从天胶本身的农产品属性——季节性供应分析，下半年产胶应是旺季，沪胶期价应该呈现近低远高正基差排列，但目前沪胶近远期各合约期价则呈现近高远低逆基差排列。不仅如此，809合约比811合约价格已经高出近5000元/吨。从近两年的价差历史数据看，沪胶11月和9月两个合约之间价差的主要波动区间在（-220，500），而今年这一价差波动则非常反常。从下图我们可以看出，进入7月份，二者间价差一路飙升，最高曾达4960元/吨。
经过我们分析，沪胶出现这种罕见现象并非是没有原因的。市场永远不会错，错的是我们用经验和常规的分析办法，以为历史总会重演。为此我们搜集了一些近期的数据，从以下几个方面来剖析这一奇特现象背后的真相。
首先，809合约走势强劲是有现货背景支撑的。809是临近交割的月份，随着交割期限的临近，期现存在着强制收敛的要求。809有现货支撑，而811的支撑相对要弱些。所以，809的价格不断尝试拉升，并不仅仅是资金的问题，有这样坚挺的现货价格，809想下跌也困难。从现货价格来看，由于前期受气候影响供应偏紧，原油高企，今年无论是产区还是销区，原料胶和标准胶价格均是高企不下，现货价格即使到了供应高峰也很难一步下跌到位，何况下半年天胶供应依旧是充满不确定因素。
其次，从主力持仓方面解析，809合约多头占据主导，4月中旬，809期价陷于20300至21000元一带盘整，但持仓量却由2万余手增至7万余手，显然多方在低位获取较多多单，而处于有利地位。 多头由低位一路持有至今，无论是成本还是心理上均占有很大优势。从下图看见，虽然809合约主力持仓不断减少，但是多头主力紧紧压制空头。而反观811合约，大量持仓是在7月底进入，此时沪胶已经开始回调，大部分主力是以空头思路操作，持仓情况基本平衡，空头思维比809强。这样的持仓分布，也导致了809合约逆势上涨，而811合约不断回落。
最后，很多分析师认为809可能存在逼仓，笔者也同意这一观点。809合约现在持仓近5万手，也就是说空头如果要交割，必须拿出125000吨天然橡胶来交割，才能遏制多头的逼仓行为。但是我们从上期所查询得知，沪胶截止到15号注册仓单仅为19460吨（仍处在历史低位），这还不仅仅是用于809的交割。我们不排除库存会进一步增加，但是从目前来看，现货价格坚挺，贸易商并不趋向于在交易所注册交割。由此可见，空方持仓中有比例高达95%以上资金属于投机性质，这也为809多方主力凭借资金大举逼仓创造了较为有利的条件，同时减轻了多方主力大量承接实盘的负担。但最终逼仓是否成功，还要进一步观察。
综上所述，由于809受各方面支撑，多头大肆进攻，空头反击力量薄弱；一轮逼空行情正在上演；而811合约则由于预期供应增多受现货支撑较少，空头建仓点位较高等因素，进入弱势整理重心下移的行情。因此出现近5000元的差价也是合情合理的。至于后市二者之间会不会进行差价回归，还要看809逼空的进展及基本面的重大转变。
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