万 科 A(000002)强者恒强

    万 科 A ：业绩保持高增长符合我们的预期

    公司预计07年的净利润增长100-150%，每股收益将0.63-0.78元之间。公司继续完善三大经济圈为主布局，提高经营效率。3季度末，尚有386万平方米已售资源未竣工结算，金额311亿元。四季度的结算量将显著上升。07年净利同比将增长100%-150%,即07年净利润43.1-53.88亿元之间，每股收益0.63-0.78元之间（按68.72亿股本）。

　　在调控面前，坚持“现金为王”的原则，不过多储备资源。实施快速开发、快速销售策略，缩短开发周期，提高周转速度，提升资产回报率。07年开发销售速度迅速提高。在城市地价大涨下将保持冷静，更重视成长的质量和财务的稳健性。项目资源将满足两到三年的开发需要，不过多储备项目资源，并将选择时机、方式实现快速储备的目标。坚持提供自住需求为主的高品质大众住宅。

　　发行59亿元公司债券，相关事项正在有序推进中。

　　3季度末，万科的项目储备增加到2240万平米，权益面积增加到1818万平米。在宏观调控下，估计万科更易实现大吃小，我们预计其将实现项目储备建筑面积2500万平米的目标。

　　一直持续“推荐”万科。在房地产的黄金时代，行业加速整合之时，强者恒强，万科将获得更多资源更大市场份额。我们依然保持对万科07-09年结算收入407亿元、624亿元和1012亿元，EPS0.74元、1.24元和1.90元的预测。未来6-12月内公司合理定价为49.6元。