行业分析
| 发布日期：2008-2-21 12:48:00 |
≈≈武 锅 Ｂ≈≈维赛特财经》 (本栏更新日期:2008.02.21)
[2008.02.21]风能板块:高增长带来高估值
■上海证券报
春节后的股市行情基本上可以总结为灾后重建行情,灾后重建受益板块表现抢眼
,明显有资金涌入农业,电力设备,基础建材,风能等新能源板块.基于对如下因素的判
断,我们认为风能板块将持续表现,可以战略性持有.
首先,雪灾触发.雪灾导致电网崩溃,停电使铁路瘫痪,瘫痪的铁路影响电煤运输,
电煤运出受阻加剧了电荒.造成这个困境,除中国电网在抗风险方面出奇的脆弱外,长
期依赖煤电的不合理电源结构也是一个突出原因.此次雪灾会促进我国以更大的决心
加大对风电,太阳能发电等新能源方面的投入,优化我国的电源结构.
其次,风能的优势突出.清洁无污染,可循环再生,成本低廉,获取便利是风能的优
势.在煤炭石油等石化燃料日益枯竭的全球背景下,取之不尽,用之不竭的风能更是各
国优先发展的新能源.
最后,国家战略选择.由于各国对风能发电的日益重视和支持,全球风电的发展非
常迅速. 我国也不例外,目前我国已成为全世界第6大风力发电市场.国家将通过各种
措施支持风能行业的发展,并鼓励风电设备国产化. 这些政策将成为相关上市公司持
续的利润增长点.
在上述大背景下,去年底上市的风电设备企业金风科技的收入连续8年保持了100
%的同比增长. 查阅它的股东名单,可以发现多家风险投资基金的影子.高增长行业可
以有高估值,建议重点关注金风科技和东方电气(600875).
[2006.09.06]我国机械生产稳定增长
中国机械工业联合会近日发布的报告显示,今年1至7月, 我国机械工业生产
销售形势良好,全行业共完成工业总产值29445.47亿元,比去年同期增长29.47%;
全行业完成销售产值28543.30亿元,增长29.02%.
报告显示,1-7月,机械工业13个行业中有7个行业产值增幅均保持在29%以上
,分别是农机行业、工程机械行业、机床工具行业、电工电器行业、通用基础件
行业、食品包装机械行业和汽车行业.其中,工程机械和汽车行业今年回升强劲,
增速达到30%以上.
随着国家在石油化工、环保、城市基础建设等领域的投入不断加大,促使这
些行业的设备产品快速增长.报告显示,1至7月,石油化工专用设备同比增长131.
64%,水质污染防治设备增长78.36%,噪音与振动控制设备增长76.12%.
[2006.08.04]机械工业上半年利润大涨44%
今年上半年,我国机械工业实现利润总额1276亿元,同比增长近44%, 增幅之
高为历史罕见.
中国机械工业联合会2日发布的数据显示, 上半年机械工业13个分行业工业
增加值全部以两位数快速增长,工程机械、重型矿山机械增长最快. 在总量中比
重较大的汽车、电工行业对全行业增长的贡献率近59%.
数据显示,上半年机械工业经济效益综合指数为169.55%,比去年同期提高约
20个百分点,主营业务收入利润率为5.33%,同比提高0.49个百分点.
中国机械工业联合会副会长蔡惟慈说,政府振兴装备制造业的政策、旺盛的
市场需求、行业投入能力增强等都是高增长的原因.
他说,今年以来,机械工业的产品结构进一步优化,技术创新步伐加快, 出口
形势继续向好.数据显示,上半年我国机械工业出口创汇652亿美元,同比增长36.
15%,累计贸易逆差10亿美元,同比减少约56亿美元.
蔡惟慈说,我国机械工业的贸易增长方式有所改善,进出口产品逐步升级,汽
车、数控机床、发电设备等高附加值产品已成为出口产品亮点.
同时,固定资产投资增长过猛, 部分原材料价格上涨过快等问题也对机械行
业的发展带来潜在影响.
数据显示,上半年机械工业累计完成固定资产投资2235.53亿元,同比增长52
.89%."这一增长速度是前所未有的."蔡惟慈说.
[2006.07.03]今年机械行业分化继续加剧
2006年机械行业总体收入预计可保持25%的增速,利润增幅可达4-5%.机械行
业总体出口竞争将会更加激烈,出口增速回落到15-20%的水平, 出口产品主要以
高性价比、高耗能产品、小型设备为主.对于机床、工程机械、重型矿山细分行
业,由于企业的重视和市场开发力度较大的原因, 其出口的产品中成套设备、高
附加值的产品将会占较大比重.
需要指出的是,机械行业目前的行业结构不尽合理,普通机械产品供过于求,
产品趋同、技术水平低、通过价格战恶性竞争.而高精尖产品、重大工业装备仍
依赖进口.
2006年我国军工、铁路装备、造船业和机床业等由于政府投资力度加大、
市场需求旺盛的原因,未来3年都将保持快速增长势头.电梯、叉车、机械基础件
、零部件行业由于下游用途广泛,相对周期性特征不明显, 未来几年可保持平稳
增长.汽车、发电设备、仪器仪表行业由于高速增长期已过, 未来一段时期需要
消化过剩产能、行业内企业整合不可避免,行业分化趋势进一步加剧.
从产业发展的阶梯效应和产业自身所处的景气周期阶段考虑,我们认为最先
从《若干意见》中收益的行业有重型矿山、机床工具、造船业、电工电器业和
航空航天业等细分行业.
从P/E角度考察,机械行业重点上市公司估值水平相对偏低, 而P/B值相对较
高.
从指数走势来看,航空航天、重型机械、工程机械等细分行业指数走势都远
远强于大盘.
[2006.04.21]机械行业增长呈现结构性差别
行业利润增速大幅度提高
2006年1-2月机械设备制造行业增长速度依然较快,工业总产值的增速在28%以
上.通用设备制造业的增长速度稳定,但增速比上年有所调整,而专用设备制造业的
增长速度相对较高,而且比上年同期有较大的提升.
行业利润增速大幅度提高,经济效益显著,其中专用设备制造业利润增速提升异
常明显.通用设备制造业总体上经济效益增长速度有所提升,但各个子行业的经济效
益增速走势分化较大.2006年1-2月通用设备制造业累计利润总额达到74.7亿元,同
比增长44.09%,增长速度比上年提高了11.98个百分点;专用设备制造业累计利润完
成33.14亿元,同比增长63.15%,增长速度比上年提高63个百分点.
子行业中,起重运输设备制造业和金属加工机械制造业的利润增长速度比上年
有较大提高,分别比上年提高了90.47和36.28个百分点.而制冷空调设备制造业和包
装专用设备制造业的利润增长速度则明显比上年同期有大幅度的调整.机械行业的
技术密集度相对较高,行业经济效益增长受能源、钢铁等基础原材料的价格波动影
响相对较小,良好的市场需求会促进行业经济效益取得较快增长.
亏损方面,通用设备制造业亏损企业亏损额增速调整,专用设备制造业亏损增速
有所提高,行业内企业的经济效益分化较大,亏损企业亏损额规模较大.2006年1-2月
通用设备制造业累计亏损企业亏损额同比增长8.65%,增幅比上年缩小了7.94个百分
点;专用设备制造业累计亏损额同比增长9.68%,增幅比上年提高了6.18个百分点.
全行业销售成本增长速度与收入基本保持一致.
2005年以来钢铁、有色金属以及能源价格上涨较大,对机械制造业的形成较大
的成本压力,由于钢铁价格不断有所调整,机械制造业的成本上涨压力有所缓解.200
6年1-2月机械制造业的销售成本增长速度与销售收入保持相对一致,通用设备制造
业成本增速略高于同期销售收入,而专用设备制造业的销售成本增长速度与同期销
售收入增速持平,子行业中包装设备制造业的成本增长速度相对较快,影响了行业经
济效益的增长.
专用设备制造业增速提高
2006年1-2月,通用设备制造业主要工业产品产量的增长速度比上年同期有较大
下降,波动较大,铸造机械、起重设备和叉车的产量增速比上年同期有明显提高.其
中,工业锅炉累计完成2.1万吨,同比下降27.11%;电站锅炉累计完成9.38万吨,同比
增长10.46%;内燃机累计生产5976.3亿千瓦,同比增长1.02%;金属切割机床产量累计
7.78万台,同比增长7.39%.以上产品的产量增速均比上年同期有所下降.铸造机械、
起重设备和叉车的累计产量增长速度分别比上年同期提高75.64、12.96和43.53个
百分点.
专用设备制造业主要产品产量,矿山设备累计产量22.86万吨,同比增长26.94%
.金属轧制设备累计产量5.36万吨,同比增长47.03%.模具累计产量119.99万套,同比
增长29.7%.大中型拖拉机累计产量3.27万台,同比增长68.56%;小型拖拉机累计产量
28.44万台,同比下降25.65%.
2006年1-2月机械制造业销售产值的增长速度较快.国民经济稳定增长,对机械
制造业的销售增长提供了良好的环境.但受投资增速下降、经济增长步伐放慢的影
响,通用设备制造业销售产值的增长速度比上年同期有所下降,但专用设备制造业工
业销售产值增长速度则继续比上年有所提高,反映出国民经济的技术升级对机械制
造业形成的结构性影响.库存方面,通用设备制造业行业产成品增长速度有所回落,
专用设备制造业产成品增长速度小幅度提高.
2006年1-2月通用设备制造业累计工业销售产值完成1541.01亿元,同比增长28.
27%,增长速度比上年下降2.0个百分点.其中风机风扇制造业、制冷空调设备制造业
和包装设备制造业的销售产值增长速度下降明显,分别比上年同期下降19.53、12.7
1和21.49个百分点.起重运输设备制造业的销售产值增长速度比上年同期提高24.5
5个百分点,提升显著.2005年专用设备制造业累计工业销售产值完成881.97亿元,同
比增长33.79%,增长速度比上年提高14.79个百分点.
通用设备制造业行业库存增长速度有一定下降,专用设备制造业库存增长速度
有所提高.2006年1-2月通用设备制造业累计产成品同比增长13.57%,增长速度比上
年同期下降4.96个百分点.专用设备制造业产成品同比增长15.07%,增速比上年同期
提高2.86个百分点.
机床、电动机产品出口增速提高较快,进口增速普遍下滑.
前两个月机械行业出口增长速度保持较高的水平,但与上年同期相比,出口增长
速度出现较大调整.2006年1-2月通用设备制造业累计出口交货值完成253.75亿元,
同比增长24.21%,增长速度比上年同期下降30.35个百分点,波动很大.专用设备制造
业累计出口交货值完成108.45亿元,同比增长30.11%,增长速度比上年同期下降17.8
8个百分点,专用设备制造业出口增速相对较快,但也有一定调整.
子行业中,起重运输设备制造业和包装设备制造业的出口交货值增长速度比上
年同期有明显上升,是拉动出口增速的重要行业.其他子行业的出口增长速度均比上
年同期有明显下滑.
主要产品出口增长方面,根据海关统计,2006年1月份机械及设备产品出口累计1
21.18亿美元,同比增长24.1%,比上年同期下降9.4个百分点.其中金属加工机床累计
出口66万台,同比增长40.2%,比上年同期提高32.7个百分点.
进口方面,根据海关统计,2006年1月份机械及设备产品累计进口75.8亿美元,同
比增长6.5%,增长速度比上年同期下降14.2个百分点,进口增速相对较低.其中锅炉
进口累计30台,同比下降30.2%;涡轮喷气发动机进口12台,同比增长500%.金属加工
机床累计进口7661台,同比下降14.8%.阀门进口1593万套,同比增长34.2%.
2006年以来机械制造业投资继续保持快速增长的势头,在增强自主创新能力的
建设中,机械制造业的投资规模将保持快速增长.1-2月通用设备制造业累计完成投
资78.35亿元,同比增长68.7%,比上年同期有所调整,但增速依然较快.专用设备制造
业累计投资完成54.59亿元,同比增长60.7%,增长上升明显,与上年同期相比,提高了
41.8个百分点.
未来机床需求量大
汽车及零部件、机械制造、航空航天、船舶、农田水利五大行业对机床的需求
量大.从型号来说,对大型、重型机床的需求增多,对小型、一般机床的需求下降;从
档次上看,对高档、数控机床的需求增多,对低档、普通机床的需求减少.
汽车和零部件行业:我国今年汽车工业仍处于低速增长期,但零部件产业将加速
发展.世界汽车巨头预测,在2007年以前,低成本国家零部件采购额将达到500亿美元
,其中70%来自中国.所以我国汽车业重点是大量出口,预计每年的出口量将翻番.汽
车发动及零部件装备对机床的需求增加.
机械制造行业:"十一五"期间,以石化通用装备、重型冶金机械等为主的重大技
术装备和以数控机床为主的高新技术装备将继续保持高速增长,装备制造业中的16
个领域对数控机床有着非常大、高水平的需求.
航空航天行业:随着航空民用客机的转包生产的规模和品种的进一步扩大,航空
工业的能力建设项目将全面实施,该领域将采购一大批高速加工中心、五轴加工中
心和五轴高速龙门铣床等关键设备.
船舶行业:造船是我国重点发展的产业,今后几年将加速发展,出口量也显著增
加.船舶工业里需求量最大的是柴油机,但现在整机和零件大量依赖进口.当前国家
决定在国内生产高水平的柴油机和配套零件,所以就需要大量的高档机床.
农田水利等行业:随着农业机械行业的扩大和农村科教文卫事业的发展,农村对
普通机床、中低档机床也有一定的需求.特别是农村城镇化力度的不断加强,对机床
也有较大的需求.另外铁路行业,"十一五"将修建9万公里的高速铁路,包括客运和货
运在内,这对机床行业来说,具有很大的挖掘潜力,特别是内燃机和大型机械压力机
的需求量将增长.
此外,随着我国经济持续健康发展,大型和特大型建设项目不断开工,加上西部
大开发,多功能工程机械的需要量将幅度增长.近年来,国家对基础建设工程有所压
缩,但各种重点工程、公路铁路建设并未停止.据预测,未来几年是我国整个工程机
械、包括多功能工程机械的旺销时期.市场对过功能工程机械的需要量将远远大于
对传统的挖掘机、装载机和其他单功能工程机械的需要量.
小功率农用轮式多功能工程机械是将轮式拖拉机改装成工程机械,是农田水利
建设急需的产品.我国工程机械行业经过几十年的发展已初具规模,技术也日趋成熟
.企业大力开发生产这种产品,既具备了主观条件,又具备了客观条件,有着广阔的市
场.据有关专家介绍,目前国外除欧美和日本外,基本上都不生产这种特殊的机械产
品.这种产品突出的特点是一机多用、机动灵活和价格便宜,同时亚洲国家对多功能
工程机械产品的需求量很大.
[2006.04.20]机床业:装备业振兴的发动机
机床是为准备制造业提供生产设备的行业,是装备制造业的工作母机, 是支
柱中的支柱;装备制造业,如汽车工业,其固定资产投资的60%以上用于购买机床.
一个国家数控机床的拥有量和性能水平的高低,是衡量当今制造业水平、工业现
代化程度的重要指标,也是衡量国家综合竞争力的重要指标. 数控机床作为机床
工业的主流产品,已成为实现装备制造业现代化的关键设备, 加快发展数控机床
产业也是我国装备制造业发展的现实要求.
机床是装备制造业的母机
装备制造业是向国民经济各部门提供装备的部门, 是现代经济的支柱产业;
装备制造业的发达程度,是衡量一个国家工业化阶段的重要标准. 而机床行业又
是装备制造业的基础行业,是向传统机械工业、国防工业、汽车工业、航空航天
工业、电子信息技术工业以及其他加工工业提供加工装备的部门, 是"支柱的支
柱".振兴装备制造业,必须首先发展机床制造业.
装备制造业中如大型发电、输变电设备、大型石油化工和煤化工装置、矿
山采掘设备、成套轧钢设备、大型海洋船舶、高速列车、大端面岩石掘进机为
代表的工程机械、民用航空飞机及发动机等,需要提供大批重型、精密、多坐标
、高效、专用数控机床进行加工制造.国家重大装备的发展需求, 给数控机床产
业的发展指明了方向.传统工业如汽车、机械、家电、纺织、农机、环保等行业
的技术改造, 对数控机床的需求继续攀升;电子信息、生物工程、新能源新材料
等高新技术产业的发展又为精密、高效、专用数控机床开辟了新的需求.
下游需求迅猛增长
机床行业的下游产业主要可以归纳为四大产业:即汽车产业、传统机械产业
、军工产业(包括航空航天、兵器、船舶、核工业等) 和以电子信息技术为代表
的高新技术产业.汽车工业和航天军工产业是机床市场需求最大且需求产品技术
水平最高的市场.我国机床行业的下游用户一般认为汽车行业占据45-50%, 机械
占据20-25%,军工行业占15-20%,其他行业占剩余份额.
汽车行业整车经过高速发展后,发展速度将放缓,未来增长速度在10%左右.
目前我国整车销售收入与零部件销售收入之比为1:0.7,而成熟市场为1:1.7, 如
果未来10年内我国要达到成熟市场水平,零部件产业将进入快速发展期.另外,全
球采购商瞄准中国,具有有成本优势的中国零部件企业面向的将是全球市场. 按
照保守估计未来5年我国汽车行业销售收入年均增长在15%以上.
机械工业"十一五"期间,机械工业将保持适当的发展速度,预计增速将在12%
~15%.其中,各行业发展速度有高有低,以石化通用装备、重型冶金机械等为主的
重大技术装备和以数控机床为主的高新技术装备将继续保持高速增长.
近十年国防投入的年均增长速度超过20%,高于同期GDP增长速度. 十一五期
间,航空航天、东海局势的变化以及东北亚半岛的不确定性存在, 军费开支增长
速度不会低于前期的水平.
电子信息产业在十一五期间也会快速增长,根据其行业规划06年电子信息产
业销售收入4万亿元,比05年增长21%,到2010年电子信息产业销售收入7万亿元,
年均增速达到15%.
综合以上下游产业情况,可以大致判断未来几年机床消费增长速度不会低于
15%.
机床下游行业增长情况
机床行业:战略必争产业
一国装备工业的实力和国际竞争力,关系到国家整体工业竞争力和综合国力
在世界上的位置,而机床作为国家装备工业的主流产品和技术方向, 在国家经济
发展战略中具有重要的地位.
中国与日本于1958年同年研制出首台NC机床,两国机床工业发展基本上处于
同一起跑线上.在正确的产业政策的指导下,经过20年的发展,日本从满目疮痍一
跃成为世界第一机床生产国.从1955年至1961年的七年间,日本机床产值增长了2
2倍,由37亿日元猛增至819亿日元,到1970年,产值竟达到3000亿日元, 已接近欧
美,世界排名第四.而到1979年更升至世界第一.20世纪70年代末, 正是国际上电
子技术成熟,数控机床进入大规模产业化的时期.国内由于认识不足,政策措施不
配套,丧失了发展中国数控机床的有利时机.
从1988年开始,机床行业连续13年亏损.
1999年南斯拉夫我国大使馆被炸以及2001年南海撞机事件的发生以及期间
的《考克斯报告》和《控制高技术机床出口法案》使国内决策者意识到机床工
业作为战略必争产业的重要性.
战略必争产业是指那些涉及国家安全、经济命脉以及在国际经济竞争中对
国民经济影响重大的产业,是我国从战略的角度必须保证发展的产业.可以说,战
略必争产业关系到一个国家的兴衰与存亡,是一个国家安全独立和成为一个强国
必须拥有的产业.这些产业的发展与装备是花钱也买不到的, 是中国要成为一个
强国必备的产业,是关系到子孙后代的必需发展的产业.
2004年11月,国务院总理温家宝在辽宁视察工作时明确指出:"机床是装备制
造业的工作母机,实现装备制造业现代化,取决于我国机床发展水平.振兴装备制
造业,首先要振兴机床工业,我们要大力发展国产数控机床."2005年9月出台了《
国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》,11月五中全会《建议》把振兴装
备制造业放在重要位置.在制定"十一五"发展规划时, 明确规定国民经济和国防
建设所需要的重大成套装备及高技术产业所需装备由国内制造和集成的比例在"
十一五"期间要有大幅度提高.例如国产数控机床国内市场占有率达到60%, 高端
产品与国际先进水平的差距缩小到5年以内.
另外,《数控机床产业发展专项规划》已起草完毕,正等待国务院审批执行.
按此《规划》,未来五年机床工具行业将营造20个数控机床产业化基地和为之配
套的10个基础功能零部件产业基地,基地企业将享受国家政策和资金上的支持.
《规划》中明确,数控机床产业化基地企业所开发生产的新产品和高档数控机床
产品实行增值税返还政策.而对在东北老工业基地改造中已经实行了消费型增值
税的企业,还会因此获得双重税收优惠.
数控机床消费增长快于行业平均水平
2004年国内机床产量为38.94万台,数控机床产量为51861台, 产量数控化率
为13.3%,远低于日本同期的75.5%,德国和美国60%的水平.
从数控机床产量和数控机床消费金额增长速度来看, 过去5年增长速度远高
于行业平均水平.从产量来看,年均增长速度为38.6%,从消费金额来看,年均增速
为38.8%.
机床行业"十一五"期间计划将国产数控机床国内市场占有率提高到60%,按0
4年数据来看,数控机床市场占有率仅为28.5%,要到2010年达到60%市场占有率,
如果按照机床消费年增长12%计算(保守估计),2010年机床消费金额为183亿美元
,按照70%的消费数控化率,则数控机床消费为128亿美元,国内生产数控机床达到
60%目标则需生产76.8亿美元.这意味着数控机床产值从16.4亿美元经过6年达到
76.8亿美元,年均增速为29.4%.
因此我们判断,未来5年数控机床增速将远高于机床行业增速,达到30%左右.
机床行业上市公司分析
目前沪深两市共有机床行业上市公司5家, 分别为沈阳机床、秦川发展、交
大科技和青海华鼎、ST纵横.从产品结构、销售规模和盈利能力等方面比较来看
,沈阳机床和秦川发展优势比较明显.其中沈阳机床的产品代表性最强,而秦川发
展的盈利能力较强.
1、沈阳机床
公司现已成为国内最大的机床企业,与竞争对手相比,生产规模明显占优.05
年在上年高速增长的基础上增长,全年机床总产量54,427台,同比增长8.7%,主营
业务收入4,348百万元,同比增长39.7%.实现净利润113百万元,同比增长91%,EPS
为0.331元.沈机集团实现销售收入超过40亿元,跻身世界15强. 在低档、中档及
部分高档数控机床领域公司产品具有较强的性价比优势.部分中高档数控机床已
批量进入国家重点行业的核心制造领域,实现部分替代进口.通过自主创新,公司
的高端产品正在由"引进吸收"向"自主原创"进行战略转变.公司已成为我国少数
几个可为汽车关键零部件制造提供柔性生产线的供应商之一,技术水平始终保持
同行业领先.公司拥有强大的竞争实力,在政府的扶持下,公司已迈开行业整合的
步伐,行业龙头地位逐渐显现.
风险因素:历史遗留问题金额巨大包括(关联方占款约6亿元,欠世界银行的7
.04亿元贷款和欠开发银行3.11亿元贷款)对公司经营带来负面的影响,最终解决
需要政府、企业和银行三方之间达成协议.
2、秦川发展
面对机床行业"低端混战、高端失守"的现状,公司以"三精"为基础和手段、
以"三高"为目标,走高端品牌发展战略.不管机床行业发展情况如何,公司一直保
持着较高的盈利水平.作为一个稳健经营连续20几年增长的企业是值得看好的.
公司的技术水平在国内机床行业处于领先地位,研发投入占年销售收入的6%以上
,企业新产品产值率超过65%.2004年推出的VTM180龙门式车铣镗复合加工中心,
实现了车削、铣镗、磨削不同功能(工种)的复合化,目前只有少数几个国家掌握
制造技术,是战斗机、战略导弹、燃气轮机部分关键零部件制造的关键装备.
3、交大科技
交大科技的主导产品镗床国内规模居第二位,技术水平居第一位, 公司镗床
产品的大型数控化比率达到50%略多,居国内首位.由于受到非机床业务的拖累(
主要表现在费用上),公司目前业绩很不理想,但实际上公司机床业务盈利状况很
好.随着大股东的变更,非机床业务很可能将退出上市公司,因此公司被压制的机
床业务的盈利将得到充分体现.
4、青海华鼎
公司是国内重型机床行业的龙头企业之一,旗下拥有青海重型机床公司、青
海一机数控机床公司等7个生产基地.青海一机历史悠久,实力雄厚, 具有三十多
年加工中心设计经验,是我国机床行业的重点骨干企业, 公司产品水平始终处于
国内领先,开发的XH7910型立卧式转换五面加工中心填补了国内空白.
从海外机床工具行业上市公司估值情况来看,其平均PE(04年)为25..51倍,0
5年为19.79倍.PB的平均值为2.77倍,PS平均值为2.18倍.考虑到国内市场的成长
性以及政策扶植的力度,国内机床行业上市公司的PE、PB、PS水平不应该低于国
外平均水平(国内从谷底刚起动不久,国外经过几十年的发展已经成熟). 基于这
个判断我们给予国内企业PE22-23倍,PB2.8-3.0倍, PS2.2-2.4倍的估值(这个估
值水平不过分).
[2006.04.03]订单充足,机械制造业价值显现
行业景气度上升价值显现
国泰君安最新的研究报告指出,全球机械行业处于景气上升周期, 机械行业
市场指数近期表现良好,企业二季度订单充足,产能利用率处于历史高位.国际巨
头纷纷在华投资建厂,装备制造业向中国转移的步伐加速.
近期,政府扶持鼓励先进装备制造业的配套政策逐渐细化、完善. "十一五"
规划预示着中国经济将进入新一轮的发展周期,基础建设投资将首先启动. 国泰
君安认为,未来几年,机械行业的景气度维持在较高水平,行业投资价值近期开始
显现.
装备制造行业未来的走势渐趋明朗: 固定资产投资增速回落有限;钢材价格
虽有所反弹,但近期上升空间不大;人民币升值压力仍在,不过随着对外贸易逆差
的缩小,会有所缓解.
看好子行业和龙头股
国泰君安认为,工程机械行业竞争激烈、产品差异性小、盈利模式雷同, 只
有坚持自主创新的公司才能摆脱低端的肉搏战,享受高端产品的高利润. 由于工
程机械行业各类公司繁杂,盈利水平良莠不齐,对行业整体评级仍为"中性",但是
,国泰君安仍看好其中几个子行业.其中,机床工具的评级由"中性"调为"增持".
国泰君安建议投资者关注机械制造行业的龙头,给予G振华(600320)、G合力
(600761)、巨轮股份(002031)、G重机(600150)和G秦发展(000837) "增持"的投
资评级;给予威孚高科(000581)、中集集团(000039)、G标准(600302) 、中联重
科(000157)、G柳工(000528)"谨慎增持"的投资评级.
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