中国人寿 [601628]:保费增长放缓 影响三季业绩

中国人寿 [601628]:保费增长放缓 影响三季业绩
   基本结论

    国内会计准则下，中国人寿前三季度实现每股收益0.88，占我们全年预测的73.71%，略低于我们预期，原因是保费增长低于预期。预测国内会计准则下07年、08年的EPS为1.193、1.684，维持买入建议。下半年业绩增长的主要来源于投资收益上升，赔付压力下降；保费增长放缓影响业绩。
　　业绩增长主要源于投资收益。公司前三季度实现总投资收益652.59亿，其中三季度占37.36%；可供出售金融资产比年初增加了1424.50亿，第三季度占56.48%。公司可供出售资产第三季度大幅增长，而货币资金基本没有增长，显示公司第三季度股权投资上的配置没有减少，充分分享了蓝筹增长的盛宴。第三季度公司在可供出售资产上增幅优于平安。

　　保费增长放缓，影响三季度业绩。前三季度实现保费收入1586.45亿，同比增长6.71%，其中第三季度仅占23.52%。寿险公司的赔付与保费收入并非当期匹配，收入下降直接影响当期业绩。增长缓慢的一个原因是公司主要销售分红险，受资本市场的影响较大，但利润率较高，业务的结构性调整提高了新业务价值，但不反映在当期利润表中。目前公司保费的增长点来自广阔的农村保险市场，中国人寿在农村保险市场的绝对先发优势对其未来的保费增长是一种支撑，我们预计公司08年能保持8%-10%左右的保费增长。

　　满期给付压力已经释放。公司前三季度保单赔款达587.63亿，而去年全年仅为260.40亿，主要原因是04年销售的3年期定期产品进入给付高峰。第三季度保单赔款仅为92.82亿，占前三季度的17.99%。满期给付压力已经得到释放，从产品上看，08年不会出现今年类似的给付高峰，保单赔款预计负增长。

　　准备金增长稳定。公司前三季度保险责任准备金提转差为514.16亿，占已赚保费的32.80%，相对比较稳定。
　　投资建议：预测国内会计准则下07年、08年的EPS为1.193、1.684，维持买入建议