中国人寿(601628)开拓市场为盈利作铺垫

    中国人寿(601628)：保费单月增速回升 全年增7%

    事件：中国人寿公布2007年1-9月累计原保险保费收入1586亿元。

　　9月单月保费同比增速回升。中国人寿9月单月保费同比增长2.04%，扭转了5月以来单月保费同比增长为负的局面，保费增速回升的趋势得以确立。不过，由于单月保费的增长率仍然低于年度的累计增长率，年度累计保费的增长仍然处于下降通道中，1-9月的累计增长率为6.65%，比1-8月的7.16%下降了0.5个百分点。

　　始于2006年9月的下降趋势得以初步扭转。中国人寿保费增速下降的趋势始于2006年9月，9月的保费增速从2006年8月的18.71直线下降至0.96%，11月和12月的增长率已经变为负数。因为季度性因素，2007年1月的增长率回升至13.67%，但仍远低于2006年同期的22.5%。2007年的保费增长在3月达到目前为止的峰值19.43%，4月开始呈下降的趋势，5-8月出现负增长，虽然有保费统计口径调整方面的因素，但保费增速下降是一个无可争议的事实。保费增速下降的主要原因是几款寿险产品集中到期、续期保费终止所造成的；另一方面，利率上调、降低利息税和股市走牛对保费增长也带来了很大的压力。www.topcj.com

　　预计2007年全年保费增长7%。由于集中到期给付的压力大部得到释放，根据5-9月以来的保费回升趋势，以及2006年的基数情况，我们预计第四季度的保费增速将达到8%左右，从而使2007年的全年增速达7%，比我们之前预计的10%下调3个百分点。中国人寿2006年的保费增速为14.41%。

　　目标价93元。从我们上次给出目标价到现在，宏观经济环境与中国人寿的业务状态都发现了较大的改变：一是股市继续以非常强劲的势头在发展，作为股市重要投资者的中国人寿收益颇丰，仅近期建设银行、中海油服、中国神化A股上市就使中国人寿获得了超过30亿元的收益；二是持续加息提高了银行存款、债券等固定收益投资的回报，2007年央行已经5次加息，一年期存款的利率已经从年初的2.52%上升至3.87%；三是产品集中到期给保费增长带来的不利影响逐步消失，9月已经实现同比正增长，保费增长趋势开始扭转，产品创新及农村市场的进一步开拓为保费的持续增长提供了动力。因此，我们将中国人寿的目标价从60元调整为93元。