万 科 A(000002)“强烈推荐”评级

    万 科 A(000002) ：三季报中规中矩 四季度迎来收获
    除了预售收入快速增长外，公司三季报本身并无亮点，营业收入和净利润基本保持延续了上半年的增长态势。此轮房价上涨以来的高毛利项目逐渐进入结算期也是推动公司净利润快速增长的重要原因。

　　三季度实现销售金额168.7亿元，同比增长197%，继续领先于结算收入的增长速度。根据我们对10月份以来主要城市的新房销售状况的观察，除深圳之外各大城市均保持相对良好的销售进度，其中北京10月份的销售额很可能比9月份出现10%以上的增长10%，预计公司四季度的销售金额仍将保持较快的增长速度，全年突破500亿的可能性极大，这将为08年业绩的增长奠定坚实的基础。

　　公司三季度取得13新项目，规划建筑面积268.6万平米，略高于销售面积。10月以来又新获得项目8个，合计建筑面积203.2万平。公司的项目储备仍然保持了相对合理的增长速度。

　　我们认为三季度以来的贷款调控政策并不会对万科造成明显的负面影响，且由于万科产品中普通住宅和小户型住宅比例较大，相对其他房地产开发企业而言，万科也将是受影响较小的。此外，土地出让新规对分批付款、分期获得土地使用权明令禁止，有利于打击屯地，促进土地周转速度，这与万科坚持的提高资产周转率以获得高的净资产收益率的经营方针也是相对一致的。在目前的市场状况和政策环境中，万科收入和业绩高速增长的趋势还将延续。

　　我们分别上调公司07-09年EPS至0.71元，1.27元，1.91元，维持公司“强烈推荐”评级。