交通银行(601328)全面发展 重点关注

    交通银行(601328) : 优势显著

   上市公司交通银行（601328）：公司2007 年上半年在海外市场实现销售收入5 亿元，同比增长124.57%，目前公司的主要出口区域是非洲与中东地区，而从公司的发展战略看，经济发展迅速但基础建设薄弱的印度将成为公司在海外市场的发展重点。资产注入将扩充公司现有产品生产线。公司于今年上半年采取非公开发行股票的方式募集资金10 亿元，并用其中的8 亿元收购了北京市三一重机有限公司100%的股权，北京三一重机的主营产品为旋挖钻机，预计该公司2007 年实现主营业务收入5.15 亿元，实现净利润1.4 亿元。目前，上市公司的主营产品有混泥土机械、路面机械以及履带起重机，而母公司三一集团还拥有挖掘机、汽车起重机、煤炭机械以及港口机械等资产，集团2006 年销售液压挖掘机接近700 台，预计今年全年产量将会超过1500 台。三一重工(64.04,2.76,4.50%)作为集团公司的工程机械资产运作平台，我们认为，集团公司有可能陆续将其他工程机械资产注入上市公司，从而进一步完善公司的产品结构。对工程机械需求量比较大的基础设施建设领域仍将是投资的重点，这些投资将继续拉动混凝土泵车、起重机、履带式起重机和旋挖钻机的高增长。可以予以密切关注。

　　公司是我国第五大商业银行，也是第一家在国际资本市场上市的我国商业银行。公司拥有广泛的布局合理的分销网络和行业分布广泛且富有价值的客户群，资产质量比较良好，不良贷款率逐年降低覆盖率则逐年提高，在世界品牌实验室发布的2006年中国最具价值品牌排行榜上，交行品牌价值位列银行类品牌第1位。公司还是中国商业银行领域进行财务重组、引入海外战略投资者以及海外上市等改革的先行者，第二大股东已成为汇丰银行，因此具有独特的外资概念。此外，公司还具备股指期货概念，在国内率先布局股指期货领域，是第一家申请到中金所仿真交易特别结算资格的银行，股指期货推出将对公司带来较大的利好。公司的IT建设较为领先，系统的搭建具有后发优势：公司2002年正式启动数据大集中建设，2006年8月推广完成，目前已形成“两地三中心”的信息系统基础架构，张江为数据中心和软件开发中心，漕河泾为系统备份中心，并拟在异地建设数据备份中心。在国有商业银行中，公司的大型机建设起步较晚，但建成较快，在框架上具有后发优势，进一步发掘数据集成和应用的基础较好。寻摇钱术 到顶点财经

　　公司的人力资源改革适合现代金融企业发展需要：公司介绍了职位、薪酬、绩效、培训等方面的改革成果，总体看来，改革的方向符合市场需要，我们也认为，由于公司人员包袱相对较轻，改革的阻力也应该较小。公司三季度息差仍将扩大：通过加大中长期贷款比重、增加按揭贷款比重以及加大中小企业比重，公司三季度生息资产收益率仍将提升，而资金成本则与国有商业银行同样享有资金来源充裕和活期占比较高的优势得以控制，因此公司三季度息差仍将扩大。公司表示，未来仍将通过资产负债的积极管理来提升息差。

　　公司的资本市场联结收入有较大提升：公司从中期开始适应市场变化，加大代销基金力度，目前代销基金只数已达到200只左右，销售份额三季度又有大幅提升，即使考虑到费率的优惠，预计三季度资本市场联结收入应有较大提升。

　　对公业务优势显著

　　2007年上半年交通银行存贷款增速分别达到22.21%和22.33%，居各上市银行之首。存贷款增速超过2006年全年增速，远快于其他全国性商业银行。同时，贷款/存款比例为68.81%，处于上市银行中间水平。上半年交行境外存贷款增速分别为213.51%和109.39%，在新增存贷款中，来自境外的新增存贷款分别占50.10%和28.23%。我们预计境外存贷款的高速增长是一次性的。若剔除境外业务影响，境内存贷款增速为11.69%和17.07%，仍高于境内平均水平的9.78%和11.17%。

　　公司类存款和贷款的快速增长是2007年上半年存贷款总额大幅增长的重要来源。其中，公司类存款增速达到35.39%，公司类贷款（不含贴现）的增速达到23.83%，均处于上市银行中最快水平，增幅领先较多，表现出交通银行在对公业务方面的巨大优势。

　　手续费快速增长

　　2007年上半年交通银行实现手续费及佣金净收入30.98亿元，同比增长127.46%，增速仅次于兴业银行和招商银行；并且相对其总资产来看，仍有提升空间。手续费及佣金收入的增长主要受益于资本市场繁荣带来的基金销售手续费和基金管理费爆发式增长，分别增长62倍多和10倍多。此外，托管业务手续费和银行卡年费及手续费也实现了较快的增长。不过上半年净利息收益率为2.74%，较去年全年仅上升3个基点。我们认为，交通银行将最有可能通过调整贷款结构来提升净利息收益率。此外，明年起将受益于两税合并，实际所得税率将有所下降。

　　资产质量稳步提升

　　近年来交通银行的不良贷款率持续下降，由2004年末的2.93%降至2006年末的2.01%，关注类贷款比重也有大幅下降，由2004年末的15.54%降至2006年末的8.06%。尽管损失类贷款比重略有上升，但仍可认为其贷款整体质量提升。另外，截至2006年末，其拨备覆盖率已经达到114.69%，符合监管要求，未来贷款损失计提压力减小。

　　同时，贷款行业分布趋于合理。2007年上半年，交行向金融保险业投放的贷款出现爆发式增长，占贷款总额比重从2006年末的5.61%提高到11.36%。从2004年末到2007年中期来看，工业和房地产行业的贷款比重分别下降4.37和3.59个百分点，而电力及交通运输和仓储业的比重则分别上升1.48和2.72个百分点，表明其贷款正向风险较小的行业转移。同时交行债券投资组合也更加稳健，投资中央政府和央行发行证券的比重提高6.63个百分点至55.49%，且未投资美国次级按揭债券。

　　渐进策略重振零售

　　作为首家零售业务流程化改革的试验，交通银行上半年零售业务表现并不理想，其零售贷款增速仅14.01%，落后于其它全国性商业银行。交行适时调整为渐进式发展的战略，准备再用3－5年使零售业务收入对利润的贡献度达到当前国际一流零售银行的中等水平，也即零售收入占比达到20%。近期交行加大了网点拓展方面的投入，未来两到三年力争每年开设5-7家分行，计划到2010年使得交行分行数目能够达到115家。同时不排斥采用收购常熟农商行的思路，快速拓展县域网络。交行还计划每年投入近6-7亿元，除对外部形象改造外，也将对内部的功能分区等进行细节升级。此外，公司综合经营布局加快，金融控股集团的基本框架已经形成。