南方航空 [600029]：系统性风险不可不防 谨慎控制

行业景气度加速提升

　　南方航空(600029)07年的综合盈利预测值从六个月前的0.23元稳步升至0.42元，同期股价累计涨幅超过200%。公司10月经营数据显示，客座率同比提升5.4%，再次创出年内新高。继9月份客座率同比提升4.1个百分点，南航再次呈交亮丽经营数据，说明了9月份的亮丽经营数据并非昙花一现，行业景气度加速提升继续上演。
　　充分分享国内航空市场的增长。南方航空的优势在于国内航线，广州、沈阳、乌鲁木齐三个主要的航空基地形成“大三角”网络，占据了国内31%的市场份额，遥遥领先于其他两家(东航19%、国航18%)。由于国内市场相对封闭，运力供小于需的状况更加突出。在过去5年中，国内航线一直是拉动行业增长的主要动力。2007年第三季度，南航的业绩远远好于其他两家公司，除汇兑收益较多外，主要是由于国内市场份额占比高，充分分享到了国内航线的快速增长。

　　南方航空的负债结构决定了人民币对美元升值对公司经营业绩的影响巨大。05和06年人民币对美元的升值幅度分别约为2.5%、3.2%，同期南方航空汇兑净收益分别达到12.32亿元、15.07亿元，对每股收益的影响分别为0.28元、0.35元。按照06年末南方航空资产负债结构估算，人民币对美元每升值1%，对南方航空每股收益的影响约0.11元。截止6月18日，07年人民币对美元的升值幅度约2.3%，假设07年人民币对美元升值幅度达到4%、5%，则对每股收益的影响将达到0.42元、0.50元。

　　分析师表示，行业供需缺口将长期维持，客座率和座公里收益将稳步提升；鉴于我国经济高速增长、贸易不平衡快速扩大、外汇储备迅速积累、通货膨胀压力稳步上升、美国贸易保护风险不断增长、G7对人民币升值不断施压等因素，人民币未来升值的步伐将有加快的趋势，公司未来增长预期良好。

 
　　风险提示：国际油价继续大幅攀升；国内航油零售价大幅上调；四季度和接下来的一季度属于航空业淡季；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。