运力增长适当控制 客座率大升
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南航昨日公布了其10月份的运营数据。
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运力投放适当控制，客座率水平大幅提升。10月份南航运力投放相对比较温和，可用座公里同比增长为7.68%。其中，国际市场的运力投放延续了今年高速增长的趋势，同比增长21.87%，而国内市场和香港市场则分别同比增长了5.80%和下降了19.82%。在旅客吞吐量方面，受益于国内黄金周市场游客出游影响，国内市场的旅客周转量同比大幅增长了15.41％，客座率水平大幅提升了6.53个百分点至78.5%；而国际市场和香港市场的客座率则分别同比提升了1.34和下降了3.37个百分点至68.7％和63.8％。综合来看，10月份南航整体客座率水平上升了5.40个百分点，至76.6％，为历年来南航10月份最高的客座率水平。
前十个月整体客座率水平上升2.2个百分点。结合今年前十个月的表现来看，尽管南航今年运力投放仍然保持了较高的增长速度，为13.2%，但在国内航空市场需求强劲增长的支持下，加之其主要竞争对手国航运力投放的不足，南航前十个月的旅客周转量大幅增长了16.7%，客座率水平同比提升了2.2个百分点至74.4%。
客座率水平有望进一步提升。从今年四季度开始，国内各航空公司的运力投放开始有所放缓，而航空市场需求依然保持了较好的增长趋势。展望2008年，由于空客A380和波音B787的延迟交付，我们认为国内航空市场仍将保持供小于求的局面，行业客座率水平仍将进一步提升。作为国内最大的航空公司，我们认为南航在2008年客座率水平仍将保持一个较好的提升。不过，由于国际市场较差的盈利性，南航在该市场上较快的运力投放对于其整体盈利水平会相应带来负面的影响。
维持“谨慎推荐”的投资评级。四季度由于是航空业的传统淡季，加之油价的持续走高，近期内该板块相对缺乏催化剂。我们认为未来一段时间内，航空板块最大的看点是行业重组整合的推进，而南航是缺乏该方面的想象空间的，因此，我们维持对南航“审慎推荐”的投资评级。南航最大的催化剂是市场对于人民币升值的预期。作为航空板块中对人民币升值最为敏感的航空公司，如果人民币出现大幅升值，南航股价有望再度冲高。
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