收购标的资产是武钢钢铁生产的有机组成部分，本次收购前武钢股份所使用的焦炭、氧气、废钢、生产能源以及生产工序中的运输绝大部分由标的资产提供。由图1 可见，标的资产所提供的产品和劳务贯穿钢铁生产全流程。收购完成后，钢铁生产供应体系得以延伸到上游焦化、工业气体设备、金属资源回收等领域，将增强公司的资源控制力，有利于对资源的统一调度安排和提高生产效率。同时与武钢集团之间关联交易的降低，将增强武钢股份盈利的可预见性。
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本次收购之前标的资产向武钢股份提供的产品和服务均以市场价格进行关联交易，收购完成后这些交易的利润将转化为公司钢铁生产成本的下降。依据披露的财务数据，标的资产2006 年全年及2007 年上半年净利润分别为1.37 亿元和2.26 亿元（未考虑各资产之间盈利的内部抵消），考虑到收购完成后生产作业管理顺畅，资源合理调配带来生产效率提高，未来利润可能进一步上升。
综合来看本次收购不改变武钢股份的总股本及净资产，对公司盈利贡献有限，因此短期影响中性；长期来看钢铁生产业务链完整后，为武钢股份未来进一步收购集团改造后的其它钢铁资产扫除了障碍。行业层面，我们预计钢价在四季度将进一步走强，并抵消铁矿石价格上涨所带来的成本提高，公司2008 年新增产能的投产将进一步驱动利润增长。武钢股份目前08 年市盈率12.7 倍，维持推荐评级，建议逢低买入。
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