可能只有3个亿左右,将影响
上海汽车(600104.SH)的业绩.
国信证券最新的研究报告也调低了对上海汽车(600104.SH)2008年业绩的预期以
及评级水平.
3月31日,上海汽车(600104.SH)和长安汽车(000625.SZ)的股价再次大跌,分别收
于13.73元和9.68元,跌幅分别达到了6.15%和5.38%.
前景难料
今年以来汽车股价的暴跌,连当事人都找不到其中的原因.
上海汽车董秘王剑璋告诉记者, 公司股价跌得如此厉害他们也不清楚原因,公司
的运行良好,2008年前两个月公司的汽车销量也在持续增长.
大智慧TOPVIEW系统显示,3月28日机构持股上海汽车(600104. SH)的比例降低到
了17.65%,而1月11日这一比例还高达31.8%.
易俊丰告诉记者: "钢材涨价对汽车行业的影响其实要小于市场的预期."根据他
的计算,钢材涨价对商用车尤其是重卡的影响相对较大,对毛利率的影响在3%左右,而
对乘用车尤其是中高档轿车的影响其实很小. 但他表示,目前汽车行业尤其是轿车行
业的市场竞争太过激烈,行业的前景很难预测.
民族证券分析师曹鹤表示,由于生产端的钢材等的成本上升压力以及消费端的竞
争压力,2008年汽车企业的利润空间将被大大压缩. 目前我国汽车行业的净利润水平
在8%-10%左右,随着整个行业产能的扩大导致竞争异常激烈,2008年又面临钢材涨价,
人工成本上升等的压力,汽车行业盈利能力会在不远的将来面临向下的拐点.
他认为,从2008年1-2月的细分车型的产销情况分析,2007年的三大亮点SUV,重卡
,大客车今年的增长幅度除大客车较平稳外,都出现了较大幅度的下滑.
曹鹤称,前两个月国内汽车销售之所以能够保持19. 27%的增长,主要得益于在汽
车总销售量中占比56%的轿车保持了20. 53%的增长.一旦轿车市场的消费环境包括成
品油提价, 燃油税政策实施预期,排放标准提高等发生较大变化导致轿车市场增长趋
缓,那全年的汽车产销增长将比2007年产生较大幅度的下滑.
[2008.03.31]"双轮驱动"提升轿车行业景气
■中国证券报
长江证券日前发布研究报告, 认为我国轿车行业可能即将进入由人均GDP提升和
股市财富效应释放双重刺激下的轿车工业发展黄金时期.
长江证券研究报告指出,中国目前的产业结构与所处的发展阶段与日本1960-197
3年极为相似,与此相对应,中国轿车工业目前所面临的发展机遇也与日本1960年颇为
相似,中国目前正处于人均GDP提升刺激轿车消费的初级阶段.
中国资本市场自2006年以来一路上扬,从2006年初的1200点左右上升至2007年10
月份的高点6124点. 根据日本经验,股市财富效应对轿车初次消费市场带来的刺激作
用更大.由此,长江证券判断未来中国股市财富效应的释放会给轿车初次消费市场"锦
上添花".
轿车行业是周期性较强的行业,在中国这个轿车消费初级市场上表现为市场需求
与生产产能的不同步性.
目前我国轿车市场的确存在产能过剩, 但是深入分析各厂商的产能利用率状况,
发现主流厂商均出现了产能不足的情况, 即我国轿车行业出现了结构性产能过剩,这
为行业龙头企业带来投资机会.
此外,降价,利润率上升和行业集中度降低等因素反衬行业基本面向好.历史经验
表明,当行业处于下降通道中,会不断有资本退出该行业,行业集中度上升; 当行业处
于上升周期中,会不断有资本进入该行业,行业集中度下降.当前行业利润率在产品降
价的背景下依然持续走高, 行业集中度由于新进入者太多而持续走低,这些情况表明
中国轿车行业正处于景气上升周期之中.
该研究所还认为, 近期汽车用钢成本大幅上升,但是经过其测算之后发现乘用车
所受影响并不大.
[2008.03.28]汽车板块:机构存在较大分歧
■证券时报
本周评级分歧的股票数相比上周有所增加,共有29只,所处行业仍十分分散,其中
,电力设备股5只,有色金属股4只,汽车,钢铁,食品饮料股各2只.
2008年汽车行业开局平稳增长,1-2月份我国汽车产品生产148.21万辆,同比增10
.69%;销售152.26万辆,同比增长19.27%.
招商证券分析师表示,3,4月份通常为汽车销售旺季,目前影响汽车私人消费的主
要因素并没有发生改变,预计3月份乘用车销量将超出1月份,有望保持超出20%的同比
增长.近期汽车股下调幅度较大,平均动态PE接近20倍,维持行业"推荐"评级.
国金证券分析师表示, 近期汽车股股价大幅下调,目前重卡类企业2008年动态PE
已降至15倍,轿车股降至20倍以下,客车股约为22倍,整体估值已具备明显吸引力. 而
从前两月销量数据来看,行业基本面并没有发生变化.
国泰君安分析师表示,由于上市公司的注资整合,对外投资等将依然活跃,虽然由
于基数变化的原因导致盈利增幅会较2007年有所下降,但仍将会保持在30%以上,要快
于产销量的增长幅度.因此,在考虑了各种影响因素后,维持对汽车整车行业"增持"的
投资评级不变.
天相投顾分析师也综合考虑宏观经济运行周期, 汽车行业运行周期,内需,出口,
使用成本等5大因素,认为我国汽车行业开始进入景气成长的新阶段.
不过部分分析师看法则并不乐观. 广发证券分析师表示,劳动力成本的上涨以及
人民币对美元持续升值, 使国内汽车制造业外部环境日益严峻,行业内部整合以及产
品结构升级会使行业整体增速放缓,调整行业评级为"持有".
民族证券分析师表示,2008年中国经济增长放缓,通货膨胀趋势明显,国际油价维
持高位,国内成品油定价机制面临挑战,加之排放标准提高,燃油税实施迫在眉睫,200
8年的汽车销售增长放缓趋势明确. 轻卡,重卡,大客,轻客短中期面临提价.乘用车市
场竞争会以降价为主,市场竞争激烈.
长城证券分析师也判断,2008年国内轿车市场无法保持2007年约25%的增速,预计
2008年国内轿车市场同比增长约18%,同时由于油价的高企,钢价成本的上升以及轿车
市场竞争的加剧,将造成整车企业盈利能力降低,故继续维持行业"谨慎推荐"的评级.
[2008.03.26]汽车业:开局平稳,压力加大
■东方早报
2008年汽车行业开局平稳增长,1-2月份我国汽车产品生产148.21万辆,同比增长
10.69%;销售152.26万辆,同比增长19.27%.2008年2月,国产汽车价格比上月上涨0.13
%,比去年同期价格下降3.17%.零部件行业国产化率提高,发动机出口增速达到41.03%
.
原材料价格, 劳动力成本的上涨以及人民币对美元持续升值,使得国内汽车制造
业外部环境日益严峻,行业重组的进程以及产品内部结构的升级推动各细分板块出现
不同的增长机会.
其中乘用车行业依赖于内需市场将保持平稳增长;重卡行业将受益于行业结构性
升级的市场机会;大型客车行业在公交系统与旅游市场旺盛的推动下享有较高成长机
会;而我国汽车行业的发展格局与成熟汽车市场的差距则为零部件行业提供了更高的
成长性.
不过, 如果国内汽车用油在国际油价高居不下的情况下出现提价,那么汽车的用
车成本将再次上升,最终会影响汽车市场的消费需求.
■投资策略
鉴于行业的外部环境日趋严峻,行业内部整合以及产品结构升级会使得行业的整
体增速放缓,我们调整行业评级为"持有";但是行业仍处于成长阶段,我们密切关注行
业在积极应对环境压力中不断寻找突破带来的成长机会.
整车板块方面, 我们仍然重点关注在产业链上有优势地位的龙头企业,以及具有
成长机会的细分板块企业.
零部件板块方面,我们认为,投资者应该关注业内两类企业: 一是议价能力强,行
业内处于垄断地位的企业,比如潍柴动力(000338),福耀玻璃(600660),威孚高科(000
581),因为它们只要保持与行业同步增速便具有很高的成长性; 二是目前垄断地位尚
未形成,但扩张能力很强的企业,我们推荐宁波华翔(002048).
■重点推荐公司
宇通客车(600066)2008,2009年EPS分别为1.51元,1.39元中国重汽(000951):2008,
2009年EPS分别为2.40元,2.73元威孚高科(000581):2008,2009年EPS分别为0.818元,
1.436元宁波华翔(002048):2008,2009年EPS分别为1.231元,1.784元.
[2008.03.25]汽车行业:景气新阶段,谁主沉浮?
■和讯网
我国汽车行业:规模效应初步显现.07年我国共实现汽车销售879万辆,同比增长2
1.8%; 预计08年将保持15%左右的增速,产销冲击1000万辆大关.07年在计入统计的82
家汽车生产企业中, 3家产销超过100万辆,3家在50-100万辆之间,5家在20-40万辆之
间,汽车企业初步显现规模竞争力.我们预计随着行业增长以及行业内整合的深入,08
,09年我国百万辆级的汽车集团应增至4-5家. 但和日本丰田汽车07年全球销量949.8
万辆,国内产量422. 6万辆的规模相比,我国汽车行业仍然呈现集中度不高,体系竞争
力不强的特征.
我国汽车行业: 出口提速,但短期难以实质突破.07年我国共实现汽车出口61.24
万辆,同比增速78.34%,出口在销量中占比6.97%.和日本汽车工业的发展历程相比,我
们认为当前我国汽车工业的发展环境已经面临较大变化. 由于大中客,中重卡整体市
场规模有限, 在我国自主品牌乘用车还不具备突出优势的背景下,我们认为短期内出
口由于基数较小, 仍然具备快速增长的可能,但出口的实质改观仍然需要较长的一段
时间.
我国汽车行业:进入景气成长新阶段.综合考虑宏观经济运行周期,汽车行业运行
周期,内需,出口,使用成本等5大因素,我们认为我国汽车行业开始进入景气成长的新
阶段,并在市场规模,盈利状况,出口战略,组织结构,竞争格局,内需来源,品牌形态等
7个方面呈现新的特征. 我们需要说明的是这一阶段仍然是行业成长过程中的重要组
成部分,并且可能持续约10年以上的时间.
维持汽车行业的"增持"评级,关注3类投资机会.我们建议关注(1)具有整合能力;
(2)具有出口优势;(3)具有自主研发能力的上市公司.维持对上海汽车(600104),江淮
汽车(600418),宇通客车(600066),金龙汽车(600686),福耀玻璃(600660),宁波华翔(
002048), 万向钱潮(000559),风神股份(600469)的增持评级,调升一汽轿车(000800)
评级从"中性"至"增持",维持安凯客车(000868),福田汽车(600166)的"中性"评级. H
股公司中建议关注长城汽车,另外建议关注广汽集团和奇瑞汽车的上市进展. 风险主
要有: 大盘系统性风险,行业周期波动风险,原材料价格波动风险,汇率风险和政策风
险; 对于具有整合预期的公司,我们特别提醒整合效应不达预期以及潜在的现金流风
险.
[2008.03.21]汽车行业:面对成本上升,寻找勇于提价的汽车公司
■中国证券报
价格是汽车市场和汽车厂商最为敏感的话题.
对于消费者来说,希望价格下降.但我们发现,近年来汽车降价并没有给购车人带
来相应的实惠,降价后部分产品的配置,质量和服务水平有所下降. 而从长远看,厂商
一味降价,将损害企业的中长期发展能力和对客户的持续服务能力.
但作为股东和投资者,则希望价格稳中有升,上市公司利润持续增长.我们看好面
对成本上升勇于提价的企业,提价显示了企业较强的自信心和成熟的市场策略.
钢价上涨对汽车企业影响不一
2008年钢铁行业运行的主旋律将是高成本,高价格,而价格的高涨是成本推动的.
铁矿石价格谈判基准价格确定以来,国内钢材价格迅速飙升,2月综合钢价指数189. 7
点,同比上涨42.6%,环比上涨11.1%.目前螺纹钢,线材,中厚板价格均创下2002年以来
的新高,热轧板价格也即将突破2005年高点.
钢材价格上涨引起汽车用钢成本上升,由此市场担心汽车企业利润会受到影响 .
分析整车厂所受钢材价格上涨的影响,应主要关注两个方面:车用钢材成本占比,钢材
价格上涨影响程度与车型用钢成本占比成正相关性; 整车厂毛利率,钢材价格上涨影
响程度与整车毛利率成负相关性.
相关数据显示,商用车用钢成本所占百分比普遍高于轿车;中轻型货车,轻型客车
用钢成本所占百分比最高; 低端轿车用钢成本所占百分比在轿车类别中最高.高端轿
车企业销售毛利率较高,尤其是SUV车企业,如一汽轿车,长丰汽车等;低端经济型轿车
企业销售毛利率较低,比如一汽夏利; 高吨位重卡企业销售毛利率较高,如中国重汽;
中轻型货车企业销售毛利率较低,如福田汽车; 大客车企业销售毛利率高于其他客车
制造商,如宇通客车.
综合来看,钢材涨价可能造成轿车单车成本平均上升300-500元左右,商用车单车
成本上升1500-3500元左右. 我们认为,钢材涨价对中轻型货车企业,轻客企业影响较
大,对中高端轿车制造企业影响很小.而大中型客车因其主要采用订单式生产,定价方
式较为机动灵活,成本转嫁的可能性较大.
对应于上市公司,上海汽车,一汽轿车,长安汽车,中国重汽,宇通客车等行业龙头
公司受钢材涨价影响有限,甚至有利于进一步提升其市场占有率,加大规模效应.考虑
到产品类型和企业经营特点,我们降低福田汽车的盈利预测水平.
钢铁,石油等原材料涨价是一种长期趋势,是整车厂始终必须面对的问题.近期江
淮,重汽,长安等车企领导在接受相关采访时亦表示,原材料涨价有利于整车厂结构调
整,使优秀的企业在竞争中凸显优势地位.
汽车行业涨价难度大于钢铁
在分析钢材涨价影响的同时,我们发现大多数车企采取的都是以内部消化为主的
化解方式,较少有企业以产品涨价来转嫁风险,维持毛利水平.这引起我们思考另一问
题: 钢铁企业面对成本上升可以通过产品提价来完全转嫁经营压力,而汽车厂商却未
能以提价来应对钢材涨价风险.
我们认为,汽车厂商提价的难度大于钢铁行业,主要原因有:
钢铁行业竞争格局为垄断竞争,行业龙头有一定定价能力; 而汽车行业为充分竞
争,价格行动难以达成或充分实施执行.
龙头公司的经营理念和影响力不一.钢铁行业中的龙头企业宝钢的价格策略较为
成熟,率先提价后其他各大钢厂相继提价,对整个行业的发展较为有利;而汽车行业中
暂时还没有像宝钢这样经营理念成熟和有影响力的龙头企业,部分公司虽然在细分市
场占有30%左右的市场,却缺少行业领袖的风范.
提价与市场占有率的悖论
虽然汽车厂商提价的难度大于钢铁企业,但并不是没有提价的可能. 而汽车厂商
的担忧理由主要有:厂商自身技术水平有限;担心其他竞争对手不降价,自己市场占有
率下降.
但仔细分析,上述原因都没有充足的信服力.
关于技术, 我们也认为技术是企业竞争力中最主要的因素,但同时我们也认为技
术不是唯一因素.在轿车行业中,上海通用的技术和质量并不是最好的,但他们的销量
最高;而神龙的产品性能不错,却没有相应的销量.跳出汽车行业,以零售业来说,国美
, 苏宁占领市场并不是依靠技术,但他们却让很多拥有技术和品牌的家电巨头俯首称
臣.
关于市场占有率, 也是很重要的指标,但我们发现很多企业在激烈的竞争中过于
关注市场占有率,而忽略了更为重要和最根本的指标:利润.保持市场占有率固然很重
要,但其最终目的还是维持企业的利润水平.没有利润的市场占有率是没有意义的.
更深层次分析,厂商对市场占有率的过分追求可能源于我们市场经济的历史积累
偏短.毕竟汽车在相当长的时间内是指令性计划产品,由国家定价和调拨,厂商自身销
售产品只有十余年时间,企业对市场销售经验还处于较为朴素,肤浅的初级阶段.
因此, 我们认为汽车厂商未能有效提价的原因有市场竞争的压力,但更重要的是
市场策略的不成熟.
勇于提价的企业才有前途
在今后相当长时期内,我们要寻找在成本上升情况下敢于涨价的企业. 但比较遗
憾的是,现有上市公司中,这样的企业还比较少. 很多企业近期有调价的计划,但涨价
的幅度只能部分消化钢材涨价的压力.
3月15日披露年报的江铃汽车给了我们一些欣喜, 2007年公司销售汽车95059辆,
比去年增长11.55%; 销售收入84.56亿元,比去年增长10.46%.虽然在商用车市场份额
略有下降,但其主营业务毛利率25.3%,较上年提高1.2个百分点.全年实现净利润7.59
亿元,同比增长20.71%.
我们更为看好利润增长优于销量增长和市场占有率提高的公司.只会降价的厂商
是没有出路的.同样,面对成本上升,不会提价的企业也是没有前途的.
[2008.03.18]汽车行业:整合预期增强
■证券日报
"做大做强"已成为众多行业内精英分子的一种口号,当中国的经济越来越多的参
与到国际市场时,国外各行业的巨头带来的压力让我们更深刻的体会到了这一口号的
含义.在讲求公平的同时不忘竞争的世界里,落后虽然不一定会挨打,但团结起来才有
可能寻求到一席之地已是共识,比起国外同行来起步甚晚的中国汽车行业同样面临着
这样的局面.
政策推动
2006年年底, 国家发改委公布了《关于汽车工业结构调整意见的通知》,通知中
几次提到汽车业的兼并重组问题, "各级政府部门应该大力推进汽车生产企业之间的
跨地区,跨部门联合重组,培育具有国际竞争力的大型企业集团".事出有因,中国汽车
行业的集中度已经远远低于国际水平, 不论是对政府还是汽车行业本身来说,这都不
是一个好现象. 06年底,国内前5大汽车集团(旗下包括了相互激烈竞争的汽车合资企
业)的市场占有率约65%,市场集中度甚至由04年的69%下降了4个百分点.而同期,以产
量计算的美国汽车工业排名前3的企业集中度达到了85%, 以销量计算的排名前3的企
业市场集中度达到了60%以上.
"九五"期间,共有22个省市把汽车工业列为支柱产业.截至06年末,国内共有估计
不少于100家的整车制造企业,超过全球所有汽车厂商的总和,但产量仅为720万辆,为
全球产量的12%. 相对而言,成熟度较高的商用车行业集中度较乘用车行业要高得多.
市场压力
汽车行业虽然目前盈利状况尚可, 然而,长期看,中国汽车市场的成长空间巨大,
但不能迅速形成规模的汽车制造企业未来的发展空间仍然十分有限,生存也会变得日
益艰难.随着行业竞争不断加剧,不断趋薄的利润率水平将会持续推高保本平衡点,行
业固有的规模经济性必然会导致深度整合.
一个是成本压力,一个是竞争压力,业内人士认为,这二者形成的合力将促使汽车
行业走向联合.成本压力来自于,汽车是钢铁行业最大用户之一,在整个汽车制造过程
中,钢板的使用达到50%左右. 由于铁矿石价格不断上涨,预计2008年各钢材价格将持
续上涨,将给汽车制造企业带来成本压力.企业要降低成本,必须具备规模化的生产能
力以降低单位成本,先进的技术更新能力以寻找优质的替代材料.那么,在激烈的市场
竞争背景下,国内的落后产能将在成本压力下加速淘汰.竞争压力则来自高市场预期,
产能扩张带来的库存压 力以及技术与品牌实力雄厚的外资企业在国内市场不断渗透
带来的竞争压力.
上市公司整合预期多
由于以 上海汽车(600104)为代表的注资整合所带来的显著的示范效应, 因此去
年以来市场对于汽车类上市公司,特别是央企中的一汽系和东风系的注资整合给予了
空前的热情.
东风系的 东风汽车(600006)集团(HK. 0489)已经进行了整体改制并在香港实现
上市交易.其对于内地A股市场的东风汽车和 东风科技(600081)主要是通过东风汽车
有限公司(东风汽车集团和日产汽车各占50%的股权)实现控制, 而且东风汽车和东风
科技这两家A股上市公司不存在同业竞争的问题. 因此,若东风汽车集团希望在内地A
股市场实现上市,基本上是一个"海归"的范畴.
对于一汽系而言,首先是集团的整体改制尚未完成,虽然已经在进行相关的工作,
但是何时完成却并不明朗.
[2008.03.14]汽车行业:管理存在五大问题
■上海证券报
当中国汽车工业从生产大国迈向强国时,必须意识到这将是一个艰辛而漫长的历
程.在这个历程中,诚然需要企业的自发行为,更需要管理层乃至系统的法律法规配合
.
广汽集团股份有限公司总经理曾庆洪认为:目前汽车行业管理的相关政策法规已
经远远落后于市场发展的步伐, 如果不进行及时的调整,势必捆绑中国汽车企业的手
脚,进而影响中国汽车业做强做大的步伐.
第一大问题:汽车主管"婆婆"太多,导致协调成本过高,效率较低.
目前, 我国汽车行业的管理体制是"铁路警察各管一段",若干政府部门分管与汽
车产业,产品和企业相关业务,形成诸多部门"齐抓共管"的局面. 如在生产环节,汽车
产业长期规划, 产业政策,投资项目审批和产品准入的认证("公告制")职能由国家发
改委行使; 有关汽车企业的国有资产管理职能由各级国资委行使;生产企业所需进口
零部件管理职能由商务部行使;国家重大汽车高新技术的研究与开发管理职能由科技
部行使.至于消费和使用环节,也根据职能不同由商务部,公安交通部门,技监部门,建
设和城市规划部门,中国人民银行和中国保监会分头管理.
各部门基于自己的管理职能颁布了各种政策规章,从产业政策,汽车产品管理,项
目管理, 生产准入法规,汽车污染控制标准,汽车税费管理,市场管理,进出口管理,使
用维修和汽车报废等一系列法律法规. 在贯彻执行这些繁杂的政策法规的过程中,加
大了政府的管理成本和协调成本,也加重了企业的成本,降低了效率.
第二大问题:管理职能重复,部分政策法规内容重叠矛盾.
以汽车产品认证为例,汽车生产的新车如上市,需要通过国家发改委,国家认证委
和国家环保总局的强制性认证, 即同时受《车辆生产企业及产品》公告,《强制性产
品认证标志管理办法》,《3C认证管理》,《国家环保型式核准》等政策法规的调整.
而公告认证,3C认证和环保认证诸多重复,其中公告认证规定的检验项目达49项,3C认
证规定的检验项目达47项, 两者完全一致的项目就高达44项,即两种认证的检测项目
重复率达到90%.企业所有的产品等于是做了两遍几乎一致的检测.
第三大问题: 规章虽多,但由于分头管理,导致部分规章执行不到位,与现实有差
距.
按照国家环保总局的相关规定, 国Ⅱ排放的汽车新产品不能再上环保公告,但国
家发改委至今仍然允许汽车新产品上产品公告. 其原因在于,满足国Ⅲ标准的燃油不
能在全国特别是欠发达地区全面供应,导致了政策无法实施.
第四大问题:社会性管理政策法规缺失.
曾庆洪认为,部分社会性管理仍处于空白状态.如产品质量立法滞后,与汽车行业
发展密切相关的城市停车场规划法规空白, 二手车交易规则不完善,诸多关乎公共利
益的领域如环境保护,交通状况,能源供给等立法滞后于汽车市场的发展.
第五大问题:消费者权益保护不足.
早在2001年就传出要制订汽车产品的"三包"规定,2004年底《家用汽车产品修理
更换退货责任规定(草案)》公示征求意见,但至今汽车"三包"规定仍未出台. 目前汽
车消费者维权艰难,汽车使用费用高昂并且手续繁琐.
基于上述几点,曾庆洪提出: 理顺汽车行业的政府管理体制,完善行政管理模式,
实行集中化的纵向管理模式,简化行政管理程序; 构建和完善适合汽车行业发展的法
律法规体系; 完善准入认证,产品质量和汽车安全法规;加强消费者权益保护立法,如
三包立法;加强汽车行业社会性管理职能的立法.
[2008.03.13]汽车业:估值已具明显吸引力,行业需求依然旺盛
■东方早报
在雪灾和春节长假影响下,2月份汽车行业实现销量为66.4万辆,同比增长19.9%,
环比下滑22.8%,我们认为,行业需求依然旺盛,基本面没有出现减弱迹象.
为剔除2007年,2008年春节长假时点不同的影响,我们将1-2月份销量累计进行分
析:
重卡1-2月份销售7. 8万辆,同比增长49.9%,是增速最快的细分子行业.3月份,重
卡将迎来全年销售最高峰;
轿车市场的主要亮点是一汽和长安.1-2月份,一汽集团和长安集团分别销售轿车
20.4万辆和7.7万辆,同比增长51%和48%;
2月份是客车行业的淡季,但宇通集团1-2月份累计销量仍达到4150辆,同比增长4
1%,成为客车行业的一枝独秀.
近期汽车股股价大幅下调, 其中重卡类企业2008年动态PE已降至15倍,多数汽车
类上市公司估值已具备明显吸引力.
我们重点推荐中国重汽(000951),金龙汽车(600686),潍柴动力(000338),宇通客
车(600066),长安汽车(000625),上海汽车(600104)和中鼎股份(000887).
[2008.03.11]汽车:市场需求强劲
■理想在线
2008 年汽车整车行业市场开门红?1月份乘用车市场在诸多不利因素影响下依然
获得高速增长 1 月份的雪灾影响了整车制造, 运输,也影响了消费者的购车过程,同
时2007 年12 月份整车厂压库水平较高, 在上述诸多不利因素影响下,乘用车市场销
量增速依然高达21%,显示市场需求依然非常强劲;交叉型乘用车市场稳定增长.
不同乘用车企业市场表现迥异 近一半的乘用车生产企业在1 月份的销量增速超
过30%,这些企业为上海大众,一汽大众,一汽丰田,一汽轿车(000800),东风日产,长安
福特马自达,东风本田等,这些企业增长势头迅猛; 也有近一半的生产企业,如吉利汽
车,奇瑞汽车,哈飞汽车,华晨汽车,广州本田等企业的销量同比出现不同程度的下滑;
上市公司旗下乘用车企业除海马汽车外,产品的市场表现都非常出色.
1月份卡车市场持续繁荣 重卡整车,轻卡整车和25～40吨半挂牵引车三个细分市
场的增速依然迅猛,重卡整车细分市场销量增速甚至高达81%.
上市公司旗下卡车厂商市场表现出色中国重汽(000951)继续领跑重卡整车市场;
福田汽车(600166)在轻卡市场的领先者的地位稳固,在25 吨～40 吨半挂牵引车市场
上也有不俗的表现;江淮汽车(600418)的重卡整车增速较快,轻卡业务稳步增长.
1月份大,中型客车市场维持高度景气 大型客车细分市场同比增长65%,中型客车
市场同比增长25%,显示出较高的景气程度.
部分上市公司旗下客车企业市场表现优异 1 月份宇通客车(600066)的大型客车
同比销量增速高达69%,安凯客车(000868),中通客车(000957)的销量增速也非常高 ;
金龙客车在大,中型客车市场的销量增速差强人意.
投资评级.维持对上海汽车(600104),长丰汽车(600991),一汽夏利(000927)中性
的投资评级;维持对长安汽车(000625),一汽轿车增持的投资评级.
[2008.03.11]汽车产销增速小幅回落
■中国证券报
商务部消息,2007年我国汽车产销保持较快增长,但增幅小幅回落.
据统计,2007年全年国产汽车产销量分别达到888. 24万辆和879.15万辆,同比增
长22. 02%和21.84%.但受小排量乘用车市场低迷的影响,与上年相比,增幅小幅回落,
分别下降5.3个百分点和3.29个百分点.
轿车市场活跃
据统计,2007年乘用车销量为629.75万辆,同比增长21.86%.其中,轿车销量达到4
72. 66万辆,同比增长23.46%,占汽车总销量的53.76%,增长贡献度57.00%.1-2升轿车
销量391.81万辆,比上年增长88.88万辆;分别占轿车和汽车总销量的82.89%和44.50%
.自主品牌轿车表现较为出色,共销售124.22万辆,占轿车销售总量的26.28%.
此外,商用车市场好于上年,客车增长更为突出. 商用车销量为249.40万辆,同比
增长22.25%.与上年同期相比,增速提高了8.02个百分点.其中,客车增速为20.97%,比
上年同期提高了13.63个百分点;货车销售继续保持上升态势,同比增长18.58%.
二手车增速高于新车,轿车仍为主力车型. 据对339家二手车交易市场统计,2007
年二手车累计交易265. 76万辆,同比增长27.88%,增速超过当年新车销量增速6.04个
百分点.其中轿车交易量129.53万辆,约占二手车交易总量的1/2;同比增长44.46%,远
高于二手车交易量平均增速.
摩托车市场平稳发展,增长幅度略有下降.全年累计产销摩托车分别为2544.69万
辆和2546.80万辆,同比增长16.02%和17.07%.与上年增速相比分别下降4.81个百分点
和2.89个百分点.其中:二轮摩托车产销量为2423.18万辆和2425.66万辆,同比增长15
.20%和16.26%.
出口势头良好
据商务部统计显示,2007年汽车商品出口势头良好,整车数量顺差增加.全年汽车
商品进口总值为259.82亿美元,同比增长24.45%,出口总值为408.96亿美元,同比增长
45.31%,高于进口20.86个百分点.整车进口31.42万辆,同比增长37.80%,出口61.27万
辆,同比增长78.95%,进出口数量顺差为29.85万辆,比上年增加18.41万辆.
此外,重点企业经济效益明显,市场份额保持较高水平.16家重点企业累计实现主
营业务收入10176.11亿元,同比增长25.86%,累计实现利润总额610.07亿元,同比增长
65.14%.2007年销量排名前10位企业共销售汽车733.65万辆,占国产汽车销售总量的8
3.45%.其中:上汽,一汽和东风集团销量均超过100万辆.
[2008.03.03]汽车行业:开局令人满意
■证券时报
根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究
所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计,本周综合盈利预测(2008年)调高幅度
居前的30只股票中,行业分布相对分散: 制药有4只入选,排名第一,汽车制造,化工品
各有3只入选, 排名第二,通讯设备,媒体,金属与采矿,机械制造,电子设备与仪器,电
力设备各有2只入选.
尽管受到雪灾的一定影响,2008年汽车行业的开局仍然让人满意. 全行业销售汽
车85. 9万辆,同比增长19.8%,其中,乘用车销售66.2万辆,同比增长19.8%.究其原因,
安信证券分析师认为, 一方面是由于汽车厂商营销能力提升,汽车经销商库存降低使
得销售相对良性; 另一方面在于私人消费者消费能力的提升,推动了乘用车春节前的
旺销.可以预计,在燃油税实施没有明确之前,乘用车市场将持续火爆.
招商证券分析师认为,2008年1月份汽车销量一定程度受雪灾影响.较为典型的是
乘用车市场上,北方汽车公司销量增速明显好于南方汽车公司. 由于乘用车消费具有
销产地偏好,中国南部雪灾在一定程度上影响了南方汽车公司销售,并直接影响物流,
导致出现上述状况,这种情况2月份后将逐渐恢复正常. 总体来看,汽车行业处于快速
稳定增长期的趋势未变,维持"推荐"的投资评级.
然而,中金公司分析师认为,汽车行业在经历2006,2007两年销量的快速增长和利
润的高速增长后,销量增速已呈现回落趋势. 尽管2008年1月份增速有所回升,但减速
信号明显. 该分析师认为,2008年汽车行业将处于景气回落周期,汽车销量,行业收入
和利润增速将分别放缓到14%,15%和14%,部分细分行业甚至将出现下滑.而2008年1季
度由于"内灾外患"导致的宏观经济不确定性更大, 可能存在宏观调整力度放松,信贷
反弹以及灾后重建等因素推动的短暂汽车消费高增长,出现这种情形更可能将是景气
回落之前的高位盘整,并不改变全年景气回落的大趋势,维持对行业"中性"评级.
[2008.02.29]汽车业:盈利"瘦身",步入结构性增长
■上海证券报
过去一年, 国际整车及零部件业的破产事件频频发生,而置身于高速跑道上的中
国汽车企业似乎远离这一困境.2008年,面对原材料不断上涨的压力,国际汽车巨头们
纷纷调低了增长预期或盈利预期, 中国汽车业还能独善其身吗?破产的恶梦会不会从
大洋彼岸延伸至国内?
对多家国内汽车公司,零部件企业,经销商及汽车咨询公司进行采访后,记者发现
各家态度分化严重.业绩扶摇直上的丰田系,福特系的合资企业认为影响不大;经营不
佳的下游零部件企业和小型汽车企业则有些担心.
国务院发展研究中心产业经济研究部研究室主任钱平凡指出:中国汽车企业将由
全面性增长步入结构性增长. 在这个结构性增长的趋势中,小型车企破产的故事将会
上演.由于中国汽车生产许可证还是一种稀缺资源,因而在很多汽车企业没有破产前,
它们就会被收购掉.
2007年,中国汽车业丝毫不理会大洋彼岸同行们的困境:照样高增长,照样高盈利
. 进入2008年,风向似乎正在悄然转变,盈利压力开始从汽车经销商,汽车零部件供应
商传递到汽车整车制造商.
"今后,中国汽车业将由全面性增长转变为结构性增长.在汽车总销量增长的大背
景下,有的汽车企业销量增速高于平均水平,有的销量低于平均增长水平,有的甚至出
现负增长."国务院发展研究中心产业经济研究部研究室主任钱平凡告诉上海证券报:
"多数中国汽车企业日子都好过的局面将不复存在了."
行业盈利或将"瘦身"
持续高增长的中国汽车业或将迎来盈利"瘦身"期!
2007年中国汽车工业重点企业(集团)实现利润创下五年来新高:累计实现利润总
额610.07亿元,同比增长65.14%.高增长背后,阴云已开始集聚.
在接受记者采访时, 中国机械工业联合会副会长,中国汽车工程学会理事长张小
虞表示,"目前经营压力比较大,大家都在熬."
来自中国汽车工业 协会的两个统计数据折射出景气中的阴云——应收账款的增
加和产成品库存资金的增加:2007年末,汽车工业重点企业(集团)应收账款净额为472
.04亿元,同比增长22.29%;产成品库存资金为473.65亿元,同比增长26.22%,增加资金
占用98.39亿元,增幅比上半年上升18.15个百分点.
在多数整车企业庆祝盈利增长之际,数家公司却无法开怀. 来自中国汽车工业协
会的统计数据显示:东南公司,哈飞公司虽然盈利,但其利润同比分别下降了3.84%和7
5.29%;而昌河公司则继续亏损,且亏损额加大.
此时,身处汽车产业链下游或附加值不高的汽车企业则深感寒意.
记者获悉, 尽管南汽集团去年12月一举扭转了前11月的累计亏损局面,实现了全
年盈利.但其旗下的轿车企业——南京菲亚特却严重亏损.由于多年亏损,中外合资双
方已谋划分手,故自2007年9月起,南京菲亚特的经销商深受其苦:既无新车供应,亦无
销售推广费用,诺大的经销店各项费用还要照常支出,只进不出,唯有亏损. 因此,在2
月份召开的菲亚特商务年会上,众多南京菲亚特的经销商大吐苦水.
在对国内多家整车经销商采访后,记者发现大面积亏损的并非南京菲亚特经销商
.一些销量欠佳的国产及合资整车品牌亦出现了多数经销商日子难过的局面.
置身于零部件业的经销商们,利润率大幅缩水的比比皆是.
"轮胎经销商也很难赚钱了,尤其是一级批发商毛利率大幅降低,为3%至6%."上海
曲阳轮胎有限公司总经理沈惠兴告诉记者,"1995年的时候毛利率比现在高多了,有15
%左右."
在中国车企做出快速反应前,日本汽车企业也对中国汽车市场"水温"高度敏感 .
近日,日本三菱汽车,本田汽车,日产汽车均预计2009年盈利可能下滑. 本田汽车
在海外市场表现一向较引人注目,为何也对未来忧心忡忡呢?据了解,这几家日本汽车
企业最担心的并不是美国的经济衰退,而是日元汇率及中国汽车市场问题. 目前中国
已成为日本汽车企业乃至全球汽车巨头眼中的最丰厚利润来源地.一旦中国汽车需求
因为经济因素或者其他因素迅速回落,则日本汽车企业在华大力铺设的零部件供应体
系,销售网络将损失惨重.
"如果形势如这些日本企业所料,那么中国汽车业此轮盈利的高速增长可能到头.
"新华信国际信息咨询(北京)有限公司上海分公司研究员郑刚表示,"接下来将是整体
盈利率乃至净利润的瘦身期."
汽车企业四面受袭
多家汽车企业和分析人士将矛头指向了越来越恶劣的生存环境:不断上升的原材
料成本,严峻的外贸环境.中国汽车企业几乎是四面受袭.
广汽集团总经理曾庆洪表示,原材料都在上涨,但是汽车价格却没法涨.
以轿车为例,其非金属材料约占6%至9%,橡胶(含)轮胎占8%左右,玻璃约占3%; 钢
材等约占其重量的60%.这些原材料正处于上涨周期中.
近日,以宝钢为首的生产汽车钢板企业相继提出每吨涨价500元以上.生产经济型
汽车的国内企业都在紧张讨论如何消化这一成本压力.
在采访米其林中国高管时, 其也承认,"由于橡胶等原材料价格不断上升,米其林
在北美,欧洲都相提高了轮胎售价. "据了解,米其林在欧洲大陆销售的重型轮胎价格
上涨3.9%;对英国和独联体国家售价分别上涨7%和6%.
尽管米其林中国高层未透露是否会提高中国售价, 但在原材料上涨的大背景下,
涨价之事最终也会在中国上演,只是时间早晚和涨幅高低的问题.
此外,汇率变动和出口退税的调整也加大了中国汽车企业的负担.
据山东省机电产品进出口办公室披露:轻骑集团2007年因人民币升值带来的损失
达1400万元,因出口退税影响造成的损失为1800万元.
再一个利润杀手则是恶劣的贸易争端.
2007年,部分中国汽车企业的国内销量增速远低于其国际销量. 这些中国汽车企
业多数出口至俄罗斯,中东,东南亚等国家和地区,曾经享受了一些当地的优惠税收政
策.但随着俄罗斯调整相关汽车产业政策,中国汽车企业的海外利润将大幅降低.
今年夏季,美国商务部将最终对中国非公路用工程轮胎倾销和补贴一案作出终裁
,目前已经初裁中国轮胎存在倾销,将被征以惩罚性关税,其平均关税税率为24. 75%.
在记者采访中,双钱轮胎工作人员表示,终裁结果可能高于初裁,关税税率可能达到30
%.若果然如此,这些轮胎企业的出口利润将大为减少.
弱者命运:破产VS被收购
国务院发展研究中心产业经济研究部研究室主任钱平凡认为, "中国汽车企业将
由全面性增长步入结构性增长."
诚如其言,在这轮原材料上涨潮中,仍有企业安立潮头.
"江铃汽车基本上不受影响."江铃汽车销售公司副总经理叶明信告诉记者,"从20
06年开始,原材料等要素价格就在不断上涨,这种压力早就存在了.如果一件事已经发
生了很多次,发生了一段时间,你还没有想到对策,那么目前将更难应付. 而江铃汽车
早已做好了应对准备."
据悉, 江铃汽车不仅在销售网络上进行大手笔的改革,且历时3年,投入10亿元研
发费用打造出新时代全顺. 2007年,江铃福特全顺销量达26580辆,占整体轻客市场份
额15.9%,再次成为中国高端轻客销量冠军.这些高端产品也为江铃汽车带来较高的利
润率.
张小虞也认为,调整反而有利于主体企业,即已经形成规模和竞争优势的企业;这
些主体企业应该能渡过这次难关.
但那些行将亏损或举步维艰的企业怎么办呢?会出现第二个北京第二汽车制造厂
吗?
2月,北京市一中院宣布: 北京第二汽车制造厂破产程序正式终结,该厂未清偿的
债权今后不再清偿.据称,北京第二汽车制造厂共有84户破产债权人,债权金额总计1.
3亿余元,清偿率仅为19.9518%,仅清偿了2631万元.至此,这家曾经开创国内轻型汽车
先河的企业彻底从中国汽车行业的版图消失.
"中国汽车业尤其是整车生产企业可能会走另一条路,即兼并之路."钱平凡指出,
"未来小企业破产的会比较多,但具有汽车生产资格的企业破产前就会被兼并掉,因为
汽车生产资格是目录管理制,仍是一种稀缺资源.而且从大背景来看,中国汽车还处于
大发展期.如果重组,资源就可以充分利用."
在钱平凡看来, 通过破产前的兼并重组,提高中国汽车业整体的资源利用率甚至
竞争力,是市场化的必经之路.美国在19世纪20年代有3000家汽车企业,现在只有10多
家.上南重组就是其早已预见到的.
2007年4月底, 这位实话实说的学者在给南汽集团作报告时指出,"你们想听真话
还是听假话, 如果听真话,我认为,你们没有路可以走了,成为上汽集团的一部分是你
们唯一的出路. "南汽集团董事长王浩良邀请钱平凡就餐时表示,"你说出了我们的心
里话,这是我们不敢面对的现实."
继上南并购之后,东风汽车集团有意收购哈飞汽车,昌河汽车之事再次应验了"兼
并走在破产前"的观点.
在中国前三大汽车集团中的两家积极参与收购兼并之际,国内第四大汽车集团长
安汽车集团总裁徐留平表示, 如果有比较好的机会,长安汽车集团也会进行一些并购
重组活动.但更重要的是把自己的体质做强,否则并购了以后也可能会消化不良.
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